当地时间9月17日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至 4.00%~4.25%之间，这是美联储自2024年12月以来的首次降息。 点阵图同时显示，9月降息后，除米兰外的18位官员中，有1人认为年底前应该加息1次，另有6人认为年内不再调整，有2位官员认为年内应该再降息25个基 点；另外有9名官员认为今年应该再降息50个基点，也就是两次25个基点的标准降息。整体而言，点阵图中值暗示今年将累计降息3次（75个基点），明年将 降息1次。刚刚上任的理事米兰，则希望今年累计降息150个基点；并且，仅有米兰投下反对票反对降息25基点，并支持降息50个基点。 美联储主席鲍威尔，鸽派之中带有鹰派。尽管美国通胀率有所上升，并维持在略高的水平，但近几个月新增就业远低于预期让美联储终于采取降息措施。近 期指标显示，美国上半年经济活动增长放缓，就业增长放缓，经济前景的不确定性依然存在，就业下行风险上升。 鲍威尔表示，今天的降息举措是一项风险管理决策，没有必要快速调整利率。在过去五年里，我们曾进行过非常大幅度的加息和降息，而那通常发生在政策 明显错位、需要迅 ...

非农数据对美联储政策影响 - 非农数据疲弱可能巩固降息25个基点预期并增加降息50个基点可能性[1][2] - 非农数据符合预期将确认降息25个基点合适性[2] - 非农数据强劲会削弱降息预期[1][2] 非农数据对美元影响 - 新增非农人口低于7.5万将导致美元看跌且下行趋势恢复[2] - 新增非农人口符合7.5万预期则美元反应平淡进入盘整阶段[2] - 新增非农人口高于7.5万将推动美元看涨且收益率上升[2] 非农数据对美股影响 - 疲弱数据在降息预期下提振股市使美股看涨[1][4] - 符合预期数据使美股反应平淡或略微上涨[4] - 强劲数据对股市施压导致美股看跌[4] 非农数据对黄金影响 - 疲弱数据有望推动金价创出新高使黄金看涨[4] - 符合预期数据使黄金反应平淡或略微上涨[4] - 强劲数据对金价形成压力导致黄金看跌[4] 非农数据关键阈值指标 - 新增非农人口7.5万为重要分界线[2] - 失业率4.30%为关键基准水平[2] - 平均时薪同比3.70%为重要观测指标[2]

黄金市场表现与驱动因素分析 金价表现 - COMEX黄金期货最高突破3640美元/盎司 伦敦金现逼近3580美元/盎司 双双创历史新高[1] - 国际金价实现七连涨 年内涨幅超30% 成为2025年以来表现最好的资产之一[1] - 国内黄金ETF总规模近1400亿元 较年初增加超92%[4] 黄金企业业绩 - A股10家上市金企2025年上半年均实现营业收入和归母净利润双增长[2] - 西部黄金上半年营业收入50.30亿元 同比增长69.01% 归母净利润1.54亿元 同比大增131.94%[1] - 招金黄金业绩增幅最大 上半年营业收入1.96亿元 同比增长98.27% 归母净利润4469.46万元 同比增长181.36%[2] 股价表现 - 西部黄金自8月29日起股价累计涨幅达39.01% 同期上证指数涨幅为-0.78%[1] - 西部黄金连续三个交易日涨停 9月3日报收26.51元/股[1] - 招金黄金 中金黄金 山东黄金 紫金矿业 赤峰黄金等多只黄金股齐齐上涨[1] 金价驱动因素 - 美国货币政策独立性担忧升温 美联储降息预期强化 利率下行[2][3] - 地缘政治和经济前景不确定性推升市场避险需求[2][3] - 美元美债信心动摇 全球央行持续购金形成底层支撑[2][3] - 海外ETF资金与COMEX净多头持仓增加成为当前推升金价主要动力[3] 机构观点与展望 - 9月美联储议息会议及美国非农就业人口 核心PCE通胀数据将成为黄金走势主导因素[3] - 短期黄金将在通胀 政策与地缘因素博弈中震荡运行 中期全球央行购金与避险需求仍提供支撑[3] - 私人部门对黄金需求维持强劲 黄金ETF将维持热度吸引资金流入[3] 黄金ETF市场 - 上半年国内黄金ETF增仓量84.771吨 较2024年同期30.696吨增长173.73%[4] - 截至6月底国内黄金ETF持仓量达199.505吨[4] - 金价上涨使自6月以来的净赎回态势有所缓和[4]

除了黄金市场外，原油市场也备受关注。周三亚洲时段，国际油价整体持稳。布伦特原油和美国西德克萨斯中质原油分别报价每桶69.13美元和65.63美元。 虽然近期油价受到制裁和库存下降的双重支撑，但经济数据的疲软已经为需求前景蒙上了阴影。未来的走势将取决于OPEC+的政策立场与全球经济复苏的 节奏。从技术面来看，原油市场中期主观趋势向下，但短期内油价在均线系统的依托下，客观趋势方向向上。因此，投资者在操作时应以回踩低多为主，反 弹高空为辅，重点关注64.0-63.0和67.0-68.0这两个区间的支撑和阻力。 这位资深投资者表示，他这里没有华丽的言辞，只有实实在在的交易和建议。他认为，市场只有一个方向，那就是做对的方向。合理的风险控制加上良好的 投资回报，才能让每个散户找到真正投资的乐趣。他强调，选择比努力更重要，一个好的指导老师和技术团队能够为投资者带来更多的收益和保障。在投资 的道路上，个人投资者往往容易当局者迷，而如果能够有一个人从圈外看清楚情形并给出方向，就能够做得更好。 最后，他提醒广大投资者，投资本身就带有风险，因此在选择平台和老师时一定要认准权威和实力，资金安全永远是第一位的。同时，也要考虑操作风险， ...

黄金ETF持仓情况 - 截至2025年8月26日，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量为959.92吨，较前一交易日增加1.43吨 [5] - 黄金ETF持仓量连续第二个交易日增加，与金价拉升同步 [5] 黄金价格表现 - 8月26日现货黄金强势拉升，最高触及3393.67美元/盎司，逼近3400美元关口 [5] - 当日收报3393.62美元/盎司，上涨28.02美元，涨幅0.83% [5] 基本面驱动因素 - 特朗普宣布免职美联储理事丽莎·库克，引发美联储独立性担忧 [5] - 特朗普目前在美联储七人理事会中已任命两名成员，若再获两个提名席位将获得多数席位 [5] - 政治不确定性和关税疑虑推动避险资金流入黄金 [6] 技术面分析 - 日线图显示黄金交投在所有移动平均线之上，14日RSI回升至中线上方 [6] - 4小时图技术指标在中线上方重新获得上行倾向，短期前景看涨 [6] - 关键阻力位在3400美元，突破后上看3438/3450美元，历史高位在3500美元 [6] - 重要支撑位在3350美元，跌破后可能下探3320/3300/3290美元 [6] 市场关注焦点 - 市场聚焦将于周五公布的美联储最看重通胀指标PCE物价指数 [6] - 下周美国非农就业报告数据将影响黄金走势 [6]

高关税影响全球经济 - 美国平均进口关税水平从2024年的2 4%升至2024年的15 6%，可能推升美国通胀并削弱企业盈利能力 [3] - 日本与欧洲的最终关税低于美国最初征收函水平，负面影响有所降低，但放宽美国产品市场准入可能对本地相关行业形成压力 [3] - 关税政策可能导致全球贸易流动放缓、主要经济体GDP增速回落、供应链重塑以及非美经济体间强化贸易往来，走向"去美化"及"多边化" [3] - 美国二季度进口显著下降，企业信心和消费信心受影响，预计三季度通胀走高，汽车、钢铁、铝等行业受冲击更大 [4] - 特朗普"对等关税"行政令的合法性仍有待最高法院裁定，可能成为潜在风险点 [4] 美联储货币政策与黄金走势 - 美联储7月维持利率不变，鲍威尔强调将评估关税影响后再决定政策调整 [6] - 高关税可能推升美国通胀并削弱企业盈利，对美联储降息形成掣肘，下半年美国消费及投资或继续走弱 [6] - 预测美联储将在2024年9月或10月首次降息，到2025年6月累计降息100个基点 [7] - 黄金12个月目标价看至3700美元/盎司，驱动因素包括地缘政治风险、央行增持黄金储备及美联储降息预期 [8] - 白银因工业品属性和供给缺口出现补涨行情，未来可能在多重因素下震荡上行 [8] 全球资产配置策略 - 美元资产信任度下降，欧洲股票因估值优势可能吸引资金流入，尤其银行股和工业股将受益于德国财政刺激 [10] - 日本摆脱通缩后进入工资-消费正循环，半导体等具备国际竞争力的行业值得关注，若日本央行加息将利好银行股 [10][11] - A股及H股在政策支持、基本面改善下将吸引国际资金，科技成长板块和周期股修复存在结构性机会 [10] - 建议配置短久期美债、亚洲债券、新兴市场高股息及红利策略等生息资产以对冲股票波动 [10] 中国股市行业机会 - 科技主线受世界人工智能大会及中报预增强化，半导体、光模块、高阶PCB及恒生科技指数成份股为重点方向 [13] - "反内卷"政策推动周期板块（如煤炭、公用事业、石油石化）与AI科技形成"哑铃策略"，适合低换手率投资者 [13][14] - 墨脱水电站等政策驱动的滞涨板块（交通运输、房地产、食品饮料、家电）存在轮动机会，需谨慎追涨 [14]

全球贸易与关税影响 - 美国平均进口关税水平从2024年的2.4%升至2024年的15.6%，可能推升通胀并削弱企业盈利能力 [11] - 全球贸易流动或放缓，主要经济体GDP增速可能回落，供应链面临重塑 [11] - 非美经济体间可能强化贸易往来，走向"去美化"及"多边化" [11] - 美国二季度进口显著下降，企业信心和消费信心受影响，预计三季度通胀走高 [12] - 汽车、钢铁、铝等行业受关税影响更大，对美国市场敞口较大的企业收入和盈利明显下降 [12] 美联储货币政策与黄金走势 - 美联储可能在2024年9月或10月降息，到2025年6月预计降息4次共100个基点 [16] - 高关税或推升美国通胀，对美联储降息形成掣肘，下半年美国消费及投资可能继续走弱 [15] - 黄金价格预测2026年6月达3700美元/盎司，利好因素包括地缘政治风险、央行增持黄金及美联储降息预期 [17] - 白银因工业品属性和供给缺口持续，未来可能震荡上行 [18] 全球资产配置策略 - 美国经济及股市或继续承压，欧洲经济有望复苏，欧洲股票估值较低可能吸引资金流入 [20] - 日本摆脱通缩后可能进入工资增长和消费提升的正循环，半导体等领域具有国际竞争力 [20] - A股及H股受益于政策支持、基本面改善和国际资金流入，科技成长板块或出现结构性机会 [20] - 日本银行股可能受益于日元升值趋势 [21] - 中国权益资产有望在下半年跑赢海外市场，受益于强政策预期和流动性环境较好 [22] 中国股市行业机会 - 科技赛道如半导体、光模块、高阶PCB及恒生科技指数成份股有望成为核心主线 [23] - "哑铃"策略建议关注红利股和科技成长股，如军工、新能源、新消费等 [23] - 滞涨板块如煤炭、公用事业、石油石化、交通运输、房地产、食品饮料和家用电器可能迎来重估机会 [24]

全球贸易与关税影响 - 美国平均进口关税水平从2024年的2.4%升至2024年的15.6%，可能推升通胀并削弱企业盈利能力 [8] - 日本与欧洲的最终关税低于预期，负面影响降低，但放宽美国产品市场准入可能对内部相关行业形成压力 [8] - 全球贸易流动或放缓，投资和消费增长减缓，主要经济体GDP增速可能回落 [8] - 非美经济体间可能强化贸易往来，走向"去美化"及"多边化" [8] - 美国二季度进口显著下降，企业信心和消费信心受影响，三季度通胀或走高 [8] - 汽车、钢铁、铝等行业受关税影响更大，对美国市场敞口较大的企业收入和盈利明显下降 [8] - 特朗普关税政策的合法性仍有待最高法院裁定 [9] 美联储货币政策与通胀 - 美联储维持利率不变以评估关税影响，市场对降息节奏预期降温 [11] - 高关税或推升美国通胀及削弱企业盈利能力，对美联储降息形成掣肘 [12] - 预计美联储在2024年9月或10月降息，到2025年6月共降息4次，共100个基点 [13] 黄金与贵金属走势 - 黄金价格预测2026年6月达3700美元/盎司，利好因素包括地缘政治风险、央行增持及美联储降息预期 [14] - 关税政策不确定性减弱，避险情绪缓和，金价较难复制过去两年急涨行情 [15] - 白银因工业品属性和供给缺口持续，未来或震荡上行 [16] 全球资产配置策略 - 美国经济及股市或继续承压，美元资产信任度下降，欧洲经济有望复苏 [18] - 欧洲股票估值较美股低，可能吸引资金流入，日本企业改革持续，半导体等领域具竞争力 [18] - A股及H股受益于政策支持、基本面改善和国际资金流入，科技成长板块或现结构性机会 [18] - 建议布局短久期美债、亚洲债券、高股息及红利策略等生息资产对冲股票波动 [18] - 增加非美元资产配比，看好欧洲投资级别债券和银行股、工业股 [18] - 日本央行加息或推动日元升值，利好日本银行股 [19] - 中国权益资产下半年或跑赢海外市场，受益于弱美元及国际资金关注 [20] 中国股市行业机会 - 市场从"政策预期"向"产业落地"过渡，AI为代表的科技赛道或为核心主线 [21] - 建议关注半导体、光模块、高阶PCB及恒生科技指数成份股 [21] - 红利股与科技成长股组成的"哑铃"策略适合低换手率投资者 [21] - 低风险投资者可关注低估股票的重估机会，如煤炭、公用事业、石油石化等滞涨板块 [22]

金融市场波动 - 美元指数在7月31日强劲上扬超过1% 直逼100点重要关口 [1] - 2年期美债收益率跃升超过7个基点 [1] - 伦敦现货黄金价格从3327 155美元滑落至3275 150美元 跌幅达50美元 [1] 美国经济数据 - 第二季度美国GDP年化增长率为3% 扭转第一季度-0 5%的萎缩态势 大幅超越市场预期的2 6% [1] - 核心PCE物价指数年化季环比初值录得2 5% 较前一季度的3 5%有所下降 但仍高于市场预期的2 3% [1] - 进口大幅下降与消费者支出快速增长是第二季度超预期增长的两大关键因素 [2] - 净出口对GDP的贡献高达5个百分点 [2] - 消费者支出增长1 4% 略低于预期的1 5% [2] 就业市场 - 7月ADP就业人数增加10 4万人 远高于预期的7 6万人 但仍远低于去年平均水平 [2] - 关税政策的不确定性导致雇主对招聘决策趋于谨慎 劳动力市场整体需求疲软 [2] 美联储政策 - 美联储7月议息会议决定继续暂停降息 [4] - 美联储主席鲍威尔表示当前利率水平合适 并给市场对9月降息的预期降温 [4] - 就业市场并未走弱 [4] 美元走势 - 美元今年最大跌幅超过10% [4] - 经济数据疲弱 通胀数据下行 就业数据波动以及消费数据疲软等因素引发市场对美国经济衰退的担忧 [4] - 贸易战导致政策预期不确定性增加 美债信用受到质疑 资金从美元资产流向其他货币资产 [4] 贸易战影响 - 贸易战局势已经明朗 欧洲 日本 英国等发达经济体的关税比例已经确定 [5] - 第二季度超预期的经济数据打消了经济衰退的预期 [5]

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