公司IPO进程与决心 - 浙江香料企业格林生物在5年内第三次向IPO发起冲击，近期第三次提交招股书拟登陆深交所创业板，继2020年、2023年后再次尝试，上市决心坚定 [2][11][12] 公司财务业绩与增长 - 公司过去三年净利润复合增长率超过48%，业绩持续增长是再冲IPO的底气 [3][13] - 2022年至2025年上半年，公司营业收入分别为6.31亿元、7.35亿元、9.61亿元和5.48亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为6813.69万元、9292.41万元、1.50亿元和9457.53万元 [3][13] - 最近三年营业收入和净利润的复合增长率分别为23.35%和48.59%，增长势头明显 [3][13] 行业背景与公司业务 - 香料香精行业作为日化、食品产业的核心配套领域正在扩容，2023年中国市场规模为439亿元，至2026年有望突破500亿元 [3][13] - 公司收入主要来源于香料产品销售，主营松节油、柏木油和全合成三大系列产品，包括檀香系列、甲基柏木酮、突厥酮系列等近40个细分品种，主要用于调配日化香精和食品香精 [3][13] 前次IPO受阻原因与改进 - 2020年首次IPO因未及时披露罚款违反信披要求，以及原材料价格上涨导致2021年预计净利润不足5000万元，与申报预期偏差较大，公司最终主动撤回申请 [4][14] - 2023年二次申报后，深交所问询指出公司专利数量偏少，技术壁垒不够坚实，同时关注产能过剩风险 [4][14] - 截至2025年11月招股书签署日，公司已拥有35项现行有效专利授权，其中发明专利24项，较此前有所增加 [4][14] - 公司研发投入占营业收入比重逐年增长，分别为2.34%、2.52%、2.73%和3.03% [4][14] 公司运营与产销情况 - 2025年上半年，公司松节油系列、柏木油系列和全合成系列产品的产销率分别为84.29%、98.52%和99.65%，持续处于较高水平 [5][15] - 公司业务发展进入资本驱动关键阶段，因融资渠道单一，需通过上市开拓多种融资渠道以满足快速发展资金需求 [5][16] - 香料行业竞争是“技术+规模”的双重竞争，公司现有产能难以匹配下游国际巨头订单需求，研发投入不足制约高端产品推出，上市融资是填补产能与研发资金缺口的直接途径 [6][16] 公司治理与二代接班 - 公司创始人、83岁的陆文聪目前仍为最大股东，持股27.11%，并担任董事长 [6][18] - 二代接班信号在2024年释出，陆文聪之女陆为于2024年9月出任副总经理，10月兼任人力资源部经理 [6][18] - 2024年6月，陆文聪将所持900.00万股股份无偿转让给陆为，使其持股比例达9%，随后父女签署一致行动协议，成为公司共同实际控制人，进入“双核心”过渡阶段 [7][18] 本次IPO募资计划 - 公司拟公开发行不超过3333.33万股普通股，发行后公众股占比不低于25%，拟募资约6.9亿元 [7][19] - 募资主要用于四个项目：“年产6300吨高级香料生产项目”拟投入4.2亿元；“工厂智设施能化改造项目”拟投入1.2亿元；“研发创新改造升级项目”拟投入7000万元；“补充流动资金项目”拟投入8000万元 [7][19] 公司运营挑战 - 公司面临产能利用率不足的问题，2022年至2025年上半年，公司本部产能利用率分别为76.15%、67.51%、73.79%和53.87% [8][19] - 2025年上半年，子公司金塘生物的产能利用率由2024年的89.38%降至68.30% [8][19] - 公司业务高度依赖海外市场，2022年至2025年上半年，外销收入占比分别为85.95%、87.08%、85.09%和85.96% [8][20] - 其中，对美国地区的主营业务收入占比分别为9.50%、7.18%、8.45%和7.75% [8][20]

核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现超预期，营收与利润均实现大幅增长，主要得益于新兴渠道的拓展突破和传统渠道的优化 [1][3] - 公司完成管理层交接，创始人鹿有忠卸任总经理，由其侄子鹿游接任，标志着“二代接班”尘埃落定 [1][5][7] - 公司渠道战略转型成效显著，成功打入山姆会员店等新兴渠道并打造爆款，推动全渠道融合发展 [2][3][4] 业绩表现与复苏 - 2025年前三季度，公司实现营业收入12.4亿元，同比增长40.4% [3] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润1.7亿元，同比增长43.3%；扣非净利润1.5亿元，同比增长47.0% [3] - 公司业绩在经历长期下滑后显著回暖，2024年营收11.82亿元，归母净利润1.57亿元，同比分别增长22.37%和35.44% [3] - 此前公司业绩承压，营收从2021年的12.2亿元跌至2023年的9.66亿元；净利润从2020年的2.6亿元下滑至2023年的1.16亿元 [3] 渠道拓展与战略 - 公司业绩转好的重要因素是新兴渠道高速增长，特别是成功打入山姆会员店体系 [3][4] - 2024年7月，公司新品脱骨鸭掌在山姆会员店成为爆款，长期排名山姆肉干肉脯小食热度榜TOP3 [4] - 2025年，公司加大量贩渠道开拓，与万辰、很忙系等开展合作 [4] - 2025年第三季度，公司线下渠道收入4.5亿元，同比增长33.6%，其中会员商超和零食量贩渠道发展趋势良好 [4] - 2025年第三季度，公司线上渠道收入0.3亿元，同比增长17.7% [4] - 分市场看，2025年第三季度西南基地市场收入1.7亿元，同比增长8.8%；东南区域收入2.7亿元，同比增长59.6%，主要系新兴渠道开拓增速较快 [4] - 公司未来战略是巩固传统渠道优势，深化新兴渠道布局，拓展线上业务，推动全渠道融合发展 [3] 管理层变动与接班 - 公司完成董事会换届，创始人鹿有忠当选董事长，不再兼任总经理，由其侄子鹿游接任总经理 [1][5][7] - 此次人事变动被视为明确的“二代接班”信号，鹿游大概率成为公司下一任“话事人” [1][7] - 鹿有忠之女鹿新已不在新一届董事会名单中，因抚养子女等因素暂不考虑接班 [6][7] - 新任总经理鹿游出生于1988年，拥有食品科学专业背景，在公司研发部锻炼7年，2019年起任副总经理 [7] - 公司实控人为鹿有忠、赵英和鹿新一家，三人合计持股约65%，股权价值约35亿元 [7] 财务与运营细节 - 随着销售规模增长及与山姆等渠道合作，公司应收账款有所增加，截至2025年第三季度应收账款达1.55亿元，而2024年同期为9073万元 [5] - 公司表示应收账款增加属于销售规模增长导致的正常经营活动情况 [5] - 截至12月3日收盘，公司股价报12.96元/股，总市值达55.43亿元 [7]

业绩表现 - 2025年前三季度公司收入达12.4亿元，同比增长40.4%，归母净利润为1.7亿元，同比增长43.3%，扣非净利润为1.5亿元，同比增长47.0% [2] - 业绩表现显著优于预期，此前公司经历长期业绩下滑，2023年营收曾跌至9.66亿元，净利润下滑至1.16亿元，2024年经营状况开始回暖，营收和归母净利润分别增长22.37%和35.44% [2] - 2025年第三季度线下渠道收入为4.5亿元，同比增长33.6%，线上渠道收入为0.3亿元，同比增长17.7% [3] 渠道拓展与战略 - 公司业绩增长主要得益于传统渠道的精耕优化与新兴渠道的拓展突破，未来将着力深化新兴渠道布局并拓展线上业务，推动全渠道融合发展 [2][3] - 2024年7月公司成功打入山姆会员店体系，新品脱骨鸭掌成为爆款，长期排名山姆肉干肉脯小食热度榜前列，2025年公司加大量贩渠道开拓，与万辰、很忙系开展合作 [3] - 分市场看，2025年第三季度西南基地市场收入1.7亿元，同比增长8.8%，东南区域收入2.7亿元，同比增长59.6%，主要系新兴渠道开拓增速较快 [3] 管理层变动 - 公司完成董事会换届，创始人鹿有忠当选董事长，不再兼任总经理，由其侄子鹿游接任总经理，被视为“二代接班”的信号 [1][5] - 鹿游出生于1988年，拥有食品科学专业背景，在公司研发部锻炼7年，2019年起任副总经理，其履新后表示将继续坚持公司既定战略方向，强化产品创新与渠道拓展 [5] - 此前被视为热门接班人选之一的鹿有忠之女鹿新已不在第五届董事会成员名单中，公司实控人鹿有忠、赵英和鹿新一家合计持股约65% [4][5] 财务状况 - 随着销售规模增长及与山姆等渠道合作，公司应收账款从2024年第三季度的9073万元增至2025年第三季度的1.55亿元 [4] - 管理层回应称应收账款增加主要系销售规模增长所致，属于经营活动中的正常情况，与合作伙伴保持稳定关系 [4]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司收入12.4亿元，同比增长40.4% [2] - 2025年前三季度归母净利润1.7亿元，同比增长43.3%，扣非净利润1.5亿元，同比增长47.0% [2] - 公司业绩在经历长期下滑后显著回暖，2024年营业收入11.82亿元，归母净利润1.57亿元，同比分别增长22.37%和35.44% [2] - 2025年第三季度线下渠道收入4.5亿元，同比增长33.6%，线上渠道收入0.3亿元，同比增长17.7% [3] 渠道拓展战略 - 公司战略为巩固传统渠道优势，深化新兴渠道布局，拓展线上业务，推动全渠道融合发展 [2] - 2024年7月成功打入山姆会员店体系，新品脱骨鸭掌成为爆款，长期排名山姆肉干肉脯小食热度榜TOP3 [3] - 2025年加大量贩渠道开拓，与万辰、很忙系开展合作，并加大新品导入电商渠道 [3] - 分市场看，2025年第三季度东南区域收入2.7亿元，同比增长59.6%，主要系新兴渠道开拓增速较快 [3] 管理层变动 - 公司完成董事会换届，创始人鹿有忠当选董事长，不再兼任总经理，由其侄子鹿游接任总经理 [1][5] - 此次变动被视为“二代接班”的信号，鹿有忠之女鹿新已不在董事会成员名单中 [1][5] - 新任总经理鹿游出生于1988年，拥有食品科学专业背景，在公司研发部锻炼7年，2019年起任副总经理 [5] 财务状况 - 公司应收账款从2024年第三季度的9073万元增至2025年第三季度的1.55亿元 [4] - 管理层回应称应收账款增加主要系销售规模增长所致，属于经营活动中的正常情况 [4] - 公司实控人鹿有忠、赵英和鹿新一家合计持股约65%，股权价值约35亿元 [5]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司收入达12.4亿元，同比增长40.4% [3] - 2025年前三季度归母净利润为1.7亿元，同比增长43.3%，扣非净利润为1.5亿元，同比增长47.0% [3] - 公司业绩在2024年已开始回暖，营业收入实现11.82亿元，归母净利润1.57亿元，同比分别增长22.37%和35.44% [3] - 2025年第三季度线下渠道收入4.5亿元，同比增长33.6%，线上渠道收入0.3亿元，同比增长17.7% [4] 渠道拓展与市场发展 - 公司前三季度各品类营收均有增长，禽肉类产品增长幅度相对较高 [3] - 新兴渠道高速增长是业绩转好的重要因素，2024年7月成功打入山姆会员店体系，脱骨鸭掌成为热销爆款 [4] - 2025年公司加大量贩渠道开拓，与万辰、很忙系开展合作，同时线上渠道经过调整后效果初步显现 [4] - 分市场看，2025年第三季度西南基地市场收入1.7亿元，同比增长8.8%，东南区域收入2.7亿元，同比增长59.6% [4] 管理层变动 - 公司完成董事会换届，创始人鹿有忠当选董事长，不再兼任总经理，由其侄子鹿游接任总经理 [2][5] - 鹿游出生于1988年，拥有食品科学专业背景，在公司研发部锻炼7年，2019年起任副总经理 [6] - 此次变动被视为“二代接班”的信号，鹿有忠之女鹿新已不在董事会成员名单中 [2][5] 财务状况 - 公司应收账款从2024年第三季度的9073万元增至2025年第三季度的1.55亿元 [5] - 管理层回应称应收账款增加主要系销售规模增长所致，属于经营活动中的正常情况 [5] 公司战略与前景 - 公司未来将巩固传统渠道优势，深化新兴渠道布局，积极拓展线上业务，推动全渠道融合发展 [3] - 新任总经理鹿游表示将继续坚持公司既定战略方向，强化战略执行，夯实主业优势并探索新增长点 [6] - 公司实控人鹿有忠、赵英和鹿新一家合计持股约65%，股权价值约35亿元 [6]

管理层交接 - 创始人许世辉之女许阳阳正式接任集团总裁，全面接手企业管理运营，标志着成立超过30年的公司正式实现二代接班 [1] - 许阳阳出生于1983年，2008年留学归国后进入公司，从生产、研发等基层岗位稳步晋升，历经全业务链条锤炼 [1] - 许阳阳自2014年担任集团执行董事及副总裁起深度参与公司经营决策，并于2015年牵头完成公司香港主板上市，创下当年全球消费品领域最大IPO纪录 [1] 公司背景与创始人财富 - 达利食品由许世辉于1989年创立，拥有达利园、好吃点、可比克、和其正、乐虎等品牌，涉及蛋黄派、饼干、薯片、凉茶、功能饮料等多个赛道 [1] - 胡润研究院2025年百富榜显示，许世辉家族财富达530亿元，连续四年蝉联福建首富，其中许阳阳与母亲陈丽玲合计身家约260亿元，为福建女首富 [1] - 2018年，许世辉家族曾超越娃哈哈宗庆后家族成为中国食品业首富，股权层面许阳阳已通过家族信托及直接持股成为第一大股东 [1] 近期财务表现与私有化 - 公司2022年至2024年营收、利润双降，规模跌破200亿元，2022年营收199.57亿元，下滑10.5%，净利润29.90亿元，同比下滑19.7% [3] - 2023年公司营收约188.6亿元，继续下滑，2024年同一口径营收180.7亿元，同比再降约4%，已回到2017年前水平 [3] - 因股价长期表现低迷，公司于2023年6月公告将实现私有化，公告时股价为2.72港元/股，较上市发行价5.25港元/股跌幅近50%，并于2023年9月1日正式从港交所退市 [3]

公司领导层变更 - 达利食品集团创始人许世辉在领导公司36年后完成交接，其女许阳阳正式接任集团总裁[1] - 许阳阳自2008年加入公司，拥有17年历练经验，历任基层岗位、执行董事及副总裁等职，深度参与经营决策[3] - 许阳阳曾牵头公司在2015年于港交所IPO，创下当年全球消费品领域最大IPO纪录[3] 公司发展历程与战略 - 公司前身为1989年在福建泉州创立的惠安美利食品厂，通过模仿市场爆品并以平价策略发展，成为国内食品饮料行业龙头企业[3] - 2017年公司捕捉植物基赛道潜力，推出“豆本豆”豆奶，并确立“自主创新、引领产业”的新定位[3] - 2023年公司提出出海战略，以印尼为据点布局泰国、越南、沙特，形成四大海外生产基地[3] 公司经营业绩与挑战 - 公司营收在2021年达到历史新高222.94亿元后连续三年下滑，2022年至2024年营收分别为199.57亿元、188.6亿元、180.7亿元[4] - 因股价长期在较低区间交易且成交量有限，公司于2023年9月1日正式从港交所退市[4] - 2022年公司家庭消费分部收入同比上升1.9%至37.05亿元，增速较2021年的22.7%明显放缓；休闲食品分部收入同比下滑9.2%至90.3亿元；即饮饮料分部收入同比下滑22.3%至51.23亿元[4] 产品创新与市场表现 - 公司追随健康化浪潮推出“朝葉”无糖茶、“和其正”宜己水系列、“喵飞”植物奶、“谷吨吨”休闲点心等新品[5] - 上述新品在达利旗舰店近30天内销量均未破千，暂未展露“爆款”潜力[5] - 行业观点认为公司缺乏对新生代消费者核心需求的深入洞察，产品创新与运营模式未能跟上市场变化[6] 行业专家观点与建议 - 专家指出公司需加大研发投入打造自主核心产品，强化品牌塑造以提升文化内涵，并精准定位细分市场[6] - 专家认为许阳阳接任总裁有望带来新的管理理念与战略思路，但其面临“对标爆品”策略失效等挑战[6]

公司领导层变更 - 创始人许世辉在领导公司36年后，其女许阳阳正式接任达利食品集团总裁，完成二代接班 [1] 公司发展历程与接班人背景 - 公司前身为1989年在福建泉州创立的惠安美利食品厂，通过模仿市场爆品并以平价策略发展，成为行业龙头 [3] - 许阳阳1983年出生，拥有厦门大学和英国留学背景，2008年加入公司，从基层岗位逐步晋升 [3] - 许阳阳自2014年起担任执行董事及副总裁，深度参与公司经营决策 [3] 接班人的历史业绩与战略贡献 - 2015年牵头完成公司港交所IPO，创下当年全球消费品领域最大IPO纪录 [3] - 2017年捕捉植物基赛道潜力，推出“豆本豆”豆奶，并为公司确立“自主创新、引领产业”的新定位 [3] - 2023年负责执行公司出海战略，以印尼为据点，同步布局泰国、越南、沙特，形成四大海外生产基地 [3] 公司面临的业绩挑战 - 营收自2021年历史新高222.94亿元后连续三年下滑，2022年至2024年营收分别为199.57亿元、188.6亿元、180.7亿元 [4] - 因股价长期低迷、成交量有限，公司于2023年9月1日正式从港交所退市 [4] 主要业务板块表现 - 2022年家庭消费分部（含豆本豆、美焙辰）收入同比上升1.9%至37.05亿元，较2021年22.7%的增速明显放缓 [4] - 2022年休闲食品分部收入同比下滑9.2%至90.3亿元 [4] - 2022年即饮饮料分部收入同比下滑22.3%至51.23亿元 [4] 当前产品创新与市场表现 - 退市后未披露详细财报，公司追随健康化浪潮推出多款新品，如“朝葉”无糖茶、“和其正”养生水系列等 [5] - 新推出的单品在达利旗舰店近30天内销量均未破千，暂未展露爆款潜力 [5] 行业专家观点与分析 - 公司缺乏对新生代消费者核心需求的深入洞察，产品创新与运营模式未能跟上市场变化，是逐渐掉队的核心原因之一 [5] - 接班人有丰富的基层经验及在新品推出、出海布局方面的成绩，接任总裁有望带来新的管理理念与战略思路 [5] - 面对挑战，公司应加大研发投入打造核心产品、强化品牌塑造、精准定位细分市场并优化渠道布局 [5]

公司领导权交接 - 创始人许世辉之女许阳阳正式接任达利食品集团总裁，公司实现二代接班 [1] - 许阳阳出生于1983年，2008年留学归国后进入公司，从车间基层岗位历经17年磨炼至总裁 [1] - 许阳阳的接班路径与娃哈哈宗馥莉相似，均为80后、有留学背景、从基层历练至管理层 [7] 公司发展历程与业绩 - 公司由许世辉于1989年在福建泉州创立，旗下拥有达利园、好吃点、可比克、和其正、乐虎、豆本豆六大品牌 [1][2] - 2012年公司营收突破百亿，达108.12亿元，2014年营收增长至148.94亿元，净利率从2012年的6.4%提升至2014年的13.9% [5] - 2015年11月公司在港交所上市，成为当年全球消费品领域最大IPO，市值最高峰时接近千亿港元 [5] - 2018年至2021年，公司营收均超过200亿元，2016年至2019年营收从178.42亿元增长至213.75亿元 [1][6] - 2020年至2022年，公司营收分别为209.62亿元、222.94亿元与199.57亿元，净利润分别为38.49亿元、37.25亿元与29.90亿元，业绩整体下滑 [6] - 因股价长期低迷，公司于2023年6月公告私有化，同年9月1日正式从港交所退市，退市时股价2.72港元/股较发行价5.25港元/股跌幅近50% [6] 公司业务战略与市场地位 - 公司采取对标行业龙头的跟随策略，通过定价低于竞品约三分之一、明星代言和深耕低线市场迅速抢占市场 [2][4][5] - 2002年推出达利园蛋黄派，定价为好丽友派的三分之二，成功抢占市场 [4] - 截至2014年末，达利园、可比克、好吃点、和其正与乐虎五大品牌市场份额均为细分赛道前三，其中达利园以21.9%份额位列国内烘焙糕点赛道第一 [5] - 许阳阳于2017年带领团队推出豆本豆豆奶，到2021年底该品牌成为豆奶产业市场份额第一的全国性品牌，销售规模达22.45亿元 [9] - 2023年公司提出出海战略，由许阳阳牵头执行，海外市场将成为其接班后的重要发力方向 [9] 行业背景与对比 - 公司面临疫情及低糖消费趋势冲击，因高度依赖线下渠道和品牌老化导致经营下滑 [6] - 与娃哈哈宗馥莉相比，许阳阳已成功推动公司上市并推出新品牌，而宗馥莉在上市和新品牌打造方面仍面临挑战 [7][8]

公司近期财务表现 - 2025年第三季度营业收入为17.36亿元，同比下降11.63% [1] - 2025年第三季度净利润为2.27亿元，同比下跌23.64%，创下近年来单季度最大跌幅纪录 [1] - 2025年一季度公司营收、净利同比增速从两位数降至个位数，上半年增速已降至过去5年来的最低水平 [11] - 2025年第二季度，珀莱雅营收增速已降至6.49% [12] - 2025年10月31日，公司股价报收73.84元/股，创近半年来新低，市值较高位大跌200多亿元 [11] 分品牌与品类业绩分析 - 2025年上半年，主品牌珀莱雅营收为39.79亿元，同比微降0.08%，占公司总营收74.27%，这是该品牌近五年来首次出现负增长 [12] - 2025年第三季度，护肤类产品营收为13.16亿元，比上年同期少卖3.38亿元，下滑明显 [12] - 与护肤类产品下滑形成对比的是，美容彩妆、洗护类产品营收有所增长，但未能扭转整体颓势 [12] - 洗护品牌Off&Relax在2025年第三季度营收同比大幅增长138% [12] 成本结构与运营效率 - 2025年前三季度，公司销售费用高达35.25亿元，销售费用率攀升至49.66% [14] - 2025年上半年，销售费用为26.59亿元，销售费用率升至49.59%，其中形象宣传推广费为23.99亿元，占营收的44.05% [14] - 2025年前三季度研发费用为1.42亿元，仅占收入的约2%，销售费用是研发投入的25倍 [14] - 2025年上半年研发费用为0.95亿元，研发费用率仅为1.77% [14] 公司战略与行业背景 - 公司于2025年10月30日正式向港交所递交上市申请，计划在香港主板挂牌上市，联席保荐人为中金公司和瑞银集团 [1] - 若成功上市，珀莱雅将成为国内美妆行业首个A+H股企业 [2] - 公司发展初期采用"农村包围城市"渠道策略，2012年在全国的零售网点一度高达2万多个 [7][8] - 2024年，珀莱雅成为国内首个跨越百亿营收门槛的国货美妆上市企业，收入从2022年的63.85亿元增长至2024年的107.78亿元 [9][10] - 2024年9月起，公司进入"二代接班"时代，侯亚孟接替方玉友成为新任总经理，并持续加大对具有国际背景的科研人才的引进 [15] - 公司近期通过投资扩展品牌矩阵，独家投资花知晓B轮融资，投资后持有花知晓38.45%股权 [15] 行业挑战与转型方向 - 线上流量红利消退，互联网平台规则变动与流量竞争导致的成本激增让高度依赖线上渠道的企业利润承压 [14][15] - 国际品牌加速本土化布局，进一步挤压市场空间 [15] - 行业普遍面临从"流量驱动"转向"产品驱动"的转型挑战 [15]