澳门博彩业12月开局表现 - 澳门12月首七天博彩总收入约52亿澳门元，日均约7.43亿澳门元 [1] - 12月首七天日均博彩收入较11月高约6%，较去年同期高约27% [1] - 12月6日在银河综艺馆举办的活动有助于推动月初的强劲开局 [1] 行业预测与展望 - 花旗保守维持对澳门12月博彩总收入预测为220亿澳门元不变 [1] - 该预测相当于博彩总收入按年增长21%，并达到2019年11月水平的96% [1] - 基于此预测，预计本月余下时间的日均博彩收入约为7亿澳门元 [1]

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Vi e w p o i n t | 05 Dec 2025 08:32:39 ET │ 11 pages US Economics The Daily Update – Risks balanced to more Fed cuts CITI'S TAKE Following a very likely 25bp rate cut next week, interest rate markets are only pricing about two more 25bp cuts next year. 50bp of further cuts is a reasonable base case (and has been ours), but growing downside risks to employment and diminished upside risks to inflation imply a higher probability of more significant rate cuts than markets are pricing. Andrew Hollenhorst AC +1- ...

FPA Source Capital基金2025年第三季度表现 - 基金在2025年第三季度净资产价值(NAV)上涨4.59% 过去12个月累计上涨13.76% [1] - 过去12个月 基金前五大表现最佳股票为其回报贡献了4.82% 而表现最差的五只股票拖累回报2.03% [1] 花旗集团(C)近期市场表现与估值 - 截至2025年12月5日 花旗集团股价收于108.88美元 市值为2004.37亿美元 [2] - 该股过去一个月回报率为7.28% 但过去52周股价下跌了51.52% [2] - 2025年第三季度末 持有花旗集团的对冲基金数量从上一季度的102家增加至107家 [4] 花旗集团(C)基本面与投资论点 - 公司的有形普通股权益回报率(ROTE)相较于行业同行有所改善 [3] - 美国的监管变化提高了美国银行的正常ROTE水平 [3] - 较低的起始估值 已证实的运营改善以及改善的监管环境共同推动了过去12个月的强劲股价表现 [3]

SINGAPORE , Dec. 07, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- OPay, a leader in emerging market digital banking headquartered in Singapore, has appointed James Perry as Chief Financial Officer (CFO), effective December 1, 2025.James Perry will oversee OPay's financial strategy planning, capital structure management, and investor relations, reporting to the CEO. James Perry holds a bachelor's degree in Finance and International Business from Pennsylvania State University. With over 25 years of experience in finance and inv ...

核心观点 - 美国银行板块的股价表现由估值和基本面两大因素驱动，其中估值变动对股价的直接影响更大，决定了“涨不涨”和绝对收益 [1] - 美国市场对银行基本面的定价极其充分，基本面趋势决定了板块内部个股的“涨多少”和相对收益 [1] - 在不同市场阶段，估值和基本面的影响权重有显著差异，投资者需区分不同的股价周期，并关注估值、市值等阶段性重要因素 [1] 股价表现归因与四阶段模型 - 将美国银行股价上涨分解为估值（PB）和基本面（ROTE）因素，并按两大因素的不同组合划分为四个典型阶段 [2][5] - 四个阶段股价表现从高到低排序为：估值和基本面双升阶段 > 估值提升、基本面未改善阶段 > 基本面改善、估值未提升阶段 > 估值和基本面双杀阶段 [2][6] - 低估值是个股超额收益的重要来源，市值因素在极端阶段有重大影响 [2][6] 阶段一：估值与基本面双杀 - 通常出现在系统性危机时刻，如2006-2009年次贷危机、2019-2020年全球疫情 [2][7][9] - 板块指数持续下行，悲观情绪蔓延压制估值，同时息差收窄、非息收入下滑、信用成本上升导致ROTE迅速下降 [9] - 个股表现差异归因：基本面更稳健的银行股价跌幅小，基本面相似的银行中估值低的跌幅小，基本面和估值都相似的银行中市值大的跌幅小 [2][10] - ROTE变化归因：资产质量稳定、信用成本上升幅度小的银行ROTE降幅更小，部分负债端占优的银行能保持息差稳定 [11][13] - 例如，次贷危机期间（2009 vs 2006），美国银行业平均ROTE下降37%，而富国银行ROTE下降10%，摩根大通下降15%，Zions下降64%，西部联盟银行下降65%，亨廷顿银行下降154% [13] 阶段二：估值与基本面双升 - 通常发生在系统性危机后的修复期，如2009-2010年、2020-2021年 [3][15] - 板块指数单边上行，市场信心好转驱动估值从低位回升，信用成本显著下降驱动ROTE明显改善 [7][15] - 个股表现差异归因：基本面正向改善幅度大、估值低的银行股价涨幅更大，但在基本面或估值任一因素占优的前提下，小市值银行表现更好（与危机期逻辑相反） [3][17] - ROTE变化归因：信用成本的快速压降是核心驱动因素，净利息收入弹性更大的银行表现也相对更好 [19][20] - 例如，2009-2010年，亨廷顿银行股价累计上涨95%，PB上涨343%，ROTE改善103%；花旗股价上涨44%，PB下跌72%，但ROTE改善168% [18] 阶段三：基本面改善、估值未提升 - 往往出现在支持性政策持续发力、但市场对经济预期仍有分歧之时，如2010-2012年 [3][22] - 板块指数区间震荡，银行业ROTE普遍上行（信用成本下降、非息收入回升），但板块估值未整体提升 [7][22] - 个股表现差异归因：能提升估值的个股有明显超额收益，市值因素影响不显著 [3][24] - 个股提估值两大来源：1）基本面修复更快、ROTE提升明显的银行（如西部联盟银行、Truist）；2）事件性催化（如重大并购、知名投资人买入，如合众银行、MTB、华美银行） [24] - ROTE变化归因：信用成本继续压降支撑ROTE改善，部分银行通过存款端优势（息差企稳）或以量补价（加大信贷投放）带动净利息收入改善 [25][27] - 例如，2010-2012年，地区银行ROTE提升21%，西部联盟银行提升17%，Truist提升9%，而美国银行业平均提升5%，PNC下降10% [27] 阶段四：估值提升、基本面未改善 - 普遍发生在对经济预期明朗、但货币政策和经营环境未继续对银行更有利时，如2012-2017年、2023年至今 [4][28][35] - 板块指数震荡上行，估值随经济预期改善而缓步提升，但ROTE在高位企稳，缺乏继续向上动力 [7][28][35] - 个股表现差异归因：基本面强弱是股价超额收益的首要因素，低估值是第二因素，市值因素无明显影响，“基本面好+估值低”是最优组合 [4][30] - ROTE变化归因：行业经营环境稳定，ROTE能跑赢同业的多为具备自身Alpha的绩优股，如扩表速度快、息差降幅优、成本压降好、有特色中收增长等 [32][34] - 例如，2012-2017年，美国银行ROTE提升8%，公民金融提升6%，西部联盟银行提升5%，而美国银行业平均提升1%，Zions下降6%，PNC下降6%，花旗下降10% [34] 当前阶段判断与未来展望 - 判断当前（2023年至今）美国银行板块处于阶段四（估值提升、基本面稳定） [4][35] - 宏观经济未见明显衰退，CPI从4%下降至3%左右，美联储降息节奏趋缓，资本市场繁荣带动非息收入，信用成本处于历史低位，ROTE高位企稳 [35] - 未来继续留在阶段四或进入阶段三（基本面好、估值未提升）的主要变量是估值，取决于对美国经济和市场的整体预期，极端的阶段一和阶段二可能性不大 [4][49] - 预计本轮银行业基本面趋势将好于2012-2017年，主要得益于更高的中性政策利率（预计逐步降至3%左右），这为银行提供了更理想的经营环境 [37][39] 监管环境变化 - 变化一：美联储提案调整增强型补充杠杆率（eSLR）标准，预计2024年12月落地，要求从5%下降至3.25%-4.25%，预计为美国八大GSIBs释放约2500亿美元一级资本，可能提高大行参与美债市场的活跃度 [41] - 变化二：新巴塞尔协议III最终方案可能于2025年一季度落地，预计大多数大型银行的风险加权资产（RWA）规模提高3%至7%（低于此前提案），且美国GSIBs的核心一级资本（CET1）底线要求可能放宽，利于银行扩表或提高股东回报 [42][43] 私人信贷风险 - 美国银行业对非银行金融机构（NDFI）的贷款（即私人信贷敞口）当前资产质量表现优异，不良率仅0.1%，逾期率仅0.15% [47] - 从占总资产比重看，大型银行敞口多在5%上下（与房地产敞口接近），风险相对可控；需关注西部联盟银行（占比15%）、第一公民银行（占比14%）等敞口较高的银行 [47][48] - 潜在风险在于经济进入衰退周期时，该领域资产质量可能更明显暴露 [47] 当前选股策略 - 历史归因显示，在阶段三和阶段四，美国大行均容易产生优异表现 [4][49] - 结合当前业绩指引和估值水平，美国大行是攻守兼备的较优选择，尤其是其中处于历史估值水平较低分位数的个股 [4][49] - 大行之外，能实现ROTE持续改善的银行亦是当前优选 [4][49] - 例如，2023-2025年（截至报告时），花旗股价累计上涨91%，摩根大通上涨79%，富国银行上涨74%，美国银行上涨57% [52]

伦敦金属交易所铜价创历史新高 - 12月5日，伦敦金属交易所三个月期铜价格跳涨至每吨11,620.50美元，创下历史新高，盘中最高触及每吨11,705美元 [1] - 当日铜价上涨170.50美元，涨幅达1.49% [1] - 本周铜价累计上涨约3.9%，2025年年初至今累计涨幅已超过30% [3] 铜价上涨的主要驱动因素 - 花旗银行上调了对铜价的预期，将2025年第二季度均价预测从10月的每吨12,000美元上调至约13,000美元，并将乐观情境预测从每吨14,000美元上调至15,000美元 [3] - 分析师认为，宏观基金买盘因投资者押注美国经济软着陆而持续支撑价格，同时供应缺口不断扩大 [3] - 基金开始看好铜价，预期将出现供应短缺，主要源于一些主要矿山的供应限制 [3] - 美元走软也为以美元计价的金属价格提供了支撑 [1] 铜市场供需与结构 - 花旗指出，Comex和LME之间的套利交易导致铜流向美国，预计将进一步加剧LME的铜供应紧张局面 [3] - LME现货铜较三个月期铜的升水已从周三的每吨约88美元回落至每吨33美元，表明市场对现货金属的紧迫需求有所缓解 [3] 其他基本金属价格表现 - 12月5日，LME三个月期铝收于每吨2,897.50美元，下跌6.50美元，跌幅0.22% [2] - 三个月期锌收于每吨3,098.00美元，上涨7.50美元，涨幅0.24%，盘中曾触及每吨3,125美元的近一年新高 [2][3] - 三个月期铅收于每吨2,002.50美元，下跌11.50美元，跌幅0.57% [2] - 三个月期镍收于每吨14,940.00美元，上涨43.00美元，涨幅0.29% [2] - 三个月期锡收于每吨40,068.00美元，下跌310.00美元，跌幅0.77% [2] - LME现货锌较三个月期锌的升水收窄，但仍维持在每吨145美元附近的高位 [3]

花旗对铜、铝、锡的价格预测 - 花旗看多铜价走势，预期未来6-12个月将达到每吨13000美元，约有15%的上涨空间 [1] - 花旗预期铝价在2027年将达到每吨3500美元，约有20%的上涨空间 [1] - 花旗认为明年锡价将触及每吨45000美元，预计上涨15% [1]

铜价近期飙升与市场动态 - 伦敦金属交易所铜基准期货价格突破每吨11,700美元 创下去年夏季以来最强劲的涨势[1] - 投资者开始为2027年可能启动的分阶段、近乎普遍的铜关税制度进行布局 推动了此轮上涨[1] - 供应趋紧和库存错位的强化叙事也起到了作用 交易商为套利更高的美国国内价格并规避未来进口税 提前将货物运往美国 这导致伦敦市场更容易受到融资和库存变动的影响 放大了价格波动[2] 主要机构观点分歧 - 花旗银行看涨 认为结构性赤字源于新供应与不断增长的需求之间的脱节 例如电网升级、国防开支和能源转型 该行设定了到2026年第二季度每吨13,000美元的目标价[3][4] - 摩根大通持类似建设性观点 其研究部门预计2026年精炼铜缺口约为33万吨 预计当年第二季度价格将达到约每吨12,500美元 2026年全年均价略高于12,000美元[5] - 高盛持相反观点 认为当前价格水平已跑在基本面之前 且有足够的金属来满足需求 该行认为近期铜价上涨主要基于对未来市场紧张的预期 而非当前基本面 并预计当前突破11,000美元以上的走势不会持续[5][6] 交易商行动与库存矛盾 - 贸易公司摩科瑞已采取激进行动 下令从伦敦金属交易所仓库提取价值约5亿美元的铜 收紧交易所可用库存 其关联的库存注销是十多年来规模最大的之一[7] - 当前周期的一个显著特征是 总库存上升与美国以外可交付金属减少的矛盾现象[7] - 摩科瑞全球金属与矿产主管警告 如果情况持续 美国以外的买家最早可能在第一季度面临严重短缺 并指出数学上必然导致供应紧张和更高的价格[8][9] 市场表现与关联信息 - 美国铜指数基金ETF年初至今上涨31.71%[9]

来源：瑞恩资本RyanbenCapital 本周，花旗晋升了276名董事总经理(MD)，为最近四年来规模最小。 据多方消息称，花旗正准备在2026年初进行新一轮裁员。预计此次裁员将遍及全公司，涵盖市场、银行 和财富管理等业务部门。 来源 | efinancialcareers 更多香港上市、美国上市等境外IPO资讯可供搜索、查阅，敬请浏览: www.ryanbencapital.com 内部人士透露，业绩不佳的董事总经理将首当其冲地受到影响。 有传言称，花旗银行业务主管Vis Raghavan(Head of Banking and Executive Vice Chair)希望每位现有董事 总经理创造1000万美元的收入，而本周新晋升的董事总经理则需要每人创造2000万美元的收入。 2024年1月，花旗集团曾宣布计划在两年内裁员2万人。今年早些时候，该行仍有1万人待裁。然而，其 并未为2025年最后一个季度预留任何遣散费支出。 花旗拒绝置评。 版权声明：所有瑞恩资本Ryanben Capital的原创文章，转载须联系授权，并在文首/文末注明来源、作 者、微信ID，否则瑞恩将向其追究法律责任。部分文章推送时未 ...