铂金基本面分析 - 德银认为铂金基本面强势将持续至2026年 主要由于连续四年的供应赤字和结构性需求支撑 [1] - 自2023年以来铂金出现显著短缺 到明年将进入第四个供应赤字年份 [1] - 德银预计2026年铂金价格可能达到1550美元/盎司 相比基础预测的1400美元/盎司还有上涨空间 [2] 需求端分析 - 与2018-2022年水平相比 铂金在汽车催化剂领域需求依然旺盛 [2] - 插电式混合动力汽车销售表现优于纯电动汽车 可能减缓铂族金属催化剂需求下降速度 [2] - 高盛强调汽车行业需求面临结构性下滑 中国燃油车规模已达峰值 将压制铂金汽车催化剂需求 [6] - 中国占全球新增铂金产量约60% 其50%进口由价格敏感的珠宝和投资需求驱动 [5] 供应端分析 - 南非占全球铂金产量70% 主要矿商指引显示2025年铂族金属供应将适度增长12% [6] - 德银指出第一季度疲弱表现可能是暂时的 2月份暴雨影响产出但矿商维持全年指引 [8] - 矿商全行业利润成本比将从10%提升至15% [8] 价格驱动因素 - 高盛认为当前铂金价格上涨主要受投机和ETF需求推动 而非基本面改善 [5] - 黄金转向铂金的珠宝制造替代品趋势得到支持 [7] - 铂金租赁利率上涨被视为物理短缺迹象 [7] - 连续几年赤字可能已侵蚀工业库存 导致需要补充库存 [7]

公司重组 - 德意志银行正在重组德国财富管理业务 旨在简化领导架构并提高收益 [1] - 富裕客户和高净值客户部门将合并为一个财富管理部门 中小企业业务也将按地区划分运营 [1] - Nasim Amini将于明年1月加入公司 负责南部地区管理工作 [1] - Naveed Arshad被聘请负责为高净值客户提供数字化解决方案 [1] - Lisa-Marie Woehrle将加入公司 负责为富裕家庭提供退休和遗产咨询服务 [1] 业务战略 - 首席执行官Christian Sewing推动财富业务拓展 以减少对利息收入的依赖 [2] - 私人银行部门管理资产达6320亿欧元(约7410亿美元) 包括财富管理及个人银行业务 [2] - 在瑞银和摩根士丹利等管理超万亿美元资产的行业中 公司仍属较小参与者 [2] - 目标是通过策略超越市场增长水平 成为德国财富管理领军者并扩大市场份额 [2]

市场消息：德意志银行重组德国财富管理业务。 ...

公司概况 - 德意志银行是一家提供投资银行、公司和零售银行以及资产和财富管理解决方案的金融机构 [2] - 业务组合包括存款服务、卡产品、贷款、信托和证券解决方案、财富和投资规划服务、财务咨询、融资、现金管理、并购咨询服务以及股票和资本市场服务 [2] - 公司通过广泛的分支机构网络、ATM、在线门户、代表处和客户经理为零售客户、机构客户、企业、高净值个人和超高净值客户提供服务 [3] - 业务覆盖欧洲、中东和非洲(EMEA)、美洲和亚太地区 [3] 技术生态系统 - 报告提供德意志银行技术活动的见解包括数字化转型战略、创新计划和技术举措 [1] - 涵盖数字化转型战略概述、加速器、孵化器和创新计划 [6] - 技术举措包括合作伙伴关系和产品发布 [6] - 提供每项技术举措的详细信息包括技术主题、目标和收益 [6] 技术投资 - 报告包含ICT预算估算和主要ICT合同细节 [6] - 涵盖投资和收购信息 [6] - 提供合作伙伴、投资和收购网络地图 [6] 研究内容 - 报告帮助了解德意志银行的技术运营 [6] - 提供技术战略和创新计划的见解 [6] - 展示重点关注的技术主题 [6] - 分析各种产品发布和合作伙伴关系 [6] 研究机构 - ResearchAndMarketscom是全球领先的国际市场研究报告和市场数据来源 [5] - 提供国际和区域市场、关键行业、顶级公司、新产品和最新趋势的最新数据 [5]

欧佩克+石油产量与油价预期 - 欧佩克+八个成员国9月石油产量配额预计增加55万桶/日 完全取消220万桶/日自愿减产 [1] - 欧佩克+八个成员国原油产量3月至9月预计增加167万桶/日 达到3320万桶/日 其中沙特占增产规模60%以上 [1] - 欧佩克+8月同意每日增产54.8万桶 增幅远超此前数月41.1万桶/日水平 [7][8] - 高盛维持2025年第四季度布伦特原油价格预期每桶59美元 2026年预期每桶56美元 [2] - 荷兰国际维持布伦特原油年末下探60美元/桶预测 预计欧佩克+9月再度增产 [7][8] - 高盛预计2025年全球石油消耗量增加60万桶/日 2026年增加100万桶/日 受中国需求强劲、全球经济韧性和美元贬值推动 [2] 美元汇率与关税政策关联 - 美国若对所有贸易伙伴征收更高关税 美元可能相对于欧元、瑞郎、日元和英镑遭抛售 新兴市场货币也可能下跌 [3] - 美国若实施针对性关税 对个别国家征收关税同时延长其他国家暂缓令 往往使美元走强 [4] - 美国若再次推迟对等关税 美元反应不确定 可能推高风险敏感货币 若避免高关税可能初步支撑美元 [5] - 进一步暂停关税可能促使市场消化美国进一步降息预期 美联储主席称若非关税提振通胀预期早已降息 [5] 黄金价格支撑因素 - 金价主要支撑来自美国政策不稳定性 侵蚀投资者对美国资产信心并提振黄金避险需求 [6] - 强于预期美国非农就业数据 initially 打压金价 但金价随后收复失地本周有望平收 [6] - 美联储可能继续推迟降息 对黄金构成不利因素 [6] 中国货币政策与信贷预期 - 东方金诚预计6月新增人民币贷款约2.1万亿元 环比季节性大幅增加同比基本持平 [10] - 预计6月新增社融约4万亿元 环比季节性增加同比也多增 [10] - 预计三季度末前后央行将再次实施降息降准 以降低实体经济融资成本和引导金融机构加大信贷投放 [10] A股市场环境与配置策略 - 中信证券认为当前市场环境类似2014年底 缺点火催化 可能是中美政策超预期或科技产业新变化 [11] - 中报季配置主旋律包括有色、AI硬件、创新药、游戏和军工轮动 [11] - 中信建投建议以红利板块筑牢安全边际 高增长领域把握赛道成长潜力 主题投资捕捉结构性机会 [13] - 重点关注行业包括电子、通信、医药、煤炭、钢铁、交通运输、新消费、游戏和非银 [13] 美股与行业影响 - "大而美"法案预计到2034年使美国政府赤字累计扩大3.4万亿美元 提升美国未来债务压力 [12] - 法案利空美股医疗和新能源 利好科技巨头、AI和半导体设备 [12] - 法案积极推动传统能源复兴 可关注核电等行业发展 [12] 铝行业供需与价格 - 1—5月国内电解铝消费增长4.9% 即便全年按2%消费增速全球仍维持供需紧平衡 [14][15] - 全球交易所库存处于历年低位 低库存有效抵御消费淡季冲击 帮助铝价维持高位运行 [14][15] - 铝行业盈利水平恢复并稳定在高位 红利属性被市场认可和重视 [14][15] A股盈利预期 - 2025年二季度A股非金融盈利同比增速可能较一季度放缓 1—5月工业企业利润同比下降1.1% [16] - 约1050家A股公司样本显示二季度单季归母净利润同比增速整体7.4% 非金融6.5% [16] - 非银金融继续受益于较高市场活跃度 非金融中上游受价格压力业绩偏弱 [16] - 结构亮点包括黄金板块、消费以旧换新覆盖领域和科技硬件 [16] 欧元汇率与央行政策 - 法兴银行认为年底可能是欧洲央行关键时刻 因通胀率大幅低于目标水平可能拉低通胀预期 [9] - 欧元迅速升值导致长期低于目标水平通胀问题 本周欧元兑美元创下新高 [9] - 绝大多数客户预计欧元年底前继续升值 幅度在1.20至1.30之间 [9]

美国就业与货币政策 - 摩根大通预计美国6月就业人口增加11万人，低于5月的13.9万人，失业率预计从4.2%上升至4.3% [1] - 若6月非农数据不佳可能加大美联储加快降息时间表的压力 [1] - 美联储需平衡劳动力市场健康与控制通胀之间的关系，非农数据将影响未来货币政策决策 [1] 美国财政赤字与市场影响 - 德意志银行调查显示仅12%受访者认为美国财政赤字将在明年对市场产生重大影响 [1] - 大多数市场参与者不认为短期内财政赤字会成为主要担忧因素 [1] - 8%受访者相信财政赤字不会对市场造成任何影响 [1] 稳定币与美债需求 - 花旗认为稳定币增长不会在短期内显著提升美债需求 [2] - 基准情形下到2030年稳定币市场规模有望达1.6万亿美元 [2] - 增量美债需求可能来自美元现钞重新配置(2400亿)、全球M0重新配置(1090亿)、外国持有存款重新配置(2730亿) [2] 日美贸易谈判 - 野村证券指出日本政府"完全取消美国关税"目标已无法实现 [2] - 美国要求中包含进口美国大米等政治敏感项目 [2] - 最终解决方案可能推迟到7月20日日本大选之后 [2] 英国国债市场 - 英国国债收益率自2022年以来更频繁出现飙升 [3] - 政府债务处于较高水平是导致国债市场波动的重要原因 [3] - 公共部门支出率需恢复到疫情前水平才能稳定国债市场 [3] 欧元区经济 - 欧元区6月服务业PMI和综合PMI创27年历史上持续时间最长的低增长阶段 [3] - 新订单指数连续13个月处于收缩区间(6月终值49.7) [3] - 服务业企业连续四个月增加招聘，就业增长周期延续近4.5年 [3] 美国国债供应 - 瑞银认为美国长期国债供应应保持在可控范围内 [4] - 政府将更多依赖发行短期国债直到美联储开始政策宽松 [4] 美国降息预期 - 近期就业数据不如预期增加了市场对年内降息的预期 [4] - 降息短期内对股市构成利好 [4] - 降息并非解决美国当前经济问题的有效手段 [4]

美国例外论信心调查 - 自年初以来对美国例外论的信心有所削弱 [1] - 44%受访者预计信心将恢复 49%预计未来几年缓慢下降 [1] - 仅7%受访者预测资金会迅速流失并出现大量外流 [1]

行业表现与估值 - 欧洲银行板块2025年上半年表现亮眼，斯托克600银行指数半年涨幅高达29%，多家龙头股价回到十年来高点 [1] - 德商行、联合信贷、桑坦德年初至今涨幅介于50%-80%，市净率从折价区间走到近十年均值上方 [3] - 估值修复空间已被提前透支，若经济增速低于预期或信用成本出现拐点，当前估值缺乏安全垫 [3] 利差与盈利驱动因素 - 过去两年欧洲央行加息与贷款需求恢复形成"量价齐升"，驱动净息差大幅走阔 [1] - 6月降息正式落地，市场已将年内二至三次降息计价进曲线，利率下行可能导致贷款收益率下滑速度快于负债成本 [1] - 银行利润提振依赖的息差缓冲被压缩，投资者将更关注成本控制和非息收入 [1] 并购与资本运作 - 上半年德国商业银行与意大利银行间的并购传闻推高股价，但交易落地后边际催化减弱 [3] - 潜在买家在高溢价与资本占用之间趋于谨慎，联合信贷首席执行官已公开表示"不再考虑"收购德商行 [3] 区域与个股分化机会 - 德意志银行押注财政刺激下的基建资本开支，桑坦德与BBVA借助拉美与西班牙零售网络维持费用收入增长 [3] - 下半年需挑选息差对冲能力强、非息和手续费占比较高、且资本充足率充裕的个股 [3] 未来挑战与关键考题 - 下半年欧洲银行股表现将由真实盈利质量、成本管控以及资产质量周期共同决定 [4] - 降息周期深入、经济数据反复与监管资本新规落地同步推进时，兼具稳健财务与灵活分红的银行将更具优势 [4] - 核心考题是哪些银行能够在退潮后仍然保持水面以上，这决定下半年板块走势 [4]

泰国政治局势 - 泰国总理停职引发新的政治阻力 将阻碍政府通过财政支持应对外部风险的能力 [1] - 执政联盟失去第二大党 在议会中仅占微弱多数 [1] - 泰国总理及其父亲面临法律问题 可能为政治反对派和新的选举打开大门 [1] 经济影响 - 政治不确定性进一步限制泰国政府重振经济的能力 [1]

欧洲银行业整体表现 - 斯托克600银行指数上半年涨幅达29%，创1997年以来最佳半年表现 [1] - 交易活跃度提升与盈利改善是推动行情的核心动力 [1] - 欧洲银行业盈利能力实质性改善与相对低估的估值水平为板块持续走强提供基础 [17] 法国兴业银行 - 股价涨幅达79%，领跑欧洲银行业，接近2017年高点 [2] - 通过剥离非核心业务、强化资产负债表、提升盈利目标及股东回报等改革赢得市场认可 [2] - 成本管控成效显著，业绩超预期潜力受分析师关注 [2] 德国商业银行 - 市值突破300亿欧元，较去年九月翻倍 [5] - 尽管裕信银行表示全面合并无价值创造空间，但强劲盈利表现与潜在收购兴趣仍推高股价 [5] 西班牙银行业 - 桑坦德银行股价半年大涨57%，超越瑞银集团成为欧洲市值最大银行 [8] - 西班牙银行业在欧央行降息周期中展现韧性，盈利能力、手续费收入及并购交易支撑股价 [8] - 西班牙对外银行对萨瓦德尔银行的收购要约虽遭政府暂缓，但扩张野心明显 [8] 德意志银行 - 股价涨幅达51%，逼近2015年水平 [11] - 提高派息作为战略核心，有望受益于德国大规模财政刺激政策 [11] - 资本比率数据披露给股价带来短期压力 [11] 意大利银行业 - 裕信银行股价涨幅48%，跻身欧洲顶尖银行行列 [14] - 利率上升带来的利润增长推动行业整合，裕信银行收购Banco BPM及增持希腊银行股权 [14] - 五月市值超越老牌对手Intesa Sanpaolo [14]