报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋强使美联储降息预期升温，加上全球央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单；伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 760附近支撑位及800 - 850附近压力位，伦敦银34 - 36附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场行情数据 - 2025年8月7日上海黄金收盘价785.02元/克，成交量187081.00，持仓量217630.00，库存36045.00（十克）；现货沪金T + D成交量31738.00，持仓量209052.00 [1] - 2025年8月7日上海白银收盘价9258.00元/千克，成交量326856.00，持仓量12877.00，库存1150338.00（十克）；现货沪银T + D成交量20744.00，持仓量3504562.00 [1] - 2025年8月7日COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价3482.70美元/盎司，成交量243375.00，持仓量342676.00，库存38668707.68（金衡盎司）；伦敦黄金现货价3383.75美元/盎司 [1] - 2025年8月7日COMEX国际白银期货活跃合约收盘价38.53美元/盎司，成交量86225.00，持仓量105253.00，库存506121920.43（金衡盎司）；伦敦白银现货价37.78美元/盎司 [1] 价格比值与其他大宗商品数据 - 2025年8月7日上海期金/上海期银为84.79，上海金现/上海银现为86.32，纽约期金/纽约期银为90.39，伦敦金现/伦敦银现为88.18 [1] - 2025年8月7日INE原油501.00元/桶，ICE布油72.75美元/桶，NYMEX原油63.82美元/桶，上海期铜78460.00元/吨，LME现铜9674.00美元/吨，上海螺纹钢3231.00元/吨，大连铁矿石793.00元/吨 [1] 宏观经济与利率汇率数据 - 2025年8月7日上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.32%，一年1.64%；美国10年期国债名义收益率4.2300%，TIPS收益率1.8800%，损益平衡通胀率2.3500% [1] - 2025年8月7日美元指数98.2230，美元兑人民币中间价7.1345，欧元兑人民币中间价8.3291 [1] 主要股票指数数据 - 2025年8月7日上证指数3633.9949，标普500为6340.0000，英国富时100为9100.7700，法国CAC40为7709.3200，德国DAX为24262.2200，日经225为41059.1500，韩国综合指数为3227.6800 [1] 重要资讯 - 美国总统特朗普选择经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，填补明年1月到期的任期；中国7月外汇储备规模环比下降0.76%，央行连续第9个月增持黄金；特朗普签署行政令允许401K账户投资加密货币、私募基金等 [1] - 美国财政部三季度或发债5000亿美元左右补充现金账户；美国6月消费端通胀CPI和PCE年率有所升高，但6 - 7月新增非农就业人数或大幅下修或远不及预期，经济呈现“滞涨”特征，使美联储9/10/12月降息预期升温 [1] - 欧洲央行7月暂停降息，存款机制利率维持2%；欧元区（德国）7月消费者物价指数CPI年率为2%（1.8%）高于预期但持于前值，欧元区与德法7月制造业PMI为49.8/49.2/48.4均延续回升，市场预期欧洲央行25年底前或降息1次左右 [1] - 英国央行8月关键利率下降25个基点至4.0%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，之后或放缓资产负债表缩减速度；英国8月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.6%（3.7%）高于预期和前值，7月S&P制造业（服务业）PMI为48.2（51.2）高（低）于预期和前值，但因4 - 5月国内生产总值GDP月率连续为负，英国央行8月7日降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变为0.5%，将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元；日本（东京）6（7）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.3%（2.9%）持平预期但低于前值，日本央行在25年底前仍存加息预期 [1]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 美联储内部货币政策转向宽松预期升温，有望支撑贵金属价格，短期主线是美联储宽松预期与节奏，地缘风险溢价对贵金属定价权重偏低 [1] - 金银价交易逻辑以宏观未来宽松预期为主线，定价权重高于白银供需基本面，后市银价伴随金银比回归逻辑有望延续涨势 [8][9] 各部分内容总结 期货行情与成交量 - 2025年8月6日，沪金主力合约开于782.80元/克，收于783.68元/克，较前一交易日收盘变动0.15%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于782.28元/克，收于781.96元/克，较午后收盘下跌0.22% [2] - 2025年8月6日，沪银主力合约开于9104.00元/千克，收于9182.00元/千克，较前一交易日收盘变动1.18%，成交量372060手，持仓量373376手；夜盘开于9163元/千克，收于9180元/千克，较午后收盘下跌0.02% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年8月6日，美国10年期国债利率收于4.22%，较前一交易日变化0.00%，10年期与2年期利差为0.53%，较前一交易日上涨3个基点 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年8月6日，Au2508合约上，多头较前一日变化 -249手，空头变化 -336手，沪金合约上个交易日总成交量为239517手，较前一交易日变化 -0.54% [4] - 2025年8月6日，Ag2508合约上，多头变动 -1516手，空头变动 -1708手，白银合约上个交易日总成交量532607手，较前一交易日变化17.04% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为952.79吨，较前一交易日下降3.15吨；白银ETF持仓为15112.28吨，较前一交易日增长67.8吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年8月6日，黄金国内溢价为 -10.74元/克，白银国内溢价为 -706.17元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为85.35，较前一交易日变动 -1.02%，外盘金银比价为90.05，较上一交易日变化 -0.41% [6] 基本面 - 2025年8月6日，上金所黄金成交量为29226千克，较前一交易日变化 -14.53%；白银成交量为231594千克，较前一交易日变化 -14.47%；黄金交收量为9764千克，白银交收量为15690千克 [7] 策略 - 黄金Au2510合约震荡区间或在765元/克 - 795元/克 [8] - 白银Ag2510合约震荡区间或在8950元/千克 - 9450元/千克 [9]

价格表现 - 伦敦金最新价格3375.30，变化为0.00 [2] - 伦敦银最新价格37.35，变化为0.00 [2] - 伦敦铂最新价格1319.00，变化为0.00 [2] - 伦敦钯最新价格1181.00，变化为 - 4.00 [2] - WTI原油最新价格65.16，变化为0.00 [2] - LME铜最新价格9665.00，变化为 - 49.50 [2] - 美元指数最新价格98.76，变化为0.00 [2] - 欧元兑美元最新价格1.16，变化为0.00 [2] - 英镑兑美元最新价格1.33，变化为0.00 [2] - 美元兑日元最新价格147.57，变化为0.00 [2] - 美国10年期TIPS最新价格1.86，变化为0.00 [2] 交易数据 - COMEX白银库存最新为15748.06，变化为0.00 [3] - 上期所白银库存最新为1161.84，变化为4.55 [3] - 黄金ETF持仓最新为955.94，变化为0.00 [3] - 白银ETF持仓最新为15044.48，变化为0.00 [3] - 上金所白银库存最新为1312.02，变化为0.00 [3] - 上金所黄金递延费支付方向最新为2，变化为0.00 [3] - 上金所白银递延费支付方向最新为1，变化为0.00 [3]

黄金价格表现 - 现货黄金价格突破3380美元/盎司 日内涨幅0.33% [1] - 上海金ETF（159830）盘中上涨0.1% 实时成交额超270万元 [2] ETF产品特征 - 上海金ETF规模达14.7亿元 份额1.89亿份 年内份额增长1.14亿份 [2] - 份额变动率153.19% 位居深市同品类首位 [2] - 管理费率0.25% 托管费率0.05% 低于同业平均水平 [2] - 支持T+0交易机制 设有场外联接基金（A类014661/C类014662） [2] 短期价格驱动因素 - 美联储降息预期成为贵金属价格核心支撑 多名官员对政策转宽持开放态度 [2] - 美国7月非农数据后 市场关注经济数据与降息预期的共振效应 [2] - 关税扰动减弱使市场缺乏短期驱动 或维持高位震荡格局 [3] - 8月全球关税推升通胀预期 若CPI数据验证成本传导将支撑金价 [3] 中长期配置逻辑 - 经济数据疲软及就业走弱可能重塑9月降息预期 [3] - 美国债务风险与去美元化进程构成双向扰动 [3] - 贵金属中长期支撑逻辑坚实 配置价值持续凸显 [3]

8月6日，沪金主力暂报784.02元/克，跌幅达0.04%，今日沪金主力开盘价782.80元/克，截至目前最高 785.82元/克，最低782.58元/克。 【宏观消息】 特朗普:未来一周将宣布药品和芯片关税，药品关税最高可达250%。将在未来24小时内大幅提高印度关 税。若欧盟不履行对美投资义务，将征收35%关税。 【黄金期货行情表现】 美国7月ISM非制造业PMI50.1，预期51.5，前值50.8。美国7月标普全球服务业PMI终值55.7，预期 55.2，前值55.2。 美联储9月维持利率不变的概率为7.6%，降息25个基点的概率为92.4%。美联储10月维持利率不变的概 率为2.7%，累计降息25个基点的概率为38%，累计降息50个基点的概率为59.2%。 【机构观点】 由于上周的美国非农数据意外爆冷，市场一度受到历史数据大幅下修和劳工局公信力下降的双重打击， 此前美国经济一直表现出韧性的"强现实"有所松动，最新公布的ISM和标普服务业PMI指向再次发生分 歧，但贵金属市场主要延续向弱预期的方向进行交易。美联储方面，有更多的官员的措辞转鸽，市场对 于未来的降息预期得到提振，美元和10年美债收益率走势偏 ...

（视频内容仅代表嘉宾个人观点，不构成投资建议。） 白银铂金为何补涨？贵金属投资需看好风险。《麦旗投资大礼包》栏目为您解答。 直播回放 | 贵金属接力赛：银、铂、金谁是王者？ 0:00 ...

贵金属价格表现 - 铂金价格从2024年末223.77元/克上涨至8月4日314.56元/克 涨幅达40.57% [2] - 白银价格从2024年末7620元/千克上涨至7月29日9201元/千克 涨幅达20.75% [2] - 零售市场出现销售火热现象 铂金专卖店客流量显著增加 线上直播间咨询量上升 [2] 工业需求驱动因素 - 白银需求受光伏装机量激增推动 广泛应用于光伏 5G设备及电子元件制造 [3] - 铂金需求主要来自氢能产业链 在燃料电池汽车和绿氢制备中作为关键催化剂 [3] - 汽车尾气净化领域对铂金存在稳定需求 供需缺口持续扩大 [3] 宏观环境影响 - 地缘政治风险推高避险溢价 俄罗斯铂族金属出口受俄乌战争影响 [3] - 中东局势动荡威胁霍尔木兹海峡等关键矿产运输通道 [3] - 美欧对关键矿产实施出口管制 限制白银铂金等战略资源流通 [3] 价格上涨传导效应 - 贵金属制品价格出现跟随性上涨 部分消费者转向K金或镀金替代品 [4] - 光伏组件 燃料电池汽车等新能源终端产品可能提价 推高绿色能源转型成本 [4] - 含银电子元件可能通过减配方式消化成本压力 [4] 投资行为变化 - 个人投资兴趣显著升温 出现买涨不买跌心理 [5] - 高价位运行下投资门槛与风险同步提高 杠杆交易者面临追加保证金压力 [5] - 部分消费者转向贵金属投资以对冲通胀 需审慎调整资产配置结构 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面7月以来中东紧张局势降温，地缘冲突对贵金属价格影响减弱；美国关税贸易政策反复，一方面贸易进展提振美元和市场风险情绪，另一方面与部分国家的谈判僵局支撑贵金属避险吸引力，叠加特朗普施压美联储降息等因素，COMEX黄金和白银期货价格上涨，随着美联储降息预期升温，未来贵金属价格有望突破震荡区间 [2] - 资金面上月COMEX黄金和白银库存增加，全球黄金储备延续走高，中国央行连续八个月增持黄金，黄金和白银ETF资金流入增加，对冲基金多头增加在黄金上的增持力度 [2] - 策略上沪金价格长期看多，短期有上行趋势，中期建议持多或高抛低吸；沪银短期略有走高，关注做多机会，中期建议逢低做多 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 重点指标涨跌幅方面，COMEX黄金期货涨1.97%，沪金主力合约跌0.69%；COMEX白银期货涨2.37%，沪银主力合约涨1.23%；COMEX黄金库存涨4.5%，COMEX白银库存涨1.09% [4] - 内外盘金银比7月以来呈现持续回落走势，修复至80 - 85附近，但显著高于长期均值60 - 70，白银价格被低估，未来有补涨机会 [5] - 贵金属内外盘价差较上月回落，7月受关税和降息预期影响，价格偏震荡 [8] 宏观面 - 美元指数7月升高后回落，受美国经济数据和关税政策扰动，月初非农就业报告超预期使美元走强，后贸易协议不确定性、特朗普施压美联储等使美元承压，上周非农就业报告数据不佳使美元指数进一步走弱 [11] - 美债实际收益率上月5年期和10年期国债实际收益率升高后回落，受关税政策变化和美联储降息预期修正影响，贵金属价格震荡运行 [13] - 美国关键经济数据6月核心PCE物价指数同比涨2.8%，PCE物价指数同比涨2.6%，通胀温和反弹但消费者支出和劳动力市场疲态加剧美联储内部政策分歧，市场预期9月降息概率回升；6月CPI同比增2.7%，核心CPI同比增2.9%，除能源外各分项同比大多增长，通胀压力尚可，美联储短期观望；7月ISM制造业PMI指数为48，跌破荣枯线，6月ISM服务业PMI指数为50.8；6月零售额环比增0.6%，核心零售额环比增0.5%，零售销售回暖；7月ADP就业人数增加10.4万人，7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，失业率回升至4.2% [18][21][24][27] - 美联储7月议息会议维持利率在4.25% - 4.5%不变，内部分歧加大，总体维持观望立场；美国关税贸易政策反复，不确定性提升贵金属避险溢价，近期贸易进展提振美元和市场风险情绪，使贵金属承压 [30] - 央行购金趋势延续43%的受访央行计划未来12个月增持黄金储备，95%的受访央行认为全球央行黄金储备将增加；2025年二季度全球黄金需求总量同比增长3%；中国央行连续八个月增持黄金，截至6月底储备规模达7390万盎司 [31] 持仓分析 - 对冲基金持仓截至2025年7月29日，CMX黄金投机净多头持仓增加2.16万手至22.36万手，CMX白银投机净多头持仓减少0.4万手至5.94万手 [34] - ETF持仓截至2025年8月1日，SPDR黄金ETF持有量增加4.85吨至953.08吨，SLV白银ETF持有量增加187.66吨至15056.66吨，上月黄金和白银ETF资金加速流入 [35] 其他要素 - 黄金与白银库存截至2025年8月1日，COMEX黄金库存为3871.56万盎司，较上月增加4.5%，COMEX白银库存为50666.16万盎司，较上月增加1.09% [39] - 黄金与白银需求2025年7月全球黄金储备量增加，二季度全球黄金总需求同比增长3%；2025年全球白银缺口将收窄，白银工业需求维持强劲 [42] - 后市展望关税情绪缓和后，贸易政策对贵金属价格扰动减弱；美国经济数据显示通胀温和，劳动力市场供需不平衡，为美联储降息提供契机，货币政策预期转松有助于提振贵金属价格，央行延续购金策略也为价格提供支撑；8月美国关税将实施，需关注相关变动和影响；判断贵金属未来有望突破震荡区间，建议逢低做多 [43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息临近，贵金属有望开启新一轮上涨；黄金经过百日盘整，7月以来波动率明显下降，8月向上突破概率较大；白银中长期上行逻辑未变，下半年可能成为大宗商品里回报最好的类别之一，8月有望随黄金走高迎来强劲反弹 [2][80] 各部分总结 行情回顾 - 7月黄金进入低波动期，沪金月内累计涨幅仅0.35%，伦敦金累计下跌0.72%；影响因素包括美国法案通过、非农数据、中东停火、美联储独立性担忧、关税协定、数字货币监管等 [13] - 7月白银上演过山车行情，波动幅度大于黄金，伦敦银累计上涨1.44%，沪银累计上涨2.5%；前三周延续补涨行情，后一周因美铜回落、黄金回调等因素回调 [16] 中长期逻辑 - 制造业回流将导致美元储备货币地位下降，海湖庄园协定使美元指数中长期进入下行周期，是金银上半年涨幅近30%的底层逻辑 [21] - 宾夕法尼亚计划将美债需求由外转向内，稳定币扩大美债需求，但中长期若无法解决双赤字问题，数字货币会加速美元信用瓦解 [22][24] - 美债日债长端利率失控，暗示信用货币体系脆弱，黄金白银作为对冲信用风险资产将获资金关注 [26] - 过去两年美国经济一枝独秀，2024年四季度美股市值占全球超50%；年初资金减配美元资产，7月后市场对美国经济衰退担忧缓解，美股重拾升势，月末资金回流美国资产，贵金属回调 [27] 短期逻辑 - 2025年上半年美国经济数据前低后高，二季度就业和消费有韧性，GDP年化季率增长3%；6月通胀抬头，美联储对降息谨慎，利空贵金属 [31] - 7月非农不及预期，就业数据大幅修正，美元指数、美股下跌，金银价格反弹；8月市场对美国经济担忧或升温，金银有望开启新一轮上涨 [34] - 美联储自去年12月按兵不动，7月维持利率不变；6月通胀抬头，市场对9月降息预期降温后重燃；特朗普施压美联储，若货币政策独立性动摇，金银将获上行动能 [35] - 美元存在约17年周期，当前处于下行周期起点，未来10年美元指数预计维持弱势；2024年后贵金属与美元负相关性受挑战，美元下降对贵金属价格提振或超以往 [38] - 黄金避险属性对价格驱动下降，未来突破前高可能需重新定义黄金，如作为抗通胀或风险资产 [41] - 美国债务水平上升周期黄金价格走强，特朗普提出宽财政措施，未来美债规模将突破40万亿，金银价格将走高 [44] 基本面逻辑 - 2025年一季度全球央行净购金244吨，购金步伐放缓；二季度购买量166吨，创2022年以来最低；预计未来12个月央行将继续增持，今年购金规模有望超1000吨 [50] - 黄金一季度供弱需强，二季度央行购金放缓但ETF需求增长，二季度总需求同比增长3%；中国市场二季度ETF流入464亿人民币，上半年总流入631亿 [53] - 近年来白银供给端约束强，2011 - 2020年年化复合增长率仅0.35%，2024年产量约31850吨；中长期供应增速有限 [57] - 全球工业用银需求占比超一半，2023年工业需求占总需求55%，光伏用银量增加；2024年光伏用银占比飙升至35% [60] - 2024年全球白银市场连续第四年供应短缺，缺口达5661吨；预计2025年供应增加1.5%，需求下降1.4%，缺口达3656吨 [64] - 金银比可反映黄金避险溢价，经济不确定性大时金银比上升，经济复苏时下降；年初以来金银比走高后6月开始修复，下半年做空金银比机会较确定 [69] 总结及展望 - 8月伦敦金价格运行压力区间3500 - 3600美元/盎司，支撑区间3250 - 3300美元/盎司；沪金压力区间830 - 850元/克，支撑区间770 - 780元/克；伦敦银压力区间40 - 42美元/盎司，支撑区间36 - 37美元/盎司；沪银压力区间9700 - 9800元/千克，支撑区间9000 - 9100元/千克 [79] - 黄金进入第三轮牛市，时间和空间刚过半，未来还有上涨周期和涨幅；月线酝酿突破动能，8月收复上影线区间将上涨 [74] - 白银通常晚于黄金进入牛市，本轮牛市始于2020年，月线构建杯柄结构，未来创新高概率大；下半年可能成为大宗商品中回报最好的类别之一 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，叠加全球央行持续购买黄金，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场情况 - 上海黄金收盘价767.18元，持仓量206334.00，近月与远月价差 -3.28，基差 -3.54 [1] - 伦敦黄金现货收盘价3346.85美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量953.08，iShare黄金ETF持有量450.04 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价37.11，成交量65039.00，持仓量506661551.40金衡盎司 [1] 白银市场情况 - 伦敦白银现货收盘价36.49美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量15056.66 [1] - 上海期银收盘价86.42，近月与远月价差 -0.34，基差 -0.61 [1] 其他大宗商品情况 - INE原油527.90元/桶，ICE布油69.52美元/桶，NYMEX原油67.26美元/桶 [1] - 上海期铜78400.00元/吨，上海螺纹钢3203.00元/吨 [1] 主要国家利率情况 - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.32，一年1.65 [1] - 美国10年期国债名义收益率4.2300，损益平衡通胀率 -0.06 [1] 主要国家汇率情况 - 美元兑人民币中间价7.1496，欧元兑人民币中间价8.1885 [1] 主要股票指数情况 - 上证指数3559.9518，标普500 6238.0100 [1] - 法国CAC40 7546.1600，德国DAX 24065.4700 [1] 宏观经济资讯 - 美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万，美联储降息预期升温 [1] - 欧洲央行7月暂停降息，市场预期25年底前或降息1次左右 [1] - 英国央行降息预期升温，25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行25年底前仍存加息预期 [1] 交易策略 - 伦敦金关注3150 - 3250附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 760附近支撑位及800 - 850附近压力位 [1] - 伦敦银34 - 36附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1]