9月22日，拉姆研究公司（LRCX）以4.16%的涨幅迎来了连续第十四个上涨日，其股价在过去14天内已 攀升了36.25%，并在盘中创下了自2024年10月以来的最高价位。这一连串的优异表现令市场对拉姆研 究的增长潜力倍感期待。 从投资角度看，拉姆研究具备长远的发展潜力。目前市场对半导体设备的需求旺盛，加上公司在技术创 新和市场拓展方面的积极步伐，为其未来的发展奠定了良好的基础。然而，投资者也需注意行业的周期 性变化和全球经济波动可能带来的不确定性。因此，在进行投资决策时，建议关注公司的长期战略及相 关市场趋势。 近期，拉姆研究公司因其在半导体设备行业的突出表现而频频成为业内关注的焦点。这家公司在2025年 9月19日的交易中表现不俗，成交额显著增加，显示出市场对其未来前景的强烈信心。作为全球半导体 晶圆制造设备的领导者之一，拉姆研究致力于通过其先进的产品和服务，协助客户制造更小型、性能更 佳的电子设备，其客户涵盖了主要的半导体存储器和代工厂商。 影响拉姆研究股价上涨的原因可以归结为多个因素。首先，全球半导体市场需求的强劲增长为行业带来 了新的机遇。随着电子产品的广泛应用，加之技术的不断进步，半导体设备的需求 ...

公司2025年上半年实现营收6.52亿元，同比下降0.20%[1] 归母净利润0.41亿元，同比下降42.20%[1] 扣非净利润0.38亿元，同比下降43.35%[1] 财务表现 - 2025年Q2营收3.33亿元，同比下降0.44%，环比增长4.42%[1] - Q2归母净利润0.26亿元，同比下降36.04%，环比增长63.92%[1] - Q2扣非净利润0.23亿元，同比下降39.94%，环比增长50.26%[1] - 上半年整体毛利率32.51%，同比下降1.93个百分点[2] - 上半年净利率3.12%，同比下降4.93个百分点[2] 费用结构 - 销售费用率1.20%，同比下降0.04个百分点[2] - 管理费用率4.37%，同比上升0.39个百分点[2] - 研发费用率24.09%，同比上升0.75个百分点[2] - 财务费用率-0.43%，同比上升0.44个百分点[2] 经营策略 - 经营重心为维持市占率并降低存货水平，预期年末存货接近适当水平[2] - 合肥中颖科技广场已展开招商，将逐步减轻折旧费用压力[2] - 持续高力度研发投入，采用55nm等先进制程开发新产品[2][3] 产品市场地位 - 生活电器MCU处于市占领先群，在高端应用如多指触控、隔空触控领先[2] - 白色家电MCU市占率处于国产领先地位[2] - 锂电池管理芯片在手机、电动自行车和家用储能领域市占率较高[2] - AMOLED显示驱动芯片已规划导入两款品牌智能手机，预计年底小批量生产[2] 新品开发进展 - 55nm制程产品预计2026年陆续上市[2] - 变频空调双电机+高频PFC控制单芯片方案采用55nm工艺，预计2025年底批量生产[2] - Wi-Fi/BLE Combo MCU已完成样品验证，预计Q3进入小批量产[2] 行业环境 - 2025年上半年全球半导体市场规模3460亿美元，同比增长18.9%[3] - 预计2025年全球半导体市场规模7280亿美元，同比增长15.4%[3] - 预计2026年市场规模8000亿美元，同比增长9.9%[3] 控制权变更 - 2025年7月23日控股股东变更为致能工电，实际控制人变更为无实际控制人[3] - 公司经营策略聚焦芯片设计领域，重视内生增长与外延发展机遇[3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.05亿元、1.33亿元、2.06亿元[4] - 对应EPS分别为0.31元、0.39元、0.60元/股[4] - PE估值分别为84倍、67倍、43倍[4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营收6.52亿元（同比下降0.20%），归母净利润0.41亿元（同比下降42.20%），扣非净利润0.38亿元（同比下降43.35%）[1] - 2025年Q2营收3.33亿元（同比下降0.44%，环比增长4.42%），归母净利润0.26亿元（同比下降36.04%，环比增长63.92%）[1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.05亿元、1.33亿元、2.06亿元，对应EPS分别为0.31元、0.39元、0.60元[9] - 2025年上半年毛利率32.51%（同比下降1.93个百分点），净利率3.12%（同比下降4.93个百分点）[2] - 研发费用率24.09%（同比上升0.75个百分点），管理费用率4.37%（同比上升0.39个百分点）[2] 业务进展与竞争优势 - 生活电器MCU处于市占率领先群，在高端应用（多指触控、隔空触控）保持技术领先[2] - 白色家电主控MCU市占率处于国产厂商领先地位[2] - 锂电池管理芯片在手机应用（国内品牌大厂）、电动自行车及家用储能领域市占率较高[2] - AMOLED显示驱动芯片已规划导入两款品牌智能手机，预计2025年底小批量生产[2] - 新一代55nm制程变频空调控制单芯片方案性能更强、成本更低，预计2025年底批量生产[2] - Wi-Fi/BLE Combo MCU产品已完成样品验证并进入客户导入阶段，预计2025年Q3小批量产[7] 行业与战略布局 - 2025年上半年全球半导体市场规模3460亿美元（同比增长18.9%），预计全年规模7280亿美元（同比增长15.4%）[8] - 控股股东变更为致能工电，实际控制人变更为无实际控制人，经营策略聚焦内生式增长与外延式发展[8] - 产品持续向高端化升级，制程技术向较高阶迁移，2025年开发多款55nm产品预计2026年上市[2]

市场整体表现 - A股市场震荡分化 创业板指一度涨超1.8% 沪指跌0.96%至3820.98点 深成指跌0.63%至12474.44点[2][3] - 科创50指数下跌2.02%至1301.48点 创业板指微跌0.11%[3] - 港股三大指数高开低走 恒生指数跌0.55%至25355.12点 恒生国企指数跌0.66%至9048.17点 恒生科技指数跌0.64%至5691.98点[6][7] 行业板块表现 - 半导体产业链大幅反弹 光刻机概念涨3.49% 光伏逆变器涨2.37% 中芯国际产业链涨1.75%[5][6] - 储能与锂电板块走强 电工电网指数涨1.37% 电源设备涨1.08%[6][18] - 航天军工板块大幅调整 十大军工集团指数跌3.9% 大飞机概念跌3.98% 军工信息化跌4.23%[6] - 生物医药板块表现活跃 制药指数涨0.57% CRO概念涨1.29%[5][6] 半导体行业 - 全球半导体市场规模显著增长 2025年1-6月达3460亿美元 同比增长18.9%[13] - WSTS上调2025年全年半导体市场规模预期至7280亿美元 同比增长15.4%[13] - 个股表现突出 成都华微20%涨停 至纯科技涨停 精智达涨5.38% 联动科技涨3.85%[10][13] 新能源与储能 - 亿纬锂能固态电池取得突破 "龙泉二号"全固态电池能量密度达300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L[18] - 成都量产基地全面投产后年产近50万颗电芯 一期2025年12月建成 二期2026年12月实现100MWh年产能[18] - 亿纬锂能股价一度大涨14% 午间收盘涨11.05%至63.42元 市值1297.4亿元[15][16][19] - 储能概念股集体上涨 海博思创涨13.27% 上能电气涨10.6% 阳光电源涨8.79% 派能科技涨4.92%[18][19] 个股异动 - 寒武纪因指数调整权重从15%降至10% 股价一度跌超7% 成交额突破125亿元[21][22][24] - 港股科技股普跌 比亚迪电子跌3.93% 美的集团跌2.53% 携程集团跌2.37% 商汤跌1.93%[8]

财务表现 - 2025年第一季度实现营收8103.77万元 [1] - 2025年第二季度实现营收14079.10万元 [1] - 第二季度营收同比增长71.39% 环比增长73.74% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-10420.80万元 [1] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为-11564.40万元 [1] 研发投入 - 研发投入占营业收入比例达70.06% [1] 业务进展 - 产品在市场开拓方面成效斐然 [1] - 2.5G网通以太网物理层芯片等新产品持续销售放量增长 [1] - 半导体市场延续增长态势 [1]

核心观点 - 国内两大半导体晶圆代工龙头中芯国际和华虹公司第二季度销售收入同比均实现两位数增长 盈利能力大幅提升 产能利用率显著提高 中芯国际接近满产 华虹公司超过100% 但净利润和毛利率水平不高 美国业务占比相对较小 关税影响有限[1] 财务业绩 中芯国际 - 第二季度销售收入22.09亿美元 环比下降1.7% 同比增长16.2%[2] - 上半年销售收入44.6亿美元 同比增长22.0%[3] - 第二季度毛利率20.4% 环比下降2.1个百分点[2] - 上半年毛利率21.4% 同比提升7.6个百分点[3] - 第二季度净利润1.3亿美元 同比下滑[1] - 第二季度经营利润1.51亿美元 同比下降51.3%[5] - 第二季度每股盈利0.02美元[5] - 预计第三季度毛利率介于18%至20%[14] 华虹公司 - 第二季度销售收入5.661亿美元 同比增长18.3% 环比增长4.6%[6] - 第二季度毛利率10.9% 同比上升0.4个百分点 环比上升1.7个百分点[6] - 第二季度母公司拥有人应占利润800万美元 同比上升19.2% 环比上升112.1%[6] - 第二季度每股盈利0.005美元 同比增长25.0%[13] - 预计第三季度销售收入6.2亿至6.4亿美元 毛利率10%至12%[6] 产能利用率 - 中芯国际第二季度产能利用率92.5% 环比增长2.9个百分点 同比增长7.3个百分点[9][11] - 华虹公司第二季度产能利用率108.3% 环比提升5.6个百分点 同比提升10.4个百分点[11][13] 业务构成 中芯国际 - 中国区收入占比84.1% 美国区占比12.9% 欧亚区占比3.0%[5] - 消费电子占比41.0% 智能手机占比25.2% 工业与汽车领域占比10.6%[5] - 工业与汽车收入占比持续增长 从2024年第二季度8.1%提升至2025年第二季度10.6%[14] 华虹公司 - 65nm及以下工艺技术节点产品销售收入1.255亿美元 同比增长27.4%[14] - 拥有0.35µm至90nm工艺节点的8英寸晶圆代工平台 以及90nm到40nm工艺节点的12英寸晶圆代工平台[14] - 全球排名前50名的芯片公司中超过三分之一与公司开展业务合作[14] 行业背景 - 2024年上半年全球半导体市场规模超3400亿美元 同比增长18.9%[15] - 第二季度全球半导体市场规模约1800亿美元 同比增长19.6%[15] - 逻辑半导体增长37% 存储半导体增长20% 传感器增长16% 模拟和微型器件均增长4%[15] 管理层观点 - 华虹公司第二季度营收符合指引预期 毛利率优于指引[8] - 华虹公司产能利用率创下近几个季度以来新高[11] - 随着无锡新12英寸产线产能爬坡 公司将实现从产能规模到技术生态的全面升级[14]

公司业绩表现 - 中芯国际第二季度销售收入22.09亿美元 同比增长16.2% 环比下降1.7% [3] - 中芯国际第二季度毛利率20.4% 环比下降2.1个百分点 [3] - 中芯国际第二季度归母净利润1.32亿美元 同比下降19.5% 环比下降29.5% [3] - 华虹公司第二季度销售收入5.661亿美元 同比增长18.3% 环比增长4.6% [3] - 华虹公司第二季度毛利率10.9% 同比上升0.4个百分点 [3] - 华虹公司第二季度归母净利润约795万美元 同比上升19.2% 环比增长112.1% [3] 产能与运营指标 - 中芯国际第二季度产能利用率92.5% 环比提升0.9个百分点 接近满产状态 [1][3] - 中芯国际月产能从一季度97万片增至约99万片折合8英寸标准逻辑 [3] - 中芯国际晶圆销售量环比提升4.3% [3] - 华虹公司产能利用率达108.3% 环比提升5.6个百分点 超过100% [1][4] - 华虹公司折合8英寸付运晶圆数量130.5万片 同比增长18% 环比上升6% [4] 产品结构分析 - 中芯国际工业与汽车收入占比10.6% 环比提升1个百分点 [3] - 中芯国际智能手机收入占比25.2% 环比提升1% [3] - 中芯国际计算机与平板收入占比15% 环比下降2.3个百分点 [3] - 华虹公司模拟与电源管理类产品销售收入1.61亿美元 同比增长59.3% 占比28.5% [4] - 华虹公司独立式非易失存储器销售收入2760万美元 同比增长16.6% [4] - 华虹公司65nm及以下工艺技术节点产品销售收入1.255亿美元 同比增长27.4% [4] 资本开支与产能建设 - 中芯国际第二季度资本开支18.85亿美元 高于一季度的14.15亿美元 [3] - 华虹公司无锡新12英寸产线稳步推进产能爬坡 将实现产能规模到技术生态的全面升级 [4] 业绩展望 - 中芯国际预计第三季度收入环比增长5%到7% 毛利率18%到20% [3] - 华虹公司预计第三季度销售收入6.2亿至6.4亿美元 毛利率10%至12% [4] 行业市场数据 - 全球半导体市场规模1-6月超3400亿美元 同比增长18.9% [4] - 第一季度全球半导体市场规模约1670亿美元 同比增长18.1% [4] - 第二季度全球半导体市场规模约1800亿美元 同比增长19.6% [4] - 上半年逻辑半导体增长37% 存储半导体增长20% 传感器增长16% 模拟和微型器件均小幅增长4% [4]

半导体晶圆代工行业季度业绩 - 国内两大半导体晶圆代工龙头中芯国际、华虹公司第二季度销售收入均实现同比高两位数增长，盈利能力大幅提升 [1] - 两家晶圆厂产能利用率大幅提升，中芯国际接近满产(92.5%)，华虹公司利用率超过100%(108.3%) [1][5][8] 中芯国际业绩表现 - 第二季度实现销售收入22.09亿美元，同比增长16.2%，环比下降1.7% [2] - 毛利率为20.4%，环比下降2.1个百分点 [2] - 归母净利润1.32亿美元，同比下降19.5%，环比下降29.5% [5] - 产能利用率92.5%，环比提升0.9个百分点 [5] - 月产能由第一季度的97万片(8英寸)增加至约99万片(8英寸) [5] - 第二季度资本开支18.85亿美元，较第一季度的14.15亿美元有所增加 [6] 中芯国际业务结构 - 工业与汽车收入占比提升1个百分点至10.6% [5] - 智能手机收入占比提升1%至25.2% [5] - 计算机与平板收入占比下降2.3个百分点至15% [5] 中芯国际业绩展望 - 预计第三季度收入环比增长5%到7% [7] - 预计第三季度毛利率18%到20% [7] 华虹公司业绩表现 - 第二季度实现销售收入5.661亿美元，同比增长18.3%，环比增长4.6% [8] - 毛利率10.9%，同比上升0.4个百分点 [8] - 归母净利润795万美元，同比上升19.2%，环比增长112.1% [8] - 产能利用率108.3%，环比提升5.6个百分点 [10] - 折合8英寸付运晶圆数量达130.5万片，同比增长18%，环比上升6% [10] 华虹公司业务结构 - 模拟与电源管理类产品收入1.61亿美元，同比增长59.3%，收入占比28.5% [8] - 独立式非易失存储器收入2760万美元，同比增长16.6% [8] - 65nm及以下工艺技术节点产品收入1.255亿美元，同比增长27.4% [10] 华虹公司业绩展望 - 预计第三季度销售收入6.2亿至6.4亿美元 [10] - 预计第三季度毛利率10%至12% [10] 全球半导体市场情况 - 1-6月全球半导体市场规模超3400亿美元，同比增长18.9% [10] - 第二季度市场规模约1800亿美元，同比增长19.6% [10] - 逻辑半导体增长37%、存储半导体增长20%、传感器增长16%、模拟和微型器件均增长4% [10]

全球半导体销售数据 - 2025年第二季度全球半导体销售额达到1797亿美元 [1] - 销售额同比增长近20% 环比增长7 8% [1] - 亚太和美洲市场销售增长是主要驱动因素 [1] - 行业预计下半年将实现年度增长 [1]

策略 - 6月A股主要指数普遍上涨，创业板指涨幅最大，累计上涨6 1% [4] - 6月港股市场震荡上行，受海外扰动缓和及国内风险偏好回暖影响 [4] 房地产 - 地产行业贝塔偏弱，但核心城市呈现结构性亮点，2025年1-5月北上广深杭蓉商品住宅销售金额同比+14 4% [5] - 光大核心30城成交宅地建面+15 6%，楼面均价+23 9%，建议关注核心城市结构性阿尔法机遇 [5] 钢铁 - 工信部修订《钢铁行业规范条件》，实施两级评价，推动盈利修复至历史均值水平 [6] - 电解铝价格创近3个月新高，政策目标为"供给侧更好适应需求变化" [6] 有色 - LME铜库存降至22个月低位9万吨，因美国关税预期引发逼仓交易，铜价短期维持强势 [8] - 国内空调排产同比增速放缓，7-9月家用空调排产同比下降13%，线缆开工率持续回落 [8] 基础化工 - 2024年全球半导体销售额6305亿美元（+19 7%），亚太地区销售额3407 9亿美元（+17 5%），预计2025年市场规模达6971亿美元（+11%） [9] - 看好COC材料、封装材料及半导体材料的国产突破 [9] 电新公用环保 - 风电整机售价趋稳，大型化及零部件降本推动2026年盈利改善 [9] - 光伏行业关注BC电池、钙钛矿及硅料企业，储能领域需跟踪下半年大储招标数据 [9] - 固态电池短期回调风险，中期关注前中道设备及硫化锂等材料工艺 [9]