宏观经济与政策 - 美联储官员卡什卡利指出，目前的经济数据显示出一些滞胀的迹象[12] - 世贸组织大幅下调2026年全球货物贸易增长预期至0.5%[12] - 欧盟官方宣布计划，将免关税钢铁进口量限制在每年1830万吨，对超出配额部分征收50%的关税[12] - 中国央行连续第11个月增持黄金[12] 金融市场表现 - 美元指数走强，收涨0.49%，报98.59点[3][6] - 现货黄金收涨0.59%，报3984.56美元/盎司，一度触及3990美元/盎司的历史新高[3][5] - 现货白银收跌1.43%，报47.83美元/盎司[3][5] - WTI原油收涨0.46%，报61.8美元/桶；布伦特原油收涨0.26%，报65.55美元/桶[3][6] - 美国10年期国债收益率收报4.131%，2年期国债收益率收报3.576%[3] - 美股三大股指齐跌，道指跌0.2%，标普500指数跌0.38%，纳指跌0.67%[4][6] - 纳斯达克中国金龙指数跌2.2%[4] - 欧洲主要股指涨跌不一，德国DAX30指数收涨0.03%，英国富时100指数收涨0.05%，法国CAC40指数收涨0.04%，欧洲斯托克50指数收跌0.27%[4][6] - 比特币收报121906美元，跌2.26%；以太坊收报4485.1美元，跌4.35%[6] 公司与行业动态 - 特斯拉美国Model Y和Model 3廉价版售价分别为39,990美元和36,990美元[12] - 美股个股表现分化，特斯拉(TSLA.O)股价跌4.4%，AMD(AMD.O)涨近4%，Strategy(MSTR.O)跌8.7%[4] - 中概股阿里巴巴(BABA.N)跌3%，百度(BIDU.O)跌4%[4] - 加拿大方面表示，美加贸易谈判取得成功，潜在协议集中在钢铝和能源[12] 地缘政治与谈判 - 哈马斯与以色列第二日谈判结束，重点讨论撤军及释放被扣押人员[12] - 王毅同韩国外长赵显通电话[12] - 李强将出席朝鲜劳动党建党80周年庆祝活动并对朝鲜进行正式友好访问[12]

美联储官员政策观点 - 美联储官员卡什卡利警告任何大幅降息都有引发通胀的风险 [1] - 其观点认为若推动经济增长速度超过潜在增长速度将导致物价全面上涨 [1] - 当前经济数据显示出一些滞胀迹象 因经济增长正在放缓而通胀仍在持续 [1]

金价表现与市场动态 - 9月30日国际金价一度飙升至3899美元/盎司，突破历史纪录[1] - 今年以来COMEX黄金已36次打破纪录，平均约十天刷新一次新高[1] - 金价年内涨幅超过40%，两年内价格近乎翻倍[1] 央行购金行为分析 - 全球央行的黄金储备自1996年以来首次超过美国国债储备[3] - 各国央行自2020年9月开启“买金狂潮”，2022年购金速度翻两倍，年购金量达上千吨[3] - 中国央行已连续10个月增持黄金，8月末储备量达7402万盎司[6] - 2025年第二季度全球央行新增黄金储备166吨，增速虽放缓但仍处高位[6] 美元与美债的关联因素 - 美国国债规模持续攀升，2017年突破20万亿美元，2024年冲至35万亿美元，当前已达37万亿美元[8] - 美国政府2024年财政收入不到5万亿美元，但债务近40万亿美元，年利息支出约1万亿美元[8] - 各国正将美债置换为黄金，以应对美元的结构性危机[8] 宏观经济与政策影响 - 美国经济显现滞胀迹象，8月CPI同比上涨2.9%，通胀未降温[9] - 9月单周申请失业救济金人数达26万人，创四年新高[9] - 美联储9月降息25个基点，将利率降至4.00%-4.25%区间[9] - 降息预期推动金价，9月16日决议公布后金价从3694美元刷新纪录至3704美元[9] 地缘政治与避险需求 - 2022年俄乌冲突后，西方冻结俄罗斯美元储备，促使各国寻求资产安全[12] - 委内瑞拉与美国关系破裂、英国财政动荡等地缘事件，驱动避险资金涌入黄金市场[12] 市场结构与投资逻辑 - 实物黄金投资存在价差，9月30日品牌金饰价格达1111元/克，显著高于国际金价[12] - 黄金本质是抗通胀工具，而非短期暴富资产[12] - 影响金价的三大核心逻辑包括：央行购金动向、美元指数走势以及降息周期[12] - 9月美元指数跌至96.22，创2022年以来新低，助推金价上涨[12] - 美联储预计年底前还将降息50个基点[12] 机构观点与价格展望 - 高盛将2026年中期金价目标上调至4000美元，极端情况下可能冲击5000美元[14] - 瑞银看好金价在明年6月达到3900美元[14] - 德国商业银行提醒，短期金价在3700美元以上可能面临回调压力[14] 根本驱动与长期趋势 - 金价疯涨的本质反映了全球对信用货币的信任危机[14] - 当央行增持黄金、美元信用受损且世界动荡加剧时，黄金作为安全资产被重新定义[14]

行业整体表现 - 美国工业经济在9月份连续第七个月出现收缩 [1] 公司经营挑战 - 公司面临高关税、价格上涨和需求疲软等经营困境 [1]

美股市场近期表现 - 周二美股小幅上涨，道指上涨80多点，标普500指数上涨0.4%，纳斯达克指数上涨0.3% [3] - 9月份整体表现强劲，道指月度上涨1.87%，纳斯达克指数大幅上涨5.61% [3] - 道指和标普500指数已连续上涨五至六个月 [1][3] 政府停摆的潜在风险 - 政府停摆将导致关键经济数据发布中断，美国劳工统计局将停止运作 [3] - 原定于本周五发布的9月非农就业报告将无法发布，该报告是美联储制定利率政策的重要依据 [3] - 副总统表示政府“大概率要停摆”，加密货币平台测算的停摆概率接近85% [3] - 若停摆超过两周，市场情绪可能从观望转向恐慌 [3] - 前总统特朗普表示，若政府停摆将大规模解雇联邦雇员 [3] 贸易政策对企业的影响 - 特朗普政府宣布对木材和家具加征关税，并威胁对外国电影征税 [4] - 上周曾提议对品牌药加征100%的关税 [4] - 这些贸易政策的影响将逐步渗透到企业利润中，对中长期投资构成风险 [4] 市场关注焦点 - 市场当前担忧劳动力市场降温、高估值股票承压以及潜在的滞胀苗头 [3] - 分析师认为，短期停摆可能仅引发市场情绪波动，但持续时间越长风险越大 [3] - 对于中长期投资者而言，应关注宏观大方向而非个股短期波动 [4]

贵金属 - 贵金属本周延续强势，COMEX黄金上涨1.89%，COMEX白银上涨6.92% [1][2] - 美国GDP数据强劲导致国债利率提升，金银短暂调整后重拾上涨动能，白银在软着陆交易中跑赢 [1][2] - 长期看好贵金属板块，去美元化进程持续，叠加降息交易下ETF配置资金流入，建议继续超配 [2] 铜 - 印尼自由港将25年第四季度铜产量指引下调至可忽略水平，原预估为20.2万吨，并将26年全年铜产量指引下调35%至27万吨 [2] - 全球电解铜平衡表可能在25年第四季度末或26年第一季度出现逆转，铜价有望上行突破并长期保持在10500美元以上 [2] - 国内消费旺季来临，下游开工率提升有望提振消费情绪，带动铜价上行 [2] 铝 - 本周沪铝下跌0.24%，铝价聚焦金九银十下游消费，广东电解铝下游开工受台风影响导致需求后置 [3] - 国庆假期临近可能推动下游补库，开工率有望回升，需关注假期停工影响 [3] - 美国铝关税影响有限，电解铝行业天花板明确，库存持续去化下价格中枢有望上移 [3] 锂 - 锂价小幅上涨，受节前备货带动，9月供需紧平衡状态使锂价易涨难跌 [3] - 宁德时代枧下窝矿暂未复产，10月价格主要受江西锂矿审批进度影响 [3] - 特朗普政府商谈收购美洲锂业公司股权，锂矿战略资源属性受重视，碳酸锂供需将持续边际改善 [3] 铀 - 铀价大幅上涨至83美元/磅，主因SPUT基金持续入场采购，截至9月19日持仓较6月初增加450万磅（约1731吨铀） [4] - 随着美联储持续降息，SPUT基金购买行为将维持较长时间，欧洲夏休结束后长贸交易活跃，四季度为采购旺季 [4] - 下游核电业主或陆续进场采购，看好铀价下半年持续上行 [4] 钴 - 刚果金出口禁令落地后，钴价大幅上涨，硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅分别为9.36%/9.71%/12.99%/12.73% [4] - 电解钴价格上涨过快导致下游成本传导困难，市场实际成交有限，电解钴反融钴盐窗口即将打开 [4] - 中国未来钴原料将长期偏紧，中间品价格预计缓慢上行 [4] 投资建议 - 建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等公司 [6]

美联储降息 - 美国于九月开启本年度首次降息，但降息路径存在不确定性 [4] - 美国经济处于通胀回升、经济降温的滞胀环境，持续降息的合理性受到质疑 [5] - 美联储内部派系分化加剧，降息决策渐脱离经济基本面，成为政治博弈工具，特朗普关注经济避衰退及财政控压，当前美国37万亿美元国债年息超1万亿美元，施压美联储需降息100个基点以上以平衡财政压力 [5] - 美联储主席鲍威尔需兼顾经济平稳，在滞胀环境下贸然降息或加剧通胀，且缩表未停，长端利率下行空间受限 [7] - 根据美联储点阵图，年内11月、12月再各降息一次合计75个基点的概率最高，但若就业数据反弹，降息预期或终结 [8] - 美联储政策独立性受政治侵蚀，鲍威尔明年5月离任，市场对政策导向渐倾向政治诉求，对美元信用造成潜在影响，但短期美元储备地位及美国经济韧性仍使美债维持全球核心安全资产属性 [8] 中美关系 - 九月西班牙马德里会谈是中美关系的重要节点，互动节奏为表面积极沟通，底线绝不退让 [8] - 特朗普政府威胁加征50%-100%关税、制裁两家中国芯片企业，并派驱逐舰穿台湾海峡 [10] - 中国采取反制措施，对美进口模拟芯片反倾销立案，并调查英伟达H20芯片反垄断 [10] - 中美博弈具有持续性，不会因短期沟通或出口调整而改变，中国策略清晰，保沟通减误判，不被特朗普政策摇摆牵制 [10] - 短期内中美关系难以破冰，更多维持斗而不破的平衡，此格局或延续较长时间 [10] 欧洲债务困局 - 九月欧洲经济最担忧事件是英国债券螺旋式抛售，长端英债利率一度升至5.7%，创1998年新高，且英国九月降息后房贷利率反而上升 [12] - 降息致利率上涨的现象去年已在欧洲多国出现，根源是市场对欧洲债务可持续性的信任危机 [12] - 美联储降息后，美国与欧盟的进出口货物将出现变动，欧盟已找到印度准备接盘 [12] - 英、法等国陷入政策死循环，停发债扩财政则经济衰退，扩发债则破风险阈值，违约概率升高 [14] - 欧洲高福利造成的成本是财政危机的主要推手之一，一旦政府削赤字、降低公众福利，必遭选民反对，导致政府倒台，例如法国总理贝鲁因削赤字计划遭反对辞职 [14][16] - 欧洲债务困局核心是政治短视死结，多数领导人知以债养债不可持续，但无人敢推改革，改革易失执政地位 [16] - 欧洲央行降息难解根本矛盾，反加剧市场担忧，导致债券利率高企，但欧债困境不会复制至美债，因美债与欧债信用基础本质不同，当前欧债流出的低风险资金反涌入美债避险 [18] 全球经济展望 - 未来数月核心关注点为美联储降息节奏及欧洲债务风险扩散情况 [20] - 宏观分析需把握趋势逻辑 [20]

文章核心观点 - 美联储降息等货币政策转向可能缓解购房的借贷压力 从而改变年轻一代对购房的悲观预期 并为房地产市场及相关投资带来潜在机会 [1][3][4] 年轻一代的购房态度 - 调查显示21%的Z世代受访者认为未来五年发生第三次世界大战的可能性高于他们购买房屋的可能性 [2] - 近相同比例的受访者认为在未来五年内他们更可能中彩票或变得无家可归 [2] 货币政策与宏观经济 - 美联储将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25% 为去年12月以来的首次降息 并暗示可能进一步放宽政策 [3] - 鸽派货币政策有助于减轻借贷负担 这可能吸引此前持观望态度的潜在购房者 [4] - 9月第三周首次申请失业救济人数减少14,000人至218,000人 低于预估的235,000人 显示劳动力市场状况可能好于预期 [6] - 经济学家警告存在滞胀风险 尽管融资压力缓解 但通胀仍居高不下且劳动力市场曾出现负面调整 [5] 房地产行业投资工具 - Direxion提供超杠杆交易所交易基金Direxion Daily Homebuilders & Supplies Bull 3X Shares 代码NAIL 该基金追踪300%的道琼斯美国精选住宅建筑指数表现 [7] - NAIL ETF为投机者提供便利 其每个单位都内置了极端杠杆 买卖方式类似其他公开交易证券 避免了期权市场的复杂性 [8] - Direxion ETF是基于借记的交易 买方预先支付借记以获取基金单位 若发生市场损失 亏损仅限于交易的总本金 [9] - 超杠杆基金比追踪标普500等基准指数的非杠杆基金波动性大得多 且仅设计为日内持有 持有时间过长会因每日复利效应导致头寸衰减 [10] NAIL ETF市场表现 - 年初至今NAIL ETF市值损失约14% 但在过去六个月内上涨了17% 显示出潜在上行空间 [11] - 该基金目前处于50日移动平均线和200日移动平均线之间的不寻常位置 [11] - 上半年整体成交量相对平淡 夏季月份收购活动开始增加 近期购买量随市值下滑而下降 但整体水平仍高于上半年 [11]

黄金价格表现 - 截至上周五伦敦现货黄金报收3,758.78美元/盎司，上周累计上涨74.13美元/盎司，涨幅2.01% [1] - 上周金价突破上行并创新高，最高至3,791.08美元/盎司，最低下探至3,683.28美元/盎司 [1] 短期驱动因素 - 美联储首次降息已落地，尽管官员表态出现分歧但整体偏鸽，后续降息预期仍然存在 [1][5] - 近期地缘政治风险扩大，俄罗斯和北约、以色列和中东相关冲突加剧 [5] - 美国政府短期面临停摆风险，10月1日资金耗尽，若关门平均一周对当季GDP拖累约0.1pp [4][5] 中长期支撑逻辑 - 美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧、全球“去美元化”趋势对金价构成利好 [1][5][7] - 货币超发及财政赤字货币化背景下美元信用体系受挑战，黄金作为安全资产需求持续提升 [7] - 全球“去美元化”趋势使黄金有望成为新一轮定价锚，央行购金趋势持续，中国央行8月末黄金储备7,402万盎司，环比增6万盎司，为连续第十个月增持 [7] 美国经济数据与政策 - 9月美国Markit制造业PMI初值52，服务业PMI53.9，综合PMI53.6位于偏高水平 [2] - 美国二季度GDP第二次修正值上修至3.8%，消费上修至2.5%，投资上修至4.4% [2] - 8月核心PCE通胀环比0.2%，同比维持在2.9% [2] - 亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速为3.9%，实际个人消费季比折年增速Nowcast升至3.4% [3] - 周度首申人数降至21.8万人，续申人数降至192.6万人，就业市场未大规模裁员 [3] 特朗普政策影响 - 特朗普激进的关税政策放大美国经济“滞胀”风险，政策反复加剧市场不确定性，对金价有支撑 [6] - 特朗普“逆全球化”关税政策主张可能促进央行购金趋势 [6] - 特朗普签署稳定币GENIUS法案，若稳定币发展出现信用风险可能推高风险溢价对黄金构成利好 [6]

金价表现与短期驱动因素 - 截至上周五伦敦现货黄金报收3,758.78美元/盎司，上周累计上涨74.13美元/盎司，涨幅2.01%，金价最高上行至3,791.08美元/盎司 [1] - 短期驱动因素包括美联储首次降息已落地、地缘政治风险扩大以及美国政府短期面临停摆风险 [1][5] - 美联储官员表态出现分歧但整体偏鸽，后续降息预期仍然存在 [1][3] 美国经济数据与政策动态 - 美国二季度GDP第二次修正值进一步上修0.5个百分点至3.8%，消费上修0.9个百分点至2.5%，投资上修1.1个百分点至4.4% [2] - 9月美国Markit制造业PMI初值降至52，服务业PMI为53.9，综合PMI初值为53.6，8月核心PCE通胀环比0.2%，同比维持在2.9% [2] - 美联储官员表态分化，新任理事米兰呼吁年内再降息125个基点，而部分行长表示不支持进一步降息 [3] - 亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速为3.9%，周度首申人数降至21.8万人 [3] 美国政府停摆风险 - 美国联邦政府当前财年资金将于9月30日耗尽，若10月1日前未通过拨款法案或短期融资法案，政府将关门 [4] - 高盛指出避免关门的最后机会在9月29日参议院复会后，据估算政府平均关门一周对当季GDP的拖累约为0.1个百分点 [4] 黄金中长期支撑因素 - 中长期支撑因素包括美联储开启降息周期、海外宏观政策不确定性加剧以及全球“去美元化”趋势 [1][5][7] - 特朗普的关税政策可能放大美国经济“滞胀”风险，其“逆全球化”主张可能会促进央行购金趋势 [6] - 货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，全球地缘动荡推动资产储备多元化 [7] - 中国央行8月末黄金储备7,402万盎司，环比增加6万盎司，为连续第十个月增持 [7] 稳定币政策对黄金的潜在影响 - 特朗普签署稳定币GENIUS法案，合法化稳定币并要求发行方100%储备美元或短期美债 [6] - 若稳定币发展支撑美元信用，可能对黄金利空；若出现信用风险则可能推高风险溢价，对黄金构成利好 [6] 近期需关注的经济数据 - 关注本周美国9月失业率、美国9月非农就业报告 [1] - 关注本周美国8月PCE、核心PCE物价指数同比及环比 [7]