报告公司投资评级 - 涛涛车业投资评级为“买入 - A（首次）” [1] 报告的核心观点 - 涛涛车业 2025 年上半年归母净利润预计 3.1 亿 - 3.6 亿，同比增长 70.34% - 97.81%，扣非后净利润 3.07 - 3.57 亿元，同比增长 71.97% - 99.96%，公司销售收入和利润双增，经营效率提升，下半年业绩有望持续增长；电动高尔夫球车产品迭代，覆盖多客户多场景；与 K - Scale 战略合作，布局人形机器人行业 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 涛涛车业发布 2025 年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润 3.1 亿 - 3.6 亿，同比增长 70.34% - 97.81%，非经常性损益影响约 280 万元，扣非后净利润 3.07 - 3.57 亿元，同比增长 71.97% - 99.96% [2] 事件点评 - 销售收入和利润双增，经营效率提升，Q2 归母净利润 2.24 - 2.74 亿，同比增长 71% - 109%，上半年主力产品毛利率提升，规模效应显现，费用管控良好，促成净利润快速增长，下半年欧美购物旺季及公司自身优势预计业绩持续增长 [4] - 电动高尔夫球车产品不断迭代，升级 2 + 2 座系列，推出正四座、4 + 2 座、正六座及全景式露营车等高附加值产品组合，覆盖更多客户和场景，贡献收入增量 [4] - 与 K - Scale 战略合作，联合制造的人形机器人 K - Bot 成功下线，计划在上海张江设研究院，吸引精英加盟，寻求与其他顶尖机器人企业合作，加速产品线智能化升级 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 38.23 亿、47.67 亿、59.44 亿，同比增长 28.4%、24.7%、24.7%；归母净利润分别为 6.68 亿、8.36 亿、10.43 亿，同比增长 54.9%、25.2%、24.7%；2025 - 2027 年 EPS 分别为 6.15 元、7.7 元、9.60 元，对应 2025 年 7 月 7 日收盘价 135.99 元，2025 - 2027 年 PE 分别为 22.1 倍、17.7 倍、14.2 倍，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2144|2977|3823|4767|5944| |YoY(%)|21.4|38.8|28.4|24.7|24.7| |净利润(百万元)|280|431|668|836|1043| |YoY(%)|36.0|53.8|54.9|25.2|24.7| |毛利率(%)|37.6|35.0|36.6|37.4|37.6| |EPS(摊薄/元)|2.58|3.97|6.15|7.70|9.60| |ROE(%)|9.5|13.6|18.1|19.2|19.9| |P/E(倍)|52.7|34.3|22.1|17.7|14.2| |P/B(倍)|5.0|4.6|4.0|3.4|2.8| |净利率(%)|13.1|14.5|17.5|17.5|17.5|[11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了 2023A - 2027E 各项目数据及变化情况，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等，还包括成长能力、偿债能力、营运能力、估值比率等财务比率数据 [12]

核心观点 - 山西证券首次覆盖涛涛车业并给予买入评级 公司2025年上半年业绩预告显示归母净利润高增长70%-98% 同时公司布局人形机器人领域取得关键进展[1][2][3] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润预计3.1亿-3.6亿元 同比增长70.34%-97.81%[2] - 扣非后净利润3.07-3.57亿元 同比增长71.97%-99.96%[2] - 第二季度归母净利润2.24-2.74亿元 同比增长71%-109%[3] - 毛利率提升与规模效应显现 叠加费用管控良好推动利润增长[3] 业务发展 - 电动高尔夫球车产品实现多元化迭代 推出2+2座 正四座 4+2座 正六座及全景式露营车等高附加值产品组合[3] - 产品覆盖多客户多场景 预计贡献更多收入增量[3] - 与K-Scale战略合作 联合制造的人形机器人K-Bot成功下线[3] - 计划在上海张江设立研究院 吸引行业精英并寻求与顶尖机器人企业合作[3] 业绩展望 - 预计2025年营业收入38.23亿元 同比增长28.4%[4] - 预计2026年营业收入47.67亿元 同比增长24.7%[4] - 预计2027年营业收入59.44亿元 同比增长24.7%[4] - 预计2025年归母净利润6.68亿元 同比增长54.9%[4] - 预计2026年归母净利润8.36亿元 同比增长25.2%[4] - 预计2027年归母净利润10.43亿元 同比增长24.7%[4] - 2025-2027年EPS预计分别为6.15元 7.7元 9.60元[4] - 基于2025年7月7日收盘价135.99元 对应PE分别为22.1倍 17.7倍 14.2倍[4] 机构预测 - 最近90天内共有7家机构给出评级 其中买入评级6家 增持评级1家[7] - 过去90天内机构目标均价为94.25元[7] - 多家机构预测2025年净利润在6.65-7.01亿元区间[7]

A股半年度业绩预告披露情况 - 截至7月6日19时，A股共有54家上市公司披露2025年半年度业绩预告，其中略增11家、扭亏3家、续盈4家、预增21家，整体盈利性较好 [1][4] - 芯朋微预计2025年上半年营业收入6.3亿元(同比+38%)，归母净利润9000万元(同比+104%)，主要得益于新产品门类营收增长及新市场拓展 [4] - 道通科技预计2025年上半年归母净利润4.6亿至4.9亿元(同比+19%至26.76%)，持续推进"全面拥抱AI"战略 [4] - 长川科技预计2025年上半年归母净利润3.6亿至4.2亿元(同比+67.54%至95.46%)，受益于集成电路行业增长及高端测试设备销售增长 [5] - 海通发展预计2025年上半年归母净利润7500万至9500万元(同比-60.78%至-69.04%) [6] 机构调研与股价波动 - 涛涛车业预计2025年上半年归母净利润3.1亿至3.6亿元(同比+70.34%至97.81%)，下半年因欧美购物旺季及新品迭代等因素业绩有望持续增长 [2] - 京北方因稳定币相关合作引发机构密集调研，股价连续三日涨幅偏离值累计超20% [2][3] - 厦钨新能推进正极补锂材料和NL全新结构正极材料研发，后者将应用于3C电子、机器人、固态电池等领域 [3] 半年报披露时间表 - A股半年报将于7月15日拉开帷幕，中盐化工为首家披露公司 [5] - 7月将有60家上市公司披露2025年半年报，包括神通科技、沃华医药等 [5] 行业表现 - 医药、消费电子、汽车零部件行业上市公司业绩出现明显回暖 [4]

市场表现 - 上证指数全周上涨1.40%，收于3472.32点，深证成指全周涨1.25%，创业板指涨1.50% [2] - 光伏玻璃周内涨超10%，CRO、创新药、维生素等主题表现活跃 [2] - 超七成机构调研股实现正收益，涛涛车业涨幅最高达29.82%，卫信康涨幅超25%，远航精密、康达新材、东山精密等6家公司涨幅超过10% [2] 行业动态 - 钢铁、光伏等板块掀起涨停潮，光伏、钢铁、水泥行业已迅速开展减产工作 [2] - 中央财经委员会第六次会议强调推动落后产能有序退出，新一轮行业"反内卷"、去产能行动开启 [2] 公司调研 涛涛车业 - 137家机构参与调研，博时基金、中欧基金等机构关注 [3] - 预计2025年半年报归母净利润为3.1亿元—3.6亿元，同比增长70.34%—97.81% [3] - 业绩增长原因包括品牌影响力提升、销售渠道完善、经营效率提高 [3] 顺网科技 - 电竞服务领域核心供应商，算力业务整合多元异构算力资源池，构建多层次算力服务体系 [4] - AI算力INFRA平台顺网智算提供适配多模态、多场景的AI模型服务 [4] 信捷电气 - 92家机构参与调研，专注工业自动化产品研发与应用 [5] - 已开发出空心杯电机和无框力矩电机，为机器人提供编码器产品，储备驱动器、高性能光学编码器、机器人"小脑"控制等技术 [5] 京北方 - 91家机构参与调研，重点关注稳定币及RWA产业发展 [5] - 稳定币具有效率高、成本低等优势，未来有望与数字人民币互补，推进人民币国际化 [5] 厦钨新能 - 76家机构参与调研，发展培育正极补锂材料和NL全新结构正极材料 [6] - NL全新结构正极材料结构更稳定，能量密度和倍率性能显著提升，将应用于3C消费电子、机器人、低空经济、固态电池等领域 [6]

市场表现 - 上证指数全周上涨1.40%收于3472.32点 深证成指涨1.25% 创业板指涨1.50% [1] - 光伏玻璃周内涨超10% CRO 创新药 维生素等主题表现活跃 [1] - 超七成机构调研股实现正收益 涛涛车业涨幅最高达29.82% 卫信康涨超25% 6家公司涨幅超10% [1] 行业动态 - 钢铁 光伏 水泥行业开展减产工作 中央财经委员会会议推动落后产能有序退出 [1] - 光伏 钢铁板块掀起涨停潮 行业"反内卷"去产能行动开启 [1] 公司调研 涛涛车业 - 137家机构参与调研 博时基金 中欧基金等在列 [2] - 2025H1归母净利润预计3.1-3.6亿元 同比增70.34%-97.81% [2] - 北美休闲车龙头 产品覆盖智能电动低速车和特种车 6月以来股价翻倍 [2] 顺网科技 - 超百家机构调研 电竞服务核心供应商 [2] - 算力业务整合多元异构资源 构建多层次算力服务体系 [2] - AI算力INFRA平台顺网智算提供多模态AI模型服务 [2] 信捷电气 - 92家机构调研 工业自动化产品研发企业 [3] - 开发空心杯电机 无框力矩电机 编码器产品 储备机器人控制技术 [3] 京北方 - 91家机构调研 聚焦稳定币与数字人民币互补发展 [3] - 布局RWA产业 与国富量子合作稳定币发行及虚拟资产交易所 [3] 厦钨新能 - 76家机构调研 发展正极补锂材料与NL全新结构正极材料 [4] - NL材料结构稳定 能量密度提升 将应用于3C 机器人 固态电池等领域 [4]

报告核心观点 - 央行买债主要是长期基础货币投放渠道，重启买债或只是时间问题，对债市和流动性影响中性，当前买债方式变化对债市利好有限；涛涛车业2025Q2业绩延续高增，看好高尔夫球车行业增长及公司份额提升，关注机器人及智能化产品进展，维持“买入”评级 [7][8][19] 总量视角-固定收益 - 2025年5月12日大行买入3年以内国债或为央行重启买债做准备，与5月7日央行政策变化有关，当前2年国开 - 2年国债利差合理或与大行买债方式变化有关，央行公告方式可能改变 [4] - 央行买债是长期基础货币投放渠道，历史上基础货币投放渠道演变路径为外汇占款→降准→国债买卖，当前降准空间小，需替代性工具，国际经验显示央行公开市场买卖国债是成熟渠道 [7] - 央行买债对债市和流动性影响中性，降准影响中性，需比较“降准投放的流动性”和“流动性缺口 + 其他渠道回笼的流动性”，市场通过资金利率观察央行意图，历史上降准后资金利率多数无明显变化；央行买卖国债理论上类似降准，国际经验显示央行购债不一定使收益率下行 [9][10] - 2024年央行买债对短端国债影响明显，2年国开 - 2年国债利差上升，可能原因是买债方式（大行二级市场买入后央行从大行买入，大行若为定量任务对价格不敏感）和预期影响（强化宽货币预期致二级市场供需失衡） [11][12] - 若下半年经济未明显下行，债市收益率有望上行，因央行买债对流动性影响中性且买债方式变化，对债市利好有限，当前债市拥挤 [17] 行业公司-家电（涛涛车业） - 公司预计2025H1归母净利润3.1 - 3.6亿元，同比增长70% - 98%；2025Q2归母净利润2.24 - 2.74亿元，同比增长71% - 109%，单季度利润增长提速，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [19] - 预计2025Q2高尔夫球车延续Q1增长态势，DENAGO高尔夫球车渠道经销商数量从2024年底170家增至近300家，第二品牌和球场用高尔夫球车拓展稳步推进，7月起东南亚产能将提升，公司作为海外产能充足企业有望提升行业份额 [20] - 2025Q2业绩高增或因规模效应和内部降本使毛利率提升、费用率下降；6月公司官宣与美国人形机器人公司合作，首台人形机器人样机下线，建议关注后续智能化产品进展 [21] 行业表现 - 昨日涨跌幅前五行业为电子（1.691%）、电力设备（1.382%）、医药生物（1.351%）、通信（1.321%）、建筑材料（0.929%） [3] - 昨日涨跌幅后五行业为煤炭（ - 1.160%）、交通运输（ - 0.282%）、钢铁（ - 0.133%）、石油石化（ - 0.108%）、银行（ - 0.058%） [4]

公司概况 - 涛涛车业（301345 SZ）是一家专注于新能源智能出行的高新技术企业，于2023年3月在深交所创业板上市 [5] - 公司聚焦智能电动低速车和特种车，产品主要用于休闲运动、智能出行、特种作业方面 [5] - 公司主要产品已通过美国EPA、CARB、CPSC以及欧洲e-mark、CE、ABE等认证 [5] - 公司拥有国家级专精特新企业、国家级高新技术企业、浙江省省级隐形冠军和浙江省高新技术企业等多项科技资质 [9] - 公司参与制定了电动滑板车、全地形车、电动摩托车、电动自行车等领域的多项国家标准 [9] 专利与技术 - 公司近年来申请专利数量持续增长，最新存量专利已接近400项 [7] - 公司拥有市级企业技术中心资质（2022年认定） [10] 财务表现 - 公司2024年全年净利较2022年实现翻番 [10] - 2025年中期业绩预告显示，预计上半年实现净利润3 1亿元-3 6亿元，同比增长70 34%-97 81% [15] - 2023年和2024年公司中期净利同比增速分别为38 29%和35 36%，2025年增速进一步提升 [15] 业务亮点 - 电动高尔夫球车业务表现突出，2024年实现营业收入8 12亿元，同比增速高达934 8% [18] - Denago品牌高尔夫球车性价比突出，Nomad XL售价7995美元，Rover XL售价9995美元 [18] - 公司成功签约美国高尔夫球车行业多家头部经销商，部分经销商已持续经营超50年 [18] - 全球高尔夫球车市场预计到2028年将增长至25 5亿美元，北美市场占据主导地位 [18] 产能布局 - 越南工厂已完成车架成型、表面处理、动力总成等关键工艺环节布局，产能持续提升 [15] - 公司已形成美国+越南+泰国（拟）工厂的海外产能布局 [15] - 公司毗邻"永武缙"五金产业集群，生产所需原材料可就近采购，成本得到有效控制 [16] 新兴业务 - 首台人形机器人样机（K-Scale人形机器人K-Bot）于2024年6月成功下线 [19] - 美国子公司RevEdgeInc 已与美国K-ScaleLabsInc 签订投资协议及全面战略合作协议 [21] - 公司计划在上海张江设立研究院，吸引行业精英加盟并寻求与其他顶尖机器人企业合作 [22] 市场表现 - 自2024年6月初以来股价已成功翻倍，并在7月1日迎来逾百家机构的扎堆调研 [2]

股价表现 - 涛涛车业股价再创历史新高 近一个月累计有13个交易日刷新历史纪录 [2] - 截至09:36 该股上涨3.96% 股价报133.48元 成交94.83万股 成交金额1.25亿元 换手率3.31% [2] - 最新A股总市值达145.00亿元 A股流通市值38.29亿元 [2] 行业表现 - 所属汽车行业整体涨幅为0.41% 行业内233只股票上涨 54只下跌 [2] - 涨幅居前的有超捷股份(7.03%)、涛涛车业(3.96%)、正裕工业(3.82%) [2] - 跌幅居前的有西上海(-8.01%)、浙江黎明(-6.00%)、湖南天雁(-4.33%) [2] 融资数据 - 最新两融余额为2.39亿元 其中融资余额2.38亿元 [2] - 近10日融资余额增加4845.33万元 环比增长25.60% [2] 机构评级 - 近10日共有4家机构对该股进行评级 [2] - 7月1日国泰海通证券给予目标价124.32元 [2] 股东情况 - 截至6月30日股东户数为5892户 较6月20日减少418户 环比下降6.62% [2] 财务数据 - 一季度实现营业收入6.39亿元 同比增长22.96% [3] - 一季度净利润8621.04万元 同比增长69.46% 基本每股收益0.7900元 加权平均净资产收益率2.70% [3] - 预计上半年净利润3.10亿元至3.60亿元 同比增长70.34%~97.81% [3]

创业板公司上半年业绩预告 - 9家创业板公司公布上半年业绩预告 其中5家预增 1家预盈 1家预降 1家预平 1家预降[1] 业绩预增公司 - 翰宇药业预计净利润增幅中值达1567[% ] 最新收盘价17[.]25元 今年以来涨幅33[.82% ] 所属医药生物行业[1] - 涛涛车业预计净利润增幅中值84[.08% ] 最新收盘价124元 今年以来涨幅93[.36% ] 所属汽车行业[1] - 长川科技预计净利润增幅中值81[.50% ] 最新收盘价45[.]01元 今年以来涨幅1[.99% ] 所属电子行业[1] - 孩子王预计净利润增幅中值75[% ] 最新收盘价13[.]25元 今年以来涨幅16[.83% ] 所属商贸零售行业[1] - 众捷汽车预计净利润增幅中值4[.72% ] 最新收盘价35[.]14元 今年以来跌幅23[.77% ] 所属汽车行业[1] - 新恒汇预计净利润增幅中值4[.59% ] 最新收盘价58[.]21元 今年以来涨幅38[.20% ] 所属电子行业[1] 业绩持平或下降公司 - 太力科技业绩预平 净利润增幅中值-1[.84% ] 最新收盘价38[.]44元 今年以来跌幅29[.21% ] 所属轻工制造行业[1] - 泽润新能业绩预降 净利润增幅中值-5[.43% ] 最新收盘价55[.]40元 今年以来跌幅16[.01% ] 所属电力设备行业[1] - 优优绿能业绩预平 净利润增幅中值-6[.57% ] 最新收盘价157[.]37元 今年以来涨幅4[.15% ] 所属电力设备行业[1]

海外市场表现 - 美股科技股分化明显：特斯拉收涨4.97%、英伟达涨2.58%、苹果涨2.22%、谷歌A涨1.59%，而微软跌0.20%、亚马逊跌0.24%、Meta Platforms跌0.79% [1] - 中概股光伏板块强势上涨：晶科能源涨15.82%、大全新能源涨15.75%、阿特斯太阳能涨11.26% [2] - 伦铜突破1万美元关口，伦铝、伦锌、伦镍、伦锡集体上涨 [8] 科技与人工智能动态 - 甲骨文与OpenAI深化合作，计划在美国扩建数据中心 [5] - 马斯克xAI完成百亿美元融资，估值达1130亿美元，Grok 4即将发布 [6] - OpenAI澄清与Robinhood代币无关 [7] - 特斯拉暂停人形机器人生产进行设计调整 [9] 国内政策与行业动向 - 证监会强调资本市场开放与稳定，推动A股市场吸引力提升 [11] - 硅料市场回暖，供需趋缓带动价格回升 [11] - 8000亿元"两重"建设项目清单下达，探索"风电光伏+治沙"新模式 [12] - 上海国资10亿元入股智谱，布局算力与大模型闭环 [12] 企业创新与产品发布 - 字节跳动两年半造出千台机器人，目标实现具身智能 [13] - 百度搜索升级：支持千字文本输入，推出智能框与AI助手 [14] - 荣耀发布MagicPad3平板，主打AI功能并推出升级计划 [15] 资本市场与公司公告 - A股上半年新开户1260万户，同比增长32.77% [18] - 能特科技拟3亿-5亿元回购股份，价格上限4.70元/股 [25] - 川发龙蟒与富临精工合作投建20万吨磷酸铁锂及前驱体项目 [26] - 宗申动力上半年净利润预增70%-100%至4.8亿-5.6亿元 [26] 商品与原材料市场 - 黑色系期货大涨：焦煤主连涨3.18%、焦炭主连涨3.15% [21] - 生猪期货单日涨3.2%，现货价较6月低点反弹8% [23] - 水泥协会推动"反内卷"政策，行业利润接近2015年底部 [24] 历史新高公司 - 昂利康（创新药）涨停10%，百龙创园（代糖）涨9.98%，玉马科技（外贸）涨8.92% [27] - 紫美矿业（有色金属）涨1.36%，长芯博创（CPO）涨1.24% [27] 解禁信息 - 威腾电气7月3日解禁8.06亿元，比例15.99% [29] - 驱动力7月4日解禁6.11亿元，比例35.78% [29]