大宗交易概况 - 2025年9月3日真兰仪表发生大宗交易成交67.6万股，成交金额1103.23万元，占当日总成交额17.95% [1] - 成交价格16.32元与市场收盘价完全持平 [1] 交易细节 - 买方为华福证券慈溪新城大道北路营业部，卖方为光大证券杭州市心北路营业部 [2] - 证券代码301303，单笔成交额达1103.23万元 [2]

公司基本情况 * 公司为真兰仪表 国内领先的燃气表和流量计制造商 于2023年2月在深交所创业板上市 是国家级专精特新小巨人企业 高新技术企业和5G智能工厂[2][3] * 公司成立于2011年 由董事长李仕华等四人共同创立 并与德资方合作至今 母公司真蓝集团成立于1903年[3] * 公司拥有上海青浦（占地20-30亩）和芜湖湾沚区（占地近400亩）两大生产基地 年产能超1,000万台 总员工超2,000人[2][3] * 公司2018年至2024年营收从4.48亿元增长至15.01亿元 复合增长率22% 同期利润从0.93亿元增长至3.21亿元 复合增长率20%[2][12][13] 核心竞争能力 * 公司采取全产业链布局 覆盖模具开发 零部件制造 软件开发及整机自动化装配 大部分生产环节内部完成 显著降低成本并提升毛利率[2][7] * 截至2025上半年公司毛利率超40% 远超行业平均水平 为未来投资提供重要支持[2][7][13] * 公司设立上海 北京 西安和杭州四大研发中心 专注不同技术领域 如北京侧重超声波计量技术 西安侧重物联网研发[8][19][20] * 公司拥有700余项知识产权 包括宽量程 法式容积及超声波核心技术 其中国家级专利近500项 计算机软件著作权近250项[2][8] 产品与认证 * 主力产品包括燃气表（基表 智能燃气表 超声波燃气表及工商业燃气表）和流量计（腰轮 涡轮 旋进旋涡 超声波及电磁流量计）[6] * 自2024年正式进入水表业务领域 包括小口径 大口径及超声波系列水表 上半年营收近7,000万元[4][31] * 燃气表产品获得澳大利亚NMI认证和秘鲁认证 覆盖民用 工商业及智能燃气表 认证实验周期长达8,000小时 凸显产品耐久性[2][9] * 公司还提供智慧水务整体解决方案和智慧燃气云平台 通过云计算 大数据及物联网技术帮助客户实现数据管理[6][23] 市场与客户 * 国内客户超2,000家 包括五大燃气集团（中国石油 中国燃气 港华燃气 华润燃气 新奥燃气）每两年招标均成功中标[2][10] * 通过合资公司模式深度绑定下游客户 如与奥德集团成立山东奥诺智能 与济南能源集团成立山东和诺等 稳定销售渠道[2][10] * 依托德国米诺真兰集团的Cinder品牌拓展海外市场 产品出口至60个国家和地区 2024年海外营收同比增长近62%[4][11] * 2024年海外营收规模约2.24亿元人民币 占整个海外市场比例极低（可能连0.1%都不到） 潜力巨大[18] 发展战略与未来规划 * 研发方面把握物联网和数字化趋势 生产方面持续拓展全产业链降本增效 市场重心放在海外 发挥Cinder品牌影响力 加速国际化精细布局[14] * 计划在三到五年内将海外营收翻倍 通过让利或投资与当地厂商 燃气运营商及政府建立深度稳定的合作关系[18] * 积极拓展水表和汽车零部件业务寻求多元化增长 株洲汽车零部件项目预计2025年底投产 明年预计年产值约1.55亿元[4][26][34] * 2025年全年营收预计增长25%到30% 利润增长约20%[33] 行业与需求 * 燃气仪表行业下游需求相对稳定 国家规定10年必须更换一次以确保安全 同时技术迭代也要求更换[15] * 目前大中型城市智能表渗透率接近80% 未来技术方向是超声波表 但全面普及可能需要3到5年[15] * 下游行业每年在管道更新方面的投资稳定且持续 在管道安全需求推动下 燃气表更新换代能保持稳定收入[28] * 国内市场每年燃气表需求量约8,000万台 公司2024年销量约800万台 市场份额约10% 主要竞争对手包括金卡智能 先锋电子 威星智能[29] 财务与运营 * 2025年上半年营收同比增长超过26% 利润增长约13%[33] * 截至2025年6月末公司应收账款余额达到11亿元 但下游客户信用管理良好 尤其是五大燃气集团及国资或央企背景的小型运营商 应收账款风险可控[31] * 2025年上半年在建工程从期初的5,000万元增加到1.1亿元 主要用于株洲汽车零部件新厂房和新设备建设以及水表业务产线扩展[31] * 销售费用同比增加58.94% 主要是由于2024年开展燃气表 水表以及汽车零部件新业务需要开拓渠道[25] 其他重要信息 * 公司正考虑股权激励和员工持股计划 目前正在进行内部制度设置和建设[27] * 汽车零部件业务毛利率较低 公司尝试将全产业链模式和经验复制到该业务以提高毛利率 目前该项业务规模尚小 未能形成规模效应[26] * 公司关注机器人领域 因为机械底层逻辑相通 希望未来能够涉足[35] * 公司计划参与雅砻水电站项目 正关注招投标信息及公告[31]

财报披露 - 公司于2025年8月26日披露《2025年半年度报告摘要》和《2025年半年度报告》[1] 业绩说明会安排 - 2025年9月4日15:00 - 16:00举办半年度业绩说明会[1] - 采用网络远程方式，投资者可登录“投资者关系互动平台”参与[1] - 出席人员有董事长李诗华等[1] 提问征集 - 投资者可于9月4日12:00前通过指定网站界面提问通道征集提问[2] 互动安排 - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注问题[2]

核心观点 - 报告聚焦大制造领域的四大投资主线：周期反转、成长崛起、出口突围和军贸爆发 [1] - 重点看好工程机械龙头、人形机器人产业链、出海链及国防军工领域的投资机会 [4] - 消费电子创新周期、低空经济及人形机器人等新兴领域将驱动上游设备需求超预期增长 [11][13] 行业表现与市场数据 - 上周（2025/08/18-2025/08/22）通信（申万）指数涨幅达11%，电子（申万）指数涨幅9%，综合和计算机指数均涨8% [5][20] - 大制造板块中科创50指数周涨幅13%，申万半导体指数涨12%，创业板指数涨6% [5][21] - 核心跟踪公司中际联合2025H1归母净利润同比增长87%，净利率提升7.39个百分点 [8] 重点公司业绩与业务进展 - 中际联合2025H1销售毛利率50.15%（同比+1.51pct），期间费用率15.96%（同比-7.39pct），海外市场及多领域拓展驱动增长 [8] - 金沃股份2025H1归母净利润0.25亿元（同比+94%），定增募资9.5亿元投入墨西哥生产基地及智能化改造 [9] - 创世纪2025H1归母净利润同比增47%，净利率环比提升0.13pct，受益3C景气度及低空经济需求 [13] 细分领域增长前景 - 风电领域2025年国内新增装机预计105-115GW，陆风/海风CAGR分别为6%和41%，后市场需求广阔 [8] - 人形机器人市场规模预计2029年达750亿元，2035年达3000亿元，拉动高精度数控机床需求 [13] - 低空经济2024年核心产业规模5800亿元，其中低空制造占比88%（约5104亿元） [13] 核心标的估值与预测 - 三一重工预计2025年PE 21倍，归母净利润增速显著提升 [18] - 中国船舶2025年PE 23倍，业绩弹性较大 [18] - 华大九天2025年PE 348倍，反映高成长预期 [18]

投资评级 - 买入(维持) [6][9] 核心观点 - 2025年中报业绩亮眼，营收高速增长27%，出口同比+40%，汽车零部件同比+110% [1] - 公司基于新业务拓展与长远经营的战略布局，2024年拓展水表和汽车零部件两大新业务，打造第二、三增长曲线 [4] - 燃气表护城河稳固，全产业链模式打造高盈利能力，自研超声波燃气表逐步放量 [4] - 预计公司2025-2027年实现营收18.4、22.3、26.6亿元，CAGR=20%，归母净利润3.7、4.3、4.9亿元，CAGR=15% [9] 财务表现 - 2025H1营收7.70亿元(同比+27%)，归母净利润1.47亿元(同比+14%)，扣非归母净利润1.16亿元(同比+27%) [1] - 2025Q2单季度营收4.4亿元(同比+31%，环比+34%)，归母净利润0.77亿元(同比+17%，环比+8%) [3] - 2025年上半年毛利率40.5%(同比-0.18pct)，净利率19.7%(同比-2.1pct) [2] - 2025Q2毛利率40.3%(同比+1.2pct，环比-0.4pct)，净利率18.4%(同比-2.0pct，环比-3.2pct) [3] 业务结构 - 仪器仪表营收7.10亿元(同比+26%，营收占比92%)，汽车零部件营收0.29亿元(同比+110%，营收占比4%)，其他业务营收0.31亿元(同比+8%，营收占比4%) [1] - 国内营收6.5亿元(同比+25%)，海外营收1.2亿元(同比+40%)，客户覆盖60多个国家和地区 [1] - 2024年毛利率41.0%，净利率21.7% [4] 增长驱动 - 燃气表业务：全产业链自制优势显著，从模具开发到智能模块生产均实施自制，盈利能力行业领先 [4] - 水表业务：借助德国真兰百年品牌优势，2024年承接国内小口径水表市场，已与多家水务客户签约 [4] - 汽车零部件业务：株洲、芜湖两大生产基地，配套北汽、比亚迪、吉利、广汽等客户，2025年2月株洲项目开工 [5] - 超声波燃气表：自研核心模组并取得发明专利，打破日本松下技术垄断，推动国产替代 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收18.4、22.3、26.6亿元，同比增长23%、21%、19% [9][11] - 预计2025-2027年归母净利润3.7、4.3、4.9亿元，同比增长15%、15%、16% [9][11] - 对应2025年8月27日收盘价PE 19、16、14倍 [9][11] - 预计毛利率39.50%、37.96%、37.21%，净利率20.05%、19.13%、18.39% [12]

股价表现 - 股价报17.83元，较前一交易日下跌0.29元，跌幅1.60% [1] - 盘中最高触及18.44元，最低下探至17.82元 [1] - 成交量为58088手，成交金额达1.05亿元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入7.7亿元，同比增长26.74% [1] - 归母净利润1.47亿元，同比增长13.69% [1] - 研发支出5406.42万元，占营业收入的7.02% [1] - 拟向全体股东每10股派现1元 [1] 资金流向 - 8月26日主力资金净流出773.54万元，占流通市值的0.43% [1] - 近五日主力资金累计净流出3354.30万元，占流通市值的1.85% [1] 业务发展 - 主营业务聚焦燃气计量和水计量管理两大核心应用场景 [1] - 融合移动互联、大数据等技术推动物联网解决方案在公共事业领域应用 [1] - 海外业务已覆盖全球60多个国家和地区 [1]

财务表现 - 上半年实现营业收入7.70亿元 同比增长26.74% [1] - 归母净利润1.47亿元 同比增长13.69% [1] - 扣非净利润1.16亿元 同比增速达26.93% [1] - 毛利率保持40.47% 净利率为19.69% [1] 主营业务发展 - 仪表行业收入同比增长25.65% 占总收入比重超91% [1] - 水表业务线拓展初见成效 [1] - 加速与昆仑能源、华润燃气等五大燃气集团及地方龙头合作 [1] 海外业务拓展 - 海外业务覆盖全球60余个国家和地区 [1] - 凭借国际认证与品牌优势形成稳定客户基础 [1] - 全球化布局成效显著 [1] 研发与技术投入 - 研发投入占营收7.02% 金额超5400万元 [1] - 在上海、北京等地设立研发中心 [1] - 推出超声波智慧燃气、工商业智能解决方案等产品 [1] 新业务布局 - 汽车零部件业务收入显著增长 成为新增长极 [1] - 多元化布局提速 分散单一行业风险 [1] - 打开第二发展曲线 [1]

机构持股情况 - 截至2025年8月25日共有6家机构投资者持有公司A股股份合计持股量达1.58亿股占总股本比例38.53% [1] - 机构投资者包括真诺测量仪表(上海)有限公司上海胜勃企业管理咨询合伙企业(有限合伙)上海烜鼎私募基金管理有限公司-烜鼎新纪元2号私募证券投资基金香港中央结算有限公司北京蛙视软件技术有限公司先锋量化优选A [1] - 机构持股比例较上一季度合计上涨0.14个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计1家为先锋量化优选A持股减少占比小幅下跌 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.70亿元，同比增加1.62亿元，涨幅26.74% [1] - 归母净利润1.47亿元，同比增加1774.44万元，涨幅13.69%，实现三年连续增长 [1] - 摊薄每股收益0.36元，同比增加0.04元，涨幅12.50%，实现两年连续上涨 [3] 盈利能力 - 毛利率达40.47%，处于行业较高水平 [3] - ROE为4.46%，较去年同期提升0.29个百分点 [3] - 总资产周转率0.18次，同比提升0.02次，涨幅10.89% [3] 运营效率 - 存货周转率1.45次，同比提升0.07次，涨幅4.89% [3] - 经营活动现金净流出4058.72万元 [1] 资本结构 - 资产负债率23.11%，保持较低负债水平 [3] - 前十大股东持股比例合计74.63%，股权结构集中 [3] - 真诺测量仪表(上海)有限公司为第一大股东，持股35.63% [3] 股东结构 - 股东总户数2.10万户 [3] - 自然人股东李诗华持股14.86%，任海军持股7.20%，徐荣华持股3.55% [3] - 机构股东上海胜勃企业管理咨询合伙企业持股1.79% [3]

利润分配方案基本情况 - 2025半年度合并报表归属于上市公司股东的净利润未披露具体数值 但合并报表可供分配利润为1,048,182,971.38元 母公司可供分配利润为490,582,188.98元[1] - 以总股本408,800,000股为基数 每10股派发现金1.00元人民币 合计派发现金股利40,880,000元 不实施转增或送股[2] - 现金分红金额占2025半年度归属于上市公司股东净利润比例为27.75%[2] 方案合规性与合理性 - 利润分配方案符合《公司法》《证券法》《上市公司监管指引第3号》及《公司章程》等多项法规要求[2] - 方案在保证正常经营和长远发展前提下 综合考虑经营发展与投资者利益 与公司实际经营情况及未来发展需求相匹配[2] 审议程序执行情况 - 独立董事专门会议认为方案符合公司财务状况、盈利能力及发展规划 与业绩成长性相匹配 同意提交董事会审议[2][3] - 董事会确认方案符合利润分配政策、计划及股东长期回报规划[3] - 监事会认定方案不存在损害公司及全体股东特别是中小股东利益的行为[3] 实施安排与风险控制 - 若董事会审议后至实施前公司股本发生变动 将按分配总额不变原则调整分配比例[2] - 方案需提交2025年第二次临时股东会审议通过后方可实施[1][4] - 公司在预案披露前严格控制内幕信息知情人范围 履行保密及防内幕交易告知义务[4]