登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 来源：文轩观察 这笔交易描绘了一个经典的"生产+渠道"资本故事，但其结局将严格取决于执行能力与资源匹配度。 作者|吴三畏 图源|文轩图库 面对愈演愈烈的加盟商维权与现金流压力，深陷困境的酒类连锁企业1919创始人杨陵江却进行了一场引 人瞩目的反向操作。 12月15日港交所信息显示，他以个人身份控股港股上市公司怡园酒业73.63%的股份。 这场关键的"买壳"动作，是其全力推动资本化的突破，还是为化解自身危机的一场"以进为退"的资本冒 险？ 杨陵江个人收购怡园酒业控股权 根据港交所最新披露，1919集团创始人杨陵江已于近期以个人身份，完成了对香港上市公司怡园酒业的 战略入股，收购股份比例高达73.63%，一举成为后者的控股股东。 怡园酒业作为中国葡萄酒市场的重要品牌，于2018年在港交所上市，享有"中国首家精品酒庄概念股"之 称，业务涵盖从生产到分销的全链条，产品定位兼顾高端与大众市场。 从交易细节来看，杨陵江选择以个人名义而非公司主体进行收购，这一安排可能在税务优化、风险隔离 及决策灵活性方面有所考量。超过73%的持股比例使其获得了对怡园酒业的绝对控制权，为后续 ...

公司战略与业务布局 - 中材科技全资子公司中材科技（山东）复合型材有限公司于2025年12月15日落地山东滕州，注册资本为2.4亿元人民币，经营范围涵盖高性能纤维及复合材料制造与销售、玻璃纤维增强塑料制品制造等[1] - 新公司是中材科技在山东省设立的第三家子公司，此前已在山东布局泰山玻璃纤维有限公司和中材锂膜有限公司，其中中材科技持有中材锂膜48.39%的股份，为第一大股东[1] - 三家山东子公司形成了从“原料”到“材料”再到“部件”的垂直整合产业链条，体现了公司深化产业链布局的战略意图[1] 公司基本情况 - 中材科技成立于2001年12月，于2006年11月上市，公司注册地位于江苏省南京市[3] - 公司主营业务聚焦于玻璃纤维及制品、风电叶片、锂电池隔膜三大主导产业，同时从事高压复合气瓶、膜材料及其他复合材料制品的研发、制造与销售[3] - 公司主要产品包括风电叶片、玻璃纤维及其制品以及锂电池隔膜等[3]

公司近期动态与财务表现 - 恩捷股份于2025年12月15日复牌，复牌当日股价跌停 [1][4] - 公司披露资产并购预案，拟以发行股份方式收购上游核心设备商中科华联100%股权 [1][4] - 2024年公司营收101.64亿元，同比下滑15.6%，净利润亏损5.56亿元，为上市以来首亏 [1][4] - 2025年前三季度公司营收95.43亿元，同比增长27.85%，但净利润仍亏损8632万元 [1][5] - 2025年前三季度公司毛利率降至15.9%，较此前40%以上的水平已然腰斩 [1][5] 行业竞争格局与市场状况 - 隔膜行业自2023年起因产能集中释放、供需失衡及原材料价格波动，价格进入下行通道 [1][5] - 2024年行业竞争加剧，头部企业为抢占市场份额主动降价，进一步推动价格下跌 [1][5] - 2025年上半年中国隔膜产量达139.4亿平米，同比增长53.2% [1][5] - 恩捷股份作为龙头企业，市占率仍维持在30%以上 [1][5] - 2025年上半年湿法隔膜7um价格下降19.4%，湿法隔膜7+2+1um价格下降15.7%，干法隔膜16um价格上涨6% [2][5] 收购的战略意图分析 - 战略意图一：抢占湿法隔膜放量的产业机遇 [3][6] - 中科华联旗下“蓝科途”已建成青岛、运城、蚌埠三大基地，产能约20亿平方米 [3][6] - 四川遂宁、宜宾两大基地在建，预计2026年下半年达产，总产能估计30亿平方米，2026年末总产能预计达50亿平方米 [3][6] - 据测算，2026年下半年全球湿法隔膜出货量将超120亿平方米，头部企业锁定核心设备导致扩产受限，恩捷的产能整合将抢占先机 [3][6] - 战略意图二：通过产业链协同实现成本优化 [3][6] - 中科华联是国内唯一可提供整套湿法锂离子电池隔膜生产线的供应商，累计为恩捷股份、星源材质等交付近30条生产线 [3][6] - 通过收购，恩捷可直接采购自产设备，并缩短产线调试周期 [3][6] - 战略意图三：长期的技术迭代，为卡位固态电池赛道提供支撑 [3][6] - 中科华联在质子交换膜、PI隔膜等新材料装备领域有技术积累 [3][6] 收购面临的挑战 - 中科华联近三年持续亏损，2025年前三季度净利润为-1.91亿元 [3][6] - 中科华联的技术转化与产能释放进度需持续跟踪 [3][6] - 海外工厂运营成本、全固态电池技术路线不确定性等因素，考验着恩捷的全球化布局与战略定力 [3][6]

收购交易核心信息 - 恩捷股份拟通过发行股份方式收购青岛中科华联100%股份，并向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金 [1] - 收购旨在实现产业链垂直整合，增强公司核心竞争力 [1] - 本次发行股份价格为34.38元/股，较公司停牌前55.35元/股的价格折让37.89% [1] - 股票于12月15日复牌后跌停，报49.82元/股 [1] 公司业务与市场地位 - 恩捷股份是全球领先的锂电池隔膜供应商，市场份额已连续多年处于市场首位 [1] - 公司核心产品为锂电池隔离膜，主要应用于新能源汽车锂电池制造、3C产品及储能领域 [1] - 主要客户包括宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、比亚迪等国内主流锂电池企业，以及松下、LGES等海外公司 [1] - 被收购方中科华联是专业研发、生产和销售湿法锂离子电池隔膜整套生产装备及其他高分子材料生产设备的高新技术企业 [1] - 中科华联主要客户为锂电池和锂电池隔膜厂商 [1] 公司财务表现 - 恩捷股份2024年出现上市以来首次年度亏损，归母净利润为-5.56亿元 [2] - 公司毛利率从2021年的49.86%大幅降至2024年的11.07% [2] - 2025年前三季度公司营收增长27.85%至95.43亿元，但归母净利润仍亏损8632万元 [2] - 中科华联近三年净利润连续为负，2023年、2024年及2025年前三季度归母净利润分别为-8243.13万元、-2.93亿元及-1.90亿元 [2] 行业与市场环境 - 锂电隔膜行业竞争加剧 [2]

公司重大资本运作 - 恩捷股份拟通过发行股份方式收购青岛中科华联新材料股份有限公司100%股份，并募集配套资金，具体交易价格待定，公司股票将于12月15日复牌 [2] - 本次收购旨在实现产业链向上游延伸，构建“设备+材料”的协同优势，交易完成后公司将实现从隔膜装备到隔膜产品的产业链垂直整合 [2] 收购标的业务概况 - 中科华联成立于2011年，是专业研发、生产和销售湿法锂离子电池隔膜整套生产装备及其他高分子材料生产设备及隔膜制品的高新技术企业 [2] - 中科华联主要客户为锂电池和锂电池隔膜厂商 [2] 公司主营业务与市场地位 - 恩捷股份创立于1996年，是全球领先的锂电池隔膜供应商，核心产品为锂电池隔离膜，应用于新能源汽车、3C产品及储能领域，市场份额连续多年处于市场首位 [3] - 公司已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系，客户包括宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、比亚迪、孚能科技、天津力神等国内企业以及松下、LGES等海外公司 [3] 公司技术研发与产品布局 - 2025年，公司相继推出高强度基膜、高浸润基膜以及阻燃隔膜等创新产品 [3] - 公司已提前布局固态电池领域，其硫化物固态电解质十吨级中试产线已全线贯通 [3] 行业发展趋势与竞争格局 - 由于前期供过于求，隔膜行业新增产能节奏较前几年明显放缓，2025年新增产能更少 [4] - 隔膜产能释放需经历建设、客户验证、产能爬坡等较长周期，这将有助于未来行业供需格局显著改善 [4] - 新能源锂电池产业内部通过并购重组整合优化产业链成为当下趋势，例如2025年10月宁德时代出资26.35亿元受让天华新能部分股权，中创新航拟通过定增入股盛新锂能 [3]

公司发展战略 - 公司现阶段侧重于横向规模扩张 [1] - 公司也在积极关注上下游产业链优质标的垂直整合机会 [1] - 公司较为审慎地对待多元化发展 [1]

对外投资概述 - 雪龙集团拟以自有资金人民币1亿元投资设立全资子公司“宁波雪龙铝镁科技有限公司”（具体名称以工商核准登记为准）[1][2][6] - 本次对外投资事项已于2025年12月10日经公司第五届董事会第三次会议审议通过，根据相关规定，无需提交股东大会审议[1][3] - 本次投资不构成关联交易，亦不构成重大资产重组[5] 投资标的详情 - 新设子公司注册资本为人民币1亿元，公司类型为有限责任公司，注册地址位于宁波市北仑区[6][7] - 子公司经营范围涵盖铝合金及镁合金压铸件、汽车零部件研发制造与销售、模具制造销售、新材料技术研发及有色金属铸造等[7] - 子公司不设董事会，设执行董事一名，由股东任命，管理层人员拟从公司选派或从外部聘任[8] - 出资方式为现金出资，资金来源为公司自有资金[9] 投资战略与目的 - 本次投资核心是围绕主业进行产业链垂直整合，向压铸产品环节延伸布局，旨在自主掌控核心压铸零部件供应，减少对外协加工的依赖[3] - 通过压铸业务自主化运营，优化生产流程与成本结构，以强化公司在商用车冷却系统核心部件领域的产业链竞争力[3] - 子公司将依托公司现有技术积淀与行业资源，积极拓展铝、镁压铸产品的外部市场，打破单一为母公司配套的业务模式，培育新的利润增长点，实现压铸业务的市场化与规模化发展[3] - 此次投资契合公司长期多元化发展战略规划，为公司主营业务的持续拓展与盈利提升奠定基础[3] 对上市公司的影响 - 该全资子公司将纳入公司合并报表范围[10] - 预计本年度不会对公司的财务状况及经营成果产生重大影响，不会损害公司及股东利益[10]

公司战略与投资 - 雪龙集团拟投资设立全资子公司“宁波雪龙铝镁科技有限公司”，注册资本为1亿元人民币，公司以自有资金出资 [1] - 此次对外投资的核心目的是围绕公司主业进行产业链垂直整合，向压铸产品环节延伸布局 [1] 投资目的与预期效益 - 此举旨在自主掌控核心压铸零部件的供应环节，减少对外协加工的依赖，以提升产品生产的稳定性与时效性 [1] - 通过压铸业务的自主化运营，优化生产流程与成本结构，进一步强化公司在商用车冷却系统核心部件领域的产业链竞争力 [1]

格隆汇12月10日丨雪龙集团(603949.SH)公布，公司拟投资设立全资子公司"宁波雪龙铝镁科技有限公 司"，注册资本1亿元，公司以自有资金出资。 本次对外投资系公司围绕主业进行产业链垂直整合，向压铸产品环节延伸布局，减少对外协加工的依 赖，优化生产流程与成本结构；同时积极拓展铝、镁压铸产品的外部市场，培育新的利润增长点，契合 公司长期多元化发展战略规划。 ...

公司战略与投资 - 公司拟投资设立全资子公司“宁波雪龙铝镁科技有限公司”，注册资本1亿元，以自有资金出资 [1] - 此次投资是围绕主业进行产业链垂直整合，向压铸产品环节延伸布局 [1] 投资目的与业务整合 - 旨在自主掌控核心压铸零部件供应，减少对外协加工的依赖，提升产品生产的稳定性与时效性 [1] - 通过压铸业务自主化运营，优化生产流程与成本结构，强化公司在商用车冷却系统核心部件领域的产业链竞争力 [1] 市场拓展与增长点 - 子公司将依托公司现有技术积淀与行业资源，积极拓展铝、镁压铸产品的外部市场 [1] - 此举旨在打破单一为母公司配套的业务模式，培育新的利润增长点，实现压铸业务的市场化与规模化发展 [1]