投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 整体业绩表现 - FY2025Q2营收918.4亿元，同比+11.7%，低于彭博一致预期936.9亿元 [2][6] - 经调整净利润14.9亿元，同比-89.0%，远低于彭博一致预期98.5亿元 [2][6] - 核心本地商业收入653亿元（预期675亿元），经营利润37亿元（预期120亿元），同比-75.6% [9] - 新业务收入265亿元（预期260亿元），经营亏损同比扩大43.1%至19亿元（预期24亿元） [9] 业务细分表现 - 餐饮外卖业务Q2单均经营利润为-0.14元，测算经营亏损8亿元 [9] - 闪购业务经营亏损2亿元，闪电仓全国布局超5万家，下沉市场同比增速超50% [9] - 到店酒旅业务经营利润约48亿元，订单量同比+40%，年度交易用户同比+20% [9] - 小象超市在近20个城市布局约1000家前置仓，远期利润率目标3% [9] - 海外业务Keeta在香港市占率第一、沙特第二，覆盖20个城市，预计2033年GMV达千亿元规模 [9] 竞争与战略动向 - 5月阿里加入外卖市场竞争导致补贴加大，6月为外卖亏损主要产生月份 [9] - 7-8月补贴趋势扩大，单均亏损预计超过6月水平 [9] - 公司指引Q3外卖及核心本地商业将出现大规模亏损 [9] - 竞争加剧下公司与竞对UE（单位经济效益）优势差距进一步扩大 [9] 盈利预测与估值 - 预计Q3餐饮外卖单均亏损1.44元，对应经调整净亏损53.51亿元 [9] - 若补贴收缩优于预期，2026年外卖单均利润恢复至0.37元，对应全年经调整净利润386亿元 [9] - 预测2025-2027年整体营收分别为3739.66亿元、4186.87亿元和4653.37亿元 [9] - 预测2025-2027年经调整净利润分别为12.11亿元、386.46亿元和574.76亿元 [9] - 2026-2027年对应市盈率分别为15倍和10倍 [9] 核心观点总结 - 短期补贴投入导致盈利能力超预期波动，但体现公司赢得市场份额的长期战略决心 [2][9] - 依赖补贴的竞争缺乏持续性，业绩扰动不影响长期成长趋势 [2][9] - 竞争加速即时零售渗透率提升，为公司打开向上发展空间 [2][9] - 建议关注补贴投入的边际拐点，将推动公司价值回归 [2][9]

美团CEO王兴公开露面与公司动态 - 美团CEO王兴罕见参加抗战胜利80周年纪念大会观礼 与雷军等科技界人士共同出席[1] - 王兴两鬓斑白、发际线后退 形象更显沉稳内敛[5] - 王兴毕业于清华大学电子工程系 后获美国特拉华大学全额奖学金 2003年回国创业[9] - 王兴曾创办校内网、海内网、饭否等平台 最终通过美团获得商业成功[10] 美团骑手参与国家重要活动 - 9月3日当天数十名美团骑手及员工受邀参加观礼[11] - 16名来自全国各地的美团骑手参与观礼 包括参与过小兴安岭灭火、松花江抗洪的退伍老兵及救援受困司机的先锋骑手[11] - 有美团员工入选民兵方队光荣受阅[11] 外卖行业竞争格局与财务表现 - 京东新业务(含外卖)二季度亏损约147亿元 导致整体经营利润从去年同期105亿元转为亏损9亿元[15] - 美团二季度营收918亿元 同比增长11.7% 净利润3.65亿元 同比下滑96.8%[15] - 阿里巴巴二季度营收2476.52亿元 同比增长2% 净利润423.82亿元 同比增幅达76%[17] - 美团现金储备充足 截至2025年6月30日持有现金及现金等价物1017亿元 短期理财投资694亿元[20] 美团战略部署与业务发展 - 王兴确认美团在外卖行业保持绝对领先的运营效率 预计三季度核心本地商业将出现重大损失[21] - 公司表示当前季度补贴不会明显下降 但长期将随时间推移下降[21] - 美团闪购已实现连续季度盈利 现阶段优先考虑增长而非盈利[21] - 公司继续完善骑手福利保障机制 职业伤害保障已拓展至全国17个省市[21] - 4月在南通、泉州启动骑手养老保险补贴试点 计划2025年年底前推广至全国[21] - 美团发布并开源首个混合专家模型LongCat-Flash 总参数560B 激活参数18.6B~31.3B[21] 互联网企业家公众形象塑造 - 刘强东七夕现身江苏宿迁 走访京东折扣超市及线下门店[25] - 刘强东凌晨现身夜市与大排档老乡互动 用塑料盆装酒一饮而尽[27] - 马云7月现身杭州西湖骑行 全套装备总价不到2.5万元[35][39][40] - 科技大佬公众露面拉近与公众距离 为品牌注入温度和人情味[42]

核心观点 - 美团与阿里巴巴在2025年二季度均宣布闪电仓规模突破5万家 但存在统计时间节点、扩张速度及合作模式差异 反映即时零售行业进入模式复制爆发期 竞争焦点从规模转向供应链控制与生态协同 [2][3][17][18][19] 闪电仓规模与扩张速度 - 美团闪电仓数量从2024年10月的3万家增至2025年6月30日的5万家 8个月内新增2万家 月均扩张速度约2500家 按此节奏2027年实现10万家目标几无悬念 [2] - 阿里巴巴宣布截至2025年8月底闪电仓规模超5万家 订单量同比增长360% 但淘宝闪购业务上线仅4个月 推测在更短时间窗口实现高速追赶 [2][3] - 行业闪电仓总量约5-6万家 最初均由美团赋能成长 阿里巴巴实际数量未超美团 [5] 竞争策略与生态协同 - 阿里巴巴采用品牌术语复制策略 直接沿用"闪购""闪电仓"等美团建立的名称 降低用户认知与商家迁移成本 [4] - 阿里巴巴通过1688生态供应链优势 快速导入原有电商资源 25%商品供给来自阿里系供应链 缩短冷启动周期 [2][5][11] - 美团通过流量扶持、返点激励和低佣金策略与头部品牌深度合作 构成核心供给壁垒 而阿里巴巴以低门槛接入吸引中小品牌及长尾供应商 [7][8] - 饿了么因订单规模有限逐步整合进淘宝闪购框架 未能形成美团级别的品牌凝聚力 [8] 供应链依赖与成本结构 - 美团闪电仓商品来源高度依赖外部供应链 开设新仓总投资约90万元 其中首批货品采购占70万元 其中50万元（超70%）来自1688和拼多多渠道线上采购 [10][11] - 阿里巴巴通过1688成为美团平台上商家的实质货品供应链 掌握供应链优势 [11] - 天猫超市计划从B2C远场模式升级为近场闪购模式 并引入百万家品牌线下门店实现线上线下一体化经营 [13] 行业趋势与竞争焦点 - 闪电仓模式验证完成 行业进入复制爆发期 竞争壁垒转向服务质量、配送效率与用户心智 [18] - 供应链控制成为终局竞争关键 未来焦点向后端迁移 需整合供应链并降低跨平台依赖 [19][20] - 平台竞争边界模糊 供应链共用使对手成为共生态一部分 需构建独特可控且成本效益高的供应链体系 [15][16]

美团闪购与华为合作 - 美团闪购平台预告华为全新三折叠Mate XTs新品并设置发布会直播入口 该手机将首次通过美团闪购同步首发销售 这也是华为三折叠系列首次在即时零售渠道同步首销 [1] - 在刚刚过去的七夕 华为在美团闪购的销量同比增长近6倍 成为礼赠热品 [1] - 自5月中旬国补在美团闪购大规模落地后 平台上3C家电类实体门店销量较国补落地前大幅增长 其中华为门店销量涨超3倍 [1] 平台销售表现 - 平台显示Apple授权专营店-望京门店的Apple iPhone 16e手机获得93%好评 半年售出16万+ [2] - Peet's Coffee团购套餐获得97%好评 半年售出1.4万+ [2] - 奈雪的茶团购套餐获得97%好评 半年售出2.0万+ [2]

公司投资动态 - 北京龙珠股权投资基金合伙企业成立 出资额1000万元人民币 [1] - 经营范围涵盖私募股权投资基金管理及创业投资基金管理服务 [1] - 由美团关联公司天津三快科技与北京美珠企业管理共同出资成立 [1] 股权结构 - 企查查股权穿透显示该基金为美团系资本布局 [1] - 天津三快科技有限公司（美团关联主体）参与出资 [1] - 北京美珠企业管理有限公司（美团系企业）共同持股 [1] 行业布局 - 基金定位股权投资与创业投资管理领域 [1] - 出资结构体现美团在私募投资领域的战略延伸 [1] - 管理范围覆盖私募股权和创业投资双赛道 [1]

公司参与国家重大活动 - 美团CEO王兴受邀参加纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会并向公司伙伴分享观礼感受[1] - 16名美团骑手来自全国各地参与现场观礼包括曾参与小兴安岭灭火和松花江抗洪的退伍老兵以及在车祸中救援受困司机的先锋骑手[3] - 北京市西城区美团骑手连双朋作为共产党员登上阅兵观礼台并多次参与街道治理和献血活动[5] 骑手荣誉与社会贡献 - 美团骑手高丰作为中共党员和退伍军人获得全国劳动模范 全国五一劳动奖章 首都劳动奖章 北京青年榜样和最美退役军人等荣誉称号[5] - 高丰加入朝阳小巷管家项目通过随手拍和随手报反映社会治理问题当选首批朝阳美好骑士并与伙伴们共同维护城市环境[6] - 美团专送骑手孙喜贺曾驻守祖国边疆5年并作为优秀骑手代表参加新中国成立70周年庆典活动本次受邀参与阅兵仪式[6] 员工代表与行业参与 - 美团客户服务和体验部员工范娜曾参加国庆70周年阅兵民兵方队本次再次入选民兵方队负责医药相关业务的服务流程运营[7] - 除美团骑手外顺丰三十余名快递员 中通快递3名代表 韵达快递1人和申通快递1人以及多位京东小哥参加观看九三阅兵仪式[7]

公司员工参与国家重大活动 - 数十名美团骑手及员工受邀参加纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会观礼 [2] - 16名来自全国各地的美团骑手参与现场观礼 其中包括参与小兴安岭灭火和松花江抗洪的退伍军人 [2] - 美团员工范娜入选民兵方队光荣受阅 该员工曾参加国庆70周年阅兵民兵方队 [15][17] - 美团CEO王兴与公司伙伴共同参与观礼并分享感受 [17] 骑手社会贡献与价值创造 - 骑手刘建在车祸现场冒着生命危险救出被困司机 并带动更多骑手参与社区服务 [4] - 骑手常凯注册成为"小巷管家"六年 带动骑手遵守交规并参与城市环境治理 [4] - 骑手高丰担任美团707骑手党支部书记 送餐后排查基础设施问题 2025年获评全国劳动模范 [5] - 骑手连双朋靠跑单为患神经母细胞瘤的儿子筹措治疗费用 获得美团"袋鼠宝贝公益计划"2次子女大病资金帮扶 [5] 平台支持体系与社会认可 - 美团"袋鼠宝贝公益计划"为骑手子女大病提供资金帮扶 已为骑手连双朋提供2次援助 [5] - 北京市朝阳区2019年发起"美好朝阳骑士"项目支持骑手参与社区服务 [4] - 骑手群体获得社会各界关注与支持 保障体系更加健全 [5] - 骑手在工作中创造个人价值与社会价值 得到社区和平台的支持 [4][5]

公司员工参与国家重大活动 - 16名来自全国各地的美团骑手受邀参加纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会观礼[2] - 公司员工范娜入选民兵方队参加阅兵活动 曾参加国庆70周年阅兵民兵方队[11] - 公司CEO王兴分享观礼感受 与员工共同见证历史时刻[11] 骑手群体社会贡献与价值体现 - 骑手刘建在车祸中救援受困司机 并带动更多骑手参与社区服务[2] - 骑手常凯注册成为"小巷管家" 六年来带动骑手遵守交规并参与城市环境治理[2] - 骑手高丰担任美团707骑手党支部书记 送餐后排查基础设施问题 2025年获评"全国劳动模范"[3] 骑手保障与支持体系 - 美团"袋鼠宝贝公益计划"为骑手连双朋提供2次子女大病资金帮扶 其子罹患神经母细胞瘤[3] - 骑手得到社会各界支持与关注 保障更加健全 劳动者在工作中创造个人价值与社会价值[3] - 2019年北京市朝阳区发起"美好朝阳骑士"项目 支持骑手参与社区服务[2]

公司成立与股权结构 - 浙江优易达科技有限公司于近日成立 注册资本为1000万元人民币 [1] - 公司经营范围包括票务代理服务 汽车装饰用品销售 机械设备销售 五金产品批发等业务 [1] - 该公司由深圳优易达信息科技有限公司全资持股 [1] - 深圳优易达信息科技有限公司为美团旗下Xigua Limited全资子公司 [1] 业务范围拓展 - 新公司业务范围涵盖票务代理 汽车装饰 机械设备和五金产品等多个领域 [1] - 业务布局显示公司正积极拓展服务与零售相关业务 [1]

公司员工参与国家重大活动 - 美团CEO王兴受邀参加纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会并分享观礼感受[2] - 16名美团骑手来自全国各地参与现场观礼 包括退伍老兵和先锋骑手代表[2] - 骑手连双朋作为共产党员受邀观礼 表示感到非常荣幸并为国家富强自豪[2] - 骑手高丰作为中共党员和退伍军人受邀观礼 曾获全国劳动模范等多项荣誉称号[3] - 骑手孙喜贺曾参加新中国成立70周年庆典 本次再次受邀观礼 有5年军旅经历[3] - 美团员工范娜参加阅兵民兵方队 负责公司医药业务服务流程运营[3] 员工参与城市建设与社会贡献 - 骑手连双朋日常参与街道"随手拍"活动 配合治理安全隐患并多次参与献血[2] - 骑手高丰加入朝阳"小巷管家"项目 通过监管平台反馈基础设施和环境卫生问题[3] - 高丰当选首批"朝阳美好骑士" 与伙伴共同维护城市环境[3] - 孙喜贺表示虽然退伍做了外卖骑手 但为人民服务的本质没有改变[3] 行业代表参与情况 - 除美团骑手外 顺丰三十余名快递人参加观礼[4] - 中通快递3名代表 韵达快递1人 申通快递1人以及多位京东小哥参与观礼活动[4]