评级和目标价变化 - 腾讯音乐（TME US）的目标价由美元9.00上调至美元13.00，潜在涨幅为+17.8%[1] - 腾讯音乐（TME US）的目标价从11.04上调至13.00，买入评级保持不变[5] - 交银国际对腾讯音乐的目标价调整为13.00，潜在涨幅为17.8%[5] - 交银国际对腾讯音乐的评级为"买入"，预期未来12个月的总回报将高于相关行业[8] 财务数据 - 2023年4季度腾讯音乐的收入为69亿元人民币，同比下降7%[1] - 腾讯音乐2023年第四季度总收入为689.3百万元人民币，环比下降5%[3] - TME 2024年1季度总收入环比下降5%，同比下降7%至6,543百万元人民币[4] - 2024年TME的收入预计将在未来几年稳步增长，从284.4亿元人民币到330.1亿元人民币[6] 业务表现 - 在线音乐业务收入增长明显，会员业务收入增长45%，非会员收入增长33%[3] - 预计2024年1季度和全年音乐订阅收入将分别增长37%和25%[1] - 付费会员数量预计在2024年将增长至113百万，月ARPPU为10.6人民币，环比下降1%[4] 盈利能力 - 运营利润率提升至20%，净利润率为19%[3] - 调整后净利润为167.8百万元人民币，同比增长12%[3] - TME的毛利率预计将从31.0%增长到41.9%，显示出良好的盈利能力[6] - TME的净利润预计将从565.2亿元人民币增长到723.9亿元人民币，呈现稳健增长态势[6] 风险和声明 - 未来腾讯音乐面临的风险可能包括市场竞争加剧、法规政策变化等[5] - 作者声明本研究报告准确反映个人对证券或发行者的观点，薪酬与建议/观点无直接或间接关系[9] - 作者及相关人员未在发表研究报告前30个日历日内处置/买卖涵盖证券，也未持有涵盖证券的任何财务利益[10]

收入和用户数据 - 在2023年第四季度，TME的在线音乐录得了超出预期的收入增长[1] - 付费用户和ARPPU同比增长超过20%，分别达到1.07亿和10.7[2] - 公司的在线音乐服务收入同比增长41%，达到50亿元人民币[7] - 公司的音乐订阅收入同比增长45%，达到34亿元人民币[7] - 公司的用户基数已经超过1亿，主要集中在18至30岁年龄段[13] 利润和财务数据 - 公司的净利润和非净利润分别为52亿元人民币和62亿元人民币，同比增长36%和27%[7] - 公司的毛利率在第四季度为38.3%，同比增长5.3个百分点，环比增长2.6个百分点[8] - 2023年第四季度净利润为14亿人民币，同比增长15%[9] - 2023年总营收278亿人民币，同比下降2%[10] - 2023年总体毛利率为35.3%，同比增长4.3%[10] 业绩展望和市场现状 - 预计2024年第一季度毛利率将继续增长，但比2023年第四季度略低，主要受益于后续收入和广告收入的增长[15] - 公司将重点关注未来高价值会员的发展，主要集中在其他渠道的高价值会员运营，希望通过这些方法全面提升音乐业务的RF，但更重要的是确保整体月收入的稳定增长[24] - 公司利用大语言模型提升产品吸引力，提供用户全新体验，如更新版本中的“一起听”功能[20] - 公司通过产品创新和用户特权扩展受益，执行策略稳健，为用户提供高质量体验，春节期间的运营和推广活动效果超出预期，为2024年业务的健康发展奠定了坚实基础[24]

总营收情况 - 2023年第四季度总营收68.9亿元（9.71亿美元），同比下降7.2%；全年总营收277.5亿元（39.1亿美元），同比下降2.1%[4,20] 音乐订阅收入情况 - 2023年第四季度音乐订阅收入34.2亿元（4.81亿美元），同比增长45.3%；全年音乐订阅收入121亿元（17亿美元），同比增长39.1%[4,7,14,20] 净利润情况 - 2023年第四季度净利润14.1亿元（1.98亿美元），同比增长16.9%；全年净利润52.2亿元（7.35亿美元），同比增长36.0%[4,7] - 2023年全年净利润为52.2亿元人民币（7.35亿美元），2022年为38.39亿元人民币[38] - 2023年第四季度公司利润为14.09亿人民币，全年为52.2亿人民币，较2022年的12.05亿和38.39亿人民币有所增长[41] - 2023年第四季度非国际财务报告准则净利润为16.78亿人民币，全年为62.23亿人民币，高于2022年的14.92亿和49.07亿人民币[41] 在线音乐付费用户情况 - 2023年净增音乐付费用户1820万，高于2022年的1230万[4] - 2023年第四季度在线音乐付费用户达1.067亿，同比增长20.6%；全年在线音乐付费用户达1.009亿，同比增长19.8%[4,6,14,20] 在线音乐月ARPPU情况 - 2023年第四季度在线音乐月ARPPU为10.7元，同比增长20.2%；全年在线音乐月ARPPU为10元[4,6,14,20] 社交娱乐服务及其他收入情况 - 2023年第四季度社交娱乐服务及其他收入18.7亿元（2.64亿美元），同比下降51.6%；全年社交娱乐服务及其他收入104.3亿元（14.7亿美元），同比下降34.2%[14,21] - 2023年社交娱乐服务及其他收入为104.27亿元人民币（14.69亿美元），2022年为158.56亿元人民币[38] 毛利率情况 - 2023年第四季度毛利率为38.3%，同比增加5.3个百分点；全年毛利率为35.3%，同比增加4.3个百分点[13,22] - 2023年全年毛利润为97.95亿元人民币（13.8亿美元），2022年为87.73亿元人民币[38] 运营利润情况 - 2023年第四季度运营利润17.1亿元（2.41亿美元），同比增长23.5%；全年运营利润60.6亿元（8.53亿美元），同比增长36.4%[16,23] - 2023年全年营业利润为60.59亿元人民币（8.53亿美元），2022年为44.43亿元人民币[38] 公司资金储备情况 - 截至2023年12月31日，公司现金、现金等价物和定期存款总额为322.2亿元（45.4亿美元）[4,19] 费用情况 - 销售和营销费用为8.97亿元人民币（1.26亿美元），同比下降21.6%[26] - 一般及行政费用为41.2亿元人民币（5.8亿美元），同比下降6.6%[26] 股票回购情况 - 2023年3月21日宣布的5亿美元股票回购计划，截至2023年12月31日，已从公开市场回购2530万份美国存托股票，总代价为1.745亿美元[27] 在线音乐服务收入情况 - 2023年在线音乐服务收入为173.25亿元人民币（24.4亿美元），2022年为124.83亿元人民币[38] 每股收益情况 - 2023年基本每股收益为1.58元人民币，摊薄后每股收益为1.55元人民币[39] - 2023年基本每ADS收益为3.15元人民币，摊薄后每ADS收益为3.11元人民币[39] - 2023年A类和B类普通股基本每股收益为0.51元，全年为1.90元，高于2022年的0.46元和1.48元[41] 公司资产负债权益情况 - 2023年末公司总资产为755.36亿人民币，较2022年末的670.09亿人民币增长[44] - 2023年末公司总负债为183.34亿人民币，较2022年末的178.82亿人民币略有增长[46] - 2023年末公司总权益为572.02亿人民币，较2022年末的491.27亿人民币增加[46] 现金流量情况 - 2023年第四季度经营活动提供的净现金为19.77亿人民币，全年为73.37亿人民币[47] - 2023年第四季度投资活动使用的净现金为1.93亿人民币，全年为18.63亿人民币[47] - 2023年第四季度融资活动使用的净现金为5.76亿人民币，全年为15.38亿人民币[47] - 2023年末现金及现金等价物为135.67亿人民币，较年初的95.55亿人民币增加[47]

财务数据 - 公司2023年第四季度总收入为人民币68.9亿元，同比下降7.2%[3][22] - 在线音乐订阅收入为人民币34.2亿元，同比增长45.3%[4][22] - 公司净利润为人民币14.1亿元，同比增长16.9%[5][30] - 公司每股美国存托股份的摊薄盈利为人民币0.83元，2022年同期为人民币0.72元[6][31] - 公司现金、现金等价物和定期存款的合计余额为人民币322.2亿元[7] - 公司2023年全年总收入为人民币277.5亿元，同比下降2.1%[8][32] - 在线音乐订阅收入为121.0亿元人民币，同比增长39.1%[10] - 净利润为52.2亿元人民币，同比增长36.0%[10][39] - 公司2023年全年经营利润增至60.6亿元人民币，同比增长36.4%[38] 用户数据 - 月活跃用户数在第四季度同比下降4.2%[13] - 付费用户数增长20.6%[13] - 在线音乐付费用户数同比增长20.6%达到1.067亿[22] 新产品和新技术研发 - 公司曲库拥有超过2亿首音乐和音频曲目，与环球音乐集团长期战略合作[14] 市场扩张和并购 - 公司已从公开市场以约1.745亿美元现金回购约2,530万股美国存托股份[41] 其他新策略 - 公司的使命是用科技创造音乐无限可能[48] - 公司提供在线音乐、在线音频、在线K歌、直播及线上演出等服务[48] - 公司的前瞻性陈述存在固有的风险和不确定性[50]

公司业绩 - 公司2023年第四季度音乐付费用户增长20.6%，月度ARPPU同比增长20.2%[1] - 公司2023年录得1820万音乐付费用户净增长，较2022年的1230万有所增加[1] - 公司音乐订阅收入为人民币34.2亿（约合4.81亿美元），同比增长45.3%，付费用户数量同比增长20.6%至1.067亿[3] - 公司净利润为人民币14.1亿（约合1.98亿美元），同比增长16.9%[4] - 公司2023年全年总收入为人民币277.5亿（约合39.1亿美元），同比减少2.1%[5] - 公司音乐订阅收入为人民币121亿（约合17亿美元），同比增长39.1%[5] 公司战略合作 - 公司与环球唱片集团续签多年战略合作，加强内容吸引力，拓展用户特权[8] 公司内容创作 - 公司通过自制和合作创作提供独特内容，吸引用户，加强平台价值[9] 公司财务状况 - 公司在2023年的财务报告中显示，利润为1,205亿人民币，较上一年增长至1,409亿人民币[1] - 非审计非IFRS财务指标显示，公司的净利润为1,492亿人民币，较上一年增长至1,678亿人民币[1] - 公司在2023年的财务报告中显示，每股收益为0.46元，较上一年增长至0.51元[1] 公司资产负债状况 - 公司资产总额为67,009百万人民币，其中非流动资产包括固定资产、土地使用权、无形资产等[47] - 公司股东权益为49,127百万人民币，包括股本、资本公积、留存收益等[47] - 公司总负债为17,882百万人民币，包括非流动负债和流动负债[47] 公司现金流 - 公司经营活动产生的净现金流为2,494百万人民币，投资活动和融资活动分别使用了1,108百万人民币和383百万人民币[48]

文章核心观点 - 腾讯音乐娱乐集团将在2024年3月19日美国股市开盘前公布2023年第四季度和全年未经审计的财务业绩，管理层将在同日举办网络研讨会回顾和讨论公司业务及财务表现 [1] 财务业绩公布 - 公司将在2024年3月19日美国股市开盘前公布2023年第四季度和全年未经审计的财务业绩 [1] 网络研讨会安排 - 公司管理层将于2024年3月19日美国东部时间上午7点或北京时间/香港时间晚上7点举办腾讯会议网络研讨会，回顾和讨论公司业务及财务表现 [1] - 参与者需提前通过指定链接完成在线注册，注册后将收到包含会议ID、链接、拨号号码和唯一参会者ID的邮件 [1] - 中国大陆注册链接为https://meeting.tencent.com/dw/ossBQtYeQwO1，国际注册链接为https://voovmeeting.com/dw/ossBQtYeQwO1 [2] - 网络研讨会的直播和存档将在公司投资者关系网站https://ir.tencentmusic.com/上提供 [2] 公司介绍 - 腾讯音乐娱乐集团是中国领先的在线音乐和音频娱乐平台，运营着QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等热门创新音乐应用 [3] - 公司使命是用音乐和技术创造无限可能，平台提供在线音乐、音频、卡拉OK、以音乐为中心的直播和在线音乐会服务 [3] 投资者关系联系方式 - 公司投资者关系邮箱为[email protected]，联系电话为+86 (755) 8601 - 3388 分机818415 [4]

文章核心观点 腾讯音乐娱乐集团与环球音乐集团续签多年战略许可协议，双方将继续合作为艺术家创造价值，为音乐爱好者带来卓越体验 [1] 合作协议内容 - 腾讯音乐可继续在QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌上使用环球音乐的音乐目录，合作还包括杜比全景声和高清格式的音乐流媒体服务 [1] 双方表态 - 腾讯音乐执行董事长称环球音乐是重要生态合作伙伴，双方相互信任，期待深化合作、加强生态系统以促进增长和繁荣 [2] - 环球音乐市场发展执行副总裁表示很高兴为中国市场续签许可协议，期待与腾讯音乐合作为其平台粉丝创造新体验，为旗下艺术家拓展机会 [2] - 腾讯音乐集团副总裁兼内容合作业务负责人称致力于通过平台多样场景为用户提供全面音乐内容，将与环球音乐共同探索创新方式促进艺术家与粉丝互动，释放艺术家创造力 [2] - 环球音乐大中华区董事长兼首席执行官称很高兴延续与腾讯音乐的合作，将继续为旗下艺术家创造与中国数百万音乐粉丝建立联系的机会，为音乐消费者带来优质音乐，探索提升聆听体验的新方式 [2] 公司介绍 - 腾讯音乐娱乐集团是中国领先的在线音乐和音频娱乐平台，运营QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等应用，使命是用音乐和技术创造无限可能，平台提供在线音乐、音频、卡拉OK、音乐直播和在线音乐会等服务 [3] - 环球音乐集团是全球音乐娱乐领域的领导者，业务涵盖录制音乐、音乐出版、商品销售和视听内容，拥有全面的音乐目录，致力于发掘和培养艺术家，推动服务、平台和商业模式发展，为艺术家和粉丝创造机会和新体验 [4]

分组1 - 公司在第三季度在线音乐服务收入增长33%,达到46亿元人民币,主要由于音乐订阅和广告业务的强劲增长 [24][25] - 音乐订阅收入增长42%至32亿元人民币,付费用户数增加至1.03亿,月ARPPU增长17%至10.3元人民币,这得益于更吸引的会员权益、优质音乐内容以及有效的会员获取和保留策略 [25][26] - 广告收入也实现了强劲增长,得益于多元化的产品组合和创新的广告形式,如广告支持模式和赞助广告 [26] - 社交娱乐服务和其他收入下降49%至20亿元人民币,主要由于公司对某些直播互动功能进行了调整和加强风控措施 [27] 分组2 - 公司毛利率为35.7%,同比提升3.1个百分点,主要得益于订阅收入和广告收入的强劲增长,以及自制内容占比提升 [28] - 公司持续优化内容成本模式,提高ROC要求,在线音乐收入增速高于内容成本增速,有利于毛利率提升 [46][47] - 公司预计未来毛利率将继续提升,但增幅将低于2023年,主要受益于订阅收入和广告收入的持续增长,以及自制内容占比提升 [47][48] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alicia Yap 提问** 公司对2024年在线音乐收入增长和未来3年业务发展的预期如何,以及宏观环境可能产生的影响 [34] **Kar Shun Pang 回答** 公司2023年已实现业务转型和生态扩张,核心业务如在线音乐订阅和广告呈现强劲增长,预计2024年整体收入和利润将继续保持增长,在线音乐业务仍有较大增长空间,同时也在拓展新的变现模式如现场演出、艺人周边等 [35][36][37][38][39] 问题2 **Alex Poon 提问** 公司ARPPU持续高增长的可持续性如何,未来2-3年的发展趋势 [41] **Shirley Hu 回答** 公司ARPPU连续6个季度保持增长,主要得益于减少促销活动、提升会员权益、优化价格策略等,公司有信心未来ARPPU增长可持续,但增速可能会有所放缓,需关注行业竞争和宏观环境变化 [42][43] 问题3 **Ross Liang 回答** 公司正在加大AI技术在内容创作、推广和分发等方面的应用,提升用户体验和运营效率,未来3年将继续加大在AIGC等领域的投入和创新,与技术合作伙伴和音乐创作者共同推动内容产业发展 [55][56][57]

主要执行官和财务主管 - Tencent Music Entertainment Group的主要执行官是Min Hu[3] - Tencent Music Entertainment Group的财务主管是Min Hu[3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为66亿元人民币,同比下降11%,主要由于社交娱乐服务和其他服务收入下降 [1][7][8] - 在线音乐服务收入增长33%至46亿元人民币,由于音乐订阅和广告业务强劲增长 [1][7] - 音乐订阅收入增长42%至32亿元人民币,付费用户增加21%至1.03亿,月ARPPU增长17%至10.3元人民币 [7][8] - 广告收入同比大幅增长,得益于多元化的产品组合和创新广告形式 [8] - 毛利率为35.7%,同比增加4.1个百分点,主要受益于音乐订阅和广告业务的强劲增长 [8][9] - 净利润和归属于公司股东的净利润分别为13亿元和12亿元,同比增长12%和3% [9][10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线音乐服务业务持续强劲增长,订阅收入和广告收入均实现大幅增长 [1][7][8] - 社交娱乐服务收入下降49%,主要由于调整直播互动功能和实施更严格的合规措施 [7][8] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及具体市场数据和关键指标变化 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进内容和平台双引擎战略,不断丰富音乐内容、加强与唱片公司和艺人的合作 [2][3][4] - 公司加强技术能力建设,在内容创作、推广和分发方面取得进展,部分内容在海外也取得初步成功 [3][4] - 公司积极参与社会公益活动,展现音乐的正面影响力 [4] - 公司将继续专注于提供优质用户体验,同时提升平台运营效率,推动可持续发展 [4] - 公司对未来3-5年内在线音乐服务的增长前景保持信心,将继续投资于新产品和技术创新 [11][12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已成功应对直播行业面临的挑战,业务结构更加稳健,现金流强劲 [1] - 公司对2024年及未来3年的发展前景保持乐观,将继续推动音乐订阅和广告业务的增长 [11][12][13] - 公司将进一步提升运营效率,优化成本管控,维持良好的盈利能力 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alicia Yip 提问** 对2024年在线音乐收入增长的初步预期和未来3年的发展前景 [11][12][13] **管理层回答** - 2023年是公司关键的转型年,业务结构更加稳健,核心业务保持强劲增长 - 预计2024年在线音乐服务收入将保持良好增长,订阅收入和广告收入将继续增长 - 未来3年,公司在线音乐服务仍有较大增长空间,包括订阅、ARPPU、广告等方面 - 公司还将拓展音乐产业链上下游的新业务和收入来源,为长期发展奠定基础 问题2 **Alice Fung 提问** 未来2-3年音乐订阅ARPPU持续强劲增长的可能性 [12][13] **管理层回答** - ARPPU连续6个季度保持增长,主要得益于减少优惠活动、提升会员权益和调整价格政策 - 公司将继续优化运营策略,预计ARPPU在未来3-5年将维持在15元左右的水平 - 公司将根据行业竞争态势和自身经营情况,结合通胀等因素,合理调整定价策略 问题3 **Thomas 提问** 未来3年在AI和LLM方面的战略和投入计划 [17][18][19][20] **管理层回答** - 公司将继续与母公司腾讯保持一致,充分利用腾讯已有的大语言模型技术 - 公司将专注于将LLM技术更好地集成应用于音乐场景,提升内容创作和用户体验 - 公司还将加强在AIGC领域的研发投入,在视频、图像和音频等方面取得初步商业化成果 - 深度学习AI在音乐创作和体验方面有巨大潜力,公司将持续投入探索创新