市场扩张和并购 - 2024年12月16日公司审议通过增资赛博爱思议案[2] - 公司以285万元追加认购赛博爱思新增注册资本2.5968万元[2] - 本次增资后公司获赛博爱思0.6724%股权，增资完成后持股11.9408%[2] - 增资完成后公司持有赛博爱思注册资本出资额46.1153万元[2] - 赛博爱思注册资本为386.1988万元人民币[3]

公司投资布局 - 汉仪股份拟与闲米科技共同投资设立杭州汉米网络科技有限公司 目标公司注册资本200万元 其中公司现金出资160万元 持股比例80% [1] - 此次投资是公司在数字经济游戏领域的新尝试 旨在利用自有IP拓展游戏应用场景 [1] IP资源开发 - 公司"博物汉字"品牌已积累超过300万粉丝 核心内容甲骨文已在视频、图书、展览等多领域实现项目落地 [1] - 计划将甲骨文元素嵌入游戏场景 实现粉丝从"观看"到"参与"的转化 激活IP二次变现能力 [1] 战略发展方向 - IP嵌入游戏是公司"科技+文化"战略的延续 旨在提升汉字文化在年轻群体中的认知度 [1] - 通过游戏载体弘扬传统文化 强化文化传播的社会效益 [1]

公司投资设立控股子公司 - 汉仪股份计划与闲米科技共同投资设立杭州汉米网络科技有限公司，汉仪股份现金出资160万元占注册资本80%，闲米科技现金出资40万元占注册资本20% [1] - 投资旨在利用汉仪股份自有IP在数字经济游戏领域尝试，提升汉字文化在年轻群体中的认知度，弘扬传统文化 [1] - 本次投资不构成重大资产重组，不涉及关联交易，资金来源为公司自有资金 [1]

人事变动 - 公司聘任崔婉秋为内审部负责人，任期至第二届董事会任期届满[1] 人员履历 - 崔婉秋1995年2月出生，会计学学士，有多家事务所工作经历[5] 相关情况 - 截至公告披露日，崔婉秋未持股，无关联关系，任职合规[5]

市场扩张和并购 - 公司拟与闲米科技共设杭州汉米网络科技，注册资本200万[2] - 公司现金出资160万占80%，闲米科技出资40万占20%[2] - 双方2025年7月31日前完成实缴[7] 用户数据 - “博物汉字”品牌超300万粉丝，甲骨文有落地项目[9] 其他 - 投资资金为自有资金，对财务经营无重大影响[10] - 目标公司经营受不确定因素影响[10]

会议信息 - 第二届董事会第二十四次会议通知于2025年6月13日送达全体董事[2] - 会议于2025年6月20日以通讯表决方式召开[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 审议事项 - 审议通过对外投资设立控股子公司议案，表决9票同意[3] - 审议通过聘任崔婉秋为内审部负责人议案，任期至第二届董事会届满，表决9票同意[4][5] 公告日期 - 公告日期为2025年6月20日[8]

报告公司投资评级 - 首次评级给予“增持” [4][7][57] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以字库产品为业务基础，以人工智能技术为生产力，探索科技与文化融合发展模式，成长空间广阔 [4][57] - 预测公司2025 - 2027年营业收入为2.38、2.85、3.26亿元，归母净利润为0.50、0.63、0.72亿元，EPS为0.50、0.63、0.72元/股，对应PE为75.99、60.00、52.78倍 [4][6][57] 根据相关目录分别进行总结 拥有核心知识产权，探索全新商业模式 - 报告研究的具体公司成立于1993年，是有核心自主知识产权的文化创意与高新技术企业，开发上千款字库产品，完成众多品牌字体定制 [11] - 公司跳出传统模式，开创全新用字体验模式，2015年应用Fulltype小字库技术，2017年开发“字由”，获多项国内外知名奖项 [12] 字体应用范围广泛，字库行业前景可期 - 字体是信息沟通等必要载体，在数字化社会应用广泛，人工智能对字库技术提出新挑战 [16] - 2021年中国字库行业市场规模达6.38亿元，预计2026年超15亿元，汉仪字库、方正字库为行业第一梯队，2021年市场占有率达75% [17][20] 营业收入保持稳定，积极布局前沿技术 - 2024年公司营收19071.74万元，同比降12.17%，归母净利润880.84万元，同比降78.74%，总体业务规模基本稳定，互联网平台授权业务收入增14.64% [23] - 公司核心业务包括字库软件授权等多项业务，2024年字库软件授权业务占比68.97%，互联网平台授权业务占比23.88% [26][27] - “字由”客户端活跃度提升，2024年底注册用户达1320万人，日活超37万人次，月活近80万人次，2024年新上线会员字体116款，完成6次版本更新，上线海外版FontApp和FontKit [31][32] - 2024年字库软件授权业务营收1.32亿元，同比降18.09%，毛利率84.75%；互联网平台授权业务营收0.46亿元，同比增14.64%，毛利率79.08% [33][34] - 2022 - 2024年公司销售、管理、研发、财务费用率有一定变化，2024年研发投入0.42亿元，占比22.26% [38][39] - 公司积累多项人工智能应用技术，开发AI造字技术和字库设计开发工具，探索AI技术在设计领域应用 [40] - 2022 - 2024年公司经营性现金流量净额和扣非归母净利润均减少，受下游客户采购及研发投入等因素影响 [44] 战略投资方正控股，协同发展空间广阔 - 2024年12月12日公司购买方正控股1.34亿股股份，占比11.1982%，方正控股在多领域有影响力，在字体等技术方面综合实力强 [46] - 双方合作有望加速中国字库行业发展，提升行业盈利能力 [47] 股权结构较为分散，核心团队经验丰富 - 泰州汉仪天下投资中心为公司第一大股东，实际控制人为谢立群，其有丰富从业经验，现任公司董事长、总经理 [48] 盈利预测与投资建议 - 按字库软件授权等四个维度预测公司未来收入和毛利率，各业务未来三年有望增长，毛利率有望维持一定区间 [51][52] - 选择金山办公等三家公司为可比公司，采用PS估值法，公司估值水平高于可比公司平均，业务增长后估值有望下降 [54][55] - 预测公司2025 - 2027年营业收入为2.38、2.85、3.26亿元，归母净利润为0.50、0.63、0.72亿元，EPS为0.50、0.63、0.72元/股，对应PE为75.99、60.00、52.78倍，对应PS为15.95、13.34、11.67倍，首次评级给予“增持” [57]

公司业务与行业地位 - 公司是字库行业领军企业，以字库软件、字体版权为业务基础，探索多元化文化科技集团发展模式 [1] - 截至2024年底，公司拥有超过1700款B端字体著作权和3600余套字库产品（含字由业务字体） [1] - 2024年为小米、OPPO、华为、荣耀、蔚来等企业提供个性化锁屏字库定制服务 [1] - 2022-2024年营业收入保持稳定，销售毛利率维持在80%左右 [1] 字由业务发展 - 字由采用会员订阅新授权模式，截至2024年末累计注册用户超1320万，日活37万人次，月活近80万人次 [2] - 2024年引入第三方字体品牌合作（如演示字库、百家造字），完善字体内容供给 [2] - 推出海外版FontApp（西文字体管理）和AI字体工具站FontKit（含AI字体识别、匹配等功能） [2] 战略布局与技术创新 - 战略投资方正控股，强化字体设计、字库软件开发及中文信息处理技术协同 [3] - 官网上线基于DeepSeek大模型的用字助手，解决AI生成内容的字体版权与风格问题 [3] - 计划通过投资并购拓展AI应用、IP新消费领域，延伸业务发展曲线 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为2.38亿元、2.85亿元、3.26亿元 [4] - 同期归母净利润预测为0.50亿元、0.63亿元、0.72亿元，对应EPS为0.50元/股、0.63元/股、0.72元/股 [4] - 2025-2027年PE估值分别为75.99倍、60.00倍、52.78倍 [4] - 中信证券预测2025年净利润6163万元，东方财富证券2023年预测2025年净利润1.10亿元 [6]

报告公司投资评级 - 首次评级，给予“增持” [4][7][57] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以字库产品为业务基础，以人工智能技术为生产力，探索科技与文化融合发展模式，成长空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级 [4][57] 根据相关目录分别进行总结 拥有核心知识产权，探索全新商业模式 - 报告研究的具体公司成立于1993年，是有核心自主知识产权的文化创意与高新技术企业，开发上千款字库产品，完成众多品牌字体定制 [11] - 公司跳出传统模式，开创用字体验模式，2015年应用Fulltype小字体技术，2017年开发“字由”，获多项国内外知名奖项，登“2023中关村上市公司科创100榜单” [12] 字体应用范围广泛，字库行业前景可期 - 字体是信息沟通等的必要载体，在数字化社会应用广泛，人工智能发展对字库技术提出新挑战 [16] - 2021年中国字库行业市场规模达6.38亿元，预计2026年超15亿元，汉仪字库和方正字库为行业第一梯队，2021年市场占有率达75% [17][20] 营业收入保持稳定，积极布局前沿技术 - 2024年公司营收19071.74万元，同比降12.17%，归母净利润880.84万元，同比降78.74%，总体业务规模稳定，互联网平台授权业务收入增14.64% [23] - 公司核心业务包括字库软件授权等多项业务，2024年字库软件授权业务占比68.97%，互联网平台授权业务占比23.88% [26][27] - 2024年字库软件授权业务营收1.32亿元，同比降18.09%，毛利率84.75%；互联网平台授权业务营收0.46亿元，同比增14.64%，毛利率79.08% [33][34] - 2022 - 2024年公司销售、管理、研发、财务费用率有一定变化，2024年研发投入0.42亿元，占比22.26%，公司有较强核心竞争力和客户合作积累 [38][39] - 公司布局前沿技术，积累多项人工智能应用技术，开发AI造字技术和字库设计开发工具，探索AI技术在设计领域应用 [40] - 近年公司经营性现金流量净额和扣非归母净利润减少，受下游客户、研发投入、股份支付费用等因素影响 [44] 战略投资方正控股，协同发展空间广阔 - 2024年12月12日公司购买方正控股1.34亿股股份，占比11.1982%，方正控股在多领域有较强综合实力 [46] - 战略投资使公司接触产业资源，寻求协同合作，双方业务布局超30年，合作有望加速行业发展，提升盈利能力 [47] 股权结构较为分散，核心团队经验丰富 - 泰州汉仪天下投资中心为公司第一大股东，实际控制人为谢立群，其有丰富从业经历，现任公司董事长、总经理 [48] 盈利预测与投资建议 - 核心假设按字库软件授权等四个维度预测公司未来收入和毛利率，各业务未来三年有望稳健或平稳增长，毛利率有望维持在一定区间 [51][52] - 选择金山办公等三家公司为可比公司，采用PS估值法，公司估值水平高于可比公司平均，业务增长后估值有望下降 [54][55] - 预测公司2025 - 2027年营业收入为2.38、2.85、3.26亿元，归母净利润为0.50、0.63、0.72亿元，EPS为0.50、0.63、0.72元/股，对应PE为75.99、60.00、52.78倍，对应PS为15.95、13.34、11.67倍，首次评级给予“增持” [4][57]

核心观点 - 汉仪股份与代理商上海鲁门存在隐秘关联关系，涉及销售总监徐建刚通过婚外情人设立公司进行利益输送 [2][8] - 公司在IPO期间通过调整代理商排名、修改发票等方式规避中介机构审核，涉嫌信息披露违规 [9][11] - 案件暴露公司代理服务商模式存在内控缺陷，代理商多为个体工商户且关联关系核查不足 [19][20] 业务模式与收入结构 - 2019年字库软件授权业务收入1.23亿元，占主营业务收入58.02%，其中75.61%来自外部版权服务商 [6] - 直销团队收入占比13.22%，客户主动合作占比10.77%，字由业务占比0.40% [8] - 代理商模式下公司需支付30%-35%代理费，而直销仅需支付8%提成，存在显著利差 [14] 关联交易与IPO问题 - 上海鲁门由徐建刚表妹代持股份，负责人为其婚外情人，2019年合作期间未在招股书中披露 [8][10] - 董事长谢立群指示徐建刚将上海鲁门业务转移至其他代理商或新公司，并修改发票以降低其排名 [9] - 法律人士指出该行为构成关联交易非关联化，违反《证券法》信息披露要求 [11] 诉讼纠纷细节 - 上海鲁门因642116.9元返款纠纷起诉汉仪股份，一审二审均判公司败诉 [17][18] - 汉仪股份称款项支付符合惯例，但上海鲁门指控未经授权转移客户数据 [17] - 公司已向北京市高院申请再审，并保留对徐建刚追责权利 [18] 代理商管理问题 - 2019年前五大版权服务商涵盖13个主体，其中9家在2020年3-10月间注销 [20] - 代理商多为个体工商户，存在税务调节风险，如借用开票信息等操作 [19] - 公司解释代理商更换主体是因税务筹划需求，但承认需加强合规管理 [22] 监管与公司回应 - 深交所曾问询代理商资质问题，公司回复个体工商户模式更利于税费控制 [20] - 汉仪股份称诉讼后才知晓徐建刚与上海鲁门的真实关联，此前中介未核查出 [12][24] - 公司对徐建刚身份表述前后矛盾，辩称诉讼策略需要，监管已关注该问题 [25][26]