春季行情演化阶段 - 第一阶段（2017年及以前）为日历效应阶段，行情发酵于春节后，依赖政策驱动和流动性回流，2010-2017年间仅2013年出现抢跑 [5][7] - 第二阶段（2018-2023年）为抢跑博弈阶段，行情启动时点明显前移至12月，源于学习效应与市场参与结构变化，如外资、险资等中长期资金入市 [5][8] - 第三阶段（2024-2025年）为反身性阶段，“抢跑”消耗增量资金，遇利空易致“深坑式调整”，后续依赖产业趋势和流动性驱动反弹 [2][6][10] 当前市场环境与资金动向 - 外部扰动因素能见度不高，美国CPI数据显示后续降息阻力大大降低，日本央行加息已落地，国内扩内需等政策具备想象空间，人民币汇率趋势走强 [3][12][40] - 增量资金抢跑意愿强烈，仅12月15日至18日4个交易日，全市场A500 ETF净流入即超308亿元，大概率是险资在布局 [12][41] - 私募做多情绪坚定，截至12月12日股票私募仓位指数攀升至83.69%，续刷年内新高，融资余额高位仍有上升 [12][41] - 个人投资者入市意愿在春节前回落，行业及主题ETF净流入在11月明显回落、12月转为净流出 [12][41] 内需板块的投资逻辑与持续性 - 政策持续催化内需，中央经济工作会议将“坚持内需主导”置于重点任务首位，并推出消费新业态试点等具体措施 [17][45] - 内需板块具备安全边际与补涨需求，年内消费、交通运输等内需板块涨幅整体靠后，历史经验显示岁末年初涨幅靠后板块有超额收益 [18][20][47] - 人民币汇率渐进升值与政策提振有望推动内外需再平衡，2025年下半年人民币呈现渐进升值趋势，前11个月贸易顺差已达1.08万亿美元 [22][49] - 综合短期催化与中长期趋势，内需板块具备足够赔率吸引力且胜率在上升，重视程度上移 [25][52] 重点关注行业方向 - 结构上内需板块尤其是非耐用品消费明显占优，重点关注保险、券商、有色、AI算力/半导体、零售/美护/社服/乳品、航空、新能源、创新药等 [1][27]

今日，美国公布的重磅数据使得美联储2026年降息的次数达到两次，这个预期越来越强烈。北京时间12 月16日晚间，美国劳工统计局一次性公布了11月非农就业数据，其中美国11月失业率意外升至4.6%， 创下2021年9月以来的新高。这很可能是促使美联储进一步降息的关键因素，在非农就业数据公布之 后，交易员押注美联储2026年降息两次，从而将基准利率降到3%至3.25%。受此影响，美元指数直线跳 水，一度跌破98，为10月6日以来的首次。 美联储12月份进行了本年度的第三次降息，25个基点，延续了这轮降息周期，预计2026年降息的次数可 能会达到两次。这样的话，美国基准利率进一步下降，会使美元指数持续回落，从而推动非美货币升 值。近日人民币汇率不断升值，目前已经突破了7.05，达到7.045，逼近7.0大关，预计2026年人民币对 美元的汇率可能会回到六字头。美联储降息对于美元指数是一个很大的冲击，同时也使得非美货币升值 在加速。 美联储加速降息主要是来应对美国就业市场正在加速降温的局面。美国8月非农新增就业数据由-0.4万 人修正至-2.6万人，9月非农就业新增就业数据由11.9万人修正至10.8万人。美国商务部 ...

本报讯（记者 潘福达）人民币汇率市场迎来强势行情。昨天，人民币对美元中间价调升29个基点，报 7.0573，创2024年10月9日以来最高，前一交易日中间价报7.0602。 东方金诚首席宏观分析师王青认为，近期人民币对美元汇率连续上行，有两个直接原因：首先是12月11 日美联储降息前后，美元指数持续下行跌破100，带动包括人民币在内的非美货币普遍升值；其次是年 底企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，近期人民币持续走强后，前期累积的结汇需求可能在加 速释放。 人民币汇率自11月下旬以来持续上行，接连创下年内新高。中信证券研究团队表示，2026年美元指数偏 弱运行的趋势或将延续，预计人民币汇率有望温和升值。 12月16日，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元盘中升破7.04关口，在岸人民币对美元升破 7.05关口，双双创下2024年10月8日以来新高。12月17日，离岸人民币汇率和在岸人民币汇率维持高 位，离岸人民币盘中一度升至7.03185，创下2024年10月4日以来新高；在岸人民币对美元汇率盘中最高 升至7.0411，创下2024年10月8日以来新高。 ...

记者 连润 700个基点 此轮人民币对美元汇率升值从11月下旬拉开帷幕。在岸人民币对美元汇率从7.11元附近升至7.04元附 近，升值超700个基点。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 12月16日，人民币对美元汇率继续大涨。在岸人民币对美元汇率逼近7.04元关口，离岸人民币对美元汇 率升破7.04元关口，双双创14个月以来新高。 专家表示，近期，受益于美元整体偏弱的外部环境、国内权益市场表现良好吸引外资流入等因素影响， 人民币对美元汇率呈现稳中有升态势。展望未来，短期内人民币对美元汇率仍将处于偏强运行状态，并 有望在2026年保持温和升值。 创14个月以来新高 12月16日，人民币对美元汇率再度走强。Wind数据显示，截至16时30分，在岸人民币对美元汇率即期 收盘价报7.0425元，较前收盘价上涨80个基点，盘中最高报7.0416元，创2024年10月8日以来新高。 更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率则升破7.04元关口。Wind数据显示，截至16时30分， 该市场汇率报7.0382元，较前收盘价上涨52个基点，盘中最高报7.0371元，创2024年10月2日以来 ...

人民币汇率市场的平静水面下，一场蓄力已久的突围正在上演。12月15日，人民币对美元汇率延续近期升势，盘中表现强劲。 在岸、离岸人民币汇率盘中双双冲破7.05，创下14个月来的新高，这不仅是数字的变化，更是全球资本用真金白银对中国经济前景的一次集中投票。 12月15日，人民币对美元汇率市场发生了一场静默却有力的突破。根据Wind数据显示，当日盘中，在岸人民币对美元汇率最高升至7.0497，离岸人民币对 美元汇率则一度触及7.0460，双双冲破7.05这一关键心理关口，创下近14个月来的新高。 汇率突围 当日，人民币对美元中间价报7.0656，较前一交易日调贬18个基点。然而市场交易中，在岸人民币日内最大涨幅近200个基点，离岸人民币最大涨幅超150 个基点。 这一表现并非孤立事件，而是2025年人民币汇率由弱转强趋势的延续。年初，人民币对美元汇率曾贬破7.30元心理关口，市场情绪一度低迷。而如今，这 一关键关口的收复标志着市场预期的根本性转变。 资本转向 全球资本的流向变化，是此轮人民币升值的重要推手。随着中国经济基本面改善和政策环境优化，国际投资者开始重新评估人民币资产的价值。 高盛最新研究预测显示，未来12 ...

交通银行战略与业务动态 - 交通银行近期在总行层面成立财富管理部，旨在落实国家共同富裕战略，突出财富金融特色，更好地服务客户需求 [1] - “沃德财富万里行”全国巡回路演是组织架构调整后的首个市场推广项目，于12月11日在广州启动，后续将从重点地区推广至全国 [1] - 该活动启动会串联上海、广州、北京，覆盖长三角、粤港澳、京津冀三大核心经济圈，意在推动财富管理服务从重点地区向全国传导覆盖 [1] - 交通银行计划在未来半年内，在全国范围内开展逾50场“沃德财富万里行”活动，形式包括产品策略会、投资报告会等 [7] - 活动将携手交银集团内子公司及80多家合作金融机构，邀请市场影响力嘉宾，面向客户分享宏观趋势与资产配置观点 [8] 粤港澳大湾区业务布局 - 交通银行同业与市场业务总监涂宏表示，粤港澳三地分行将发挥国际化综合化经营优势，为湾区居民与实体经济提供更优质的财富管理与资产配置服务 [3] - 交银国际首席执行官谢洁认为，香港正加速从传统融资中心向全球领先的跨境财富管理中心转型，交银国际将加强湾区联动，构建以客户需求为导向的多元化产品矩阵 [6] - 交通银行香港分行私人银行中心总经理徐志道引用数据称，截至2024年末，香港的管理资产总值按年增长13%至35万亿港元，其中私人银行及私人财富管理业务资产按年增15%至10.4万亿港元 [7] 市场观点与资产配置展望 - 国金证券首席经济学家宋雪涛认为，人民币汇率长期处于升值通道，原因包括美国实际利率下降、中国央行主动引导以及A股上涨吸引国际资本增持 [4] - 易方达基金高级基金经理成曦指出，易方达创业板ETF份额变动与净值走势呈显著负相关，投资者偏好净值下跌时入场，目前份额存量仍处相对高位，资金在调整阶段小步快跑入场 [5] - 易方达基金董事总经理祁广东谈及美元债配置价值，指出全球利率下行周期中其兼顾稳健与收益，美国本土债券市场规模达58万亿美元，债券与股票长期负相关，“60/40”组合可降低波动 [6] - 广发证券全球首席经济学家沈明高表示，跨境理财通是大湾区推动金融市场互联互通的重要机制，希望未来开户门槛继续降低，让更多客户进行全球配置 [5] 合作机构产品与服务策略 - 浦银理财副总经理叶力俭表示，针对大湾区客户特点，将提供多层次、个性化产品，聚焦科技创新、绿色金融、消费升级等优势赛道，并利用“北向通”牌照为港澳客户提供跨境服务 [5] - 华润信托党委副书记甘煜称，公司于2024年打造标品资管投研中心，自2021年与交通银行私人银行合作深耕证券信托业务，截至2025年11月末累计发行规模达167亿元，布局多元策略 [7] - 华润信托通过优选市场头部管理人，布局固收+、股票多头、量化等策略，精准匹配委托人需求，实现了较为可观的投资回报 [7]

| 美元兑离岸人民币 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | USDCNH | | | | | | 7.0380 | 今开 | 7.0434 | 最高 | 7 0440 | | -0.08% -0.0054 | 昨收 | 7.0434 | 最低 | 7.0373 | | 点差 1 | 10日 | -0.41% | 60日 | -1.06% | | 0.10% 振幅 | 20日 | -1.02% | 今年来 | -4.07% | | 分时 五日 日K 周Ｋ | | 月K | 由名、 | | | 均线▼ MA5:7.0493↓ 10:7.0578↓20:7.0731↓ | | | | DK点 , | | 7.2.239.2239 | | | | | | 7.1306 | | | | | | 7.0840 | | | | | | 7.0373 | | | | 7.0373 | 东方金诚首席宏观分析师王青表示，人民币走势偏强会提振资本市场信心，也会吸引更多海外资金流入国内资本市场，并与汇市走强形成良性联动。他认 为短期内人民币还会处于偏强运行状态，后续要重点关注美元走势 ...

美联储降息与市场即时反应 - 美联储于12月11日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%—3.75%，这是年内的第三次降息 [1] - 降息后，现货黄金价格触及4247美元/盎司，现货白银涨幅扩大至0.44%，盘中一度触及62.88美元/盎司的历史新高 [2] - A股贵金属板块同步走强，截至收盘板块涨幅0.51%，其中山金国际股价上涨6.06% [2] 人民币汇率走势 - 美联储降息后，人民币汇率应声上涨，在岸人民币对美元汇率报7.0601，日内升值0.06%，离岸人民币盘中触及7.0538，创14个月新高 [3] - 12月11日人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0686元，较前一交易日调升67基点，再次逼近7.0重要关口 [1] - 分析认为，年内人民币有望偏强运行，叠加年底结汇的季节性效应，不排除阶段性突破7.0关口的可能性 [1] 美元指数与相关企业行为 - 今年以来，美元指数累计下跌超8% [3] - 在人民币汇率逼近7.0关口背景下，涉及海外业务的上市公司对冲汇率波动的风险管理需求增大，12月以来超30家A股公司发布公告拟开展外汇套期保值业务 [3] - 分析指出，外贸企业担忧出口收款结汇金额缩水侵蚀利润，对冲汇率风险成为企业参与套期保值的首要诉求 [3] 机构对汇率的中长期展望 - 机构普遍对人民币汇率中长期走势给出乐观预期，中信证券预计2026年美元指数或延续偏弱态势，为人民币汇率提供友好外部环境 [4] - 东吴证券预测2025年将终结过去三年人民币贬值周期，2026年在美元结构性弱势、经常项目顺差及证券投资资金净流入推动下，人民币兑美元汇率可能升破7.0关口 [4] - 东吴证券进一步预测，若全年汇率波动率维持在3.0%-4.0%区间，到2026年底人民币汇率或升至6.70-6.80区间 [4] 贵金属价格驱动因素分析 - 福能期货指出，美联储降息、地区冲突持续及日元加息等因素共同支撑金价震荡偏强 [2] - 中长期看，全球政治经济不确定性及美元信用体系冲击仍为金价牛市提供基础 [2]

美联储降息及其影响 - 美联储于12月11日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%至3.75%，符合市场预期 [1] - 美联储同时宣布启动短期国债购买计划，以调节市场流动性并确保对利率目标的控制 [1] - 自去年9月开启降息周期以来，美联储今年已累计降息175个基点 [2] 人民币汇率即时反应与市场预期 - 美联储降息后，人民币对美元中间价报7.0686元，上调67个基点 [1] - 离岸人民币盘中触及7.0538，汇率创14个月新高 [1][2] - 市场普遍预测人民币兑美元汇率将在2026年“破7”，可能性非常大 [1][3] - 具体预测包括：明年6月份走向7的点位，下半年逐步走到6.9，重新进入6时代 [1][4] 中美利差与货币政策空间 - 美联储降息压缩了美元和人民币的利率差距，有助于推动人民币汇率升值 [3] - 利率差的收窄是确定性的，因美元利率大概率走低，而人民币利率下行空间不大 [5] - 美联储降息减轻了外部掣肘，为2026年中国实施适度宽松的货币政策打开了更充裕的“操作窗口”和空间 [1][2] 支撑人民币走强的结构性因素 - 市场对人民币的信心增强，认为“破7”背后是结构性变化 [1][4] - 支撑因素包括：中国对外贸易呈现顺差、中美利差收窄、以及潜在的跨境资金净流入 [5] - 从购买力平价、贸易顺差走高、资本流动均衡及全球货币体系多元化趋势看，人民币中长期稳中有升的基础坚实 [5] 对人民币资产与相关市场的影响 - 人民币汇率升值预期将吸引外资流入人民币资产，从而推动人民币资产价格回升 [3] - 人民币升值有助于吸引海外资金流入，并对A股估值形成一定支撑 [3] - 在降息周期里，黄金表现通常不差，但若2026年美联储降息预期降低，则对金价的支持力度会减弱 [3] 对美元与后市的展望 - 美联储降息后，美元汇率走弱是大概率事件，市场对此无争议 [2] - 由于美联储降息，美元有潜在的下行压力，对G7货币都可能贬值 [4] - 市场目前预计美联储2026年约有52个基点（即两次左右）的降息空间，此举将有利于人民币汇率升值 [3]

市场整体表现 - 12月8日早盘，港股市场小幅高开，恒生指数报26103.08点，上涨18点，涨幅0.07% [1] - 恒生科技指数报5690.54点，上涨28.08点，涨幅0.50% [3] 监管动态与行业展望 - 证监会主席吴清围绕“十五五”时期证券行业的使命责任、一流投资银行与投资机构建设两大核心议题，系统提出9条关键要求 [2] - 吴清指出，“十五五”是推进中国式现代化、加快建设金融强国的关键时期，证券行业作为直接融资的主要“服务商”、资本市场的重要“看门人”、社会财富的专业“管理者”，发展空间广阔、大有可为 [2] 券商板块表现 - 受消息面刺激，内资券商股全线上扬 [4] - 宏业期货大涨超8%，国泰海通、华泰证券涨超5%，中信证券、招商证券、国联民生涨超4%，其余内资券商股涨幅在2%~4%区间 [2] - ETF方面，香港证券ETF早盘涨超3% [2] 其他板块及个股表现 - 科网股涨跌不一，百度涨超4%，美团涨超1%，联想跌0.7% [6] - 芯片股走高，中芯国际、华虹半导体涨超2% [6] - 创新药概念多数上涨，康方生物涨超2% [6] - 内资保险股整体走强，中国平安、中国人寿涨超2% [6] - 今日两只新股上市，卓越睿新涨超29%，纳芯微平开后破发，一度跌超2% [6] 机构后市观点 - 华泰证券最新观点表示，近期人民币汇率加速升值是国内经济金融数据中的一抹亮色 [7] - 华泰证券认为，汇率升值对出口企业股价造成压力的“常识”并不受数据支持，反而适度升值在本轮资本流动浪潮、人民币实际有效汇率较低和中外通胀差的存在下有利于企业表现 [7] - 10月以来市场偏弱的资金面因素主因南向而非外资，港股情绪指标分项、人民币汇率和EPFR数据均可得到交叉验证 [7] - 目前华泰构建的情绪指标仍在悲观区间摆动，华泰重申港股处在布局区 [7] - 短期建议关注流动性拐点和此前调整较多且负面压力逐渐出清的科技和医药，左侧关注大众消费品的α机会，中期依然维持成长与顺周期的均衡配置观点 [7]