全球销量表现 - 公司10月全球销量同比增长3%，达到100万辆，创10月单月历史新高 [1] - 丰田和雷克萨斯品牌在美国市场销量增长12%，有效弥补了中国市场下降6.6%和日本本土市场下滑4.2%的缺口 [1] - 公司全球纯电动车销量同比激增74%，达到18322辆 [1] 区域市场动态 - 美国市场的旺盛需求展现出公司经营韧性，RAV4紧凑型跨界车等车型持续热销，尽管面临进口汽车及零部件关税压力 [1] - 中国市场销量下降与地缘政治摩擦相关，高市早苗首相涉台错误言论严重冲击中日关系 [1] - 公司正日益倚重北美市场，地缘政治摩擦或重塑其全球销售格局 [1] 财务预期调整 - 公司在预估将因15%的关税政策损失1.4万亿日元利润的情况下，仍上调截至明年3月财年的全年营业利润预期 [1] - 当前预计财年营业利润将达到3.4万亿日元，此次上调发生在8月下调预期之后 [1]

事件背景与核心观点 - 荷兰政府和法院对闻泰科技的子公司安世半导体实施双重限制，其行动与美国商务部发布的出口管制规则高度一致[1] - 事件本质被视为欧美多国对中国半导体产业的合力围剿，以合规为名行夺权之实[9] - 欧美主导的产业规则正在失去效力，中国企业靠实力和市场重塑游戏规则[10] 荷兰政府行动与影响 - 荷兰安世停止向中国供应晶圆，但随后中美关系出现缓和[1] - 荷兰的行动不仅针对中国，还同时得罪了欧洲盟友，导致欧洲多家车企因缺芯陷入停产或减产[2] - 荷兰政府要求安世半导体更换中国籍首席执行官以换取制裁豁免，其行动受到美国的影响[7] 安世半导体业务布局 - 安世半导体被闻泰科技以300多亿元收购已有7年[2] - 公司在欧洲拥有两家晶圆厂，分别位于德国和英国，生产沟槽型晶体管和二极管，属于相对落后产能[2] - 芯片封测主要放在中国广东东莞的工厂，该厂雇员4000人、占地面积10万平方米，承担全球60-70%的封测产能[3] - 其余封测产能分布在马来西亚工厂（约25%）和菲律宾工厂（约15%）[3] - 公司形成“欧洲研发+中国制造+全球交付”的战略布局，70%-80%的产能已转移到中国国内[3] - 江苏无锡和上海临港建设了12英寸晶圆厂，上海临港一期规划月产能3万片，当前月产能2万片，预计2025年底满产[3] 供应链影响与国产替代 - 尽管荷兰断供晶圆，但短期影响可能有限，闻泰科技在国内有自己的晶圆厂[6] - 国内的中芯国际和华虹半导体可覆盖80%的规格需求，启动国产替代后短期内产能可恢复到90%[6] 地缘政治与行业趋势 - 欧盟国家签署了旨在加强欧洲半导体行业地位的半导体联盟宣言，意图抱团独立[7] - 英国计划对安世在曼彻斯特的晶圆厂进行产权剥离，三年前曾用类似套路收回安世在纽波特晶圆厂86%的股权[9] - 中国半导体行业需在技术上迂回拉扯，并在战略上建立国产替代防线以突破重围[10]

中国原油进口格局 - 9月俄罗斯是中国最大的原油供应国，进口量环比增长4.3%至828.7万吨，进口额为40.66亿美元 [1] - 中国自6月起暂停了美国原油采购，但美国原油在中国总进口量中所占份额本就较小 [1] - 中国从印度尼西亚的原油进口量同比激增约73倍，从巴西的进口量也大幅攀升156% [1] 中俄能源合作深化 - 随着中俄跨境管道项目取得进展，中国9月从俄罗斯进口液化天然气总量同比增长1.9% [1] - 增加从俄罗斯购买原油被视为一种姿态，除非美国取消对华关税并解除对中国企业的制裁，否则没有理由放弃俄罗斯原油 [3] - 中国同包括俄罗斯在内的世界各国开展正常的经贸能源合作正当合法，反对美方的单边霸凌和经济胁迫 [4] 地缘政治影响 - 美国特朗普政府正加紧围堵俄罗斯能源收入，并期望日本等国终止从俄罗斯进口能源 [3] - 美国警告印度若继续与俄罗斯进行原油贸易将面临巨额关税 [3] - 中方坚决反对美方动辄拿中方说事，反对对中方滥施非法单边制裁和长臂管辖，并将坚决反制以维护自身权益 [4]

美股市场整体表现 - 美国股市周五大幅下跌 道琼斯工业平均指数下跌878.82点收于45479.60点跌幅1.9% 标普500指数下跌182.6点收于6552.51点跌幅2.71% 纳斯达克综合指数下跌820.2点收于22204.43点跌幅3.56% 标普500指数和纳指录得自4月以来最大单日跌幅 [1] - 从整周表现看 标普500指数本周累计下跌2.43% 道琼斯工业平均指数累跌2.73% 纳指累跌2.53% [2] - 衡量市场恐慌情绪的CBOE波动率指数（VIX）升至6月中旬以来最高水平 [1] 科技与半导体行业 - 科技板块领跌 大型科技股普遍下挫 博通跌5.9% 特斯拉收跌5.1% 亚马逊跌约5% 英伟达跌4.9% Meta跌3.9% 苹果跌3.45% 微软跌2.2% Alphabet跌1.95% [2] - 半导体板块跌幅居前 费城半导体指数下挫6.3% [3] 中概股板块 - 热门中概股集体承压 纳斯达克中国金龙指数跌6.1% [3] - 个股方面 阿里巴巴跌超8% 拼多多跌超5% 京东跌超6% 百度跌超8% 理想汽车跌超3% 蔚来跌超10% 小鹏跌超8% 哔哩哔哩跌超9% 富途控股跌逾11% [3] 债券市场 - 美国10年期国债收益率下跌9.1个基点至4.057% 创一个多月来最低 [3] - 两年期美债收益率下滑7.5个基点至3.512% [3] 大宗商品市场 - 国际油价显著下跌 纽约WTI原油期货收跌4.24%报每桶58.9美元 伦敦布伦特原油期货跌3.82%收于每桶62.73美元 [4] - 避险买盘支撑下 COMEX黄金期货上涨0.70%收于每盎司4000.4美元 [5]

美股市场表现 - 美国股市周五大幅下跌，道琼斯工业平均指数下跌87882点或19%，标普500指数下跌1826点或271%，纳斯达克综合指数下跌8202点或356% [2] - 标普500指数和纳指录得自4月以来最大单日跌幅，从整周表现看，标普500指数本周累计下跌243%，道琼斯工业平均指数累跌273%，纳指累跌253% [2] - 衡量市场恐慌情绪的CBOE波动率指数（VIX）升至6月中旬以来最高水平 [2] 科技与半导体行业 - 大型科技股普遍下挫，博通跌59%，特斯拉跌51%，亚马逊跌约5%，英伟达跌49%，Meta跌39%，苹果跌345%，微软跌22%，Alphabet跌195% [2] - 半导体板块跌幅居前，费城半导体指数下挫63% [3] 中概股板块 - 热门中概股集体承压，纳斯达克中国金龙指数跌61% [3] - 阿里巴巴跌超8%，拼多多跌超5%，京东跌超6%，百度跌超8%，理想汽车跌超3%，蔚来跌超10%，小鹏跌超8%，哔哩哔哩跌超9%，富途控股跌逾11% [3] 债券与大宗商品市场 - 美国10年期国债收益率下跌91个基点至4057%，创一个多月来最低，两年期美债收益率下滑75个基点至3512% [3] - 国际油价显著下跌，纽约WTI原油期货收跌424%报每桶589美元，伦敦布伦特原油期货跌382%收于每桶6273美元 [4] - 避险买盘支撑下，COMEX黄金期货上涨070%收于每盎司40004美元 [4] 宏观经济与政策背景 - 密歇根大学10月消费者信心初值显示信心指数仍徘徊在历史低位，通胀与就业前景不振持续压制消费意愿 [4] - 多位美联储官员表示货币政策未来调整需保持谨慎渐进步伐，美联储理事沃勒称未来利率调整或将以25个基点为步幅进行 [4]

美股市场整体表现 - 美国股市周五大幅下跌 道琼斯工业平均指数下跌878.82点收于45479.60点跌幅1.9% 标普500指数下跌182.6点收于6552.51点跌幅2.71% 纳斯达克综合指数下跌820.2点收于22204.43点跌幅3.56% 标普500指数和纳指录得自4月以来最大单日跌幅 [3] - 从整周表现看 标普500指数本周累计下跌2.43% 道琼斯工业平均指数累跌2.73% 纳指累跌2.53% [4] - 衡量市场恐慌情绪的CBOE波动率指数（VIX）升至6月中旬以来最高水平 [3] 科技及半导体板块 - 科技板块领跌 大型科技股普遍下挫 博通跌5.9% 特斯拉收跌5.1% 亚马逊跌约5% 英伟达跌4.9% Meta跌3.9% 苹果跌3.45% 微软跌2.2% Alphabet跌1.95% [4] - 半导体板块跌幅居前 费城半导体指数下挫6.3% [5] 中概股表现 - 热门中概股集体承压 纳斯达克中国金龙指数跌6.1% [5] - 个股方面 阿里巴巴跌超8% 拼多多跌超5% 京东跌超6% 百度跌超8% 理想汽车跌超3% 蔚来跌超10% 小鹏跌超8% 哔哩哔哩跌超9% 富途控股跌逾11% [5] 债券及大宗商品市场 - 债市方面 美国10年期国债收益率下跌9.1个基点至4.057% 创一个多月来最低 两年期美债收益率下滑7.5个基点至3.512% [5] - 大宗商品市场波动加剧 国际油价显著下跌 纽约WTI原油期货收跌4.24%报每桶58.9美元 伦敦布伦特原油期货跌3.82%收于每桶62.73美元 [6] - 避险买盘支撑下 COMEX黄金期货上涨0.70%收于每盎司4000.4美元 [7] 市场背景及驱动因素 - 市场短期剧烈波动反映出投资者对地缘政治摩擦及贸易政策不确定性担忧重燃 对宏观与政策前景的不确定感增强 [3][6] - 密歇根大学10月消费者信心初值显示信心指数仍徘徊在历史低位 通胀与就业前景不振持续压制消费意愿 [6] - 多位美联储官员表示货币政策未来调整需保持"谨慎渐进"的步伐 美联储理事沃勒称当前经济放缓迹象正在显现 未来利率调整或将以25个基点为步幅进行 圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为仍存在再降息一次以支撑就业的可能但须警惕通胀风险 [6]

市场整体表现 - 美国三大股指大幅下跌，道琼斯工业平均指数下跌878.82点至45479.60点，跌幅1.9%，标普500指数下跌182.6点至6552.51点，跌幅2.71%，纳斯达克综合指数下跌820.2点至22204.43点，跌幅3.56%，标普500指数和纳指录得自4月以来最大单日跌幅 [1] - 从整周表现看，标普500指数本周累计下跌2.43%，道琼斯工业平均指数累跌2.73%，纳指累跌2.53% [2] - 衡量市场恐慌情绪的CBOE波动率指数（VIX）升至6月中旬以来最高水平 [1] 科技行业 - 大型科技股普遍下挫，博通跌5.9%，特斯拉跌5.1%，亚马逊跌约5%，英伟达跌4.9%，Meta跌3.9%，苹果跌3.45%，微软跌2.2%，Alphabet跌1.95% [2] - 半导体板块跌幅居前，费城半导体指数下挫6.3% [3] 中概股 - 热门中概股集体承压，纳斯达克中国金龙指数跌6.1% [3] - 个股方面，阿里巴巴跌超8%，拼多多跌超5%，京东跌超6%，百度跌超8%，理想汽车跌超3%，蔚来跌超10%，小鹏跌超8%，哔哩哔哩跌超9%，富途控股跌逾11% [3] 债券市场 - 美国10年期国债收益率下跌9.1个基点至4.057%，创一个多月来最低 [3] - 两年期美债收益率下滑7.5个基点至3.512% [3] 大宗商品 - 国际油价显著下跌，纽约WTI原油期货收跌4.24%至每桶58.9美元，伦敦布伦特原油期货跌3.82%至每桶62.73美元 [4] - 避险买盘支撑下，COMEX黄金期货上涨0.70%至每盎司4000.4美元 [5] 经济数据与政策 - 密歇根大学10月消费者信心初值显示，信心指数仍徘徊在历史低位 [3] - 美联储官员表示货币政策未来调整需保持"谨慎渐进"的步伐，美联储理事沃勒称未来利率调整或将以25个基点为步幅进行，圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为仍存在再降息一次以支撑就业的可能 [3]

美联储货币政策分析 - 美联储当前采用策略性模糊沟通方式 旨在延长博弈周期并争取货币空间 [1] - 美国货币政策呈现"政治对冲"特征 大选临近与通胀压力使政策工具选择超出纯经济技术范畴 [1] 美国通胀结构性成因 - 此轮顽固通胀本质源于全球产业链重构导致的结构性成本抬升 而非传统需求过热或供需错配 [1] - 过去40年美国通胀温和主要依赖中国枢纽的全球供应链成本压制效应 [1] - 2021年后地缘摩擦与全球化秩序裂解引发系统性输入型通胀 [1] 全球资本市场影响机制 - 全球估值锚处于敏感脆弱状态 中美战略协调缺位可能触发通胀预期快速上行 [2] - 潜在风险路径：对抗升级→利率抬升→估值压缩→美元/美债/全球资产价格共振调整 [2] - 解决美国通胀的根本路径在于重建国际合作逻辑 [2] - 全球资产风险定价核心变量仍为地缘格局演变方向 [2]

报告核心观点 - 2025年6月13日以色列对伊朗发动大规模军事打击，冲突升级引发市场恐慌，影响全球资产价格，对大类资产影响偏短期，地缘冲突逻辑短期压过关税逻辑，避险资产或再次迎来大涨 [2][4][5] 分组1：以伊冲突情况 - 2025年6月13日以色列因伊朗核浓缩活动对其发动军事打击，空袭关键目标并斩首高官，伊朗宣布退出谈判并将报复，冲突不断升级 [2][8] 分组2：原油供应与价格 - 冲突引发市场对伊朗石油供应中断担忧，恐慌情绪推动油价快速上涨，全球原油现货价格涨至75.29美元/桶，较6月12日上涨6% [3][9] - 从供需看，伊朗石油生产设施受打击，产量或大幅下降，且地区局势不稳定可能间接影响其他中东产油国，加剧市场对原油供应担忧，推动油价上涨 [3][11] - 只要冲突未实质性缓解，油价将维持高位；若伊朗快速恢复生产或冲突缓解，油价可能回调 [5][16] 分组3：风险与避险资产表现 - 冲突爆发当天，全球金融市场分化，股票市场普遍下跌，原油、黄金、美元大幅上涨，6月13日现货黄金突破3400美元/盎司，美元指数较上日上涨0.29% [4][14] - 发生大规模战争可能性不高，因以色列获美国支持，伊朗有俄罗斯支持，两大国无意愿卷入直接军事冲突，双方对抗局限在代理人层面，冲突可控，但本轮地缘政治摩擦或比印巴冲突持续更久 [4][16] - 本轮地缘冲突使避险资产黄金、美元或再次获得避险属性，对美债影响具有两面性，油价引起的通胀预期升高会使美债收益有再度走高风险 [5][16] 分组4：资产&板块表现 权益市场 - 本周A股多数下跌，上证指数全周跌0.25%收于3377点，主要宽基指数多数下跌，有色金属和石油石化板块领涨，食品饮料领跌 [18][19] 债券市场 - 本周央行操作8582亿元逆回购，因9309亿元到期实现净回笼727亿元，下周将开展4000亿元买断式逆回购操作，期限6个月；本周国债收益率均下行 [22] 商品市场 - 黄金、白银和铝价格上涨，锌、铜和镍价格下跌，黑色系主要商品价格下跌，油价上涨 [23] 外汇市场 - 美元指数周跌幅1.07%，美元兑离岸人民币上涨0.02%，欧元兑美元上涨1.37%，美元兑日元下跌0.52% [24] 分组5：跨市场分析 资产相关性 - A股股指和10Y美债整体负相关，与10Y国债正相关但相关性减弱；Wind全A与人民币正相关；A股与美元股指走势相反，标普500与美元指数相关性弱；A股与黄金走势负相关，与银、铜相关性弱，与原油长期负相关但短期不显著 [27] 股债性价比 - 创业板指和万得全A（除金融、石油石化）当前性价比相对较高，上证综指、沪深300现阶段性价比低；美股三大指数当前较高的PE - Bond可能意味着未来股市面临回调风险 [29][31] 分组6：资金流动 - 截至6月10日，市场投机者持仓变化，VIX指数、黄金、银、美元指数、2年期美债持仓上涨，5、10年期美债持仓下降 [33] - 本周信用债、利率债和股票仓上升，转债下降；生物医药II、食品、化学制药等板块表现强劲，其他云服务与产业互联网、半导体和仪器仪表Ⅱ等行业回调 [35][37] - 电子、银行和电力ETF资金流入量大，医药生物、非银金融和消费ETF流出较多 [39] 分组7：市场情绪分析 - 6月6 - 13日两融余额占A股流通市值比例在2.44% - 2.45%，呈下降趋势，融资买入占比减小，市场投资意愿消极 [40] - 6月13日全A周度成交额68584亿元，较上周上升，换手率7.85%，较前两周有回升趋势 [42] 分组8：技术分析 ADX指标 - 报告展示上证指数、标普500、黄金、铜、螺纹钢、布油等ADX指标图表 [46] 腾落指标 - 上证指数和恒生指数、标普500、道琼斯工业指数市场腾落指数走势相同，略有向上趋势 [48] 均线偏移指标 - 行业、商品类资产偏离度较高，权益类资产中恒生科技、A股相关股票指、计算机行业等偏离度高，美股偏离度也较高；大宗商品中黄金、白银等高于200日均线，原油价格偏低；利率全部低于均值；外汇中欧元兑美元偏离度最高 [50]

海湾地区航运安全 - 英国海上贸易行动办公室警告阿拉伯湾、阿曼湾和霍尔木兹海峡地区紧张局势加剧可能影响商业航运 [1] - 该机构建议船只谨慎通过上述区域并报告事故或可疑活动 [1] - 霍尔木兹海峡作为波斯湾和阿拉伯海之间的战略要地近年来频繁发生海上事件和地缘政治摩擦 [1]