报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素供应宽松，需求偏刚性，短期需求平稳，中期需求偏弱，基本面仍显宽松，预计期货偏震荡为主，建议关注低多05的机会，套利和期权观望 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡，最终报收1630（0/0%） [3] - 现货市场：出厂价平稳，成交乏力，各地区出厂价有差异，如河南1600 - 1620元/吨，山东小颗粒1660 - 1670元/吨等 [3] 重要资讯 - 12月16日，尿素行业日产19.51万吨，较上一工日增加0.05万吨，较去年同期增加1.44万吨；开工率80.67%，较去年同期79.95%提升0.72% [4] 逻辑分析 - 主流地区出厂价下跌或弱稳，市场情绪有差异，如山东降温、河南偏弱、交割区周边坚挺等 [5] - 整体需求偏刚性，低价拿货，高价观望，贸易商出货，高价采购力度转弱 [5] - 尿素生产企业库存去库5.63万至123.42万吨附近，整体高位 [5] - 短期国内需求平稳，农需刚性，复合肥开工环比走高，现货市场情绪尚可，国内外价差大，国际市场影响偏弱 [5] - 中期第四批出口配额影响消退，国内复合肥原料采购收尾，淡储完成大半，需求偏弱，基本面宽松，仍偏弱运行 [5] 交易策略 - 单边：关注低多05的机会 [6] - 套利：观望 [6] - 期权：观望 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周观点为供需格局继续恶化，尿素跌幅扩大；本周观点是节前降价收单，尿素延续跌势。周末至今市场情绪一般，主流地区尿素现货出厂报价下跌，成交平平。检修装置陆续回归，日均产量增至19万吨以上，需求端印标确定但国内需求处于“真空期”，整体供应宽松，需求下滑，贸易商谨慎操作。短期国内需求量有限，市场情绪平稳，部分地区下调出厂价后厂家收单好转，印度招标价下跌但国内外价差仍大，对国内现货市场情绪有一定支撑，尿素期货在情绪上有一定支撑，但现货涨价后收单转弱，短期以震荡思路对待 [3] - 交易策略为单边短期逢高空为主，不追空；套利观望；场外观望 [3] 各部分内容总结 核心数据变化 - 供应方面，2025年第37周中国煤制尿素产能利用率83.88%，环比涨2.41%，气制尿素72.48%，环比涨0.14%；山东尿素产能利用率81.23%，环比涨1.02% [4] - 需求方面，2025年第38周中国三聚氰胺产能利用率周均值为56.78%，较上周增加1.4个百分点；复合肥产能利用率在38.63%，环比提升0.81个百分点；截至2025年9月19日，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量370吨，较上周减少550吨，环比跌59.78%；截至2025年9月17日，中国尿素企业预收订单天数6.18日，较上周期减少0.7日 [4] - 库存方面，2025年9月17日中国尿素企业总库存量116.53万吨，较上周增加3.26万吨，环比增加2.88%；截止2025年9月18日尿素港口样本库存量51.6万吨，环比减少3.34万吨 [4] - 估值方面，晋城无烟块煤价格坚挺，榆林沫煤上涨，尿素现货价格下跌，固定床亏损50元/吨，水煤浆生产盈利40元/吨，气流床生产利润270元/吨，期货下跌，基差 -80元/吨，15价差 -55元/吨 [4] 其他部分（仅列出目录，未提及具体内容） - 主流厂家出厂价 [7] - 基差 [14] - 区域价差 [21] - 仓单与价差 [25] - 尿素与甲醇期货价差 [29] - 原料煤价格 [33] - 生产利润 [37] - 尿素/液氨、合成氨价差 [42] - 尿素开工率 [46] - 尿素产量 [53] - 尿素预收 [60] - 尿素库存 [63] - 其余库存供需 [70] - 尿素与其他氮肥比值 [74] - 复合肥 [81][88][95] - 三聚氰胺 [99] - 尿素出口 [106] - 家具 [112]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 郑州尿素主力合约收盘价(日,元/吨) | 1643 | -3 郑州尿素1-5价差(日,元/吨) | -68 | -4 3804 | | | 郑州尿素主力合约持仓量(日,手) | 150646 | -16428 郑州尿素前20名净持仓 | -5968 | | | | 郑州尿素交易所仓单(日,张) | 11477 | -49 | | | | 现货市场 | 河北(日,元/吨) | 1730 | 0 河南(日,元/吨) | 1690 | -20 | | | 江苏(日,元/吨) | 1690 | -20 山东(日,元/吨) | 1690 | -30 | | | 安徽(日,元/吨) | 1690 | -10 郑州尿素主力合约基差(日,元/吨) | 44 | -3 | | | FOB波罗的海(日,美元/吨) | 352.5 | 0 FOB中国主港(日,美元/吨) | 391.5 | 0 | | 产业情况 | 港口库存(周,万吨) | 10.5 | 0 ...

尿素期货市场行情 - 12月8日尿素期货主力合约低位震荡 开盘报1661.00元/吨 盘中最高触及1670.00元 最低探至1640.00元 截至发稿跌幅达2.08%附近 [1] - 尿素行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [2] 机构观点汇总 - 国投安信期货观点：尿素价格上涨阻力加大 上周工业复合肥企业开工提升及储备需求推进带动生产企业持续去库 但尿素日产仍旧偏高 供需整体宽松延续 下游追涨情绪不足 导致行情震荡回落 [2] - 创元期货观点：需求端边际好转 复合肥周度开工率达40.5% 环比提升3.5个百分点 尿素待发订单数增至7.35 环比增加0.7 厂内库存继续去化 本周库存为129.1万吨 环比减少7.3万吨 后续需关注下游备肥进展 [2] - 创元期货观点：供应端依旧相对较高 12月检修企业涉及总产能约700万吨 部分煤头企业检修 日产较前期有一定下滑 但预计仍维持在19-20万吨水平 12月8日当日产量为19.68万吨 较去年同期增加1.49万吨 [2] - 创元期货观点：鉴于需求边际好转且尿素绝对价格不高 预计价格下方空间不大 01合约波动区间预计在1600-1750元/吨 [2] - 南华期货观点：尿素市场处于基本面与政策的区间内 短期下行空间受到有力支撑 但上方同样承压 预计01合约将延续震荡走势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内需求量有限，农需结束，复合肥未大规模开工，现货市场情绪低迷，国内外价差大，新配额发放使国际市场影响增加，主流交割区出厂价下游接受度提升，短期内尿素偏震荡；中期第四批出口配额影响消退，国内复合肥全面结束，需求偏弱，出厂价上调后下游接受度降低，大宗商品震荡，尿素基本面宽松，中期偏弱运行 [5] 各部分总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货反弹，报收1677（+12/+0.72%） [3] - 现货市场：出厂价提涨，成交平稳，各地出厂报价不同，如河南1589 - 1610元/吨，山东小颗粒1620 - 1630元/吨等 [3] 重要资讯 11月28日，尿素行业日产20.34万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加1.34万吨；开工率84.10%，较去年同期84.04%回升0.06% [4] 逻辑分析 - 各地区情况：山东地区主流出厂报价弱稳，市场情绪降温，工业复合肥开工率下滑，预计出厂报价弱稳；河南地区市场情绪偏弱，出厂报价跟涨，预计弱势运行；交割区周边区域出厂价坚挺，东北需求增加，预计出厂价暂稳 [5] - 供需情况：检修装置回归，日均产量增至20.4万吨附近；需求端，第四批配额发放，国际价格影响升温，华中、华北复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素生产企业库存去库7.33万至136万吨附近，整体高位，国内供应宽松，需求下滑 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [6] - 套利：观望 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月尿素基本面供应端前期煤头检修装置回归、新增产能释放，但气头装置检修，国内供应高位稳定，日产预计维持20万吨以上；需求端农业需求平稳，中原复合肥厂首轮收单、春季肥提前生产，东北持续冬储，淡储企业逢低储备，第四批配额落地需关注印标动态，预计12月尿素整体“欲扬先抑” [5][98] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 - 综合分析：12月尿素基本面供应高位稳定、需求平稳，整体“欲扬先抑” [5] - 策略推荐：单边1600 - 1700之间先空后多；套利关注59正套；期权下边际1600、上边际1700 [6][98] 基本面情况 行情回顾 - 11月国内尿素主流地区出厂价震荡，企业开工率稳定，日均产量增至20万吨以上，供应充裕；出口影响消退，需求平稳，主流区域出厂报价1550 - 1620元/吨震荡，月底维持1570 - 1600元/吨附近 [10][11] - 11月煤炭需求降温、原料煤价回落，尿素现金流利润尚可，煤制开工率87%、天然气制75%左右，日均产量回升 [16] - 11月需求较10月改善，出口影响减弱，复合肥厂开工率低、抵制高价，东北冬储需求旺，农业需求部分减弱，淡储企业逢低备货，期货主力合约宽幅震荡，出厂价区间震荡 [19] - 11月尿素企业产销环比走高、进入去库周期，月底总库存136万吨、环比减20万吨，价格震荡走高，工厂待发订单充裕 [21] - 11月尿素期货主力合约宽幅震荡、重心上移，上旬受配额影响反弹，中下旬回归基本面回落，月底2601合约报收1654元/吨、涨30元/吨，期货升水现货，厂库基差收敛至 - 70元/吨 [25] 供应分析 - 新增投产多集中于下半年 - 1 - 11月国内尿素新增装置投产450万吨，2024年新增产能410万吨、增速5.87%，大部分工厂如期投产，部分下半年投产 [31] - 2025年新增产能400万吨、增速5.87%，1 - 6月投产160万吨，8月投产180万吨，9月投产70万吨，年底预计总产能8260万吨左右 [33] - 12月煤价先跌后涨，尿素现货价反弹，煤制利润微扩，预计12月煤制利润稳定 [39][43] - 12月煤头检修装置回归、气头检修，日产预计维持20万吨附近，需关注复合肥开工、印标、库存、政策等问题，预计企业库存波动 [46][48][52] 出口影响结合素 - 印度持续招标支撑国际价格，近年新增装置投产加快、自给率提升，但进口需求减少幅度有限 [54][58] - 2025年1 - 10月国内累计出口尿素401万吨左右、大增1468%，预计11 - 12月仍有60万吨，当前国际价格回落、出口利润大，第四批配额已发放 [63][65] 12月份需求有所提升 - 10月制造业PMI为50.1%、回升，部分行业PMI位于扩张区间、支撑作用显现，市场预期乐观；10月生产活动放缓，PMI降至49.0%，供需两端放缓 [69][71] - 12月工业需求难有亮点，三聚氰胺行业受多因素影响，2025年第48周产能利用率周均值60.80%、下降1.40个百分点，预计12月三聚氰胺与脲醛树脂对尿素需求无亮点 [75][77][82] - 复合肥生产有季节性，12月农业追肥有一定需求但有限，东北地区冬储、耕种面积或提升，秋季小麦种植对氮肥需求有限但复合肥用尿素量或增加，需求分散；12月中原复合肥厂首轮收单、开工率提升，采购情绪尚可，春节肥预计提前生产，东北12月对大颗粒价格有支撑 [84][86][90][92] 后市展望及策略推荐 - 综合分析：同前言概要综合分析内容 [98] - 策略推荐：同前言概要策略推荐内容 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期国内尿素需求有限，农需结束且复合肥未大规模开工，现货市场情绪低迷，但国内外价差大且新配额发放使国际影响增加，主流交割区出厂价下跌后下游接受度提升，成交升温，厂家待发充裕，预计尿素偏震荡；中期第四批出口配额影响消退，国内复合肥结束，需求偏弱，出厂价上调后下游接受度降低，大宗商品回调，尿素基本面宽松，预计偏弱运行 [5] 各目录总结 市场回顾 - 期货市场尿素期货反弹，报收1654（+21/+1.29%） [3] - 现货市场主流地区出厂价稳中下探，成交改善，各地区有不同报价区间 [3] 重要资讯 - 11月26日尿素行业日产20.34万吨，较上一工作日增0.24万吨，较去年同期增1.17万吨；开工率84.10%，较去年同期降0.72% [4] 逻辑分析 - 山东地区主流出厂报价弱稳，市场情绪降温，工业复合肥开工率下滑，原料和成品库存问题致需求弱，预计出厂报价弱稳 [5] - 河南地区市场情绪偏弱，出厂报价跟涨但收单量减少，成交一般，预计出厂报价弱势运行 [5] - 交割区周边区域出厂价坚挺，东北地区需求增加但外发订单减少，预计出厂价暂稳 [5] - 检修装置回归使日均产量增加，需求端第四批配额发放使国际影响升温，国内需求整体下滑，库存高位但去库，短期内预计偏震荡，中期偏弱运行 [5] 交易策略 - 单边建议高空，不追空 [6] - 套利建议观望 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期尿素偏震荡，中期偏弱运行，国内供应宽松需求下滑，新配额使国际影响增加 [5] 各部分总结 市场回顾 - 期货市场：尿素期货震荡下跌，报收1630（-7/-0.43%） [3] - 现货市场：出厂价稳中下探，河南1580 - 1600元/吨，山东小颗粒1610 - 1620元/吨等 [3] 重要资讯 - 11月25日尿素行业日产20.11万吨，较上一工作日减0.04万吨，较去年同期增1.10万吨；开工率83.17%，较去年同期降0.94% [4] 逻辑分析 - 主流地区：山东出厂报价弱稳，河南弱势运行，交割区周边暂稳 [5] - 供需情况：供应端检修装置回归，日均产量增至20.4万吨；需求端第四批配额发放，国际影响增加，国内需求下滑 [5] 交易策略 - 单边：高空，不追空 [6] - 套利：观望 [6] 相关图表 - 展示尿素产量、开工率、库存、复合肥开工率等数据的历史变化 [11][15]

市场整体态势 - 国内尿素市场步入传统储备季，价格整体呈现偏强运行特征 [1] - 市场情绪较前期好转，受储备需求集中释放、出口集港稳步推进及复合肥行业负荷回升等多重利好因素支撑 [1] - 尿素企业库存呈现稳步下降态势 [1] 供应端分析 - 国内尿素行业产能利用率维持在83.91%，环比微跌0.17个百分点，但较去年同期上涨2.18个百分点 [2] - 日产量稳定在20.29万吨的高位，供应端整体保持充足 [2] - 未来几周计划检修企业预计有6家，复产企业预计有7~8家，日产量将继续维持高位运行 [2] - 12月后气头企业停车带来的减量预计逐步显现，叠加部分煤头企业冬季环保管控可能收紧，后期日产量或出现阶段性下降 [2] 需求端分析 - 尿素绝对估值已处于相对合理区间，备肥承储等需求逐步释放，为价格提供支撑 [3] - 东北储备需求集中释放，拉动国内尿素交投氛围好转 [3] - 复合肥行业开工率上升至34.61%，环比提升4.29个百分点，同时库存降至65.48万吨，产销率开始提升 [4] - 企业陆续排产冬储肥，预计复合肥产能利用率继续窄幅提升 [4] 出口与库存 - 截至2025年10月，国内尿素累计出口量已超400万吨，其中10月出口约120万吨，远超市场预期的80万～100万吨 [5] - 最新一轮印标东海岸最低CFR价格为418.40美元/吨，折算山东出厂价2620元/吨附近 [5] - 港口库存由7.9万吨回升至10万吨附近，国内尿素企业总库存量周环比下降4.64万吨，至143.72万吨 [5] 企业储备进展 - 山东一生产企业在广西、吉林、甘肃三地自9月开始储备，完成比例达到第2个月完成30%的考核指标；在山东、河南、江西、新疆四地自10月开始，完成比例达到第1个月完成10%的考核指标 [3] - 辉隆股份在山东、江西已完成库存规模达到目标任务的30%左右，高于国家储备考核标准要求的10%阶段性目标 [3] - 九禾股份入库储备的尿素与复合肥已完成储备任务量的约50%，相比去年同期增加10个百分点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内尿素基本面压力偏大，但政策调控减缓向下驱动强度，11月政策保供和利润修复使尿素预计维持高日产，高产量供应施压价格，但出口政策调节为基本面泄压 - 四季度国内为“买方市场”，01合约上方1680 - 1700元/吨有基本面压力，突破或使内蒙工厂库存释放冲击东北市场；下方政策底和成本底共振，预计支撑在1550 - 1560元/吨 - 单边策略在政策调节下，基本面与政策估值区间内震荡，短期震荡有支撑，中期预计回调；跨期策略为1 - 5逢高反套，5 - 9逢低正套；暂无跨品种策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示尿素基差、月差、仓单、国内现货价格、国际现货价格等历史数据图表，涉及正元、晋开、博大、东平基差，5 - 9、1 - 5、9 - 1月差，正元、河北、东光小颗粒尿素出厂价和市场价，以及国际多地尿素价格等 [5][9][15][19] 国内供应 - 产能方面，2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能392万吨，2025年预计新增716万吨，列举多家企业新增、淘汰产能及投产情况 [23] - 产量上，生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，展示产量、产能利用率、煤头和气头尿素产量等历史数据图表 [26][27] - 成本端，原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，给出山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算数据，展示尿素气流床、固定床、天然气完全成本历史数据图表 [29][30] - 利润方面，尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示尿素固定床装置现金流利润、气流床完全成本生产利润等历史数据图表 [34][35] - 净进口（出口）方面，储备期间出口政策收紧，给出2018 - 2025年各月净进口（出口）数据及合计、折纯氮数据，展示小颗粒主流出口利润、出口数量历史数据图表 [40][41] 国内需求 - 农业刚需上，农业需求季节性走强，不同地区、不同作物不同月份用肥需求有差异；高标准农田建设使玉米对尿素需求有增量，给出建设规模、改造提升、粮食产能提升、上图入库覆盖率等目标数据 [46][47][49] - 工业刚需方面，复合肥基本面展示产能利用率、生产成本、厂内库存、生产毛利等历史数据图表；三聚氰胺基本面展示生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率等历史数据图表；房地产对板材需求支撑有限，板材出口有韧性，展示胶合板、刨花板出口数量及房地产竣工、施工面积等历史数据图表 [55][56][59] 库存 - 港口库存方面，截止2025年11月20日（第47周），中国尿素港口样本库存量10万吨，环比增加1.8万吨，环比涨幅21.95%，虽有集港预期但发运慢，多数港口库存低位，整体波动不大 [64] - 上游库存上，2025年11月19日，中国尿素企业总库存量143.72万吨，较上周减少4.64万吨，环比减少3.13%，部分企业因东北储备需求去库明显，主产销区企业库存变化不一，展示库存历史数据图表 [65] 国际尿素 - 展示中国大颗粒、波罗的海大颗粒、中东大颗粒尿素FOB价格及巴西大颗粒尿素CFR价格等历史数据图表 [69][70][71]