文章核心观点 H World Group Limited将在2025年5月20日香港时间收市后、美国市场开市前公布2025年第一季度未经审计的财务结果，并于同日举行电话会议 [1][2] 财务结果公布安排 - 公司将于2025年5月20日香港时间收市后、美国市场开市前公布2025年第一季度未经审计的财务结果 [1] 电话会议安排 - 公司管理层将于2025年5月20日美国东部时间上午8点（即香港时间晚上8点）举行电话会议 [2] - 参与者需通过链接https://register-conf.media-server.com/register/BIa8086f3fd2fa4a3aa928220aab5bc4e3 预注册，注册后将收到会议详情 [3] - 电话会议直播可通过链接https://edge.media-server.com/mmc/p/f5fp8ait/ 或公司网站https://ir.hworld.com/news-and-events/events-calendar 观看，会议回放将在公司网站保留12个月 [4] 公司概况 - 公司起源于中国，是全球酒店行业的重要参与者，截至2024年12月31日，在18个国家运营11,147家酒店，拥有1,088,218间运营客房 [5] - 公司品牌包括Hi Inn、Elan Hotel等众多酒店品牌，在泛中国地区拥有Mercure、Ibis等品牌的相关权利 [5] 公司业务模式 - 公司业务包括租赁及自有、委托管理加盟和特许经营模式，截至2024年12月31日，9%的酒店客房采用租赁及自有模式，91%采用委托管理加盟和特许经营模式 [6] 联系方式 - 投资者关系电话：+86 (21) 6195 9561 [9] - 投资者关系邮箱：ir@hworld.com [10] - 公司网站：https://ir.hworld.com [7]

行业跨界竞争 - 梦百合起诉华住集团及子公司汉庭星空，案由为侵害商标权纠纷，案件编号(2025)沪0115民初1540号，双方在酒店与家具床垫领域存在长期竞争 [1][2] - 华住推出自有品牌"M3记忆枕"，锦江酒店线上商城销售床上用品，酒店行业通过自产床品替代供应商以降低成本并开拓第二增长曲线 [11][13] - 梦百合通过参股酒店管理公司、合作"0压房"模式（免费提供产品并收取销售分成）布局酒店场景，目标开设2000家自有酒店但目前仅个位数 [14][15][16][17] 酒店行业现状 - 2024年全国酒店平均入住率58.8%（同比下降2.5pct），平均房价200元（同比下降5.8%），RevPAR降幅持续扩大显示行业供过于求 [4] - 亚朵零售品牌"亚朵星球"2023年销售120万个深睡枕PRO（单价309元），单品类创收3.7亿元，超过水星家纺等专业家纺企业枕芯业务 [8] - 亚朵2024年零售业务GMV同比增长127.7%至25.92亿元，占总营收72.48亿元的三分之一，618大促期间线上GMV达3.7亿元 [9][10] 商业模式创新 - 亚朵将零售产品融入客房形成"所见即所得"体验，2021年推出的床品知名度已超越酒店主业，双11登上天猫床上用品品牌TOP3 [8][9] - 梦百合与如家、全季等合作"0压房"模式：免费提供产品并共享销售分成，现有130万间合作房型但自有酒店不足10家 [16][17] - 慕思2016年开设健康睡眠主题酒店，目前自有酒店超10家，显示家居企业更倾向将酒店作为产品展厅而非重资产运营 [18][19] 核心商业逻辑 - 酒店企业通过自产床品实现成本控制与体验升级，床垫复购率价值高于促销活动 [20] - 家居企业将酒店转化为沉浸式展厅，利用"试睡经济"推动消费决策，本质是营销渠道创新 [20][21] - 亚朵证明零售业务可贡献超30%营收，华住等跟进显示行业跨界已成趋势 [10][11]

公司业绩表现 - 2025年五一假期期间公司旗下酒店接待近630万宾客 同比增长30% [1] - 公司整体酒店入住率超过84% 同比增长1个百分点 [2] - 广州 深圳 西安等主要城市入住率分别达到88% 87% 85% 同比分别增长10% 145% 104% [2] 行业旅游数据 - 中国五一假期国内旅游人次达314亿 同比增长64% [2] - 国内旅游总消费达18027亿元 同比增长80% [2] 区域市场表现 - 徐州 长春 佛山 宁波 南昌 南宁 温州等二线城市入住率超过90% [3] - 蚌埠 辽阳 萍乡等三四线城市实现满房状态 [3] 国际业务发展 - 公司接待超过43万国际宾客 同比增长75% [4] - 增长得益于中国实施的240小时免签过境政策 [4] 公司背景信息 - 公司旗下品牌包括汉庭酒店 全季酒店 桔子水晶酒店等 [5] - 拥有美居 宜必思 宜必思尚品等品牌在中国区的特许经营权 [5]

文旅市场整体表现 - 2025年"五一"假期全国国内出游3 14亿人次 同比增长6 4% 国内游客出游总花费1802 69亿元 同比增长8 0% [1] - 文旅市场火热带动酒店行业 多家酒店集团数据显示旗下酒店连日满房 [1] 酒店行业数据 华住集团 - "五一"假期总接待人次近630万 是去年同期的1 3倍 整体入住率超84% 同比微增约1个百分点 [1] - 入住高峰时段为5月1日-5月3日 3日平均入住率高达97% 5月2日整体入住率达103% 满房酒店数量超9600家 出租率90%以上门店超1万家 [1] - 北上广深入住率均保持在80%以上 [2] 三亚·亚特兰蒂斯 - 5月1日至5日累计接待游客12万人次 酒店平均入住率达94% [1] 太仓阿尔卑斯国际度假区 - 累计接待游客近3万人次 其中阿尔卑斯雪世界接待游客近2万人次 [1] 地中海白日方舟·太仓度假村 - 5月1日至4日四日平均入住率达96% 其中5月1日至3日连续满房 [1] 丽江地中海国际度假区 - 5月1日至4日累计接待客流破万人次 Club Med丽江度假村平均入住率超九成 其中5月1日-3日三日接近满房 [2] Club Med桂林度假村 - 5月1日至4日平均入住率超90% 其中5月3日至4日接近满房 [2] 锦江酒店（中国区） - 4月30日-5月4日累计接待人次近890万 较去年同期提升约13% [2] - 5月1日-5月3日超五千家酒店连续3天满房 5月2日近万家酒店同时满房创历史新高 [2] - 4月30日-5月4日累计接待外籍宾客人数超去年同期4 7倍 [3] 区域表现 - 二线城市中 徐州 长春 佛山 宁波 南昌 南宁 温州等城市酒店入住率位居前列 "五一"假期整体入住率保持在90%以上 [2] - 三四线城市延续近年强势增长势头 [2] 酒店预订趋势 - 高星级酒店预订热度强于低星 四星级酒店预订热度同比增长54% 五星级酒店预订热度同比增长28% 低星级酒店预订热度同比增长24% [3] - 优质周边游预订热度出现3位数上涨 [3] 入境旅游市场 - 华住集团累计接待外宾人次超4 3万 是去年同期的1 75倍 [3]

华住集团2025年五一假期运营数据 - 公司旗下酒店总接待人次近630万，是2024年同期的1.3倍 [1] - 酒店整体入住率超84%，同比微增约1个百分点 [1] - 入住高峰时段为5月1日至5月3日，三日平均入住率达97% [1] 华住集团入住率峰值表现 - 5月2日整体入住率达103%，满房酒店数量超过9600家 [1] - 入住率90%以上的门店超1万家 [1]

股价表现 - 4月30日开盘上涨2 69%至35 14美元/股 成交额221 91万美元 总市值107 86亿美元 [1] 财务数据 - 2024年收入238 91亿人民币 同比增长9 18% [1] - 2024年归母净利润30 48亿人民币 同比减少25 39% [1] 公司概况 - 全球17个国家运营8 176家酒店 773 898间在营客房 [3] - 旗下品牌涵盖海友 汉庭 全季 禧玥等20余个酒店品牌 [3] - 拥有美居 宜必思等国际品牌的大中华区加盟权 [3] 经营模式 - 租赁及自有模式占比14% 管理加盟及特许经营占比86% [3] - 统一管理标准应用于所有酒店 提供预订及培训支持 [3] 重大事项 - 预计5月16日披露2025财年一季报 [2]

旅游住宿市场整体趋势 - 2025年"五一"假期旅游热度有望达到2023年以来的高峰，民宿和酒店整体预订量同比增长显著[1] - 三、四线小城强势逆袭，出境游和县域度假同步走热，"请4休10""请4休11"拼假组合推动长线游成为主流[1][6] - 住宿市场呈现"拉长、做减法、看体验"三重趋势，高星酒店预订热度首次超越低星级酒店[1] - 行业从"性价比时代"向"质价比时代"升级，"睡得好"成为消费者共识[1] 民宿市场热点 - 青岛、成都、昆明等城市持续火热，青岛成为00后最青睐出游城市[2] - "海边躺平"和"带宠出游"成为关键词，青岛、威海双城进入途家预订TOP10[2][3] - 平潭岛因"蓝眼泪"自然奇观成为黑马目的地，首次跻身热门城市TOP10[3] - "可带宠物"民宿预订量同比增长超80%，相关房源数量激增5倍[3][4] - 房东配备宠物专区、遛狗地图、宠物零食礼包等贴心服务[3] 酒店市场动态 - 华住集团数据显示"五一"整体酒店预订率较去年上涨1.3个百分点，连续两年增长[5] - 小城酒店预订需求激增，四星级酒店预订热度同比增长超34%，高出三星级酒店近10个百分点[5] - 海南、云南、吉林等地精品度假酒店推出五折套餐、无损退等抢占市场[5] - 连续两天及以上订单占"五一"整体订单近一半，长线游成为主流[6] 新兴消费趋势 - "高能量旅行"概念兴起，主打情绪价值与自我疗愈，如瑜伽、冥想课程等[4] - 20-40岁旅客占预订总量56%，55岁及以上"银发族"占比达15%[7] - AI旅行助手普及，同程旅行"程心AI"上线手绘行程图、多语言推荐等功能[8][9] - 旅行市集相关搜索量环比增长220%，成为住宿周边高频打卡地[9] 平台策略与服务升级 - 途家设置"订单二次确认机制"保障入住顺利，优选、严选、臻选房源占平台总量一半以上[5] - 华住推出总额近亿元让利活动，与抖音联动推出平均7.5折爆款好价房[6] - 同程旅行推出"第二人半价""买一送一"等政策，曼谷6天5晚双人团仅880元[9]

行业痛点与需求转变 - 传统酒店服务边界局限在住宿内 未能有效承接旅客出行需求 [4] - 商旅人士面临时间焦虑 不同APP切换和出行不确定性降低效率 [3] - 社交平台数据显示"酒店打车"相关笔记超46万篇 "酒店出行服务"话题讨论量达329万次 [5] - 旅客对酒店期待超越单一住宿功能 需求转向行程整合和时间效率提升 [6] 华住会与滴滴合作亮点 - 4月华住会APP接入滴滴打车功能 覆盖2.7亿+会员 [9] - 联名会员权益包括：银会员以上享滴滴"快速应答""免取消费" 滴滴里程会员享华住房费8.5折起 [10] - 合作打通"住+行"关键环节 将碎片时间转化为服务窗口 [12] - 服务半径从客房延伸至交通工具/会议场所/机场贵宾厅 形成城市服务网络 [12] 酒店业商业模式变革 - 行业价值衡量标准从空间转向时间 底层逻辑发生改变 [14] - 会员体系从积分兑换转向场景衔接 平台向智能管家转型 [14] - 华住会通过吉祥航空/滴滴等合作构建终端生态平台 预判需求并提供即时服务 [14] - 酒店角色扩展为智能化服务平台 会员权益渗透旅程全环节 [15][16] 行业趋势展望 - 服务业创新本质是填补客户丢失的时间碎片 [18] - 酒店前台功能升级为出行指令塔 会员卡演变为城市通行证 [19] - 时间效率革新刚起步 科技与场景融合将持续深化 [20]

酒店网络规模与结构 - 公司将酒店网络从2022年12月31日的8,543家扩展至2024年12月31日的11,147家，复合年增长率为14.2%[4][146] - 截至2024年12月31日，公司有11,147家在营酒店，含633家租赁及自有酒店和10,514家管理加盟及特许经营酒店，共1,088,218间客房，另有3,013家新酒店在开发[4][146] - 2022 - 2024年公司净增加2,604家酒店，其中2,675家为管理加盟及特许经营酒店[6] - 截至2024年12月31日，公司有4,139家在营的汉庭酒店，另有711家开发中的汉庭酒店[10] - 截至2024年12月31日，公司有415家在营的你好酒店，另有136家开发中[11] - 截至2024年12月31日，公司有546家在营的海友酒店，另有294家开发中[12] - 截至2024年12月31日，公司有162家在营的怡莱酒店[13] - 截至2024年12月31日，公司有223家在营的宜必思酒店，另有17家开发中[14] - 截至2024年12月31日，公司有2867家在营的全季酒店，另有814家开发中[16] - 截至2024年12月31日，公司有851家在营的桔子酒店，另有255家开发中[17] - 截至2024年12月31日，公司有724家在营的星程酒店，另有127家开发中[18] - 截至2024年12月31日，公司有245家在营的桔子水晶酒店，另有159家开发中[20] - 截至2024年12月31日，公司有99家在营的城际酒店，另有113家开发中[21] - 截至2024年12月31日，公司有199家在营的美居酒店，另有55家开发中[23] - 截至2024年12月31日，CitiGO欢阁酒店有34家在营、4家开发中[26] - 截至2024年12月31日，美仑美奂酒店有12家在营、7家开发中[27] - 截至2024年12月31日，禧玥酒店有7家在营、1家开发中[28] - 截至2024年12月31日，花间堂有75家在营、91家开发中[29] - 截至2024年12月31日，施柏阁有55家在营、13家开发中[30] - 截至2024年12月31日，Jaz in the City酒店有3家在营、1家开发中[31] - 截至2024年12月31日，美爵酒店有9家在营[32] - 截至2024年12月31日，施柏阁大观酒店有9家在营、3家开发中[33] - 截至2024年12月31日，宋品酒店有7家在营、2家开发中[34] - 截至2024年12月31日，公司酒店网络覆盖11147家酒店，另有3013家开发中[37] - 截至2024年12月31日，公司拥有625家租赁酒店及8家自有酒店，占在营酒店约5.7%；拥有10380家管理加盟酒店及134家特许经营酒店，分别占在营酒店约93.1%及1.2%[43][46] - 截至2024年12月31日，大中华地区开发中的租赁及自有酒店小计556家，管理加盟酒店10357家，特许经营酒店109家，开发中的租赁及自有酒店（含开发中）5家，加盟及特许经营酒店（含开发中）2979家；大中华地区外分别为77家、23家、25家、12家、17家；总计633家、10380家、134家、17家、2996家[39] - 截至2024年12月31日，开发中的17家租赁及自有酒店中，16家处于转换前期，1家处于转换期间，转换期间酒店总开发成本不超1000万元，2024年已完工租赁及自有酒店每平方米平均开发成本约2300元（315美元）[41] - 公司在营酒店总数从2022年12月31日的8,543家增加至2024年12月31日的11,147家[152] - Legacy Huazhu可供出售间夜总数从2022年12月31日的22950万增加至2024年12月31日的35120万[152] - 截至2024年12月31日，Legacy DH可供出售间夜为970万[153] - 截至2024年12月31日，有17家租赁及自有酒店正在开发中[167] - 截至2024年12月31日，有2996家管理加盟及特许经营酒店正在开发中[170] 会员与销售渠道 - 截至2024年12月31日，华住会拥有超2.66亿名会员，2024年Legacy Huazhu约70%的间夜售予华住会会员，约75%的间夜通过自有销售渠道出售[5] - 2024年，Legacy Huazhu约75%的间夜通过自有销售渠道出售，25%通过中介销售[72] - 截至2024年12月31日，华住会拥有超2.66亿名会员[73] - 2024年，Legacy Huazhu约70%的间夜售予华住会会员[73] - 2019年公司华住会拥有超過1.5亿名会员[129] 财务数据关键指标变化 - 2022年、2023年及2024年公司总收入分别为人民币13,862百万元、人民币21,882百万元及人民币23,891百万元（3,274百万美元）[7] - 2022年公司归属净亏损为人民币1,821百万元，2023年及2024年归属净利润分别为人民币4,085百万元及人民币3,048百万元[7] - 2022年、2023年及2024年公司经调整EBITDA分别为人民币1,178百万元、人民币6,268百万元及人民币6,820百万元（935万美元）[7] - 2022年、2023年及2024年公司经营活动产生的净现金分别为人民币1,564百万元、人民币7,674百万元及人民币7,518百万元（1,030百万美元）[7] - 2022 - 2024年公司总收入分别为138.62亿元、218.82亿元、238.91亿元（32.74亿美元）[147] - 2022年公司净亏损18.21亿元，2023 - 2024年净利润分别为40.85亿元、30.48亿元（4.18亿美元）[147] - 2022 - 2024年公司经调整EBITDA分别为11.78亿元、62.68亿元、68.20亿元（9.35亿美元）[147] - 2022 - 2024年公司经营活动产生的净现金分别为15.64亿元、76.74亿元、75.18亿元（10.30亿美元）[147] - 2024年租赁及自有酒店收入为13843百万元人民币（1897百万美元），占总收入57.9%[167] - 2024年管理加盟及特许经营酒店收入为9498百万元人民币（1301百万美元），占总收入39.8%[167] - 2024年其他收入为550百万元人民币（76百万美元），占总收入2.3%[167] - 2024年公司总收入为23891百万元人民币（3274百万美元）[167] - 2022 - 2024年管理加盟及特许经营酒店收入分别为44.05亿元、76.94亿元、94.98亿元（13.01亿美元），占总收入比例分别为31.8%、35.2%、39.8%[170] - 2022 - 2024年其他收入分别为3.09亿元、3.92亿元、5.5亿元（7600万美元）[174] - 2022 - 2024年总收入分别为138.62亿元、218.82亿元、238.91亿元（32.74亿美元）[175] - 2024年酒店经营成本中租金43.65亿元（5.98亿美元），占比18.3%[175] - 2024年人员成本53.26亿元（7.3亿美元），占总收入22.3%[175] - 2022 - 2024年总经营成本及费用分别为147.05亿元、175.68亿元、190.5亿元（26.1亿美元），占比分别为106.1%、80.3%、79.7%[175] - 2022 - 2024年归属公司的净利润（亏损）分别为-18.21亿元、40.85亿元、30.48亿元（2024年为4.18亿美元）[179] - 2022 - 2024年利息收入分别为-0.87亿元、-2.48亿元、-2.10亿元（2024年为-0.29亿美元）[179] - 2022 - 2024年利息费用分别为4.09亿元、3.85亿元、3.18亿元（2024年为0.44亿美元）[179] - 2022 - 2024年所得税开支分别为2.07亿元、12.04亿元、16.62亿元（2024年为2.28亿美元）[179] - 2022 - 2024年折旧及摊销分别为14.56亿元、14.14亿元、13.32亿元（2024年为1.83亿美元）[179] - 2022 - 2024年EBITDA（非公认会计准则）分别为1.64亿元、68.40亿元、61.50亿元（2024年为8.44亿美元）[179] - 2022 - 2024年股权激励费用分别为0.87亿元、1.43亿元、3.22亿元（2024年为0.44亿美元）[179] - 2022 - 2024年经调整EBITDA（非公认会计准则）分别为11.78亿元、62.68亿元、68.20亿元（2024年为9.35亿美元）[179] - 2024年公司重新定义经调整EBITDA，剔除股权激 励费用、股本证券公允价值变动收益（亏损）、外汇净收益（亏损）及出售投资收益（亏损）[178] 酒店经营指标 - 2024年Legacy Huazhu所有在营酒店平均可出租客房收入为235元，低于2023年的242元[158] - 2024年Legacy Huazhu所有在营酒店日均房价为289元，入住率为81%[158] - 2024年Legacy DH所有在营酒店平均可出租客房收入为76欧元，高于2022年的62欧元和2023年的71欧元[160] - 2024年Legacy DH所有在营酒店日均房价为114欧元，入住率为66%[160] - 2024年Legacy Huazhu租赁及自有酒店平均可出租客房收入为308元，日均房价为364元，入住率为84%[158] - 2024年Legacy DH租赁及自有酒店平均可出租客房收入为79欧元，日均房价为117欧元，入住率为67%[160] - 公司业务有季节性，通常第一季度平均可出租客房收入最低，第三季度最高[161] - 2024年所有在营酒店平均可出租客房收入（人民币）分别为216元（3月31日）、244元（6月30日）、256元（9月30日）、222元（12月31日）[162] - 2024年所有在营酒店平均可出租客房收入（欧元）分别为58欧元（3月31日）、82欧元（6月30日）、82欧元（9月30日）、81欧元（12月31日）[164] - 2024年已在营至少18个月的酒店数目分别为6799家（3月31日）、6920家（6月30日）、7035家（9月30日）、7163家（12月31日）[165] - 2024年已在营至少18个月酒店同店平均可出租客房收入变动百分比分别为0.9%（3月31日）、 - 3.6%（6月30日）、 - 10.3%（9月30日）、 - 6.7%（12月31日）[165] 酒店经营模式与管理 - 公司经营超20个各具特色的酒店品牌组合，涵盖经济型、中档、中高档、高档和奢华酒店品牌[4] - 公司租赁酒店租赁期通常为10 - 25年，有2 - 8个月免租期，部分酒店业主负责装修（软装除外），装修完成前无需付租金，租赁期首3 - 5年支付固定租金，其后租金每3 - 5年增加2% - 6%，或按消费者物价指数水平年度调整[43] - 截至2024年12月31日，公司在营及开发中酒店租赁预计到期情况为2025年83家（含计划出售20家）、2026年57家、2027年53家、2028年62家、2029年41家、2030 - 2032年124家、2033 - 2035年111家、2036年及其后111家，总计642家[44][45] - 公司向管理加盟酒店加盟商收取首次特许经营费，金额为每家8万元至100万元不等，按每家管理加盟酒店总收入约3% - 6.5%收取每月加盟费[48] - 公司管理加盟及特许经营协议通常初步为期8 - 10年，可在

财务数据关键指标变化 - 2022年公司净亏损18.21亿元人民币，2023年营业收入和净利润分别为47.14亿元人民币和40.85亿元人民币（5.75亿美元），2024年分别为52亿元人民币和30.48亿元人民币（4.18亿美元）[229] - 截至2024年12月31日，公司流动负债超过流动资产1500万美元[229] - 截至2024年12月31日，公司有大约1.275亿股未归属受限股和2800万份流通股期权[230] - 截至2025年3月31日，公司创始人及联合创始人合计实益拥有约32.2%已发行普通股[233] 各条业务线数据关键指标变化 - 公司于2020年1月收购Deutsche Hospitality后在德国开展部分业务[250] 中国法规对资金分配和股本的限制 - 截至2024年12月31日，因中国法规，共计14.55亿人民币（1.99亿美元）无法以股息形式分配给公司，中国子公司27.26亿人民币（3.73亿美元）的股本被视为受限[189] 外债总额上限调整 - 宏观审慎管理模式下，外债总额上限调整为各自净资产的3.5倍[191] 中国居民企业税务规定 - 若公司被视为中国居民企业，需按25%的税率就全球应税收入缴纳中国企业所得税[195][197] - 若公司被视为中国居民企业，向非中国居民企业投资者支付ADS或普通股股息时，需按10%的税率代扣中国所得税；向非中国居民个人投资者支付时，税率为20%[197] - 若公司被视为中国居民企业，非中国居民投资者转让ADS和/或普通股实现的收益，非中国居民企业需缴纳10%的中国所得税，非中国居民个人需缴纳20%[198] 人民币汇率波动影响 - 人民币兑美元、欧元、港币等货币的波动，可能对公司收入、ADS和普通股价值产生重大不利影响[185] - 人民币兑欧元、瑞士法郎等货币的波动，会导致公司欧洲业务收入换算成人民币时出现增减[186] 中国居民股东外汇登记规定风险 - 中国居民股东未遵守相关外汇登记规定，可能使股东、受益所有人和公司面临罚款或制裁[188] 公司向中国运营子公司和VIE提供资金限制 - 公司向中国运营子公司和VIE提供贷款或追加资本出资，受中国监管要求限制，可能影响业务资金和扩张[190] 股份激励计划合规风险 - 公司和中国参与者的股份激励计划若未遵守相关规定，可能面临罚款或制裁，限制公司进一步授予股份或股份期权及采用额外股份激励计划的能力[194] 美国HFCA法案影响 - 美国2020年12月18日通过HFCA法案，若SEC认定公司连续两年（从2022年开始）提交的审计报告由未被PCAOB检查的会计师事务所出具，将禁止公司证券（包括ADS）在美国证券交易所交易[199] - 公司于2022年5月26日被确定为“委员会认定发行人”，若ADS受HFCA法案交易禁令影响，其价格可能受不利影响[200] - 2022年8月26日PCAOB与中国相关部门签署协议，12月15日宣布能对中国内地和香港审计机构进行全面检查，公司2022 - 2024财年预计不会是“委员会认定发行人”，但未来仍存在不确定性[201] 行业法规对外资持股和业务的限制 - 根据《负面清单（2024版）》，增值电信服务外资持股不得超过50%（部分服务除外）[206] - 《旅行社条例（2020修订）》规定，外资旅行社一般不得经营中国大陆居民出境游业务[206] 可变利益实体模式风险 - 公司通过可变利益实体模式运营受限业务，依赖与合并附属实体及其代持股东的合同安排，若被认定违法，可能失去对合并附属实体的控制[207][208] - 若合并附属实体或其代持股东不履行合同义务，公司对其资产的追索间接，且执行合同安排可能成本高、资源消耗大[212] - 合同安排受中国法律管辖，通过中国仲裁解决纠纷，但中国法律执行存在不确定性，仲裁结果执行可能有额外费用和延迟[213] - 根据合同安排，HZ酒店管理或其指定人有权以不低于适用中国法律允许的最低价格和100元人民币的较高者购买合并附属实体股权，股权转移可能需税务审查和调整，税额可能很大[214] 合并附属实体股权结构 - 合并附属实体包括天津集住、上海欢美及欢美旅游、宁波福庭，彭飞江持有天津集住100%股权，彭飞江和陈安东分别持有上海欢美90%和10%股权，史东福持有宁波福庭100%股权[210] 代名人股东利益冲突风险 - 公司依赖合并附属实体的代名人股东遵守合同安排，但股东利益可能与公司整体利益不同，存在利益冲突风险[215] 非有形资产保管风险 - 公司控制的非有形资产（如印章）保管或使用不当，可能对业务和运营产生重大不利影响[217] 外商投资法影响 - 2015年1月商务部发布《中华人民共和国外商投资法（草案征求意见稿）》，2019年3月全国人大颁布《外商投资法》，12月国务院颁布实施细则，均于2020年1月1日生效[219] - 外商投资法及其实施细则的解释和实施存在不确定性，可能影响公司业务、财务状况和经营成果[219] 证券价格波动因素 - 2024年公司美国存托股票（ADS）在纳斯达克全球精选市场价格从27.56美元到42.04美元波动，普通股在香港证券交易所价格从21.0港元到33.3港元波动[220] - 公司ADS和普通股市场价格受季度经营业绩、分析师财务预测、行业状况等多种因素影响而波动[220] - 若证券或行业分析师停止发布研究报告或发布不准确、不利的研究报告，公司ADS和普通股市场价格及交易量可能下降[226] 卖空者报告影响 - 2020年9月公司收到两份卖空者报告，虽调查结论为指控不实，但分散管理层注意力且耗费资源[227] 公司上市及交易市场情况 - 2020年公司普通股在香港证券交易所上市，但无法保证活跃交易市场能持续[223] - 2014年香港、上海和深圳证券交易所创建互联互通机制“股票通”，公司普通股能否通过该机制交易尚不确定[224] 公司资金需求及股权出售影响 - 公司可能需额外资金，出售股权或债务证券可能稀释股东权益或增加偿债义务[228] - 若公司普通股或美国存托股份未来大量出售或发行，可能对股价产生不利影响[230] 存托人投票代理权 - 若ADS持有人未向存托人发出投票指示，存托人将给予公司酌情代理权投票[237] 港交所交易总额对豁免的影响 - 若公司普通股和ADS最近财年全球交易总额的55%以上在港交所市场发生，公司将不再享受部分豁免[241] 外国私人发行人豁免风险 - 公司作为外国私人发行人，将依赖纳斯达克公司治理标准的部分豁免，可能对股东保护不足[245] 反收购条款影响 - 公司现行章程中的反收购条款可能对普通股和ADS持有人权利产生重大不利影响[246] 中国证监会保密和档案管理规定 - 2023年2月24日，中国证监会发布《保密和档案管理规定》，3月31日生效，境内公司提供涉及国家秘密或工作秘密的文件需获批准和备案，跨境调查等需通过合作机制并提前报告[254] 不同资本市场特点对证券价格影响 - 香港和美国资本市场特点不同，可能对公司普通股和美国存托股票（ADS）交易价格产生负面影响[256] 普通股与ADS兑换影响 - 公司普通股与ADS的兑换可能对彼此的流动性和交易价格产生不利影响[257] - 普通股与ADS兑换时间可能长于预期，期间投资者无法结算或出售证券，且兑换涉及成本[258] 被动外国投资公司状态 - 基于财务报表等数据，公司认为2024年不应被视为被动外国投资公司（PFIC），预计2025年也不会成为PFIC，但无法保证未来年份的PFIC状态[260] 香港股票交易印花税 - 香港股票交易印花税目前税率为转让股份代价或价值较高者的0.2%，买卖双方各付0.1%[262] - 目前尚不清楚香港印花税是否适用于公司ADS的交易或转换，若适用可能影响ADS或普通股的交易价格和投资价值[263]