FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年5月20日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 09987 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) ...

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [10] 报告的核心观点 - 公司25Q1实现营收29.81亿美元，同比+0.78%，归母净利润2.92亿美元，同比+1.74%，业绩韧性十足 [4] - 短期来看，25年公司扩店1600 - 1800家，26年冲击2万家门店，同店交易量有望延续上行趋势，运营效率提升，餐厅净利率有望持续上行；长期来看，公司业绩韧性十足 [10] - 预计公司25 - 27年营业收入增速为4.6%、6.3%、5.7%，归母净利润增速为2.2%、11.0%、12.4%，EPS分别为2.49、2.77、3.11美元/股，当下股价对应PE分别为19x、17x、16x [10] 公司基本情况 - 最新收盘价348.00港币，总股本/流通股本3.73亿股，总市值/流通市值1299.10亿港币，52周内最高/最低价419.2/324.0港币，资产负债率42.2084%，市盈率18.2327，第一大股东为JP Morgan Chase & Co. [3] 25Q1财务业绩拆分 整体拆分 - 营业收入29.81亿美元，同比+0.78%，不考虑外币换算中国系统销售额同比增长2% [5] - 门店：净新增247家，加盟店62家占比25%，截至25Q1门店总数达16642家，肯悦咖啡达1000家，必胜客wow门店布局低线城市，资本开支低至标准店一半 [5] - 同店：销售额为去年同期100%，交易量同比增长6%，连续九个季度增长，客单价下降 [5] - 外卖及会员：外卖销售同比增长13%，肯德基和必胜客餐厅收入中外卖占比42%，会员数超5.4亿，同比增长12%，会员销售额占两品牌系统销售总额66% [6] - 经营利润：餐厅利润率18.6%，同比+100bp，经营利润率13.4%，同比+80bp，得益于原材料成本、物业租金下降和运营效率提升 [6] 肯德基 - 营收22.46亿美元，同比+1%，不考虑汇率影响系统销售额同比增长3% [6] - 门店：餐厅门店数量增长13%，净增1352家至11648家，加盟店净增122家，净增门店占比41% [6] - 同店：销售额与去年持平，交易量同比增长4%，连续九个季度增长，客单价同比下降4% [6] - 外卖：外卖销售同比增长13%，约占公司餐厅收入43% [7] - 经营利润：餐厅利润率19.8%，同比+50bp，经营利润率17.2%，同比+50bp，成本受原材料价格、营运、产品、工资、外卖等因素影响 [8] 必胜客 - 营收5.95亿美元，同比+1%，不考虑汇率影响系统销售额同比增长2% [8] - 门店：餐厅门店数量增长10%，净增45家至3769家，加盟店净增15家，净增门店占比33% [8] - 同店：销售额与去年持平，交易量同比增长17%，连续九个季度增长，客单价同比下降14% [8] - 外卖：外卖销售同比增长13%，约占公司餐厅收入42% [8] - 经营利润：餐厅利润率14.4%，同比+190bp，经营利润率10.1%，同比+220bp，原因与肯德基相同 [8] 公司展望 - 扩店：2025年预计净新增门店1600 - 1800家，资本支出7 - 8亿美元，门店增速约10%，向26年2万家门店目标迈进，未来肯德基和必胜客加盟门店比例将分别增至40 - 50%和20 - 30% [9] - 创新：不断推出创新措施，扩展目标市场并扩大市场份额 [9] - 股东回报：25Q1回馈股东2.62亿美元，未来仍有11亿美元用于股票回购，25 - 26年预计向股东回馈30亿美元 [9] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|11303.00|11818.42|12568.28|13284.11| |增长率(%)|2.96|4.56|6.34|5.70| |EBITDA（百万美元）|1683.00|1724.46|1874.83|2034.12| |归属母公司净利润（百万美元）|911.00|931.00|1033.11|1161.61| |增长率(%)|10.16|2.20|10.97|12.44| |EPS(美元/股)|2.34|2.49|2.77|3.11| |市盈率（P/E）|22.18|19.35|17.44|15.51| |市净率（P/B）|3.43|2.78|2.40|2.08| |EV/EBITDA|11.36|9.55|8.03|6.58|[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司总收入30亿美元，同比增长1%（不计外币换算影响为2%）；经调整净利润2.92亿美元，同比增长2%（不计外币换算影响为3%） [2][6] - 公司数字化、中后台、本土化和品牌力等三大核心竞争力处于行业支配性地位，保证了成熟期品牌的业绩稳定性 [2][9] - 2025年公司预计净新增1600至1800家门店，保持较高开店速度，门店数量增长有望带动公司业绩持续上升 [2][9] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为9.89/10.6/11.27亿美元，对应当前股价PE分别为17/16/15X [2][9] 各部分总结 门店情况 - 2025年一季度公司净新增门店247家，其中加盟店占比25% [9] - 分品牌看，肯德基净新增门店295家，加盟店占比41%，必胜客净新增门店45家，加盟店占比33%，其他品牌门店数量净减少93家 [9] - 截至一季度末，门店总数达16642家，其中肯德基门店11943家，必胜客门店3769家 [9] - 一季度肯悦咖啡已达1000家的里程碑，未来有望依托肯德基扩张；必胜客WOW门店在低线城市成功开设，资本支出可低至必胜客标准店的一半，未来增长可期 [9] 销售额情况 - 2025年一季度，公司系统销售额同比增长2%，主要由4%的净新增门店贡献（部分被2025年较2024年少一个营业日抵消），同店销售额自2024年第一季度以来首次同比持平 [9] - 分品牌看，肯德基系统销售额同比增长3%，必胜客系统销售额同比增长2%，二者同店销售额同比均持平 [9] - 量价拆分，肯德基同店交易量同比增长4%，客单价同比下降4%，客单价下沉系公司拓宽价格区间扩大目标市场；必胜客同店交易量同比增长17%，客单价同比下降14%，客单价下沉系公司提供更具性价比的产品，二者同店交易量均连续第九个季度实现增长 [9] 盈利能力情况 - 2025年一季度，肯德基食品及包装物/薪金及雇员福利/物业租金及其他经营开支三项主要成本占比分别同比 - 0.6/+0.4/-0.3pct，餐厅层面利润率同比增长0.5pct至19.8%，主要系原材料价格下降、运营精简带动，但部分被高性价比产品增加、工资成本上涨及因外卖占比提升而增加的骑手成本所抵销 [9] - 必胜客食品及包装物/薪金及雇员福利/物业租金及其他经营开支三项主要成本占比分别同比 - 1.9/+0.3/-0.3pct，餐厅层面利润率同比增长1.9pct至14.4%，主要系原材料价格下降、运营精简以及自动化带动，但部分被工资成本上涨及因外卖占比提升而增加的骑手成本所抵销 [9] - 公司整体核心经营利润率同比增长0.8pct至13.4% [9]

公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年5月18日 FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 09987 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) ...

基金经理动态 - 今日新聘基金经理11人涉及22只基金 主要来自博时基金、华安基金等公司 [1] - 今日有3位基金经理离任 [1] 公募基金市场动态 - 公募业内人士否认考核基准变化导致调仓 称近期不存在大规模调仓现象 [2] - 恒生指数调入美的集团、中通快递 恒生科技指数调入比亚迪股份 [3] 对冲基金持仓变动 - Michael Burry旗下基金Q1几乎清空股票组合 新建阿里巴巴、百度、京东等中概股看跌期权 [4] - 索罗斯之子旗下对冲基金重新布局中国资产 阿里巴巴、百胜中国、FXI跻身持仓前十 [5] - 索罗斯基金重仓投资SpaceX竞争对手AST SpaceMobile及英伟达 抛售超微电脑 [6] - 比尔·阿克曼Q1新建仓Uber并列为头号重仓股 完全清仓耐克 [6] 保险资金动向 - 规模200亿元的鸿鹄基金二期计划近期入市 聚焦大市值优质上市公司 [8][9] - 国寿资产获批参与第三批保险资金长期投资改革试点 将推进鸿鹄基金三期落地 [10] 货币基金与跨境投资 - 近期货币基金密集限购 主要为防范套利资金冲击 [11] - 卡塔尔财富基金计划未来十年在美国投资5000亿美元 当前规模5240亿美元 [12] - 全球基金5月14日净买入93亿卢比印度股票 [13] ETF市场表现 - 跨境ETF表现突出 标普消费ETF涨3.65%且溢价26.71% 德国ETF涨2.37% [15] - 港股创新药ETF全线走强 银华基金、华泰柏瑞相关产品涨超2% [15] - 工程机械ETF跌停 创50ETF富国跌4.91% 金融地产ETF跌1.34% [16] 基金产品发行与上市 - 广发中证800指数增强C募集1.66亿份 易方达安旭90天持有C募集2.17亿份 [18] - 国金安瑞平衡混合型基金将于5月21日启动募集 [20] - 华夏国证航天航空行业ETF将于5月18日上市 上市份额41.99亿份 [21]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年5月16日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | | 09987 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 ...

外卖行业健康证政策与执行差异 - 四川省卫生健康委明确表示外卖送餐人员不属于直接接触入口食品的人员 因此不需要办理健康证 [2][3] - 广东 上海等地仍要求外卖送餐人员必须取得健康证明才能上岗 [1] - 四川省自2023年11月起取消外卖员健康证要求 体检机构不再提供相关服务 [1][4] 外卖平台规则与地方政策冲突 - 尽管四川省取消健康证要求 但外卖平台仍强制要求上传健康证 否则限制接单量（如最多3单） [4][5][6] - 外卖员反映未上传健康证会导致收入减少 例如同一路线5单只能接3单 [4] - 饿了么等平台表示未收到四川地区免健康证的通知 坚持要求上传 [15][24] 外卖员应对健康证难题的方式 - 部分外卖员通过餐饮企业借营业执照办理健康证（需加盖公章） [10][14][31] - 催生假证产业链 10元即可购买P图制作的虚假健康证上传平台 [25][27][30] - 社区医院拒绝为外卖员提供付费体检服务 因政策规定该类体检免费 [14] 政策执行与监管协调问题 - 四川省疾控中心表示健康证纳入范围需由市场监管局决定 [32] - 社区医院明确张贴"外卖员无需健康证"提示 但平台规则未同步更新 [7][10] - 政策初衷为减负 但因平台规则滞后导致乱象 需政企协同优化 [32]

公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年5月15日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 09987 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) | 已發行股份總數 | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 百勝中國控股有限公司("本公司") 呈交日期： 2025年5月14日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 第 2 頁 共 10 頁 v 1.3.0 | 9). | 於2025年3月24日在香港購回之股份 | 11,650 | 0 % | HKD | 400.88 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 變動日期 2025年3月24日 | | | | | | 10). | 於2025年3月25日在香港購回之股份 | 11,900 | 0 % | HKD | 391.99 | | | 變動日期 2025年3月25日 | | | | | | 11). | 於2025年3月26日在香港購 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | | 證券代號 (如上市) | 09987 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | | 庫存股份變動 | 每股發行/出售價 (註4) | | 已發行股份總數 | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包括庫存股 份）數目百分比 (註3) | 庫存股份數目 | | | | | 於下列日期開始時的結存(註1) | 2025年5月9日 | | 373,512,966 | | 0 | | | 373,512,966 | | 1). 購回股份 ...