纪要涉及的公司 * 公司为沪光股份[1] 公司核心财务表现与展望 * 2025年第四季度收入预期达到31至32亿元 净利润预期在2.5至3亿元之间 将创下公司历史单季度新高 环比增长超过80%[4] * 10月至11月的数据接近整个三季度的水平 显示基本面加速修复[4] * 预计2026年整体收入增量保守估计约为20亿元 总收入将超过110亿元[2][5] * 2026年净利润率预计保持在8.5%至9%之间 业绩增长预期接近50% 对应当前估值仅14倍左右[2][5] 公司业务驱动因素 * 新车型问界CM7、极氪9X和乐道L90上量趋势良好 预计对收入和利润产生积极影响[2][4] * 2026年主要收入增量来自赛力斯、极氪和乐道三个品牌[2][5] * 公司通过提质增效措施 成本和费用有望进一步优化[2][5] 公司机器人业务战略布局 * 机器人业务战略布局超出市场预期 不仅生产机械线束 还专注于整机及核心零部件[2][6] * 已获得志源本体代工相关业务订单[2][6] * 依托昆山、苏州地方政府资源支持进行产业孵化 已开发出人形机器人的样品（Demo）并在工厂中进行辅助性工作测试[2][6] * 计划通过提高自动化率来提升效率 并大力发展机器人整机业务以赋能后续出海战略[2][3][6][7] * 计划与更多外部软件公司合作 以进一步提升整机及核心零件能力[3][7] 公司行业地位与未来重点 * 公司已成为国内汽车线束领域的绝对龙头企业 市占率接近10%[2][7] * 未来发展重点将放在海外市场 通过自动化产线实现海外运营[2][7] * 机器人整机样品已投入使用 这些举措有望为公司带来新的增长点[7]

公司战略与业务布局 - 公司智能装备业务计划在泰国新建生产基地 [2] - 新建泰国基地旨在利用泰国优惠的投资政策及关税政策 [2] - 此举旨在降低地缘政治和贸易关税壁垒的负面影响 [2] 市场拓展目标 - 泰国生产基地将为公司深入开拓北美市场提供保障 [2] - 公司计划以泰国基地为核心全面覆盖东南亚市场 [2] - 该基地将有效支持东南亚项目实施、现场管理及市场开发 [2] 预期效益与竞争力 - 泰国基地将为当地客户及项目提供更高效、优质、快捷的服务 [2] - 此举有助于公司提升在全球市场的综合竞争力 [2] - 此举有助于提升公司品牌认可度及整体盈利能力 [2]

公司战略方向 - 海外市场拓展是公司的重点发展方向之一 [2] 市场拓展策略 - 公司会根据各个国家的产业需求、政策要求等各方面因素推进市场开拓工作 [2]

公司近期业务突破 - 公司子公司签订印尼电表年度招标项目合同，金额1.6亿元 [1] - 公司全资子公司奥克斯智能科技预中标国家电网相关采购项目，预计中标金额1.24亿元 [1] - 第三季度在美国Nexgrid智能电表框架项目中取单2.12亿元，在波兰智能电表项目中取单1.85亿元，在埃及智能电表项目中取单4.19亿元 [2] - 第三季度在巴西CPFL变压器采购框架合同中取单3.41亿元 [2] 公司市场与区域布局 - 印尼合同依托当地制造基地实现本地化供应，深化东南亚电力市场布局 [1] - 2025年上半年在匈牙利、罗马尼亚等国实现首单突破，2025年7月新设肯尼亚生产基地布局非洲业务 [1] - 公司在欧洲、中东高端优势市场基础上持续布局新区新客，发力新兴市场并推进AMI项目落地 [2] 公司财务与订单表现 - 截至2025年上半年度末，公司在手订单总计176.32亿元，同比增长18.39% [3] - 其中海外配电在手订单21.82亿元，同比增长123.96%，成为海外业务增长重要支撑 [3] - 智能配用电业务2025年上半年贡献营收63.54亿元，占总营收79.7%，同比增长19.53% [2] 行业背景与公司优势 - 印尼电力基础设施建设需求旺盛，电表市场规模呈稳步扩张态势 [1] - 公司在印尼布局制造基地，本地化生产带来成本优势与快速响应能力 [1] - 公司深耕电表行业30余年，智能配用电业务为核心业务板块 [2]

公司股价表现 - 周一公司股价上涨近5% 报收15 73美元 [1] 2025年第三季度财务与运营数据 - 全球门店总数达到7338家 [1] - 总GMV达79 30亿元 净收入32 08亿元 [1] - 经调整后净利润为5 03亿元 [1] 海外业务表现 - 海外GMV超3亿元 同比增长75 3% 环比增长27 7% [1] - 海外GMV连续两个季度同比增长超过75% [1] - 海外业务成为公司重要增长引擎 [1] - 第三季度进入菲律宾和越南市场 [1] - 海外门店数量达262家 [1]

投资评级 - 报告对六福集团给予"优于大市"的投资评级，预测2026至2028财年归母净利润分别为15.78亿港元、18.00亿港元和19.77亿港元，并基于可比公司估值给予2026财年15倍市盈率，目标价为40.35港元 [5][13] 核心观点 - 公司FY26H1业绩表现强劲，收入同比增长25.6%至68.43亿港元，毛利率提升2.0个百分点至34.7%，归母净利润同比增长42.5%至6.19亿港元，中期股息每股0.55港元，分红率达52% [5][14] - 定价首饰销售增长显著，FY26H1销售额同比大增67.9%至22.76亿港元，成为驱动收入增长的关键因素，同时克重黄金铂金销售额也增长11.0%至40.96亿港元 [3][5] - 同店销售持续改善，FY26H1整体同店销售增长7.7%，其中定价首饰同店销售增长22.2%，内地市场同店销售增长10.9%，且近期数据显示港澳海外及内地市场同店销售均实现双位数增长 [5][15] - 公司积极拓展海外市场，计划在FY26财年净增20家海外门店，并在FY26至FY28三年内进驻至少3个新国家及净增50家海外门店，首次进驻越南市场 [1][5] 财务表现 - 盈利能力提升，FY26H1毛利率同比上升2.0个百分点至34.7%，主要受益于金价上行及定价首饰占比提高，其中克重黄金铂金毛利率提升2.8个百分点至30.3%，定价首饰毛利率为36.8% [3][5] - 费用控制有效，销售费用率同比下降1.5个百分点至16.3%，行政费用率同比下降0.8个百分点至2.7%，经营杠杆效应显现 [3] - 未来业绩展望积极，预计FY26E至FY28E营业收入将保持增长，分别为155.58亿港元、175.62亿港元和193.10亿港元，归母净利润增速预计分别为43.5%、14.0%和9.8% [4][5] 运营情况 - 门店网络调整，截至FY26H1全球门店总数为3113家，较期初净减少174家，其中自营店净增23家至310家，品牌店净减少198家至2785家，公司战略重心向自营及海外拓展倾斜 [5] - 营运能力稳健，FY26H1经营利润同比增长45.4%至7.80亿港元，经营利润率提升1.6个百分点至11.4%，净利率提升1.1个百分点至8.8% [5]

核心观点 - 上汽集团1-11月累计销量达410.8万辆，同比增长16.4%，已超去年全年，预计在自主品牌、新能源、海外市场“新三驾马车”拉动下，全年销量有望实现较快增长 [1] 整体销量表现 - 1-11月公司累计销售整车410.8万辆，同比增长16.4% [1] - 销量已超过去年全年 [1] 自主品牌表现 - 1-11月自主品牌累计销量达266.6万辆，同比增长25.7% [1] - 自主品牌销量占公司总销量比重达64.9%，较去年同期提升4.8个百分点 [1] - 11月自主品牌单月销量达31.6万辆，同比增长9.5% [1] - 11月上汽乘用车销量突破10万辆，同比增长36.4%，其国内市场销量大幅增长97.6% [1] - 11月上汽大通销售2.4万辆，同比增长81.3% [1] - 11月上汽通用五菱销售16.6万辆，继续保持在主要细分市场的领先地位 [1] 新能源车表现 - 1-11月新能源车累计销售149.9万辆，同比增长38.8% [1] - 11月新能源车单月销售20.9万辆，同比增长19.7%，继9、10月后再创历史新高 [2] - 11月智己汽车销售1.3万辆，同比增长34.3%，连续三个月销量破万 [2] 海外市场表现 - 1-11月海外市场累计销售96.9万辆，同比增长3.4% [1] - 11月海外市场单月销售10.7万辆，同比增长13.9% [2] - 上汽MG是欧洲市场销量最好的中国品牌，今年在欧洲累计交付28.5万辆，同比增长超过25% [2] - 1-10月MG品牌在西班牙销售3.8万辆，同比增长58.48% [2] - 1-10月MG品牌在法国销售2.4万辆，同比增长57.49% [2] - 1-10月MG品牌在波兰销售1.1万辆，同比增长138.29% [2] - MG电动车在英国的历史累计销量突破10万辆大关 [2]

公司近期市场突破与订单获取 - 公司子公司成功签订印尼电表年度招标项目合同，金额1.6亿元人民币 [1] - 公司全资子公司奥克斯智能科技预中标国家电网相关采购项目，预计中标金额约为1.24亿元 [1] - 第三季度公司在美国Nexgrid智能电表框架项目中取单2.12亿元，在波兰智能电表项目中取单1.85亿元，在埃及智能表项目中取单4.19亿元 [2] - 第三季度公司在巴西CPFL变压器采购框架合同中取单3.41亿元 [2] 公司海外市场拓展与本地化战略 - 印尼合同的履行将进一步深化公司在东南亚电力市场的布局，基于当地制造基地实现本地化供应 [1] - 2025年上半年公司在匈牙利、罗马尼亚等国实现首单突破 [1] - 2025年7月，公司新设肯尼亚生产基地，进一步布局支撑非洲业务拓展 [1] - 公司在原有欧洲、中东高端优势市场基础上，持续布局新区新客，并持续发力新兴市场，推进AMI项目落地 [2] - 海外配电业务已逐步成为公司海外业务增长的重要支撑 [3] 公司核心业务表现与订单储备 - 作为公司核心业务板块，智能配用电业务2025年上半年贡献营收63.54亿元，占总营收的79.7%，同比增长19.53% [2] - 截至2025年上半年度末，公司在手订单总计176.32亿元，同比增长18.39% [3] - 其中海外配电在手订单21.82亿元，同比增长123.96% [3] 行业与市场背景 - 印尼近年来电力基础设施建设需求旺盛，其电表市场规模呈稳步扩张态势 [1] - 公司深耕电表行业30余年 [2]

公司重大合同公告 - 公司下属全资子公司印尼三星签订印尼电表年度招标项目合同 合同金额总计3751.66亿印尼盾 约合1.60亿人民币 [1] - 本次合同金额约占公司2024年度经审计营业收入的1.10% [1] - 合同的履行将对公司的经营工作和经营业绩产生积极影响 [1] 公司战略与市场拓展 - 本次合同的签订是公司积极开拓海外市场 深化本地化布局的成果 [1] - 合同的签订有利于公司不断完善海外业务布局 提高海外市场竞争优势 [1] - 合同履行对公司业务 经营的独立性不产生影响 [1]

公司国际业务战略 - 国际业务聚焦于海外中高端石油化工市场 [1] - 已设有2个海外服务中心，并推进新服务中心的方案设计与落地以提供更优质服务 [1] 公司国际业务模式 - 业务模式包括随国内主机厂配套出口国外，以及与国外终端用户直接沟通交流并由其选择采购产品 [1] - 公司已逐渐进入一些国外终端用户的区域合格供应商名录 [1]