印尼自由港公司初步评估表明，此次事故可能会导致2025年第四季度和2026年生产严重延误，但随着修 复工作完成、运营逐步重启，2027年运营率有望恢复到事故前水平。 资讯编辑：王芳琴 021-66896877 资讯监督：乐卫扬 021-26093827 资讯投诉：陈跃进 021-26093100 9月8日，印尼格拉斯伯格铜矿发生泥石流事故，该矿位于印尼巴布亚省，由自由港麦克莫兰公司旗下印 尼自由港公司运营，是全球第二大铜矿及主要金矿。 声明称，事故发生在格拉斯伯格铜矿的PB1C生产区块，但也导致了其他生产区块所需的基础设施受 损。 自由港麦克莫兰公司26日发布声明表示，受多种因素影响，印尼自由港公司（PTFI）2026年的产量可 能比事故发生前的预测低35%，此前其2026年产量的预测是接近17亿磅铜和160万盎司黄金。 ...

铜价上涨及市场反应 - 受印尼Grasberg铜矿事故停产影响 LME伦铜9月24日飙涨3.46%至10320美元/吨 长江现货1电解铜9月25日均价达82500元/吨 较前日上涨2450元涨幅3.06% [2][4] - 铜价上涨带动A股有色板块强势表现 洛阳钼业和北方铜业股价触及涨停 涨幅分别为9.90%和7.47% 紫金矿业和江西铜业分别上涨5.17%和6.10% [2][7] 印尼铜矿事故影响评估 - Grasberg铜矿为全球第二大铜矿 拥有铜储量1399万吨 黄金储量818吨 事故导致Freeport公司全面停产并启动不可抗力条款 [4][5] - 公司下调2025年第三季度铜销售指引4% 黄金销售指引6% 预计2026年铜和黄金产量较此前估算下降35% [5] - 实际供应影响有限 2025年全球金属供应减少约5万吨（占消费量0.18%） 2026年减少22万吨（占消费量0.78%） 因矿石未直接出口中国 主要影响全球供应小幅减量 [3][6] 机构对铜价走势预测 - 高盛预测LME铜价风险偏向上行 预计短期稳定在10200-10500美元/吨区间 长期看涨2027年前铜价至10750美元/吨 [5] - 分析认为事件主要影响短期市场心态 待热度缓和后铜价可能回调 因实际供应减量低于理论值且需求拖累 [3][6][7] 国内铜企产能及行业展望 - 紫金矿业2024年矿产铜产量107万吨（同比增长6%） 位居全球前四 洛阳钼业产量65万吨（同比增长55%） 首次跻身全球前十 [8] - 洛阳钼业2025年上半年产铜35.36万吨（同比增长12.68%） 完成全年产量指引56.1% 主要依托刚果（金）铜钴矿资源 [8] - 行业预计矿端新增产能有限 供应紧张加剧 叠加美国对铜制品征收50%进口关税 可能导致区域性供应失衡 但电网投资和新能源需求将支撑长期增长 [9]

铜价表现 - 9月26日三个月期铜收盘报每吨10,181.50美元，当日下跌78.00美元或0.76% [1] - 本周LME铜价仍上涨2%，创6月以来最佳周度表现，周四触及每吨10,485美元的15个月最高 [3] 供应面因素 - 全球第二大铜矿印尼格拉斯伯格(Grasberg)发生事故，政府与自由港印尼公司达成协议暂停运营以搜寻被困工人 [3] - 事故导致分析师下调2025年和2026年的铜供应预期 [3] - 麦格理大宗商品策略师表示，Grasberg供应下降将推动该行下调2025年和2026年全球铜供应过剩预测，但不足以致市场转入供应短缺 [3] 需求面因素 - 供应担忧推动的价格大涨影响了需求 [1] - 中国将迎来国庆长假，通常在此期间金属消费活动会放缓 [3] - 上海期货交易所监测仓库中的铜库存本周下降6.6% [3] - 反映中国进口铜需求的洋山铜溢价稳定在每吨53美元，为一个月低点 [3] 其他金属表现 - 9月26日LME三个月期铝报2,655.50美元，下跌3.00美元或0.11% [2] - 三个月期锌报2,888.50美元，下跌38.00美元或1.30% [2] - 三个月期铅报2,002.50美元，下跌13.00美元或0.65% [2] - 三个月期镍报15,175.00美元，下跌104.00美元或0.68% [2] - 三个月期锡报34,503.00美元，上涨63.00美元或0.18% [2] 宏观环境 - 美国通胀数据符合预期，缓解了市场对物价上涨压力过大可能导致美联储推迟降息的担忧 [3]

铜价近期表现 - 伦铜与沪铜期货价格破位上行，双双创下阶段性新高，伦铜价格最高达10485美元/吨（2024年5月底以来新高），沪铜期货主力合约价格最高达83090元/吨（2024年6月初以来新高）[1] - 截至9月26日，伦铜和沪铜本周累计涨幅分别为2.13%和3.28%[1] - A股市场铜概念股成为资金追捧热点，铜指数本周累计上涨6.05%[1] 供应端冲击事件 - 美国矿业巨头自由港麦克莫兰公司旗下印尼Grasberg铜矿因事故停产，公司下调今年四季度及2026年全年铜销量预期[2] - 预计2026年该矿铜和黄金产量将较此前估算下降约35%，最早2027年才能恢复至事故前生产水平[2] - Grasberg铜矿为全球第二大铜矿，年产量稳定在70万吨以上，2026年原定产量目标为77万吨，此次事故导致2026年折损产量约26万吨，2025年产量影响约15万吨[2] - 该矿2025年事故前产量占全球总供应量的3.2%，其停产打破了全球铜精矿供需的脆弱平衡，是今年铜市最大供应扰动事件[2] 铜矿供应紧张态势 - Grasberg铜矿事故加剧了当前本就偏紧的铜矿供给和低迷的冶炼加工费环境[3] - 过去两年矿山新增产能不足且连续出现产量折损，而精炼铜产能快速扩张，导致铜市场出现极端负值加工费，形成铜矿紧张、精炼铜宽松的失衡局面[3] - 铜精矿加工费（TC/RC）持续下滑并处于历史低位，验证了供需失衡加剧态势[4] - 2026年全球铜精矿供给将持续受制于该矿山复产进度，供给端约束具有强持续性[2] 宏观环境因素 - 此前影响较大的关税因素不确定性已大幅降低，对市场冲击降至低位，为铜市场稳定发展提供有利的中长期宏观环境[3][5] - 美联储启动预防性降息周期，市场预期今年四季度仍有50个基点的降息空间，宽松货币环境支撑市场风险偏好和金属价格[4][6] - 美元指数进入弱势周期，为大宗商品尤其是金属价格提供良好支撑[4] 需求端积极因素 - 在传统消费领域增速缓慢的背景下，光伏、新能源车等碳中和产业以及AI等新兴产业的快速发展有望进一步拉动铜需求增长[5] - 新能源领域需求增长成为铜价的积极因素[6] 后市价格展望 - 预计2025年四季度伦铜价格运行区间为9800美元/吨-11000美元/吨，沪铜期货主力合约运行区间为80000元/吨-84000元/吨[6] - 展望2026年，随着铜市场供需矛盾进一步加剧，铜价有望突破历史新高[6] - 短期铜价将维持偏强运行态势，沪铜期货主力合约有望冲击前高，若库存持续回落或需求旺季超预期，上行弹性将进一步释放[6] - 矿山突发事件易引发期货价格过度反应，未来铜的定价中枢仍需围绕需求端展开[6]

铜价驱动因素 - 铜价上涨源于供应问题，主要由于全球最大铜生产商之一印尼Grasberg矿停产 [1] - 分析师预计铜价将从9月25日的每吨10300美元升至10500至11700美元之间 [1] - 需求高涨，中国占全球需求的约60%，电动汽车用铜量是燃油车的四倍 [2] - 铜交易活动比正常水平高出约50% [4] 市场表现与资金流向 - 铜矿商ETF在2025年净流入23亿美元，比2024年高出近50% [3] - Global X铜矿商ETF年内上涨47.35%，跑赢其行业类别19.4%，跑赢标普500指数12.3% [3] - 7月底因美国对铜进口加征关税，铜价单日暴跌20%，为市场历史上最大跌幅 [4] - 近期因Grasberg矿事件，铜价单日反弹7%，但仍比关税前高点低约20% [5] 行业需求前景 - 铜被行业内部人士称为经济的“线路”，AI数据中心、可再生能源电网和电动汽车都严重依赖铜 [6] - 随着AI和EV基础设施的持续扩张和加速，对铜的结构性需求预计将显著增加 [6] - 向低碳经济转型过程中，铜需求远超供应，过去十年加拿大等主要产铜国的产量下降超过20% [6] - 当前在电网、数据中心和可再生能源方面的资本支出为铜提供了比黄金更清晰的需求跑道 [7] 具体投资标的：Freeport-McMoRan - 公司为全球最大上市铜生产商之一，在美洲和印尼拥有矿山，规模巨大但面临地缘政治风险 [9] - 尽管因Grasberg矿问题引发短期担忧，但伯恩斯坦近期仍维持其“买入”评级 [9] - 公司年内股价表现下跌7.20% [9] 具体投资标的：Southern Copper Corp - 公司持续提供强劲的运营和财务表现，执行雄心勃勃的投资计划且未影响其信用指标 [11] - 公司EBITDA利润率达56%，在同行中名列前茅，收入来源多元化，亚洲和墨西哥各占30%以上，美国占10% [11] - 分析师认为关税增加对其未来几个季度的业绩影响有限，公司运营具有垂直整合和低成本结构优势 [11][12] - 公司年内股价表现上涨33.01% [10] 具体投资标的：Antofagasta PLC - 公司报告铜及其副产品黄金和钼的运营业绩强劲，资产质量高，资产负债表稳健 [13] - 公司通过去年启动的项目有望实现显著增长，并能较好地应对关税驱动的波动 [14] - 公司也从金价上涨和钼需求增加中受益，年内股价表现上涨65.22% [13] 行业基金投资选项 - Global X铜矿商ETF为多元化全球铜矿商投资工具，可避免单一公司风险，同时捕捉铜价波动带来的上行空间 [15] - 该ETF包含Freeport-McMoRan、Southern Copper和嘉能可等主要参与者，流动性好，全球敞口广泛 [15]

Image: Freeport-McMoRan Indonesia’s government has reached an agreement with Freeport Indonesia to halt operations at the Grasberg mine to prioritize the search for workers trapped after a recent accident, Reuters reported, citing the country’s mining minister.Two workers have died and five remain missing following a large mudflow earlier this month at the Grasberg Block Cave underground mine.Production at Freeport Indonesia has not resumed since the incident, with the suspension impacting both output and r ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储降息开启新一轮周期，后续关注经济数据变化，若能印证预防式降息成效，将利好有色走势；假期临近，关注需求端实际反馈及资金避险离场情况；美国实施美欧贸易协议，调整欧盟汽车关税；欧元区和美国9月PMI有不同表现；中国LPR维持不变，货币政策适度宽松 [11] - 有色金属走势波动，降息兑现后有获利了结调整，美元反弹，需关注经济数据、需求反馈、供应波动及各品种共振效果差异 [12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - **宏观逻辑**：美联储降息25bp开启降息周期，关注经济数据；美国实施贸易协议调整关税；欧元区和美国9月PMI有不同表现；中国LPR不变，货币政策适度宽松；假期临近关注需求和资金情况 [11] - **各品种逻辑及建议** - **铜**：印尼铜矿事故致生产暂停，2026年产量预计降35%，全球铜供需更紧张；中长期美联储或再降息，美元指数有下降空间，美国制造业扩张，建议逢低做多，短期压力83000 - 84000元/吨，支撑80000 - 81000元/吨，可卖出近月轻度虚值看跌期权 [4][13] - **锌**：美元反弹，铜价带动有色普涨，库存下降，矿端改善但旺季需求弱，关注出口窗口，建议逢低偏多，压力22800 - 23000，支撑21800 - 22000 [5][13] - **铝产业链**：有色反弹，铝暂时观望，压力21300 - 21700，支撑20200 - 20500；氧化铝逢高沽空，压力3500 - 3700，支撑2700 - 2900；再生铝合金短多，压力20800 - 21000，支撑20000 - 20300 [6][14] - **锡**：基本面供需双弱，短多思路，关注矿端和宏观影响，压力280000 - 290000，支撑260000 - 265000，可买入虚值看跌期权 [7][17] - **铅**：美元反弹，月末原生铅复产，再生铅利润改善也有复产，上行动力减弱，建议逢高平多，压力17400 - 17500，支撑16800 - 17000，可期权双卖 [8][9][17] - **镍及不锈钢**：美元反弹，铜价提振，印尼矿端有扰动，沪镍震荡，压力12.5 - 12.8万元，支撑11.8 - 12万元；不锈钢整理，支撑12700 - 12800，压力13000 - 13200，关注供需和宏观共振 [10][17] 第二部分 有色金属行情回顾 - 铜收盘价79960，涨跌幅0.05%；锌收盘价21860，涨跌幅0.07%；铝收盘价20705，涨跌幅0.10%；氧化铝收盘价2907，涨跌幅1.04%；锡收盘价271650，涨跌幅0.66%；铅收盘价17065，涨跌幅 - 0.12%；镍收盘价121450，涨跌幅0.60%；不锈钢收盘价12895，涨跌幅0.04%；铸造铝合金收盘价20330，涨跌幅0.25% [18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 沪铜主力空头较强，净多空持仓差值 - 718，多头主力增仓；氧化铝主力强空头，净多空持仓差值 - 47683，多头主力增仓；沪镍主力强空头，净多空持仓差值 - 4360，多头主力增仓等 [20] 第四部分 有色金属现货市场 - 长江有色铜现货价80130元/吨，涨跌幅0.04%；锌长江有色0锌现货均价21810元/吨，涨跌幅 - 0.32%；铝长江有色铝现货均价20670元/吨，涨跌幅 - 0.10%；氧化铝安泰科氧化铝全国平均价3032元/吨，涨跌幅 - 0.26%等 [21][23] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表 [25][28][30] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等相关图表 [57][59][61] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等相关图表 [78][79][81]

印尼自由港公司初步评估表明，此次事故可能会导致2025年第四季度和2026年生产严重延误，但随着修 复工作完成、运营逐步重启，2027年运营率有望恢复到事故前水平。 （文章来源：新华财经） 声明称，事故发生在格拉斯伯格铜矿的PB1C生产区块，但也导致了其他生产区块所需的基础设施受 损。 新华财经雅加达9月26日电（记者冯钰林）自由港麦克莫兰公司26日发布声明表示，受多种因素影响， 印尼自由港公司（PTFI）2026年的产量可能比事故发生前的预测低35%，此前其2026年产量的预测是接 近17亿磅铜和160万盎司黄金。 9月8日，印尼格拉斯伯格铜矿发生泥石流事故，该矿位于印尼巴布亚省，由自由港麦克莫兰公司旗下印 尼自由港公司运营，是全球第二大铜矿及主要金矿。 ...

事件概述 - 印尼Grasberg铜矿因泥石流事故导致运营中断，造成人员伤亡并引发供应冲击 [3] - 矿山运营商Freeport-McMoRan宣布遭遇不可抗力，该矿占全球铜产量约3% [3] - 事故导致公司股价单日暴跌近17%，当周累计下跌超过20% [6] 供应影响分析 - Goldman Sachs将2025年和2026年的铜矿供应总量预估下调52.5万吨 [5] - 全球铜矿产量增长预期被大幅削减，2025年仅为0.2%，2026年为1.9% [5] - 2025年铜市场平衡从预期盈余10.5万吨转为短缺5.5万吨 [5] - 第四季度2025年产量将极低，仅30%-40%产能有望在季中重启，其余部分预计2026年恢复，产量可能比早期预测低35% [4] - 2024年意外中断影响全球铜产量的5.7%，预计今年将超过6% [8] 价格预期与市场观点 - Goldman Sachs认为其2025年12月每吨9,700美元的预测存在上行风险，价格可能达到10,200-10,500美元，2027年均价预计为10,750美元 [6] - ING预测2026年铜均价为每吨9,837美元（每磅4.46美元） [7] - Scotiabank预测价格为每磅4.05美元（约每吨8,930美元） [7] - J.P. Morgan更为谨慎，预测2026年第一季度为每吨9,400美元，第二季度为9,500美元 [7] - 市场观点出现分歧，反映出不确定性，但总体趋势指向供应收紧 [7][8] 行业影响 - Grasberg矿的长期中断可能进一步推高铜价，并加剧本已面临原料短缺的冶炼厂的供应挑战 [2] - 供应中断事件凸显了供应链的脆弱性，铜在电气化中的角色意味着即使是小的供应短缺也会产生巨大影响 [9]

国内政策与行业动态 - 钢铁行业确立未来两年增加值年均增长目标4%左右[1][6] - 2024年钢铁行业利润662.9亿元同比减少42.6%[7] - 金融业银行业总资产近470万亿元位居世界第一[9] - A股市场总市值首破100万亿元直接融资比重达31.6%[9] - 制造业增加值达33.6万亿元连续15年全球第一[12] - 服务贸易新政聚焦五大方向1-7月服务出口同比增速15.3%[14] 海外经济与市场 - 美国H-1B签证费用从1500美元增至10万美元[15][16] - 9月欧元区综合PMI初值51.2创16个月新高但制造业PMI初值49.5[17][18] - 美国9月综合PMI初值53.6制造业PMI初值52[19][20] - Freeport铜矿停产预计2026年铜产量骤降35%短期铜价上涨近4%[21][22] 高频数据变化 - 房地产销售周环比上升19.73%乘用车零售同比增长9%[38] - 布伦特原油现货均价周环比上升1.57%铁矿石价格上升0.48%[23][24] - 蔬菜价格周环比上升0.98%猪肉价格下降0.82%[43][44]