转自：新华财经 •法国兴业银行：欧洲债市波动率下行，青睐法、西、意国债套利机会 •花旗集团：泰国央行或10月降息以遏制泰铢过快升值 •巴克莱：内外因素压制英镑，反弹空间受限 •星展银行：新加坡制造业波动延续，半导体周期受AI支撑 【机构分析】 •法国兴业银行策略师指出，欧洲政府债券市场的已实现波动率与隐含波动率正呈现显著下行趋势，主 要国家债券收益率持续走高，为套利交易创造了有利环境。当前市场条件有利于在收益率曲线的五年期 区间进行布局，并将法国国债（OATs）列为首选，称其"尤其具有吸引力"。此外，西班牙和意大利国 债也具备投资潜力。这一判断部分基于近期意大利获得信用评级上调，以及西班牙即将迎来惠誉和穆迪 的评级评估，市场普遍预期其评级有望改善。 •惠誉旗下机构 BMI 指出，受印尼国内政治担忧和结构性问题影响，印尼未来 10 年 GDP 增长或逐渐放 缓。印尼总统目标是通过系列措施在 2029 年前实现 8.0% 增长、2045 年前成为高收入国家，但 BMI 认 为这些不足以使经济增长率从 5.0% 的长期平均水平提升。此外，印尼出现民主倒退迹象，地缘政治背 景不确定性加剧，或长期削弱投资者信心、减缓投 ...

公司持股变动 - 花旗集团在香港交易所持股比例由5.02%降至4.99% [1] - 持股变动发生于9月22日，数据由香港交易所于9月26日披露 [1]

Citi has agreed to sell a 25% stake in its Mexican retail banking subsidiary Banamex to an entity controlled by Fernando Chico Pardo and his family for approximately 42bn pesos ($2.3bn). The deal, which involves roughly 520 million shares, is based on a price-to-book ratio of 0.80 times Banamex's local GAAP book value at closing. Banamex network spans about 1,300 branches and 9,000 ATMs, serving over 13.6 million retail banking clients, 6,000 commercial banking clients, and 8.6 million pension fund manag ...

Valued at a market cap of $187.1 billion, Citigroup Inc. (C) operates as one of the largest financial institutions in the world. The New York-based financial giant focuses on safeguarding assets, lending money, making payments, and accessing the capital markets on behalf of its clients. Its customers include corporations, governments, institutions, and individuals. The financial sector giant is expected to report its third-quarter results before the market opens on Tuesday, Oct. 14. Ahead of the event, an ...

当前美国融资市场陷入 "多空分歧"，华尔街策略师围绕未来数月是否宽松争论不休，核心导火索是隔 夜借贷成本波动 —— 短期利率持续承压，让市场不确定性加剧。 摩根大通看涨宽松，花旗押注高成本 9 月 12 日，摩根大通与花旗同时发布报告，观点与策略完全对立，将分歧推向顶点。 摩根大通由 Teresa Ho 领导的团队站 "宽松派"，认为市场高估了融资成本上升风险，预计隔夜利率 2025 年底前趋松。其交易建议为 "买入 12 月 SOFR 期货，卖出等值联邦基金期货"，核心逻辑是当前 SOFR （4.42%）与 30 天联邦基金利率（4.33%）的利差有收窄空间，预计年末该利差缩小 —— 当前 12 月期 货市场利差约 - 7.5 个基点，存在套利机会。 支撑其观点的关键依据有二：一是银行准备金不稀缺，市场流动性合理，无大规模缺口；二是美联储常 备回购便利（SRF）可发挥作用 —— 合格机构能以国债等抵押，按政策上限利率借现金，构成 "流动性 安全垫"，应对突发紧张。此外，财政部债务上限问题后的票据发行潮接近尾声，未来节奏放缓，将缓 解资金压力。Ho 明确表示："近期 SOFR 回升不代表流动性危机，银行会适时 ...

行业与公司 * 行业涉及中国宏观经济与国际贸易 重点关注中国出口表现和贸易政策动向[1] * 公司为花旗研究(Citi Research) 其发布了对中国出口的高频追踪数据和经济预测[1] 核心观点与论据 * 中国9月出口预计同比增长约10.0% 全年GDP增长预测维持在5% 依据是出口韧性在2025年下半年展望中正在显现[1][3] * 中国可能正在形成新的贸易关系管理策略 具体表现为中国停止在WTO谈判中主张发展中国家特殊利益 以及商务部部长反对"内卷外化"[1][4] * 中国对美出口因去年港口罢工的低基数效应而改善 在截至9月24日的15天内 中国发往美国的集装箱船 departure 同比下降8.7% 但与一周前相比变化不大[2][16] * 整体货运量进一步上升 交通部港口货物吞吐量在截至9月21日的一周同比增长18.8% 较前一周的8.5%大幅加速 9月迄今录得11.3%的同比增长 高于8月的5.8%[3][7] * PortWatch/IMF的出口集装箱量在截至9月19日的一周同比增长13.9% 而抵达东盟港口的集装箱船在截至9月23日的一周反弹至同比增长6.6%[3][13][15] * 尽管有台风"拉加萨"的不确定性 但出口增长预期维持不变[3] * 中国贸易顺差预计将超过1万亿美元(US$1trn) 北京未来可能更关心出口的质量和利润 而非规模本身[4] * 这些举措可能旨在重新平衡中国经济 这将是10月四中全会上讨论的第十五个五年计划中不可避免的主题[1][4] 其他重要内容 * 中美关税休战仍在继续 两国总统将于10月27日至11月1日在韩国APEC峰会会晤 特朗普总统将于明年初访华[2] * 关于中国购买飞机的讨论也在进行中[2] * 对中国对美出口的担忧可能更多地倾向于2025年第四季度的美国需求强度[2] * 报告包含了大量支持其论据的高频数据图表 涉及中国港口货物吞吐量 集装箱离港量 美国海运进口账单等[6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16]

**全球及主要国家/地区经济与政策展望关键要点** **全球宏观经济与关税影响** * 全球经济增长保持韧性 2025年上半年全球GDP增长率为2.6% 仅略低于2024年的2.8% 经济活动好于预期 但预计关税的负面影响将在下半年显现 导致全球增长放缓至2%以下 随后在2026年反弹至2.5% [1][9][24] * 关税导致美国进口前移 预期关税上升促使美国家庭和企业提前购买进口商品 使得2025年美国进口量平均水平高于2024年 其他国家的出口也因此被抬高 这是全球经济韧性的主要驱动因素 [2][17] * 关税成本转嫁仍在进行中 估计消费者迄今仅承担了关税成本的30-40% 其余部分由企业部门吸收 企业通过积极积累库存来延迟涨价 但此过程预计将持续 外国出口商吸收的关税份额可忽略不计 [3][21][34] * 关税收入大幅增加 美国月度关税征收额在8月达到300亿美元（年化3600亿美元） 远高于去年的750亿美元 [21] * 核心商品通胀加速 自今年初以来 CPI中的核心商品价格加速超过1.5个百分点 包括家用电器 家具和音频设备等多个进口商品类别出现大幅上涨 [21][30] **全球通胀与货币政策展望** * 全球通胀整体受控 全球整体通胀率近期维持在2%附近 鉴于全球经济短期放缓以及油价低于65美元/桶 上行风险有限 核心通胀率则停滞在2.5% 略高于疫情前水平 主要反映服务通胀下降缓慢 [4][36] * 美欧通胀走势分化 美国关税带来滞胀冲击 推高通胀（尤其是核心商品）并抑制增长 而对世界其他地区则是负面需求冲击 减少对美出口 从而对产出 工资和价格构成下行压力 [37] * 全球货币政策处于宽松轨道 过去一年见证了为应对疫情后通胀飙升而采取的政策限制的解除 预计这一宽松周期将持续 在一组主要央行中 预计所有央行在年底前要么降息 要么按兵不动 利率普遍在向中性水平回落 预计大多数国家不会进入明显的宽松区间 [5][51][61] * 美联储已于9月降息 并暗示今年还将进一步降息50个基点 尽管通胀高于目标且仍在上升 但劳动力市场疲软迹象增加以及货币政策立场仍具限制性的评估促使美联储采取行动 [54] * 欧洲央行在9月会议上坚定发出暂停信号 今年已降息100个基点 预计在暂停后 欧央行将于12月再次降息 并在明年初再次行动 将存款利率降至1.5% 这是一个比上月预测更为渐进的下降轨迹 [55] **主要国家/地区经济展望** * 美国 预计2025年增长1.7% 2026年增长2.0% 核心PCE通胀在2.9%附近 高于2%目标 劳动力市场疲软 月度私人 payroll 就业增长3个月平均值已显著放缓至2.9万 失业率升至4.3% 预计美联储将进一步降息四次 至2026年3月利率降至3.0-3.25% [63][68][70][71][72] * 欧元区 预计2025年增长1.3% 2026年增长0.8% 美国关税的影响预计在未来几个季度将更为显著 成为增长阻力 财政刺激计划（累计达GDP的5%）将在未来支持内需 通胀预计将放缓 2026年平均为1.5% 欧央行预计将进一步降息 [63][81][83][84][85] * 中国 预计2025年增长5.0% 2026年增长4.6% 8月经济活动指标普遍不及预期 零售销售增长放缓至3.4% 固定资产投资累计增长进一步降至0.5% 预计人民银行将在年底前降息10基点和降准50基点以提供支持 [63][113][115][116] * 日本 预计2025年增长1.1% 2026年增长0.8% 核心CPI通胀预计2025年为3.1% 预计日本央行将在2026年1月加息 而非市场定价的10月 [63][104][105][106][107] * 英国 预计2025年增长1.3% 2026年增长1.0% CPI通胀预计2025年为3.5% 劳动力市场出现松动迹象 但工资增长放缓缓慢 私人部门常规工资增长 stuck在4.7% 预计英国央行今年不会进一步降息 [63][94][96][97][99] * 加拿大 预计2025年增长1.0% 2026年增长0.8% 劳动力市场疲软 失业率在8月升至周期新高7.1% 核心通胀指标已回到加拿大央行1-3%的目标区间 预计加拿大央行将继续降息至终端利率1.75% [63][74][75][76][77][78] * 印度 预计FY26增长7.3% CPI通胀 benign 8月仅为2.07% 商品及服务税（GST）削减增加了货币政策的不确定性 10月会议降息25个基点是可能选项 [63][118][119][120] * 澳大利亚 预计2025年增长1.8% 国内服务和住房通胀再次加速 因此移除了11月的降息预测 维持现金利率在3.60%更长时间 预计最终在2026年2月降息25基点 [63][108][110] * 新西兰 预计2025年增长0.2% 经济上半年未增长 预计新西兰联储需要将OCR降至2.0% 可能在10月或11月降息50基点 [63][109][110] **其他重要内容** * 中美贸易变化 中国对美出口遭遇两位数下降 中国商品占美国进口份额在2025年第二季度骤降至仅8% 低于2018年初的20%以上 中国对东盟 欧元区等其他目的地的出口增长相应增加 [18][58] * 美国进口价格 总体进口价格今年横盘整理 汽车行业显现出轻微的进口价格压缩 但消费品 尤其是资本品几乎没有印记 [34] * 各国财政状况 多个国家有财政刺激计划（如德国 欧洲整体）或面临财政整顿压力（如英国） [82][88][98] * 汇率影响 欧元升值也增加了关税带来的阻力 [81]

格隆汇9月26日｜据彭博，花旗集团已将近1000个技术岗位转移至印度业务支持中心，此前作为全球重 组计划的一部分，该行已在中国裁减了技术岗位。知情人士透露，花旗在过去数月分阶段转移了这些岗 位。随着美国总统特朗普本月突然宣布对H-1B签证项目新申请收取10万美元费用，全球银行可能将更 多工作岗位转移至印度支持中心。 ...

MEXICO CITY (AP) — A day after Citigroup announced it would sell a 25% stake in Banamex to billionaire Fernando Chico Pardo, the Mexican businessman said his $2.3 billion investment should be read as a sign of confidence in Mexico’s government and economic potential. The sale, which is expected to be completed next year after Mexican regulators sign off, comes after Citigroup announced in January 2022 that it was moving away from retail banking in Latin America. Mexico’s then-President Andrés Manuel Lópe ...

Citigroup will look for more minority investors in its Mexican retail unit, Banamex, before launching a potential initial public offering, executives said on Thursday. ...