文章核心观点 - 分析师重申对Coinbase Global Inc的买入评级 但该股在经历一段时间上涨后近期走势出现逆转 [1] 分析师背景与披露 - 分析师为全职投资者 专注于科技领域 拥有金融学商学士学位（优异） [1] - 分析师是Beta Gamma Sigma国际商业荣誉协会的终身会员 [1] - 分析师未持有文章中提及的任何公司的股票、期权或类似衍生品头寸 且在接下来72小时内也无建立此类头寸的计划 [1] - 文章表达分析师个人观点 除来自Seeking Alpha的报酬外未获得其他补偿 与文中提及的任何公司无业务关系 [1] 平台免责声明 - 文章观点可能不代表Seeking Alpha整体意见 [2] - Seeking Alpha并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [2] - 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [2]

市场整体表现 - 2025年11月28日黑色星期五美国三大股指在缩短交易时段内全部收高，延续了连续多日的涨势，市场乐观情绪主要源于对美联储未来降息的持续预期以及一批令人鼓舞的经济数据[1] - 具体指数表现：道琼斯工业平均指数上涨0.6%或314.67点，收于47,427.12点；纳斯达克综合指数上涨0.7%，收于23,214.69点；标普500指数上涨0.5%，收于6,812.61点，这标志着三大基准指数连续第五个交易日上涨[2] - 从周度看，纳斯达克指数飙升4.9%，标普500指数上涨约3.7%，道指上涨约3.2%；但从月度看，纳斯达克指数11月下跌1.5%，结束了其连续七个月的上涨势头，而标普500和道指则延续了连续七个月的上涨[3] 经济数据与政策前景 - 美国劳工部报告显示，截至11月22日当周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，低于市场预估的22.9万人，强劲的劳动力市场数据增强了投资者信心[5] - 美国商务部指出，9月耐用品订单环比增长0.5%，但未达到市场预期；不包括飞机的非国防资本财订单（商业支出的关键指标）在9月增长0.9%[5] - 市场参与者密切关注美联储下月再次降息的可能性，同时白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特成为下一任美联储主席的主要竞争者，相关公告预计将在圣诞节前发布[4] 个股及行业动态 - 芯片制造商英特尔公司股价飙升10.2%，领涨标普500成份股，主要受分析师推测其可能成为苹果处理器代工厂商的推动[7] - 制药巨头礼来公司股价下跌2.6%，回吐了部分近期涨幅，该公司近期市值曾突破1万亿美元，其流行减肥药的销售是推动上涨的关键因素[8] - 科技板块表现分化：英伟达股价下跌1.8%，甲骨文下跌1.5%；而微软上涨1.3%，亚马逊上涨1.8%，Meta Platforms上涨2.3%，博通上涨1.4%，特斯拉上涨0.8%，Alphabet股价基本持平[9] - 零售商在黑色星期五普遍表现良好，沃尔玛、塔吉特和亚马逊股价均上涨约1%至2%[10] - 加密货币相关股票因比特币价格重回90,000美元上方而上涨，Marathon Digital Holdings、MicroStrategy和Coinbase Global的股价分别上涨7%、5%和5%[11] - 人工智能驱动的技术服务公司AppLovin Corp股价在纳斯达克市场飙升5.5%；闪存卡制造商Sandisk在纳入标普500指数首日上涨近4%；天然气生产商EQT因天气转冷预测推动天然气期货价格上涨而涨幅超过3%[10][11]

文章核心观点 - 比特币需求出现初步复苏迹象 美国投资者在Coinbase上购买比特币的溢价指数转为正值 这是数周以来的首次 表明美国本土需求可能正在企稳 [1][2] - 白银价格飙升至每盎司55美元以上的历史新高 与比特币溢价指数转正同时发生 这共同表明市场对硬资产的避险需求可能正在回归 宏观环境开始再次支持另类资产资金流 [1][5][7][9] Coinbase比特币溢价指数分析 - Coinbase比特币溢价指数是衡量美国投资者在Coinbase平台与全球交易所购买比特币价格差异的指标 正值代表美国投资者支付溢价 负值代表需求疲软 [1][3] - 该指数在11月几乎整个月都处于负值区间 反映了美国需求疲软 ETF资金外流和流动性减弱 如今转正表明美国现货买家再次支付小幅溢价 国内需求趋于稳定 [2][4] - 溢价指数转正意味着美国现货需求本月首次改善 尽管市场整体情绪仍处于极度恐惧状态 美国市场历史上引领比特币价格拐点 尤其是在流动性转换或宏观政策转向期间 [4] - 溢价指数解读：正溢价 → 美国投资者积极买入 负溢价 → 美国需求较低或国际资金流更强 中性 → 全球需求平衡 [6] 白银与比特币的市场动态 - 白银价格飙升至每盎司55美元以上的历史新高 这一走势本身值得关注 其与比特币溢价指数同时转正 增加了行为层面的有趣解读 [1][5] - 历史上 比特币与白银的相关性较低且不稳定 长期相关性通常在0至+0.3之间 仅在重大宏观恐惧时期飙升 当加密货币特定因素占主导时 相关性会崩溃 [5] - 当前 比特币和白银走势明显脱钩 但这种脱钩凸显了重要信息：当白银强劲上涨而比特币停止下跌时 通常标志着由恐惧驱动的抛售结束 [6] - 白银的强势预示着更广泛的硬资产需求 随着美国溢价转正 比特币需求可能正在之前消失的地方回归 [7] - 总体而言 这并不意味着两种资产当前存在相关性 但它们共同表明宏观条件（利率、流动性、美元走弱）正开始再次支持“另类资产”的资金流动 [8][9]

文章核心观点 - 比特币作为领先的去中心化、非主权资产，其价格因机构和企业参与度提高以及美国支持性经济政策而飙升，在此背景下比较Coinbase Global Inc (COIN) 和 Riot Platforms (RIOT) 的长期增长潜力 [1] - Coinbase是美国最大的受监管加密货币交易所，能从市场波动和数字资产估值上升中受益，而Riot是北美最大、成本效益最高的比特币矿商之一，正从纯挖矿向高利润率、经常性收入的AI/高性能计算基础设施转型 [1] - 两家公司均对比特币价格波动敏感 [2] Coinbase Global Inc (COIN) 分析 - 公司有望从特朗普总统的亲加密货币政策方向和建立更清晰监管框架的意愿中受益，其约83%的收入来自美国，使其处于数字资产创新全球中心的地位 [3] - 公司正通过推出与“瑰丽七股”挂钩的股票指数期货等新交易工具、向CleanSpark提供1亿美元比特币支持的贷款、以及与Morpho合作推出收益率高达10.8%的USDC借贷产品来扩大产品组合 [4] - 公司通过其低成本Layer 2网络Base加速现实世界加密货币应用，并通过Coinbase Payments推动稳定币作为核心金融基础设施，同时通过与Kalshi合作进入预测市场以实现收入多元化 [5] - 公司通过收购Vectorfun（年内第九次收购）以及Echo、Deribit、Liquifi等平台来加强技术能力和市场覆盖范围 [6] - 尽管面临高运营和交易相关成本的盈利挑战，但其不断增长的生态系统、战略收购和有利的监管背景为长期增长奠定基础 [7] - Zacks对COIN 2025年收入的共识预期意味着同比增长11.7%，每股收益预期同比增长5.4%，过去30天每股收益预期上调了14.4% [15] - COIN股票今年迄今上涨6.7%，其远期12个月市盈率为43.7，低于其过去三年中位数44.6 [17][19] Riot Platforms (RIOT) 分析 - 公司战略围绕比特币挖矿业务的三大支柱：大规模运营、维持低成本生产结构以及保持强劲资产负债表，采用垂直整合方法 [10] - 凭借充足的流动性和大量比特币储备，挖矿基础设施仍是核心优势并能产生显著利润，挖矿业务预计继续提供可靠现金流以资助未来增长 [11] - 公司正积极将大量电力资源重新分配给高利润率、经常性收入的数据中心服务，以迎合AI和高性能计算市场，拥有1,862兆瓦完全许可且立即可用的电力 [12] - 公司在Corsicana数据中心园区开发前两栋建筑的关键IT容量为112兆瓦，并已收购原址附近67英亩土地以支持1吉瓦获批电力容量的开发 [13] - 结合庞大的电力容量、战略土地储备和早期开发管道，公司在获取AI和云客户租约方面具有竞争优势，可转向更稳定的经常性收入流 [14] - Zacks对RIOT 2025年收入的共识预期意味着同比增长74%，每股收益预期同比下降164.7%，但亏损预期在过去30天有所改善 [16] - RIOT股票今年迄今上涨46.5%，其远期12个月市盈率为-21.67，差于其过去三年中位数-18.82 [17][19] 财务预期比较 - COIN的当前季度（2025年12月）每股收益预期为1.12美元，下一季度（2026年3月）为1.32美元，当前年度（2025年）为8.01美元，下一年度（2026年）为5.87美元 [16] - RIOT的当前季度（2025年12月）每股收益预期为-0.12美元，下一季度（2026年3月）为-0.20美元，当前年度（2025年）为-0.22美元，下一年度（2026年）为-0.74美元 [16] 结论性比较 - Coinbase受益于多元化的收入基础，包括交易费、质押、托管服务和衍生品，并被纳入标普500指数，收购Deribit和深度参与USDC托管加强了其监管地位和长期战略轨迹 [21][22] - Riot因其在高需求地区拥有庞大且立即可用的电力容量、经过验证的数据中心领导力和开发专业知识，以及由超过19,000枚比特币、4亿美元现金和强大的资本市场渠道支持的强劲资产负债表而处于有利地位 [23] - 两家公司均被Zacks评为第三级（持有），但COIN的近期增长前景优于RIOT [24]

公司评级与估值 - Argus分析师Kevin Heal将Coinbase评级从买入下调至持有 原因是估值问题显著 公司股票当前交易价格为其预期远期收益的39倍 远高于竞争对手交易所24至27倍的估值倍数 [1] - 分析师指出公司是全球领先的加密货币交易平台 其美元支持的稳定币USDC是全球第二大 并保持强劲增长 [1] 第三季度财务表现 - 公司第三季度总交易额达到2950亿美元 环比增长24% [2] - 其中消费者交易额增长37% 达到590亿美元 表现优于美国现货市场 [2] - 第三季度总营收为19亿美元 环比增长25% [3] - 净利润为4.33亿美元 得益于交易和订阅收入的共同推动 [3] - 交易收入达到10亿美元 增长37% 其中消费者交易收入为8.44亿美元 增长30% [3] - 订阅和服务收入增长至7.47亿美元 增幅为14% 为整体财务增长做出贡献 [3] 公司业务概况 - Coinbase Global Inc 在美国及全球运营加密货币资产平台 [4]

加密货币市场表现 - 美股加密货币概念股普遍上涨，其中CleanSpark(CLSK.US)涨幅超过12%，BitMine Immersion(BMNR.US)涨幅超过7%，Strategy(MSTR.US)涨幅接近4%，Circle(CRCL.US)和Coinbase(COIN.US)涨幅接近3% [1] - 比特币价格上涨超过1%，价格站上92000美元 [1] - 以太坊价格大幅上涨1.6%，价格站上3000美元 [1]

公司近期表现与市场压力 - 近期加密货币市场低迷对Coinbase造成冲击 公司股价已处于下跌趋势中 Argus Research下调其盈利预期更是雪上加霜 [1] - 过去一年公司股价下跌13.36% 表现显著逊于同期标普500指数12.36%的涨幅 股价波动性极大 [4] - 在4月至7月期间 公司股价曾上涨3倍 但随后开始进入下跌趋势 [4] 盈利预测与估值争议 - Argus Research将公司2026年每股收益预期从9.56美元大幅下调至6.55美元 下调幅度达31% [2] - 以2026年预期收益计算 公司股票市盈率为31.56倍 显著高于伦敦证券交易所的21.54倍和纳斯达克的26倍等部分上市同行 [5] - 与公司自身五年历史平均市盈率相比 当前估值存在24%的折价 [5] - 由于公司盈利严重依赖波动性极高的加密货币资产类别 其盈利能见度极低 且这一情况短期内难以改变 [2] 业务模式与市场观点 - Coinbase是美国最大的加密货币交易所 提供零售交易、机构投资工具和开发者应用构建平台 [3] - Argus Research认为 在当前高估值下 公司股票相比同行被高估 不值得“买入”评级 [2] - 有观点认为 传统证券交易所并非公司的真正可比同行 因为与零售交易者热门资产紧密相关的股票理应获得较高估值倍数 [5] - Argus关于可比同行的评论虽有其道理 但所指出的估值差异并非新情况 不应直接引发抛售 [5][6]

美股加密货币概念股盘前表现 - 美股加密货币概念股于11月28日盘前出现普遍上涨行情 [2] - BMNR公司股价涨幅接近5% [2] - CleanSpark公司和Bitfarms公司股价涨幅均超过4% [2] - Circle公司股价涨幅超过3% [2] - Coinbase公司股价涨幅接近3% [2] - Strategy公司股价涨幅超过2% [2]

产品发布预告 - Coinbase将于12月17日举办首次产品展示活动，预告将推出多款新产品 [1] - 公司首席执行官Brian Armstrong表示已开发许多很酷的新产品，并对展示感到兴奋 [1] 潜在新产品 - 根据应用研究员Jane Manchun Wong的发现，Coinbase可能计划推出一个由Kalshi支持的预测市场 [1] - 此外，公司还可能准备推出一款股票交易产品和一款名为“Genie”的人工智能助手 [2] - 股票交易功能将使Coinbase更好地与Robinhood和Kraken等公司竞争 [2] 战略愿景与人事任命 - Coinbase产品副总裁Max Branzburg在7月提出公司正在构建一个“万物交易所”，旨在成为一个一站式、链上的所有资产交易平台，包括股票、预测市场等 [4] - 公司近期聘请前高盛合伙人Liz Martin担任产品副总裁，负责市场和衍生品部门，以帮助实现其“万物交易所”的愿景 [4][5] 合作伙伴关系 - 本月早些时候，Coinbase宣布与Kalshi建立托管合作伙伴关系，这是双方的第二次合作 [2] - Kalshi已选择Coinbase作为其托管合作伙伴 [2]

投资活动 - 投资管理公司在社交媒体平台X上发布了每日交易文件 [1] - 交易文件披露了一批感恩节前的交易 [1]