美联储主席继任者与货币政策展望 - “新债王”冈拉克表示，美国总统特朗普选择的下一任美联储主席将会是一位鸽派人士 [1] - 冈拉克认为，在现任主席鲍威尔离任后，美联储将会出现降息 [1] 对利率与美元的影响 - 美联储降息将削弱美元 [1] - 美联储降息对长期利率没有帮助 [1] 对当前政策立场的解读 - 冈拉克不认为这是一次“鹰派降息” [1] - 这可能是鲍威尔最后一次降息 [1] - 鲍威尔似乎更关注失业率上升的问题 [1] 对市场与未来工具的预期 - 冈拉克怀疑将需要采取量化宽松 [1] - 冈拉克认为私人信贷市场正在吸收大量供应 [1]

美联储利率决议与市场即时反应 - 美联储宣布降息25个基点后 比特币价格剧烈波动 一度飙升至94,400美元 随后因美联储主席鲍威尔言论而回吐大部分涨幅 日内大部分时间在92,000美元附近摆动 [1] - 同期 以太坊表现相对强势 价格波动于3,300美元上方 24小时内上涨约1.1% 而比特币同期下跌0.8% [2] - 美股在交易收盘前上涨 纳斯达克指数上涨0.5% 标普500指数上涨0.7% 美元指数对日元、欧元和英镑均下跌约0.6% [2] 美联储政策立场与未来指引 - 美联储主席鲍威尔表示 当前政策利率“处于对中性利率合理估计的范围内” 这使美联储处于有利位置 以决定未来额外调整的幅度和时机 [3] - 鲍威尔强调 关于进一步降息 美联储“处于观望的有利位置” 并承认在1月下次会议前将有大量数据影响央行的决策路径 [3] - 分析师指出 此次降息并不代表激进宽松周期的开始 未来的行动将高度依赖于未来的通胀和劳动力市场数据 [6] 美联储资产负债表操作变化 - 纽约联储宣布 将于周五开始购买短期国库券和剩余期限不超过3年的国债证券 目标是在下个月购买约400亿美元 此举旨在缓解金融状况 而非标志全面量化宽松周期的开始 [4] - 美联储主席鲍威尔表示 购债规模将在未来几个月保持“高位” 这标志着央行政策转变 过去三年其一直在缩减因疫情而迅速扩张的资产负债表 [5]

美联储利率决议 - 美联储宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75% [1] - 此次降息符合市场普遍预期 但并未提供明确的进一步宽松政策指引 [1] 政策声明与未来指引 - 联邦公开市场委员会承认就业增长放缓 第三季度失业率呈上升趋势 且自2025年初以来通胀有所抬头 [2] - 政策制定者指出就业下行风险已增加 但未承诺开启持续的降息周期 未来政策将严格取决于数据表现 [2] - 委员会重申在决定进一步政策调整前 将评估“后续数据、不断变化的前景以及风险平衡” [3] - 声明的措辞缺乏前瞻性指引 表明美联储希望保持政策灵活性 因通胀被描述为“有些高企”且增长不确定性仍大 [4] - 市场将此次行动解读为“鹰派降息” 即当前降息但缺乏鸽派路线图 这使得1月和3月成为利率路径预期的关键时点 [3][4] 委员会内部意见分歧 - 本次利率决议并非一致通过 突显了委员会内部的分歧 [1] - 投票结果显示三方分裂 斯蒂芬·米兰倾向于更大幅度的50个基点降息 而奥斯坦·古尔斯比和杰弗里·施密德则希望维持利率不变 [5] - 这种分歧反映了委员会对于经济出现多少疲软 以及应加快宽松还是暂停行动存在不同看法 [6] - 劳动力市场走软迹象增加 通胀不再稳步下行 对于经济所需宽松程度的观点日益分化 [5] 资产负债表操作 - 美联储同时宣布 准备在必要时购买短期国债以维持储备金充足 这一操作对流动性状况有重要意义 [7] - 此举可能在2026年市场波动加剧时起到稳定器的作用 [7] 市场反应 - 加密货币市场对此次美联储降息反应平淡 [5] - 交易员将美联储的立场解读为中性至略微谨慎 [3]

美联储定于今晚19:00（格林威治时间）宣布降息25个基点，半小时后杰罗姆·鲍威尔将举行记者会。尽管本次会议降息概率高达90%，但未来前景尚不明 朗。会议前夕，债券交易员正下调对后续降息的预期，预计2026年仅剩两次降息空间。 全球降息预期普遍下调 这一预期较一周前预期三次降息的态势骤然逆转，且与其他地区政策转向鹰派形成呼应——澳大利亚、新西兰和加拿大市场的降息预期正迅速下调。欧洲央 行亦被视为已结束降息周期。美联储与英国央行由此成为例外，未来数月美元与英镑的走势或将受此影响。 非农数据对美元影响或超美联储决议 市场已提前消化美联储会议预期，而12月16日将公布的11月非农就业报告可能比美联储会议更具影响力。期权交易者正为非农数据发布后美元的波动幅度定 价，其预期幅度甚至超过今晚美联储决议后的波动。 尽管美国市场显现疲软迹象，但近期信号喜忧参半。由于政府停摆期间持续公布的私营部门就业数据走弱，美联储今日很可能降息。然而包括最新JOLTS职 位空缺数据在内的近期指标好于预期——职位空缺减少推动国债收益率上升。 会议前夕，10年期国债收益率已突破4%。这反映在联邦基金期货市场中，当前定价显示美联储将在2026年上 ...

金十数据 市场笃定美联储将在周四凌晨降息25个基点，但决策层正面临罕见分歧。流动性与资产负债表问题重回 视野，鲍威尔或为市场带来这一"节日惊喜"！ 美联储将于周四凌晨03：00公布利率决议和经济预期摘要。在经历了9月和10月的连续降息后，市场普 遍预期联邦公开市场委员会（FOMC）将再次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至 3.50%-3.75%。 然而，这可能是近年来不确定性最高的一次会议。由于政府停摆导致关键经济数据缺失，加之决策层内 部罕见的分歧，本次会议呈现出复杂的图景：一方面市场押注降息几乎"板上钉钉"，另一方面美联储主 席鲍威尔或将不得不采取"鹰派降息"的策略，即在降息的同时释放更为谨慎的未来政策信号。 "鹰派"共识 尽管此前鲍威尔曾警告12月降息"远非定局"，但近期一系列动向已让市场预期发生决定性转变。CME 的"美联储观察"工具显示，期货交易员认为降息25个基点的概率约为87%。 丹麦银行的分析指出，尽管自10月以来宏观数据缺乏决定性信号，但通胀预期的下降使得即使是鹰派成 员也更能接受再次降息。该行认为，实施一次"鹰派降息"已成为委员会的共识选择。这意味着鲍威尔虽 然会批准降息，但很可能 ...

美联储利率决议前瞻 - 市场普遍预期美联储将连续第三次降息25个基点，使联邦基金利率降至3.5%-3.75% [1] - 本次会议流行“鹰派降息”说法，即降息的同时暗示降息周期可能短期结束 [1] - 美联储前货币事务主管比尔·英格利希认为，美联储将传达对当前政策立场感到满意、近期无需更多行动的信号 [1] 政策声明与沟通要点 - 会后声明措辞可能回归一年前表述，提及“进一步调整的幅度和时机”，高盛认为这反映进一步降息门槛提高 [2] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上很可能传达降息门槛已提高的观点，并解释反对降息与会者的看法 [3] - 纽约联储主席威廉姆斯11月21日的讲话被视为降息即将到来的“非常清晰”信号 [6] 美联储内部严重分歧 - 联邦公开市场委员会出现严重内部分歧，一派支持降息以防劳动力市场疲软，另一派认为宽松已足够且担心加剧通胀 [1] - 在过去一年左右，政策制定者对利率终值的预测分歧为至少自2012年以来最大 [3] - 绝大多数受访经济学家预计本周投票将再次出现分歧，堪萨斯联储主席施密德预计再次反对降息，超过三分之一受访者认为圣路易斯联储主席穆萨勒姆也将反对 [4] - 特朗普任命的美联储理事米兰预计将主张降息50个基点，并可能再次投票反对降息25个基点 [4] - 高盛经济学家大卫·梅里克预计本周会议很可能再次出现异议投票，并伴有多个“软性异议” [4] 关键经济数据与预测 - 投资者将关注“点阵图”更新，以及对GDP、失业率和通胀的预测 [2] - 9月核心PCE物价指数同比涨幅为2.8%，略低于预期但仍远高于美联储2%的目标 [6] - 10月份职位空缺几乎没变化，但招聘人数减少了21.8万人，裁员人数增加了7.3万人 [5] 通胀担忧与政策立场 - 尽管总统特朗普坚称通胀消失，但现实情况充其量只是趋于稳定，部分原因在于其任内实施的关税政策 [6] - 前克利夫兰联储主席梅斯特指出通胀明显高于目标且不完全是关税造成，认为美联储需要保持一定程度的限制性政策 [6] - 梅斯特希望美联储释放信号，表明经济已达到政策合适位置，将放慢降息步伐，因其更担心通胀风险和通胀黏性 [7] 资产负债表管理 - 除利率外，美联储可能就资产负债表管理的下一步行动发出信号 [7] - 联邦公开市场委员会在10月表示将停止“量化紧缩” [7] - 在隔夜资金市场持续承压背景下，一些市场人士预计美联储将宣布重新启动债券购买，但规模不足以被称为“量化宽松” [7]

美联储利率决议与政策预期 - 预计联邦公开市场委员会绝大多数成员将支持降息25个基点 [1] - 预期点阵图不会有太大变化 对适当政策的中值假设也不会改变 [1] - 市场对明年年底联邦基金利率目标区间的预期锚定在3%左右 [3] 美联储主席鲍威尔的沟通与领导力 - 关注鲍威尔主席在新闻发布会上的风险评估、经济展望以及未来降息的门槛 [2] - 鲍威尔在剩余任期内仍在平衡各种相互矛盾的信号 [3] - 鲍威尔通过努力整合委员会意见并争取国会支持 赢得了尊重而非仅仅依靠权威 [6][7] - 在其任期尾声 作为机构本身 他获得了一定程度的尊重 [8] FOMC内部异议与政策辩论 - 出现多达四张异议票将是30年来首次 但历史上出现异议是常态 全票通过反而是例外 [4][6] - 预计鲍威尔主席获得的异议票将少于四张 [6] - 公开的政策辩论是FOMC的一个特征 预计在明年的委员会中也将继续存在 [9][10] - 即使非投票委员如Beth Hammack也公开表达不同意见 显示了内部的公开辩论 [9] 下任美联储主席人选的影响 - 美联储主席的人选对未来政策至关重要 [10] - 潜在人选Kevin Hassett被认为具备有效领导美联储的三个关键特质：出色的学术出版记录、深刻的数据专业知识以及与同事协作的亲和力 [11][12] - 这些特质的结合将有助于他在政策辩论中赢得支持 [12] 美联储资产负债表与流动性操作 - 预计美联储将于明年1月开始直接扩大其证券持有规模 [15] - 预计将启动所谓的储备管理购买计划 定期购买国库券 初始规模可能在每月400亿美元 到年底可能需要增至每月600亿美元 [15][16] - 由于银行准备金水平及回购市场状况显示流动性开始趋紧 美联储需要从抽离流动性转向增加流动性 [15][17] - 近期科技股的抛售部分归因于美联储流动性撤出达到了储备金的临界点 [18] - 此操作包含一定程度的债务货币化成分 但对其驱动股市高频波动的程度持怀疑态度 [18][19] - 预计美联储将尝试控制流动性增加的速度 风险在于增加幅度可能过小 [20] 通胀前景与政策空间 - 尽管存在粘性通胀 但通胀先行指标传来好消息 例如租金增长放缓 [21][22] - 对明年下半年通胀的预估仍处于年化2.5%或更低水平 [22] - 通胀方面出现顺风 为美联储提供了一些政策空间 [23] - 供应侧的改善将有助于缓解投资者对美联储政策可能失控的担忧 [23] 劳动力市场与风险平衡 - 对鹰派关于通胀的担忧表示理解 因其通胀目标已五年未达成 [24] - 劳动力市场疲软有因可循：住宅投资收缩、非住宅投资疲软、政府投资支出异常疲弱、消费者支出喜忧参半 [25] - 如果劳动力市场出现更明显的收缩 家庭可能认真缩减支出 [26] - 从风险管理框架看 失业率持续上升对经济的潜在成本很高 在劳动力市场已过度疲软且利率对成本推动型通胀作用有限时 没有太多理由去进一步放缓经济 [26] - 因此 美联储当前的政策考量具有一定合理性 [27]

核心观点 - 英仕曼集团首席市场策略师提出，若市场质疑美联储下任主席的独立性，美联储可能被迫启动量化宽松来压低长期利率 [1] - 该观点基于对2022年英国债市动荡的历史类比，强调公职人员的公信力对市场至关重要 [1][2] - 当前美国国债收益率在预期降息背景下反常上升，被部分市场参与者解读为对美联储独立性担忧的反映 [1][3][4] 市场动态与历史参照 - 10年期美国国债收益率已较10月低点攀升逾20个基点，而市场普遍预期美联储本周将再降息25个基点，这一现象被视为反常 [1][3] - 投资者回顾2022年英国情况，当时交易员因对首相特拉斯的经济政策缺乏信心而抛售英国国债 [1][2] - 自那以后，英国的借贷成本一直高于七国集团的许多其他经济体，这被视为公信力重要性的例证 [1][2][3] 美联储主席继任人选与市场反应 - 美国总统特朗普称已接近敲定接替现任主席鲍威尔的人选，鲍威尔任期将于明年5月结束 [1][4] - 白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特已成为头号热门人选，他被普遍认为支持特朗普的低利率偏好 [1][4] - 太平洋投资管理公司高管指出，自哈塞特成为头号热门人选的消息传出后，美国国债收益率便一路走高 [2][4] - 哈塞特当选可能性的上升，已引发外界对美联储独立性的质疑，这被描述为投资者的核心担忧 [2][4] 不同市场参与者的视角 - 英仕曼集团策略师指出，股票投资者动机通常较为“单纯”，如倾向宽松货币政策，而债券投资者更关注财政可持续性和央行独立性 [2][4] - 该策略师强调，下调联邦基金利率并不意味着长期利率会随之走低，效果可能恰恰相反 [2][4] - 潜在候选人哈塞特表示，若美联储就未来六个月的利率目标制定明确计划，将是不负责任的行为 [2][4]

美联储货币政策与资产负债表走向 - 美联储本周会议预计将进行年内第三次降息，并可能更新其资产组合安排，因缩表进程已于12月1日终结 [1] - 为应对回购市场压力，美联储10月已开始将到期证券本金再投资于短期国库券，但隔夜利率仍频繁突破目标区间，银行持续依赖央行流动性工具 [1] - 迹象表明银行准备金正逼近“充足”区间的下限，意味着美联储可能需要再度增加其持有的近6万亿美元证券总额 [1] - 美联储理事沃勒强调相关举措对维持市场秩序及政策传导至关重要，美国银行预测美联储将宣布每月约450亿美元的“储备管理购债”计划 [1] 回购市场压力与政策传导 - 回购利率已频繁突破联邦基金利率目标区间，显示市场存在流动性压力 [2] - 充足的银行准备金制度自金融危机以来实施，被认为在维护金融稳定方面更具优势，美联储内部对此无异议 [3] 资产负债表规模与政策分歧 - 尽管资产负债表扩大被视为既定事实，但其未来走向比多数人预期的更具不确定性 [3] - 美联储内部在如何实施充足准备金政策上存在分歧，并非所有人都认为扩表是必然结果 [4] - 达拉斯联储主席洛根公开支持放弃联邦基金利率目标制，转而采用回购利率目标制，并主张以更灵活、非机械性的方式推进资产负债表扩张 [4] 监管政策的影响与争论 - 有观点认为，回购市场压力的根本原因在于银行监管，特别是流动性规则与资本金要求形成了相互矛盾的监管激励 [5] - 美联储理事米兰主张，应通过放宽银行资本金规则中对国债的处理方式来缓解压力，这意味着银行系统所需的准备金规模可以减少 [5] - 具体呼吁是将国债和准备金完全排除在“强化补充杠杆率”规则之外，美联储在2020年危机后曾暂时采取过类似措施 [6] - 目前，在美联储理事鲍曼主导下，放松监管的进程正在推进，新资本金规则预计将为银行资产负债表增加约2.1万亿美元的国债持有容量 [6] - 反对将国债完全排除在eSLR规则之外的主要理由是可能增加银行风险，且释放的资产负债表空间未必全部用于国债市场中介业务 [6] 未来政策方向与潜在变化 - 明年在新主席领导下，进一步放松监管的举措可能缓解回购市场压力，并允许美联储维持更低水平的充足准备金 [7] - 此类举措在意识形态上与特朗普政府“让私营部门发挥更大作用”的目标一致 [7] - 瑞银分析师指出，关于充足准备金制度对资产负债表规模意味着什么，人们存在明显分歧，预计明年新主席上任后相关争论将加速升温 [3]

文章核心观点 - 全球最大上市对冲基金集团Man Group警告 若市场质疑美联储下任主席的独立性 美联储可能被迫重启量化宽松以压低长期借贷成本 凸显央行公信力对市场的关键影响 [1] 美联储主席继任人选与市场担忧 - 白宫国家经济委员会主任哈塞特被视为接替鲍威尔的领跑者 其任命可能性增加加剧了投资者对美联储独立性的担忧 [1][3] - 自哈塞特被首次报道为主要竞争者以来 美债收益率便开始上升 [3] - 哈塞特被广泛视为支持特朗普降息偏好的人选 [3] 市场异常表现与反应 - 尽管美联储本周可能再次降息25个基点 但10年期美债收益率已较10月低点攀升逾20个基点 这种逆向走势凸显市场对政策独立性的敏感 [1] - 债券投资者更关注财政可持续性和美联储独立性 降低联邦基金利率并不能确保长端利率下降 事实上可能产生相反效果 [2] 历史教训与潜在政策路径 - Man Group以英国2022年经验为例说明央行公信力的重要性 特拉斯政府激进财政政策导致交易员抛售英国国债 英国借贷成本飙升且此后一直高于多数七国集团经济体 显示公信力一旦受损修复成本高昂且持久 [1][4] - 若市场认为新任美联储主席独立性不足且专注于压低长端利率 其将不得不诉诸量化宽松以获得实现该目标的最佳机会 [2] - 在市场对政策制定者独立性产生怀疑时 即便采取宽松政策也可能适得其反地推高长期利率 [4]