工业板块表现与驱动因素 - 投资者因感知科技板块风险增加而轮动至工业板块，推动该板块创下历史新高 [1] - 工业板块自2020年8月以来经历了最长的上涨周期 [2] - 投资者对工业领域潜在复苏开始变得更加乐观，原因包括：关税政策趋于稳定、市场对美联储降息的希望、以及ISM指数连续三年处于扩张区间 [3] - 市场期望在2026年看到上述趋势出现逆转，这共同推动了工业板块近几周的优异表现 [4] 人工智能相关工业股机会 - 工业板块中部分最大赢家是与人工智能相关的领域 [5] - 分析师对人工智能领域保持积极看法，其2026年的首选是伊顿公司，该公司约有20%的业务涉及数据中心 [6] - 通用电气Vernova也受到青睐，其订单已排期至2029年及以后 [7] - 这些公司积压订单延长，目前订单已排到2027年，为业绩持续超越市场共识预期提供了高能见度 [7] - 上行潜力幅度仍然很大，预计到2028年可能有高个位数到低双位数的上行潜力 [8] 通用电气Vernova的详细分析 - 投资者日活动中的业绩指引上调以及随后股价的持续上涨表现突出 [8] - 当市场对人工智能情绪更为悲观时，通用电气Vernova的股价曾在500多美元的高位至600多美元的低位区间停滞，这可视作其估值底部 [9] - 股价在投资者日大幅上涨，不仅因为燃气轮机需求极为强劲，更因为燃气动力服务业务能见度高，有望推动其盈利增长持续超越同行至2030年代 [10] - 其商业模式更具吸引力的关键在于伴随每台燃气轮机销售的长周期服务协议，这些在未来几年安装的机组将在2030年代进入主要服务窗口，带来经常性收入 [11][12] 潜在被低估的工业股 - 如果短期周期复苏实现，有三家公司存在显著上行潜力：Dover Corporation、Illinois Toolworks和Ingersoll Rand [13] - 分析显示，这三家公司不仅存在盈利上行潜力，还可能获得估值倍数重估 [13] - 这三家公司的上行潜力均可能超过20% [13]

人工智能主题下的区域市场对比 - 美国在人工智能故事中拥有更大的上涨潜力，但也面临更大的风险，其市场下跌幅度也远大于欧洲[1] - 从风险回报角度看，欧洲市场相对更为安全[3] 德国市场的投资逻辑 - 德国年初通过宪法修正案，标志着其从长达十年的财政紧缩转向财政扩张[3] - 扩张的财政资金将主要用于投资，预计对经济非常有利[3] - 相关公告在上半年发布，但实际支出现在才开始，联邦议会两周前才通过了2026年预算案[4] - 全球投资者对此故事已失去耐心，导致德国市场出现资金净流出，这恰恰在错误的时间创造了重大机会[5] - 德国拥有充足的财政空间，预计将在未来数月和数年内实施[6] 德国受益行业与公司分析 - 德国DAX指数成分股（大型跨国公司）将受益于财政政策，但受益程度可能不及规模较小的公司[7] - 中型公司（如MDAX指数成分股）对德国本土市场敞口更高，将更受益[8] - 在众多行业中，尤其看好建筑与基础设施相关公司，因为德国政府将在该领域投入与国防开支相似的大量资金[8] - 具体看好提供铁路等基础设施的公司，认为其未来几年有较好的上涨潜力，且该板块估值仍然非常低廉[8]

核心观点 - 多家华尔街主要投资银行预测，随着美联储继续推进降息周期，美元将在2026年恢复下跌态势，主要货币对和美元指数预计将走低 [1][2][4] 华尔街大行看空美元预测 - 摩根士丹利G10外汇策略主管预计，美元将在2026年上半年下跌5% [1] - 彭博社汇总的预测中值显示，一项备受关注的美元指数到2026年底将下跌约3% [1] - 德意志银行外汇研究全球主管及其同事预测，随着其他地区增长加速和股票回报上升，美元明年将兑主要货币走低，这可能意味着2020年以来持续时间异常长的美元牛市周期走到尽头 [4] - 策略师们预计美元将在2026年再次走弱，因美联储继续放宽货币政策，而其他主要央行则保持利率稳定或转向加息，这种政策分化将促使投资者抛售美国债券 [1] 市场背景与历史表现 - 今年上半年，受特朗普政府发起的贸易战冲击，美元创下20世纪70年代初以来最深跌幅 [1] - 彭博美元即期指数全年下跌近8%，创2017年以来最大年度跌幅，今年美元兑所有主要货币均下跌 [2] - 交易员已计价美联储2026年将再进行两次25个基点的降息 [2] - 随着美债收益率下跌，彭博美元指数周三及周四累计下跌0.7%，创9月中旬以来最大两日跌幅 [5] 美元走弱的影响与资金流向 - 美元走弱将对美国经济产生连锁反应：进口成本上升，企业海外利润价值增加，出口得到提振 [3] - 随着投资者将资金转移至新兴市场以获取更高利率，美元走弱可能延长新兴市场的涨势 [3] - 新兴市场套息交易录得2009年以来的最大回报，摩根大通和美国银行均认为此类交易有进一步获利潜力，分别看好巴西雷亚尔以及韩元、人民币等部分亚洲货币 [3] - 高盛分析师团队指出，市场也开始把更乐观的经济前景计入其他G10货币，如加元和澳元，并指出美元有“当全球经济表现良好时倾向于贬值”的特性 [3] 少数机构的相反观点 - 花旗集团和渣打银行的分析师认为，由人工智能繁荣驱动的美国经济依然保持强劲，有望持续吸引国际资本流入，从而支撑美元汇率，花旗团队认为2026年美元周期复苏潜力强劲 [5] - 美联储决策者上调美国2026年增长预测，凸显了增长可能强于预期的前景 [5] 政策环境与未来预期 - 美联储宣布降息25个基点，并维持2026年再降息一次的预测，鲍威尔消除了美联储可能转向加息的担忧 [5] - 欧洲央行预计将维持利率不变，日本央行则会小幅加息 [2] - Indosuez Wealth Management首席投资官认为，2026年上半年美联储会再次降息，随着特朗普任命的新一任美联储主席将于5月上任，这将倾向于更多的降息，在这种环境下对美元持谨慎观点 [5] - 无论特朗普提名谁接替鲍威尔担任美联储主席，此人都可能迫于白宫压力而进一步降息 [2]

核心观点 - 多家华尔街主要投资银行预测，随着美联储继续推进降息周期，美元将在2026年恢复下跌态势，主要货币对及美元指数预计将走低 [1][2] - 美元走弱的主要驱动因素是美联储与其他主要央行的货币政策分化，这将促使资金从美国流向收益率更高的市场，包括其他G10货币国家和新兴市场 [2][4] - 尽管存在对美国经济韧性和人工智能繁荣可能支撑美元的相反观点，但多数机构基于对降息、政策压力及相对增长前景的判断，对美元持谨慎或看空态度 [2][3][5] 华尔街大行对美元的看空预测 - 摩根士丹利预计美元将在2026年上半年下跌5% [1][2] - 彭博社汇总的预测中值显示，一项备受关注的美元指数到2026年底将下跌约3% [2] - 德意志银行、高盛集团等也预测美元将兑主要货币走低，认为2020年以来的美元牛市周期可能走到尽头 [2][5] - 今年（指文章发布年份）彭博美元即期指数全年下跌近8%，创2017年以来最大年度跌幅，但明年的下跌预计将更为温和 [2] 看空美元的核心逻辑与背景 - **货币政策分化**：交易员已计价美联储2026年将再进行两次25个基点的降息，且新任美联储主席可能迫于白宫压力进一步降息；与此同时，欧洲央行预计维持利率不变，日本央行则会小幅加息 [2][3] - **经济与市场预期**：对美国就业市场持续疲软的预期是看空展望的基础，但疫情后经济的韧性带来不确定性 [2] - **历史表现与特性**：美元有“当全球经济表现良好时倾向于贬值”的特性，市场开始将更乐观的经济前景计入加元、澳元等其他G10货币 [5] - **近期市场反应**：美联储宣布降息25个基点并维持明年再降息一次的预测后，彭博美元指数两日累计下跌0.7%，创9月中旬以来最大两日跌幅 [6] 美元走弱可能引发的资金流向 - **资金转向高收益市场**：政策分化将促使投资者抛售美国债券，将资金转向收益率更高的国家 [2] - **新兴市场受益**：美元走弱可能延长新兴市场涨势，推动资金转移至新兴市场以获取更高利率 [4] - **套息交易活跃**：新兴市场套息交易（从低利率国家借入资金，投资于高收益率市场）录得2009年以来的最大回报，机构看好巴西雷亚尔以及韩元、人民币等部分亚洲货币的进一步获利潜力 [4][5] - **对其他G10货币的影响**：市场也开始把更乐观的经济前景计入加元和澳元等货币 [5] 不同的观点与不确定性 - **少数机构的相反观点**：花旗集团和渣打银行认为，由人工智能繁荣驱动的美国经济依然保持强劲，有望持续吸引国际资本流入，从而支撑美元汇率，并指出“2026年美元周期复苏潜力强劲” [5] - **预测的挑战性**：汇率预测本身极具挑战性，去年策略师未料到今年上半年美元跌幅会如此之大 [3] - **前景不确定**：尽管有看空预测，但考虑到美国经济展现出的韧性，前景仍不确定 [2]

德意志银行2026年市场展望核心观点 - 德意志银行发布2026年市场展望 预计标普500指数年底目标位为7500点 并认为美国股市将小幅跑赢国际股市 同时美元将再次走强 [1] 美元汇率展望 - 预计美元在2026年将趋于稳定 不会重现2025年上半年的疲软态势 尤其是自《马拉阿戈协议》相关担忧出现后 美元已在2025年下半年企稳 [2][3] - 美元走强的叙事已改变 因美联储表示2026年的降息次数将少于市场最初预期 强劲的经济和股市双位数回报将吸引资金流入 支撑美元 [4] - 尽管2025年美元表现疲软 但自2021年以来仍累计上涨7% 年化涨幅约2% 对部分新兴市场货币可能略显疲软 但12个月展望为美元指数115 美元兑日元145 [5] 地缘政治风险 - 地缘政治风险在2026年可能较2025年更为缓和 2025年经历了新政府上任、全球多国选举及中东危机 而目前中东危机似乎已暂时成为过去式 [6] 美国政治与市场周期 - 中期选举年通常有独特的市场叙事 第一和第四季度往往表现积极 但选举前的第二和第三季度市场往往横盘整理且略微负面 随后在选举后出现释然性反弹 [7][8] - 2026年可能更具决定性因素包括“一个大型美丽法案”及多项税收激励措施落地 预计上半年退税金额将同比增长20% 可能刺激额外支出和市场动物精神 [9] - 鉴于当前政府已通过共和党控制的国会推行了强有力的政策 市场对中期选举期间及之后的政策延续性期望很高 市场需要看到政府为应对K型经济 在提振占GDP最大比重的消费者支出方面做出更多努力 [10][11][12] 美国经济增长驱动因素 - 当前美国GDP表现强劲 主要驱动力是非住宅固定资产投资/AI数据中心建设 而非消费者支出 展望未来 需要消费者支出至少大部分领域发力以支撑经济增长 [12]

华尔街银行对美元走势的预测 - 包括德意志银行和高盛在内的华尔街银行预测，随着美联储明年继续小幅下调利率，美元将恢复其跌势 [1] - 策略师预计，到2026年美元将进一步走弱，因为美国央行放松政策而其他国家央行保持稳定或考虑加息，这种利差将激励投资者将资金转移至收益更高的非美市场 [1] 对美元指数的具体预测 - 彭博社的共识估计显示，衡量美元价值的指数到2026年底预计将下跌约3% [1] - 摩根士丹利等机构认为市场仍有空间为更大幅度的降息定价，从而导致美元进一步疲软 [1]

美元汇率前景与驱动因素 - 多家华尔街投行预测随着美联储在2026年延续降息路径美元或将继续走低[1] - 超过六家大型投银的预测专家普遍认为美元将对日元欧元及英镑等主要货币延续弱势[1] - 彭博社汇总的共识预测显示到2026年底美元指数将下跌约3%[1] 货币政策分化对美元的影响 - 美元在2026年可能重新面临贬值压力的核心逻辑在于全球货币政策周期的分化[4] - 美联储或将继续推进降息进程而欧洲央行与日本央行等主要央行则倾向于保持利率稳定甚至开启加息[4] - 欧洲央行官员强调其货币政策不会简单跟随美联储法国央行行长指出欧洲的货币政策立场已较美国更为宽松[4] - 欧洲央行执行委员会委员指出欧洲央行的下一步行动存在加息可能性市场普遍预期日本央行将加息[4] - 货币政策路径的持续分化为美元中长期走势构筑下行压力[4] 市场对美联储降息的预期 - 花旗摩根士丹利及摩根大通预测首次降息或在明年1月而高盛富国银行与巴克莱则看向3月但华尔街共识认为宽松周期将持续[4] - 摩根士丹利G10外汇策略主管指出市场仍有充分空间为更深入的降息周期定价这意味着美元存在进一步走弱的可能[4] 对美元走势的不同观点 - 部分机构如花旗集团和渣打银行持相反观点认为由人工智能繁荣驱动的美国经济依然保持强劲有望持续吸引国际资本流入从而支撑美元汇率[5] - 花旗团队在年度展望中写道看到2026年美元周期复苏的强劲潜力这一判断基于对美国增长韧性的信心[5] - 美联储政策制定者上调了2026年的经济增长预测这在某种程度上佐证了经济超预期的可能性[5] - 德意志银行全球外汇研究主管等人指出尽管美元受益于异常坚韧的经济和美国股市上涨但其估值已然过高[5] - 德意志银行预测随着全球其他地区经济增长和股市回报回升美元明年将对主要货币贬值[5] 美元现状与估值 - 德意志银行全球外汇研究主管表示美元当前被高估预计明年将对主要货币走弱[1] - 美元指数在今年上半年经历显著回调后过去六个月逐步企稳盘整[1] 全球增长前景对汇率的影响 - 高盛分析师团队指出市场正将非美经济体更为乐观的增长前景逐步反映在相关货币的汇率定价中[1] - 当全球其他主要经济体增长动能增强时美元往往呈现相对贬值态势[1] - 美国与其他主要经济体货币政策的分化预计将为美元带来持续的贬值压力[1]

美元汇率走势预测 - 德意志银行、高盛集团等逾六家华尔街投行普遍预测，随着美联储持续降息，美元将在2026年重启下跌走势，一项被广泛追踪的美元指数到2026年底预计将贬值约3% [1][5] - 摩根士丹利预计美元在2026年上半年将下跌5%，认为市场有充足空间消化更深幅度的降息周期 [1][5] - 预计此次美元下跌幅度将比2025年更为温和，2025年美元兑所有主要货币贬值，导致彭博美元即期指数年内跌幅接近8%，创2017年以来最大年度跌幅 [1][5] 驱动美元走弱的核心因素 - 核心驱动因素是货币政策分歧：美联储将继续实施宽松货币政策，预计2026年将再进行两次25个基点的降息，而欧洲央行预计维持利率不变，日本央行则会小幅加息 [2][6] - 交易员已计价美联储的降息预期，且无论谁接替鲍威尔担任美联储主席，都可能迫于白宫压力进一步降息 [2][6] - 当全球其他地区经济表现良好时，美元往往会贬值，市场正开始上调对加元、澳元等其他G10货币的经济前景预期 [3][7] 对经济及其他市场的潜在影响 - 美元走弱将产生连锁反应：进口成本上升，企业海外利润价值增加，出口得到提振，这可能受到关注贸易逆差的特朗普政府的欢迎 [2][6] - 美元走弱可能延长新兴市场的涨势，因投资者将资金转移至新兴市场以获取更高利率，新兴市场套息交易在2025年录得2009年以来最大回报 [2][3][6][7] - 摩根大通看好巴西雷亚尔，美国银行则看好韩元、人民币等部分亚洲货币，认为新兴市场货币还有进一步上涨空间 [3][7] 不同的市场观点与近期动态 - 存在逆向观点：花旗集团和渣打银行分析师认为，在人工智能热潮推动下，美国经济的强劲增长将吸引大量投资流入，进而推高美元汇率，2026年美元有望开启周期性反弹 [3][7] - 美联储在近期宣布降息25个基点，并计划2026年再降息一次，同时上调了2026年经济增长预期，鲍威尔的言论打消了市场对政策转向加息的担忧 [4][8] - 受美债收益率下跌影响，彭博美元指数在美联储决议后的周三和周四累计下跌0.7%，创9月中旬以来最大两日跌幅 [4][8] 长期趋势判断 - 德意志银行分析师指出，美元此前受益于美国经济“异常强劲的韧性”以及美股上涨，但当前已被高估，预计随着全球其他地区经济增长和股市回报回升，2026年美元兑主要货币将走弱 [4][8] - 若预测成真，将意味着本十年间异常漫长的美元牛市周期已宣告终结 [4][8]

德意志银行纽约分行及关联公司调整基准利率 - 德意志银行纽约分行及其关联公司德意志银行信托公司美洲宣布 自2025年12月11日起 将基准贷款利率从7.00%下调至6.75% [1] 公司业务概况 - 德意志银行是德国领先的银行 在欧洲市场地位强劲 在美洲和亚太地区也有重要业务布局 [2] - 公司为企业、政府、机构投资者、中小企业和个人提供全面的金融服务 包括商业与投资银行、零售银行、交易银行以及资产与财富管理 [2]

银行业表现强劲的驱动因素 - 盈利能力在新冠疫情后显著提升 银行业在过去十年进行了资产负债表清理和重组 随后利率开始上升 推动了盈利增长 [1] - 投资者意识到银行业盈利能力具有可持续性 行业股本回报率达到14% 这引发了行业的价值重估 该趋势始于2024年 并在今年成为主要特征 [2] - 行业增长的第三大支柱是贷款增长 过去一年半以来 贷款增长持续改善 月度数据不断向好 目前达到3% 预计将支撑行业估值直至2026年 [3][4] 对2025年及未来的展望 - 2025年迄今为止是银行业表现卓越的一年 尽管不预期完全复制此表现 但三大驱动因素将继续提供支撑 [5][6] - 行业估值目前略高于长期平均水平 约为9.5倍市盈率 历史峰值曾达到12.5倍 预计随着盈利增长和评级上调 估值将向两位数迈进 [6] - 分析师看好的2025年首选银行包括爱尔兰银行、巴克莱银行、Commerce银行、Urstro银行和Monte Depasi银行 [6] 资本配置与行业整合前景 - 欧洲银行业资本充足 多数银行拥有显著超额资本 管理层面临如何配置这些资本的选择 [7] - 资本配置的三大途径包括：有机增长机会、资本回报以及无机增长 其中资本回报通过股息和股票回购实现 执行风险较低 [8] - 无机增长在过去近十年中一直缺失 但目前管理层信心回归 投资者支持度增加 已宣布的交易通常具有盈利增厚效应 甚至能推动收购方股价上涨 预计此类活动将增多 [8]