中国精炼铜出口量变化 - 7月精炼铜出口量达118,398吨 环比增长近50% 并高于去年同期水平 [1] 出口增长驱动因素 - 市场传言美国铜关税政策将于8月1日落地 7月底前美国对全球铜产生虹吸效应 [1] - 国内冶炼厂在政策预期下保持强劲出口动力 [1] 关税政策影响转变 - 7月底美国实际公布的进口铜关税征收范围显著低于市场预期 [1] - COMEX铜价随即出现大幅下跌 [1] - 全球铜流向美国的底层逻辑发生根本性转变 [1] 数据来源说明 - 出口数据源自海关总署官方统计 [2]

评级与价格 - 华龙证券给予海亮股份买入评级 最新股价为12.39元 [1] 政策影响 - 特朗普铜关税政策大幅变动 将铜原料及废料排除在外 美国铜价大幅下跌 [1] - 公司原料输美不受关税政策影响 在美拥有铜加工产能 有望直接增厚利润 [1] 业务布局 - 公司在美铜加工产能布局使其受益于铜关税政策变动 [1]

关税政策调整 - 特朗普签署行政令自8月1日起对进口铜半成品及铜含量高的衍生品征收50%关税，铜矿石、精矿及废料除外，与市场预期存在差异[3] - 政策公布后纽约商品交易所(COMEX)铜期货价格当日暴跌18%，创史上最大单日跌幅[3] - 高盛此前预测错误并认错，凸显市场对政策调整措手不及[3] 铜溢价与套利逻辑 - 特朗普2月25日下令调查美国铜进口后，COMEX-LME铜溢价从平水涨至15%[5] - 7月8日特朗普提及50%关税后，溢价进一步从15%涨至30%[5] - 政策落地后精炼铜被排除，套利逻辑失效，COMEX溢价回归平水[5] 市场反应与投资者影响 - 部分投资者因做多纽约铜期货遭遇高位套牢[6] - 伦敦铜与沪铜跌幅仅1%，未受显著影响[5][6] - 期权投资者亏损限于权利金，未出现巨额损失[7] 美国铜供需格局 - 美国年均精铜产量93万吨(全球3.3%)，消费170万吨(全球6.2%)，产销缺口77万吨[9] - 智利占美国铜进口总量38%，加拿大和墨西哥分别占28%和8%[9] - 政策调整前进口量已接近全年缺口，下半年将以消化库存为主[10] 全球铜价联动性 - 纽约铜价暴跌对伦敦和沪铜影响较小，主因美元指数上涨[10][11] - COMEX与LME溢价从30%跌至平水，未来价差或需时间调整[10] - 沪铜走势疲软主因美元指数高企及经济担忧，与关税政策关联度低[11] 行业基本面与机构观点 - 下半年铜价关键影响因素包括铜精矿紧缺、原料成本抬升及美国降息周期[13] - 2025年加工费TC为负值，2026年长协TC谈判若继续下跌将加剧供应扰动[13] - 机构建议布局长线多单，因铜精矿长期紧张格局未改[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月1日起美国对进口半成品铜产品及铜材料密集型制成品征50%关税，征收范围低于预期致纽约铜大幅下挫，美元上涨使盘面承压 [1] - 7月中国电解铜产量环比增3.94万吨、同比升14.21%，TC/RC费用为负但止跌回稳，冶炼厂无大幅检修，生产积极性尚可，集中检修季预计在三季度或原料库存大幅去化后 [1] - 铜半成品被征关税或影响出口需求，关税落地后市场回归基本面，价格下挫使下游逢低采买，交投情绪转好，短期行情偏空，在78000元/吨附近获支撑，关注今晚非农数据对降息预期的影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面低开高走、午后拉涨尾盘收跌，报收78400元/吨，前二十名多单量110615手、减5658手，空单量110750手、减3371手 [4] - 现货方面，华东现货升贴水165元/吨，华南现货升贴水 -15元/吨，7月31日LME官方价9650美元/吨，现货升贴水 -44美元/吨 [4] 供给端 - 截至7月25日，现货粗炼费（TC） -42.73美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.26美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存2.03万吨、较上期增727吨，7月31日上海保税区铜库存7.51万吨、较上期增0.35万吨，LME铜库存14.18万吨、较上期增3550吨，COMEX铜库存25.79万短吨、较上期增1967短吨 [8]

股价表现 - 7月31日股价报8.94元，较前一交易日下跌0.40元，跌幅4.28% [1] - 当日成交额达22.25亿元，换手率为1.41% [1] - 主力资金净流出3.54亿元，占流通市值0.23% [2] 业务概况 - 主要从事钼、钨、铜、金等金属的采选、冶炼、深加工业务 [1] - 产品广泛应用于钢铁、电子、化工等行业 [1] - 业务涵盖矿山开采、冶炼加工、贸易物流等完整产业链 [1] 行业动态 - 美国总统宣布对进口半成品铜产品加征50%关税，精炼铜被排除在外 [1] - 政策导致铜矿股普遍下跌，市场担忧全球铜产品贸易格局变化 [1] - 2024年美国铜材进口中中国仅占5.2%份额，对中国铜下游产业影响有限 [1]

纽约COMEX铜价暴跌事件分析 - 纽约COMEX铜价在7月31日暴跌超20%，创下有记录以来最大单日跌幅，截至发稿时下跌近22% [2] - 触发因素是白宫于7月30日宣布8月1日起对进口半成品铜征收50%关税，但精炼阴极铜、废铜等原料意外豁免 [4] - 此前市场预期"无差别打击"，导致大量铜库存搬向美国，COMEX铜价上周创下每磅5.95美元历史新高 [5] 市场反应与价差变化 - 伦敦金属交易所LME铜仅下跌0.73%，报9627.5美元/吨，与COMEX形成鲜明对比 [6] - COMEX与LME价差迅速收敛到2%～3%，之前美国抢进口的铜可能重新出口 [6] - 分析师指出若美铜重新出口，阶段性供应过剩局面将加剧，铜价面临回调压力 [6] 行业专家评论 - Marex分析师Ed Meir称特朗普关税政策的影响是"地震级的" [6] - Commodity Market Analytics董事总经理Dan Smith表示这对部分市场参与者是"一场灾难" [6] - 银河期货指出关税政策导致巨量现货失去去向，多头踩踏出逃 [5][6]

关税政策 - 美国宣布自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 但铜输入材料和铜废料不受关税约束 [2] - 征税范围明显不及市场预期 市场此前普遍认为会对精炼铜加征关税 但最终将精炼铜排除在外 [4] - 特朗普未排除后续对精炼铜征税的可能性 可能在2027年征收15%关税 2028年征收30%关税 [6] 市场反应 - COMEX铜7月30日暴跌逾18% 与LME铜价差由2500美元之上急剧收窄甚至一度跌入负值 [2] - LME铜和沪铜反应不大 因7月上旬未跟涨美铜 本次也未大幅跟跌 [5] - 美铜溢价结构崩塌 贸易商失去从其他地区向美国运输铜的动力 美国对全球铜的虹吸效应消失 [5] 供需影响 - 美国今年铜进口量已接近去年全年 剩余时间其他地区铜向美国流入可能有限 甚至不排除重新出口 [5] - LME铜库存7月初以来累积接近5万吨 注册仓单增加 注销仓单下滑 未来库存仍有回升预期 [5] - 美国要求境内生产的高品质废铜25%必须国内销售 可能限制废铜出口 中国废铜进口来源国供应或变化 [6] 行业动态 - 美国对外挥舞关税大棒导致成本增加 部分贸易商已暂停进口美国废铜 [6] - 今年上半年美国退出中国废铜主要供应国行列 泰国、日本、马来西亚等亚洲国家替代性提升 [6] - 美铜回落可能使美国废铜价格下滑 但销售限制仍可能令当地废铜出口受限 [6]

关税政策调整 - 美国从8月1日起对进口铜半成品及高铜衍生品统一征收50%关税 涵盖铜管、铜线、铜棒、铜板、管件、电缆、连接器、电气元件等产品[1] - 精炼铜等主要产品被排除在加税范围外 与市场预期所有输美精炼金属都将征税相左[1] - 铜关税不与汽车额外关税叠加 若产品同属汽车类别则适用汽车进口税而非铜关税[1] 铜期货价格波动 - 纽约期铜30日一度暴跌超18% 收于每磅4.63美元下跌约17%[3] - 7月8日特朗普宣布对所有进口铜征税50%时 纽约期铜单日上涨17%至每磅5.89美元 创1989年以来最大单日涨幅[5] 市场影响与贸易流向 - 政策调整预计进一步扰乱全球铜贸易流向 已运往美国的大量铜产品可能被再次运出[6] - 年初特朗普暗示征收铜关税导致美国铜价相对全球市场显著上涨 引发铜产品大量涌入美国[5] - 全球主要金属贸易商在前期铜价上涨中获利不菲[5]

美国铜关税政策调整 - 特朗普政府宣布对进口半成品铜产品和铜密集型衍生产品征收50%关税 自8月1日起生效[1] - 铜输入材料（铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜）和铜废料获得关税豁免[1] - 政策调整体现美国政府关注铜供应安全 并可能转向海外矿产交易[1] 高盛铜价预测 - 维持伦敦金属交易所期铜价格预估不变 预计8月下滑至每吨9,550美元低位[1] - 预测12月铜价将反弹至每吨9,700美元[1] - 美国阴极铜库存高企 预计将流入LME仓库但大规模再出口可能性低[1] 行业影响分析 - 美国媒体警告关税措施可能导致制造商投入成本飙升[1] - 精炼铜获得关税豁免 缓解部分供应链压力[1] - 政策意外性表明贸易保护主义倾向持续 但具体执行存在灵活性[1]

关税政策调整 - 美国自8月1日起对进口半成品铜及铜密集型衍生产品征收50%普遍关税 [1] - 铜输入材料（铜矿石/精矿/锍铜/阴极铜/阳极铜）和铜废料免征关税 [1] - 智利阴极铜产品获得关税豁免资格 [1] 智利铜贸易地位 - 智利占美国铜进口总量70%份额 [1] - 2024年向美国出口铜产品价值56亿美元 [1] - 出口量接近50万吨且几乎全部为阴极铜和精炼铜产品 [1] 产业影响分析 - 智利铜被认定为"可靠优质透明"的供应来源 [2] - 免征关税有助于维持美国制造业原材料供应稳定 [1] - 智利铜产业被认定为"增强美国安全性"的战略资源 [2] 贸易伙伴结构 - 美国剩余30%铜进口主要来自墨西哥/加拿大/秘鲁 [1] - 智利作为全球最大铜生产国保持核心供应地位 [1] - 关税豁免体现双边贸易关系的特殊性 [2]