全球经济增速预测 - 惠誉评级大幅下调世界经济增长预测0.4个百分点 预计今年世界经济增长跌破2% 为2009年以来最弱水平（不计疫情影响）[1][3] - 全球经济增速下修主因全球贸易战升级 涉及百万亿美元量级的全球GDP[3] - 美国经济同比增幅预计在第四季度放缓至0.5%以下 接近"爬行速度" 增加衰退风险[1][5] 美国关税政策影响 - 美国有效关税税率升至23% 为1909年以来最高水平 标志历史性贸易政策转变[6] - 关税导致商品供应受限 预测未来12个月核心消费品价格显著上涨[1][7] - 关税或使通胀升至4.25% 2026年逐步回落 为货币政策调整创造条件[10] 美联储货币政策立场 - 美联储紧急降息可能性很小 因经济前景恶化叠加通胀预期飙升[1][8] - 通胀预期连续两个月急速上升 美联储可能上调通胀预期并调降经济预测[8] - 美联储强调关税对通胀的"持久性"影响 反映政策谨慎态度[9][10] 贸易政策实施挑战 - 普遍征收10%关税或成"地板数字" 除非达成新自由贸易协定[11] - 贸易平衡目标在实际操作中难以实现 因全球供应链结构限制（如越南对美贸易盈余）[1][12] - 部分国家关税税率可能回归"对等关税"计划宣布时的高水平[13] 制造业与投资影响 - 制造业回流需长期计划 未来2-3年美国外国直接投资（FDI）不会立即激增[14][15] - 企业产能调整需大量资金和时间 非短期政策所能驱动[14][15] 中国经济韧性分析 - 中国经济规模达18万亿美元 出口多元化（对欧美及新兴市场均衡）且本土价值链提升[16] - 对美商品出口仅占中国GDP的2.75% 风险敞口远低于加拿大、墨西哥、越南（占GDP超20%）[16] - 中国有能力应对关税政策 不会遭受巨大打击[16]

文章核心观点 Snap第一季度营收略超预期，Snapchat+订阅用户规模大增，但因特朗普关税政策带来宏观经济“逆风”，管理层拒绝给出当前季度营收预测，股价盘后暴跌，且关税政策负面效应已渗透至电商与线上广告投放领域，影响众多公司业绩预期 [1][5] 公司业绩情况 - 第一季度整体营收约13.6亿美元，同比增长14%，略高于华尔街分析师平均预期的13.5亿美元 [2] - 全年调整后的经营费用目标下调至26.5亿美元至27亿美元，区间中值较之前削减约5000万美元，或影响人员招聘计划 [3] - 第一季度广告主总数同比增长60%，直效广告占季度广告营收的75%，创历史新高 [3] - 第一季度净亏损约1.4亿美元，亏损同比大幅收窄54%，摊薄后每股净亏损0.08美元，优于上年同期，调整后的EBITDA利润同比大增137%，至1.08亿美元 [3] - Snapchat+拥有约1500万付费用户，同比增长59%，月活跃用户达9亿，逼近10亿目标 [3] 关税政策影响 - 特朗普政府计划修改“低价值豁免”规则，部分广告商收紧广告业务支出，政府还对中国征收高达145%关税，对多数其他国家征收至少10%关税，美国“有效关税税率”接近23%，冲击消费者和企业信心 [1][2] - 关税政策使Snap拒绝给出当前季度营收预测，美股盘后股价一度暴跌超16%，其负面效应已渗透至电商与线上广告投放领域，影响亚马逊、Meta、Pinterest等公司业绩预期 [1][5] 公司平台特点 - Snapchat是“私密相机优先+独家AR体验”的即时私域交流平台，核心是“阅后即焚”消息模式、AR滤镜和Spotlight短视频，依赖高参与度的Z世代、AR技术栈与直效广告投放模式，区别于Meta和Pinterest [4] 行业受影响情况 - 在特朗普政府主导的贸易战背景下，高露洁、宝洁、联合利华、雀巢等零售领军者警告关税带来巨额成本，保时捷、捷蓝航空、通用汽车等也受影响 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场多空博弈，短期在震荡区间内，后续市场预计回归基本面 [3][5] - 原油供给压力大，价格上行有压力，建议轻仓试空 [6] - 沥青供需双增，建议观望 [11] - PP预计震荡运行 [13] - 塑料预计震荡偏弱，建议塑料05基差做空头寸止盈平仓 [14] - PVC预计近期震荡偏弱 [16] - 尿素后续农业需求开启后或带来阶段性行情支撑，可能发生修复性反弹 [17] 根据相关目录分别进行总结 热点品种 铜 - 供给端：我国现货粗炼费（TC）-40.3美元/干吨，RC费用-4.04美分/磅，TC/RC费用延续负值且负值扩大；3月精炼铜产量124.8万吨，同比增加8.6%，进口精炼铜数量35.43万吨，同比增加4.5% [3] - 需求端：价格抬升后，五一前备货稍显零散，旺季下游需求强劲，开工率较高；2025年头两个月全球表观精炼铜使用量增长约1%，中国表观需求估计增长约1.6%，净精炼铜进口量下降11%，除中国外全球使用量增长约0.5%；终端需求方面，除房地产有小部分拖累外，电网投资、家电电器、汽车等带来需求增量，铜库存月内大幅降低 [3] - 价格走势：现货铜价格表现强劲，库存大幅去化，但宏观方向制约铜价行情，当前盘面多空博弈，后续市场预计回归基本面，短期在震荡区间内 [3][5] 原油 - 供给端：欧佩克+从4月起逐步放松减产计划，5月日均原油供应量提高到41.1万桶，补偿性减产规模小幅扩大，但部分国家减产动力不足；美国原油产量在历史高位附近，非OPEC+释放产能，供给压力大 [6] - 需求端：全球贸易战最恐慌时段过去，但经济伤害悲观预期未扭转，三大原油机构下调全球原油需求增速预期，5月处于消费淡季，部分炼油厂关闭 [6] - 价格走势：原油波动较大，建议轻仓试空 [6] 核心观点 沥青 - 供应端：上周开工率环比回升2.0个百分点至30.7%，5月预计排产231.8万吨，环比增加2.9万吨，增幅1.3%，同比增加3万吨，增幅1.3% [11] - 需求端：下游开工率环比提升，出货量增加明显，但炼厂库存存货比仍处低位，实际需求有待恢复 [11] - 价格走势：关注美国对伊朗原油制裁是否放松，供需双增下建议观望 [11] PP - 供应端：企业开工率上涨至78.5%左右，标品拉丝生产比例维持在29%左右，新增产能投产，近期检修装置增加 [12][13] - 需求端：下游整体开工环比略有下降，处于历年同期偏低水平，塑编开工率环比下降1.40个百分点至45.3% [12] - 价格走势：预计震荡运行 [13] 塑料 - 供应端：开工率下降至91%左右，新增产能投产，部分检修装置重启开车 [14] - 需求端：下游开工率环比基本稳定，农膜旺季进入尾声，包装膜订单小幅上升，整体下游开工率仍处偏低水平，新单跟进缓慢，对高价原料购买谨慎 [14] - 价格走势：预计震荡偏弱，建议塑料05基差做空头寸止盈平仓 [14] PVC - 供应端：开工率环比增加1.28个百分点至78.63%，春检规模不及去年同期，后续开工率有望进一步小幅走高 [15][16] - 需求端：下游开工变化不大，同比偏低，采购谨慎，出口受印度反倾销政策和美国加征关税影响，需求未实质性改善 [16] - 价格走势：预计近期震荡偏弱 [16] 尿素 - 供应端：开工率提升，五一假期后部分工厂仍有复产计划，日产重新站上20万吨整数关口 [17] - 需求端：假期备货基本结束，成交预计疲软，节后夏季肥刚需释放对需求增量有限，农需暂无大范围需求，预计五月经销商有行动缓解供应压力 [17] - 价格走势：今日盘面下跌，后续农业需求开启或带来阶段性行情支撑，可能发生修复性反弹 [17] 期市综述 - 截至4月29日收盘，国内期货主力合约多数下跌，集运指数（欧线）跌超7%，纸浆、氧化铝跌超3%等；涨幅方面，短纤、沥青、国际铜涨近1% [8] - 股指期货方面，沪深300股指期货（IF）主力合约跌0.20%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.35%等 [8] - 国债期货方面，2年期国债期货（TS）主力合约涨0.01%，5年期涨0.13%，10年期涨0.23%，30年期涨0.69% [9] - 资金流向：截至15:18，氧化铝2509流入4.6亿，中证1000 2506流入3.97亿等；沪金2506流出13.81亿，沪银2506流出4.86亿等 [9]

核心财务表现 - 第一季度营收85.2亿欧元 同比增长9.6% 超出预估83亿欧元 [1][5] - 净利润17.8亿欧元 同比大幅增长39% 远超分析师预期16.4亿欧元 [1][5] - 税前利润28.4亿欧元 创十四年新高 同比增长39% 高于预估26.3亿欧元 [5] - 普通股一级资本充足率达13.8% 较去年同期13.4%有所提升 [5] - 成本收入比率优化至61.2% 显著优于预期64% [5] 业务板块表现 - 固收和货币交易业务收入飙升17%至29亿欧元 创2013年以来最高水平 [2][5] - 投资银行业务整体营收33.6亿欧元 同比增长10% 高于预估32.9亿欧元 [2] - 资产管理业务收入7.30亿欧元 同比增长18% 超过预估6.933亿欧元 [2] - 融资发行和咨询业务收入下降8% 杠杆融资业务计提9000万欧元减值准备 [2] 风险管控措施 - 信贷损失拨备增至4.71亿欧元 较预期高出16% [3] - 为表现良好贷款额外增加1.3亿欧元拨备 应对美国地缘政治不确定性 [3] - 不良贷款拨备同比减少27% 但整体风险准备水平提升 [3] 宏观经济环境 - 德国经济处于停滞状态 央行预警2025年可能面临轻微衰退 [4][6] - 全球贸易战不确定性持续 市场波动性可能维持高位 [1][3] - 德国政府放松财政支出上限 对经济增长释放积极信号 [6] 战略目标进展 - 公司已完全收复2015-2019年期间全部亏损 [1] - 第一季度业绩表现使公司有望实现2025年全部目标 [1] - 部分分析师对实现所有利润和成本目标持怀疑态度 [6] - 公司于今年1月已放弃一个关键成本目标 [6]

欧洲央行调查：欧元区通胀预期在美关税前上升 金十数据4月29日讯，欧洲央行周二调查显示，在美国对大多数国家加征关税、发起可能削弱经济增长 的全球贸易战之前，欧元区消费者在3月提高了对未来几年的通胀预期。未来12个月的通胀预期为 2.9%，高于上月调查的2.6%；未来三年通胀预期从2.4%升至2.5%。尽管此类上升通常会引起欧洲央行 警惕，但该数据采集于美国加征关税前，而关税政策已根本性改变全球经济前景。欧元走强、能源价格 下跌、经济增长可能减弱，这些因素都有可能降低物价增长。由于前景发生了巨大变化，欧洲央行在4 月再次降息，并警告经济增长乏力。一些政策制定者甚至认为通胀目标再次失守2%的风险。 ...

关税政策调整 - 特朗普政府计划减轻汽车关税政策冲击，防止进口汽车关税与其他已加征关税叠加，并放宽部分用于美国本土汽车制造的进口零部件关税 [1] - 已支付汽车关税的汽车制造商将不再被加征钢铝等其他关税，且该决定具有追溯效力，车企已缴纳的此类关税有望申请退还 [1] - 特朗普政府将调整原定于5月3日生效的外国汽车零部件25%关税，汽车制造商在一年内获得的退税额最高可达其美国本土生产汽车价值的3.75%，第二年降至2.5%，之后退税政策将全面取消 [2] 行业影响 - 25%的关税适用于进口乘用车（轿车、运动型多功能汽车等）和轻型卡车，以及关键汽车零部件（发动机、变速箱等），并将在必要时扩展至其他零部件 [4] - 汽车关税被认为将对美国的近邻加拿大、墨西哥以及欧盟、日本、韩国等盟友的经济产生"致命冲击" [4] - 汽车关税将使美国消费者购买汽车的成本增加数千美元，影响新车销售并导致失业 [5] 国际反应 - 加拿大总理卡尼表示特朗普政府的汽车关税是对加拿大的"直接攻击"，将研究包括报复性关税在内的应对措施 [4] - 众多外国政府迅速对汽车关税作出强硬反应，表明特朗普政府的关税政策可能引发多国报复性措施，甚至升级为一场更广泛的全球贸易战 [5] - 美国许多商业团体对这些关税进行了抨击，称这些关税即使对美国汽车业也将"造成无法弥补的损害" [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，沥青建议观望，豆粕谨慎交易，原油建议轻仓试空，塑料建议 05 基差逢高做空，其他品种走势有震荡、震荡偏弱、震荡偏强等情况，尿素盘面维持弱势 [3][4][15][18][22] 各品种总结 沥青 - 供应端开工率环比回升 2.0 个百分点至 30.7%，5 月预计排产 231.8 万吨，环比增 1.3%，同比增 1.3% [3] - 下游开工率环比提升，出货量环比增 42.42%至 29.11 万吨，炼厂库存存货比略降，实际需求待恢复 [3] - 关注美国对伊朗原油制裁是否放松，原油波动大，建议观望 [3] 油脂（豆粕） - 豆粕主力 09 合约收盘跌幅 1.84%，美豆种植季将到，中美贸易影响出口 [4][20][21] - 巴西大豆发运中国量回落，国内大豆供应足，库存累库，开工率回升慢，产量回升幅度收窄 [4][20][21] - 需求表观需求量周度数据回落，五一节前下游有备货需求，库存创历史新低 [4][20][21] - 豆粕短期有支撑，油厂开工正常后预计回落，长期不确定性大，谨慎交易 [4][21] 期市综述 - 4 月 28 日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，短纤等涨超 1%，多晶硅等跌超 2% [6] - 股指期货、国债期货主力合约有涨有跌 [6] 沪铜 - 美元指数反弹制约铜价，关税后续影响仍在，美联储降息及特朗普政策扰动行情 [10] - 供给端 TC/RC 费用负值扩大，3 月精炼铜产量和进口量同比增加，供应偏紧预期仍存 [10] - 需求旺季下游需求强劲，终端需求多方面带来增量，库存降低，盘面中长期震荡偏强 [10] 碳酸锂 - 今日开盘后低位震荡走弱，收盘价 67350.31 元/吨，跌幅 1.75%，现货价格接近触底 [11][12] - 供给端国内锂盐厂检修结束预计增产，海外进口货源增加，需求端新能源汽车淡季，需求疲软 [12] - 库存整体去库但工厂累库，预计短期内盘面偏弱区间震荡，主力参考 6.6 - 7.2 万运行 [12] 原油 - 欧佩克+放松减产计划，部分国家补偿性减产动力不足，美国产量高，供给压力大 [13] - 需求端贸易战影响仍在，三大机构下调需求增速预期，5 月消费淡季，价格上行有压力 [13][15] - 关税政策反复，原油波动大，建议轻仓试空 [15] PP - 下游开工环比略降，美国加征关税不利出口，上游丙烷进口受限 [16] - 企业开工率降至 77.5%左右，标品拉丝生产比例 29%左右，石化去库快，库存偏低 [16] - 预计震荡运行 [16] 塑料 - 开工率涨至 92%左右，下游开工环比基本稳定，农膜旺季尾声，包装膜订单上升 [17][18] - 美国加征关税不利出口，上游乙烷进口受限，新增产能投产，部分检修装置重启 [17] - 预计节前备货结束后石化去库放缓，市场信心不足，塑料震荡偏弱，建议 05 基差逢高做空 [18] PVC - 上游电石价格稳定，开工率环比增 1.28 个百分点至 78.63%，下游开工变化不大，采购谨慎 [19] - 印度反倾销政策不利出口，社会库存下降但仍偏高，房地产数据改善但仍为负 [19] - 预计近期震荡偏弱 [19] 尿素 - 主力合约低开高走收涨，现货低价成交好转，预计明日探涨 [22] - 供应端开工率提升，日产重新站上 20 万吨，需求端交投情绪好转但需求增量有限 [22] - 需求边际减弱，库存预计累库，基本面整体偏弱，盘面维持弱势 [22]

文章核心观点 美国新一届政府推出大规模关税政策引发国际社会批评，其单方面挑起贸易战、将关税工具化的行为逆世界潮流，害人害己 [1] 分组1：将世界经济置于危险境地 - 美国一系列关税措施叠加后税率将攀升至百余年来最高水平，当前做法比历史上屡次挑起贸易战更加变本加厉 [2] - 若“对等关税”全部生效，将是美国自1968年以来最大规模加税，且白宫无避免经济衰退的后备措施 [2] - 美国曾在1930年推出《斯穆特 - 霍利关税法》致国际贸易骤降、加剧全球大萧条，如今加征关税政策或重蹈覆辙 [2] - 美国当前“关税战”激烈程度远超历史常态，将税率提高到百余年来峰值或触发20世纪30年代以来首场全球贸易战 [2] - 美国以“全球贸易警察”自居发起关税战是蓄意挑衅和战略错误，引发的经济紧张局势让世界变得脆弱 [3] - 美国关税政策可能成为“全球经济衰退的导火索”，经济衰退迹象已显现，各方都面临其带来的风险 [3] - 美国关税政策试图“通过暴力手段重塑贸易”，导致现行国际经贸规则失效，还将最不发达国家拖入关税战争 [3] 分组2：“脱离经济常识的独角戏” - 国际社会批评美国单边主义做法背离经济常识，企图转嫁国内危机，终将冲击自身经济 [4] - 美国贸易逆差根源是财政失衡、储蓄率低下等结构性问题，加征关税是推卸责任 [5] - 美国试图通过加征关税振兴制造业是“经济误判”，关税已成“大规模杀伤性武器” [5] - 美国政府关税政策加剧世界经济放缓风险，会让保护主义蔓延到其他国家 [5] - 关税无法解决美国“痼疾”，还加剧其经济衰退风险，使美国农民和出口商受损 [5] 分组3：“全球经济碎片化制造者” - 美国推行贸易保护主义，对各国搞“关税霸凌”和“经济勒索”，若不制止将损害经济全球化进程 [6] - 美国关税政策标志其加速背离全球自由贸易体系，保护主义抬头将带来更严重的经济碎片化 [6] - 美国贸易保护主义政策对全球价值链产生颠覆性影响，让高度依赖外贸的国家发展风险陡增 [6] - 美国刻意忽略本国服务贸易顺差，宣扬“贸易吃亏论”，高关税是对全球产业体系运行的不当干涉 [6] - 美国将经贸问题政治化、工具化，让广大发展中国家面临巨大不确定性 [6] - 美国保护主义导致全球贸易秩序混乱、贸易战升级和西方市场封闭，可能引发全球经济衰退 [7] - 美国保护主义贸易政策可能成为“危机催化剂”，国际贸易需要对话、确定性和对规则的尊重 [7]

黄金技术面分析 - 周线收长上影倒锤形态 3500整数关口承压回撤至3260 [3] - 日线级别连续3个交易日大区间震荡 上下边沿清晰位于3385-3260 [3] - 4小时及1小时图收光头阳线 周初平开可能延续早间循环回升节奏 [3] 关键价格位 - 短期支撑关注3300整数关口 强支撑位于3260-3270 [5] - 关键压力位需关注3385附近得失 [5] - 多头动能通常在10点前释放结束 10点后未破3385则欧盘可能震荡下行 [3] 基本面影响因素 - 美联储金融报告称全球贸易战和政策不定性是金融稳定最大风险 [3] - 多数国家对美元价值存在担忧 [3] - 美联储官员释放6月可能降息言论 [3] - 地缘局势不稳定性对黄金价格形成短期支撑 [3]

美联储金融稳定报告：全球贸易战和政策不确定性是金融稳定的最大风险 美联储周五公布的最新金融稳定报告显示，全球贸易风险上升、总体政策不确定性以及美国债务的可持 续性高居美国金融体系潜在风险的榜首。这是自特朗普重返白宫以来，美联储首次对金融风险进行半年 一次的调查。73%的受访者表示，全球贸易风险是他们最担心的问题，这一比例是11月份报告的两倍 多。半数受访者认为，总体政策不确定性是最令人担忧的问题，这一比例较去年同期有所上升。调查还 发现，与近期市场动荡相关的问题受到了更多关注，27%的受访者担心美国国债市场的运转，高于去年 秋季的17%。外国对美国资产的撤资和美元的价值也在担忧名单上上升。 ...