总收入 - 第一季度总收入为人民币67.7亿元（9.37亿美元），同比下降3.4%[4] - 騰訊音樂娛樂集團在2024年第一季度的營業收入為6,768百萬人民幣，較上年同期增長3.4%[44] 在线音乐订阅收入 - 在线音乐订阅收入为人民币36.2亿元（5.01亿美元），同比增长39.2%[5] - 在线音乐订阅收入同比增长39.2%，达到36.2亿元，主要驱动因素为付费用户规模提升和单个付费用户月均收入增加[20] 现金及资产 - 截至2024年3月31日，现金、现金等价物和定期存款的合计余额为人民币341.8亿元（47.3亿美元）[8] - 公司现金、现金等价物和定期存款的合计余额为341.8亿元，截至2023年12月31日为322.2亿元[31] 利润 - 每股美国存托股份的摊薄盈利为人民币0.91元（0.13美元），同比增长24.7%[7] - 公司经营利润同比增长41.9%，达到19.6亿元，得益于提升的运营效率和有效的成本控制[27] 股利政策 - 公司董事会已批准年度现金股利政策，根据公司运营和盈利情况决定是否分配股利及其金额[32] - 公司董事会宣布每普通股派发0.0685美元的股利，预计支付总额约为2.1亿美元[33] 社会责任 - 公司在社会责任方面推出音乐特别企划，支持孤独症儿童，通过多媒体传递关爱和拓展音乐的社会价值[34] 毛利率 - 毛利率从33.1%提升至40.9%，主要得益于音乐订阅和广告服务收入增长以及原创内容增加[23] 资产总额 - 騰訊音樂娛樂集團2024年第一季度的合併資產總額為79,176百萬人民幣，較上年同期增長4.8%[48][2] 现金流 - 騰訊音樂娛樂集團2024年3月31日的经营活动现金流入净额为2,686百万人民币，投资活动现金流入净额为-5,498百万人民币[50]

文章核心观点 腾讯音乐娱乐集团公布2024年第一季度未经审计财务业绩及2023年年度现金股息，在线音乐业务增长强劲，社交娱乐业务下滑，公司通过多种举措提升竞争力和用户参与度 [1][2] 各部分总结 财务亮点 - 2024年第一季度总营收67.7亿元（9.37亿美元），同比降3.4%，主要因社交娱乐服务等收入下降，在线音乐服务收入增长部分抵消该影响 [2] - 音乐订阅收入36.2亿元（5.01亿美元），同比增39.2%，付费用户数同比增20.2%至1.135亿，环比净增680万 [2] - 净利润15.3亿元（2.12亿美元），同比增27.5%；归属于公司权益持有人净利润14.2亿元（1.97亿美元），同比增23.9% [2] - 摊薄后每ADS收益0.91元（0.13美元），高于2023年同期的0.73元 [2] - 截至2024年3月31日，现金、现金等价物和定期存款总额341.8亿元（47.3亿美元） [2] - 2023年年度现金股息约2.1亿美元 [2] 运营亮点 - 在线音乐MAU 5.78亿，同比降2.4%；社交娱乐移动MAU 9700万，同比降28.7%；在线音乐付费用户1.135亿，同比增20.2%；社交娱乐付费用户800万，同比增12.7%；在线音乐月ARPPU 10.6元，同比增15.2%；社交娱乐月ARPPU 73.4元，同比降55.4% [4] - 拓展授权和原创内容，满足用户偏好，引领音乐消费趋势 [4] - 加强与唱片公司合作，更新音乐库，利用AI提升观众互动和跟唱体验 [5] - 原创内容制作出众多热门歌曲，如电视剧原声带和社交媒体热门歌曲 [6] - 创新功能促进用户个人音乐资产积累，提高用户参与度和高潜力用户发现率 [6] - 引入大音频模型和新AI助手，提升音乐推广准确性和发现乐趣 [7] - 推出新奖励计划和互动功能，激发音乐消费，增加用户粘性 [7] - 利用春节进行多渠道促销，吸引更多付费用户，与小米SU7合作促进车载音乐消费 [7] - 举办QQMUSIC DIANFENG AWARDS活动，巩固核心用户群 [7] 财务回顾 - 总营收同比降2.36亿元（3.4%）至67.7亿元（9.37亿美元） [8] - 在线音乐服务收入同比增43.0%至50.1亿元（6.93亿美元），主要因音乐订阅收入和广告服务收入增长 [9] - 社交娱乐服务及其他收入同比降49.7%至17.6亿元（2.44亿美元），因直播互动功能调整、合规程序严格及竞争加剧 [9] - 营收成本同比降14.8%至40亿元（5.54亿美元），主要因社交娱乐服务收入下降致分成费用减少，部分被内容成本增加抵消 [10] - 毛利率从2023年同期的33.1%升至40.9%，因音乐订阅和广告服务收入增长及自有内容增加 [10] - 总运营费用同比降7.6%至11.4亿元（1.57亿美元），占总营收比例从17.5%降至16.8% [10] - 销售和营销费用1.87亿元（2600万美元），同比降11.8%，因推广工作优化 [11] - 一般及行政费用9.49亿元（1.31亿美元），同比降6.7%，因员工相关费用减少 [11] - 运营利润增至19.6亿元（2.71亿美元），同比增41.9%，因运营效率提高和成本控制有效 [11] - 2024年第一季度有效税率19.9%，高于2023年同期的12.2%，因预提代扣所得税和部分实体优惠税率变化 [12] 股份回购计划 - 截至2024年3月31日，公司在公开市场回购3220万份ADS，总代价2.355亿美元 [14] 年度股息政策及2023年股息宣告 - 2024年5月11日，公司董事会通过年度现金股息政策，根据公司运营、盈利、现金流和财务状况等决定是否分红及金额 [15] - 同日，董事会宣告2023财年现金股息，每股普通股0.0685美元，每份ADS 0.1370美元，总股息约2.1亿美元，预计6月21日和27日分别支付给普通股和ADS持有人 [16] 社会责任 - 连续三年与腾讯慈善合作开展“如果音乐有形状”主题项目，超60位国内外艺术家支持自闭症儿童，举办艺术展提升音乐社会价值 [17]

投票权结构 - 騰訊音樂娛樂集團以不同投票權控制，A類普通股持有人每股可投一票，B類普通股持有人每股可投十五票[1] - 截至2024年4月10日，騰訊擁有92.6%的投票權，Min River持有的權益將被視為合計持有本公司92.6%的投票權[4] - 每股B類普通股可隨時轉換為一股A類普通股，轉換後本公司將發行1,664,949,255股A類普通股，佔已發行及發行在外的A類普通股總數的約94.2%[5] - 騰訊及Min River已向本公司作出不同投票權承諾，承諾在特定情況下將B類普通股自動轉換為同等數目的A類普通股[8] - 不同投票权受益人持有的股份所附投票权多于A类普通股持有人，騰訊是不同投票权受益人，持有最高比例的投票权[11] - 不同投票权承诺的目的是使公司及所有股东受益，可由公司及任何现有及未来股东针对不同投票权受益人强制执行[10] - 本公司的不同投票权架构可能带来潜在风险，不同投票权受益人的利益未必与股东整体利益相一致，有意投资者应慎重考虑[11] 公司财务 - 公司在2023年12月31日止财政年度的年度报告已经编制完成[14] - 公司在财务报表中应包含重要的财务数据和信息[13] - 公司应提供关于董事、高级管理层及顾问身份的信息[13] - 公司应披露有关主要股东及关联方交易的信息[13] - 公司应提供有关市场风险的定量及定性披露[13] - 截至2023年12月31日，公司共发行了3,432,154,261股普通股，包括1,767,205,006股A类普通股和1,664,949,255股B类普通股[15] - 公司已提交了根据1934年《证券交易法》第13或15(d)条要求提交的所有报告[17] - 公司采用国际会计准则委员会颁布的国际财务报告准则进行财务报表编制[19] 公司业务 - 公司完成了美国存托股份首次公开发售，股票代号为"TME"，并在纽约证券交易所交易[25] - 公司完成了A类普通股在香港联交所主板二次上市，股份代号为"1698"，股份简称为"TME-SW"[25] - 公司的前瞻性资料涉及增长策略、未来业务发展、用户规模扩大、收入变动等方面[25] - 公司依赖与可变利益实体的合同安排来运营业务，能够根据国际财务报告准则将其经营业绩合并到财务报表中[29] - 2021年、2022年及2023年，可变利益实体产生的收入分别占公司总净收入的99.1%、96.8%及96.5%[35] - 可变利益实体的资产总额分别占同期合并资产总额的26.5%及24.1%[35] - 美国存托股份及A类普通股的投资者购买的是开曼群岛控股公司的权益证券，而非附属公司或可变利益实体发行的权益证券[35] 公司风险 - 未能预测用户偏好可能对公司吸引和留存用户的能力产生重大不利影响[64] - 公司的内容产品依赖于第三方许可，与内容提供商的关系发生不利变化可能对业务、经营绩效和财务状况产生重大不利影响[65] - 公司允许用户上传生成的内容至平台，未取得所有必要的版权许可可能导致潜在纠纷和法律责任[66] - 公司面临侵权或违反知识产权的指控可能损害业务和声誉[67] - 公司的复杂授权协议可能使业务运营困难，违约行为或协议条款的不利变动可能对业务、经营绩效和财务状况产生不利影响[68] - 公司的音乐及长音频内容授权协议规定的最低保证金可能限制经营灵活性，对业务、财务状况及经营绩效产生重大不利影响[69] - 未能取得准确全面的数据来识别平台提供内容的版权所有权可能导致不利影响，可能面临版权侵权索赔和难以控制的成本[70] 法律法规 - 2021年9月起施行《中华人民共和国数据安全法》和《中华人民共和国个人信息保护法》[50] - 2023年3月31日起施行《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》[51] - 中资企业境外发行上市需符合一定条件，否则不得境外发行上市[52] - 存量上市企业无需即时完成备案程序，但涉及再融资等情形需按要求办理备案手续[53] - 2022年5月7日，網信辦與其他三個部門聯合頒佈《關於規範網絡直播打賞加強未成年人保護的意見》[54] - 修訂後的《公司法》將自2024年7月1日起施行[57] - 2022年8月1日，《修改<反壟斷法>的決定》生效[56] - 2023年4月15日起，《反壟斷法》配套規章施行[56] - 2024年1月22日，《經營者集中申報標準的規定》最新修訂[56] - 2024年3月21日，國家市場監管總局建議修訂《經營者反壟斷合規指南（徵求意見稿）》[56] - 2021年12月16日，PCAOB發佈

文章核心观点 - 腾讯音乐娱乐集团于2024年4月18日（美国东部时间）向美国证券交易委员会提交了包含2023财年经审计财务报表的20 - F表格年度报告 [1] 公司信息 - 腾讯音乐娱乐集团是中国领先的在线音乐和音频娱乐平台，运营着QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等热门创新音乐应用 [2] - 公司使命是用音乐和科技创造无限可能，平台涵盖在线音乐、在线音频、在线卡拉OK、以音乐为中心的直播和在线音乐会服务 [2] 报告获取途径 - 年度报告可在腾讯音乐投资者关系网站ir.tencentmusic.com和美国证券交易委员会网站www.sec.gov上获取 [1] - 公司将应股东和美国存托股股东的要求，免费提供包含经审计合并财务报表的年度报告硬拷贝 [1] 投资者关系联系方式 - 邮箱：[email protected] [2] - 电话：+86 (755) 8601 - 3388 分机818415 [2]

公司股权结构 - 广州酷狗股东中，林芝利创信息技术有限公司持股99.47%，深圳利通产业投资基金有限公司持股0.08%，前海代正持股0.45%[15] - 北京酷我股东中，林芝利创信息技术有限公司持股61.64%，前海代正持股38.36%[15] VIE相关财务指标变化 - 2021 - 2023年，可变利益实体（VIEs）收入占公司总净收入的比例分别为99.1%、96.8%和96.5%[16] - 截至2022年和2023年12月31日，VIEs总资产分别占公司合并总资产的26.5%和24.1%[16] - 2021 - 2023年，VIEs分别向中国子公司支付服务费177.43亿元、164.15亿元和166.1亿元人民币（23.39亿美元）[19] - 2021 - 2023年，WOFEs向VIEs的公司间净资金转移分别为35.24亿元、3.95亿元和4900万元人民币（700万美元）[19] - 截至2023年12月31日，VIEs欠外商独资企业（WOFE）的贷款余额为1100万元人民币（200万美元）[19] - 2021 - 2023年，VIE向公司PRC子公司转移的服务费用分别为1.7743亿、1.6415亿和1.661亿人民币（2339万美元）[36] - 2022 - 2023年，WOFEs向VIE的公司间预付款分别为3.64亿和6900万人民币（1000万美元）[36] - 2022 - 2023年，WOFEs与VIE之间的贷款支付分别为3100万和2000万人民币（300万美元）[36] - 2021 - 2023年，公司PRC子公司向VIE收取的服务费用相关的公司间收入和成本分别为130.39亿、143.53亿和153.12亿人民币（21.57亿美元）[36] 公司资本出资与税务情况 - 截至2023年12月31日，公司通过中间控股公司向中国子公司累计资本出资11.77亿元人民币（1.66亿美元）[19] - 截至2023年12月31日，中国子公司和VIEs未分配利润中未计提预扣税的总额为212.89亿元人民币（29.98亿美元），未确认的税务负债为21.29亿元人民币（3亿美元）[21] - 若所有税务筹划策略失败，VIEs向中国子公司进行不可抵扣转移，税后收入将降至税前收入的约50.6%[24] 公司合并财务关键指标变化 - 2022年公司合并总收入为283.39亿人民币，成本为195.66亿人民币，毛利润为87.73亿人民币[27] - 2023年公司合并总收入为277.52亿人民币，成本为179.57亿人民币，毛利润为97.95亿人民币[28] - 2022年公司合并运营利润为44.43亿人民币，税前利润为43.73亿人民币，年度利润为38.39亿人民币[27] - 2023年公司合并运营利润为60.59亿人民币，税前利润为60.45亿人民币，年度利润为52.2亿人民币[28] - 截至2022年12月31日，公司总资产为670.09亿人民币，总负债为178.82亿人民币，总权益为491.27亿人民币[29] - 截至2023年12月31日，公司总资产为755.36亿人民币，总负债为183.34亿人民币，总权益为572.02亿人民币[30] - 2022年公司来自子公司和VIE的收入为40.94亿人民币[27] - 2023年公司来自子公司和VIE的收入为52.67亿人民币[28] - 2022年公司无形资产和商誉总计218.61亿人民币[29] - 2023年公司无形资产和商誉总计215.74亿人民币[30] 公司现金流关键指标变化 - 2021 - 2023年，公司经营活动产生的净现金流入/（流出）合并总额分别为52.39亿、74.81亿和73.37亿人民币[33][34] - 2021 - 2023年，公司投资活动产生的净现金流入/（流出）合并总额分别为 - 59.99亿、 - 14.46亿和 - 18.63亿人民币[33][34] - 2021 - 2023年，公司融资活动产生的净现金流入/（流出）合并总额分别为 - 37.1亿、 - 34.19亿和 - 15.38亿人民币[33][34] 公司法定储备基金规定 - 公司PRC子公司每年需将至少10%的税后利润存入法定储备基金，直至达到注册资本的50%[38] 行业相关法规政策 - 2021年9月《中华人民共和国数据安全法》生效，11月《中华人民共和国个人信息保护法》生效[40] - 2024年3月22日，CAC发布《促进和规范跨境数据流动规定》，规定特定情况下数据处理者需进行安全评估[42] - 国内公司境外证券发行上市需满足条件，最近财年经审计合并财务报表中50%或以上的营业收入、总利润、总资产或净资产由国内公司贡献[44] - 2023年2月17日，中国证监会颁布境外证券发行上市试行办法及五项配套指引，3月31日生效[44] - 2020年11月12日，国家网信办发布加强直播管理通知，对实名注册、用户虚拟打赏消费限制等提出要求[48] - 2022年5月7日，四部门联合发布规范直播和加强未成年人保护意见，禁止平台按虚拟礼物金额排名等，6月7日前需移除现有排名[50] - 2022年6月24日，全国人大常委会通过反垄断法修订决定，8月1日生效，对互联网平台加强监管，对垄断行为加大处罚，最高可处上一年度销售额10%罚款[52] - 2023年3月24日，国家市场监管总局颁布四项反垄断法配套法规，4月15日生效[52] - 2024年1月22日，国务院修订经营者集中申报标准，上一财年全球营业额超120亿元且至少两家在中国营业额超8亿元，或中国境内营业额超40亿元且至少两家在中国营业额超8亿元需申报[52] - 2024年7月1日起实施修订后的公司法，规定有限责任公司股东需在公司成立五年内缴足认缴资本等[53] - 2020年12月18日，美国《外国公司问责法》生效，若PCAOB连续两年无法完全检查审计机构，SEC将禁止公司证券在美国交易[55] - 2022年12月15日，PCAOB宣布2022年能完全检查中国内地和香港的审计机构，撤销2021年决定[55] - 2017年9月国家版权局鼓励避免获取独家音乐版权，2022年1月强调特定情况外不执行独家协议，2021年7月24日公司需30天内终止独家安排[98] - 2020年11月，国家广播电视总局颁布《关于加强网络秀场直播和电商直播管理的通知》（第78号通知）[113] - 2021年2月，中央网信办等七部门联合发布《关于加强网络直播规范管理工作的指导意见》（第3号通知）[113] - 2021年6月1日，《中华人民共和国未成年人保护法（2020年修订）》生效[114] - 2021年12月，部分直播电商主播因逃税被税务部门罚款[114] - 2022年3月25日，中央网信办、国家税务总局和国家市场监督管理总局发布《关于进一步规范网络直播营利行为促进行业健康发展的意见》[114] - 2022年5月7日，中央网信办等四部门联合发布《关于规范网络直播打赏 加强未成年人保护的意见》[114] - 2022年11月25日，中央网信办、工业和信息化部和公安部联合发布《互联网信息服务深度合成管理规定》，2023年1月10日生效[123] - 2023年10月25日国家数据局成立，负责推进数据相关基础制度建设等[136] - 《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国数据安全法》等多部法律法规生效，对公司数据处理提出要求[137][138] - 《网络安全审查办法》规定特定情况下公司需接受网络安全审查，拥有超百万用户个人信息的互联网平台境外上市也需审查[141] - 《网络数据安全管理条例（征求意见稿）》要求处理超100万个人信息的处理器海外首次公开募股需进行网络安全审查[142] - 《促进和规范跨境数据流动规定》要求，非关键信息基础设施运营者截至当年1月1日累计转移超100万条个人信息（非敏感）或超1万条敏感个人信息，需进行安全评估；累计转移少于10万条个人信息（非敏感）可豁免[144] - 《移动互联网应用程序服务能力提升通知》要求提升移动互联网应用服务能力，但实施和影响存在不确定性，违规可能受罚[143] - 自2007年起，中国大陆实施虚拟货币发行和使用法规，公司合规可能需额外审批或许可，或改变业务模式[158] - 2023年2月17日，中国证监会颁布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及五项配套指引，3月31日生效，境内企业海外证券发行和上市需向中国证监会履行备案程序并报告相关信息[191] - 2023年2月24日，中国证监会等部门颁布《关于加强境内企业境外发行证券和上市相关保密和档案管理工作的规定》，3月31日生效，境内企业海外发行和上市需遵守保密和档案管理规定[193] - 2021年12月28日，中国网信办等部门联合颁布《网络安全审查办法》，2022年2月15日生效，关键信息基础设施运营者等影响或可能影响国家安全的需进行网络安全审查[193] - 2019年3月15日中国通过《外商投资法》，2020年1月1日生效，其解读和实施存在不确定性，可能影响公司结构和运营[196] - 《境外证券发行与上市监管指引第2号》对VIE结构公司境外上市备案文件有要求，规则解读和实施存在不确定性[197] 公司版权相关风险 - 若无法迎合用户偏好提供内容，公司吸引和留住用户的能力或受重大不利影响[57][63] - 依赖第三方内容许可，与内容提供商关系的不利变化或丧失可能严重影响公司业务、运营结果和财务状况[57][65] - 平台部分内容可能未获完整版权许可，存在潜在纠纷和责任[57][69] - 用户上传内容若未获必要版权许可，公司可能面临潜在纠纷和责任[57] - 有关侵犯知识产权的断言或指控，即使不属实，也可能损害公司业务和声誉[57] - 许可协议复杂，违反或条款不利变化可能对公司业务、运营结果和财务状况产生不利影响[57] - 音乐和长音频内容许可协议中的最低保证可能限制公司运营灵活性并影响业务[57] - 若无法获取平台内容版权归属的准确信息，公司获取许可的能力可能受影响[57] - 公司平台部分内容可能无完整版权许可，面临第三方侵权指控风险[70] - 公司采取系列措施降低版权风险，但可能无法有效防止侵权[74] - 公司面临知识产权侵权诉讼，可能需耗费大量资源并产生不利影响[77] - 公司向第三方平台分发内容，若平台违约公司可能担责[78] - 公司许可协议复杂，违约可能面临处罚和协议终止[80][81] - 部分音乐和长音频内容许可协议有最低保证付款要求，可能影响公司盈利和运营灵活性[82] - 若无法获取准确版权信息，公司获取许可能力受影响，可能面临侵权索赔和成本控制难题[84] - 若音乐版权所有者从MCSC撤回作品，公司可能需直接签约，成本或增加[86] - 截至2023年12月31日，有695起指控平台版权侵权的未决诉讼，索赔总额约为2.813亿元人民币（3960万美元）[125] 公司业务运营风险 - 若腾讯市场地位、品牌认知或财务状况出现负面发展，可能影响公司用户群、营销和品牌[58] - 可变利益实体（VIE）结构相关协议的解释和应用存在不确定性，可能影响公司财务状况和运营结果[59] - 公司通过增加付费用户和探索新模式实现内容和用户基础货币化，但努力可能失败[87] - 2019年第一季度公司为在线音乐服务引入按流付费模式，但无法保证其持续受欢迎[87] - 公司增加付费用户数量和培养用户付费意愿面临提供高质量体验、策划内容、创新等挑战[88] - 公司依赖QQ音乐、Kugou等强大品牌维持市场领先，品牌受损会影响业务[89] - 若跟不上行业趋势和技术发展，公司业务、运营结果和财务状况将受不利影响[91] - 中国互联网等行业监管广泛，公司未获或未维持许可证可能影响业务[92] - Tencent Music Shenzhen运营QQ Music和WeSing，需申请ICP License和AVSP，不确定能否及时获批[93][94] - 公司业务依赖在线音乐等行业发展，市场新且发展快，面临诸多挑战[99] - 公司在竞争行业中，若无法成功竞争，可能失去市场份额[101] - 公司可能无法吸引和留住直播表演者等关键意见领袖，影响平台人气和用户数量[103] - 公司与人才机构合作，若无法平衡利益，业务将受不利影响[107] - 2023年第二季度起对直播功能进行调整，导致用户参与度下降和社交娱乐业务收入下滑[114] - 2023年在音乐制作和推广平台Venus上推出全套人工智能音乐制作工具[122] - 公司及其董事和高管可能面临股东集体诉讼，不利结果或对业务、财务等产生重大不利影响[126] - 2018年12月6日，公司、中国境内合并实体及前副总裁谢国民被列为仲裁程序被申请人[127] - 申请人要求宣布协议无效、返还股权并要求谢国民赔偿1亿元人民币，2021年3月修改索赔要求[129] - 2021年4月仲裁裁决谢国民赔偿6.61亿元人民币，谢国民申请撤销裁决，截至年报日期法院未作出裁决[129] - 公司若优先考虑创新和长期用户参与度而非短期财务结果，股价可能受负面影响[130] - 平台隐私问题或安全漏洞可能导致经济损失、损害声誉等[131] - 遵守网络安全、信息安全等相关法律法规可能成本高昂并迫使公司作出不利业务变更[135] - 公司业务扩张引入微信平台新功能、开展AI音乐业务和销售艺人周边，但可能面临成本增加、技术风险、法律纠纷和产品责任等问题[151] - 全球宏观经济环境面临挑战，中美货币政策、地区冲突、中美贸易争端等不确定因素或影响公司业务和财务状况[153][154] - 公司依赖高级管理和高技能人才，若无法吸引和留住人才，业务增长能力可能受损；若股价下跌，招聘和留用人才

腾讯音乐娱乐集团回购计划 - 腾讯音乐娱乐集团宣布回购股票，昨日已回购价值10亿美元的327万股股票[1] - 该公司计划今年回购至少128亿美元的股票[1] - 股价自去年7月以来首次达到最高水平[1] 人工智能技术提升广告业务 - 上周该公司通过人工智能技术提升了广告业务，也为股价提供了提振[1] 期权交易情况 - 今日期权交易量为11000手认购和3301手认沽，是平均日交易量的2.6倍[2] - 2025年1月到期的15美元行权认购是最受欢迎的，其次是7月到期的12美元行权认沽[2] - 目前TME的期权溢价价格相对合理，其波动率指数为40%，位于年度范围的第9个百分位数[3] 股价走势 - 截至最新数据，TME股价上涨2%，报11.82美元，自10月初以来一直呈上升趋势，60日均线支撑了最大的回调，今年以来股价上涨了31.2%[4]

财务数据 - 23Q4公司营业收入为68.9亿人民币，同比下降7.2%[1] - 23Q4在线音乐服务收入为50.2亿人民币，同比增长41.1%[2] - 预计24年公司净利润将分别为57亿元，同比增长15.6%[4] - 腾讯音乐的现金及现金等价物预计在2025年将达到20,684百万元，呈持续增长趋势[6] - 营业总收入预计在2022年下降至28,339百万元，但在2025年有望达到30,314百万元，增长率为6.0%[6] - 腾讯音乐的净利率预计在2025年将达到22.7%，较2021年的9.7%有显著提升[6] - 2025年每股收益预计为2.00元，较2021年的0.88元有较大增长[6] 投资评级 - 分析师声明报告中的观点准确反映了对腾讯音乐的看法和判断[7] - 投资评级中，买入标准为相对强于市场基准指数收益率15%以上，减持标准为相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下[8] - 未评级情况下，分析师基于当时的研究状况未给出投资评级相关信息[9] - 行业投资评级中，看好标准为相对强于市场基准指数收益率5%以上，看淡标准为相对于市场基准指数收益率在-5%以下[11] - 暂停评级情况下，分析师暂停对该股票或行业给予投资评级信息，投资者需要注意之前的评级信息可能不再有效[10][12][13] 免责声明 - 报告提醒客户注意信息保密，不得转发给他人[15] - 公司力求但不保证信息准确性和完整性，观点可能会发生变化[16] - 报告中的意见不构成投资建议，客户需考虑自身状况并寻求专家意见[17] - 过去表现不代表未来，投资者可能损失本金，外汇汇率波动会影响投资[18] - 公司不对使用报告内容导致的损失负责，投资者自行承担风险[19] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[20] - 授权机构需承担相关责任，不得修改报告内容[21] - 提醒投资者慎重使用未经授权的公司证券研究报告[22] - 公司与分析企业存在业务关系，投资者应考虑利益冲突[24]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”（上调），目标价上调至12.1 - 13.2美元（上调幅度34 - 39%） [1][2][5] 报告的核心观点 - 2023年是腾讯音乐转型关键之年，持续推动音乐行业发展，24年春节音乐付费业务增长良好，预计24年在线音乐业务同比增长25%，且毛利率及利润率将继续提升 [2][15] - 公司成本端控制优秀，上调24 - 26年经调整净利润预期至70/79/88亿元（调整幅度+7%/+13%/-） [15] - 考虑在线音乐业务稳健增长、利润端健康发展，给予24年21 - 23xPE，对应5.3 - 5.8xPS [15] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 23Q4公司总收入68.9亿元，同比-7.2%，环比+4.9%，在线音乐收入占比达73% [1][6] - 23Q4毛利率38.3%，同比+5.4pct，环比+2.7pct，预计24年可达40%，上升原因是在线音乐ARPPU提升和高毛利广告业务增长 [1][6] - 23Q4经调整净利润16.8亿元，同比+12.5%，经调整利润率24.3%，同比+4.2pct，环比+1.5pct [1][6] 商业化 在线音乐业务 - 2023Q4在线音乐收入50.2亿元，同比+41%，环比+10% [9] - 订阅业务：23Q4收入34亿元，同比+46%，环比+7%；付费率达18.5%，同比+2.9pct；月ARPPU为10.7元，同比+20.2%，环比+3.9%；预计24Q1订阅业务收入增长可达35% [9][10] - 其他在线音乐业务（广告、转授权、数字专辑等）：收入16.0亿元，同比+33%，环比+18% [11] 社交娱乐业务 - 2023Q4社交娱乐与其他收入18.7亿元，同比-52%，环比-7%；月ARPPU为78元，同比-54%，环比-10% [12] - 23Q4社交娱乐业务付费用户800万人，同比+5%，环比+3% [12] - 预计24年社交娱乐业务收入下滑幅度较23Q4趋缓，季度收入稳定在17亿水平 [12] 财务预测与估值 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|27,752|28,444|31,747|34,287| |(+/-%)|-2.1%|2.5%|11.6%|8.0%| |经调整净利润(百万元)|6223|6966|7889|8860| |(+/-%)|26.8%|11.9%|13.3%|12.3%| |每ADS收益（元）|3.63|4.06|4.60|5.16| |EBIT Margin|17.2%|22.0%|22.2%|24.0%| |净资产收益率（ROE）|7.6%|11.2%|10.7%|10.8%| |市盈率（PE）-调整后|22.2|19.9|17.5|15.6| |EV/EBITDA|9.6|7.9|7.4|6.9| |市净率（PB）|2.69|2.39|2.13|1.90| [3]

业绩总结 - 公司23Q4总收入达到68.9亿元，YoY/QoQ -7%/+5%，超过一致预期[3] - 公司23Q4毛利率为38.3%，YoY/QoQ +5.4pct/+2.7pct[4] - 公司NonGAAP归母净利润为15.75亿元，YoY/QoQ +10%/+12%，超过一致预期[4] - 公司音乐业务收入23Q4达到50亿元，YoY/QoQ +41%/+19%，略超预期[7] - 公司订阅收入为34.2亿元，YoY+45%，QoQ+7%，会员达到1.067亿，月ARPU为10.7元[8] 未来展望 - 公司预计24-25年营收同比增长3.1%、15.7%，经调整归母净利润同比增长15.2%和21.0%[1] - 公司目前现金储备抵扣运营开支后的留存现金价值为38亿美元，综合计算合理价值为226亿美元[19] - 公司预计2024-25年整体收入增速为3%、16%，在线音乐业务收入预计在2024-2025年达到217亿元和262亿元[16] 新产品和新技术研发 - 公司的自制歌曲占比逐步提升带来的成本优化，广告也是传统旺季，进一步拉高了经营杠杆[13] - 公司的在线音乐业务保持健康增长趋势，会员数和ARPU有提升空间，整体音乐业务成长性优异[15] 市场扩张和并购 - 公司的音乐业务收入占比持续提升至73%，抵消了社交娱乐下滑的影响[5] - 分部估值法计算公司合理价值为226亿美元，维持买入评级[18]

文章核心观点 腾讯音乐娱乐集团宣布谢振宇因个人原因辞去总裁、首席技术官等职务，3月31日生效，他将担任公司顾问；同时，公司首席财务官胡敏将被任命为公司董事，3月31日生效 [1] 分组1：人员变动 - 谢振宇因个人原因辞去公司总裁、首席技术官等职务及董事会成员职务，3月31日生效，之后将担任公司顾问 [1] - 公司首席财务官胡敏将被任命为公司董事，3月31日生效 [1] 分组2：对谢振宇评价 - 谢振宇在腾讯音乐服务期间发挥重要作用，带领团队取得重大突破，提升产品吸引力和用户体验 [2] 分组3：胡敏履历 - 胡敏拥有超20年金融领域综合经验，曾在腾讯业务集团担任多个财务控制角色，还曾在华为任内部审计部门总监 [2] - 胡敏是多个专业会计师协会成员，拥有西安交通大学工业外贸学士学位和北京交通大学系统工程硕士学位 [2] 分组4：公司介绍 - 腾讯音乐娱乐集团是中国领先的在线音乐和音频娱乐平台，运营QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等应用 [3] - 公司使命是用音乐和技术创造无限可能，平台提供多种音乐相关服务，让粉丝围绕音乐进行社交 [3]