铜价近期飙升与市场动态 - 伦敦金属交易所铜基准期货价格突破每吨11,700美元 创下去年夏季以来最强劲的涨势[1] - 投资者开始为2027年可能启动的分阶段、近乎普遍的铜关税制度进行布局 推动了此轮上涨[1] - 供应趋紧和库存错位的强化叙事也起到了作用 交易商为套利更高的美国国内价格并规避未来进口税 提前将货物运往美国 这导致伦敦市场更容易受到融资和库存变动的影响 放大了价格波动[2] 主要机构观点分歧 - 花旗银行看涨 认为结构性赤字源于新供应与不断增长的需求之间的脱节 例如电网升级、国防开支和能源转型 该行设定了到2026年第二季度每吨13,000美元的目标价[3][4] - 摩根大通持类似建设性观点 其研究部门预计2026年精炼铜缺口约为33万吨 预计当年第二季度价格将达到约每吨12,500美元 2026年全年均价略高于12,000美元[5] - 高盛持相反观点 认为当前价格水平已跑在基本面之前 且有足够的金属来满足需求 该行认为近期铜价上涨主要基于对未来市场紧张的预期 而非当前基本面 并预计当前突破11,000美元以上的走势不会持续[5][6] 交易商行动与库存矛盾 - 贸易公司摩科瑞已采取激进行动 下令从伦敦金属交易所仓库提取价值约5亿美元的铜 收紧交易所可用库存 其关联的库存注销是十多年来规模最大的之一[7] - 当前周期的一个显著特征是 总库存上升与美国以外可交付金属减少的矛盾现象[7] - 摩科瑞全球金属与矿产主管警告 如果情况持续 美国以外的买家最早可能在第一季度面临严重短缺 并指出数学上必然导致供应紧张和更高的价格[8][9] 市场表现与关联信息 - 美国铜指数基金ETF年初至今上涨31.71%[9]

来源：瑞恩资本RyanbenCapital 本周，花旗晋升了276名董事总经理(MD)，为最近四年来规模最小。 据多方消息称，花旗正准备在2026年初进行新一轮裁员。预计此次裁员将遍及全公司，涵盖市场、银行 和财富管理等业务部门。 来源 | efinancialcareers 更多香港上市、美国上市等境外IPO资讯可供搜索、查阅，敬请浏览: www.ryanbencapital.com 内部人士透露，业绩不佳的董事总经理将首当其冲地受到影响。 有传言称，花旗银行业务主管Vis Raghavan(Head of Banking and Executive Vice Chair)希望每位现有董事 总经理创造1000万美元的收入，而本周新晋升的董事总经理则需要每人创造2000万美元的收入。 2024年1月，花旗集团曾宣布计划在两年内裁员2万人。今年早些时候，该行仍有1万人待裁。然而，其 并未为2025年最后一个季度预留任何遣散费支出。 花旗拒绝置评。 版权声明：所有瑞恩资本Ryanben Capital的原创文章，转载须联系授权，并在文首/文末注明来源、作 者、微信ID，否则瑞恩将向其追究法律责任。部分文章推送时未 ...

核心观点 - 花旗集团市净率自2018年9月以来首次达到1 标志着公司市值至少等同其资产净值 反映出行政总裁范洁恩的转型计划取得重要进展 表明公司正在摆脱落后于华尔街同业的局面 [1] 财务与估值表现 - 花旗集团市净率达到1 被分析员视为公司从“价值破坏”向“价值创造”过渡的重要里程碑 [1] - 花旗集团今年股价上涨58% 表现优于所有华尔街同行 [1] 管理层与战略举措 - 在行政总裁范洁恩领导下 花旗集团实施了升级后台、裁员和退出国际零售业务等一系列转型措施 [1] - 范洁恩已于去年10月被任命为董事会主席 巩固了其权力 [1]

市场表现与资产价格 - 12月6日美股三大指数收高且本周均录得涨幅，道指上涨100点 [2] - 热门中概股普遍上涨，例如百度股价上涨5.85%，腾讯音乐下跌0.72% [2] - 原油期货价格上涨，受到降息预期以及乌克兰和谈停滞的支撑 [2] - 白银价格创下新高 [2] - 欧洲股市连续第二周上涨，市场看好美联储12月降息 [2] - 纽约汇市中美元小幅走低，加元因就业数据超预期而大幅上涨 [3] - 比特币出现十年来首次与股市年度走势背离的情况 [3] 宏观经济与政策 - 美国10月消费者信贷环比增加91.78亿美元，低于预期 [2] - 美国9月消费支出几无增长，核心PCE通胀率符合预期 [2] - 欧洲央行管委Villeroy认为通胀下行风险大于上行风险 [2] - 经济学家预计美联储将在12月降息，并预测2026年可能再有两次降息 [3] - 有评论认为美国经济症结不在利率，降息对某些行业提振有限甚至无用 [3] - 美国放宽汽车燃油经济性标准，并获得福特等传统车企支持 [3] 公司动态与交易 - 英伟达表示大模型厂商多是其间接客户 [2] - SpaceX正在洽谈出售股份，公司估值升至8000亿美元 [2] - 网飞（Netflix）正在收购华纳兄弟探索公司资产 [3] - OpenAI在谷歌Gemini崛起后匆忙推出GPT-5.2 [3] - 马斯克表示未来可在全自动驾驶状态下发送短信 [3] - 花旗集团市净率七年来首次升至1，拉近了与其他华尔街大行的距离 [3] - 沃伦参议员称网飞与华纳兄弟的交易为反垄断“噩梦” [3] - 白宫官员表示特朗普政府“高度怀疑”Netflix与华纳兄弟的交易 [3] - Meta将削减元宇宙支出，其Reality Labs部门可能最早于明年1月裁员 [3] - 软银正在洽谈收购数据中心投资公司DigitalBridge [3] - 瑞士政府拟放宽对瑞银的部分资本规定 [3] 债券市场 - 美国债市国债全线下跌，市场即将迎来美联储利率决议 [3] - 欧洲债市德国国债收益率接近3月高位，全球债市普遍遭抛售 [3] 劳动力市场 - 美国今年公告的裁员人数已突破110万，信号好坏参半 [3]

公司估值与市场表现 - 花旗集团市净率自2018年9月以来首次回升至1倍，即市值至少等于其各部分资产价值总和 [1] - 市净率回升至持平水平显示公司正在逐步摆脱落后地位 [1] 公司战略与管理 - 首席执行官Jane Fraser正在推进扭亏改革计划，市净率回升对其是一个提振 [1] 行业估值指标 - 市净率是银行投资者高度关注的估值指标 [1] - 相比市盈率等其他行业常用指标，市净率为投资银行业人士提供更稳定的参考，原因在于监管机构高度重视账面价值，且银行的商业模式可能导致盈利波动较大 [1]

核心观点 - 花旗集团市净率自2018年9月以来首次达到或超过1 表明市场认为其价值至少等于其资产净值 是其从华尔街落后者地位回归的标志[1] - 分析师认为 市净率达到或超过1是公司从价值破坏转向价值创造的重要里程碑 并重申花旗是其2026年的首选[3] 估值与市场表现 - 市净率是银行投资者密切关注的关键估值指标 因其比市盈率等其他指标更稳定 能规避银行盈利波动的影响[2] - 花旗集团是最后一家市净率低于1的大型银行 其当前市净率仍远低于同行 摩根士丹利 摩根大通和高盛集团的市净率均远高于2[7] - 花旗股价今年表现优于所有华尔街同行 上涨55% 而其最接近的竞争对手高盛集团上涨49% 美国银行仅上涨23% KBW银行指数上涨约25%[4] 公司转型与领导层 - 首席执行官Jane Fraser在推动转型计划中获得信心 公司于10月任命她为董事会主席 使其成为美国六大银行首席执行官中最后一位兼任两职的领导者 也是2008年金融危机前以来首位同时担任这两个角色的花旗领导者[6] - 在Fraser领导下 公司正在推行一项计划 包括升级后台系统 削减员工人数以及退出国际零售业务[6] 历史挑战与监管 - 自金融危机以来 花旗面临一系列挑战 包括持续的数据和后台问题 导致令人尴尬的“胖手指”错误和监管处罚[5] - 公司仍受美联储和货币监理署2020年两项同意令的约束 去年因数据质量管理和风险控制进展缓慢被罚款超过1.3亿美元[5]

花旗对铜价的看涨预测 - 核心观点：花旗预计铜价将在明年第二季度平均触及每吨13000美元，多重看涨因素将支撑铜价上行趋势持续至2026年 [1][2][4] - 具体预测：铜价将在明年第二季度平均达到每吨13000美元，目前铜价上涨1.97%至每吨11675美元 [1][2] - 驱动因素：看涨催化剂包括更为宽松的利率环境、美国财政扩张、欧洲重整军备以及能源转型 [1][4] - 需求预测：花旗预测明年全球铜终端消费将增长2.5% [4] 市场现状与短期紧张 - 价格表现：铜价今年在伦敦金属交易所已累计上涨超过30% [6] - 库存错配：全球交易所铜库存已飙升至超过65.6万吨，为2018年以来最高水平，其中约60%存放在美国仓库 [9] - 美国虹吸效应：市场对美国明年实施进口关税的预期正引发金属流向美国，导致其他主要地区库存流失 [6] - 贸易商行动：贸易商Mercuria Energy Group已下单约5亿美元铜从伦敦金属交易所仓库提货 [6] - 供应紧张：伦敦金属交易所库存跌破10万吨阈值，触发铜价进入不对称看涨通道 [9] 其他机构观点分歧 - 麦格理观点：认为每吨11000美元以上的价格不可持续，因为全球市场实际供应并不紧张 [7] - 高盛短期观点：认为短期内铜价脱离了基本面，2025年全球铜市将面临50万吨的供应过剩，铜价短期内难以维持在11000美元以上 [7] - 高盛长期观点：预测到2026年铜价将在10000至11000美元区间运行，其中10000美元构成坚实底部，真正的供应短缺将从2029年开始出现 [7] - 长期价格预测：高盛预计到2035年伦敦金属交易所铜价将达到15000美元/吨 [7] 长期结构性支撑因素 - 花旗观点：宏观和基本面背景逐步改善支撑铜价上涨，较低的利率环境、美国财政扩张、欧洲重整军备和能源转型将提振需求 [10] - 高盛观点：长期看涨基于结构性因素，包括电网、电力基础设施、人工智能和国防领域的强劲需求，以及矿山供应受限的现实 [10] - 行业报告：彭博新能源财经报告显示，铜市场将在明年进入结构性短缺，且未来十年供应缺口将在强劲需求和受限供应的双重作用下持续扩大 [6]

花旗集团对主要大宗商品的价格预测 - 预计未来6至12个月铜价将涨至每吨13000美元，涨幅约15% [1] - 预计2027年铝价将涨至每吨3500美元，涨幅约20% [1] - 预计明年锡价将触及每吨45000美元，涨幅15% [1] 花旗集团对原油价格的预测 - 维持2026年布伦特原油价格在每桶55至65美元区间波动的预期 [1] - 预计2026年一季度布伦特原油均价为每桶60美元 [1] - 预计2026年二至四季度布伦特原油均价为每桶62美元 [1] - 预计2027年布伦特原油均价为每桶64美元 [1]

外汇汇率预测 - 花旗预测美元兑欧元汇率将在2026年升至1欧元兑1.10美元 [1] - 预测欧元兑美元将在2026年第三季度最低跌至1.10 [1] - 该预测点位较当前1.1650水平下跌近6% [1] 核心驱动因素 - 预期美元将受益于美国经济重新加速增长 [1] - 预期美联储的降息力度将小于市场预期 [1] - 对美国经济增长复苏的预期是主要来源，尤其在11月中期选举临近之际 [1] 市场预期分析 - 经济增长由多项因素共同作用，可能带来更积极前景 [1] - 此前景将使市场难以进一步对美联储降息进行鸽派定价 [1]

政策与市场动态 - 上海自由贸易试验区自由贸易账户功能升级试点于12月5日正式实施 [1] - 试点旨在探索实现自由贸易账户跨境资金自由收付 深化上海自贸区跨境资金流动管理制度型开放 [1] - 试点旨在满足实体企业新发展需求 支持上海国际金融中心和国际贸易中心建设 [1] 参与机构与业务进展 - 汇丰银行(中国)有限公司和花旗银行(中国)有限公司成为首批参与试点的外资银行 [1] - 汇丰中国为上海自贸区内一家跨国企业顺利开立了功能升级的自由贸易账户 [1] - 花旗中国成功为四家企业客户开立了功能升级的自由贸易账户 [1] 行业影响与展望 - 汇丰中国相关人士表示 此次试点政策是中国高水平金融开放的最新举措 将为跨境贸易投资的自由化、便利化带来“乘数效应” [1] - 汇丰中国相关人士认为 对企业而言 试点将显著提高资本项目资金调拨的便利性 推动境内外资金围绕服务实体经济开展高效结算、融通及周转 [1] - 花旗中国相关人士认为 此次自由贸易账户功能升级 将进一步提升上海自贸区跨境金融服务的效率和便利性 [1]