自动驾驶技术进展与商业化落地 - 特斯拉Robotaxi在奥斯汀进入无人驾驶测试阶段，约三周后将在奥斯汀运行，车内无任何人员，标志着无人监督（Unsupervised）技术基本解决 [1] - 中国首批L3级自动驾驶车型获得准入许可，深蓝SL03可在重庆特定路段实现最高50km/h的交通拥堵环境下自动驾驶，北汽极狐S6可在北京特定路段实现最高80km/h的高速公路和城市快速路单车道自动驾驶 [1] 行业发展趋势与竞争格局 - 智能化正加速迈入L4 Robotaxi无人化运营，特斯拉作为全球领头羊证明了实现L4无人化的技术能力，下一步将是无人化规模化对外运营 [2] - 以小鹏汽车为首的中国玩家代表，计划在2026年对标特斯拉，开启L4 Robotaxi的试运营 [2] - 国内L3政策取得新进展，2024年工信部选出的9个试点联合体中的长安与北汽率先获得L3车型准入许可，下一阶段或将在限定区域和速度下试运营，类似Robotaxi试点，未来再向更大范围的C端量产销售推广 [2] 产业链动态与市场策略 - 主机厂在电芯采购策略上兼顾性能与成本 [6] - 比亚迪出海战略发力东南亚市场 [6] - 宁德时代（CATL）的储能市场增长高于动力电池市场 [9]

本报记者 刘钊 当日下午举行的千亿金融池发布仪式，成为大会的重要看点。一汽解放携手二十余家金融领域合作伙伴，共同发布千亿级 金融支持计划。公司管理层在现场表示，这一金融池并非简单的资金叠加，而是围绕"科技解放、绿色解放、国际解放"战略目 标打造的综合性金融协同平台，旨在通过金融资源与产业需求的深度融合，撬动技术创新、绿色转型和全球化布局中的潜在空 间。通过构建以核心产业为根基、以多元金融伙伴为支撑、以创新要素为引擎的"1+N+X"融合模式，一汽解放希望形成"产业 牵引金融、金融赋能产业"的良性循环，为合作各方创造可持续的价值增长空间。 金融与产业的协同之外，一汽解放对"人"的关注同样贯穿大会始终。当天上午召开的第三届梦想合伙人大会，聚焦卡车司 机群体的获得感与归属感。作为中国商用车行业的重要参与者，一汽解放在会上重申"共享发展成果"的理念，从资源投入、服 务保障到生态共建等多个维度，对梦想合伙人体系进行持续优化。企业提出，将在新能源与智能化领域加大投入，同时通过专 属服务通道、法律援助和公益救助等举措，降低卡友的经营和生活压力，推动用户与企业在更高层次上形成价值共同体。现场 多位梦想合伙人分享了与一汽解放同行 ...

涉及的行业与公司 * **行业**：汽车产业（涵盖乘用车、商用车、零部件、智能化、出口等）[1] * **提及的公司**： * **整车/品牌**：小鹏汽车、零跑汽车、华为系（含问界等）、小米汽车、特斯拉、比亚迪、理想汽车、江淮汽车、宇通客车、金龙汽车、春风动力、隆鑫通用、中国重汽[1][3][4][7][12][14][15][16][18][19][24] * **零部件与智能化**：拓普集团、一轮股份（或指英轮科技）、均胜电子、飞龙股份、新宙邦、美亚光电、新宇股份、美时股份、福耀玻璃、敏实集团、德赛西威、新源卓镁、宁德时代、地平线、Momenta、小马智行、文远知行、曹操出行、千里科技[1][3][4][6][19][24][25][26] * **动力系统**：潍柴动力[3][18] 核心观点与论据 * **产业趋势判断：从电动化转向智能化** * 2026年是汽车产业从电动化转向智能化的关键节点，智能化将成为未来三年的主旋律[1][2] * 这种切换伴随着技术创新、主力消费人群及消费偏好的变化，将对整个产业链产生重大影响[2] * 投资策略需“破旧立新”，打破过去五年的电动化思维定势，以物理世界AI的视角重新审视行业[2][20] * **市场销量预测** * **乘用车总量**：2025年销量预计与2024年持平，约为2300万辆；2026年预计同比下降3.5%至2200万辆左右[1][5] * **新能源汽车**：预计2026年销量增长11个百分点，总销量约1700万辆[8]；尽管购置税将加征5个百分点，但企业仍会注重销量以保持竞争力[5] * **汽车出口**：2025年出口超预期，主要受益于俄罗斯市场；预计2026年出口保持双位数增长，其中新能源出口保持40%左右高增长[1][8] * **整体汽车总量**：预计2026年相比2025年下降3个百分点，即总量约2000万辆左右[1][8] * **智能化发展预测** * **渗透率**：预计到2026年，高阶智能驾驶在电动车中的渗透率将翻倍至40%左右[3][9][10] * **技术层级**：将2026年的智能化定义为L4级无人驾驶，认为2026至2030年可能是真正意义上的软件爆发时期[20] * **Robotaxi前景**：发展前景广阔，特斯拉、小鹏等企业加速布局；国家标准和地方政策在积极推进，预计2026年国内将有企业进入试运营阶段[3][21] * **商业化节点**：包括矿卡、卡车、公交车等细分市场有望在2028年前后达到规模量化的重要节点，出现通过运营盈利的公司[22][23] * **细分市场前景与格局** * **客车**：出口预计2026年继续保持20%的增长；宇通客车具备最强全球竞争力，抗风险能力最强，市值有望突破千亿，2026年上半年是重要窗口期[3][12][13][14]；金龙汽车因管理层更换和业绩改善（2025年预计4亿元，2026年预期至少6亿元）而具潜力[15] * **摩托车**：出口增速预计可达17%；春风动力和隆鑫通用表现亮眼，若海外竞争环境不恶化，趋势将延续[3][11][16][17] * **重卡**：预测中心情景下批发量下降5%，乐观情景可能增加10%；电动重卡是核心增长点，渗透率可能达到32.5%[11]；行业处于周期底部，更偏向出口链条上的企业[18] * **乘用车**：2026年将涌现小鹏、零跑、华为系和小米等新品牌，继续对标特斯拉和比亚迪；增程车型电池包容量将显著增加以满足里程焦虑[1][7] * **零部件**：应关注业绩确定性高且在**机器人或液冷领域**有布局的公司，如拓普集团、一轮股份、均胜电子、飞龙股份等，这些公司可能在未来三年迎来行情重塑[1][6][25][26] 其他重要内容 * **投资标的选择逻辑** * **短期**：寻找业绩抗周期能力强、在国内外市场均有确定性增量、估值较低、高分红并具有成长性的公司[3] * **长期**：关注能够抓住产业趋势拐点并进行底部布局的公司；在智能化逐步被市场抛弃的背景下，逆向思维认为智能化将成为未来三年主旋律[4] * **区域配置**：港股为主、A股为辅，小鹏汽车被认为是最优选[4] * **抗风险能力**：下游需求不及预期时，福耀玻璃因其历史表现和海外布局领先，抗压能力最强[19] * **具体投资建议汇总** * **客车**：首推宇通客车，其次金龙汽车[3][15] * **摩托车**：推荐春风动力、隆鑫通用[4][16] * **重卡**：推荐中国重汽、潍柴动力[4][18] * **乘用车**：推荐比亚迪、江淮汽车[4][19] * **零部件/智能化**：推荐拓普集团、均胜电子、新源卓镁、飞龙股份、德赛西威、新宇股份、敏实集团、福耀玻璃等[4][6][19][25][26]；关注地平线、小马智行、文远知行、Momenta等智能化公司[4][24] * **出口与全球化** * 全球化红利来自疫情后中国供应链优势及性价比，未来三至五年的红利将主要来自电动化产品红利及本地化建厂效果[19] * 看好海外出口占比高、俄罗斯市场占比少、新能源销量占比高且国内市场有主动权的企业，如比亚迪[19] * 宇通客车2025年出口目标已上调至1.7万台，远期目标3万台，景气周期预计持续到2028年左右[14]

公司战略与经营成果 - 东风柳汽正在构建“全生命周期成本”评估体系，将轻量化效益量化呈现，作为营销工具帮助客户计算购车后节省的成本 [2] - 公司2024年1-10月商用车销售量突破3.9万辆，同比增长34% [2] - 公司预计2025年商用车产量将达到4.5万台，并计划通过3至5年时间，推动商用车与乘用车总销量达到30万辆规模 [4] 轻量化技术应用与效益 - 在商用车领域，轻量化已超越单纯技术指标，直接转化为用户的经济收益 [1] - 以乘龙H7 Pro车型为例，内部测试显示其轻量化设计可实现油耗降低15% [2] - 公司持续推动轻量化与节油优势转化为产品竞争壁垒，并加速导入东风龙擎发动机 [2] 供应链协同与技术创新 - 公司在供应链层面强调协同创新以推动轻量化战略落地 [2] - 2024年8月，公司与楚能新能源签署动力电池联合开发协议，围绕高能量密度电池、轻量化结构等关键技术展开合作 [2] - 公司研发团队与广东正扬等核心供应商组建专项小组，推进材料替代与工艺优化，实现性能提升与成本控制的双赢目标 [2] 新能源产品布局 - 公司正针对牵引车中长途运输、大单桥载货、环卫及搅拌车等多类场景，深化新能源产品布局 [2] - 公司正推动甲醇增程、LNG增程及混动等技术的落地应用 [2] 智能化战略与价值 - 公司认为商用车领域的智能化应用更具现实价值和商业化前景，是高端车型实现差异化竞争的重要突破口 [3] - 智能化价值主要体现在降低人力成本与优化能耗控制两方面 [3] - 在长途物流场景中，搭载智能驾驶系统后，卡车仅需一名驾驶员和一名安全员，相比传统三人配置降低了用户运营成本 [3] 智能驾驶系统性能与节能效果 - 不同驾驶习惯对油耗的影响可达10%—15% [3] - 通过海量数据与持续算法训练，公司商用车智能驾驶系统在启用初期可达到3–4年驾龄司机的操作水平 [3] - 系统在使用约一年后，有望达到8年驾龄“老司机”的驾驶表现，实现进一步节能 [3] 智能化产品市场表现与合作 - 公司的高阶辅助驾驶车型在2023、2024年实现年销量近千台，2025年有望保持这一态势 [3] - 面对智能化浪潮，公司正主动加强与华为、大疆等科技企业的战略协同，推动采购方式从“被动响应”转向“主动共建” [3]

政策发布与目标 - 六部门联合发布《促进服务外包高质量发展行动计划》[1] - 计划到2030年培育一批具有国际竞争力的服务外包龙头企业[1] - 计划到2030年建设一批创新能力强、特色优势产业明显的服务外包集聚区[1] - 计划到2030年进一步提升服务外包数字化、智能化、绿色化、融合化发展水平[1] - 计划到2030年显著增长服务外包吸纳就业人数[1] - 服务外包将成为创新提升服务贸易、创新发展数字贸易的重要组成部分[1] 具体行动举措 - 行动计划从六方面提出13条具体举措[1] - 实施平台载体提升行动[1] - 实施创新引领行动[1] - 实施主体培育行动[1] - 实施市场开拓行动[1] - 实施行业规范发展行动[1] - 实施人才培养行动[1] 创新引领行动细节 - 支持有条件的地方建立国际认可的数据安全和隐私保护机制[2] - 推动数字经济和实体经济深度融合[2] - 建设数字贸易产业集聚区[2] - 支持符合条件的中西部资源型城市发展云计算、超算、智算、人工智能等相关服务外包业务[2] - 支持中西部资源型城市承接国内外信息技术外包和数字服务转移[2] - 探索资源型城市数字化转型新路径[2] 主体培育行动细节 - 加大投融资支持力度[2] - 指导地方政府利用现有资金渠道支持服务外包发展[2] - 简化企业申报程序[2] - 发挥服务贸易创新发展引导基金的撬动作用[2] - 采用股权投资等市场化方式带动更多社会资本投资服务外包领域[2] - 鼓励股权投资基金支持科创型中小服务外包企业[2] - 加强服贸基金与地方基金的联动[2] - 通过联合设立子基金或对地方基金出资等方式按市场化原则支持符合条件的服务外包企业[2] - 支持符合条件的服务外包企业利用多层次资本市场融资发展[2] - 鼓励金融机构创新适应服务外包发展特点的金融产品和服务[2] - 支持金融机构扩大对服务外包企业知识产权质押、订单质押融资的政策覆盖面[2]

核心观点 - 报告核心观点为：国防军工行业在“十五五”期间将围绕“全球化、AI+”主题，实现高质量发展，投资策略需兼顾价值与成长 [1][5] 一、产业生命周期与当前发展阶段 - 从产业生命周期S曲线模型看，国防军工大产业周期仍处于成长期，但细分产品生命周期已出现分化 [16] - “十五五”规划强调高质量推进国防和军队现代化，发展思路呈现两个方向：一是强调无人化、智能化，“AI+”赋能新兴领域快速形成战斗力；二是高质量发展，传统赛道存量积累推动维保需求向上，叠加供应链改革“反内卷”优化产业结构 [5][30][37] - 基于国防现代化“三步走”战略，当前行业正处于十四五向十五五的交接期，部分传统赛道经历0-1快速成长期后，并非进入增速放缓的成熟期，而是出现S曲线的演化（新需求和替代并存） [16][38] - 细分产品生命周期具体表现为：1) 部分传统赛道或产品步入成熟期演化，存在维修上量、升级换代及供应链改革；2) 新兴赛道（如无人装备、军工AI、数据链、卫星、水下）即将进入0-1成长期，形成新产品S曲线；3) 出海和民用化催生新需求，推动S曲线的周期扩展 [40][41][42] 二、美国军费投入结构复盘 - 美国国防部2026财年预算请求为9616亿美元，比2025财年增长13.4% [44] - 2016-2025年间，美国陆、海、空军预算支出年复合增速分别为0.52%、6.04%、6.64%，空军和海军投入增速相对较高 [47] - 按产品类别看，传统领域如飞机及相关系统预算持续稳定增长，而新兴领域增速较快：C4I系统2025、2026财年预算同比分别增长45.52%和9.95%；天基系统2026财年预算同比增长34.92% [58][72][80][85] - 研发与科学技术投入持续增长，重点方向包括人工智能、高超声速技术、定向能、量子科学等新兴技术 [89] 三、投资策略：三大方向 方向一：“S型曲线”的周期演化（反内卷，两端走） - 聚焦供应链改革和维修上量，以及无人化、智能化趋势 [5][95] - 传统赛道进入高质量发展阶段，供应链改革旨在通过政策引导和体制变化实现提质增效和龙头聚焦，降本增效是产业可持续发展的必然趋势 [37] - 存量装备积累将推动运维保障需求显著向上，武器装备全寿命周期中，使用和保障费用占比可达60%-80% [38][104][106] 方向二：“S型曲线”的周期扩张（出海和民用化） - 聚焦军贸、两机（航空发动机、燃气轮机）出海、大飞机、低空经济 [5][95] - 全球军贸高景气持续，2024年全球军费开支达27180亿美元，实际增长9.4%，为冷战结束以来最大年度增长 [97] - 军贸模式中，直接商业销售（DCS）年度价值量是对外军售（FMS）的2-3倍，后期运营维护和备件销售是核心增量 [107] - 两机出海面临全球市场供需紧张和大修周期来临的机遇 [5] 方向三：“S型曲线”的全新周期（新兴产业） - 聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技 [5][95] - 这些领域具有军民通用性，面向更广阔的行业空间，有望逐步形成新增长极 [5][37] 四、重点公司优选 - **周期演化（价值）**：推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞等；关注中航成飞、航天电子、佳驰科技等 [5] - **周期扩张（成长）**：推荐国睿科技、中国动力、中航高科、光威复材、中航重机等；关注洪都航空、中航机载、航亚科技等 [5] - **全新周期（新兴产业）**：推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等；关注中航光电、复旦微电、中国海防等 [5]

公司战略与定位 - 公司紧密围绕国家高质量发展战略，深耕轨道交通电气设备主业 [1] - 公司通过持续技术革新推动产品智能化与绿色化升级 [1] 市场与客户拓展 - 公司已实现对中车全部核心主机厂的供应覆盖 [1] - 公司积极拓展车辆检修后市场 [1] 内部运营与管理 - 公司注重精细化管理，加快工艺装备升级与数智化转型 [1] - 公司持续提升管理效率、生产质量和运营水平 [1]

文章核心观点 - 招商证券对汽车行业维持“推荐”评级 认为行业整体稳中向好 结构逐渐优化 新能源汽车市场化持续推进 智能化投入加速 零部件向智能化、轻量化、国际化发展 C端需求旺盛 细分赛道快速成长 [1] 汽车行业整体态势 - 汽车行业整体稳中向好 结构逐渐优化 [1] - 全球汽车销量稳中向好 新能源汽车全球渗透率持续提升 为中国汽车出口高速增长注入强劲动力 [2] 乘用车领域 - 自主品牌乘用车市场份额逐步提升 2025年1-10月中国品牌乘用车市场份额达到69.4% 未来有望进一步提升 [2] - 乘用车出口成为拉动乘用车产销的重要力量 亚洲地区仍为主要出口地 [2] 商用车领域 - 客车市场整体保持高增长态势 新能源客车销量持续攀升 海外市场增长势头尤为强劲 [2] - 2025年国内客车市场销量结构出现调整 公交客车销量显著提升 座位大巴面临销量下降压力 [2] - 客车出口延续增长态势 但增速或有所放缓 宇通客车稳居行业龙头地位 在全球范围内具备较强的综合竞争力 [2] - 重卡领域受益于国内以旧换新政策刺激 内需弹性逐步释放且新能源重卡结构性爆发增长 海外出口稳中有增 [2] - 2025全年重卡行业整体销量有望突破110万辆 行业仍处于景气度上行周期 [2] 新能源汽车 - 新能源汽车市场化持续推进 国内渗透率稳定在30%以上且持续提升 高速发展势头持续 [1] 智能化发展 - 智能化投入加速 将深远改变行业生态 [1] - 高阶智驾加速落地 华为持续创新赋能 打造智能驾驶国内龙头企业 比亚迪发布天神之眼 开启全民智驾时代 [3] - 无人物流车商业化进程加速 路权政策逐步开放 国内企业快速发展 [3] 汽车零部件 - 零部件发展往智能化、轻量化、国际化推进 [1] - 消费升级、电动智能化、国产替代驱动 细分赛道成长可期 [3] - 内外饰行业升级趋势明确 单车价值量有望提升 汽车座椅、车灯、硬内饰、被动安全和汽车玻璃等为优选赛道 通过技术升级和国产替代促进相关公司稳健成长 [3] - 轻量化可有效提升新能源汽车续航 铝、镁合金、碳纤维复合材料等轻质材料性能提升、成本下降、应用范围扩大 [3] - 一体化压铸等先进工艺技术发展 可减少零部件数量、提高生产效率和产品性能 为轻量化产业发展提供技术支撑 [3] 人形机器人 - 人形机器人板块迎来全面爆发 全球玩家迅速推进市场布局 2026年或迎商业化元年 [4] - 海外方面 特斯拉Optimus进展迅速 英伟达入局人形机器人 [4] - 国内方面 华为、小鹏、小米、奇瑞等纷纷入局具身智能 宇树科技、众擎机器人等新势力快速迭代 [4] 低空经济 - 低空经济进入“载人时代” 发展低空物流 [5] - 中国民航局向广东亿航通航、安徽合翼航空颁发了国内首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证(OC证) [5] - 亿航智能成为全球第一“四证集齐”企业 标志着低空载人服务及未来城市空中交通可以正式开启商业化进程 [5]

公司发展规划 - 坚持高端化、智能化、绿色化发展方向 [2] - 聚焦国家战略与市场需求，打造高科技、高附加值、高性能的高端产品 [2] - 推动新一代信息技术与生产经营深度融合，形成覆盖生产全流程、管理全方位、产品全生命周期的智能制造新模式 [2] - 坚持生态优先，在源头减碳、过程降碳、节能减排、资源循环方面攻坚，推进绿色制造，实现经济与环境效益协同发展 [2] 产品竞争力 - 拥有热轧卷板、中厚板、冷轧板、镀锌板、彩涂板、冷轧硅钢、重轨及型材、无缝钢管、线材等完整产品系列 [2] - 产品广泛应用于机械、冶金、石油、化工、煤炭、电力、铁路、船舶、汽车、建筑、家电、航空等行业 [2] - 造船用钢在国内领先，体现在船级社认证、高技术船舶用钢首发与批量供货、钢级与规格覆盖率方面 [2] - 汽车用钢可提供强度级别至2000MPa的热轧、酸洗、EPS、冷轧及铝硅镀层热成形产品，具备铝硅镀层钢板激光拼焊能力，并自主开发铝硅镀层热成形直线门环产品 [2][3] - 硅钢产品具备无取向高中低牌号全品种生产能力，可提供新能源硅钢并在主流汽车厂和电机厂批量应用，取向硅钢在主流变压器厂家长期批量稳定供货，高牌号生产比例逐步提升 [3]

报告核心观点 - 报告标题“周期反转、成长崛起、军工反转、海外崛起”概括了其在大制造领域的核心投资主线 [1] - 报告旨在汇总大制造中观策略组每周的重要深度报告、点评报告与边际变化观点 [1] 团队关注标的与组合 - 报告列出了团队核心标的，包括横河精密、浙江荣泰、上海沿浦、涛涛车业、三一重工、徐工机械、中国船舶、华测检测、巨星科技、雅迪控股、爱玛科技、洪都航空、华大九天等公司 [2] - 报告核心组合在核心标的的基础上进一步扩展，纳入了金沃股份、开普云、新时达、华翔股份、杰克股份、五洲新春、安徽合力、中力股份、山推股份、柳工、中联重科、恒立液压、杰瑞股份、晶华新材、中国海防、中兵红箭、内蒙一机、光电股份等更多公司 [3] 市场表现回顾 - 截至2025年12月12日当周，A股表现最好的五大行业指数为：通信（申万）(+6.27%)、国防军工（申万）(+2.8%)、电子（申万）(+2.63%)、机械设备（申万）(+1.38%)、电力设备（申万）(+1.19%) [4][19] - 同期，大制造板块内部表现最好的三大指数为：工业气体(+4.62%)、创业板指数(+2.74%)、申万半导体指数(+2.68%) [4][22] 重点公司深度研究：银都股份 - **公司概况与业绩**：银都股份是商用餐饮设备龙头，主营商用餐饮制冷设备，2017-2025H1该业务营收占比始终高于69% [7]。2017-2024年，公司营收从13.6亿元增长至27.5亿元，年复合增长率(CAGR)为10.6%；归母净利润从2.0亿元增长至5.4亿元，CAGR为15.5% [7]。2025年前三季度营收21.4亿元，同比增长2%；归母净利润4.7亿元，同比下降3% [7] - **行业分析**：2023年全球商用厨房设备市场规模为360.4亿美元，预计将从2024年的374.4亿美元增长至2032年的543.5亿美元，2024-2032年CAGR为4.8% [7]。北美为全球最大市场，2023年市场份额约32% [7]。美国餐饮服务市场规模2024年约为1.20万亿美元，预计2024-2032年CAGR为7% [8] - **出海与增长逻辑**：公司以市场全球化为发展战略，2025年上半年国外收入占比达93%，产品远销80多国，在美、英等多国设立自主品牌销售子公司 [8]。公司以品牌自主化为经营策略，2024年自有品牌销售占比达73% [8]。公司拥有海外产能（泰国基地）、本土化仓储（19个自有仓、22个代理仓）和运营能力 [8]。公司布局智能化产品，新品万能蒸烤箱已在美国试点销售，薯条机器人迭代至3.0版本并正在送样验证，预计至2030年美国市场该两类产品市场空间有望达91.7亿美元，2025-2030年CAGR为69% [8] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入为30.3、34.5、39.4亿元，同比增长10%、14%、14%；归母净利润为6.1、7.1、8.5亿元，同比增长13%、17%、20%，2024-2027年归母净利润复合增速为16% [8] 重点公司点评：双环传动 - **公司概况与业绩**：公司深耕齿轮行业40年，业务涵盖齿轮、智能执行机构、减速器三大板块，2025年上半年收入占比分别为82%、10%、8% [8]。2020-2024年，公司营业收入、归母净利润CAGR分别为24%、112%，加权平均净资产收益率(ROE)为9% [8] - **齿轮业务**：我国齿轮行业规模超3000亿元，2017-2021年CAGR为7% [8]。汽车电动化带来行业外包机遇，新能源车齿轮市场高增，预计2031年全球新能源车齿轮市场规模将达75亿美元，2025-2031年CAGR为21% [8]。公司作为精密传动齿轮龙头，推进全球化产能布局（匈牙利、越南），匈牙利工厂已于2025年投产 [8]。预计该业务2024-2027年CAGR为10% [8] - **智能执行机构业务**：该业务原为民用齿轮，2024年全球小模数齿轮市场销售额达12.6亿美元，预计2025-2031年CAGR为5% [9]。公司通过控股子公司环驱科技（持股55%）并购三多乐切入该领域，下游应用扩展至智能家居、智能汽车、E-bike等 [9]。预计该业务2024-2027年CAGR为40% [9] - **减速器业务**：人形机器人有望为减速器行业带来新增量，预计2030年人形机器人减速器市场增量空间约908亿元，2025-2030年CAGR为173% [9]。公司控股子公司环动科技（持股61%）是国内RV减速器龙头，2024年市占率达25%，并延伸至谐波减速器领域 [9]。环动科技拟分拆至科创板上市，已于2024年11月获上交所受理 [9]。预计该业务2024-2027年CAGR为13% [9] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年实现归母净利润12.4、14.7、17.7亿元，2024-2027年CAGR为20% [9] 重点公司点评：西部超导 - **战略布局**：2025年10月，公司拟与多方共同出资7000万元设立控股子公司“合肥聚能超导线材科技有限公司”，公司出资1615万元，持股23%，该公司将聚焦聚变工程专用高性能超导线材研发与产业化 [9] - **业务分析**：公司形成高端钛合金、超导材料、高性能高温合金三大业务驱动 [9] - **超导业务**：公司为全球唯一NbTi锭棒、超导线材、超导磁体全流程生产企业，产能2000千米/年 [9]。在医疗成像（MRI）领域，其超导线材已批量应用于西门子、GE、联影等主要设备商 [9]。公司是国际热核聚变实验堆（ITER）项目中国唯一低温超导线材供应商，并已为国内聚变项目（如CRAFT、BEST）供货 [9] - **高端钛合金业务**：该业务为业绩基本盘，2025年上半年收入占比87% [10]。公司是C919飞机材料供应商，并受益于深海装备、直升机、无人机等领域的推广应用 [11] - **高性能高温合金业务**：该业务为战略发展方向，2025年上半年收入占比9%，主要用于航空发动机和燃气轮机热端部件 [11]。公司二期熔炼生产线已投产，多个牌号通过“两机”和航天型号认证 [11] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年实现归母净利润10.2、12.1、14.6亿元，2024-2027年归母净利润CAGR为22% [11] 重点公司盈利预测汇总 - 报告以表格形式汇总了核心组合及关注标的的市值、盈利预测及估值数据，数据截至2025年12月12日 [17]。例如： - 三一重工：市值1956.54亿元，预计2025-2027年每股收益(EPS)为0.95、1.20元 [17] - 中国船舶：市值2574.52亿元，预计2025-2027年EPS为1.28、2.09元 [17] - 恒立液压：市值1479.60亿元，预计2025-2027年EPS为2.13、2.49元 [17]