报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 下游应用需求复苏，公司份额持续提升，2024年实现营业收入23.54亿元，同比+16.49%，归母净利润2.56亿元，同比+25.18%；2025年Q1实现营业收入6.65亿元，同比+26.36%，环比+23.04%，归母净利润0.51亿元，同比+0.48%，环比-14.73% [7] - 公司购买3D ToF无形资产，开启3D感知领域战略布局，已推出iToF系列产品，研发新一代dToF系列产品，形成3D感知+AI计算的感算一体解决方案 [8] - 公司持续加大研发投入，2024年全年研发投入约6.02亿元，研发投入率约25.59%，2025年Q1研发投入1.68亿元，研发投入率约25.24%，未来将打造全球领先的端边侧SoC产品，形成多路增长曲线 [8] - 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入29.0/37.1/46.1亿元，归母净利润分别为3.0/4.1/5.4亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年4月至2025年4月，星宸科技股价涨幅从-15%提升至175% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价54.03元，总股本4.21亿股，流通股本1.87亿股，总市值227亿元，流通市值101亿元，52周内最高/最低价91.18/28.06元，资产负债率31.0%，市盈率87.15，第一大股东为SigmaStar Technology Inc. [4] 财务数据 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2354|2901|3712|4605| |增长率(%)|16.49|23.27|27.96|24.03| |EBITDA（百万元）|328.01|452.95|571.97|722.12| |归属母公司净利润（百万元）|256.26|300.70|405.72|542.61| |增长率(%)|25.18|17.34|34.92|33.74| |EPS(元/股)|0.61|0.71|0.96|1.29| |市盈率（P/E）|88.78|75.66|56.07|41.93| |市净率（P/B）|7.66|7.02|6.32|5.57| |EV/EBITDA|104.18|51.73|40.97|32.18|[11]

调研概况 - 4月20日共有9家公司接受机构调研 所有公司均有基金参与[1] - 10家以上基金扎堆调研的公司共6家 其中甘源食品以39家基金调研居首 顺络电子和中际旭创分别获26家和24家基金调研[1] - 按板块分布 深市主板3家 创业板6家[1] 行业分布 - 调研公司覆盖5个行业 医药生物行业最多达3家 电子和通信行业各2家[1] - 具体公司行业分布：甘源食品属食品饮料 顺络电子和星宸科技属电子 中际旭创和广和通属通信 我武生物/乐普医疗/透景生命属医药生物 天融信属计算机[2] 市值特征 - 总市值500亿元以上公司仅1家 不足100亿元公司有3家 包括透景生命/甘源食品/天融信[1] 市场表现 - 近5日仅2只股票上涨 顺络电子涨6.45% 乐普医疗涨1.10%[1] - 下跌股票达7只 甘源食品跌9.70% 广和通跌4.45% 我武生物跌3.00%[1] 业绩表现 - 已公布一季报的6家公司中 中际旭创净利润同比增56.83% 顺络电子增37.02%[2] - 天融信预计一季度净利润中值为-7000万元 但同比增幅达21.62%[2]

公司战略业务布局 - 智能机器人业务在2024年及2025年Q1增长亮眼，2024年出货量及营收同比2023年超三倍增长，2025年Q1出货量及营收超2024年全年；公司有望2025年跻身智能机器人SoC芯片市场领先梯队，目标提升主流市场市占率并进入高端市场 [2][3] - 智能眼镜业务已推出适用AI眼镜的SoC芯片SSC309QL，客户终端产品预计2025年下半年出货，同时重点开发下一代适用于运动及智能穿戴场景的先进制程SoC芯片，预计2025年下半年投片 [5] - 智能感知业务2024年开启3D感知领域战略布局，已形成专门业务线，在研新一代感知芯片；激光雷达芯片目标开发高水平适用于长距离、高精度测距的线扫SPAD - SoC，芯片已投片，预计2025年底车规认证，2026年下半年量产 [6][7] 公司经营情况 2024年经营情况 - 实现营业收入约23.54亿元，同比增长约16.49%；归属于母公司股东的净利润约2.56亿元，同比增长约25.18% [8] - 智能安防业务线营收约15.88亿元，同比增长约10.07%，占主营业务约68.81%；智能物联业务线营收约4.75亿元，同比增长约38.61%，占主营业务约20.58%；智能车载业务线营收约2.45亿元，同比增长约31.01%，占主营业务约10.61% [8] 2025年Q1经营情况 - 实现营业收入约6.65亿元，同比增长约26.36%；归属于母公司股东的净利润约5,118万元，同比增长约0.48%；营收环比2024年Q4增长约24% [9] - 各业务线均有突破，智能物联领域导入头部品牌客户，智能机器人单季度出货量及营收超2024年全年；智能车载领域车前装市场拓展有突破，车规级及车载AI芯片起量；智能安防领域主力产品满足市场需求，巩固行业地位 [10] 研发投入情况 - 2024年全年研发投入约6.02亿元，同比增加约1.1亿元，同比增长约21.95%，研发投入率约25.59% [11] - 2025年Q1研发投入约1.68亿元，同比增加约2,773万元，同比增长约19.8%，研发投入率约25.24%，优于同业平均水平 [11] 定价策略 - 采取积极市场定价提升销售规模及市场占有率，后续有望降低供应链成本，增加客户粘性，为高端产品协同渗透奠定基础，提升盈利及毛利率 [12] 美国关税政策影响 - 公司产品未直接出口至美国，间接出口比例低，影响有限 [13] - 关税认定与芯片公司所在地无关，公司暂不存在被切换风险 [14] - 终端客户有全球化供应链布局，可通过产能调配、成本分摊等消化关税影响 [14]

QFII持仓概况 - 2025年一季度末QFII持仓数量及市值环比提升，持仓市值超5亿元的公司包括紫金矿业、中国西电、华测检测等[1] - 45股前十大流通股东有QFII身影，其中20股持仓超1%，7股持仓超3%包括星宸科技、阳光乳业、华测检测[1] - QFII持仓比例接近6%的星宸科技是全球领先的视频监控芯片企业[2] 重点公司分析 - 阳光乳业获4家QFII机构持仓合计超4%，计划2025年底自有牧场供给比例达总需求40%，成母牛单产目标11.5吨/年[2] - 华测检测获摩根士丹利和高盛持仓，陆股通为其第一大流通股东持仓比例超18%[2] - 紫金矿业市值超4500亿元，黄金资源量及产量在上市矿企中领先，获阿布达比投资局新进持仓[6] QFII加仓情况 - 38只QFII持仓个股2025年一季度末持仓比例环比提升，占比超80%，机械设备、基础化工及电力设备公司居多[5] - 14股加仓幅度超1个百分点，包括星宸科技、方正电机、金橙子、宇环数控等[5] - 方正电机境外业务收入占比2024年达19%创3年新高，获瑞银、摩根大通新进持仓合计超3%[5] 市场表现 - QFII加仓个股年内平均涨幅接近20%，减仓个股平均跌幅超4%[7] - 涨幅前三为双林股份、晓鸣股份、江天化学，跌幅超5%的包括天键股份、中国西电、长虹华意[7] 关税影响回应 - 天键股份境外业务收入占比持续超75%，将通过海外生产基地布局和开拓其他市场应对关税影响[9] - 晓鸣股份表示将审慎考虑关税影响并采取积极措施确保稳定发展[10] - 东方锆业称美国市场开拓将受较大影响，英威腾表示对美出口占比很小[10][11]

财报披露 - 公司2024年年度报告及其摘要、2025年第一季度报告于2025年4月19日披露于巨潮资讯网[2] 业绩说明会 - 公司定于2025年4月29日15:00 - 17:00举办网上业绩说明会[2] - 采用线上文字互动形式，网址为http://roadshow.eastmoney.com/luyan/4677997[2] - 出席人员有董事长兼总经理等[2] 投资者提问 - 可在会前访问东方财富路演平台或扫描二维码提问[3] - 可于2025年4月28日15:00前通过邮件提供问题[3] - 公司将在会上回答普遍关注问题[3]

业绩总结 - 公司对截至2024年12月31日的内部控制有效性进行自我评价[2] - 公司不存在财务报告和非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 纳入评价范围单位资产总额占公司合并报表资产总额的100%[6] - 纳入评价范围单位营业收入占公司合并报表营业收入总额的100%[6] - 报告期内财务和非财务报告未发现重大和重要内控缺陷[40] 未来展望 - 2025年将内控建设融入集团长期战略，构建适配内控架构[40] - 2025年加大内部审计频次与深度，开展专项和突击审计[40] - 2025年持续加大员工内控意识宣贯力度[41] 其他新策略 - 公司建立规范的公司治理结构和议事规则[7] - 公司设置多部门形成相互制约的管理体系[9] - 公司构建完善的人力资源招聘、培养、激励程序[11] - 公司重视企业文化建设，围绕核心价值观提升员工素养[12] - 公司建立多维度风险管理体系进行风险评估[14] - 公司对日常生产经营活动采取电子流程签核，重大事项由董事会或股东大会批准[17] - 公司建立财产管理和定期清查制度，保障财产安全[18] - 公司明确绩效考核制度，为薪酬分配等提供依据[19] - 公司对资金活动集中统一管理，规范作业及审批流程[20] - 公司制定多项资产管理制度，确保资产安全完整有效使用[21] - 公司制定采购与付款管理制度，优化采购成本[23] - 公司制定销售与收款管理制度，规范业务流程[24] - 公司重视研发创新，建立研发管理体系[25] - 公司制定投融资管理制度，防范投融资风险[26] - 公司制定关联交易管理制度，确保交易合规[27] 标准界定 - 财务报告重大缺陷定量标准：经营收入潜在错报≥营业收入的1%、利润总额潜在错报≥利润总额的5%、资产总额潜在错报≥资产总额的1%[36] - 财务报告重要缺陷定量标准：营业收入的0.5%≤经营收入潜在错报＜营业收入的1%、利润总额的2.5%≤利润总额潜在错报＜利润总额的5%、资产总额的0.5%≤资产总额潜在错报＜资产总额的1%[36][37] - 财务报告一般缺陷定量标准：经营收入潜在错报＜营业收入的0.5%、利润总额潜在错报＜利润总额的2.5%、资产总额潜在错报＜资产总额的0.5%[37] - 非财务报告重大缺陷定量标准：给公司带来的直接损失金额≥利润总额的5%[39] - 非财务报告重要缺陷定量标准：利润总额的2.5%≤给公司带来的直接损失金额＜利润总额5%[39] - 非财务报告一般缺陷定量标准：给公司带来的直接损失金额＜利润总额的2.5%[39]

委托理财计划 - 拟用不超20亿闲置自有资金委托理财[3][4][6][15] - 投资额度有效期至2025年年度股东大会，可滚动使用[3][6][15] - 投资种类含结构性存款等，不参与高风险业务[3][7] 授权与审议 - 董事会提请授权法定代表人办理，期限至2025年年度股东大会[9] - 2025年4月18日议案经董事会和监事会审议，待股东大会审议[4][14] 风险与控制 - 委托理财面临系统性风险，收益不确定[3][10] - 制定制度选产品控风险，财务部跟踪资金[11][12] 保荐意见 - 保荐机构对购买理财产品事项无异议[17]

关于公司及子公司 2025 年度期货及衍生品交易可行性分析 报告 一、开展期货及衍生品交易业务的交易概论 1、投资目的 公司部分产品销售及原材料等采购涉及外汇交易，在不影响星宸科技股份有 限公司及合并范围内子公司（以下简称"公司及子公司"）正常经营、有效控制 风险的前提下，为规避和防范外汇、利率等市场波动对业绩造成不利影响，公司 及子公司拟选择适合的市场时机开展期货及衍生品套期保值业务，增强公司财务 稳健性，提高盈利能力稳定性。公司及子公司期货及衍生品交易业务基于自身业 务需求，以正常经营为基础，不进行单纯以投机为目的的期货及衍生品交易，不 会影响公司及子公司主营业务的发展，开展期货及衍生品交易业务具有必要性和 可行性，资金使用安排合理，不会对公司的流动性造成影响。 2、交易金额 公司及子公司2025年度拟与银行等金融机构开展金额不超过3亿美元（或其 他等值货币）的期货及衍生品交易业务，该额度在审批期限内可循环滚动使用。 3、投资品种 期货交易是指以期货合约或者标准化期权合约为交易标的的交易活动。衍生 品交易是指期货交易以外的，以互换合约、远期合约和非标准化期权合约及其组 合为交易标的的交易活动。期货和衍生品 ...

担保情况 - 公司预计为全资子公司提供不超4000万美元担保，有效期12个月[2] - 截至公告日，担保额度预计4000万美元，占净资产9.69%[13] - 截至公告日，担保总余额2650万美元，占净资产6.42%[13] 子公司数据 - 星宸微电子2024年底总资产15465.49万元，净利润4464.29万元[6] - 厦门星觉科技2024年底总资产13201.96万元，净利润 - 610.78万元[8] 审议情况 - 2025年4月18日董事会、监事会审议通过担保额度议案[11][12]

募集资金情况 - 公司首次公开发行4211.2630万股，每股发行价16.16元，募集资金总额68054.01万元，净额62790.24万元[1] - 截至2024年12月31日，期初募集资金专户余额64681.31万元，支付发行费用1875.37万元，募投项目投入45616.01万元[4] - 截至2024年12月31日，募集资金银行存款利息收入89.15万元，现金管理投资16500.00万元，现金管理利息收入291.75万元，合计余额1070.83万元[5] - 截至2024年12月31日，公司实际使用募集资金45616.01万元[9] 资金使用决策 - 2024年4月29日，同意增加子公司为项目实施主体，增加上海、深圳为实施地点[11][25] - 2024年4月29日，同意用23131.05万元募集资金置换自筹资金[12][25] - 2024年4月29日，同意用不超4.5亿元闲置资金买现金管理产品，截至12月31日未到期余额1.65亿元[16][26] 项目投资情况 - 新一代AI超高清IPC SoC芯片研发和产业化项目承诺投资161979.34，调整后33388.24，本报告期投入21948.68，投资进度65.74%[24] - 新一代AI处理器IP研发项目承诺投资57640.59，调整后11881.25，本报告期投入6146.58，投资进度51.73%[24] - 补充流动资金承诺投资85000.00，调整后17520.75，本报告期投入17520.75，投资进度100.00%[24] - 承诺投资项目合计承诺投资304619.93，调整后62790.24，本报告期投入45616.01，投资进度72.65%[24] 合规情况 - 报告期内，公司不存在变更募集资金投资项目及其他使用情况[18][17] - 报告期内，公司募集资金存放、使用、管理及披露无违规行为[20] - 截至2024年12月31日，公司不存在用闲置募集资金补充流动资金、节余及超募资金使用情况[13][14][15]