每年9月是"世界阿尔茨海默病月"，今年的主题是倡导"早防早治，守护认知"。阿尔茨海默病是中国面 临的最严峻的公共健康挑战之一。 （原标题：防治前移再成议题，中山一院如何探索社区早筛阿兹海默新模式？） 21世纪经济报道记者 唐唯珂 广州报道 根据《中国阿尔茨海默病报告2024》数据，中国现存的 AD 及其他痴呆总数约1600万，位居全球首位。 裴中教授向21世纪经济报道记者指出："其中80岁以上人群患病率高达50%，相当于每两位高龄老人中 就有一人可能患病。"然而与庞大患病人数形成鲜明对比的是，我国AD诊断率仍然偏低。 "最主要的障碍还是社会认知问题，"裴中教授分析道，"很多人仍将记忆衰退视为正常衰老，不知道需 要也值得筛查。再加上相关项目资金有限、筛查后转诊通路不畅，这些因素都制约着早筛工作的开 展。" 近年来，随着新兴治疗药物的出现，阿尔茨海默病的防治思路正逐渐发生转变。人们越来越认识到，如 果能够在疾病早期阶段进行有效干预，可能更有助于延缓病程、改善生活质量。早期筛查与早期治疗的 重要性正日益凸显。越早识别出风险人群并采取干预措施，就越有机会减轻疾病对个人和家庭的负担。 "我们现在的早筛体系是基于国际合作 ...

行业背景与发展机遇 - 医药分开、分级诊疗等政策深入推进以及互联网+医疗健康持续发展为中医药大健康与医药产业互联网带来重要发展机遇 [1] - 基层诊所作为医疗体系重要组成部分在提升服务能力和优化运营模式方面存在迫切需求 [1] 公司平台核心服务 - 尚医云打造一站式诊所赋能平台通过数字化手段与创新服务模式系统性助力基层医疗机构降本增效 [1] - 平台以在线云药房、中药饮片中心药房和中药配方颗粒中心药房为核心基础构建覆盖处方开具、药品调剂、煎煮配送及库存管理的全链条服务 [1][2] - 在线云药房同时支持电脑网页端和微信小程序操作可便捷生成并实时传输中药饮片、配方颗粒、膏方及丸散等多种电子处方 [2] - 中药饮片中心药房通过AI与人工双重审核后进入自动调剂与煎煮控制流程实现煎药过程标准化与精准化 [2] - 中药配方颗粒中心药房依托智能药柜和高精度调配机实现颗粒剂快速准确分装具备规格统一、剂量明确特点 [2] 平台功能扩展与资源整合 - 平台整合名医协定方、专科专病模块和诊所管理工具收录千余条名医专家协定处方及三百余条传统经典方覆盖各类常见病和慢性病 [3] - 肝病、失眠、心脑血管、疼痛等专科项目开展以及国内中医名家学术支持增强诊所医疗服务能力与品牌竞争力 [3] - 结合互联网医院形成多维赋能体系推动基层医疗生态向高效、专业、可持续方向演进 [3] 行业趋势与平台价值 - 医药行业持续向数字化、集约化、标准化方向发展中药配方颗粒、线上药房、智慧供应链等模式日益成熟 [3] - 平台通过资源整合与服务创新降低诊所运营成本提升患者就医体验增强基层医疗机构服务可及性和信任度 [3] - 在政策与市场双轮驱动下赋能平台将助力基层医疗实现高质量转型为患者提供更优质便捷的医疗服务 [3]

21世纪经济报道见习记者冉黎黎 北京报道 9月10日—14日，2025年中国国际服务贸易交易会（以下简称"服贸会"）在北京首钢园举行。期间，位于首钢园2号馆的健康卫生服务专题展迎来 一波又一波的参观者。专题展内，有人询问展品科技含量，有人关注器械设备，有人是健康卫生行业从业者，也有人作为患者家属来了解最新医 疗服务，记者观察到，短时间内，图湃医疗展台迎来的参观者便囊括了前述所有。 据了解，本届服贸会上，图湃医疗带来的是眼科智能诊疗一体化解决方案，其中，最显眼的是置于展台前方的基于数字化全息扫频OCT术中智能 导航的显微手术平台。图湃医疗医工中心负责人鲍红艳介绍，该平台尚未上市，正处于临床阶段，它是全球首款能够在手术机器人和人工智能术 中影像导航的辅助下实现视网膜注射的眼科显微手术平台，利用了术中OCT技术，并在人工智能技术的加持下，把眼科手术变成智能化、数字化 以及多模态，从而让医生在更安全、更精确的情况下，对眼科手术进行客观评估，把眼科手术从原来的"主观判断"变成"客观决策"。 鲍红艳表示，以前术中OCT技术是国外"独占"的手术技术，但也需要医生在手术过程中暂停手术并手动操作来查看OCT成像情况，而这首次实 ...

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业总收入14.9亿元同比增长9.5% 净利润1.5亿元同比增长41.6% 经调整利润1.7亿元同比增长15.2% 业绩符合预期 [1] - 公司通过线下高质量扩张和AI技术赋能实现稳健增长 估值处于历史较低水平 具备持续增长潜力 [1] - 未来将通过OMO战略、国际化扩张和数智驱动中药创新实现价值重估 [1] 财务表现 - 2025年H1营业总收入14.9亿元同比增长9.5% 净利润1.5亿元同比增长41.6% 经调整利润1.7亿元同比增长15.2% [1] - 综合毛利率30.63%同比增加1.23个百分点 销售费用率11.85%同比增加0.12个百分点 管理费用率6.30%同比下降1.79个百分点 [4] - 货币资金储备超过13亿元 现金充沛 [4] 业务板块表现 - 线下医疗机构收入13.7亿元同比增长11.1% 占比91.5% 客户就诊人次同比增长15.3% 客单价保持稳定 [2] - 线上医疗平台收入1.27亿元同比下滑5.2% 占比8.5% 主要因聚焦核心线下业务 [2] - 上半年新增7家分院 覆盖上海、成都、汕头等地 新加坡市场实现高速增长 [2] AI技术布局 - 正式发布10大"国医AI分身" 覆盖8大中医专科领域 包括肿瘤科、皮肤科等 [3] - 通过DeepSeek深度学习算法复制头部专家诊疗能力 提升医疗资源供给效率 [3] - AI助手模式可实现名医产能倍增 AI健康管家服务增强客户粘性 [4] 战略规划 - 2025年计划新进2-3个城市 新增10-15家门店 加强新加坡海外布局 [4] - 通过OMO战略提升诊疗效率 推动北上广深等地区渗透率提升 [4] - 新增2款院内制剂 为中药创新药研发奠定基础 预计年内实现销售放量 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为34.44亿元、42.22亿元、52.25亿元 [5] - 预计归母净利润分别为4.05亿元、5.08亿元、6.38亿元 [5] - 对应EPS分别为1.72元/股、2.15元/股、2.70元/股 同比增长32.1%、25.3%、25.6% [5]

股价表现 - 股价上涨7.7%至44.75美元 [1] 公司业务模式 - 搭建数字化医疗生态系统连接患者与持牌医疗专业人士 [1] - 提供性健康、皮肤科、脱发、心理健康及体重管理等多领域医疗解决方案 [1] - 采用专有算法、整合电子病历系统并配合合作药房形成闭环服务体系 [1] - 通过远程医疗问诊、数字处方及订阅制药品配送降低医疗服务门槛 [1] 市场定位与发展前景 - 致力于以消费者为中心的健康与保健平台 2017年创立 [1] - 在远程医疗和数字健康市场持续扩张中占据重要位置 [1] - 吸引关注健康生活方式的消费者与投资者 [1]

上合组织峰会与鲁班工坊展示 - 天津将举办2025年上海合作组织峰会 20多位外国领导人和10位国际组织负责人参会 [1] - 中国担任轮值主席国期间聚焦可持续发展主题 推动构建更紧密命运共同体 [1] - 鲁班工坊体验馆于峰会期间开放 展示全球职业教育重点成果 迎接上合组织国家嘉宾和中外媒体 [1] 鲁班工坊运营与设备 - 工作人员正进行最后准备工作 包括排练讲解和测试设备 [3] - 工坊配备动车组模拟驾驶舱 1:1还原真实高铁驾驶舱 为中泰高铁等项目培养近千名属地人才 [9][11] - 采用中国自主研发无人机 应用于巴基斯坦鲁班工坊农业培训课 教授农田喷洒农药和农林植保技能 [7] 技术培训与数字化应用 - 引入人工智能教具 包括34个关节自由度的人形机器人和4D激光雷达四足机器人 [13] - AI机器人在俄罗斯肯尼亚工坊授课 教授代码编写动作训练环境感知技能 覆盖上千学员 [15] - 数字化脉诊仪将中医脉象转化为曲线图 几秒钟生成数据 实现传统医学海外传播 [17] 全球化发展与课程体系 - 自2016年泰国首个工坊落地 已在全球建成34个鲁班工坊 其中上合组织国家占10个 [20] - 开设400门国际化课程 涵盖智能制造等领域 为各国青年创造职业发展机遇 [20] - 工坊采用榫卯结构鲁班锁象征技术传承 成为中外技术与友谊的载体 [5][22]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年合并收入达到15 7亿欧元 同比增长20% [5] - 息税折旧摊销前利润增长21%至2 34亿欧元 利润率16 1% [5][11] - 有机收入增长达16 2% 主要由医疗检测 影像服务和机器人手术需求推动 [5] - 经营利润增长17 7%至9230万欧元 [11] - 因罗马尼亚列伊对欧元贬值导致财务损失830万欧元 造成净亏损42万欧元 [11] - 净债务与息税折旧摊销前利润比率保持稳定 2025年6月为3 72% 2024年为3 78% [18] - 经营活动现金流下降41%至1 005亿欧元 主要受营运资本变动影响 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 诊所业务占总收入37% 增长20% 就诊量增长13% 平均费用增长6% [13] - 牙科业务占比3 9% 收入下降5 5% 高端牙科服务市场收缩且竞争加剧 [14] - 医院业务占比28% 增长38% 患者数量略有增加 平均费用增长5 9% [15] - 实验室业务占比11% 增长18% 检测量增长21% 平均费用下降2 2% [15] - 企业客户业务占比9 75% 收入基本持平 订阅量下降1 2% 平均费用增长0 9% [16] - 药房业务占比2 4% 增长13% 客户平均支出增长22% [16] - 其他业务占比8% 增长16% 主要由药品分销推动 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 通过收购RoutineMed集团加强罗马尼亚东南部市场布局 [6] - 完成摩尔多瓦All Clinic多数股权收购 这是第二次跨境收购 [6] - 通过Svanta Maria网络收购MedStar Cleaning集团 巩固特兰西瓦尼亚地区市场地位 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点投资技术和创新 引入ROSA机器人进行精准骨科手术 [7] - 推出集成人工智能助手移动应用 提供个性化实时医疗指导 [7] - 投资200万欧元在布拉索夫建立第二条自动化实验室线 采用Abbott机器人线等先进技术 [8] - 投资300万欧元引入Illumina测序技术 准备推出大规模基因检测计划 [9] - 加速人工智能和高级数据分析项目在影像和实验室应用 [10] - 发展战略性基因检测和测序项目 推动罗马尼亚个性化医疗发展 [11] - 下半年资本支出计划非常低 目前没有投资计划至少到第三季度 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计集团将保持稳定发展轨迹 采取审慎方法适应宏观经济环境变化 [9] - 密切关注财政措施对购买力的潜在影响 特别是选择性医疗服务 [9][17] - 已准备多种情景方案保持敏捷性 包括2%增值税增加的影响估计达每月20万欧元 [17] - 预计实验室 医院及慢性病和急症护理相关业务将保持稳定表现 [10] - 正在考虑将部分欧元贷款转换为本地货币 但目前转换成本较高 [40] 其他重要信息 - 人员费用趋势出现积极变化 公共部门医生薪资上限使私人医院更容易招聘 [42] - 实验室平均费用下降主要受公共部门资金分配影响 [43] - 汇率风险受到密切关注 已制定缓解策略 [46] - 公司保持在银行契约要求范围内 [37] 问答环节所有提问和回答 问题: 新医院和诊所单位的盈亏情况如何 年底能否实现息税折旧摊销前利润盈亏平衡 - 北医院接近盈亏平衡 预计今年中期实现正收益 但目前仍依赖自费客户 与国家卫生院的合同尚未达成 [22][23] - 蒂米什瓦拉医院也接近盈亏平衡 增长较快 预计年底实现正收益 [24][25] 问题: 增值税增加对销售成本的影响 - 预计增值税增加2-3%对公司影响约为每年200万欧元 目前对财务数据没有显著影响 [26][27] 问题: 资本支出预期 - 近期资本支出计划很低 至少第三季度没有投资计划 第四季度也没有大额投资计划 [28][30] - 基因检测项目主要由客户公司资助 公司只需承担有限人员工资 [29][30] 问题: 能源成本上升的影响 - 能源成本上升对公司的冲击已在两年前消化 预计每年影响100-200万欧元 对财务数据不构成重大威胁 [35][36] 问题: 银行契约合规情况 - 公司目前符合所有银行契约要求 [37] 问题: 全年业绩展望和欧元债务风险 - 公司目标仍是实现4-5月向投资者提交的预算 [38] - 大部分贷款为欧元计价 尽管债务因汇率因素增加 但净债务与息税折旧摊销前利润比率有所改善 [38][39] - 正在考虑将部分欧元贷款转换为本地货币 但目前转换成本较高 [40] 问题: 人员费用趋势 - 公共部门医生薪资上限对私人医院是积极变化 更容易招聘医务人员 [42] 问题: 实验室平均费用下降原因 - 实验室平均费用下降主要受公共部门资金分配影响 当公共资金充足时患者更倾向使用公共支付 [43][44] 问题: 汇率风险管理 - 公司密切关注汇率风险 已与银行讨论对策 如有需要有能力实施缓解策略 [45][46] - 尽管债务因汇率因素增加 但净债务与息税折旧摊销前利润比率仍有所改善 [47]

数字化与可穿戴领域布局 - 公司系统性布局数字化与可穿戴领域，以CGM产品为例实现研发、生产到用户反馈全环节数字化应用，并研发覆盖更多健康指标的监测新品 [2] - 公司将推出AI智能穿戴医疗设备，涵盖呼吸治疗、血糖管理、血压监测等场景，整合升级"鱼跃健康管家"平台打造一体化健康管理生态 [2] - AI技术深度融入CGM产品开发，包括算法迭代及糖尿病管理、饮食运动管理等探索，以提升智能化水平与用户体验 [3] 家用呼吸机业务表现与展望 - 家用呼吸机上半年同比增长超40%，国内外市场均良好增长；国内推出第三代升级款产品，性能与算法优化推动进口替代加速 [2] - 海外市场核心区域注册持续落地，欧洲与当地气体公司高效对接，泰国市场进入保险体系后放量 [2] - 国内市场渗透率低且由进口品牌主导，未来更静音、智能的新品将加速替代；海外注册推进与渠道完善拓宽市场空间 [2] CGM产品进展与AI融合 - CGM新品Anytime4、Anytime5上市后获用户广泛好评，生产良率稳定，品牌影响力与市场地位快速提升 [3] - AI技术应用于CGM算法迭代及糖尿病管理等场景，随用户数量积累进一步优化产品智能化与服务能力 [3] 家用健康检测业务增长 - 家用健康检测解决方案上半年收入同比增长15.22%，电子血压计实现双位数增长 [3] - 电子血压计凭借产品性能与使用体验获用户认可，销售数量与金额均居行业前列，通过质量保障与品牌优势维持高市占率及毛利率 [3] 海外业务发展 - 上半年外销收入6.07亿元，同比增长26.63%，占营收比例13.03%；呼吸治疗类产品（制氧机、呼吸机）作为出海先锋快速增长 [5] - 东南亚地区高速增长，泰国子公司形成模板效应；欧洲团队完善且注册高效；美国市场借助合作伙伴Inogen渠道实现呼吸产品放量 [5] - 海外优势产品包括呼吸类（制氧机、呼吸机）及血糖监测类（BGM、CGM），正布局中东、欧洲及南美等潜力市场 [5] 海外属地化建设 - 海外属地化建设稳步推进，重点国家子公司配备高比例属地化团队，关键人员基本到位 [6] - 未来海外团队将转为涵盖售前、售中、售后及品牌服务的完整组织，通过人才培养与产品力提升支撑业务拓展 [6] 急救业务增长与驱动力 - 上半年"急救解决方案及其他"板块收入1.36亿元，同比增长30.54%，其中国内增速略高于海外 [7] - 增长驱动力包括产品矩阵丰富（数智化、便携式产品取证）、普美康品牌影响力增强（支持专业赛事与紧急救援）、国内AED渗透率提升空间大、海外专业团队配备增加（欧洲、拉美、中东市场） [7]

行业与公司概述 - 行业：中国关节植入物市场，预计2024-2030年复合年均增长率达10%，2030年髋膝关节手术量预计达316万例（CAGR约11%）[7] - 公司：爱康医疗（港股上市），国产关节植入物龙头企业，覆盖髋膝关节置换、3D打印植入物、手术机器人等产品线[6] 核心业务动态 **1 集采中标与价格趋势** - 2024年集采续标中标量提升，髋膝关节中标价提高，驱动收入利润增长[2] - 集采续标价格降幅收窄，行业出厂价趋于稳定[7] - 国产化率快速提升，国际巨头（如强生医疗、捷迈邦美）市占率下降[8] **2 创新技术布局** - **3D打印产品**： - 手术量占比提升，定制化产品利润率较高[2] - 拥有国内首个3D打印金属骨科植入物注册证，获北京市3D打印骨科应用工程技术研究中心认证[6][9] - **手术机器人**： - 2023年髋关节机器人获批，2024年膝关节机器人获批，形成完整数字骨科布局[12] - VTS智能辅助导航系统2024年实现国内首台销售及墨西哥海外首销[13][14] - 与植入物协同效应显著，参考海外巨头经验有望带动收入增长[12] **3 海外市场拓展** - 双品牌策略：爱康（高增长市场）与Gri（欧洲高端市场）[13] - 2024年海外收入同比增长21%，占比从2020年10%提升至20%[14] - 新注册5国，10国准入中，新增12家经销商[13] 财务与增长预期 **1 收入与利润** - 2025-2027年收入预测：16.2亿/19.5亿/23.2亿元（CAGR约20%）[15] - 归母净利润预测：3.3亿/4.0亿/4.8亿元（CAGR超20%）[15] - 毛利率提升驱动因素：集采提价、3D打印产品放量、智能化降本[15] **2 估值与投资潜力** - 当前PE约20倍，低于可比公司（春立医疗、威高骨科等）[10] - 给予2025年29倍PE，对应32%估值空间，首次覆盖“买入”评级[16][17] 潜在风险与市场担忧 - 集采续标后进一步降价风险[4] - 海外拓展及创新产品放量节奏不确定性[5] 其他关键信息 - 发展三阶段：技术突破期（2003-2016）、全球化布局期（2017-2021）、数字化完善期（2022至今）[6] - 数字化闭环：术前规划（ICAUSE平台）-术中导航（VTS系统）-耗材销售[12]

思宇年度活动回顾 - 首届全球眼科大会、骨科大会、心血管大会和医美科技大会已成功举办 [1] - 即将召开第二届全球医疗科技大会（2025年7月17日）和第三届全球手术机器人大会（2025年9月3-5日） [1][11] Joon Lee博士任命 - 美敦力任命Joon Lee博士为董事会新任独立董事，自2025年6月18日起生效 [1] - Lee博士现任美国埃默里医疗系统CEO，领导年收入约56亿美元的医疗系统，涵盖11家医院和250个医疗点 [4] - 他在医疗政策、医院运营和数字化转型方面有显著贡献，曾成功提升埃默里医疗系统对COVID-19的响应能力 [4][6] Joon Lee博士的职业履历 - 现任埃默里医疗系统CEO（2021年至今），推动心血管、神经科学、癌症治疗和数字化医疗领域的卓越表现 [4] - 曾任埃默里大学医学院麻醉与重症监护医学副教授，专注于临床和学术工作 [5] - 在匹兹堡大学医学中心（UPMC）工作超过25年，担任执行副总裁和医生服务总裁等关键职位 [5] - 获得美国心脏病学会和冠状动脉血管造影和介入学会的研究员资格，拥有心血管疾病认证 [5] 加入美敦力的意义 - Lee博士为美敦力带来医疗服务提供者视角，帮助理解医院采购决策和临床需求 [7] - 将推动美敦力产品（如Micra无导线起搏器、Evolut TAVR系统和Hugo机器人辅助手术系统）在医院中的采用 [7] - 美敦力董事长Geoff Martha评价Lee博士在临床研究、学术领导和医疗行政管理方面拥有深厚专业知识 [8] 美敦力公司概况 - 全球领先的医疗科技公司，成立于1949年，拥有超过95000名员工 [8] - 创新解决方案覆盖70余种重点疾病领域，每秒有2位患者受益于其医疗技术或疗法 [8] 美敦力近期动态 - 分拆糖尿病业务（包括MiniMed胰岛素泵）为独立上市公司，预计2026年11月完成 [12] - 投资Hugo机器人辅助手术系统和脉冲场消融（PFA）技术，用于治疗心房颤动 [12] - 在印度浦那开设糖尿病全球能力中心（GCC），计划投资5000万美元，创造600个就业岗位 [12] - 董事会由12名成员组成，Lee博士的加入填补了医疗系统管理与心血管专长的空白 [12]