铜价表现与市场动态 - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格于12月3日创历史新高，日内一度涨近3%，收盘报11448.5美元/吨，涨幅2.72% [4] - 沪铜期货主力合约同日站上9万元/吨大关，涨1.97%，亦创历史新高 [4] - LME追踪的仓库铜提货申请量激增50575吨至56875吨，为2013年以来最大单日增幅 [4] - 其他金属如LME三个月期锡涨4.38%至40750.0美元/吨，沪锡期货主力合约涨3.82%至320510元/吨，均创2022年5月以来新高 [4] 铜供应紧张与成本飙升 - 全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）提出2026年精炼铜年度合约升水报价高达335—350美元/吨，较2025年的89美元/吨猛增超275% [5] - 此报价创历史新高，远超当前不足40美元/吨的现货溢价水平，导致部分中方企业考虑放弃明年长期合约 [5] - 智利铜矿产量增长乏力、非洲项目开发滞后、印尼精矿出口限制等多重因素叠加，导致全球铜供应链脆弱性上升 [5] - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）呼吁国内冶炼厂联合减产以应对低加工费，并研究设定加工费底线 [5] 美国市场库存异动与战略囤积 - 纽约商品交易所（COMEX）铜库存已突破40万吨，较去年年底增加超过300% [2][6] - COMEX铜库存占国际三大交易所（LME、COMEX、SHFE）铜库存的比例已达62% [2][6] - 自今年3月以来，美国资金在2个月内集中进口54万吨精炼铜，相当于2024年全年进口量的60%，主因是美国启动铜232调查引发25%关税担忧 [6] - COMEX与LME铜价差持续存在，波动范围在200—400美元之间，COMEX铜盘面为Contango（升水）结构，导致库存堆积在美国 [4][6] - 分析认为COMEX铜库存存在“战略锁定”倾向，降低了市场流动性，放大了区域短缺，成为铜价上涨的重要催化剂 [6] 未来价格驱动因素与预测 - 摩根大通预计，供应严重中断与全球库存错配可能推动铜价于2026年上半年涨至12500美元/吨 [4] - 美联储12月降息概率超过84%，若降息可能进一步推高铜价 [8][9] - 铜需求正被超算中心、AI芯片、新能源汽车、光伏四大新兴领域系统性重构，将在2025—2030年显著改变全球铜供需平衡表 [8] - 银河证券分析师认为，美联储持续的降息周期以及可能由缩表转为扩表，流动性的边际宽松将继续推动铜价上涨 [9] - 冶炼企业可能的减产将使2026年精铜供应更为紧张，进一步刺激铜价上涨 [9]

铜价创历史新高及市场动态 - 伦敦金属交易所（LME）三个月期铜价格于12月3日创历史新高，日内一度涨近3%，报11435美元/吨 [2] - 沪铜期货主力合约同日站上9万元/吨大关，亦创历史新高 [1][2] - LME追踪仓库的铜提货申请量激增50575吨，达到56875吨，为2013年以来最大单日增幅 [3] 全球铜库存结构性失衡 - 纽约商品交易所（COMEX）铜库存已突破40万吨，较去年年底增加超过300% [1][5] - COMEX铜库存占国际三大交易所铜库存的比例已达62% [1][5] - 纽约COMEX与伦敦LME之间的价差持续存在，波动范围在200—400美元之间，导致库存堆积在美国，全球非美市场流通铜偏紧 [3][5] 铜矿供应紧张与加工费博弈 - 全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）提出2026年精炼铜年度合约升水报价高达335—350美元/吨，较2025年的89美元/吨猛增超275% [3] - 智利铜矿产量增长乏力、非洲项目开发滞后、印尼精矿出口限制等多重因素叠加，导致全球铜供应链脆弱性上升 [4] - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）呼吁国内冶炼厂联合减产以应对低加工费，并研究设定加工费底线 [4] 美国资金囤货与战略考量 - 自今年3月以来，COMEX铜库存持续增加，3-5月两个月内美国资金集中进口54万吨精炼铜，相当于2024全年进口量的60% [5] - 美国消耗全球7%的铜，但库存大增背后除关税因素外，还有战略层面的考量，COMEX铜库存存在“战略锁定”倾向 [5] - 被锁定的库存降低了市场流动性，放大了区域短缺，成为铜价跨年度上涨的重要催化剂 [5] 宏观与需求因素支撑铜价 - 摩根大通预计，供应严重中断与全球库存错配，或将推动铜价于2026年上半年涨至12500美元/吨 [3] - 铜需求正被超算中心、AI芯片、新能源汽车、光伏四大新兴领域系统性重构，将在2025—2030年显著改变全球铜供需平衡 [7] - 市场预期美联储12月降息的概率已超过84%，流动性的边际宽松或将继续推动铜价上涨 [7][8] 其他金属价格表现 - LME三个月期锡涨3.45%，报40385.0美元/吨；沪锡期货主力连续合约涨3.05%，报318770元/吨，价格均创2022年5月以来新高 [2] - 现货白银报58.59美元/盎司，现货黄金报4226美元/盎司，WTI原油涨超1%至59.23美元/桶 [2] - 有投资者正寻求资产“多元化”，美元指数今年以来已下跌超过8% [6]

中国精炼铜出口量变化 - 7月精炼铜出口量达118,398吨 环比增长近50% 并高于去年同期水平 [1] 出口增长驱动因素 - 市场传言美国铜关税政策将于8月1日落地 7月底前美国对全球铜产生虹吸效应 [1] - 国内冶炼厂在政策预期下保持强劲出口动力 [1] 关税政策影响转变 - 7月底美国实际公布的进口铜关税征收范围显著低于市场预期 [1] - COMEX铜价随即出现大幅下跌 [1] - 全球铜流向美国的底层逻辑发生根本性转变 [1] 数据来源说明 - 出口数据源自海关总署官方统计 [2]

评级与价格 - 华龙证券给予海亮股份买入评级 最新股价为12.39元 [1] 政策影响 - 特朗普铜关税政策大幅变动 将铜原料及废料排除在外 美国铜价大幅下跌 [1] - 公司原料输美不受关税政策影响 在美拥有铜加工产能 有望直接增厚利润 [1] 业务布局 - 公司在美铜加工产能布局使其受益于铜关税政策变动 [1]

关税政策调整 - 特朗普签署行政令自8月1日起对进口铜半成品及铜含量高的衍生品征收50%关税，铜矿石、精矿及废料除外，与市场预期存在差异[3] - 政策公布后纽约商品交易所(COMEX)铜期货价格当日暴跌18%，创史上最大单日跌幅[3] - 高盛此前预测错误并认错，凸显市场对政策调整措手不及[3] 铜溢价与套利逻辑 - 特朗普2月25日下令调查美国铜进口后，COMEX-LME铜溢价从平水涨至15%[5] - 7月8日特朗普提及50%关税后，溢价进一步从15%涨至30%[5] - 政策落地后精炼铜被排除，套利逻辑失效，COMEX溢价回归平水[5] 市场反应与投资者影响 - 部分投资者因做多纽约铜期货遭遇高位套牢[6] - 伦敦铜与沪铜跌幅仅1%，未受显著影响[5][6] - 期权投资者亏损限于权利金，未出现巨额损失[7] 美国铜供需格局 - 美国年均精铜产量93万吨(全球3.3%)，消费170万吨(全球6.2%)，产销缺口77万吨[9] - 智利占美国铜进口总量38%，加拿大和墨西哥分别占28%和8%[9] - 政策调整前进口量已接近全年缺口，下半年将以消化库存为主[10] 全球铜价联动性 - 纽约铜价暴跌对伦敦和沪铜影响较小，主因美元指数上涨[10][11] - COMEX与LME溢价从30%跌至平水，未来价差或需时间调整[10] - 沪铜走势疲软主因美元指数高企及经济担忧，与关税政策关联度低[11] 行业基本面与机构观点 - 下半年铜价关键影响因素包括铜精矿紧缺、原料成本抬升及美国降息周期[13] - 2025年加工费TC为负值，2026年长协TC谈判若继续下跌将加剧供应扰动[13] - 机构建议布局长线多单，因铜精矿长期紧张格局未改[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月1日起美国对进口半成品铜产品及铜材料密集型制成品征50%关税，征收范围低于预期致纽约铜大幅下挫，美元上涨使盘面承压 [1] - 7月中国电解铜产量环比增3.94万吨、同比升14.21%，TC/RC费用为负但止跌回稳，冶炼厂无大幅检修，生产积极性尚可，集中检修季预计在三季度或原料库存大幅去化后 [1] - 铜半成品被征关税或影响出口需求，关税落地后市场回归基本面，价格下挫使下游逢低采买，交投情绪转好，短期行情偏空，在78000元/吨附近获支撑，关注今晚非农数据对降息预期的影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面低开高走、午后拉涨尾盘收跌，报收78400元/吨，前二十名多单量110615手、减5658手，空单量110750手、减3371手 [4] - 现货方面，华东现货升贴水165元/吨，华南现货升贴水 -15元/吨，7月31日LME官方价9650美元/吨，现货升贴水 -44美元/吨 [4] 供给端 - 截至7月25日，现货粗炼费（TC） -42.73美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.26美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存2.03万吨、较上期增727吨，7月31日上海保税区铜库存7.51万吨、较上期增0.35万吨，LME铜库存14.18万吨、较上期增3550吨，COMEX铜库存25.79万短吨、较上期增1967短吨 [8]

股价表现 - 7月31日股价报8.94元，较前一交易日下跌0.40元，跌幅4.28% [1] - 当日成交额达22.25亿元，换手率为1.41% [1] - 主力资金净流出3.54亿元，占流通市值0.23% [2] 业务概况 - 主要从事钼、钨、铜、金等金属的采选、冶炼、深加工业务 [1] - 产品广泛应用于钢铁、电子、化工等行业 [1] - 业务涵盖矿山开采、冶炼加工、贸易物流等完整产业链 [1] 行业动态 - 美国总统宣布对进口半成品铜产品加征50%关税，精炼铜被排除在外 [1] - 政策导致铜矿股普遍下跌，市场担忧全球铜产品贸易格局变化 [1] - 2024年美国铜材进口中中国仅占5.2%份额，对中国铜下游产业影响有限 [1]

纽约COMEX铜价暴跌事件分析 - 纽约COMEX铜价在7月31日暴跌超20%，创下有记录以来最大单日跌幅，截至发稿时下跌近22% [2] - 触发因素是白宫于7月30日宣布8月1日起对进口半成品铜征收50%关税，但精炼阴极铜、废铜等原料意外豁免 [4] - 此前市场预期"无差别打击"，导致大量铜库存搬向美国，COMEX铜价上周创下每磅5.95美元历史新高 [5] 市场反应与价差变化 - 伦敦金属交易所LME铜仅下跌0.73%，报9627.5美元/吨，与COMEX形成鲜明对比 [6] - COMEX与LME价差迅速收敛到2%～3%，之前美国抢进口的铜可能重新出口 [6] - 分析师指出若美铜重新出口，阶段性供应过剩局面将加剧，铜价面临回调压力 [6] 行业专家评论 - Marex分析师Ed Meir称特朗普关税政策的影响是"地震级的" [6] - Commodity Market Analytics董事总经理Dan Smith表示这对部分市场参与者是"一场灾难" [6] - 银河期货指出关税政策导致巨量现货失去去向，多头踩踏出逃 [5][6]

关税政策 - 美国宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 但铜输入材料和铜废料不受关税约束 [2] - 征税范围明显不及市场预期 市场此前普遍认为会对精炼铜加征关税 但最终将精炼铜排除在外 [4] - 特朗普未排除后续对精炼铜征税的可能性 可能在2027年征收15%关税 2028年征收30%关税 [6] 市场反应 - COMEX铜7月30日暴跌逾18% 与LME铜价差由2500美元之上急剧收窄甚至一度跌入负值 [2] - LME铜和沪铜反应不大 因7月上旬未跟涨美铜 本次也未大幅跟跌 [5] - 美铜溢价结构崩塌 贸易商失去从其他地区向美国运输铜的动力 美国对全球铜的虹吸效应消失 [5] 供需影响 - 美国今年铜进口量已接近去年全年 剩余时间其他地区铜向美国流入可能有限 甚至不排除重新出口 [5] - LME铜库存7月初以来累积接近5万吨 注册仓单增加 注销仓单下滑 未来库存仍有回升预期 [5] - 美国要求境内生产的高品质废铜25%必须国内销售 可能限制废铜出口 中国废铜进口来源国供应或变化 [6] 行业动态 - 美国对外挥舞关税大棒导致成本增加 部分贸易商已暂停进口美国废铜 [6] - 今年上半年美国退出中国废铜主要供应国行列 泰国、日本、马来西亚等亚洲国家替代性提升 [6] - 美铜回落可能使美国废铜价格下滑 但销售限制仍可能令当地废铜出口受限 [6]

关税政策调整 - 美国从8月1日起对进口铜半成品及高铜衍生品统一征收50%关税 涵盖铜管、铜线、铜棒、铜板、管件、电缆、连接器、电气元件等产品[1] - 精炼铜等主要产品被排除在加税范围外 与市场预期所有输美精炼金属都将征税相左[1] - 铜关税不与汽车额外关税叠加 若产品同属汽车类别则适用汽车进口税而非铜关税[1] 铜期货价格波动 - 纽约期铜30日一度暴跌超18% 收于每磅4.63美元下跌约17%[3] - 7月8日特朗普宣布对所有进口铜征税50%时 纽约期铜单日上涨17%至每磅5.89美元 创1989年以来最大单日涨幅[5] 市场影响与贸易流向 - 政策调整预计进一步扰乱全球铜贸易流向 已运往美国的大量铜产品可能被再次运出[6] - 年初特朗普暗示征收铜关税导致美国铜价相对全球市场显著上涨 引发铜产品大量涌入美国[5] - 全球主要金属贸易商在前期铜价上涨中获利不菲[5]