FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 中國宏橋集團有限公司 呈交日期： 2025年8月19日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 01378 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提及 当前股价23 24港元[1][5] 核心观点 - 电解铝权益产能提升与铝价上涨驱动业绩增长 2025H1归母净利润同比+35 02%至123 61亿元[5] - 收购云南宏泰剩余股权使电解铝权益产能增加45 7万吨 持股比例升至90 07%[7] - 计划回购不低于30亿港元股份 彰显管理层信心[7] 财务表现 - 2025H1营收810 39亿元（+8 48%） 铝合金/铝加工品/氧化铝销量分别同比+2 4%/+3 4%/+15 6%[6] - 主要产品单价提升显著：铝合金售价同比+470 6元/吨至17852元/吨 氧化铝售价同比+301 9元/吨[6] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润预计达242 59/267 39/291 86亿元 对应EPS 2 56/2 82/3 07元[5] 估值指标 - 当前PE(2025E)8 4倍 低于2026-2027年的7 6/7 0倍[9] - 2025年预测毛利率24 83% 净利率15 40% ROE18 36%[9] - 总市值2206 5亿港元 流通股占比100%[1] 行业与产品 - 电解铝行业景气度维持 氧化铝价格同比上涨支撑利润[5] - 产品结构优化：铝合金销量290 6万吨占总销量76 5% 加工品占比10 3%[6] - 成本控制有效 铝合金单位成本增幅（+245 2元/吨）低于售价增幅[6]

股份回购交易 - 公司于2025年8月18日回购1015.1万股普通股 [1] - 回购价格区间为每股22.10港元至23.24港元 [1] - 支付总购买价约2.34亿港元（不含佣金及其他支出） [1] 授权依据 - 股份购回授权来源于2025年5月7日股东周年大会的批准 [1]

股份回购执行情况 - 公司于2025年8月18日根据股东周年大会授权回购1015.1万股普通股 [1] - 回购价格区间为每股22.10港元至23.24港元 [1] - 支付总购买价约2.34亿港元（不含佣金及其他支出） [1] 授权依据 - 股份购回授权来源于2025年5月7日举行的股东周年大会 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完 整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內 容而引致的任何損失承擔任何責任。 China Hongqiao Group Limited 中國宏橋集團有限公司 （根據開曼群島法例註冊成立的有限公司） （股份代號：1378） 自願公告 根據購回授權於市場上購回股份 本公告乃中國宏橋集團有限公司（「本公司」）自願作出。本公司董事會（「董事會」）謹此宣佈，於二零 二五年八月十八日，根據由本公司股東於二零二五年五月七日舉行的股東週年大會上授出的股份購 回授權，本公司已分別按每股股份的最高及最低價格23.24港元及22.10港元購買本公司10,151,000股 普通股（「股份購回」）。 就股份購回支付的總購買價（不包括佣金及其他支出）約為234,435,314.80港元。所購回股份相當於本 公告日期本公司現有已發行股份總數約0.11%。本公司將於隨後註銷所購回股份，預期註銷所有購 回股份後，經減少本公司已發行股份總數將為9,606,841,433股，其中(i) 6,090,031,073股預 ...

核心观点 - 中金维持中国宏桥2025-2026年盈利预测244.4亿元/251.2亿元 上调目标价24%至29.29港元 对应2025-2026年市盈率10.4倍/10.0倍 涨幅空间25% 维持跑赢行业评级 [1] 财务表现 - 1H25营业收入810.39亿元 同比增长10.1% 毛利208.05亿元 同比增长16.9% 股东应占净利润123.61亿元 同比增长35.0% 业绩符合预期 [2] - 铝合金销量290.6万吨 同比增长2.4% 销售均价17853元/吨 同比增长2.7% 单吨毛利4505元 同比增长5.3% [3] - 氧化铝销量636.8万吨 同比增长15.6% 销售均价3243元/吨 同比增长10.3% 单吨毛利934元 同比增长24.8% [3] 资本运作 - 2025年1月15日至5月12日累计回购26亿港元 注销1.87亿股 占总股本1.98% 拟继续回购不低于30亿港元 [4] 产能布局 - 铝土矿供应基地年产能约6000万吨 氧化铝年产能2100万吨 同比增长8% [5] - 电解铝总年产能646万吨 正实施"北铝南移"计划 2024年底已搬迁149万吨 2025年计划搬迁45万吨 2026-2027年计划搬迁107万吨 [5] - 收回云南宏泰25%少数股东权益 电解铝权益产能有望上升6% [5] 竞争优势 - 产能市值比居电解铝行业前列 铝土矿与氧化铝自给率超100% [6] - 当前股息率7.8% 通过原生与再生双路径构建绿色铝产业链 [6]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应现价PE分别为8倍(2025E)、8倍(2026E)、7倍(2027E) [6][7] 核心财务表现 - 2025H1营收810.4亿元(同比+10.1%) 归母净利123.6亿元(同比+35.0%) [2] - 电解铝业务：营收518.8亿元(同比+5.2%) 销量290.6万吨(同比+2.4%) 单吨毛利4505元(毛利率25.2% +0.6pct) [3] - 氧化铝业务：营收206.6亿元(同比+27.5%) 销量636.8万吨(同比+15.6%) 单吨毛利934元(毛利率28.8% +3.4pct) [3] - 铝加工业务：营收80.7亿元(同比+6.5%) 毛利率23.3%(同比+2.3pct) [3] - 2025E预测归母净利249.3亿元(同比+11.4%) 2027E达272.4亿元 [6][7] 业务亮点 - 电解铝产能645.9万吨(山东497.1万吨+云南148.8万吨) 氧化铝总产能2100万吨(含印尼200万吨) [5] - 联营几内亚铝土矿权益产能1125万吨 形成铝土矿-氧化铝-电解铝全产业链布局 [5] - 云南产能转移项目逐步投产 水电占比提升强化绿电优势 [5] - 参股几内亚西芒杜铁矿石项目1-2号区块 横向拓展资源品类 [5] 市场驱动因素 - 铝价上涨带动产品售价提升：电解铝售价17853元/吨(同比+2.7%) 氧化铝售价3243元/吨(同比+10.3%) [3] - 动力煤价格下行至652元/吨(2025年7月) 降低山东自备电厂生产成本 [5] - 2025H1斥资26.1亿港元回购 中报指引全年回购不低于30亿港元 [4] - 维持高分红政策(2024年分红率63.4%) [4] 盈利预测 - 2025-2027年EPS预测：2.63元/2.73元/2.87元 对应P/B 1.4倍/1.2倍/1.0倍 [7] - 毛利率持续改善：预计2027年达27.47%(2024年为27.00%) [10] - ROE保持双位数：2025E为18.87% 2027E为14.80% [10]

业绩表现 - 1H25营业收入810.39亿元同比+10.1%毛利208.05亿元同比+16.9%公司股东应占净利润123.61亿元同比+35.0%符合预期 [2] - 铝合金销量290.6万吨同比+2.4%销售价格同比+2.7%至17853元/吨氧化铝销量636.8万吨同比+15.6%销售价格同比+10.3%至3243元/吨 [3] - 铝合金单吨毛利4505元同比+5.3%氧化铝单吨毛利934元同比+24.8%驱动业绩创历史同期新高 [3] 估值与回购 - 维持2025-2026年盈利预测244.4/251.2亿元不变当前股价对应2025/2026年P/E分别为8.3/8.0x [1] - 上调目标价24%至29.29港元对应2025-2026年P/E分别10.4/10.0x涨幅空间25% [1] - 2025年1-5月累计回购26亿港元1.87亿股并注销占2024年底总股本1.98%计划继续回购不低于30亿港元 [4] 产能布局 - 几内亚铝土矿供应基地年产约6000万吨氧化铝产能2100万吨/年同比+8% [5] - 电解铝总产能646万吨/年实施"北铝南移"计划2024年底已搬迁149万吨2025年计划搬迁45万吨2026-2027年搬迁107万吨 [5] - 收回云南宏泰25%少数股东权益电解铝权益产能有望上升6% [5] 核心优势 - 产能市值比在可比电解铝公司中居前列铝土矿和氧化铝自给能力均超100% [6] - 当前股息率7.8%具备较高配置吸引力 [6] - 同步推进原生和再生绿色铝产业链构建未来有望享受更高产品溢价 [6]

中国宏桥（1378 HK）2025年半年报电话会议纪要分析 **1 公司财务表现** - **净利润**：1H25净利润124亿元（同比+35% 环比-6%） 剔除一次性项目后经常性净利润147亿元（同比+30%）[1] - **收入与毛利率**：总收入同比+10%（环比-2%） 毛利率26%（同比+1ppt 环比-4ppt）[1] - **经营利润**：181亿元（同比+21% 环比-16%） 金融工具公允价值变动亏损21亿元 资产减值2.74亿元[1] - **现金流**：经营现金流220亿元（同比+56% 环比+13%） 资本开支99亿元（同比+78% 环比+40%） 自由现金流124亿元（同比+43% 环比-2%）[7] - **负债率**：净负债率28%（同比-3ppt 环比+6ppt）[4] **2 分业务表现** - **铝业务**： - 销量330万吨（同比+3% 环比-3%） 平均售价18,178元/吨（同比+3% 环比+1%） - 单位成本13,639元/吨（同比+2% 环比+1%） 吨毛利4,540元（同比+6% 环比+1%） - 总毛利150亿元（同比+9% 环比-2%）[2] - **氧化铝业务**： - 销量640万吨（同比+16% 环比+18%） 平均售价3,244元/吨（同比+10% 环比-17%） - 单位成本2,310元/吨（同比+5% 环比+4%） 吨毛利934元（同比+25% 环比-45%） - 总毛利59亿元（同比+44% 环比-35%）[3] **3 股东回报与估值** - **股息**：未宣派中期股息（对比1H24每股0.59港元 派息率56%） 预计全年派息政策维持[1] - **回购计划**：拟回购不少于30亿港元股票（占市值1.35%）[7] - **估值**：当前2025年预期PE 8.7倍 PB 1.7倍 目标价25.2港元（基于9.5倍PE 中国同业平均）[14] - **预期回报**：股价潜在涨幅7.8% 股息率7.4% 总回报15.2%[5] **4 风险因素** - 成本与资本开支超预期 - 行业产能扩张超预期 - 中国经济显著放缓[15] **5 其他关键信息** - **分析师会议**：8月20日香港举行（普通话专场）[1] - **财务预测**：2025年全年净利润预期238亿元（同比+4.1%） 2026年进一步增长至267亿元（同比+11.9%）[4] 注：所有数据引用自原文标注的文档编号 未包含法律声明与披露条款

财务业绩 - 上半年营业收入810.39亿元 同比增长10.1% [1] - 上半年毛利208.05亿元 同比增长16.9% [1] - 上半年净利润123.61亿元 同比增长35% [1] 核心竞争优势 - 产能市值比在可比电解铝公司中位列前茅 利润和估值弹性大 [1] - 铝土矿和氧化铝自给能力均超过100% 资源自给能力高且抗风险能力强 [1] - 当前股息率达7.8% 具备高配置吸引力 [1] - 通过原生与再生双路径构建绿色铝产业链 未来有望获得更高产品溢价 [1] 盈利预测与估值 - 维持2025年盈利预测244.4亿元不变 [1] - 维持2026年盈利预测251.2亿元不变 [1] - 当前股价对应2025年市盈率8.3倍 [1] - 当前股价对应2026年市盈率8倍 [1] 投资评级与目标价 - 上调目标价24%至29.29港元 [1] - 维持"跑赢行业"评级 [1]