行情回顾： 国际黄金周五（5月16日）震荡收跌，开盘价3219.78美元/盎司，最高价3252.11美元/盎司，最低价3154.20美元/ 盎司，收盘价3183.50美元/盎司。 消息面： 特朗普表示，印度已提出削减对美国商品的所有关税，但他淡化了与世界第四大经济体达成贸易协议的紧迫 感。特朗普在接受采访时，把印度当作要削减壁垒的例子。"他们让人几乎无法做生意。你知道他们愿意为美 国削减100%的关税吗？"特朗普说。但在达成协议的可能性上，特朗普发出了不同的信号，他说："很快就会 达成。我不着急。听着，每个人都想和我们做交易。"他补充说，他不打算"与所有人达成协议"。特朗普此番 言论表明，美国只会就许多国家将面临的关税做出单方面决定。星期五早些时候，特朗普表示，他计划在"未 来两到三周内"为贸易伙伴设定新的进口税率。 美国财政部长贝森特周日表示，若各国在 90 天关税暂停期内未达成贸易协议，关税税率将很快恢复至 "对等" 水平。"特朗普总统已警告他们，若不以诚意谈判，关税将回升至 4 月 2 日的水平。" 贝森特在 节目中称。贝 森特透露，美国正重点与 18 个 "重要" 贸易伙伴敲定协议，但未说明关税恢复 ...

贵金属期货价格表现 - 国内沪金主力报价751.80元/克，涨幅0.88%，沪银主力报价8101.00元/千克，涨幅0.61% [1] - 国际COMEX黄金报价3214.60美元/盎司，跌幅0.90%，COMEX白银报价32.47美元/盎司，跌幅0.98% [1] - 沪金主力日内最高价759.20元/克，最低价746.44元/克，COMEX黄金最高价3255.80美元/盎司，最低价3209.20美元/盎司 [2] 市场消息面 - 特朗普政府内部倾向削弱美元以提升制造业竞争力，可能对黄金形成支撑 [3] - 美国与韩国政府讨论货币政策，知情人士透露会议显示特朗普政府希望美元走软 [3] - 美国财政部长否认寻求弱美元政策，贸易谈判代表暂未计划在协议中加入货币条款 [3] 美联储政策预期 - CME"美联储观察"显示6月维持利率不变概率为91.7%，降息25基点概率为8.3% [4] - 7月维持利率不变概率为63.2%，累计降息25基点概率为34.2%，降息50基点概率为2.6% [4] 贵金属价格波动 - COMEX黄金前一日上涨1.74%至3243.90美元/盎司 [4] - 沪银主力日内波动区间8052.00-8165.00元/千克，COMEX白银波动区间32.45-32.87美元/盎司 [2]

贵金属市场表现 - 沪银主力合约5月16日暂报8110元/克，涨幅0.72%，开盘价8054元/克，日内最高8165元/克，最低8052元/克 [1] - 国际金价收涨1.99%至3239.66美元/盎司，白银涨1.26%至32.616美元/盎司，呈现V型反弹 [2] 宏观经济数据 - 美国4月PPI同比2.4%低于预期（前值修正为3.4%），月率-0.5%显著低于预期的0.2% [2] - 美国4月零售销售月率0.1%略超预期0%，前值由1.4%上修至1.5% [2] - 美国当周初请失业金人数22.9万人符合预期，前值修正为22.9万人 [2] 货币政策预期 - 美联储6月维持利率不变概率91.7%，7月维持利率概率63.2%，市场押注9月、10月各降息1次 [2] 地缘政治动态 - 俄乌技术层面停火协议进展中，泽连斯基称可跳过与普京会晤，克宫否认普京访土计划 [3] - 哈马斯表示若达成永久停火愿移交加沙控制权 [3] 机构观点 - 广发期货建议白银期货观望，黄金短期支撑位3100-3200美元/盎司，中长期看涨 [3] - 白银价格波动受工业需求（如光伏行业）预期影响，走势跟随黄金但弹性更大 [3] 国际贸易进展 - 美日计划第三轮贸易谈判，美国考虑修改协定条款 [2] - 欧盟加速与美贸易谈判，寻求比英美协定更大的关税降幅 [2]

A股市场表现 - 周四A股各大股指以涨为主 上证综指涨0.28%至3352.00点 深综指涨1.03% 创业板综指涨1.48% 科创50指数跌0.36% 北证50指数涨0.98% [1] - 全A总成交额为13218亿元 较周三的15051亿元明显萎缩 [1] - 军工类股票异常强劲 航空航天等军工股继续领涨 与近期地缘局势趋向紧张相关 [1] - 通信设备、交运设备、通用设备、光伏设备、电机、橡胶制品板块涨幅相对领先 贵金属、化肥行业、电信、钢铁等跌幅居前 [1] 周边市场及汇率 - 隔夜美股三大指数均小涨 周四中国香港股市亦小涨 恒指涨0.37% 恒生科技指数涨0.56% [1] - 美元指数周三显著回升0.64% 周四亚欧交易时段继续小涨 人民币汇率连续两天贬值 离岸人民币汇率暂于7.2350一带波动 [1] 美联储政策动向 - 美联储如市场预期按兵不动 联邦基金利率仍维持在4.25%-4.50%区间 连续三次会议上维持利率不变 [1] - 美联储主席鲍威尔表态略偏鹰派 表示不必急于调整利率 目前的政策是适度限制的 总统特朗普对降息的呼声不会影响美联储工作 [2] - 市场对降息的预期微有弱化 最新观点是美联储最早将于今年7月才有可能下调利率 [2] A股市场驱动因素 - A股表现是对周三上午央行所出诸多利好的正面反应 但做多力度相对有限 与利好大致在市场预期之内相关 也与外部关税等不确定性并未出尽相关 [2] - 中美关税谈判处于相当初级的阶段 现在就得出乐观结论为时过早 [2] 行业及投资建议 - 预计A股近期大概率仍维持震荡格局 期间可能有些结构性机会 出现系统性机会的可能性并不太大 [2] - 未来即使关税摩擦缓和 但大概率关税还是可能高于4月份之前 部分出口类个股还是会受到些影响 [2]

美联储利率决议 - 美联储连续第三次维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 [1] - 缩表计划维持每月被动缩减最多50亿美元国债和350亿美元机构债券规模不变 [1] - 利率决议公布后美股三大股指和美元指数先短线下挫后小幅上涨 黄金价格先走高后下跌 [1] 经济风险与政策立场 - 美联储新增失业率和通胀上升风险已增加的判断 并认为经济前景不确定性进一步增加 [2] - 高失业率和高通胀风险已上升但尚未体现在数据中 高关税可能导致更高通胀和更低就业 [2] - 短期通胀预期有所上升 关税是推动通胀预期的主要因素 [2] - 委员会坚决致力于支持最大就业和将通胀率恢复至2%的目标水平 将适时调整货币政策立场 [2] 市场预期与政策路径 - 市场此前已大概率预期美联储将保持利率不变 主要关注焦点为关税不确定性下降息可能性 [3] - 美联储采取观望态度 不先发制人降息因需兼顾推高通胀风险和经济冲击 [3] - 鲍威尔重申美联储没有面临降息压力但可在适当时机迅速行动 观望是明确决定 6月前不会预测 [4] - 市场认为鲍威尔表态暗示6月大概率不会降息 预期利率调整可能出现在7月但仍存较大不确定性 [5] 降息时机与幅度预测 - 华西证券预计美联储6月或继续暂停降息 市场定价首次降息在7月 因数据未充分反映关税影响且谈判存在不确定性 [5] - 芝加哥商品交易所数据显示市场预期6月降息概率仅为23%左右 7月降息概率超过70% [5] - 市场预期年内降息幅度为78个基点左右（约三次降息） 与会议前预期接近 [6] - 财通证券维持年内3次降息预期不变 下一次降息时点或在7月 因通胀区间震荡且就业降温 [6]

黄金价格与市场表现 - 国际黄金价格于5月7日收跌，收报3364.67美元/盎司，较前一日下跌66.87美元或1.95% [1] - 当日金价最高上探3437.49美元/盎司，最低触及3359.78美元/盎司 [1] - 金价遇阻回落，多头动力减弱，但仍维持在技术分析中的关键支撑位上方，后市仍有再度走强并上探3500美元关口的预期 [5] 黄金ETF持仓变动 - 截至5月7日，黄金ETF持有量为937.67吨，较上一交易日（5月6日）的937.96吨减持0.29吨 [1] - 对应的黄金ETF净持仓量由30156176.54盎司减少至30146958.05盎司 [2] - 黄金ETF总价值由102234529328.01美元下降至102226262210.54美元 [2] - 持仓减少通常表明市场卖盘增加，看跌情绪升温 [2] 美联储货币政策与立场 - 美国联邦公开市场委员会（FOMC）在5月7日的会议上决定将利率维持在4.25%-4.50%不变 [2] - 维持利率不变的主要理由是经济前景的不确定性日益增加，且实现就业最大化和物价稳定所面临的双边风险都在上升 [2] - 美联储主席鲍威尔保持中立基调，认为当前政策立场适当，并不急于调整利率 [2] - 鲍威尔强调，如果经济情况发生变化，美联储准备“酌情迅速”采取行动 [2] - 鲍威尔指出，若实现双重使命（就业最大化与物价稳定）的任何一方偏离轨道太远，美联储将评估使用何种政策工具进行再平衡 [3]

通胀形势与政策立场 - 潜在通胀形势良好 [1] - 美联储不需要急于调整利率 等待的成本相当低 [1] - 美联储政策是适度限制的 [1] 政策决策框架 - 双重目标存在矛盾时需考虑与目标之间的距离和弥合差距的时间 [1] - 随着事态发展 如果时机合适 美联储可以迅速采取行动 [1]

美联储货币政策 - 美联储预计维持基准利率在4.3%左右，暂不调整利率[1] - 美联储官员希望先观察特朗普关税政策对经济的影响再采取行动[1] - PCE指数一季度上升3.6%，虽高于2%目标，但3月通胀降温释放积极信号[1] 特朗普与美联储的互动 - 特朗普批评美联储主席鲍威尔"玩弄政治"，并威胁解雇他，但随后改口称无意解雇[4] - 特朗普声称没有通货膨胀，呼吁美联储降息，但数据显示食品价格同比上涨2.4%，汽油价格同比下降10%[1] - 鲍威尔表示依据美国法律特朗普无权解职自己，任期至2026年5月结束[5] 经济学家观点 - 经济学家认为若无特朗普关税政策，美联储可能更快降息，但关税或推高物价，导致美联储无法降息[2] - 纽约梅隆银行首席经济学家莱因哈特指出美联储因2021年误判通胀为"暂时性"而更加谨慎[2] - 经济学家穆伊表示特朗普的施压使降息决策复杂化，近期降息可能被视为向白宫屈服[5] 通胀与关税影响 - 特朗普关税政策可能导致通胀上升、经济增长放缓，美联储面临棘手局面[5] - 鲍威尔称关税对通胀影响可能是暂时的，但也可能更持久，或等待数月确认后再考虑降息[5] - 食品价格过去三个月中有两个月上涨0.5%，同比涨幅达2.4%，汽油价格降至每加仑3.18美元[1] 市场预期与美联储独立性 - 一些经济学家预测美联储最早可能在9月降息，甚至全年不降息，但若关税冲击经济导致失业率上升，或提前行动[6] - 华尔街投资者押注首次降息或在7月[6] - 美联储面临政治压力，政府效率部审查其总部翻修工程，开支增至25亿美元[6]

贸易政策影响 - 特朗普批准对海外制作电影征收100%关税[1] - 该声明削弱了上周贸易紧张局势可能缓解的乐观情绪[1] - 人们对贸易紧张局势的担忧重新浮现[1] 宏观经济与利率前景 - 美联储预计将维持利率不变[1] - 美联储可能暗示如果经济走弱未来几个月可能会降息[1]

非农就业数据 - 4月新增非农就业人数17.7万人 远超预期值13万人 [3] - 非农总就业人口达1.5952亿人 较上月增加17.7万人 [9] - 私营服务生产部门就业人数增加16.7万人至13590.5万人 [11] - 专业和商业服务部门就业人数增加1.7万人至2261.4万人 [11] - 建筑行业就业人数增加0.6万人至831.6万人 [10] - 采矿和伐木行业就业人数减少0.9万人至62.5万人 [10] - 联邦政府雇员人数增加0.1万人至298.9万人 [10] - 信息技术行业就业人数零增长 维持在293.8万人 [11] 失业率与工资数据 - 4月失业率升至4.2% 高于预期值3.8%和前值3.9% [5] - 平均每小时工资月率增长0.3% 低于预期值0.3% [8] 美联储政策预期 - CME美联储观察工具显示 市场对6月降息25个基点的预期概率从数据公布前的52.7%升至55.2% [11][12] - 市场对5月维持利率不变的概率从46.1%降至42.1% [11][12] 市场反应与专家观点 - 美国总统特朗普强调就业强劲且无通胀 要求美联储降息 [14][15] - 荷兰国际金融市场经济学家认为需为就业大幅疲软和招聘放缓做准备 [15] - 安联首席经济学家认为非农报告显示美国经济仍存动能但面临挑战 [16][17]