大宗交易情况 - 2025年7月22日发生两笔大宗交易，合计成交20万股，成交金额489.2万元，成交均价24.46元，较当日收盘价27.80元折价12.01% [1] - 机构专用席位通过招商证券北京车公庄西路证券营业部买入10万股，成交金额244.6万元 [1] - 中信证券深圳分公司买入10万股，成交金额244.6万元，两笔交易合计占当日成交总额的0.44% [1] 股价表现 - 当日股价开盘报27.72元，最高28.15元，最低27.69元，收盘27.80元，跌幅0.39% [1] - 成交额11.20亿元，换手率5.47%，总市值219.09亿元 [1] - 6月中旬以来股价一度从23元涨至35.97元，涨幅超50%，近期随市场调整有所回落 [2] 财务表现 - 一季度营收12.99亿元，同比减少13.01% [1] - 归母净利润1.01亿元，同比下滑51.71% [1] 股东减持 - 股东孙浩然6月19日至7月17日累计减持1092.3万股，与一致行动人持股比例由8.88%降至7.50% [1] - 联想控股计划自7月23日起三个月内减持不超过2364.3万股 [1] 战略动向 - 公司正推进H股发行以申请稳定币牌照，已与香港金融管理局沟通相关机会 [2] - 筹划港股上市及探索稳定币业务备受市场关注 [2]

港股上市项目中特殊股东权利处理要点 核心观点 - 2024年以来申报港股上市的境内企业数量显著增多，特殊股东权利处理成为关键问题，需遵循《香港联交所上市规则》和《联交所指南》要求进行终止或调整 [4] - 特殊股东权利终止需平衡香港联交所合规要求与股东利益诉求，境内律师在协议处理中扮演重要角色 [4] - 港股审核较A股更严格，要求终止控股股东作为义务方的特殊权利安排，而A股在特定条件下可保留 [6] 特殊股东权利的范围及处理原则 香港联交所层面 - 未涵盖所有股东或不符合《首次公开招股前投资指引》的特别权利必须在上市前修订或终止，包括优先认购权、回购权、优先清算权等 [5] - 股东之间的私人权利安排一般不受规限，但控股股东授予的可撤回投资权利需在递交上市申请前终止 [5] 中国证监会层面 - 未明确规定特殊股东权利处理方式，但要求备案时披露相关安排，重点关注控制权稳定性及是否符合境外监管要求 [7] 特殊股东权利的具体处理方式 常见权利处理 - 优先认购权、知情权、清算优先权等需在企业上市时终止 [9] - 回购权需在递交上市申请前终止，但可设置效力恢复机制 [9][11] - 董事提名权可部分保留，但董事会观察员权利通常终止 [9] 回购权特殊问题 - 效力恢复触发情形包括：上市申请被驳回/撤回/失效、未在6个月有效期内续期、超过12-18个月未完成上市 [12][13] - 未终止回购权将导致上市时间延后120天，但实践中审核周期通常超过该期限 [15] - 股改阶段需考虑回购权终止对净资产会计处理的影响，存在两种操作路径 [16] 投资人保障机制 - 允许控股股东与投资人约定固定回报率估值调整机制，但不得与发行价或市值挂钩 [17] - 可协商基于业绩或"合格上市"标准的财务补偿安排，但需注意对其他股东的披露压力 [18] 项目工作机制 - 境内外律师协同推进，境内律师主导协议起草谈判，境外律师负责合规审阅 [19] - 中介机构联合准备特殊权利调整备忘录，保荐人可能要求申报前完成全部回购权终止 [19][23] 行业影响 - 特殊权利处理是港股上市企业治理结构重塑的关键环节，影响后续投资者吸引力和规范运作基础 [20] - 电信/互联网、医药/生命科学等行业因频繁涉及私募融资，更需关注特殊权利合规调整 [25][27]

上市进程 - 公司于7月16日向港交所主板递交更新后的上市申请书 此前已于今年1月份首次递表 [1] - 公司上市历程波折 2016年中央空调部门曾在新三板上市 一年后摘牌 2018年计划上交所上市但未推进 最终转战港股 [1] - 公司解释转战港股是因港股更符合业务发展战略 [1] 募资用途与业务概况 - 募资将用于全球研发 智能制造升级 销售渠道加强及营运资金 [2] - 公司主营家用及中央空调 拥有奥克斯AUX 华蒜和AUFIT三大品牌 [2] - 2024年市场份额为7.1% 位列全球第五大空调提供商 [2] 全球化与销售表现 - 境外业务覆盖150多个国家和地区 采用OBM与ODM双线销售模式 [2] - 家用空调销量从2024年3月的450万台增至2025年3月的550万台 [2] - 2022-2025年3月营收分别为195.28亿元 248.32亿元 297.59亿元和93.52亿元 年复合增长率30% [2] - 同期归母净利润分别为14.42亿元 24.87亿元 29.10亿元和9.25亿元 [2] - 毛利率稳定在21%-21.8%区间 [2] 财务风险 - 流动负债总额从2022年末115.06亿元增至2024年末182.52亿元 [3] - 负债净额从31.9亿元增至24.7亿元 [3] - 2024年末资产负债率达84.1% 显著高于同行美的集团的62.3% [3]

赴港上市计划 - 公司拟在境外发行H股并在香港联交所上市 以推进全球化战略布局和提升海外业务拓展能力 [1] - 港股上市符合国家"走出去"政策导向 有利于国际化发展和对接全球资本 [4] - 港股市场流动性改善和AH股溢价收窄 使港股融资更具吸引力 [4] 公司业务概况 - 公司是专业医疗器械企业 产品覆盖健康监测 康复辅具 呼吸支持 医疗护理 中医理疗五大领域 [3] - 2024年营收结构：康复辅具类37% 医疗护理类26.87% 健康监测类16.39% 呼吸支持类8.95% 中医理疗类6.06% [3] - 旗下拥有"可孚""健耳听力""吉芮医疗""背背佳""颜本舒""氧立得"等多个品牌 [3] 国际化战略 - 2024年境外营收仅5915.09万元 占总营收1.98% 主要覆盖南美 非洲 东南亚市场 [4] - 通过内生增长与外延并购相结合完善海外布局 上半年已完成对上海华舟和喜曼拿的收购 [5] - 未来海外并购将聚焦补充产品线/技术水平的优质企业 和具有成熟渠道/品牌影响力的标的 [5] 近期经营表现 - 2024年一季度营收7.38亿元同比下降8.59% 归属净利润9142.51万元同比下降9.68% [6] - 截至7月11日收盘价35.68元/股 总市值74.6亿元 [7] 收购项目进展 - 上海华舟1月并表 海外收入占比超60% 1-4月业务表现良好 5月受关税影响后恢复 [5] - 喜曼拿6月底并表 是香港地区医疗仪器及保健产品零售商和批发商 [5]

公司概况 - 锦江国际是中国规模最大的酒店集团，旗下拥有锦江之星、麗枫、喆啡、维也纳、希尔顿欢朋等多个品牌，覆盖从快捷酒店到中高端市场 [2] - 公司起源于1935年上海长乐路的一家川菜馆，1994年登陆A股，当时还只是区域性酒店企业 [3] - 截至2024年底，公司签约酒店数量达到1.7万家，成为全球门店数量最多的酒店集团 [4] - 公司业务已延伸至全球55个国家和地区，仅在法国就拥有773家酒店，在欧洲、亚洲、美洲和非洲另有近400家门店 [2] 业务模式 - 公司业务模式分为重资产直营和轻资产特许经营两种 [8] - 直营模式占比不足5%，约700家酒店 [8] - 特许经营模式占比超过95%，类似于茶饮加盟，通过收取品牌使用费和管理费创造营收 [8] - 2024年开始，公司海外业务重心向轻资产过渡 [5] 财务表现 - 2024年海外市场收入42.56亿元，占总收入30.8%，毛利率达到41.9%，高于国内市场 [6] - 海外业务已连续五年亏损，累计亏损额超过3亿欧元（约23.5亿元人民币） [7] - 公司积累的商誉高达116亿元人民币，占净资产的73.56% [9] 国际化战略 - 2015年以12.88亿欧元收购欧洲第二大酒店集团卢浮酒店集团，获得1233家酒店资产 [8] - 2016年先后并购铂涛集团（3039家酒店）和维也纳酒店（303家酒店） [8] - 2018年完成对丽笙集团（1151家酒店）的收购 [8] - 2024年底宣布将携手马来西亚酒管集团RIYAZ推进五个品牌落地东南亚市场 [12] 欧洲市场困境 - 欧洲市场的高运营成本是亏损主要原因之一，卢浮集团旗下有272家直营酒店 [9] - 欧洲酒店人房比高达0.48，远高于中国的0.18-0.2，显著提高了人力成本 [9] - 欧洲团队经济效益意识较低，制约了集团对资产的整合与优化 [9] - 卢浮集团持续消耗现金流，占用了大量管理精力 [9] 战略调整 - 计划加大资产处置力度，处置亏损及低绩效酒店资产 [10] - 港股IPO募资的50%将投向海外业务升级与数字化系统建设 [10] - 策略包括出售低效酒店、改造法国市场80家门店、降低直营比例向加盟模式转型 [10] - 推动数字化升级WeHotel全球预订系统 [10] 东南亚市场布局 - 东南亚市场吸引力在于快速增长的中产阶级、旅游业发展和较低运营成本 [12] - 与马来西亚酒管集团RIYAZ合作，推进五个品牌落地马来西亚、印度尼西亚等6个国家 [12] - 东南亚被定位为公司国际化战略的重点 [12] - 计划结合酒旅融合，推动产业链资源向海外延伸 [12] 行业趋势 - 锦江国际赴港上市可能成为国内酒店集团掀起港股上市潮的信号 [2] - 中国酒店业第一波出海潮中，许多企业通过大举并购进军欧美但铩羽而归 [11] - 第二轮出海潮中，德胧、艺龙、尚美数智等纷纷选择东南亚作为首选市场 [11] - 2019年华住在新加坡设立国际总部，2021年以来万达也在东南亚签约多家酒店项目 [11]

港股招股详情 - 蓝思科技H股招股价区间为17.38-18.18港元，较A股22.06元人民币折让32.80%-38.91%，一手入场费3,672.68港元 [1] - 公司计划发售2.62亿股H股，占扩大后股本5.00%，其中香港发售占11%，国际发售占89% [1] - 招股截止日为7月4日，预计7月8日公布定价，7月9日正式上市交易 [1] 募资用途 - 按中位数17.78港元计算，预计募资净额45.90亿港元 [2] - 资金分配：48%用于产品扩展（22.03亿港元），28%用于全球业务布局（12.85亿港元），14%用于智能制造升级（6.43亿港元），10%用于营运资金（4.59亿港元） [2] 基石投资者 - 已锁定基石投资1.91亿美元（约14.99亿港元），占发售股份32.89% [3] - 主要投资者包括小米Green Better（1,000万美元）、世运电路旗下公司（1,000万美元）、瑞银资管（5,000万美元）、橡树资本（2,500万美元） [3] 股权结构 - 上市后创始人周群飞夫妇持股比例将从63%降至59% [3] 业务概况 - 公司收入主要来自苹果产品供应链和小米整机组装 [1] - 业务发展受益于苹果和小米需求增长，但存在客户集中度和关税风险 [1]

港股上市进展 - 晶澳科技在推进港股上市过程中收到中国证监会详细问询 重点聚焦下属公司安全生产行政处罚及未决诉讼两大议题 需由专业律师核查并出具法律意见 [1] - 证监会要求公司说明安全生产行政处罚细节 包括事故是否构成重大违法违规 罚款缴纳进度 整改措施有效性 并披露其他潜在安全责任事故 需确认是否触及国务院规定的融资限制条款 [3] - 未决诉讼方面需全面介绍案件审理进展 评估是否对港股上市构成实质性阻碍 [3] 公司经营状况 - 2024年晶澳科技光伏组件出货量全球排名第三 市场份额达12.3% 连续十年保持全球前四 业务覆盖178个国家地区 拥有16家海外销售公司 [3] - 2024年公司全年实际亏损46.56亿元 资产负债率74.74% 居四大组件巨头首位 有息负债率接近36% [4] - 受美国对东南亚四国关税政策调整影响 越南工厂业务受冲击 2024年4月以15.7亿元出售原投资12.44亿元建设的2GW美国组件项目 [4] 行业竞争环境 - 光伏行业竞争日益激烈 晶澳科技面临多重经营挑战 包括高负债率及海外政策变动导致的资产处置 [4]

公司动态 - 晶澳科技在港股上市进程中收到中国证监会问询 主要围绕下属公司安全生产相关行政处罚和未决诉讼两大事项 [2] - 证监会要求公司补充说明安全生产行政处罚具体情况 包括是否构成重大违法违规 罚款缴纳进展及整改措施 [2] - 需披露是否存在其他生产安全责任事故 以及是否构成限制融资或不得上市情形 [2] - 需说明未决诉讼案件审理进展 是否会构成港股上市的实质性障碍 [2] 公司经营 - 晶澳科技主营业务涵盖太阳能光伏硅片 电池 组件及储能系统研发生产销售 以及光伏电站开发建设运营 [3] - 2024年以光伏组件出货量计全球排名第三 市场份额为12.3% 连续10年位列全球前四位 [3] - 产品覆盖全球178个国家与地区 已设立16家海外销售公司 [3] 财务与挑战 - 2024年全年实际亏损46.56亿元 截至2024年末资产负债率达74.74% 位居四大组件巨头之首 [3] - 有息负债率接近36% 美国对东南亚四国转口贸易关税政策调整对越南工厂业务造成冲击 [3] - 此前投资12.44亿在美国建设的2GW组件项目 在2024年4月以15.7亿的价格出售 [3]

港股上市进展 - 公司于2024年1月向香港联交所递交A1申请，6月5日举行上市聆讯，各项工作有序推进 [3] - 2024年12月股东大会表决发行H股议案，A股投票仅以70%同意票通过，中小股东反对票占比超60%（4888万反对票 vs 3089万同意票） [6][7] - 官宣赴港上市后首个交易日股价跌停，连续8个交易日下滑，区间跌幅近23% [7] 海外业务表现 - 2025年一季度境外收入仅3980.31万元，占比1%，同比下降3.1% [3] - 近三年海外收入占比始终徘徊在1%，主要依赖欧美市场，唯一海外生产基地位于英国 [3][4] - 海外市场毛利率显著低于内地：2022年16.5%、2023年8.9%、2024年12.1%，对比内地21%以上水平 [4] - 管理层将海外下滑归因于国际关税摩擦，计划通过东南亚设厂拓展，但当前该地区尚无实体布局 [3] 财务与资金状况 - 2024年货币资金27.79亿元同比下滑44.14%，但交易性金融资产同比增长221.44%至33.21亿元 [8] - 短期借款仅1.11亿元，流动比率2.81，现金流充裕 [8] - 2022年募集的56.7亿元资金截至2024年末仅投入38.8亿元，16.77亿元闲置资金用于理财 [8] 业绩表现 - 营收增速持续放缓：2022年31.39%、2023年15.29%、2024年7.7%，2025年一季度同比下降4.13% [10][11] - 归母净利润增速断崖式下滑：2022年61.37%、2023年34.24%、2024年0.46%，2025年一季度降10% [10][11] - 预制菜业务增速放缓：2022年翻倍至30.24亿元，2023年29.84%、2024年10.76% [13] 高管薪酬争议 - 董高监薪酬总额两年增长63.4%：2022年1207.87万元、2023年1936.61万元、2024年1973.22万元 [14] - 2024年人均薪酬131.55万元，较2022年92.91万元上涨超四成 [14] - 未担任实际职务的董事及独立董事4人合计获取薪酬超105万元 [15]

股价表现 - 海天味业6月20日收盘价35.75港元，较前一日下跌2.06%，已跌破发行价36.30港元 [1] - 上市首日（6月19日）盘中最低报36.05港元，跌幅0.69%，一度跌破发行价 [1] - 按收盘价计算，基石投资者高瓴HHLR Advisors浮亏4159.96万港元，红杉中国浮亏178.28万港元，合计浮亏4338.24万港元 [4] 发行概况 - 全球发售2.79亿股H股，其中香港发售5528万股，国际发售2.24亿股 [1] - 最终发售价36.30港元，募集资金总额101.289亿港元，净额100.096亿港元（扣除1.193亿港元上市开支） [2] - 联席保荐人包括中金香港、高盛亚洲、摩根士丹利亚洲等14家机构 [2] 资金用途 - 20%资金（约20.02亿港元）用于产品开发及技术研发 [3] - 30%资金（约30.03亿港元）用于产能扩张及供应链数字化 [3] - 20%资金（约20.02亿港元）用于建立全球品牌及拓展海外市场 [3] - 20%资金（约20.02亿港元）用于增强销售网络 [3] - 10%资金（约10.01亿港元）用于营运资金 [3] 基石投资者 - 8家基石投资者合计认购1.286亿股，占全球发售股份46.08% [4] - 主要投资者包括：高瓴（27.11%）、GIC（4.65%）、RBC（3.87%）、源峰基金（3.87%）、UBS（2.32%） [4] A股历史发行 - 2014年2月11日在上交所上市，发行7485万股（其中新股3750万股），发行价51.25元/股 [5] - A股募集资金总额38.36亿元，净额18.38亿元用于150万吨酱油调味品扩建工程 [5]