江苏省1-11月经济运行情况 - 全省经济运行总体平稳、稳中有进 [1] 工业 - 1—11月全省规模以上工业增加值同比增长6.6% [1] - 11月当月规上工业增加值同比增长5.1% [1] - 11月当月装备制造业、高技术制造业、数字核心产品制造业增加值分别增长7.5%、10.4%、10.2% [1] - 11月当月计算机通信和其他电子设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业增加值分别增长13.5%、13.3% [1] 服务业 - 1—10月全省规模以上服务业营业收入同比增长7.5% [1] - 1—10月居民服务修理和其他服务业、租赁和商务服务业、科学研究和技术服务业营业收入分别增长15.5%、13.4%、10.1% [1] 固定资产投资 - 1—11月全省固定资产投资同比下降9.1% [1] - 1—11月基础设施投资同比下降2.9% 其中电力热力生产和供应业、铁路运输业投资分别增长20.9%、16.4% [1] - 1—11月制造业投资下降4.4% 占全部投资比重46.2% 占比较同期提高2.3个百分点 [1] - 1—11月房地产开发投资下降20.2% [1] 消费市场 - 1—11月全省社会消费品零售总额42586.8亿元 同比增长3.8% [2] - 11月当月限上新能源汽车、智能家用电器和音像器材、计算机及其配套产品零售额分别增长26.2%、13.1%、12.0% [2] - 1—11月全省限额以上批发业、零售业销售额同比分别增长5.1%、7.1% [2] - 1—11月限额以上住宿业、餐饮业营业额同比分别增长2.5%、5.4% [2] 金融 - 11月末全省金融机构人民币存款余额27.0万亿元 同比增长7.8% [2] - 11月末人民币贷款余额28.2万亿元 同比增长9.4% [2] 价格指数 - 11月份全省居民消费价格同比增长0.6% [3] - 1—11月全省居民消费价格同比下降0.3% [3] - 11月份全省工业生产者出厂、购进价格同比分别下降2.4%、2.7% [3] - 1—11月全省工业生产者出厂、购进价格同比分别下降2.7%、3.1% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中央经济工作会议内容明晰后，年内债市围绕机构行为和权益市场展开，预计债市以震荡为主，走陡概率较高，超长债波动高，不宜过度期待年末抢跑行情，可适度把握 7Y 及以下期限的国开债 - 国债利差以及 5Y - 3Y 国债期限利差等 [1][24] 各目录要点总结 重要事件点评 - 金融数据：2025 年 11 月末社融存量同比增 8.5%，前 11 个月人民币贷款增 15.36 万亿元，11 月末 M2 余额同比增 8%；11 月社融同比多增，债券融资明显，信贷同比少增，企业短贷好转、中长贷少增，居民降杠杆，M1、M2 同比增速回落；未来政策性金融工具或撬动信贷，但政府债券融资高基数或使社融存量同比增速小幅回落 [7] - 经济数据：2025 年 11 月，规上工业增加值当月同比增 4.8%，固投累计同比增速 - 2.6%，社零当月同比增 1.3%；内需延续弱势，生产增速放缓，投资降幅扩大，消费增速放缓；预计 25 年工业生产增速约 5.8%、制造业投资增速约 2.0%、基建投资增速约 1.0%、社零增速约 3.7% [8][9] - 财政数据：2025 年 1 - 11 月，一般公共预算收入同比增 0.8%、支出同比增 1.4%，政府性基金预算收入同比降 4.9%、支出同比增 13.7%；税收整体涨幅扩大，公共财政支出节奏靠前，科技领域支出加力；2026 年财政政策延续积极，总量兜底、节奏相似、结构关注三方面 [10] 资金价格：央行投放跨年资金 - 12 月 12 日 - 18 日，央行净投放 1340 亿元，开展 6000 亿元 6 个月买断式逆回购、1000 亿元 14 天逆回购；18 日起，DR014 和 R014 分别上行 10bp 和 6bp ，DR001 和 DR007 平稳，同业存单收益率降至 1.65%左右，符合年末季节性特征 [11][12] 一级市场：供给规模下降 - 12 月 12 日 - 18 日，一级市场发行利率债 46 只，专项债未年末冲量，国开行、进出口银行降低发行频率，利率债供给压力有限 [14] 二级市场：利率曲线走陡 - 12 月 12 日 - 18 日，中短期限国债收益率下行，超长期上行，曲线陡峭；中短端下行或因资金面宽松，长端博弈情绪重、波动大，30Y 国债收益率上行阻力小，30Y - 10Y 国债利差持续超 40bp [16] 市场展望 - 基本面：目前债市未重回基本面定价，2026 年基本面对债市定价影响或增加，价格信号是重点 [23] - 政策面：2026 年财政“主动靠前发力”“合理加快资金下达拨付”，支出结构强化战略财力保障、托底民生；货币政策强调推动经济增长等目标，灵活使用降准降息等工具 [23] - 资金面：临近跨年，资金价格或小幅抬升，央行操作呵护下，资金大幅收紧可能性有限 [23]

2025年11月宏观经济数据点评 - 2025年11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，涨幅较10月下降0.1个百分点，但环比增速为+0.44%，较10月有所上升 [4][5] - 2025年1-11月固定资产投资累计同比下降2.6%，降幅较1-10月的-1.7%扩大，但11月单月环比降幅收窄至-1.03% [4][6] - 2025年11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速较10月的2.9%下降，环比增速为-0.42%，弱于季节性表现 [4][7] 工业生产结构分析 - 从三大门类看，2025年11月采矿业增加值同比增速上升，但制造业以及电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值同比增速则较上月下降 [5] 固定资产投资结构分析 - 从结构看，2025年11月房地产、制造业、广义基建投资三个分项同比增速均表现较弱 [6] 消费市场表现 - 2025年11月，不同类型消费品销售额同比增速均较上月有所下降 [7] 债券市场观点 - 利率债方面，自2025年8月以来，国债收益率曲线明显走陡，短端收益率波动不大且稳中有降，但长端尤其是30年期收益率整体处于上升通道 [8] - 当前资金面较为宽松，基本面走势不强，预计10年期国债收益率波动中枢为1.75% [8] - 可转债方面，2025年开年至12月12日，中证转债指数上涨16.5%，表现弱于同期上涨21.8%的中证全指数 [8] - 在权益市场慢牛预期、转债市场需求强于供给格局难改的背景下，长期看转债依然是相对优质资产 [8]

消费品市场方面。1至11月，四川省实现社会消费品零售总额26395.7亿元，同比增长5.5%。按经营单位 所在地分，城镇消费品零售额21378.2亿元，同比增长5.4%；乡村消费品零售额5017.5亿元，增长 6.0%。 按消费形态分，餐饮收入3614.0亿元，同比增长3.7%；商品零售22781.7亿元，增长5.8%。在商品零售 中，限额以上企业（单位）通过互联网实现的商品零售额2110.2亿元，增长21.2%。 固定资产投资方面。分产业看，前11个月四川省第一产业投资同比增长10.8%，第二产业投资增长 7.7%，其中工业投资增长8.0%。 新华财经成都12月16日电（记者袁波）四川省统计局16日发布数据显示，今年1至11月，四川省规模以 上工业增加值同比增长6.8%。 分行业看，四川省41个大类行业中有33个行业增加值同比实现增长，其中，汽车制造业增加值同比增长 18.2%，电气机械和器材制造业增长13.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.7%，化学原料 和化学制品制造业增长12.0%，石油和天然气开采业增长11.1%。 从主要工业产品产量看，1至11月，四川省天然气产量同比增长11.5%， ...

2025年11月居民消费价格指数(CPI) - 2025年11月全国居民消费价格同比上涨0.7%，环比下降0.1% [3] - 1-11月平均CPI与上年同期持平 [3] - 食品价格同比上涨0.2%，其中鲜菜价格同比上涨14.5%，影响CPI上涨约0.31个百分点；猪肉价格同比下降15.0%，影响CPI下降约0.21个百分点 [3][4] - 非食品价格同比上涨0.8% [3] - 其他用品及服务价格同比上涨14.2%，交通通信价格同比下降2.3% [4] - 食品烟酒类价格环比上涨0.3%，其中鲜菜价格环比上涨7.2%，影响CPI上涨约0.17个百分点；猪肉价格环比下降2.2% [5] 2025年11月规模以上工业增加值 - 2025年11月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，环比增长0.44% [6][7] - 1-11月规模以上工业增加值同比增长6.0% [7] - 分门类看，采矿业增加值同比增长6.3%，制造业增长4.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3% [7] - 分经济类型看，股份制企业增加值同比增长5.2%，外商及港澳台投资企业增长3.4%，私营企业增长3.2% [7] - 分行业看，汽车制造业增加值同比增长11.9%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长11.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.2%，通用设备制造业增长7.5% [7][8] - 分产品看，11月汽车产量351.9万辆，同比增长2.4%，其中新能源汽车产量184.1万辆，同比增长17.0%；钢材产量11591万吨，同比下降2.6% [8] - 11月规模以上工业企业产品销售率为96.5%，同比下降0.8个百分点；实现出口交货值13610亿元，同比名义下降0.1% [8] 2025年11月社会消费品零售总额 - 2025年11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [10][11] - 1-11月社会消费品零售总额456067亿元，同比增长4.0% [11] - 11月除汽车以外的消费品零售额39444亿元，同比增长2.5% [11] - 按消费类型分，11月商品零售额37841亿元，同比增长1.0%；餐饮收入6057亿元，增长3.2% [11] - 1-11月全国网上零售额144582亿元，同比增长9.1%，其中实物商品网上零售额118193亿元，增长5.7%，占社会消费品零售总额比重为25.9% [12] 2025年1-11月全国固定资产投资 - 2025年1-11月全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6% [14][15] - 11月固定资产投资（不含农户）环比下降1.03% [15] - 民间固定资产投资同比下降5.3% [15] - 分产业看，第一产业投资8770亿元，同比增长2.7%；第二产业投资162243亿元，增长3.9%；第三产业投资273022亿元，下降6.3% [15] - 工业投资同比增长4.0%，其中制造业投资增长1.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长10.7% [15] - 分地区看，东部地区投资同比下降6.6%，中部地区下降1.7%，西部地区下降0.2%，东北地区下降14.0% [15]

北京商报讯（记者 和岳）12月16日，北京市统计局官网发布前11月北京经济运行情况，1-11月，全市 市场总消费额同比增长1.4%，高于1-10月0.1个百分点；其中，服务性消费额增长4.8%，信息、交通领 域增长较快，实现社会消费品零售总额12492.9亿元，下降3.1%，降幅比1-10月收窄0.1个百分点。社会 消费品零售总额中，按消费形态分，商品零售11275.0亿元，下降3.1%，餐饮收入1217.9亿元，下降 3.0%，降幅分别收窄0.1个和0.3个百分点。从商品类别看，限额以上批发和零售业中，金银珠宝、化妆 品等升级类商品零售额保持较快增长，分别增长40.5%和12.3%；粮油食品、日用品等基本生活类商品 零售额增势稳定，分别增长6.9%和1.2%；文化办公用品类、汽车类商品零售额分别下降0.8%和14.8%， 降幅均有收窄，其中新能源汽车增长8.3%。 ...

消费市场总体表现 - 1至11月社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年同期及上年全年 [1] - 11月市场销售继续扩大，服务消费增长较快，新型消费继续壮大 [1] - 消费稳步扩大是人均GDP超1万美元、消费结构升级、促消费政策发力及新技术新模式渗透的必然结果 [3] 服务消费增长态势 - 1至11月服务零售额同比增长5.4%，增速连续3个月回升，且快于商品零售额增速 [1] - 文体休闲服务类零售额保持两位数增长，网络影视等网上娱乐消费持续活跃 [1] - 1至11月通讯信息服务类零售额同比增长超过10% [1] 商品消费结构特征 - 11月限额以上单位文化办公用品类、通讯器材类商品零售额同比分别增长11.7%和20.6% [2] - 11月限额以上单位粮油食品类零售额同比增长6.1% [2] - 11月限额以上单位化妆品类、金银珠宝类商品零售额同比分别增长6.1%和8.5% [2] 新型消费发展趋势 - 1至11月实物商品网上零售额同比增长5.7%，增速快于社会消费品零售总额1.7个百分点 [2] - 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重达25.9% [2] - 即时零售、直播电商等新模式快速成长，数字、绿色、健康消费成为新热点 [2] - 1至11月全国乘用新能源车市场零售量保持较快增长 [2]

消费市场整体表现 - 1-11月份社会消费品零售总额同比增长4% 增速快于上年同期及上年全年 [1] - 近期社会消费品零售总额增速有所回落 主要因去年同期基数较高 [1] - 从累计增速看 今年社会消费品零售总额增长好于去年 [1] 政策驱动与消费结构 - 提振消费专项行动深入实施 消费品以旧换新政策发力显效 [1] - 政策促进了消费规模扩大 消费结构升级 消费动能焕新 带动消费潜能释放 [1] 月度市场动态 - 11月份市场销售继续扩大 [1] - 11月份服务消费增长较快 [1] - 11月份新型消费继续壮大 [1]

消费市场整体表现 - 1至11月份社会消费品零售总额同比增长4% 增速快于上年同期及上年全年 [1] - 近期社会消费品零售总额增速有所回落 主要因去年同期基数较高 [1] - 从累计增速看 今年社会消费品零售总额增长好于去年 [1] 消费驱动因素与结构 - 提振消费专项行动深入实施 消费品以旧换新政策发力显效 [1] - 政策促进了消费规模扩大 消费结构升级 消费动能焕新 带动消费潜能释放 [1] - 11月份市场销售继续扩大 服务消费增长较快 新型消费继续壮大 [1]

社会消费品零售总额月度数据 - 11月份社会消费品零售总额为43898亿元 同比增长1.3% [1] - 11月份除汽车以外的消费品零售额为39444亿元 同比增长2.5% [1] 社会消费品零售总额累计数据 - 1至11月份社会消费品零售总额累计为456067亿元 同比增长4.0% [1] - 1至11月份除汽车以外的消费品零售额累计为411637亿元 同比增长4.6% [1]