加密货币市场表现 - 美股加密货币概念股普遍上涨，其中CleanSpark(CLSK.US)涨幅超过12%，BitMine Immersion(BMNR.US)涨幅超过7%，Strategy(MSTR.US)涨幅接近4%，Circle(CRCL.US)和Coinbase(COIN.US)涨幅接近3% [1] - 比特币价格上涨超过1%，价格站上92000美元 [1] - 以太坊价格大幅上涨1.6%，价格站上3000美元 [1]

公司近期表现与市场压力 - 近期加密货币市场低迷对Coinbase造成冲击 公司股价已处于下跌趋势中 Argus Research下调其盈利预期更是雪上加霜 [1] - 过去一年公司股价下跌13.36% 表现显著逊于同期标普500指数12.36%的涨幅 股价波动性极大 [4] - 在4月至7月期间 公司股价曾上涨3倍 但随后开始进入下跌趋势 [4] 盈利预测与估值争议 - Argus Research将公司2026年每股收益预期从9.56美元大幅下调至6.55美元 下调幅度达31% [2] - 以2026年预期收益计算 公司股票市盈率为31.56倍 显著高于伦敦证券交易所的21.54倍和纳斯达克的26倍等部分上市同行 [5] - 与公司自身五年历史平均市盈率相比 当前估值存在24%的折价 [5] - 由于公司盈利严重依赖波动性极高的加密货币资产类别 其盈利能见度极低 且这一情况短期内难以改变 [2] 业务模式与市场观点 - Coinbase是美国最大的加密货币交易所 提供零售交易、机构投资工具和开发者应用构建平台 [3] - Argus Research认为 在当前高估值下 公司股票相比同行被高估 不值得“买入”评级 [2] - 有观点认为 传统证券交易所并非公司的真正可比同行 因为与零售交易者热门资产紧密相关的股票理应获得较高估值倍数 [5] - Argus关于可比同行的评论虽有其道理 但所指出的估值差异并非新情况 不应直接引发抛售 [5][6]

美股加密货币概念股盘前表现 - 美股加密货币概念股于11月28日盘前出现普遍上涨行情 [2] - BMNR公司股价涨幅接近5% [2] - CleanSpark公司和Bitfarms公司股价涨幅均超过4% [2] - Circle公司股价涨幅超过3% [2] - Coinbase公司股价涨幅接近3% [2] - Strategy公司股价涨幅超过2% [2]

产品发布预告 - Coinbase将于12月17日举办首次产品展示活动，预告将推出多款新产品 [1] - 公司首席执行官Brian Armstrong表示已开发许多很酷的新产品，并对展示感到兴奋 [1] 潜在新产品 - 根据应用研究员Jane Manchun Wong的发现，Coinbase可能计划推出一个由Kalshi支持的预测市场 [1] - 此外，公司还可能准备推出一款股票交易产品和一款名为“Genie”的人工智能助手 [2] - 股票交易功能将使Coinbase更好地与Robinhood和Kraken等公司竞争 [2] 战略愿景与人事任命 - Coinbase产品副总裁Max Branzburg在7月提出公司正在构建一个“万物交易所”，旨在成为一个一站式、链上的所有资产交易平台，包括股票、预测市场等 [4] - 公司近期聘请前高盛合伙人Liz Martin担任产品副总裁，负责市场和衍生品部门，以帮助实现其“万物交易所”的愿景 [4][5] 合作伙伴关系 - 本月早些时候，Coinbase宣布与Kalshi建立托管合作伙伴关系，这是双方的第二次合作 [2] - Kalshi已选择Coinbase作为其托管合作伙伴 [2]

投资活动 - 投资管理公司在社交媒体平台X上发布了每日交易文件 [1] - 交易文件披露了一批感恩节前的交易 [1]

投资操作 - 方舟投资管理公司斥资1650万美元买入62166股Coinbase股票 [1][2] - 此次购买是自8月1日以来该公司对COIN股票的最大一笔买入 [1] - 购买通过三只交易所交易基金进行：方舟创新ETF、下一代互联网ETF和区块链与金融科技创新ETF [2] - 此次操作正值COIN股价在过去一个月下跌30%之后 [1] - 公司在买入COIN的同时，还持续买入其他加密货币股票，包括Circle、Bullish和BitMine [3] 市场背景与时机 - 本次购买操作发生在COIN股价从前述250美元左右的高时间框架支撑位反弹之际 [4] - 在购买发生的交易日，COIN股价收盘于264.97美元，当日上涨4.27%，与加密货币市场整体反弹趋势一致 [3] - 此次买入标志着该公司策略的转变，不同于其通常在市场回调时积累头寸的惯常做法 [3] 宏观展望与投资逻辑 - 公司预计流动性紧缩即将结束，这在过去两个月影响了人工智能和加密货币行业 [5] - 公司指出，随着流动性回归、量化紧缩于12月1日结束以及货币政策转向支持性，市场条件正在为逆转近期的跌幅奠定基础 [6] - 公司预计市场条件的改善将得到流动性上升的支持，自美国政府关门结束以来，估计已有700亿美元资金流回市场 [6] - 随着财政部一般账户持续正常化，公司预计未来五到六周内还将有3000亿美元资金返回市场 [7]

比特币市场结构改善 - 多项关键指标首次出现自11月初以来的协同改善，包括Coinbase Premium复苏、鲸鱼积极做多、资金费率转为负值以及ETF出现新的资金流入 [1] - 鲸鱼持仓数据显示，鲸鱼做多比特币的积极性首次在历史上超过散户投资者，分析师认为此种情况通常预示着持续上涨趋势 [5] - 分析师指出，即使微小的改善也具有重要意义，因为之前的抛售压力极为极端 [6] 美国市场抛售压力缓解 - 衡量美国机构交易活跃度的Coinbase Premium Index在连续22天维持负值后开始回升，这是2025年最长的折价窗口 [2] - 自11月21日的恐慌峰值以来，来自美国机构、专业人士和鲸鱼的抛售压力已显著减少，为市场提供了喘息空间 [4] - 分析师指出，每当该指标转为“深度红色”后比特币都会下跌，因此本周出现的冷却变化可能标志着趋势反转的开始 [3] 宏观环境与资金流向 - 宏观层面出现关键催化剂，包括美元遭抛售、收益率下行以及ETF资金流最终再次转为净流入 [7] - 市场底层现货动态正在改善，表现为Coinbase Premium稳步回归且资金费率转为负值 [6] - 分析师预测上涨趋势可能会持续更长时间，或许直到年底 [5]

来源：市场资讯 （来源：吴说） 吴说获悉，据 Ark Invest Tracker 监测，Cathie Wood 旗下 Ark Invest 昨日增持 Coinbase 62,166 股（约 1647 万美元），同时加仓 CoreWeave 10,308 股（约 76.5 万美元）。 ...

文章核心观点 - 美国证券交易委员会（SEC）计划于12月召开会议，讨论股票代币化议题，标志着监管机构与加密行业关系的潜在转变 [1] - 会议核心是探讨现有证券法能否在不重写数十年监管规则的前提下，适应资产代币化这一新兴趋势 [2] - 新任SEC主席保罗·阿特金斯正构建一个新框架，认为数字资产可能最终超越证券监管范围，其理论基础是资产性质会随成熟度而改变 [3][5] - 行业与立法层面正协同推动进展，会议结果将影响创新与投资者保护之间的平衡 [8][11] 资产代币化定义与优势 - 代币化是将公司股票、债券、基金等资产的所有权转换为区块链上的数字代币的过程 [2] - 支持者认为代币化能实现更快的交易速度、更低的成本以及碎片化所有权，例如允许投资者以50美元投资私人公司而非需要数百万资金 [2] - 对于普通投资者，这意味着可以用100美元购买公司股票或基金份额的零头，而无需合格投资者身份或机构通道 [8] SEC监管框架新思路 - 主席阿特金斯将数字资产分为四类：为区块链提供动力的网络代币、数字收藏品、实用型代币以及代币化证券 [6] - 其核心论点是，代币可能最初作为证券发行，但随着网络成熟和独立交易使用，其证券属性会消失，但代币本身保留 [5] - 在此逻辑下，代币化证券成熟后可能最终在SEC管辖范围外交易，转向由美国商品期货交易委员会（CFTC）或各州监管的场所 [7] - 阿特金斯设想出现“超级应用”，使代币能在多个平台间流动，而非局限于SEC批准的交易所内 [7] 12月会议具体议程 - 会议主题为“股票代币化：现有监管下的发行、交易和结算如何运作”，定于12月4日举行并将进行网络直播 [2][9][13] - 参会方包括来自主要加密交易所、资产管理公司和交易平台的高管，如Coinbase的Scott Bauguess、贝莱德的Samara Cohen以及花旗集团和纳斯达克的高管 [9][13] - 会议议程将涵盖代币化股票的投票权、现有股市规则的适用性、不同区块链上代币的互操作性以及结算机制等关键议题 [10] - SEC指出“代币化证券的发行已显著增加”，此次会议是追赶现实发展 [9] 行业与立法协同推动 - 会议时间点与更广泛的立法势头相吻合，Coinbase首席执行官Brian Armstrong正在华盛顿游说，希望CLARITY法案在12月进行标记审议 [11] - 监管会议与立法推动刻意协同进行，均致力于实现特朗普政府为加密货币市场结构立法设定的年终目标 [11] - 此次会议本身不会制定规则，但会让行业巨头就代币化证券应如何运作正式发表意见 [12] - 会议后将更清晰地看到，是华盛顿制定 enabling rules，还是行业构建系统以绕开监管不确定性 [13]

产品发布 - Bitwise公司于周三在纽约证券交易所上市了其Dogecoin交易所交易基金，交易代码为BWOW [1] - 该ETF旨在追踪Dogecoin的价格，资产将由Coinbase Custody Trust Company, LLC托管 [6] - 纽约证券交易所集团旗下的NYSE Arca在基金上市前已批准Bitwise的上市申请 [6] 市场竞争格局 - Bitwise Dogecoin ETF进入了一个已有多家竞争者的市场，Grayscale的同类产品GDOG于本周早些时候推出，首日交易量约为140万美元 [5] - REX-Osprey的DOGE ETF自9月起已开始交易，该基金因受1940年《投资公司法案》约束而采用了不同的结构 [5] - 彭博社分析师Eric Balchunas评价Grayscale基金的首日表现对于普通产品发布尚可，但对于首个现货产品而言偏低 [6] Dogecoin市场地位与特征 - Dogecoin目前是市值排名第九的数字资产，市值约为230亿美元 [3] - 该加密货币起源于一个玩笑，后成为加密货币运动的象征，其基础是卡通狗形象、网络笑话和简单的消费自由理念 [1][2] - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在社交媒体上的多次提及极大地推动了Dogecoin的知名度，使其超越了模因币的范畴 [3] 近期价格驱动因素与表现 - 2025年，马斯克与企业家Vivek Ramaswamy被选领导美国政府部门“政府效率部”（简称DOGE），此举为Dogecoin带来了新一轮提振 [4] - 此后Dogecoin价格回落至约0.15美元，因路透社报道该部门比计划提前解散 [4] - 加密货币分析师Bark分享的长期图表显示，Dogecoin可能正进入另一个高波动性阶段，与过去市场周期中的走势相似 [7]