今天 天安门广场举行国庆升旗仪式 （原标题：这就是今晨的天安门广场！） 迎着清晨的第一缕阳光 在雄壮的国歌声中 五星红旗冉冉升起！ 一起祝新中国生日快乐！ 来源：央视新闻微博、新华社 ...

海南华铁（603300.SH）子公司36.9亿元算力大单宣布告吹。 9月30日晚间，海南华铁披露公告称，子公司海南华铁大黄蜂建筑机械设备有限公司（以下简称华铁大 黄蜂）与杭州某公司签订的算力服务合同解除（合同预计含税总金额36.9 亿元）。 3月4日，海南华铁公告称，华铁大黄蜂与杭州某公司签订算力服务协议，约定为后者提供算力服务，服 务期5年。 彼时，海南华铁在公告中称，该合同的履行预计有利于拓展公司算力服务业务的市场，提升公司的盈利 能力及核心竞争力，促进公司的长远发展，符合公司整体发展战略。合同履行期限较长，预计平均每年 产生营业收入约7亿元。 但同时，海南华铁也做出风险提示：算力合同对应的设备尚未采购，由于相关产品受到市场环境、行业 政策等影响较大，公司可能面临采购难度加大或供应商无法持续稳定供货的风险，进而可能导致合同未 能如期顺利履行。 从结果来看，半年时间过去，这个备受外界关注的36.9亿元大单未能产生营收。华铁大黄蜂也据此向杭 州某公司出具解约函。 因自始至终未产生任何订单，华铁大黄蜂也未产生实际的采购成本或资本性支出，亦未进行设备交付及 验收环节，未对上市公司的当期经营成果、财务状况及现金流量 ...

英特尔Intel 18A制程采用RibbonFET环绕式栅极（GAA）晶体管架构，以改善密度与性能，并首度导入 PowerVia背部供电技术，将粗间距金属层与凸点移至芯片背面，这意味着Panther Lake将成为首颗利用 PowerVia背部供电技术的产品。 同时，英特尔另一款也会采用Intel 18A制程生产的产品则为服务器处理器Clearwater Forest，规划于2026 年上半年推出，且将首度导入英特尔新一代Foveros Direct 3D先进封装技术。 在台积电方面，其亚利桑那州一厂已于2024年第四季采用4nm制程技术量产，该公司先前提到，二厂已 完成建设，预计将采用3nm制程技术，正努力加速量产进度数个季度。至于三厂也已开始动工，规划将 采用2nm和A16（1.6nm）制程技术，并将考虑加快生产进度。另外并有四到六厂的规划。 外界很难将英特尔与台积电的各代制程技术直接进行比较，不过依据英特尔官网数据，相较于Intel 3 （3nm）制程，其Intel 18A制程每瓦性能提升15％，芯片密度提升30％。 根据英特尔的计划，首款采用其Intel 18A制程生产的产品为AI PC处理器Pant ...

今年上半年，徽商银行坚持"稳中求进"总基调，交出了一份规模、效益、质量协同提升的高质量发 展"中期答卷"。近期，徽商银行发布2025年半年度业绩报告，报告期内，徽商银行实现营业收入211.57 亿元，同比增长2.25%，净利润93.28亿元，同比增长3.81%，实现营收与净利润双提升，盈利水平保持 城商行前列。 在英国《银行家》杂志2025年全球银行1000强榜单中，徽商银行跃升至第101位，较上年上升11位；在 最新一期的"中国银行业前100名单"中位列第23位，较上年再进1位。 这一张优异的成绩单，得益于徽商银行始终坚持与国家战略、地方发展同频共振，将自身发展融入安徽 大局，深耕科技创新、普惠小微、绿色金融等重点领域，绘就城商行服务实体经济的高质量发展新篇 章。 主要经营指标持续向好 整体来看，2025年上半年，徽商银行经营效益稳步提升，资产质量稳中向好。 资产规模上，徽商银行资产负债总额均实现两位数增长，6月末资产总额达到22518.54亿元，较年初增 长11.82%，负债总额达到20852.96亿元，较年初增长12.59%。基本面持续改善的背后，体现的是该行加 速优化资产负债结构，提升客户服务效能的坚 ...

二手房交易流程复杂、交易金额大，房款资金安全一直是各方关注的焦点。为更好地保障买卖双方的交 易安全、降低交易过程中的资金风险，贝壳探索出一套行之有效的解决方案。 首先，在签约阶段，贝壳引导客户和业主观看资金风险视频，并签署《交易风险告知函》，明确交易中 可能遇到的风险，增强双方的风险意识。贝壳为每笔交易创建了"贝壳官方服务群"，确保群内所有角色 经过认证，资金信息透明可交互，双方可实时掌握资金动态。贝壳在跟进合同履约的过程中，通过实施 强提醒机制，确保客户在支付过程中的每一步都得到及时地提醒和指导。同时，贝壳升级了管理规则， 并推动各系统的智能链接，由被动滞后询问变更为主动监测，实现应付房款数据与实付房款数据可知、 可视、可管理。最后，贝壳从宏观层面出发，构建了更为完善的风险管理体系，定义了5类准资损风险 和37个风险特征，并建立了城市风险管理组织机制及流程标准。 今后在昆明，通过贝壳成交的房产交易，如客业双方按照标准流程交易却依然发生资金风险，贝壳平台 将优先解决消费者的损失，承诺范围内履约周期不超过15个自然日。之后再核实平台与品牌方的责任归 属，如品牌方服务流程无问题，则由平台方来提供兜底资金，最大程度 ...

机构：中信建投证券 研究员：覃静/王介超/邵三才 核心观点 1、国际贸易业务毛利下降及天然铀价格回落致公司上半年亏损。 2、公司自产贸易端，谢、奥公司均实现生产经营正常，且2025H1公司所得税已回归正常计提水平。 3、新销售框架协议已获股东特别大会表决通过，相比上一期的销售框架协议，此次基价大幅提高且现 货指数比例由60%调整为70%，公司业绩弹性可期。 4、天然铀价格易涨难跌，持续看好天然铀第三轮牛市。 事件 公司发布2025 年中期报告 2025 上半年，本集团实现营业额17.09 亿港元，同比下降58%；本集团录得亏损0.68 亿港元，同比下降 160%。 简评 1、国际贸易业务毛利下降及天然铀价格回落致公司上半年亏损 （1）受天然铀国际贸易合约价格大幅波动，叠加存货按加权平均成本法核算的影响，公司旗下中广核 国际销售公司的天然铀销售业务中的单位销售成本高于当期执行的单位销售价格，叠加上半年天然铀国 际贸易市场冷清，中广核国际销售公司销售量同比下降，共同导致本集团天然铀贸易毛利较2024 年同 期下降；（2）受天然铀价格回落影响，自产贸易业绩较2024 年同期下降。 2、公司整体生产经营尤其是矿山端保 ...

研究员：吴劲草/石旖瑄/王琳婧 投资要点 中旅旗下旅游目的地一体化平台：香港中旅成立于1992 年7 月，同年11 月在香港上市，是央企中国旅 游集团旗下的旅游资产投资和运营平台。截至2024 年底，公司通过参控股投资运营国内外景区度假区 约60家，其中5A 景区18 家、4A 景区18 家。2024 年公司实现收入46.27 亿港元，同比+3%，其中旅游 景区及相关/旅游证件及相关/酒店/客运业务四大板块占比分别为44%/7%/18%/24%。 旅游出行持续高景气，政策助力释放消费潜力：2025 年上半年国内出游人次/游客出游总花费同比分别 +20.6%/15.2%，我们预计未来旅游人次将在高基数下持续稳健增长。服务消费政策频出，有望助力释 放文旅消费潜力。 旅游景区为核心，多元业务稳发展： 机构：东吴证券 旅游景区：全国布局景区，实现投运一体化。细分板块主题公园/自然人文/休闲度假/景区配套服务2024 年收入为5.96/12.41/4.58/0.50亿港元。1）主题公园：布局深圳世界之窗、锦绣中华两个重点项目。2） 自然人文景区：通过控股、参股布局沙坡头、德天、中泸文旅和开元森泊等，2024 年沙坡头/ ...

机构：华创证券 战略调整带动毛利率提升，盈利能力改善。25H1 公司毛利率4.6%，同比提升1.1pp，主要系公司主动放 弃低效业务，深化头部品牌合作及自有品牌矩阵构建，消费电子产品、家用电器等行业毛利率均有明显 提升，带动净利率同比提升0.3pp 至1.0%。 阿里云合作落地，AI+SaaS 业务有望重回快速增长轨道。公司于2025 年8 月与阿里云达成全栈AI 全面 合作，深化云计算、人工智能、下沉市场数字化领域的协同合作。公司自主研发的垂直行业大模型千橙 云AI 将全面接入阿里云通义千问大模型，结合公司在零售行业的深度经验，将大模型及相关AI 能力与 公司的产业数据融合，打造"小店大模型智能体"、"AI 销售智能体"、"销售预测智能体"、"AI 客服机器 人"矩阵，渗透多业务场景，提升平台价值。 研究员：汤秀洁 投资建议：公司主动深化主业经营调整，和阿里云合作有望打开AI+SaaS 业务的成长空间。考虑到公司 上半年优化低效业务，我们预计公司25-27 年归母净利润为3.46/4.38/5.33 亿元（前值为3.49/4.81/6.58 亿 元），对应同比增长28.3%/26.6%/21.6%，参考可比 ...

机构：申万宏源研究 研究员：林起贤/袁伟嘉 增长驱动：以年轻用户为抓手，兼具高确定性与大空间。网易云音乐年轻用户占比高，决定了其版权策 略的分众化；未来增长主要由在线音乐驱动，短中期看会员增长，长期看提价。1）付费墙运营是过去 几年在线音乐平台会员数增长的核心驱动因素，网易云音乐当前付费墙比例仅为腾讯音乐一半。我们测 算云音乐付费墙每提升1%，对会员拉动约88 万；假设中期提升至60%，则会员数有望超过8800 万。 2）国内腾讯音乐、海外Spotify 验证了音乐流媒体行业提价能力；网易云音乐当前重心在会员增长，长 期看随着年轻用户支付能力增强，仍具备较大提价空间。 盈利展望：1）我们预计MAU 稳中有升；会员数保持15%左右的增长中枢，中长期预计达到1 亿（对应 40%付费率）；ARPPU 受学生会员渗透率提升短期略降，中长期具备提价能力，预计达到10 元/月。我 们预计在线音乐中长期收入超过140 亿。2）经营杠杆、自制占比提升等驱动下毛利率稳步提升，预计 中长期毛利率近47%。整体看，中长期净利润有望达到50-60 亿。 维持盈利预测，维持买入评级。我们预计25-27 年营收为79/88/98 亿；调 ...

心动自研游戏能力体系逐步验证：1）24 年以来产品周期上行验证前期研发调整思路正确：22 年后公司 战略层面果断收缩版图、降本增效，产品研发公司聚焦自身强势品类，优中选优。黄希威回归担任海外 发行负责人，走通全球发行，海外持续贡献增量。《火炬之光》《麦芬》《心动小镇》《伊瑟》持续验 证战略正确。2）《小镇》《火炬》验证开发长青游戏的能力：资源聚焦优势品类+持续调优+高频更新 +出海。3）梳理后续管线，心动新游戏仍有确定性储备：二次元策略卡牌手游《伊瑟》国服9 月上线、 后续储备《心动小镇》国际服、首款开放世界MMO《仙境传说RO：守护永恒的爱2》。 首次覆盖，给予"买入"评级。我们预计，公司25-27 年收入64.31/79.27/90.59 亿元，同比增长 28%/23%/14%；经调整归母净利润17.02/22.26/27.60 亿元，同比增长94%/31%/24%。SOTP 估值法下对 应港股市值549 亿港币，首次覆盖，给予"买入"评级。 风险提示：游戏行业监管政策收紧；游戏自研进度不及预期；游戏社区竞争格局恶化。 从游戏推广变革看TapTap 的价值。游戏行业随着版号供给景气恢复，叠加渠道变迁，销售 ...