合作概况 - 上汽通用汽车与Momenta签署战略合作协议 双方将在辅助驾驶领域开展深度合作 [3] - 别克高端新能源子品牌"至境"首款智能豪华轿车至境L7将成为首款搭载Momenta R6飞轮大模型的车型 [3] - 新辅助驾驶技术将覆盖上汽通用旗下主力品牌 包括别克和凯迪拉克 凯迪拉克计划在明年Q1、Q2推出基于Momenta的辅助驾驶产品 [3] 技术细节 - Momenta R6飞轮大模型基于端到端的"强化学习"大模型 能够提供包含"无断点"城市NOA、"不停车一键泊入"在内的全场景辅助驾驶功能 [4] - 该系统基于30亿公里实战里程提炼的7000万数据 通过"强化学习"突破"模仿学习"局限 强调安全、驾驶操作丝滑度和效率三方面的突出体验 [4] - 在合作中 上汽通用泛亚技术中心的试驾数据导入Momenta数据系统 作为高优评测数据进行测试 [4] - 至境L7智驾辅助系统拥有较高冗余 包括12个超声波雷达、12个摄像头、3个毫米波雷达和1个激光雷达组成的传感器系统 以及制动和转向上的多重冗余 [7] 战略意义 - 此次合作标志着上汽通用在智驾路线上正式采用本土技术方案 [3] - 对上汽通用而言 与Momenta的合作是至境品牌重要的技术背书 [5] - 上汽通用智能辅助驾驶系统开发经历三个阶段：从Super Cruise到NOP高速领航辅助驾驶系统 再到与Momenta合作在感知层和模型算法层获得支持 [6] - 以至境L7为开端 上汽通用旗下车型将全面搭载本土开发的智能辅助驾驶系统 [6] 行业背景 - Momenta已成为国内炙手可热的智能驾驶供应商 合作方包括上汽智己、上汽通用旗下别克和凯迪拉克、上汽奥迪、丰田、本田和宝马等品牌 [3] - 超越人的驾驶能力已成为智驾技术开发领域共识 多家头部企业在技术开发思路上已殊途同归 [5] - 上汽通用L3战略已获双方股东认可 正在等待国家法规落地 [8] 产品规划 - 至境L7将在今年秋季上市 是别克高端新能源子品牌"至境"的首款智能豪华轿车 [5] - 该车搭载多项核心技术 包括逍遥架构以及"真龙"增程系统 [5] - 系统冗余设计为升级至L3预留硬件储备 [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达242.5亿元，同比增长174% [1][2] - 半年度毛利率14.1%，同比提升13个百分点，创历史新高 [1][2] - 经营活动现金净额28.6亿元，自由现金流8.6亿元，在手资金295.8亿元 [2] 销量与市场地位 - 上半年交付量221664台，同比增长155.7%，居新势力品牌销量榜首 [1][2] - 7月单月交付50129台，同比增长126% [1] - C10车型全球累计交付超15万台，连续3个月稳居新势力中型SUV销量第一 [2] - B10车型上市次月交付破万台，创零跑最快破万记录 [3] 产品与技术布局 - 2025年计划推出3款新车，2026年拟推5-6款车型，含旗舰车型和黑科技 [3] - 65%成本零部件为自研自制，强调"好而不贵"策略 [4] - 智能驾驶研发投入同比翻倍，已实现端到端算法城市领航辅助功能量产 [5] - 计划2025年底前实现城市NOA组合辅助驾驶能力 [5] 战略合作与海外拓展 - 与中国一汽达成战略合作，首个联合开发车型项目已落地 [6] - 前7个月海外出口24980台，居新势力出海榜首，欧洲7月订单超4000台 [6] - 海外网点覆盖30国约600家，欧洲占比超550家 [7] - 马来西亚C10本地化组装项目启动，首台OTS车辆已下线 [7] - 全年出口目标5万台，欧洲本地化制造计划推进中 [7] 长期目标 - 2025年销量目标50万台，远期目标400万台 [1] - 定位"世界级电动车企"，强调稳扎稳打发展策略 [8]

该季度，小鹏总交付量达到103181台。与2024年同期的30207台相 比，小鹏上季度的交付量增长了241.6%；与2025年第一季度的94008台相比，环比增长 了9.8%。 上季度，小鹏总收入为182.7亿元人民币。其中，汽车销售收入为168.8亿元，同比增长147.6%。服务及其他收入为13.9亿元，与去年同期基本持平。 8月19日，小鹏汽车发布2025年第二季度财报，多项关键指标显著增长。 小鹏第二季度整体毛利率从2024年同期的14.0%提升至17.3%，汽车毛利率从去年同期的6.4%升至14.3%，连续八个季度改善。毛利率的显著提升，主要得 益于规模效应、成本控制、供应链管理优化、产品组合的改善等。 在净利润方面，第二季度小鹏净亏损4.8亿元人民币，相较于2024年同期的12.8亿元净亏损收窄62.8%；相较于2025年第一季度的6.6亿元净亏损，环比也减 少了28.1%。亏损的显著收窄，直接得益于收入增长和毛利率改善。 费用支出方面，小鹏第二季度的研发费用为22.1亿元，同比增长50.4%。销售、一般及行政开支为21.7亿元，同比增长37.7%。 截至2025年6月30日，小鹏的实体销售网络已 ...

测试表现 - 蔚来ES6在懂车帝测试中未能完成测试项目 [1] - 测试结果引发对公司智能辅助驾驶系统可靠性的质疑 [1] 技术能力评估 - 公司宣称的世界模型技术在实际测试中面临性能验证挑战 [1] - 主动安全系统与辅助驾驶功能的有效性受到公开测试结果质疑 [1] 行业影响 - 第三方专业测试机构对智能驾驶系统的评估受到市场关注 [1] - 新能源汽车行业的辅助驾驶技术实际表现成为消费者关注焦点 [1]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 核心观点 - 6月新能源乘用车市场销量同比上涨33.3%，环比上涨15.0%，增幅领先整体市场 [9] - 新能源市场销量占总体乘用车销量的51.9%，较上月增加0.2%，相比去年同期上涨4.9% [9] - 2025年新能源累计销量527.4万辆，累计同比上涨30.9% [12] 市场销量表现 整体市场表现 - 6月乘用车市场销量为214.0万辆，同比上涨20.6%，环比上涨14.7% [9] - 纯电动销量约67.6万辆，同比上涨42.1%，环比上涨16.8%；插电混动销量约43.4万辆，同比上涨21.6%，环比上涨12.4% [12] 纯电市场表现 - 纯电动市场销量TOP 3细分市场：A0级(18.1%)、A-SUV(16.3%)和B-SUV(15.5%) [23] - 纯电动市场个人用户占比为86.2%，同比增长52.2%；单位用户占比5.5%，同比下降41.1% [26] 市场动态 行业动态 - 小鹏汽车联合华为发布车载AR-HUD"追光全景"抬头显示系统，首搭于小鹏G7 [44][45] - 广汽丰田宣布中国自研2.0时代，目标2030年新能源占比达80% [46][47] - 吉利发布星睿AI云动力2.0，雷神超级电混实现全维度升级 [49][53] 技术动态 - 西班牙研究人员开发智能电解质，为锂离子电池提供双重热失控保护 [57][63] - 香港科技大学推出拟人化自动驾驶系统，降低交通风险26.3% [59][63] - 沃尔沃推出全球首创"多维度自适应安全带"，2026年首发搭载 [60][63] 行业政策 国家政策 - 工信部印发《深入推进工业和信息化绿色低碳标准化工作的实施方案》，提出两个阶段目标和三大重点行动 [65][66] 地方政策 - 广州推动智能网联与新能源汽车产业高质量发展，目标打造"智车之城" [73] - 杭州发布《智能网联车辆创新应用管理实施办法》，规范L4级以上自动驾驶测试 [73] - 福建发布《氢能产业创新发展中长期规划》，目标2030年燃料电池汽车产量达6000辆/年 [76]

财务表现 - 公司上半年实现营收242.5亿元，较2024年同期的88.5亿元增加174% [2] - 公司实现净利润0.3亿元，去年同期净亏损22.1亿元，扭亏为盈 [2] - 公司成为中国造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业 [2] 营收增长驱动因素 - 营收增长主要源于整车及备件交付量增加、战略合作及碳积分交易收入增加、整车交付量增长带动相关服务收入增加 [2] 交付量表现 - 报告期内汽车总交付量为221,664台，位居中国新势力品牌销量榜首 [2] - 2025年7月交付量达50,129台，连续5个月位居中国新势力品牌销量榜首 [2] - 公司是2025年以来唯一一家月交付量超5万台的中国新势力品牌 [2] 产品与技术 - 2025年推出B平台2款全新车型，并对C平台现有3款车型进行改款，产品矩阵进一步丰富 [2] - 新车型基于全新LEAP3.5架构打造，提供前沿科技体验 [2] - 零跑B10于2025年4月10日上市，在12万级SUV上实现端到端辅助驾驶功能，搭载激光雷达和高通8650芯片 [2] 研发投入与技术进展 - 智能驾驶研发投入持续加码，智驾团队规模和算力资源投入较2024年同期提升近100% [3] - 基于端到端算法的城市通勤领航辅助功能首次实现量产并上车 [3] - 基于EEA3.5架构的高通8650域控组合辅助驾驶方案研发效率显著提升，仅用6个月完成开发并首次应用于B平台车型 [3] 未来计划 - 公司计划2025年下半年加大端到端和VLA技术的研发资源 [3] - 计划在2025年年底前实现城市NOA组合辅助驾驶能力 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 预计6个月内股价表现强于市场表现10%至20% [5][14][16] 核心观点 - 坦克品牌构建越野护城河 3年保值率达64.57%位居紧凑型SUV第一 [7] - Hi4-Z技术实现用户破圈 满足城市驾驶+轻越野双重需求 预售24小时订单突破11000台 [4][7] - 智能驾驶系统Coffee Pilot Ultra首次搭载激光雷达 提升多元场景适应性 [7] 财务数据 盈利预测 - 2025E营收2473.75亿元(+22.3%) 净利润147.15亿元(+15.9%) [6] - 2027E营收3598.93亿元(+22.5%) 净利润182.97亿元(+14.8%) [6] - 毛利率持续提升 从2023A的18.7%升至2027E的21.0% [6] 估值指标 - 当前股价23.45元对应2025E P/E 13.6倍 P/B 2.2倍 [6][14] - 2027E EV/EBITDA降至4.6倍 显示长期估值吸引力 [14] 技术布局 - 推出越野分级标准 包含Hi4-T(强越野)和Hi4-Z(泛越野)双架构 [7] - Hi4-Z电池容量更大 动力性能提升20% 能耗优化15% [7][9] - 第三代智能驾驶系统实现车位到车位全场景覆盖 [7] 市场表现 - 总市值1796亿元 流通A股占比72% [1] - 2024Q1坦克品牌保值率突破60% 为国产车最高 [7] - 新车型坦克500智享版预售价格36-38.88万元 [4]

产品发布与市场推广 - 济南利之星奔驰举办全新纯电CLA媒体品鉴会 邀请多家主流媒体参与体验 [1] - 新车将于金秋正式上市 目前处于限时预订阶段 9月1日前支付3000元订金可享受超6倍膨胀权益 [3][8] 产品性能与技术特点 - 搭载由中国团队主导研发的智能辅助驾驶系统 支持城区及高速领航辅助驾驶功能 [3] - 采用800伏电气架构 CLTC工况百公里电耗仅10.9千瓦时 续航里程达866公里 [4] - 充电10分钟可补充370公里续航 配备专为能效设计的电动两挡变速箱 [4][6] - 车身轴距达2830毫米 采用电动数字时代全新设计语言 [4] 智能化与系统架构 - 搭载奔驰自研MB.OS全新架构 支持硬件解耦和软件定制化开发 [6] - 具备整车OTA升级能力 可实现持续功能进化 [6]

新能源行业现状 - 新能源用户对续航和补能的焦虑仍未解决 同质化问题突出 消费者选择困难 [1] - 增程式车型销量快速增长 2022年占比3.6%升至9.1% 2023年上半年销量53.8万辆 同比增长16.5% [4] - 当前增程式车型存在充电慢 纯电续航有限(平均185km) 亏电运行时抖动和油耗高等问题 [6] 智己LS6产品亮点 - 推出超级增程和纯电双动力版本 预售价格21.99万~28.99万元 预售权益价格20.99万~27.99万元 [3] - 搭载"恒星"超级增程技术 综合续航1500km 纯电续航450km(CLTC) 远超行业平均185km [8] - 800V超快充平台 15分钟补充310km续航 -20℃低温下电池能量保持率超95% [10] - 百公里馈电油耗5.32L 油电综合能耗2.07L 较主流中大型增程SUV降低35% [12] 技术性能 - 搭载66kWh超级骁遥MAX电池 每公里成本仅5分钱 [8] - 灵犀数字底盘整合多项顶级硬件 湿滑路面跑偏减少80% 过弯稳定性提升15% [15] - 800V SiC飓风电机 双电机峰值功率500千瓦 零百加速3.48s 百公里制动距离33.6m [17] - 主动防侧翻2.0减少45%侧翻风险 灵蜥爆胎稳定控制可在200ms内识别 [17] 智能化配置 - 全场景数字座舱配备27.1英寸5K巨幅驾舱屏和15.6英寸3K娱乐屏 [20] - 满血版IMAD3.0支持无图城市NOA全国可用 具备一键AI代驾等功能 [24] - 雨夜模式盲区补盲画面增大近40% 恶劣天气下视野更清晰 [22] - 将首发基于英伟达Thor芯片的辅助驾驶方案 配备520线超级激光雷达 [24] 市场表现 - 预售开启30分钟内小订数量突破1万辆 [26] - 已登陆英国 澳大利亚等海外市场 [26]

产品技术升级 - 小鹏G7 Ultra车型将于8月内开启VLA首批推送 实现NGP能力追齐并新增特种车辆绕行、盲区风险预减速等专属进阶功能 [1] - 公司透露Max车型开发持续进行 下一代版本测试中 重点提升高速人车共驾及强化学习能力 [1] - 高速人机共驾等功能即将登陆Ultra车型 后续通过OTA推送至Max车型 [1] 算力与软件潜力 - 当前软件和AI能力尚未完全释放2250+TOPS有效算力 未来存在巨大提升空间 [1]