财务业绩 - 2025年上半年营收810.39亿元 同比增长8.48% [1] - 归母净利润123.61亿元 同比增长35.02% 主要因氧化铝和电解铝价格上涨 [1] - 铝合金产品销量290.6万吨 同比增长2.4% 铝加工品销量39.2万吨 同比增长3.4% 氧化铝销量636.8万吨 同比增长15.6% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为242.59亿元、267.39亿元、291.86亿元 同比增长8.43%、10.22%、9.15% [1] 产品价格与成本 - 铝合金产品售价同比增加470.6元/吨至17852元/吨（不含增值税） [1] - 铝加工品售价同比增加592.2元/吨至20597.7元/吨 [1] - 氧化铝售价同比增加301.9元/吨至3243.6元/吨 [1] - 铝合金产品成本同比增加245.2元/吨 氧化铝成本同比增加116.4元/吨 [1] 产能与资本运作 - 通过收购云南宏泰剩余股权 持股比例由67.55%提升至90.07% [2] - 云南宏泰拥有203万吨电解铝产能 对应权益产能提升45.7万吨 [2] - 计划股份回购总金额不低于30亿港元 [2]

财务表现 - 2025年上半年营收810.39亿元，同比增长8.48% [1] - 归母净利润123.61亿元，同比增长35.02%，主因氧化铝及电解铝价格上涨 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为242.59亿元（+8.43%）、267.39亿元（+10.22%）、291.86亿元（+9.15%） [1] - 同期EPS预测为2.56元/股、2.82元/股、3.07元/股 [1] 产销数据 - 铝合金产品销量290.6万吨，同比增长2.4%，售价同比增470.6元/吨至17852元/吨 [1] - 铝加工品销量39.2万吨，同比增长3.4%，售价同比增592.2元/吨至20597.7元/吨 [1] - 氧化铝销量636.8万吨，同比增长15.6%，售价同比增301.9元/吨至3243.6元/吨 [1] - 铝合金单位成本同比增245.2元/吨，氧化铝单位成本同比增116.4元/吨 [1] 产能与资本运作 - 收购云南宏泰剩余股权后持股比例升至90.07%，电解铝权益产能提升45.7万吨（对应203万吨总产能） [2] - 拟回购股份金额不低于30亿港元，彰显发展信心 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提及 当前股价23 24港元[1][5] 核心观点 - 电解铝权益产能提升与铝价上涨驱动业绩增长 2025H1归母净利润同比+35 02%至123 61亿元[5] - 收购云南宏泰剩余股权使电解铝权益产能增加45 7万吨 持股比例升至90 07%[7] - 计划回购不低于30亿港元股份 彰显管理层信心[7] 财务表现 - 2025H1营收810 39亿元（+8 48%） 铝合金/铝加工品/氧化铝销量分别同比+2 4%/+3 4%/+15 6%[6] - 主要产品单价提升显著：铝合金售价同比+470 6元/吨至17852元/吨 氧化铝售价同比+301 9元/吨[6] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润预计达242 59/267 39/291 86亿元 对应EPS 2 56/2 82/3 07元[5] 估值指标 - 当前PE(2025E)8 4倍 低于2026-2027年的7 6/7 0倍[9] - 2025年预测毛利率24 83% 净利率15 40% ROE18 36%[9] - 总市值2206 5亿港元 流通股占比100%[1] 行业与产品 - 电解铝行业景气度维持 氧化铝价格同比上涨支撑利润[5] - 产品结构优化：铝合金销量290 6万吨占总销量76 5% 加工品占比10 3%[6] - 成本控制有效 铝合金单位成本增幅（+245 2元/吨）低于售价增幅[6]