报告行业投资评级 报告未提及相关内容 报告的核心观点 - 油脂市场面临南美豆丰产预期、美豆出口不确定、国内大豆高库存等因素博弈，近日情绪偏弱，关注下方技术支撑有效性，豆油和菜油震荡偏弱，棕油震荡[6] - 蛋白粕因南美大豆播种近尾声、北美大豆压榨环降同比增，美豆震荡偏弱，国储豆拍卖持续、油厂大豆和豆粕季节性降库缓慢，国内双粕震荡偏弱[7] - 玉米预计至春节前先跌后涨，本轮回调破前低概率不大，短期震荡偏弱，建议观望[1][9] - 生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，近月端价格预计弱势区间运行，远月端受去产能预期支撑，关注反套策略机会，震荡偏弱[9] - 天然橡胶基本面变量有限，预计延续区间震荡走势，单边难现趋势性行情[13] - 合成橡胶盘面暂时震荡偏强，关注 10 月下旬时的高位阻力[15] - 棉花短期情绪推动价格偏强，警惕回调风险，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买[16] - 白糖中长期震荡偏弱，新榨季全球糖市预计供应过剩，糖价有下行驱动[16] - 纸浆利多消息抬升底部，但上方套保压力不改，期货震荡上涨[17] - 双胶纸出版社提货及纸企成本支撑，但中期需求预期低迷，价格弱稳运行[20] - 原木市场宽松格局延续，近月缺乏博弈性，关注反套或远月低多机会[21] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 昨日走势分化，棕油相对抗跌，豆油和菜油偏弱，中期展望为豆油和菜油震荡偏弱、棕油震荡[6] - 宏观环境上英国通胀意外下降、美元走强，原油价格上涨；产业端巴西大豆种植临近尾声、阿根廷大豆种植正常推进，南美豆丰产预期持续，美豆需求不确定[6] - 国内大豆库存量高、油厂大豆压榨量大，豆油去库速度预期偏慢；棕油后期减产季回归和产地降库概率大，印尼棕油库存保持低位，印度植物油进口季节性下降；菜油近期国内菜籽供应偏紧、库存下降，但后期供应预期回升[6] 蛋白粕 - 南美豆供应前景乐观，内外盘延续震荡偏弱，美豆、连粕和菜粕均震荡偏弱[7] - 国际方面巴西大豆播种完成 97%、阿根廷大豆播种过半，南美大豆产量前景乐观，阿根廷加快销售新作，美国 11 月大豆压榨量环比 -5% 同比 +11.8%[7] - 国内方面短期中储粮将举行国储进口大豆竞拍会，豆粕季节性降库缓慢，现货报价下调；中期 1 月买船进度近尾声，中加关系或缓和，下游饲料养殖企业豆粕库存同比增长；长期在南美天气炒作前，供需主导内外盘价格偏弱[7] 玉米及淀粉 - 东北粮采购需求回落，价格支撑减退，震荡偏弱，短期观望[1][9] - 今日国内玉米现货价格涨跌不一，近期因调节性储备拍卖消息及盘面涨至高位，市场情绪转向，盘面下跌，上游部分区域惜售情绪松动[1][9] - 东北粮农惜售情绪或降温，市场流通粮源增加，售粮进程预计加速，企业提价动力不强；华北贸易商出货积极性减弱，物流受制约，客户转向当地玉米，东北粮需求减弱；南方销区供需紧张矛盾或缓解，盘面资金有获利移仓需求，价格跌势或延续[1][9] - 当前各环节库存环比小幅增加但仍处历史同期低位，中下游战略性建库未启动，价格回调后或有囤货需求支撑[1][9] 生猪 - 需求阶段提振现货，生猪盘面依旧承压，震荡偏弱[9] - 冬至备货开始，需求阶段性改善，驱动猪价低位反弹，但供应压力仍在，价格波动区间有限[9] - 供应方面短期 12 月二育大猪出栏，中期预计 2026 年 4 月前商品猪出栏量过剩，长期 2025 年三季度能繁母猪产能去化，预计 2026 年 5 月往后商品猪供应压力减轻[9] - 需求方面冬至临近下游备货开始；库存方面出栏均重首周下降；节奏方面短期大猪库存压力部分释放，十二月下旬需求增加或驱动猪价止跌，中期供需宽松，长期 2026 年下半年生猪供应压力或削弱[9] 天然橡胶 - 压力位力度较强，胶价高位回落，天然橡胶和 20 号胶均震荡[13] - 前一日天胶跟随商品走高后触及压力位回落，验证胶价处于震荡格局，基本面无强驱动，维持区间震荡行情[13] - 海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺支撑盘面，但后续有回落压力；需求端下游买盘清淡，市场情绪偏空；若无较强预期差和宏观行情带动，胶价预计维持区间震荡[13] 合成橡胶 - 关注调整力度及时间，盘面暂时震荡偏强，关注 10 月下旬时的高位阻力[15] - BR 盘面冲高后回落，短期或回调，近期持仓增加，受资金青睐，因丁二烯基本面改善和 BR 盘面价格偏低[15] - 丁二烯成交稳定，天胶端价格下方空间有限，BR 或维持三胶中最强势；原料端丁二烯上周价格区间震荡，先跌后涨，虽供应充裕、部分下游对高价买盘谨慎，但下游合成橡胶期现货走势坚挺，市场需求有支撑，供方价格坚挺，近期成交好，价格支撑盘面[15] 棉花 - 棉价短期延续偏强走势，短期情绪推动价格偏强，警惕回调风险，长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买[16] - 供给端 25/26 年度新疆棉花预计增产，新棉上量，供应边际增加；需求端下游需求季节性转淡，采购积极性减弱；库存端棉花商业库存爬坡，但累库速度不及预期[16] - 市场预期明年新疆棉花种植面积将收缩，吸引资金流入，政策预期叠加仓单偏低，使棉价偏强运行，但短期基本面上涨驱动有限，中长期年度预计紧平衡叠加种植端利多，棉价运行中枢可能上移[16] 白糖 - 供应宽松预期下，糖价延续走低，中长期震荡偏弱[16] - 25/26 榨季全球供给由紧转松，主产国巴西、印度、泰国、中国产糖量均预计增加，全球糖市预计供应过剩[16] - 巴西食糖产量过高峰期，制糖比下滑对总产量影响有限，11 月出口量减少，市场关注北半球生产；北半球新榨季启动，广西已有多家糖厂开榨，随着供应量增加，新糖上市，糖价压力放大[16] 纸浆 - 期货来回波动，现货持续走低，震荡上涨[17] - 期货在阶段价格略高水平震荡，基本面利多因素有阔叶浆美金盘报价上行、价格上涨能向下传导，支撑针叶浆及盘面；浆厂停产带来供应减量预期；浆厂停产打开其他针叶浆厂减产预期，使针叶浆美金盘价格上涨概率增大；纸浆实际需求量不低[17] - 利空因素有下游纸张成本传导困难、利润恶化；1 月需求季节性环比走低，成本转移和实际消耗量会恶化；现货端针叶流动性充裕，下游购买积极性低，贸易商套保压力增高[17] - 当下利多因子多，推动期货价格底部抬升，预计 12 月 1 日低位难跌破，上方压力来自疲软需求，05 关注 5650 - 5750 区域压力[17] 双胶纸 - 缺乏驱动，窄幅震荡，价格弱稳运行[20] - 本周双胶纸盘面维持窄幅震荡，市场缺乏明确上下驱动，出版订单提货，下游社会面订单跟进一般，经销商稳价出货，纸价稳定运行[20] - 市场变化包括规模纸企稳价出货，库存压力仍在；年末经销商备库理性，社会面订单无明显改善，高白双胶纸价格上行有压力；出版订单提货，本白双胶纸出货向好，价格稳定；上游木浆价格上涨，但双胶纸受需求端利空主导，浆纸价格走势分化[20] - 短期部分停机产线有复产计划，市场供应压力仍存；年末社会面订单预期平稳，出版订单集中提货，本白双胶纸价格预计稳定；中期纸企或降价或降开工调整供需[20] 原木 - 现货企稳，盘面走强，市场宽松格局延续，近月缺乏博弈性，关注反套或远月低多机会[21] - 原木现货企稳，盘面昨日走强，03 合约中期博弈性增强；供应端压力逐步缓解，部分开证公司年底清仓回笼资金，港口出库量提升，清仓尾声中期供应压力或缓解；外商报价海运费下调，国内现货价格下调，贸易商正常接货；部分地区加工厂提前放假，短期现货预计稳定[21] - 期货方面，现货走弱拖累市场情绪，盘面有压力，但近月合约跌至低估值区域有支撑反弹；基本面海外假期将至，12 月 - 1 月新西兰发运量预计下降，1 - 2 月到港压力缓解；国内市场现货下行，需求端支撑不足，01 合约买交割有利润，盘面进入深水区；03 合约博弈性强，进入旺季月份，买方接货风险小，春节后加工厂有补库预期[21] 品种数据监测 报告未提及相关具体数据内容 商品指数 - 2025 年 12 月 18 日中信期货商品综合指数中，特色指数里商品指数 2272.81，涨幅 +0.44%；商品 20 指数 2604.10，涨幅 +0.53%；工业品指数 2207.25，涨幅 +0.79%[178] - 农产品指数 915.35，今日涨跌幅 -0.35%，近 5 日涨跌幅 -1.34%，近 1 月涨跌幅 -0.94%，年初至今涨跌幅 -4.12%；PPI 商品指数 1367.53，涨幅 +0.65%[179]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 全球大豆供应相比24/25年度下降，进口成本底部或显现，但向上空间需更大减产力度，国内豆粕预计震荡运行 [3] - 棕榈油短期累库或在四季度及明年一季度反转，近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [7] - 新榨季主要产糖国产量增加，全球供需转过剩，国际糖价难有起色，国内糖价看空，建议短线观望 [10] - 郑棉走出单边趋势行情概率不高，虽有资金入场推高棉价，但消息未落实且有套保盘压力 [13] - 鸡蛋盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，留意上方压力 [16] - 生猪近月反弹空间受限，消费脉冲反弹后抛空；远端估值不高且有产能去化题材，中期留意下方支撑，反套或低多远月 [19] 各目录总结 大豆/粕类 行情资讯 - 隔夜CBOT大豆收跌，国内豆粕现货小幅回落10元/吨，成交一般、提货较好 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量204.45万吨，上周203.75万吨，上周饲企库存天数9.13天，环比上升0.64天，上周国内大豆、豆粕均去库，同比仍处高位 [2] - 巴西主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷主产区降雨量增加但处正常偏低水平，关注1到3月天气表现，全球大豆预测年度库销比同比仍较高，预计南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主 [2] 策略观点 - 全球大豆新作产量被边际下调，供应下降，进口成本底部或显现，但向上空间需更大减产力度，国内大豆、豆粕库存偏高，榨利承压但进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [3] 油脂 行情资讯 - SPPOMA数据显示马棕12月前十日产量环比增6.87%，前15日降2.97%，船运机构数据显示12月前15日马棕出口降15.89%-16.37% [5] - 马来西亚将1月棕榈油参考价格设定为每吨3946.17林吉特，对应出口税率为9.5% [5] - 中国需求放缓及南美大豆丰产预期施压美豆市场，国内进口大豆拍卖与海关政策互补，美盘大豆下跌在豆油市场释放，油粕跷跷板效应叠加国内畜禽养殖需求转旺支撑工厂挺价意愿，但豆粕库存偏高，供应宽松令其反弹乏力，维持窄幅震荡 [5] - 周三国内油脂暂时止跌，马棕出口数据不佳及高频产量同比较高压制行情，印度等主要需求国采买较少，中期东南亚产地去库预期松动，广州24度棕榈油基差01 - 30（0）元/吨，江苏一级豆油基差01 + 260（0）元/吨，华东菜油基差01 + 270（0）元/吨 [5] 策略观点 - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期及马棕出口数据不佳压制行情，棕榈油短期累库现实或在四季度及明年一季度反转，近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作 [7] 白糖 行情资讯 - 周三郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖5月合约收盘价报5139元/吨，较前一交易日涨6元/吨，或0.12% [9] - 现货方面，广西制糖集团新糖报价5300 - 5400元/吨，较上个交易日跌10元/吨；云南制糖集团新糖报价5210 - 5280元/吨，较上个交易日跌10 - 20元/吨；加工糖厂主流报价区间5660 - 5800元/吨，较上个交易日跌0 - 10元/吨，广西现货 - 郑糖主力合约基差161元/吨 [9] - 11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为1599.3万吨，同比减21.08%；糖产量为72.4万吨，同比减32.94%；甘蔗制糖比为35.52%，同比减9.12个百分点 [9] - 截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增172万吨，分析机构预计泰国2025/26榨季糖产量将同比增6%至1070万吨，2026/27榨季或因甘蔗转种木薯减至990万吨 [9] 策略观点 - 新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空，但国内糖价已处相对低位，多空博弈难度加大，建议短线观望 [10] 棉花 行情资讯 - 周三郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉5月合约收盘价报13925元/吨，较前一交易日跌20元/吨，或0.14% [12] - 现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15144元/吨，较上个交易日涨14元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1219元/吨 [12] - 截至12月12日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比持平，较去年同期减1.3个百分点，较近五年均值73.07%，同比减7.7个百分点；全国棉花商业库存470万吨，同比增10万吨 [12] - 2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨，其中美国产量预估上调3万吨至311万吨，巴西产量预估维持在408万吨，印度产量预估维持523万吨，中国产量预估维持在729万吨 [12] 策略观点 - 从基本面看，前期旺季不旺但结束后需求不差，下游开机率维持中等水平，盘面价格下跌消化国内丰产利空，因新疆棉花目标价格补贴政策或调整，短线有资金入场推高棉价，但消息未落实且有套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情概率不高 [13] 鸡蛋 行情资讯 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳，少数地区上涨，主产区均价小涨0.01元至3.03元/斤，黑山大码持稳于2.9元/斤，馆陶涨0.04元至2.8元/斤，供应稳定，市场走货尚可，部分地区中下游多逢低价集中补货，需求量增加，但部分地区依旧走货平淡，预计短期全国鸡蛋价格或多数稳定，少数地区或略偏强 [15] 策略观点 - 前期市场旺季备货有期待，盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期，盘面近月以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，长期留意上方压力 [16] 生猪 行情资讯 - 昨日国内猪价主流上涨，局部稳或小跌，河南均价涨0.18元至11.71元/公斤，四川均价持平于12.2元/公斤，部分养殖端仍存挺价情绪，且降温后大猪需求稍有增量，下游收购积极性增加，或带动猪价上涨，部分区域考虑到走货情况，或稳价观望 [18] 策略观点 - 消费放量在即，现货走暖带动盘面走稳，前期市场预期偏悲观，低价位叠加高持仓面临修正可能，但近月未来直面极高供应，整体反弹空间受限，等待消费脉冲反弹后以抛空为主；远端估值不高且有产能去化题材，中期留意下方支撑，思路上反套或低多远月为主 [19]

白糖 现货价格 基差 进口利润 仓单 日期 柳州 南宁 昆明 柳州基差 泰国 巴西 郑盘 | 白糖 | | 现货价格 | | 基差 | | 进口利润 | 仓单 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 柳州 | 南宁 | 昆明 | 柳州基差 | 泰国 | 巴西 | 郑盘 | | 2025/12/11 | 5480 | 5370 | 5340 | 235 | 229 | 408 | 2101 | | 2025/12/12 | 5460 | 5370 | 5295 | 246 | 139 | 318 | 2101 | | 2025/12/15 | 5450 | 5360 | 5295 | 243 | 177 | 356 | 2101 | | 2025/12/16 | 5420 | 5340 | 5260 | 287 | 188 | 367 | 2101 | | 2025/12/17 | - | - | - | - | - | - | - | | 变化 | - | - | - | - | - | - | - | 研究中心农产品团队 2025 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 大豆及豆粕方面，全球大豆供应降，进口成本底部显现，国内大豆和豆粕库存偏高但进入去库季，豆粕预计震荡运行 [3][5] - 油脂方面，马棕累库及产量增加压制行情，但四季度及明年一季度或因季节性因素反转，建议回调做多 [7][8] - 白糖方面，新榨季主要产糖国产量增，全球供需从短缺转过剩，国内糖价低位，建议短线观望 [12] - 棉花方面，下游开机率中等，前期价格下跌消化丰产利空，郑棉走出单边趋势概率不高 [15] - 鸡蛋方面，盘面升水但产能去化不确定，需求有季节性表现，盘面估值或偏高，留意上方压力 [20] - 生猪方面，供应端压力大，近端合约承压，远端产能去化预期强，建议保留反套思路，后期重心从高空近月转低多远月 [23] 各品种行情资讯总结 大豆/粕类 - 隔夜CBOT大豆小幅收涨，受出口需求支撑，周四国内豆粕现货涨30元，华东报3040元/吨，成交一般、提货较好，消息称通关延迟 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为205.583万吨，上周压榨221.16万吨，上周饲企库存天数为8.49天环比上升0.32天，上周国内大豆、豆粕均去库，因到港量及压榨量环比下滑，国内豆粕表需下滑程度相对较小 [2] - 巴西主要种植区未来两周降雨偏多，大豆种植率达94%，阿根廷主产区预计降雨量持续较少，全球大豆预测年度库销比同比仍较高，预计在南美天气无显著问题背景下大豆到港成本震荡为主 [3] - 截至12月9日机构统计9月大豆买船876万吨，10月773万吨，11月620万吨，12月497万吨 [3] 油脂 - SPPOMA数据显示马棕12月前十日产量环比增加6.87%，马来西亚棕榈油局称随着春节前补库活动启动，出口需求有望改善 [7] - 周四国内油脂反弹但夜盘下跌，外资小幅加多三大油脂，马棕累库及高频产量增加压制行情，中期东南亚产地仍存去库预期 [7] - 广州24度棕榈油基差01 - 20（0）元/吨，江苏一级豆油基差09 + 270（0）元/吨，华东菜油基差01 + 320（0）元/吨 [7] 白糖 - 周四郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖5月合约收盘价报5245元/吨，较前一交易日上涨20元/吨，或0.38% [11] - 广西制糖集团新糖报价5390 - 5490元/吨，云南制糖集团新糖报价5320 - 5360元/吨，加工糖厂主流报价区间5740 - 5800元/吨，报价均较上个交易日持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差145元/吨 [11] - 分析机构Green Pool预计泰国2025/26榨季糖产量将同比增加6%至1070万吨，2026/27榨季可能因甘蔗转种木薯减少至990万吨 [11] - 截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨；产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨；截至11月底，平均出糖率为8.51%，同比增加0.24个百分点 [11] 棉花 - 周四郑州棉花期货价格上涨，郑棉5月合约收盘价报13850元/吨，较前一个交易日上涨90元/吨，或0.65% [14] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15013元/吨，较上个交易日上涨9元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1163元/吨 [14] - 2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨。其中美国产量预估上调3万吨至311万吨；巴西产量预估维持在408万吨；印度产量预估维持523万吨；中国产量预估维持在729万吨 [14] - 截至12月5日当周，纺纱厂开机率为65.3%，环比上周下调0.2个百分点，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存447万吨，同比增加15万吨 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.02元至3.08元/斤，黑山持稳于3元/斤，馆陶维持2.69元/斤不变，市场余货量不大，销区需求一般，经销商拿货积极性平缓，鸡蛋市场交投平平，今日蛋价或趋稳运行，局部略涨 [17] 生猪 - 昨日国内猪价主流上涨，局部小跌，河南均价涨0.07元至11.39元/公斤，四川均价涨0.1元至11.99元/公斤，受降温降雪影响，下游市场存在备货预期，带动屠宰量上升，但养殖端亦处于集中出栏时间，供需僵持，猪价或主线收稳，局地微涨 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期价格偏强运行，中长期或因下游消费需求回落和中间商囤粮释放而走弱；淀粉短期价格稳定，中长期关注下游消费节奏[3] - 白糖短期盘面定价参考国产糖成本和现货价格，中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本[4] - 棉花适合长期做多，因新棉产量预估下调，中美会谈降低关税利好纺服出口[5] - 鸡蛋存栏基数偏高，淘汰节奏影响存栏下降速度，若腊八前现货低迷淘汰鸡，利好二季度蛋价[8] - 苹果近期盘面高位震荡，中期05合约偏空，因全国入库结束且入库量减少，消费端竞品多[13] - 生猪年前供需双增，供应压力大，关注出栏节奏、疫病和政策等预期差扰动[13] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 价格变化：长春玉米价格从2025/12/05的2120降至2025/12/11的2160，蛇口从2470降至2430；黑龙江淀粉价格维持2750，潍坊维持2820[2] - 行情分析：玉米短期产区售粮进度提升但渠道库存中性偏低，下游补库和储备收储使价格偏强；中长期关注结构变化，粮源或囤积中间商，后续或有抛压。淀粉短期受季节性消费支撑去库，原料受限挺价，中长期关注下游消费节奏[3] 白糖 - 价格变化：柳州、南宁、昆明白糖现货价格无变化，基差增加83，进口利润有变化[4] - 行情分析：国产新糖供应增加，糖厂报价下调带动盘面下行，短期参考国产糖成本和现货定价，中长期关注全球糖市过剩情况[4] 棉花/棉纱 - 价格变化：3128棉花价格从2025/12/05的14580涨至2025/12/11的14630，越南纱现货从21020降至21000[5] - 行情分析：新棉收购完成，产量预估下调，中美会谈利好纺服出口，适合长期做多[5] 鸡蛋 - 价格变化：产区河北、辽宁价格无变化，山东从2.95涨至3.05，河南从3.00涨至3.10；基差增加44[8] - 行情分析：存栏拐点出现但基数高，淘汰节奏影响存栏下降，腊八前现货低迷淘汰鸡利好二季度蛋价[8] 苹果 - 价格变化：山东80一二级、陕西70通货现货价格无变化，全国库存减少41，山东库存增加5，陕西库存减少10[13] - 行情分析：全国入库结束，入库量较去年减少，现货好货稀缺，近期盘面高位震荡，中期05合约偏空[13] 生猪 - 价格变化：河南开封、湖北襄阳、山东临沂、安徽合肥、江苏南通产区价格均有上涨，基差增加190[13] - 行情分析：周末现货涨跌互现，年前供需双增，供应压力大，关注出栏节奏、疫病和政策等预期差[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周玉米价格延续上涨，港口强于产地，短期现货价格预计偏强，中长期若下游消费回落、中间商囤粮释放，价格或阶段性走弱；淀粉短期价格预计稳定，中长期下游消费节奏是价格走势关键 [3] - 本周白糖现货弱势带动盘面下行，短期原糖供应压力减少，中长期若全球糖市过剩加剧，盘面向下寻找配额外进口成本 [4] - 棉花新棉收购基本完成，总产量预估下调，中美会谈降低关税利好纺服出口，适合长期做多 [5] - 鸡蛋存栏拐点已现但基数偏高，存栏下降速度关键在于淘汰节奏，若腊八前现货低迷，集中淘汰鸡利好二季度蛋价 [7] - 苹果全国入库基本结束，入库量较去年减少，现货好货稀缺，近期盘面高位震荡，中期05总体偏空 [8] - 生猪周末现货涨跌互现，年前供需双增，供应压力大，关注出栏节奏、疫病和政策等预期差扰动 [8] 各品种情况总结 玉米/淀粉 - 价格方面，2025年12月4 - 10日，长春玉米价格无变化，锦州降20，潍坊降6，蛇口降10；黑龙江淀粉价格无变化，潍坊降10 [2] - 基差方面，玉米基差从 - 27变为 - 1，淀粉基差从115变为173 [2] - 贸易利润方面，玉米贸易利润从50变为50，淀粉加工利润从 - 87变为 - 33 [2] 白糖 - 2025年12月4 - 10日，柳州现货价降25，南宁降40，昆明降5 [4] - 基差从197变为152，泰国进口利润从255变为204，巴西从435变为384，郑盘仓单从183变为2101 [4] 棉花棉纱 - 2025年12月4 - 10日，3128棉花价格涨20，进口M级美棉部分数据缺失 [5] - 进口利润方面数据部分缺失，仓单 + 预报从5385变为6285 [5] - 越南纱现货价格无变化，进口利润部分数据缺失，32S纺纱利润从 - 294变为 - 299 [5] 鸡蛋 - 2025年12月4 - 10日，河北产区价格涨0.06，辽宁涨0.07，山东涨0.05，河南持平，湖北涨0.07 [7] - 基差从487变为416，白羽肉鸡价格涨0.04，黄羽肉鸡持平，生猪价格涨0.31 [7] 苹果 - 2025年12月4 - 10日，山东80一二级现货价格持平，陕西70通货部分数据缺失 [8] - 全国库存等部分数据缺失，1月基差、5月基差、10月基差有变化 [8] 生猪 - 2025年12月4 - 10日，河南开封价格涨0.05，湖北襄阳涨0.10，山东临沂持平，安徽合肥涨0.05，江苏南通降0.05 [8] - 基差从 - 105变为 - 30 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压情况下预计震荡运行；建议棕榈油尝试回调做多思路；白糖大方向维持看空，建议短线观望；郑棉走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋近期盘面走势偏强，近远月合约估值有偏高嫌疑，留意上方压力；生猪近端合约受现货影响承压，远端产能去化预期较强，建议保留反套思路，后期趋势重心从高空近月逐步转为低多远月 [5][10][14][19][22][25] 各目录总结 蛋白粕 - 周一CBOT大豆下跌，巴西升贴水上涨，大豆到港成本小幅下跌；国内豆粕现货跌10元，华东报3010元/吨，成交、提货均较好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为205.583万吨，上周压榨大豆221.16万吨，上周饲企库存天数为8.49天环比上升0.32天，上周国内大豆、豆粕均去库，因到港量及压榨量环比下滑，国内豆粕表需下滑程度相对较小 [2] - 巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，大豆种植率已达94%，阿根廷主产区预计降雨量持续较少；全球大豆预测年度库销比同比仍较高，预计在南美天气没有出现显著问题背景下大豆到港成本仍然震荡为主；截至12月2日机构统计9月大豆买船876万吨，10月773万吨，11月652万吨，12月485万吨 [3] - 全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比24/25年度有所下降，进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度；当前国内大豆库存处历年偏高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑 [5] 油脂 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月棕榈油出口量较上月同期减少，SPPOMA数据显示其11月产量有增有减；印尼政府责令数十家从事棕榈油种植和采矿的公司支付23.1亿美元罚款，已查封部分种植园和采矿作业区，目标是在年底前达到400万公顷 [6] - 周一国内油脂收跌，外资三大油脂均加空；国内三大油脂总库存小幅下降，其中棕榈油累库，豆油、菜油均去库，不过国内油脂库存总体偏高；11月马棕累库预期及印度11月采买较少压制行情，中期仍存去库预期，MPOA11月马棕减产数据也给予支撑；广州24度棕榈油基差01 - 20（0）元/吨，江苏一级豆油基差09 + 270（0）元/吨，华东菜油基差01 + 320（0）元/吨 [7][9] - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，11月马棕高频出口数据不佳亦抑制反弹；不过棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，因为季节性产量下滑，全球需求季节性下滑幅度相对更小；策略上，印尼9月数据显示产量大幅下滑，建议尝试回调做多思路 [10] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价报5244元/吨，较前一交易日上涨11元/吨，或0.21%；现货方面，广西制糖集团新糖报价5390 - 5490元/吨，报价较上个交易日持平，云南制糖集团新糖报价5320 - 5360元/吨，报价较上个交易日下调0 - 30元/吨，加工糖厂主流报价区间5740 - 5800元/吨，报价较上个交易日下调0 - 20元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差146元/吨 [12] - 截至12月7日2025/26榨季广西已开榨糖厂56家，同比减少11家，日榨甘蔗产能42.5万吨，同比减少11.25万吨；11月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为1876.1万吨，同比增加14.3%，糖产量为98.3万吨，同比增加8.7%；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨，截至11月底，平均出糖率为8.51%，同比增加0.24个百分点 [13] - 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色；叠加目前国内配额外进口利润窗口也是持续打开，大方向还是维持看空；但国内糖价已经处于相对低位，多空博弈的难度加大，趋势性行情出现的概率也变小，建议短线观望 [14] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格震荡，郑棉5月合约收盘价报13725元/吨，较前一个交易日上涨5元/吨，或0.04%；现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15008元/吨，较上个交易日下跌13元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1283元/吨 [16] - 截至12月5日当周，纺纱厂开机率为65.3%，环比上周下降0.2个百分点，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存447万吨，同比增加15万吨；2025年10月，我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨，2025年1 - 10月，我国进口棉花78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨的预估，中国产量上调22万吨至729万吨 [17] - 从基本面来看，前期旺季不旺，但旺季结束后需求并没有太差，下游开机率维持在中等水平，并且此前盘面价格下跌也消化了国内丰产的利空；随着商品反弹，短线有资金入场推高棉价，但短期内看不到太强的驱动，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情的概率不高 [18][19] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数上行，主产区均价2.98元/斤，黑山2.8元/斤，馆陶维持2.64元/斤不变，市场鸡蛋余货量不大，销区需求尚可，经销商拿货积极性提高，鸡蛋市场交投顺畅，今日蛋价或稳或涨 [21] - 基于当前鸡蛋产业的“弱现实”，盘面提前反应未来产能去化的预期，远期各合约均给出较高的升水乃至养殖盈利；而从产业端看，当前产能出清程度有限，供应的趋势性下降仅露出苗头，未来节奏和演绎路径尚有不确定性，如果现货和盘面提前给出高养殖利润，预期中的产能去化存在延缓的可能；从需求端看，结合消费的季节性表现，现货后期大概率经历先落、后稳、再涨的过程，当前直接从原地起跳的概率不大；近期盘面走势偏强，近远月合约估值有偏高嫌疑，留意上方压力 [22] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价落0.02元至11.26元/公斤，四川均价涨0.14元至11.48元/公斤，养殖端出栏积极性尚可，终端需求增量，多数市场处于供需双高僵持，猪价或主线稳定，部分地区根据供需情况涨跌微调 [24] - 理论和计划出栏量依旧偏大，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位以缓慢释放为主，供应端压力依旧，近端合约受现货影响依旧承压，但过低或受现货和持仓影响酝酿反复；远端产能去化预期较强，下方空间或有限，建议仍保留反套思路，但趋势重心后期从高空近月逐步转为低多远月 [25]

生猪价格走势 - 11月份全区生猪平均出场价格为630.42元/50公斤 [1] - 生猪价格环比下降1.59% 较上月降幅收窄7.19个百分点 [1] - 生猪价格同比下降28.12% [1] - 从供应端看 12月份生猪供应预计继续增加 [1] 鸡蛋价格走势 - 11月份全区每50公斤鸡蛋平均出场价格为307.29元 [1] - 鸡蛋价格环比下降8.57% [1] - 鸡蛋价格同比下降35.9% [1] - 11月份鸡蛋库存处于高位 受需求淡季影响价格延续下降走势 [1] - 12月份鸡蛋市场供应压力将减小 需求有所走强 [1] - 预计12月份鸡蛋出场价格企稳回升 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米价格短期因供应低位与下游补库需求保持强劲，中长期供需偏紧种植成本支撑价格，农户售粮压力释放后有望开启新上涨周期；淀粉价格短期随原料波动，中长期关注下游消费节奏，价格大幅回落或刺激补货带动价格走强 [3] - 白糖全球及国内供应宽松，维持高空策略，短期估值偏低向下空间有限，关注天气风险和政策变动 [7] - 棉花新棉收购完成总产量预估下调，中美会谈利好纺服出口，适合长期做多 [8] - 鸡蛋存栏拐点出现但基数高，未来存栏下降速度关键看淘汰节奏，近两周淘鸡节奏小幅加快，关注是否持续 [11] - 苹果全国入库基本结束，入库量减少，现货好货稀缺，短期持续偏空 [16] - 生猪年前供需双增，基数供应和库存压力大，等待旺季检验，远月预期好转有赖近端去产去库，关注出栏节奏、疫病和政策等预期差扰动 [16] 各品种数据及分析总结 玉米/淀粉 - 2025.11.28 - 2025.12.04，长春玉米价格无变化，锦州涨10，蛇口涨10，基差降18，贸易利润无变化，进口盈亏涨26；黑龙江淀粉价格无变化，潍坊无变化，基差降28，加工利润降20 [2] - 玉米短期供应低位与下游补库需求驱动价格强劲，中长期供需偏紧种植成本支撑价格；淀粉短期报价随原料波动，中长期关注下游消费节奏 [3] 白糖 - 2025.11.28 - 2025.12.04，柳州现货价格降20，南宁降30，昆明降30，基差涨18，仓单无变化 [6] - 白糖短期受进口配额等影响强于外盘，国产糖成本是支撑；中长期全球糖市过剩或冲击国产糖成本，整体供应宽松维持高空策略，短期估值偏低向下空间有限 [7] 棉花/棉纱 - 2025.11.28 - 2025.12.04，3128棉花价格涨15，仓单+预报增496，越南纱现货价格无变化，越南纱进口利润涨15，32S纺纱利润涨4 [8] - 棉花新棉收购完成总产量预估下调，中美会谈利好纺服出口，适合长期做多 [8] 鸡蛋 - 2025.11.28 - 2025.12.04，河北、辽宁、山东、河南鸡蛋价格无变化，湖北降0.06，基差涨7，白羽肉鸡价格无变化，黄羽肉鸡涨0.05，生猪降0.09 [11] - 鸡蛋存栏拐点出现但基数高，未来存栏下降速度关键看淘汰节奏，近两周淘鸡节奏小幅加快，关注是否持续 [11] 苹果 - 2025.11.28 - 2025.12.04，山东80一二级、陕西70通货现货价格无变化，全国库存降1.00，山东库存增107.00，陕西库存增126.00 [15][16] - 苹果全国入库基本结束，入库量减少，现货好货稀缺，短期持续偏空 [16] 生猪 - 2025.11.28 - 2025.12.04，河南开封涨0.05，湖北襄阳无变化，山东临沂降0.05，安徽合肥涨0.05，江苏南通无变化，基差涨155 [16] - 生猪年前供需双增，基数供应和库存压力大，等待旺季检验，远月预期好转有赖近端去产去库，关注出栏节奏、疫病和政策等预期差扰动 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期价格保持强劲，中长期在农户售粮压力释放后有望上涨；淀粉短期价格承压，中长期关注下游消费节奏[3] - 白糖全球及国内供应宽松，维持高空策略，短期估值偏低向下空间有限[6] - 棉花适合长期做多[7] - 鸡蛋关注后续淘鸡加速是否持续[10] - 苹果短期持续偏空[15] - 生猪年前供需双增，关注出栏节奏、疫病和政策等预期差扰动[15] 各品种总结 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，2025年11月27日至12月3日，长春价格维持2120，锦州涨10至2250，潍坊维持2210，蛇口涨20至2450；基差降6至 -9，贸易利润涨15至50[2] - 淀粉价格方面，黑龙江维持2700，潍坊降30至2820；基差降16至143，加工利润降20至 -67[2] 白糖 - 价格方面，2025年11月27日至12月3日，柳州降20至5545，南宁降10至5460，昆明降5至5410；基差降4至179，泰国进口利润降1至266，巴西维持446，仓单无变化[6] 棉花棉纱 - 棉花价格方面，2025年11月27日至12月3日，3128级棉花降20至14570；仓单 + 预报增243至4889[7] - 棉纱方面，越南纱现货无变化，32S纺纱利润增21至 -298[7] 鸡蛋 - 价格方面，2025年11月27日至12月3日，河北、辽宁、山东、河南、湖北产区价格无变化；基差涨19至480，白羽肉鸡降0.02至3.58，生猪涨0.15至17.74[10] 苹果 - 价格方面，2025年11月27日至12月3日，山东80一二级和陕西70通货价格无变化；全国冷库预估入库量为5.5成左右，较去年减少超1成，预估入库量700 - 780万吨[14][15] 生猪 - 价格方面，2025年11月27日至12月3日，河南开封降0.05至11.23，湖北襄阳降0.05至11.20，山东临沂降0.15至11.27，安徽合肥降0.15至11.55，江苏南通降0.10至11.55；基差降85至 -260[15]