核心观点 - 青岛市前三季度增值税发票数据显示新质生产力发展增势较好，为高质量发展提供强劲推动力 [1] 创新研发投入 - 企业购进研发和技术服务金额同比增长7.8%，反映研发力度加大和创新积极性持续高涨 [1] - 科研技术服务业销售收入同比增长9.7%，延续快速增长势头 [1] 新兴产业发展 - 高技术产业销售收入同比增长7.9% [1] - 装备制造业销售收入同比增长11.5% [1] 数字经济融合 - 数字经济核心产业销售收入同比增长13.7%，反映数字产业化快速发展 [1] - 企业采购数字技术金额同比增长17.3%，反映产业数字化转型不断夯实 [1]

国际奢侈品集团的中国战略重要性 - 多家公司高管表示中国市场已成为品牌战略的重要组成部分和创意源泉[1][9] - 开云集团CEO称中国市场兼具广度与深度，是全球最具活力的精品市场之一，也是集团发展的战略要地[6] - 泰佩思琦集团预计未来集团75%的增长将来自国际市场，中国是其中最大的市场[6] 高管中国行与本土洞察 - 开云集团CEO卢卡·德·梅奥将上任后首次中国之行定在进博会，并走访本土品牌闻献进行市场洞察[1] - LVMH集团董事长伯纳德·阿尔诺到访上海，视察门店并打卡老铺黄金和山下有松等本土品牌，释放加码中国信号[1] - 国际品牌高管开始频繁探店本土品牌，以了解其受欢迎原因并建立对中国市场的清醒认知[7] 本土化合作与投资举措 - 开云集团携手上海时装周启动“开云CRAFT创意驻留计划”，支持中国设计师提升品牌建设与商业运营能力[4][6] - 蔻驰品牌计划未来三至五年在中国开出80到100家新店[6] - 宝格丽及LVMH钟表部门CEO表示2026年中国仍是优先重点，并在逐年加大投入[3] 中国市场业绩表现 - 泰佩思琦2026财年第一季度总营收同比增长13%至17.05亿美元，创集团历史最高单季收入[6] - 泰佩思琦大中华区营收同比增长19%[6] - 尽管2025年上半年各大奢侈品集团营收和净利润普遍下滑，但品牌仍视中国为重要增长市场[3] 本土创新对全球市场的反哺 - 露露乐蒙将中国门店大空间、多功能、重细节的设计应用于米兰新设门店[9] - 中国丰富的数字化平台对产品营销模式的创新，已被全球各个市场研究借鉴[9] - LVMH集团大中华区总裁认为时尚市场不能固化，需不断破圈，并认可本土品牌如泡泡玛特、老铺黄金的市场影响力[7] 行业竞争与市场演变 - 山下有松、裘真、个乐等新兴本土品牌对蔻驰、迈克高仕等传统品牌形成冲击[9] - 国际品牌视更多本土品牌涌现为积极信号，相信中国轻奢市场会继续扩大，并促进自身增长[9] - 行业进入存量市场竞争，品牌致力于与中国消费者实现紧密连接与共鸣[3]

全球创新指数排名 - 中国在《2025年全球创新指数报告》中排名提升至全球第10位，首次跻身全球前十 [1] - 中国自2013年以来累计上升25位，稳居36个中等偏上收入经济体之首 [3] - 中国成为10多年来进步最快的经济体之一，排名从2012年第34位提升至2024年第10位 [3] 创新投入 - 2024年中国创新投入指数为162.6，比上年增长5.1% [6] - 基础研究经费达2500.9亿元，比上年增长10.7%，延续两位数以上较快增长势头 [6] - 基础研究经费占研究与试验发展经费比重达到6.88%，创历史最好水平 [7] 创新集群与产出 - 中国共拥有24个全球百强创新集群，集群数量排名首次跃居全球之首 [9] - 北京集群排名第4位，深圳-香港-广州集群和上海-苏州集群排名第6位，均位居全球前十 [9] - 2024年中国创新产出指数为215.8，比上年增长8.1% [11] - 中国发明专利授权数为104.5万件，比上年增长13.5% [11] 创新环境 - 2024年中国创新环境指数为186.0，比上年增长4.9% [10] - 理工类毕业生占适龄人口比重指数比上年增长10.8%，连续3年保持两位数增长 [10] - 规模以上工业企业中，加计扣除减免政策受惠企业达13.7万家，比上年增加1.4万家，增长11.1% [10]

政策成效 - 工信部等6部门打击光伏产业低于成本价销售行为 推动企业重组和落后产能退出 光伏产业链价格传导机制有所恢复[1] - 《公平竞争审查条例》出台后 多地清理违规优惠政策 遏制地方政府税收返还和土地低价出让等行为[1] - 政策引导推动多个领域从低水平价格竞争转向价值竞争 市场秩序改善 重点行业竞争格局调整[1] 现存挑战 - 地方保护主义与区域市场分割问题仍然存在 地方政府通过税收返还和土地低价出让等隐性手段干预市场[2] - 平台经济面临数据滥用和算法共谋等新型竞争失序挑战[2] - 企业自主创新能力有待提升 企业创新生态尚未完全激活[2] - 灵活就业群体存在过度竞争与权益保障缺失问题 社保参保率偏低[2] 未来政策方向 - 完善政策法规 统一市场基础制度规则和市场监管执法 强化公平竞争审查刚性约束[2] - 构建跨区域协同监管机制 在重点区域试点建立统一市场监管平台 实现企业信用信息共享和执法标准互认[2] - 优化地方政绩考核体系 规范地方政府经济促进行为 破除地方保护和市场分割[2] - 加大平台经济监管力度 制定《网络交易平台规则监督管理办法》 禁止强制"最低价协议"和数据垄断等行为[3] - 利用大数据和AI技术建立异常交易预警模型 监测虚假交易和恶意退货等行为[3] 企业创新与就业保障 - 强化企业创新主体地位 引导资源从同质化生产转向核心技术研发 形成差异化竞争优势[3] - 完善产学研用深度融合体系 加速技术成果转化 构建创新链与产业链深度融合的生态系统[3] - 规范平台用工关系 推行算法透明化改革 要求平台公示派单规则并保障骑手申诉权[3] - 建立全国统一的灵活就业服务平台 提供职业培训和法律咨询等一站式服务[3]

中国创新承诺 - 中国的创新承诺对美国公司构成长期威胁 [1] 中国消费需求 - 中国当前需要其公民增加消费支出 [1]

核心观点 - 企业绿色低碳转型面临的最大难题是绿色溢价即新增成本 创新是应对该挑战的唯一路径[1] - 企业ESG相关成本需全社会共担 应建立激励机制以创造良好经营环境[2] ESG实践成本构成 - 企业推进ESG的新增成本包括数据检测 设备更新 管理 研发及合规等货币成本 以及时间 物资和交易等非货币成本[1] - ESG成本可分为刚性成本与弹性成本 刚性成本来自法律法规的底线要求 弹性成本产生于企业主动追求更高标准[1] 创新推进方向 - 通过产品品类 设备设施 工艺材料 生产方式及组织制度流程等多维度创新推进绿色发展[1] 成本分担与激励机制 - 因生态和社会效率使全社会受益 ESG成本需全社会共治共担共享[2] - 应在财政 税收 金融 进出口 招投标及营商环境等方面制定政策法规 建立激励机制以支持积极践行ESG的企业[2]

进博会概况与杭州角色 - 第八届中国国际进口博览会于11月5日至10日在上海举行，汇聚了全球4108家境外参展企业 [1] - 进博会是对外开放的国际性窗口，也是中国市场连接世界的桥梁 [1] - 杭州在本届进博会中成为发展和开放的富有魅力的实践者与贡献者 [1] 企业全勤参与与投资 - 一批与杭州渊源深厚的企业，如阿斯利康、福特汽车、万事达咖啡机、松下电器等，以“八届全勤生”的身份参与进博会 [2] - 阿斯利康在进博会首日宣布追加投资约1.36亿美元扩建青岛生产供应基地 [2] - 万事达咖啡携多款JAVA品牌热销的“网红”咖啡机参展，产品数字化、智能化特色成为“杭州智造”出海新名片 [2] - 福特汽车携旗下全系“野行”产品矩阵登场，展示美式豪华与智能出行 [2] - 松下电器重点呈现其在智能健康居住空间、移动出行和智能制造三大领域的成果，并专设AI智能家电展区 [2] 科技创新展示 - 酷飞（浙江）飞行器技术有限公司在中国馆展示了国内首创的商业级近地载人飞行器 [3] - 杭州气味王国科技有限公司全球首发了颠覆性的“气味电视”，能实时解析画面内容并在0.1-0.2秒内同步释放对应气味 [3] - 在技术装备馆，宇树科技的四足与双足机器人展现了高动态运动能力 [3] - 浙江省“科技AI”板块中，云深处的机器狗、强脑科技的仿生灵巧手、杭州海创的机器人乐队及IP《黑神话：悟空》共同构成硬核科技风景线 [3] 传统文化与非遗技艺 - 在“灵动浙江”展区，13家杭州老字号与非遗技艺集体绽放，包括西泠印社的金石篆刻和万事利丝绸等 [4] - “小热昏”传承人俞康发通过数字音乐梨膏糖展现杭州老底子曲调的独特魅力 [4] - 福兴丝绸的杭罗织造、西兴茶点、朱炳仁铜的铜雕技艺等传统技艺在进博会舞台上对话世界 [4] 新制造与国际合作 - 作为G20杭州峰会指定供应商，杭州特美刻实业有限公司受邀参加了由商务部主办、李强总理出席的“共享大市场·出口中国”系列活动启动仪式 [5] - 在第八届虹桥国际经济论坛上，近50家杭州企业与70余家跨国公司展开了深度交流 [6] - 迪安诊断技术集团股份有限公司与罗氏诊断产品（上海）有限公司的采购合作已是第八次在进博会续写，采购从规模化引进转向对前沿技术的精准引入 [6] - 庞大的杭州交易团由8100余人的专业“买手”军团组成，在进博会上积极寻觅全球好物与资源 [6]

进博会主宾国参展概况 - 本届进博会共有泰国、阿联酋、尼日利亚、格鲁吉亚、瑞典、哥伦比亚六个国家作为主宾国参展 [1][7] - 主宾国展馆已全部开馆，展示各国优势产业和多双边合作成果 [1][7] 瑞典参展情况 - 瑞典首次作为主宾国参展，带来高端制造、绿色技术等多件新产品 [1] - 瑞典馆综合科技与人文，展示当地特色慢生活与新型高端制造产品 [1] - 瑞典贸易投资委员会代表认为中国是全球创新的引领者，进博会是建立新合作伙伴关系的重要平台 [3] 哥伦比亚参展情况 - 哥伦比亚是进博会八届“全勤生”，今年首次作为主宾国参展 [5] - 通过民族舞蹈、咖啡巧克力等特色美食品鉴活动展示南美文化魅力 [5] - 哥伦比亚代表团由29家企业组成，认为进博会规模越来越大，平台价值提升 [5] 其他主宾国展示亮点 - 阿联酋馆通过特色歌舞表演吸引众多观众 [7] - 各国展品范围广泛，从泰国香米到重型卡车均有展示，体现优势产业 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为5.33亿美元，按有机基础计算增长5%，按报告基础计算同比下降8% [5] - 调整后税息折旧及摊销前利润为1.06亿美元，同比增长12%，去年同期为9500万美元 [6][18] - 调整后每股收益为2.03美元，同比增长28%，去年同期为1.59美元 [6][18] - 第三季度自由现金流为2800万美元，包括因减少应收账款购买计划使用而产生的1000万美元流出 [19] - 季度末债务为13亿美元，现金为3亿美元，2025年至今已偿还2.73亿美元债务本金 [19][20] - 公司提高2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润指引至3.95亿-4.05亿美元，调整后每股收益指引提高至7.35-7.65美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 耗材业务第三季度报告增长8%，有机增长7%，创下绝对销售额记录 [7] - 输液系统业务第三季度报告增长9%，有机增长8%，所有三个主要产品系列均实现增长 [9] - 生命监护业务报告下降52%，有机下降4%，主要因静脉输液业务从利润表中剥离 [13] - 重症监护和呼吸业务同比略有增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略目标是建立最全面和创新的输液聚焦公司，核心是拥有完整且具有临床差异化的平台解决方案 [26] - 输液系统业务的三大价值驱动因素：赢得竞争性市场份额、更新安装基础、通过软件和家庭护理连接创造新收入流 [12] - 耗材业务拥有规模优势，以领先品牌和临床数据为支撑，并通过核心及相邻领域的创新支持增长 [27] - 中期执行重点包括持续商业执行、获得新产品批准、完成整合活动以及降低杠杆率 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度大部分地区的需求和利用率环境持续具有吸引力，增长率为正，但未达到去年水平 [6] - 资本环境维持现状，客户所需的投资正在完成 [6] - 关税是实际成本，公司正尽一切努力减轻其影响，但预计2025年全年关税支出约为2500万美元 [25][42] - 公司对耗材和输液系统业务实现中个位数年度增长感到满意，但不预计第四季度增长率为本季度水平 [7][9] - 公司相信其投资和良好的商业执行可以延续近期的收入增长趋势 [27] 其他重要信息 - 第三季度毛利率为41%，受益于意大利回扣负债结算的一次性利好（约400万美元，提升毛利率近0.5个百分点）和静脉输液业务剥离（提升毛利率近5个百分点），但被关税（900万美元支出，降低毛利率约2个百分点）部分抵消 [14][15][16] - 公司已完成部分信贷设施的再融资，将定期贷款A规模增加1.9亿美元，用于偿还高利率的定期贷款B，预计每年节省约200万美元利息支出 [20] - 公司与美国食品药品监督管理局就Medfusion 5000注射泵和计算机辅助调度流动泵及相关密封安全软件的510(k)提交保持对话，过程公平且机构响应性无实质变化 [10][11] - 公司预计到2025年底净债务与税息折旧及摊销前利润比率将降至2.5倍，理想水平为2倍左右 [27] 问答环节所有提问和回答 问题: 耗材业务强劲表现的驱动因素 [33] - 驱动因素包括上次电话会议中提到的营销点、去年底和今年初赢得客户订单的安装实现、肿瘤学和透析等利基市场的良好发展以及西欧等国际市场的表现 [34][35] 问题: 耗材业务第四季度增长预期 [37] - 公司坚持对全年中个位数增长的评论，对今年剩余时间和明年感到满意，但不愿精确预测季度增长 [37] 问题: 输液系统中Duo产品的市场反响和Solo订单情况 [38] - 公司已开始接受Solo订单并签署合同，但安装仍处于相对早期阶段，美国泵市场有大量对话在进行 [38] 问题: 2026年关税前景 [41] - 公司坚持此前评论，即不要将2025年下半年影响年度化，并正通过供应链和制造等措施尽力抵消，相关工作仍在进行中 [42] 问题: 达到45%毛利率目标后的增长驱动 [44] - 增长驱动可能包括技术和硬件价值的持续提升、产品组合优化（如增加软件产品）、调整投资组合以及财务杠杆改善带来的资本回报 [45][46][47] 问题: 当前定价环境 [48] - 行业长期面临固定价格合同挑战，公司努力确保产品获得公平价值，在临床价值和竞争力合适的市场取得了一些进展，预计今年利润表中将实现约1%的整体价格增长 [48][49] 问题: 输液系统安装基础更新机会 [52] - 价值创造的首要方式仍是竞争性份额增益，更新自身安装基础的机会（特别是2016-2017年进入市场的设备）预计明年中后期开始，计算机辅助调度和Medfusion的安装基础也存在机会 [53][55] 问题: 自由现金流前景和重组支出 [56] - 自由现金流是重要的价值驱动机会，但不宜将单个季度年度化，随着毛利率改善和部分支出减少，自由现金流有望提升，但关税会消耗部分现金，重组等支出自收购史密斯医疗以来年均接近1亿美元，未来预计会下降但需平衡关税影响 [57][58] 问题: 美国食品药品监督管理局警告信更新 [61] - 公司正尝试解决警告信，重点在于获得新产品批准，与机构的对话正常且响应性无变化，感觉与其他产品批准过程类似 [62][63] 问题: 生命监护业务组合管理可能性 [64] - 公司持续探索所有可行途径，但不愿给出更多确定性，因为不完全可控，逻辑上可借鉴静脉输液业务寻找合作伙伴的模式，平衡表提供了一定的耐心空间 [65][66]

上市公司参与进博会的核心作用 - 上市公司是进博会“首发首秀”的主力军和采购签约的排头兵，通过展示、对接、采购、交流等方式链接全球机遇 [1] - 上市公司是中国庞大市场需求的关键代表，通过采购签约将全球优质商品引入中国，并在进博会国际舞台上展示新品和新技术 [1] - 上市公司的活跃身影生动诠释了中国市场的巨大活力与吸引力，是推动中国经济与世界经济深度融合的关键力量 [1][8] 中央企业的采购签约 - 由14家中央企业组成的“央企采购商长廊”亮相，促进全球产业链和供应链深度链接 [2] - 中国海油举行全球采购签约仪式，签约额超过130亿美元，创该公司单届进博会签约额历史新高，涵盖原油、天然气、深水油气装备及先进技术服务 [2] - 中国东航与来自9个国家和地区的15家供货商签署19份采购协议，总金额达12.11亿美元，采购种类涵盖飞机发动机、辅助动力装置包修、航空餐食等六大类 [3] - 首届进博会以来，中国海油与30多个国家和地区的100多家供应商累计签约金额突破890亿美元，累计开展油品贸易超9亿吨，进口LNG超2.2亿吨，占我国LNG进口量的43% [2] 新产品与新技术的展示 - 复星医药作为进博会“全勤生”，集中展示在肿瘤、免疫炎症、中枢神经系统、肾病等核心治疗领域的创新成果 [4] - 复星医药本届进博会最大亮点是首展产品Marie®立式粒子治疗室内系统，该产品是癌症放射治疗领域的革命性突破，可降低建设与运营成本并实现快速部署 [4] - 瑞贝卡在进博会许昌馆以时尚秀形式亮相，展示多款涵盖传统手工匠艺到现代科技发丝系列的代表性产品，意在向国际市场展示中国假发产业的技术积累与创新能力 [6] - 复星医药通过进博会窗口使创新产品被更多伙伴看到，并获得立竿见影的发展机遇，公司与多家医疗机构、调研机构签约及会谈 [5] 服务与运营保障 - 上海建工园林集团景观团队和安装集团运维团队连续8年护航进博会，在9月底已完成13大类设施设备共计2.4万余项维保作业，确保设备最佳状态 [7] - 隧道股份下属城市运营依托“智城云援”智慧应急系统，构建全流程数字化保障体系，可快速调度超300个应急基地、150支抢险队伍、2000余名应急人员 [7] - 建发股份作为进博会“全勤生”积极利用“窗口效应”，与多家世界500强企业及行业头部品牌达成重要协议 [7] - 国贸股份在进博会期间携手全球知名企业在农产品、能源等领域达成5项进口采购合作 [8]