报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [6] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.38%，美元指数涨0.31%至100.3，非美货币涨跌互现，金价反弹2.6%至3325美元/盎司，布油反弹4%至63.8美元/桶 [2][6] - 中美高层会谈及美英达成协议使市场对关税缓和预期增加，推动风险偏好回升；美联储5月利率会议按兵不动，短期货币政策缺乏增量支持；英国央行降息25bp至4.25%；美国未衰退但滞胀风险增加；海外股市短期震荡偏强 [3] - 美联储5月利率会议偏向鹰派，对降息谨慎，预计降息节奏延后；贸易谈判和停火未解决深层次矛盾，市场或维持高波动 [37][38] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至4.38%，美元指数涨0.31%至100.3，非美货币涨跌互现，金价反弹2.6%至3325美元/盎司，VIX指数回落至21.9，现货商品指数收跌，布油反弹4%至63.8美元/桶 [2][10] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普500指数跌0.47%，欧元区股市多数反弹，新兴市场股市多数上涨，上证指数涨1.92%，港股恒生指数涨1.61%，日经225指数涨1.83% [11][12] - 中美高层会谈、美英达成协议使市场对关税缓和预期增加，推动风险偏好回升；美联储5月利率会议按兵不动，短期货币政策缺乏增量支持；英国央行降息；美国未衰退但滞胀风险增加；海外股市短期震荡偏强；地缘政治风险扰动市场；国内4月进出口数据好于预期但持续性不强，央行货币政策对市场情绪提振有限，股市延续震荡走势 [12][14] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数回升，10年美债收益率升至4.31%，欧元区国家多数回升，新兴市场债券收益率多数回落 [19] - 美债收益率止跌回升，因美乌签署矿产协议、4月美国非农就业报告超预期，市场对美联储降息预期下降；美国通胀和债市供给压力犹存，美债收益率仍有回升空间 [20] - 中国10年期国债收益率微升至1.635%，中美利差倒挂增加至274bp，货币政策降准降息落地，债市缺乏利多，预计震荡偏弱 [22] 外汇市场 - 美元指数涨0.31%至100.3，非美货币涨跌互现，离岸人民币跌0.38%，欧元跌0.42%，英镑涨0.27%，日元跌0.28%，瑞郎跌0.52%，比索、兰特、泰铢收涨，韩元涨2.5%，澳元、加元、新西兰元、林吉特收跌 [28] 商品市场 - 现货黄金涨2.6%至3325美元/盎司，特朗普关税表态及地缘冲突升温后金价止跌反弹，市场多空博弈增加，黄金日内振幅增加，短期关税政策和地缘冲突有缓和预期，货币政策维持观望，黄金缺乏直接上涨动能，抄底需等待波动率下降 [32] - 布伦特原油反弹4%至63.88美元/盎司，贸易问题边际缓和后，市场风险偏好回升以及对需求走弱的担心减少，推动油价超跌反弹，美元指数继续反弹，大宗商品整体震荡收跌，工业品表现偏弱 [32] 热点跟踪 - 美联储5月利率会议偏向鹰派，维持利率水平不变，对经济前景不确定性担忧上升，鲍威尔表态不急于降息，预计降息节奏延后 [37] - 贸易谈判和停火未解决深层次矛盾，市场或维持高波动 [38] 下周重要事件提示 - 周一：5月9 - 12日中美高层瑞士会谈 - 周二：美国4月CPI；5.13 - 16美国总统特朗普访问沙特、卡特尔、阿联酋 - 周三：德国4月CPI - 周四：美国4月零售销售、PPI、当周首申 - 周五：美国4月新屋开工、营建许可；美国5月密歇根大学消费者信心指数和通胀预期 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元兑人民币汇率4月下旬至5月初偏弱震荡，离岸人民币五一假期短线快速升值，受中美贸易预期改善等多因素影响，美元指数4月累计下跌约4.5%，期权隐含波动率先升后降，人民币汇率更趋双向波动 [4] - 4月中国宏观数据环比走弱但整体好于预期，美国增长数据不及预期，中国制造业PMI回落但高技术制造业维持扩张，非制造业商务活动指数在扩张区间，美国4月ISM制造业PMI下滑，一季度GDP录得 -0.3% [4] - 中美利差持续倒挂，短端利率差波动趋稳，贸易政策表态增多带来汇率短期扰动，结售汇逆差收窄，资本项资金流向改善，境外资金对人民币资产偏好修复 [5] - 人民币短期走势偏强，美元兑人民币预计进入震荡整理阶段，汇率方向受中美贸易政策、美国经济放缓迹象及相关政策预期综合影响，阶段性波动可能加剧 [6] 根据相关目录分别总结 美元兑人民币汇率概况 - 4月下旬至5月初，美元兑人民币汇率整体震荡偏弱，从4月中旬高位7.35附近回落至5月初的7.27附近，离岸人民币五一假期快速升值，美元指数4月跌幅约4.5%，市场对中长期美元走势谨慎，短期波动受宏观数据和政策预期扰动 [10] 量价观察 - 2025年4月至5月初，美元兑人民币期权市场波动率整体上行但局部回落，5月初看涨期权隐波回落，市场对美元单边升值预期减弱，汇率短期调整可能性加大 [17] - 人民币逆周期因子稳定，离岸与在岸人民币3个月利率倒挂，5月倒挂幅度收窄，跨境流动性张力边际缓和 [17] - 5月初美国国债收益率整体高于4月均值，短端更明显，10年期美债收益率较4月高点回落，中国国债收益率偏弱，市场对国内政策灵活调整预期增强 [17] - 美元兑人民币基差与掉期点回升，市场对汇率波动方向重新定价，汇率与宏观预期耦合，方向性信号不明确 [18] 宏观经济 中国宏观经济数据 - 2025年4月，中国经济景气指标回调，制造业PMI回落至49.0%，重新跌入收缩区间，但高技术制造业PMI为51.5%，保持扩张 [32] - 非制造业商务活动指数为50.4%，仍在扩张区间，部分行业表现活跃，新订单和业务预期指标回升，但从业人员指数低于临界点 [32] - 4月综合PMI产出指数为50.1%，经济总体扩张但动能放缓，外部环境波动及出口压力上升，消费、投资和高技术行业支撑内需 [32][33] 美国宏观经济数据 - 2025年4月，美国宏观数据呈现“就业仍稳、制造回落、政策观望”组合，4月新增非农就业人口17.7万人高于预期，失业率4.2%，劳动参与率上升，但前期就业数据被下修，工资增长放缓 [35] - 制造业方面，4月ISM制造业PMI降至48.7，重回收缩区间，Markit制造业PMI终值低于初值和预期，制造业信心降至近十个月低点 [36] 人民币三因素拟合 - 截至5月初，中美国债利差倒挂，美债短端收益率反弹，中国国债收益率低位，短端利差倒挂幅度扩大后企稳，美联储降息时点预期延后，中国货币政策有灵活空间 [38] - 4月至5月初，中美贸易政策表态增多，双方未公布具体谈判时间表或政策文件，政策落地节奏不确定，贸易政策预期对企业经营和市场情绪形成阶段性扰动 [45][46] - 2025年4月，中国CESI均值回升转正，美国CESI从3月高点回落至负值区域，4月底中国CESI高于美国，对人民币汇率预期形成情绪性支撑 [47] 从结售汇看资本流动 外汇市场供需平衡 - 2025年3月，银行结售汇逆差降至20亿美元，较2月大幅缩减，远期市场结汇与购汇意愿上升，收汇结汇率回升至50.51%，付汇购汇率升至58.88% [49] - 3月银行代客涉外收付款顺差达492亿美元，较2月扩大，货物贸易项下资金净流入同比增长1.2倍，服务贸易跨境资金净流出同比增长25%，跨境收支结构稳定性增强 [50] - 3月资本项目逆差由2月的130亿美元缩窄至3亿美元，证券投资项扭转为顺差，2 - 3月外资累计净增持境内债券269亿美元，同比增长84%，4月1日至18日进一步净买入332亿美元，权益类配置趋稳 [52]

报告行业投资评级 - 美元：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美元指数上涨，非美货币走势分化，大宗商品和新兴市场汇率走强，金价和布油下跌 [1][5][9] - 关税谈判进展扰动市场情绪，市场对中美谈判预期增加，关税可能边际缓和提振市场风险偏好，但就业市场后续压力将更明显，关税增加经济滞胀压力，美国财报盈利预期受压制，地缘政治风险有所缓和 [2][11] - 预计美联储在 5 月利率会议继续按兵不动，观察关税对通胀的影响，就业市场后续压力会更明显，经济存在滞胀压力，股市走势震荡，债市收益率多数回升，美债收益率有回升空间，美元指数收涨，非美货币走势分化，黄金和布油下跌 [2][11][17] - 关税烈度降低使本周市场风险偏好回升，避险情绪降低，但底层矛盾未解决，对强美元、强美股走势维持谨慎态度 [35] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至 4.23%，美元指数涨 0.24%至 99.4，非美货币涨跌互现，金价跌 0.2%至 3319 美元/盎司，VIX 指数回落至 24.8，现货商品指数收涨，布油跌 0.9%至 67.5 美元/桶 [9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普 500 指数涨 2.92%，欧元区股市悉数反弹，新兴市场股市多数上涨，上证指数节前跌 0.49%，港股恒生指数涨 2.38%，日经 225 指数涨 3.15% [10][11] - 关税谈判进展扰动市场情绪，市场对中美谈判预期增加，关税可能边际缓和提振市场风险偏好，但美国就业市场后续压力将更明显，经济存在滞胀压力，股市走势震荡 [2][11][13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数回升，10 年美债收益率升至 4.31%，欧元区国家多数回升，新兴市场债券收益率多数回落 [14][15][19] - 美债收益率止跌回升，地缘政治风险短期缓和，4 月美国非农就业报告表现超预期，市场对美联储降息预期下降，推动美债收益率回升，美国通胀压力和债市供给压力犹存，预计美债收益率仍有回升空间 [15][17] - 中国 10 年期国债收益率微降至 1.63%，中美利差倒挂增加至 268bp，央行公开市场操作投放流动性，市场资金充裕，节前股市情绪偏弱，中国 4 月官方制造业 PMI 下降至 49，低于预期和前值，经济预期偏弱，但短期市场对贸易谈判有预期，债市震荡 [20] 外汇市场 - 美元指数涨 0.56%至 100，非美货币走势分化，大宗商品和新兴市场汇率走强，离岸人民币涨 1.04%，欧元跌 0.6%，英镑跌 0.32%，日元跌 0.9%，瑞郎涨 0.17%，韩元、卢比、林吉特涨超 2%，澳元、加元、泰铢、兰特、雷亚尔收涨 [25][27][28] 商品市场 - 现货黄金跌 2.4%至 3240 美元/盎司，金价进一步下挫，节前国内资金出现获利了结减仓操作，金价高位回落，市场对中美贸易谈判存在边际改善预期，叠加人民币走强，内盘黄金预计溢价减少，国际金价短期仍然存在回调空间，关注整数位关口的支撑情况，市场仍然以中长期的回调买入思路为主 [31][32] - 布伦特原油大跌 9%至 61.4 美元/盎司，沙特对油价态度转变，OPEC 会议增产，供给端继续施压油价，需求也无亮点，油价弱势运行，大宗商品整体震荡收跌，工业品表现偏弱 [31][32] 热点跟踪 - 4 月非农新增就业 17.7 万人，好于预期和前值，失业率稳定在 4.2%，工资增速环比 0.2%，同比 3.8%，低于预期，就业市场尚未恶化，支持美联储在 5 月利率会议继续按兵不动，观察关税对通胀的影响，但就业市场后续压力会更明显 [2][11][34] - 美国和乌克兰签署矿产协议，俄乌冲突短期内将延续；沙特宣布增产石油，带有政治因素，特朗普和美联储矛盾继续存在，预计美联储短期内不会降息 [34] - 日本和美国贸易谈判进展不顺利，日本威胁美债作为武器回击，但日本本质上不具备和美国博弈的优势，预计日本满足美国要求 [35] 下周重要事件提示 - 周一：美国 4 月 ISM 非制造业 PMI，中、日、韩、英休市 [36] - 周二：中国 4 月财新服务业 PMI，日、韩休市 [36] - 周三：中国 4 月外汇储备、黄金储备，欧元区 4 月零售销售 [36] - 周四：美联储、英国央行利率会议决议，美国当周首申、4 月纽约联储通胀预期 [36] - 周五：中国 4 月进出口数据 [36]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [2] 报告的核心观点 - 美国一季度GDP增速转负，关税冲击加大经济波动，企业囤货致进口激增拖累经济，转化为库存和设备投资，企业投资意愿减弱且需消化库存，居民消费动能减弱，经济有下行压力，市场降息预期升温，6月降息概率升至64.2% [3][4] - 关税谈判进程反复扰动市场，加大资产价格波动，黄金短线做多交易拥挤有回调空间，美股修复至压力位预计震荡偏弱，美元和美债收益率震荡运行，长期美国经济滞胀风险累积，市场风险偏好难明显改善 [5] 各部分总结 美国一季度GDP情况 - 一季度GDP年化季环比初值-0.3%，低于预期0.3%，较上季度2.4%大幅回落，为2022年一季度以来首次转负，净出口拖累4.83%，进口分项拖累5.03%，个人消费支出增速1.8%，政府支出增速-1.4%，私人投资增速21.9%，进口增速41.3%，核心PCE物价指数由2.6%反弹至3.5%，高于预期 [3][8] - 消费、固定投资、库存、净出口和政府支出对-0.3%的GDP分别拉动1.21%、1.34%、2.25%、-4.83%和-0.25% [3][16] 各分项情况 - 服务消费维持韧性，商品消费明显下滑，政府支出对经济拉动降低，投资增速大幅抬升，企业抢在关税落地前增加库存和固定投资，进口大幅增长，抢进口效应显著 [16] - 个人消费支出中商品消费增速从6.2%降至0.5%，耐用品和非耐用品增速分别为-3.4%和2.7%，服务消费保持韧性，仅有食宿分项明显下滑 [23] - 一季度私人投资环比年化增长21.9%，为2022年以来最高，设备投资增速22.5%，信息处理设备投资高增，企业将设备投资前置，关税落地前囤货致库存增加，长期资本开支走弱，二季度经济下行压力大 [24] - 一季度政府支出增速回落至-1.4%，受债务上限、财政预算约束及政府效率部门干预，政府对经济拉动减弱 [26] - 一季度通胀水平抬升，GDP平减指数升至3.7%，PCE物价指数由2.4%回升至3.6%，核心PCE从2.6%反弹至3.5%，关税冲击下通胀回落缓慢 [26] 投资建议 - 近期市场围绕关税谈判交易，对基本面数据反应钝化，一季度GDP增速转负、通胀抬升，市场短线交易滞胀，关税谈判消息传出后市场风险偏好回升，未来关税谈判反复扰动市场，黄金有回调空间，美股震荡偏弱，美元和美债收益率震荡运行，长期美国经济滞胀风险累积，市场风险偏好难改善 [5][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国际贸易局势边际缓和或使美元指数技术性修复，但中期美国经济增长前景低迷约束美元持续走强 [1][15] - 临近五一假期，美元兑人民币即期汇率大概率延续前期态势保持相对稳定，但需关注贸易摩擦、政策矛盾和经济数据等宏观风险因素 [1][15] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾及展望 - 外汇市场行情回顾：截至2025年4月28日，CFETS、SDR、BIS指数较前值上行；截至4月25日16:30，美元指数升值，在岸人民币、离岸人民币、英镑相对美元升值，日元、欧元相对美元贬值 [4] - 美元兑人民币即期汇率周度复盘：前期特朗普批评美联储及复活节假期使美元指数下行，后政策干预使美元指数止跌企稳并上行修复，人民币汇率中间价机制稳定了市场预期 [13][14] - 行情展望：同核心观点 [15] 人民币市场观测 - 政策工具跟踪 - 逆周期因子：截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.2066，较前一周周五升值3个基点 [17] - 投资者预期及情绪跟踪：企业部门一季度外贸有韧性，货物贸易项下跨境资金净流入同比增长1.2倍；海外投资者对人民币贬值情绪降温；专业投资者市场对人民币贬值情绪降温 [20][24][26] - 衍生品市场跟踪：展示了香港和新加坡人民币期货市场状况 [30][33] 重点关注数据及事件 - 一周全球重点事件回顾：涉及中国、美国、英国、欧元区、日本等国家和地区的经济数据和政策动态 [37][39][42] - 一周全球央行发言梳理：包括中国、美国、日本、欧洲等央行相关发言和政策动态 [48][49][50] - 本周重点关注金融、经济数据及事件：列出了2025年4月29日至5月2日需关注的各国金融、经济数据及事件 [51] 国际相关行情 - 主要国家汇率行情：展示了美元与多个国家货币汇率的走势图 [53][55][57] - 大类资产联动：展示了标准普尔500波动率指数、Brent原油现货等资产的走势图 [73][74][76] - 资金面：展示了央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价等资金面相关图表 [85][86][87] - 中美利差：展示了中美利差、10年期美国国债收益率、10年期中国国债收益率的走势图 [88][90] - 人民币汇率指数：展示了三大人民币汇率指数走势图 [92]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美元指数收涨，非美货币涨跌互现，黄金和布油收跌；美国经济滞胀压力上升，关税和债务问题使经济前景承压，海外股市短期情绪修复但预期偏弱，国内股市以防守思路为主；债市收益率多数回落，美债压力减少但下方空间有限；市场对关税政策担忧边际放缓，但中美关税博弈和俄乌地缘风险仍存，需持有避险资产对冲不确定性 [1][2][8][10][16][33][34] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.23%；美元指数涨0.24%至99.47，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.24%，欧元跌0.25%，英镑涨0.13%，日元跌1.05%，瑞郎跌1.42%，雷亚尔涨超3%，比索、新西兰元、澳元、林洁特收涨，韩元、泰铢收跌；金价跌0.2%至3319美元/盎司，VIX指数回落至24.8，现货商品指数收涨，布油跌0.9%至67.5美元/桶 [1][5][8] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普500指数涨4.59%，欧元区和新兴市场股市反弹，上证指数涨0.56%，港股恒生指数涨2.74%，日经225指数涨2.81%；关税问题扰动市场，美国对中国态度软化但国内未开展谈判，特朗普无意解雇鲍威尔，美联储官员表态转鸽，哈克暗示6月可能降息，沃勒称关税带来下行风险；美股财报季表现尚可，4月美国制造业PMI回升、服务业PMI回落，欧元区制造业PMI微升、服务业PMI下降；海外股市短期情绪修复但预期偏弱，国内股市以防守思路为主 [9][10] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数回落，10年美债收益率降至4.23%，欧元区和新兴市场债券收益率多数回落；美联储官员态度转鸽，关税暂缓执行使美债压力减少但下方空间有限，市场关注年中美债到期续发问题，短期流动性充裕但债市深度下降、波动可能放大；中国10年期国债收益率微升至1.66%，中美利差倒挂收窄至257bp，国内债市受中美贸易谈判消息扰动，降准降息预期仍在，走势震荡 [13][14][16][18][20][21] 外汇市场 - 美元指数涨0.24%至99.47，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.24%，欧元跌0.25%，英镑涨0.13%，日元跌1.05%，瑞郎跌1.42%，雷亚尔涨超3%，比索、新西兰元、澳元、林洁特收涨，韩元、泰铢收跌 [25][27][28] 商品市场 - 现货黄金涨0.2%至3319美元/盎司，周中波动加大后冲高回落最终收跌，国内五一假期将至，短期金价有回调空间但中长期上涨逻辑仍在；美股反弹、波动率下降，VIX指数回落至24.8，但关税问题施压股市前景、市场波动可能增加；布伦特原油跌0.9%至67.5美元/盎司，市场恐慌情绪缓解，贸易谈判影响市场风险偏好和工业品需求前景，大宗商品本周震荡收涨，美元反弹使大宗商品需求前景承压 [29][30][31] 热点跟踪 - 美国经济滞胀压力上升，企业部门对关税担忧加剧，消费者信心和通胀预期呈现滞胀特征；特朗普关税政策使经济滞胀化趋势明显，市场对关税政策担忧边际放缓，但中美关税博弈和俄乌地缘风险仍存，需持有避险资产对冲不确定性 [3][32][33][34] 下周重要事件提示 - 周一：美国4月达拉斯联储商业活动指数；周二：美国2月房价指数、3月JOLTs职位空缺、4月消费者信心指数，日本休市一日；周三：中国4月官方制造业PMI、欧元区一季度GDP，美国4月ADP就业、一季度GDP；周四：美国4月ISM制造业PMI，日央行利率会议，中国和欧元区国家多数休市；周五：美国4月非农，中国休市 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美元反弹乏力，人民币偏强整理，美元兑人民币短期人民币料延续偏强整理，日元短期震荡整理，欧元中期走势仍偏弱 [1][7][8][9] 各部分总结 美元兑人民币市场分析 - 美国经济放缓与价格压力并存，美元维持偏弱震荡，4月Markit PMI初值显示制造业PMI回升但服务业与综合PMI显著下滑，销售价格涨幅创一年多新高，经济增长动能减弱且通胀压力回升使美联储放松货币政策更谨慎，短期内美元避险吸引力下降，逢高卖出美元是主流，需关注本周G20财长会及美联储官员讲话 [2] - 人民币风险情绪主导，短期维持偏强整理，上周延续偏强震荡，美元兑人民币回落至7.20附近，外部风险情绪尚可叠加国内政策稳定支撑人民币阶段性走强，后续走势受中美关系、贸易谈判进展及政策信号影响，需关注贸易局势和外部金融压力 [3] - 从基本面看，经济预期差中性，中国消费修复缓慢但具韧性，美国商业活动扩张放缓、就业与前景信心走弱且通胀压力回升；中美利差中性，美联储降息预期升温但美债长端收益率上行，中国利率波动有限；贸易政策不确定性中性，地缘博弈升级，市场关注美国对华关税政策调整 [4] 其他货币市场分析 - 日元加息预期升温但受外部风险掣肘，市场预计日本央行近期维持政策不变，短期走势受全球风险情绪主导，利差因素影响减弱，交易重心偏向区间整理 [5][6] - 欧元降息叠加鸽派表态，增长忧虑主导市场预期，欧洲央行下调利率并强调增长下行风险，淡化通胀回升担忧，欧元兑美元若利差成主导因素存在下探1.1关口风险 [6] 策略 - 美元兑人民币在外部压力未加剧、国内政策稳健背景下，人民币短期延续偏强整理 [7] - 日元短期受外部不确定性影响，走势以震荡整理为主 [8] - 欧元在欧洲增长疲软与宽松预期升温背景下，中期走势仍偏弱 [9] 图表相关 报告包含银行结售汇情况、外汇期货活跃合约、外汇现货价格、美元指数期货CFTC持仓、人民币中间价、人民币远期、人民币掉期、外汇价差、数字货币等多方面图表，展示了不同货币相关数据随时间的变化情况 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合通胀、关税政策、美元流动性评估，市场定价逻辑短期聚焦关税政策衰退传导效应与美债市场流动性压力，中长期投资者或重新评估美元信用体系稳定性等潜在重构路径；这种定价机制体现国际货币体系结构性隐忧，美元体系边际承载能力受拷问；美元霸权维系核心在于美国经济能否在多维压力测试中保持安全边际；近期美元兑人民币即期汇率与美元指数背离走势强化，人民币汇率形成机制对单一美元波动敏感度下降；随着关税事件对汇率压力减缓，在稳汇率政策框架下，美元兑人民币或在新中枢双向波动，预计本周在7.30附近运行 [2][14] 各目录总结 一周行情回顾及展望 - 外汇市场行情回顾：截至2025年4月21日，CFETS、SDR、BIS指数较前值回落；4月18日16:30，美元指数较前一周周五贬值，在岸人民币、离岸人民币、日元、欧元、英镑相对美元升值 [3][5][7] - 美元兑人民币即期汇率周度复盘：近期美元指数大幅下行核心逻辑为美国经济走弱和关税政策软化，多数货币相对美元强势 [12] - 行情展望：同报告核心观点 [14] 人民币市场观测 - 政策工具跟踪 - 逆周期因子：上周五美元兑人民币汇率中间价报7.2069，较前一周周五升值18个基点 [15] - 投资者预期及情绪跟踪 - 企业部门预期：2025年2月，银行结汇11324亿元人民币、售汇12070亿元人民币；1 - 2月累计结汇24364亿元人民币、累计售汇28358亿元人民币；2月银行代客涉外收入42068亿元人民币、对外付款39986亿元人民币；1 - 2月累计涉外收入85775亿元人民币、累计对外付款85599亿元人民币 [19] - 海外投资者预期：上周五离岸与在岸人民币汇率价差显示海外投资者对人民币相对于美元贬值情绪降温 [24] - 专业投资者预期：上周五美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价为7.1145且较上周五下行，USDCNY风险逆转期权指标显示市场对人民币贬值情绪大幅降温 [26] - 衍生品市场跟踪 - 香港人民币期货市场状况：展示港交所USDCNH期货成交价（2506活跃合约）及期货与现货价差相关图表 [30][31] - 新加坡人民币期货市场状况：展示新交所USDCNH期货成交价（2506活跃合约）及期货与现货价差相关图表 [34][35] 重点关注数据及事件 - 一周全球重点事件回顾 - 中国：2025年一季度货物贸易进出口总值10.3万亿元创历史同期新高，同比增长1.3%；2024年跨境人民币收付金额合计64.1万亿元，同比增长23%；一季度GDP同比增长5.4%；3月规模以上工业增加值同比增长7.7%；工信部介绍一季度工业和信息化发展情况 [37][38] - 美国：4月纽约联储制造业指数 - 8.1；3月进口物价指数环比降0.1%；贸易代表办公室宣布对我国相关领域301调查最终措施；财政部长和日本财务大臣4月24日会谈 [39][40] - 英国：3月失业率4.66%；3月CPI同比升2.6%；3月零售物价指数环比升0.3% [41] - 欧元区：2月工业产出环比升1.1%；4月ZEW经济景气指数 - 18.5 [40] - 日本：3月核心CPI同比升3.2%；考虑放宽进口汽车安全规定应对美国关税压力 [43] - 其他：加拿大3月CPI同比升2.3%；惠誉对经济增长、利率、油价等作出预测；加拿大央行维持利率不变；世贸组织下调全球商品贸易增长预测；土耳其央行加息 [44][45] - 一周全球央行发言梳理 - 中国央行：国家统计局副局长介绍一季度国民经济运行情况；国家领导人强调中马合作；外交部、商务部回应美对华加征关税 [46][47] - 美联储：财长表示不认为债券市场抛售美国资产；理事沃勒称关税幅度小可能下半年降息；主席鲍威尔警告特朗普关税政策通胀效应；哈玛克表示维持政策稳定；总统施压鲍威尔降息 [48][49] - 日本央行：首相表示不考虑报复性关税；行长暗示关税损害经济可能暂停加息；首相强调汇率讨论公平性 [50] - 英国央行：财政大臣表示应与中国接触 [52] - 其他：加拿大财政部给予商品临时关税豁免；韩国财长将与美国财长会谈；意大利总理会见美国总统缓和贸易紧张局势 [53] - 本周重点关注金融、经济数据及事件：包括中国央行贷款市场报价利率、美国M2货币供应量、美联储利率决议等多项数据和事件待公布，还有美联储、欧洲央行、英国央行相关人员发言安排 [53] 国际相关行情 - 主要国家汇率行情：展示美元指数、欧元兑美元、美元兑韩元等多种货币汇率走势图 [55][56] - 大类资产联动：展示伦敦金、VIX、WTI原油库欣价格、Brent原油现货、标准普尔500指数、沪深300指数等走势图 [72][73][74] - 资金面：展示央行公开市场操作、Shibor报价、SOFR报价走势图 [79] - 中美利差：展示中美利差、10年期美国国债收益率、10年期中国国债收益率走势图 [81][82] - 人民币汇率指数：展示三大人民币汇率指数走势图 [84]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 人民币短期预计维持震荡偏强走势，后续关键在美元趋势与政策态度变化；美元短期内承压；欧元短期内维持相对强势，但若利差逻辑重新主导、美元反弹，欧元/美元仍面临向下风险；日元短期在美日政策分化与贸易谈判预期支撑下仍偏强运行 [2][3][4][5] - 美元兑人民币短期阶段性偏强，中期有震荡企稳基础；美元兑日元处于偏弱趋势；欧元中短期维持震荡偏强走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 美元兑人民币 - 人民币表现相对稳健，美元兑人民币高位回落至7.30附近；一季度中国出口同比增长6.9%、3月出口同比增速达12%以上，一季度GDP超预期增长5.4%，叠加工业、消费回暖，为人民币提供基本面支撑；当前结汇意愿边际改善，但外汇市场交投仍以观望为主，人民币短期预计维持震荡偏强走势 [2] 美元指数 - 美元指数延续弱势；市场对年内降息预期继续上修，衍生品定价已计入累计86.8个基点的降幅；3月零售销售同比增长1.4%，但制造业产出和产能利用率低于预期；近期市场对鲍威尔任期稳定性的担忧升温，叠加经济增长预期回落，使得美元短期内承压 [3] 其他货币 - 欧元：欧洲央行降息25个基点，政策立场转向更关注下行增长风险；在汇率层面，欧元短期内受益于美元信心下降，维持相对强势，但若利差逻辑重新主导、美元反弹，欧元/美元仍面临向下风险 [4] - 日元：日元整体维持强势，美元兑日元一度跌破142关口；美日利差持续收窄成为推动日元升值的核心变量；日元短期在美日政策分化与贸易谈判预期支撑下仍偏强运行 [4][5] 策略 - 美元兑人民币：短期汇率走势偏离基本面，美元回落背景下人民币阶段性偏强，中期仍有震荡企稳基础 [6] - 日元：美日利差持续收窄，日本央行保留加息倾向，美元兑日元仍处于偏弱趋势中，压力延续 [6] - 欧元：欧洲央行降息落地但仍强调增长压力，通胀回落趋势稳定，欧元中短期维持震荡偏强走势 [6]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 关税问题是市场关注重点，影响股市、消费及经济前景，美联储与特朗普在货币政策上存在博弈，市场重点在于解决美债问题，美元指数下行趋势不变 [2][10][36] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至 4.32% [1][8] - 美元指数跌 0.87%至 99.23，非美货币多数升值，离岸人民币跌 0.26%，欧元、英镑、日元等有不同涨跌表现 [1][5][8] - 金价涨 2.8%至 3327 美元/盎司，VIX 指数回落至 29.7，现货商品指数收跌，布油涨 3.5%至 68 美元/桶 [1][5][8] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普 500 指数跌 1.5%，欧元区、新兴市场股市反弹，上证指数涨 1.19%，港股恒生指数涨 2.3%，日经 225 指数涨 3.41% [9][10] - 关税影响和进展是股市核心影响因素，美联储短期无救市意愿，降息可能性下降，特朗普干预施压，消费后续面临下行风险，中国经济表现超预期但前景预期偏弱，股市未完全企稳 [10][12] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数回落，10 年美债收益率降至 4.32%，欧元区和新兴市场债券收益率多数回落 [13][16] - 欧央行降息 25bp 至 2.25%，货币政策宽松，美债抛售压力缓解但仍有通胀和新债供给压力 [16][18] - 中国 10 年期国债收益率微降至 1.65%，中美利差倒挂 267bp，债市走势震荡 [21] 外汇市场 - 美元指数跌 0.87%至 99.23，非美货币多数升值，不同货币有不同涨跌幅度 [26][28][29] 商品市场 - 现货黄金涨 2.8%至 3327 美元/盎司，资金流入黄金板块，波动预计增加，关税谈判影响市场 [30][32][33] - 布伦特原油涨 3.5%至 68 美元/桶，市场恐慌缓解，大宗商品整体震荡收跌，需求前景承压 [32][33] 热点跟踪 - 本周市场波动高，3 月美国零售数据超预期，因汽车销量上升，不能证明经济维持较强水平 [34][36] - 美联储鲍威尔观望利率，担忧通胀，特朗普要求降息，双方博弈将延续，市场关注美债问题解决及美联储政策底线 [36][37] 下周重要事件提示 - 周一中国 4 月 LPR，欧洲和香港市场休市一日 [38] - 周二欧央行行长拉加德发表讲话 [38] - 周三法国、德国、欧元区、英国、美国 4 月制造业 PMI [38] - 周四美联储公布经济状况褐皮书，美国 3 月成屋销售、耐用品订单、当周首申 [38] - 周五美国 4 月密歇根大学消费者信心指数和通胀预期终值 [38]