废弃食用油甲酯需求强劲 荷兰一家生物柴油贸易商称："氢化植物油(HVO)成本居高不下，将进一步推高废弃食用油甲酯的市场 需求。" 近期，欧盟《可再生能源指令Ⅲ》正在欧盟各主要成员国逐步落地，欧洲生物柴油市场的从业者密切关 注这一进程。从业者表示，德国与荷兰计划从2026年起取消对先进生物燃料的双重计量激励政策，加之 欧盟提出了更为严苛的温室气体减排目标，这些举措或将大幅改变欧洲生物柴油市场格局与原料选择， 第一代生物柴油重获市场青睐，而废弃食用油甲酯需求也将因此持续强劲。 一代生物柴油重获青睐 所谓双重计量规则，即允许先进生物燃料和废弃原料生物燃料在核算可再生能源目标时按双倍额度计 算。双重计量规则的取消让2026年可再生柴油市场前景向好，其替代品废弃食用油脂甲酯(UCOME)也 将维持旺盛需求，成为高性价比的优选替代品。对于双重计量规则，标普全球能源旗下的普氏能源资讯 消息显示，该规则的取消有望带动市场重新掀起对第一代生物柴油的需求热潮。 荷兰一家生物柴油贸易商表示："若双重计量规则取消，那些温室气体减排效益显著的植物油基生物柴 油理应获得优先发展地位。"一位黑海地区的原料贸易商也持相同观点，他称："市场焦 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 德国将欧盟《可再生能源指令》（RED III）转化为本国法律并正式通过法案 此举有望提振氢化植物油（HVO）及废弃食用油（UCO）需求 [2][4] - 德国立法上调了汽柴油温室气体减排目标 要求到2040年总配额逐步提升至59% 按线性增加测算 2030年减碳目标达19% 高于欧盟RED III统一的14.5%交通领域减碳指引 [4] - 法案正式取消了高级生物燃料的双倍积分政策 这将把“账面配额”转化为“实物量” 对HVO及UCO形成实质增量拉动 [4] - 双倍积分取消将间接提振可持续航空燃料（SAF）价格 因大量HVO产线可在HVO与SAF间灵活切换 HVO盈利提升将缩减SAF供应 [4] - 法案终止了棕榈油厂废水浮油（POME）用于履行温室气体配额义务的资格 该规定将于2027年正式生效 [4] - 考虑其他欧盟国家将逐步将RED III政策转置落地 看好生物柴油在道路、航运及航空的全面发展 建议关注山高环能、海新能科、朗坤科技、维尔利 [4] 欧盟RED政策演进总结 - **RED I (2009年生效)**：欧盟总体可再生能源目标为至少占总能耗的20% 交通领域目标为2020年可再生能源占比达10% 涵盖范围仅道路运输 [5] - **RED II (2018年生效)**：欧盟总体可再生能源目标提升至至少占总能耗的32% 交通领域目标为2030年可再生能源份额（RES-T）达14% 涵盖范围扩大至道路和铁路 对废物基先进生物燃料设定2030年≥3.5%的目标 [5] - **RED III (2023年生效)**：欧盟总体可再生能源目标进一步提升至至少42.5%（约束性） 力争45% 交通领域目标为2030年可再生能源占比达29%（RES-T） 或实现14.5%的温室气体（GHG）强度削减 涵盖范围新增航空和海运 限制粮食基燃料对交通总能源贡献≤7% 并规定棕榈油及相关产品逐步淘汰（2023年冻结 2030年清零） 对废物基先进生物燃料（Part A）要求≥5.5%（其中可再生燃料非生物来源燃料RFNBO≥1%） 对废物基UCO及动物脂肪（Part B）限制≤1.7%总能源贡献（可双倍计算） [5] 重点公司估值数据总结 - **山高环能 (000803.SZ)**：总市值34亿元 归母净利润Wind一致预测2024A为0.13亿元 2025E为1.05亿元 2026E为1.63亿元 2027E为2.29亿元 对应市盈率（PE）分别为264倍、33倍、21倍、15倍 [6] - **海新能科 (300072.SZ)**：总市值107亿元 2024A归母净利润为-9.54亿元 Wind无盈利预测 [6] - **维尔利 (300190.SZ)**：总市值35亿元 归母净利润Wind一致预测2024A为-7.36亿元 2025E为0.39亿元 2026E为3.94亿元 2027E为6.89亿元 对应市盈率（PE）2025E为90倍 2026E为9倍 2027E为5倍 [6] - **朗坤科技 (301305.SZ)**：总市值53亿元 归母净利润Wind一致预测2024A为2.16亿元 2025E为3.07亿元 2026E为4.04亿元 2027E为4.79亿元 对应市盈率（PE）分别为25倍、17倍、13倍、11倍 [6]

泊核电站3号机组重启决策与影响 - 北海道知事铃木直道于12月10日宣布同意重启北海道电力泊核电站3号机组，重启进程将推进，力争在2027年早期阶段实现重启 [2] - 重启的前提是确保安全性，并有助于北海道经济增长和温室气体减排，提高企业投资决策的可预见性，促进投资和扩大就业 [4] - 该机组已于2024年7月通过日本原子力规制委员会的安全审查，且电站所在地及周边4个町村的行政长官均已表明同意意向 [4] 日本区域电力结构与电价对比 - 对火力发电依赖度低的地区电价更便宜，例如九州电力12月普通家庭电价为7466日元，关西电力为7791日元 [7] - 对火力发电依赖度高的地区电价偏高，如东京电力为8634日元，北海道电力为9376日元，东北电力、中国电力和四国电力电价处于8000日元区间 [7] - 截至2024年度，脱碳电源在九州地区电源结构中的占比已达到56% [7] 低价稳定电力对产业集聚的促进作用 - 低价且稳定的电力有利于促进产业落地，九州地区因核电运行和光伏发电发展，吸引了台积电布局半导体工厂及数据中心入驻 [7] - 日本电子信息技术产业协会在政策建议中明确期望构建包括降低电价在内的电价体系 [8] - 北海道电力计划在泊核电站3号机组重启后，将家庭用电价格下调约11%，企业用电价格平均下调约7%，这是大型电力公司核电站重启带来的最大降价幅度 [11] 泊核电站重启对北海道的具体效益 - 核电站发电单价与火力发电相比，每千瓦时具有7至8日元的优势，预计每年可改善收支500亿日元 [11] - 重启将促进北海道产业落地，例如Rapidus计划在2027年度建设第二座半导体工厂，软银集团正在建设大型数据中心，数据中心开发项目也在石狩湾新港接连启动 [11] - 北海道电力还打算重启剩余的1号和2号机组，若全部投入运行，会考虑进一步下调电价，争取降至与全国同等水平 [12] 电力供应结构优化与稳定性提升 - 泊核电站重启后，预计2030年度北海道电力的电源结构将变为火电和核电各占近40%，可再生能源发电占20%以上，改变目前主要依赖火电的现状 [12] - 重启有助于电力稳定供应，使供电来源多样化，提升应对灾害的能力，目前供电主要依赖的苫东厚真火力发电站曾因地震导致全域停电或紧急停运 [12] - 北海道在半导体工厂和数据中心冷却方面具备气候优势，并拥有引入海上风力发电等可再生能源的空间 [11]

欧盟气候政策更新 - 欧盟立法机构达成临时政治协议 为2040年设定新的中期约束性减排目标 即温室气体净排放量较1990年水平减少90% [1] - 该协议是履行2050年实现气候中和法律义务的重要一步 并为实现2030年减排至少55%的目标后设定了新的中期目标 [2] 政策实施机制与灵活性 - 协议为成员国引入更多灵活性措施 自2036年起 成员国可通过购买其他合作国家的国际碳信用额度来抵消部分减排任务 [1] - 使用国际碳信用额度有上限 最高不能超过成员国1990年排放总量的5个百分点 [1] - 覆盖建筑和道路交通的碳排放交易体系的启动时间从2027年推迟至2028年 [2] 监督与评估机制 - 欧盟委员会将每两年评估一次成员国实现中期目标的进度 评估将参考最新科研数据、技术发展及欧盟竞争力状况 [2] - 评估后如有必要 欧盟委员会可提出修改提议 包括调整2040年目标或出台额外配套措施 [2] 后续程序 - 该临时协议尚需欧洲议会投票批准 并需欧盟理事会予以批准 [2] - 协议将在欧盟官方公报发布20天后生效 [2]

政策与市场机制 - 生态环境部与国家能源局联合发布3项针对海陆油气田的温室气体自愿减排项目方法学 [1] - 这是全国温室气体自愿减排交易市场首次将支持范围扩充到油气开采领域 [1] - 旨在通过市场机制破解油气甲烷回收利用难题 [1] 行业现状与问题 - 甲烷是全球第二大温室气体，是国际社会应对气候变化亟须管控的重点温室气体 [1] - 在油气开采过程中，常会产生大量甲烷气体 [1] - 受技术、成本等因素限制，油气田通常会选择将这些气体直接排放或燃烧处理，造成温室气体排放和能源浪费 [1] 方法学目标与设计 - 方法学旨在引导企业改进处理方式，将甲烷转化为可利用的清洁能源 [1] - 目标是在实现甲烷有效管控的同时，推动降碳、减污与资源回收利用的协同增效，提升项目的环境效益与经济效益 [1] - 方法学设计充分借鉴了国际自愿减排机制的成熟经验，并结合中国油气行业实际，提升项目开发和后续监管的可操作性，形成对标国际通行规则的高质量碳信用 [1] 未来发展方向 - 生态环境部将加快推进自愿减排方法学体系建设，尽早实现重点领域全覆盖 [1] - 将积极推动减排项目开发落地，激励引导社会资本精准流向减排潜力大、综合效益突出的领域 [1] - 此举旨在为实现国家自主贡献目标贡献力量 [1]

欧盟温室气体排放进展 - 2024年温室气体排放量比2023年下降2.5%，比1990年水平下降37% [1] - 正朝着2030年比1990年水平降低54%的目标以及中期目标55%稳步迈进 [1] - 预计15个成员国将实现其2030年减排目标 [1] 可再生能源发展挑战与目标 - 实现2030年可再生能源占能源结构42.5%的目标面临挑战 [1] - 可再生能源设施年新增装机容量必须比过去5年平均水平翻一番 [1] - 最终能源消耗的年降幅也必须翻一番以上 [1] 关键脱碳技术与领域 - 热泵和电动汽车等技术将在实现目标中发挥关键作用 [1] - 需加快交通运输领域的脱碳进程 [2] - 尽管每辆新车的排放量下降，但增长的交通需求阻碍了脱碳进程 [1] 当前面临的问题 - 新电动汽车销量下降、部分行业和成员国温室气体减排停滞 [1] - 森林和土壤碳吸收量呈下降趋势 [1] - 需加强碳汇建设并确保国家能源与气候计划的实施 [2]

立法倡议 - 来自12个国家的37名国会议员签署共同声明，呼吁拉美立法机关加强在应对气候变化和可持续发展方面的作为 [1] - 声明呼吁制定针对锂、镍、铌等矿物及稀土开采的监管框架 [1] - 目标是确保采矿活动符合可持续及社会公正标准 [1] 资源开发与监管 - 建议建立区域性机制以保障相关资源供应的稳定性和可及性 [1] - 声明文件建议在议会层面建立机制加强温室气体减排任务监管 [1] 融资与财政 - 呼吁发达国家履行其既有气候融资承诺，并倡导融资来源多元化 [1] - 建议调整化石燃料补贴方向 [1] - 建议使用明确标准量化公共气候支出，提高相关支出透明度 [1]

欧洲议会通过2040年气候目标立场文件 - 欧洲议会于11月13日通过其对《欧洲气候法》修订案的立场文件，支持新增具有法律约束力的2040年中期气候目标 [1] - 立场文件要求欧盟在2040年将温室气体净排放量较1990年水平减少90% [1] - 该目标被视为欧盟履行其国际气候承诺的重要一步 [2] 目标实现方式与灵活性措施 - 欧洲议会赞成欧盟委员会提出的在目标实现方式上引入灵活性措施 [1] - 支持成员国自2036年起通过购买其他合作国家的国际碳信用额度，抵消不超过1990年排放总量5%的减排任务 [1] - 主张将永久性碳清除纳入欧盟碳排放交易体系，用于抵消部分难以减少的排放 [1] 立法进程与后续步骤 - 欧盟理事会于本月5日宣布各成员国就修改《欧洲气候法》达成一致，维持到2040年减排90%的目标 [2] - 后续欧洲议会将与欧盟理事会就最终立法版本展开磋商 [2] - 欧盟委员会可每两年评估成员国实现中期目标的进度，必要时可提出修改《欧洲气候法》的提议 [1] 欧盟现有气候法律框架 - 欧盟于2021年通过《欧洲气候法》，将2050年实现气候中和确立为法律义务 [2] - 设定到2030年将温室气体净排放量较1990年水平减少至少55%的约束性目标 [2] - 欧盟委员会于今年7月提出修订案，设定2040年减排90%的目标 [2]

行业核心诉求 - 韩国八大行业协会联合向政府提交建议书，呼吁重新审视2035年国家温室气体减排目标和第四期排放权交易制度分配计划 [1] - 行业强调减排目标必须考虑产业现实减碳能力和国际竞争力 [1] - 行业并非回避减排责任，而是希望建立更现实可行的目标体系 [1] 对政府减排方案的担忧 - 产业界对气候环境部提出的三个减排方案（减排53%、61%、65%）表示担忧 [1] - 担忧主要源于这些方案缺乏具体的部门及行业减排路径说明 [1] - 合理的减排目标应配套政府财政支持、低碳市场培育和无碳能源基础设施建设等多维度政策支持 [1] 潜在成本与竞争压力 - 产业界估算，仅钢铁、炼油、水泥和石化四个行业在第四期排放权交易期间需额外购买排放权约9.1亿吨 [1] - 以每吨5万韩元计算，总成本高达5万亿韩元 [1] - 该成本将使韩国企业在国际竞争中处于不利地位 [1] 政策影响与后续发展 - 政府正在就2035年NDC目标和第四期排放权分配计划进行讨论 [2] - 产业界的此次集体发声预计将对政策制定产生重要影响 [2]

欧洲议会通过2040年气候目标立场文件 - 欧洲议会通过其对《欧洲气候法》修订案的立场文件，支持新增具有法律约束力的2040年中期气候目标 [1] - 立场文件要求欧盟2040年将温室气体净排放量较1990年水平减少90% [1] - 欧洲议会赞成在目标实现方式上引入灵活性措施 [1] 2040年气候目标的具体实施机制 - 支持成员国自2036年起通过购买其他合作国家的国际碳信用额度，抵消不超过1990年排放总量5%的减排任务 [1] - 主张将永久性碳清除纳入欧盟碳排放交易体系，可用于抵消部分难以减少的排放 [1] - 要求欧盟委员会每两年评估成员国实现中期目标的进度，参考最新科研数据、技术发展及欧盟竞争力状况 [1] 欧盟气候法的立法进程与背景 - 欧盟于2021年通过《欧洲气候法》，将2050年实现气候中和确立为法律义务，并设定2030年温室气体净排放量较1990年减少至少55%的目标 [1] - 欧盟委员会于今年7月提出修订案，设定2040年减排90%的目标 [2] - 欧盟理事会于本月5日就修改《欧洲气候法》达成一致，维持2040年减排90%的目标 [2] - 后续欧洲议会将与欧盟理事会就最终立法版本展开磋商 [2]