FVOCI会计科目应用趋势 - 保险公司下半年起优先将高股息股票纳入FVOCI会计科目以增强利润报表稳定性[1] - FVOCI项下权益类资产价格涨跌不计入当年利润表 有效平抑股价波动对利润的冲击[3] - 新会计准则推动险资加码FVOCI股票配置 2026年1月将全面执行新规[3] 险资FVOCI持仓规模增长 - 新华保险FVOCI权益类资产规模从年初306.40亿元增至6月末374.66亿元[1] - 中国人寿FVOCI股票持仓达1402.6亿元 占股票投资规模比例升至22.6%[1] - 中国人保表示将持续稳步加大FVOCI科目下股票配置力度[1] 高股息股票投资策略 - 关注大宗商品上中游行业龙头现金流好转与分红增加机会[2] - 通过自下而上投研挖掘细分行业现金流改善及分红意愿增强个股[2] - 构建高股息股票资产池获取长期稳健分红 对冲市场利率下行压力[2][6] FVOCI资产选择标准 - 需满足"非交易性"要求且不得撤销 选择标准严格[4] - 长期持有获取稳健股息收入及与主业具战略协同效应的资产纳入FVOCI[4] - 股价波动较大的成长型股票通常计入FVTPL科目[4] 期限错配解决方案 - 保险资金"长钱短配"现象普遍 资产负债久期缺口达4-7年[6] - 将高股息股票视为"新的久期资产"长期持有 逐步解决期限错配问题[6] - FVOCI高股息资产收益有望填补固收类资产收益缺口[6] 投资策略优化方向 - 加强中观视角投研 聚焦国家战略与产业政策设置中观赛道[7] - 对高景气度细分产业构筑多维研究体系 增强投资组合风险分散效应[7] - 因传统银行股股息率趋降 需寻找新标的充实高股息资产池[7] 股息回报要求 - FVOCI长期持有型权益资产需提供约4%股息回报以满足普通型保险产品预期[7] - 除股息率超4%上市公司外 考虑纳入具协同效应和高股息潜力的成长型科技股[7] - 科技股因波动性大可能被归入FVTPL 需争取认定为"非交易性"资产[8] 双刃剑效应体现 - 中国平安67%股票纳入FVOCI 约600亿元浮盈未在利润表体现[9] - 有助于资本市场更客观评估主营业务业绩增长稳健性与持续性[9] - 推动投资获利逻辑从短期价差获利转向关注股价稳定性及长期股息分红[10]

新会计准则推动险资配置策略转变 - 2026年新会计准则全面实施将推动保险公司增加FVOCI项下股票配置[2][6] - FVOCI科目下权益资产价格涨跌不计入当年利润表 增强利润稳定性[2][6] 保险公司FVOCI配置规模显著增长 - 新华保险FVOCI项下权益类资产从年初306.40亿元增至6月末374.66亿元[2] - 中国人寿FVOCI项下股票持仓达1402.6亿元 占股票投资规模22.6%[2] - 中国人保表示将持续加大FVOCI会计科目下股票配置力度[3] 高股息股票成为FVOCI主要投资标的 - 保险公司优先将高股息股票纳入FVOCI科目[2][8] - 投资聚焦大宗商品上中游行业龙头现金流改善与分红增加机会[4] - 通过自下而上方法挖掘细分行业现金流改善及分红意愿增强个股[4] FVOCI资产选择标准与操作惯例 - 权益类资产需满足"非交易性"才能计入FVOCI且不可撤销[7] - 长期持有获取稳健股息收入及与主业具协同效应资产纳入FVOCI[7] - 股价波动较大成长型股票计入FVTPL科目[7] FVOCI配置的战略意义 - 构建高股息股票资产池获取长期稳健分红收入[4][8] - 填补固收类资产收益缺口对冲市场利率下行压力[8] - 解决期限错配风险 保险公司资产负债久期缺口达4-7年[8] 投资策略优化与标的拓展 - 加强中观视角投研 聚焦国家战略与产业政策设置中观赛道[9] - 寻找高成长产业赛道高股息个股 构建多维研究体系[9] - 目标股息回报率约4% 除高股息股外考虑纳入协同效应科技股[9] FVOCI的"双刃剑"效应 - 中国平安67%股票纳入FVOCI 约600亿元浮盈未体现在利润表[13] - 有助于资本市场更客观评估主营业务业绩增长稳健性[13] - 推动投资获利逻辑从短期价差获利转向关注长期上涨潜力与股息分红[14]

FVOCI会计科目的应用与趋势 - 保险公司优先将高股息股票纳入FVOCI科目以增强利润报表稳定性 [2] - FVOCI项下权益类资产价格涨跌无需计入当年利润表 有效平抑利润波动 [5] - 2026年新会计准则全面实施将推动险资加码FVOCI项下股票配置 [2] 保险公司FVOCI配置规模增长 - 新华保险FVOCI项下权益类资产规模从年初306.40亿元增至374.66亿元 [2] - 中国人寿FVOCI项下股票持仓达1402.6亿元 占股票投资规模22.6% [2] - 中国人保表示将持续稳步加大FVOCI会计科目下的股票配置力度 [3] 高股息股票的投资逻辑 - 保险公司关注大宗商品上中游行业龙头现金流好转与分红增加机会 [3] - 通过自下而上投研挖掘细分行业现金流改善及分红意愿增强个股 [3] - 构建庞大高股息股票资产池获取长期稳健分红收入 解决期限错配 [3] FVOCI的会计处理标准 - 权益类资产需满足"非交易性"才可计入FVOCI 且一旦纳入不得撤销 [5] - 长期持有获取稳健股息收入及具战略性协同效应的资产纳入FVOCI [5] - 股价波动较大的成长型股票则计入FVTPL科目 [5] 利率环境与资产配置策略 - 市场利率中枢下行环境下 FVOCI通过高股息资产填补固收收益缺口 [6] - 保险公司将高股息股票视为"新的久期资产" 解决长钱短配问题 [6] - 资产负债久期缺口扩大至4-7年 远高于国际市场的1-2年水平 [6] 投资策略优化方向 - 加强中观视角投研 聚焦国家战略与产业政策设置中观赛道 [7] - 对其他高景气度细分产业构筑多维研究体系 增强风险分散效应 [7] - 银行等传统红利股股息率趋降 需寻找新标的充实资产池 [7] 股息回报要求与标的扩展 - FVOCI项下权益类资产需提供约4%股息回报以满足保险产品预期 [7] - 除股息率超4%上市公司外 计划纳入具协同效应的高股息科技股 [7] - 风控部门认为科技股更适合FVTPL 正就"非交易性"认定进行沟通 [8] FVOCI的双刃剑效应 - 中国平安67%股票纳入FVOCI 导致约600亿元浮盈未在利润表体现 [9] - 有助于市场更客观评估主营业务业绩增长稳健性与持续性 [10] - 推动投资获利逻辑从短期价差向关注股价稳定性和长期股息转变 [10]

中国平安投资动向 - 9月11日平安人寿买入7780.92万股中国太保H股 持股比例从8.47%升至11.28% 单日交易金额约25亿港元[1][2] - 8月以来对中国太保H股累计投资超50亿港元 持股比例上升6.24个百分点至11.28%[2] - 8月28日增持中国人寿H股4409.5万股 耗资超10亿港元 持股比例升至8.32%[3] 银行股增持情况 - 9月4日买入4021.3万股农业银行H股 持股比例达18.07%[1][4] - 9月2日买入1238.1万股邮储银行H股 持股比例达16.01%[1][4] - 年内累计耗资超千亿港元增持银行股H股 重仓邮储银行、农业银行、招商银行、工商银行[4] 险资权益配置趋势 - 人身险公司6月末持股市值2.87万亿元 较年初增6052亿元 增幅26.69%[6] - 5家A股上市险企持股资产超1.8万亿元 较上年末增逾4000亿元 增幅28.7%[6] - 低利率环境下通过OCI账户增配高股息资产 银行股保险股股息率超3.3%[3][6] 投资逻辑与策略 - 投资标的选择注重经营稳健性、高股息和分红稳定性 以应对低利率环境[4][5][6] - 银行股保险股H股能满足大体量资金配置需求 股息率显著高于长债收益水平[3][6] - 政策鼓励中长期资金入市 险资持续优化权益配置结构并提升比例[6][7] 行业展望 - 权益市场稳定性增强 国内权益资产具备中长期配置价值[7] - 险资重点关注新质生产力和优质高股息股票 提升长期回报潜力[7] - 行业资产负债匹配难度加大 权益投资成为增厚收益的重要手段[6]

高收益投资品种 - 可靠的高收益品种在当前市场环境下具有显著优势 [1] - 这类品种预计在未来几年内继续保持这一特性 [1]

中国平安增持保险股 - 中国平安8月28日增持中国太保H股1072.02万股，每股均价35.6922港元，持股比例升至8.02% [2] - 8月29日再度增持中国太保H股610.42万股，持股比例升至7.14%，8月累计投资超30亿港元 [2] - 8月28日增持中国人寿H股4409.5万股，每股均价23.5485港元，持股比例升至8.32%，8月累计投资超50亿港元 [3] 险资投资动向 - 截至6月末，人身险公司和财产险公司股票及基金投资余额达4.73万亿元，同比增长25% [4] - 五家A股上市险企股票资产金额超1.8万亿元，较上年末增超4000亿元，增幅28.7% [4] - 2024年保险公司举牌达28次，创2021年以来新高，超过2021-2023年三年举牌总和 [4] 投资逻辑与策略 - 险资通过OCI账户增配高股息股票资产，应对低利率环境和新会计准则 [1][3] - 投资标的偏好高股息特征，包括银行股、公用事业、能源、交通运输等行业 [5] - 注重高股息红利股与成长股结合，关注科技创新、先进制造、新消费等方向 [6][7] 行业前景与配置 - 多家险企管理层认为A股具备中长期配置价值，将稳步增加权益资产配置 [1][7] - 保险机构看好沪深300、医药生物、电子、银行、计算机等行业 [8] - 重点关注人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息等投资领域 [8]

险资私募证券投资基金重仓股情况 - 截至6月底险资私募证券投资基金重仓A股股票达7只 其中"中字头"股票受到特别青睐[1] - 险资私募证券投资基金共6只产品投入运作 国丰兴华管理的3只基金重仓7只A股股票[2] - 鸿鹄志远一期重仓伊利股份、陕西煤业和中国电信且持仓未变 鸿鹄志远二期重仓中国神华和中国石油 鸿鹄志远三期重仓中国石化和大秦铁路[2] 高股息股票配置特点 - 险资重仓股具有股息率较高和发展稳定特点 陕西煤业、中国神华、中国石油、中国石化近12个月股息率分别为6.6%、5.9%、5.28%、5.02%[3] - 中国电信承诺2024年起3年内现金分红比例逐步提升至当年股东应占利润75%以上[3] - 险资偏好银行业、公用事业、交通运输行业等高分红、低估值的高股息股票[1] 私募基金运作进展 - 鸿鹄志远一期已完成建仓并取得良好收益 鸿鹄志远二期基本完成建仓 鸿鹄志远三期7月初启动且进展顺利[3] - 新华保险在三期基金中计划累计出资达462.5亿元[3] - 鸿鹄志远三期投资范围为中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股 标的选取标准包括治理良好、经营稳健、股息稳定和流动性较好[4] 保险公司直接持股情况 - 截至6月底保险公司出现在735家上市公司前十大流通股股东中 持股合计927.4亿股较一季度末增加10.69亿股[5] - 持仓市值约1.57万亿元较一季度末增加约1214.6亿元[5] - 二季度保险公司增持241只A股股票 新进成为146家上市公司前十大流通股股东[5] 行业配置偏好 - 保险公司持股数量前五的上市公司为民生银行、浦发银行、中国联通、京沪高铁和浙商银行（剔除集团持股）[5] - 保险公司持股较多集中在银行业、电气设备、公用事业、交通运输行业和软件服务等行业[5] - 多家险企表示将更加重视高股息股票配置价值 并积极布局新质生产力方向[6] 投资策略方向 - 新华保险提出资产负债联动思路 重视高股息股票配置 同时支持战略性新兴产业和未来产业发展[6] - 中国人寿对下半年A股市场保持乐观 关注科技创新、先进制造和新消费等板块轮动机会[6] - 中国人寿权益配置将重点关注新质生产力和优质高股息股票 提升配置稳健性和长期回报潜力[6]

投资规模与增长 - 五大上市险企截至2025年6月30日总投资规模达19.72万亿元，较2024年末的18.34万亿元增长7.52% [1] - 五家险企股票投资金额合计18464.29亿元，较2024年末的14345.71亿元增长28.71% [2] - 中国平安股票配置规模达6492.94亿元，较2024年末增长48.45% [2] - 中国人保股票配置规模达946.25亿元，较2024年末增长57.06% [2] 权益资产配置结构 - 中国平安股票及权益型基金配置比例达12.6% [2] - 中国人保股票配置占比从2024年末3.7%升至2025年6月末5.4%，基金配置占比持平于5.3% [2] - 中国人寿权益类金融资产占比20%，其中股票与基金配置规模分别为6201.37亿元和3507.04亿元，较上年末增长23.76%和14.4% [3] - 新华保险股票投资占比11.6%，高股息OCI类权益工具投资由年初306.40亿元增至374.66亿元，增长68.26亿元 [3] - 中国太保股票投资规模2831.25亿元较去年末增长11%，权益类基金规模611.66亿元增长16.11% [3] 投资收益表现 - 新华保险2025年上半年实现总投资收益452.88亿元，同比增长43.3%，年化总投资收益率5.9%上升1.1个百分点 [5] - 中国人寿同期总投资收益1275.06亿元，较上年同期1223.66亿元增长4.2% [5] - 中国太保上半年总投资收益568.89亿元同比增长1.5%，总投资收益率2.3% [5] 下半年投资策略 - 中国人寿关注科技创新、先进制造、新消费等领域板块轮动，坚持"配置资产做稳、弹性资产做优"思路 [6] - 新华保险固收投资侧重超长期债权跨周期匹配，权益投资重视高股息股票及新质生产力方向 [6][7] - 中国太保固收投资加大长期利率债及ABS、REITs布局，权益投资以股息价值策略为核心，拓展私募基金及黄金等新渠道 [7] 行业配置方向与风控 - 险资采用"哑铃形"组合策略，同步配置高股息价值股（公共事业、银行、能源等）和新质生产力成长股（半导体、AI、高端制造等） [4] - 通过OCI账户会计分类降低市值波动对利润冲击，利用衍生品对冲风险并执行集中度限额管理 [4] - 行业面临市场波动、会计错配、流动性管理及投研能力四类挑战 [8]

核心观点 - A股五大上市险企2025年上半年合计归母净利润1781.93亿元，同比增长3.7%，日均盈利9.84亿元，负债端新业务价值普遍增长超20%，资产端投资规模达19.73万亿元，财产险综合成本率优化，未来投资策略聚焦高股息股票和新质生产力领域 [1][2][7][8] 归母净利润表现 - 五家险企净利润增速呈"四升一降"格局：新华保险同比增长33.5%至147.99亿元，中国人保增长16.9%至265.3亿元，中国太保增长11.0%至278.85亿元，中国人寿增长6.9%至409.31亿元，中国平安下降8.8%至680.47亿元 [2] - 合计净利润1781.92亿元，较2024年同期的1717.99亿元增长3.7% [2] 负债端新业务价值 - 新业务价值反映公司经营能力和可持续发展力，五家险企普遍实现20%以上增长：新华保险同比增长58.4%至61.82亿元，中国平安寿险及健康险业务增长39.8%，太保寿险增长32.3%至95.44亿元，中国人寿提升20.3%至285.46亿元，人保寿险新业务价值率提升4个百分点 [3] - 价值提升主因包括优化业务结构（如人保寿险首年期交保费增长25.5%）和降本增效措施（如下调产品预定利率、压降费用成本） [3] 财产险综合成本率 - "老三家"财产险公司综合成本率下降：人保财险为95.3%（近十年同期最优），平安产险为95.2%（同比下降2.6个百分点），太保产险为96.3%（同比下降0.8个百分点） [5] - 优化原因包括大灾损失净额下降（人保财险同比降38.3%至25.1亿元，降低赔付率1个百分点）、费用控制及科技应用（如AI），非车险"报行合一"政策预计2025年四季度落地，2026年将改善行业盈利 [5][6] 资产端投资表现 - 五家险企投资资产总规模19.73万亿元，同比增长7.52% [7] - 总投资收益率分化：太保和国寿分别下降0.4和0.3个百分点，新华保险和人保分别上升1.1和1.0个百分点，主因FVTPL债券波动损失 [7] - 净投资收益率普遍微降0.1-0.25个百分点，综合投资收益率中平安上升0.3个百分点，太保和新华分别下降0.6和0.2个百分点 [7] 未来投资策略 - 多家险企计划加大权益配置，聚焦高股息股票和新质生产力领域：中国平安关注成长股和价值股，中国人寿关注科技创新、消费制造等板块轮动，新华保险强调高股息股票在利率下行环境下可提供稳定现金流并平滑利润波动 [7][8]

业绩表现 - A股五大上市险企2025年上半年合计实现归母净利润1781.93亿元，同比增长3.7% [1] - 总投资收益达3673.77亿元，增幅近9%，投资端成为主要业绩支撑 [1] 权益投资规模 - 五大险企权益投资规模显著扩容，股票持仓约1.85万亿元、基金持仓约8400亿元，合计近2.7万亿元 [1] - 权益投资占总投资资产比重升至13.6%，较去年同期继续走高 [1] - 五大险企股票投资合计持仓超过1.8万亿元，较去年底增长超过4000亿元 [3] 险企配置比例 - 中国人寿、中国平安、中国太保和中国人保的股票与基金投资占比分别为13.6%、12.6%、11.8%和10.7%，较去年底均有提升 [3] - 新华保险占比18.6%（小幅下降0.2个百分点），仍处行业领先水平 [3] - 各公司股票投资占比：新华保险11.6%、中国平安10.5%、中国太保9.7%、中国人寿8.7%、中国人保5.4% [3] 具体投资动向 - 中国人寿上半年新增权益资产配置超过1500亿元 [3] - 中国人保A股投资规模较年初提升26.1%，占比增加1.2个百分点 [3] - 新华保险股票市值升至1992亿元，占总投资资产11.6%，较年初进一步提升 [3] 会计准则影响 - 新会计准则下权益投资分为交易性金融资产（波动直接影响利润）和OCI计量资产（波动影响净资产） [3] - 中国平安OCI占比高达64%，未体现浮盈约600亿元；中国人保OCI占比46% [4] - 中国太保、中国人寿、新华保险OCI占比分别为34%、23%、20% [4] 行业整体布局 - 人身险公司持有股票市值达2.87万亿元，较年初增加超过6000亿元，增幅26.7% [5] - 股票资产占比创2022年以来新高，增速显著跑赢整体资金运用余额 [5] 投资策略导向 - 险资加大权益配置源于低利率环境下固收收益承压及新会计准则的估值管理需求 [3] - 监管层鼓励"长钱长投"政策为提升权益比例扫清障碍 [5] - 多家险企明确将提升权益资产比重，聚焦高红利与成长性股票 [2] 市场展望 - 中国平安认为A股估值处于全球合理区间，将适度加大权益配置 [7] - 中国人寿对下半年A股市场保持乐观，认为估值总体合理且积极因素累积 [7] - 险资重点关注新质生产力成长板块及高分红价值股 [8] 港股投资价值 - 上半年港股涨幅领先全球主要指数，具备新经济与高股息资产配置价值 [8] - 中国人寿在港股市场取得非常好收益，下半年将持续关注并开展投资操作 [8] 投资方式创新 - 中国人保将丰富权益投资方式，通过举牌、定增、战投等方式加大优质标的投资力度 [8] - 高股息股票投资在利率下行环境下对稳定组合收益起到积极作用 [8]