基金调研概况 - 4月15日共17家公司被机构调研，其中14家获得基金参与调研 [1] - 10家以上基金扎堆调研的公司共6家，东方钽业、翔楼新材、艾为电子分别获35家、34家、18家基金调研 [1] - 基金调研公司按板块分布：深市主板4家、创业板5家、沪市主板2家、科创板3家 [1] - 涉及10个行业，电子、机械设备、计算机、有色金属行业各有2家公司被调研 [1] 被调研公司特征 - 总市值不足100亿元的公司有9家，包括凌霄泵业、东方钽业、翔楼新材等 [1] - 近5日13家公司股价上涨，翔楼新材涨幅最高达28.82%，茂莱光学、艾为电子分别涨19.06%、13.16% [1] - 近5日资金净流入公司7家，翔楼新材净流入1.24亿元居首，茂莱光学、艾为电子分别净流入5724.57万元、2197.18万元 [2] 公司业绩表现 - 已公布一季报的3家公司中，密尔克卫、金徽酒净利润同比增幅分别为14.02%、5.77% [2] - 东方钽业一季度预计净利润中值5850万元，同比增长17.64% [2] 重点公司数据 | 公司名称 | 基金调研家数 | 最新收盘价(元) | 近5日涨跌幅(%) | 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 东方钽业 | 35 | 14.51 | 9.84 | 有色金属 | | 翔楼新材 | 34 | 90.69 | 28.82 | 钢铁 | | 艾为电子 | 18 | 69.29 | 13.16 | 电子 | | 密尔克卫 | 10 | 49.92 | 10.20 | 交通运输 | | 茂莱光学 | 2 | 291.70 | 19.06 | 电子 | [2]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位达111家，包括UBS、路博迈基金、华夏基金等众多基金、证券、资管及投资公司 [2][3][4][5] - 活动时间为2025年04月15日15:00 - 16:00，地点在腾讯会议，上市公司接待人员为董事会秘书钱雅琴女士 [5] 业务盈利与市场情况 - 安徽工厂轴承材料利润率略高于汽车，售价可能超1万元，单吨盈利暂无确切数据，但预计利润率高于汽车业务 [6] - 公司并非汽车零部件企业无年降要求，50%客户逐月调价，50%客户锁价且倾向降价，整体利润率稳定，降本压力影响有限 [6] - 2024年舍弗勒成为公司第一大客户且增量持续增长，2025年仍延续增长趋势 [7] - 公司去年海外营收约1200万元，其中直接出口美国约700 - 800万元，海外收入占比不到1%，关税若维持高位可能暂停对美出口，对公司影响小 [7] 业务增量与客户情况 - 安徽工厂今年有4万吨增量，1万吨用于轴承，3万吨用于汽车领域，汽车领域增量含新老客户，新客户增量逐步释放，有望较快达成3万吨增量目标 [6] 技术工艺与优势 - 公司在机器人领域优势源于原材料利用率和生产效率提升，虽无冲压设备和模具加工能力，但有材料研究能力和模具技术专家，与冲压厂商合作生产柔轮半成品 [6] - 公司在材料、热处理及工艺方面具备优势，从炼钢厂环节调配材料，确保基础参数达标后深加工再交付下游 [6] - 冲压工艺核心优势是降本增效和提升疲劳性能，满足机器人批量生产需求并优化疲劳性能 [7] - 公司核心优势在于长期积累的材料研发经验、强大客户群及丰富项目经验，形成难以复制的竞争壁垒 [8] 业务难点与预期 - 机器人材料用板材冲压工艺难点在于产品尺寸和厚度限制、生产批量要求及模具成本高昂，未来市场放量后成本和效率优势将更明显 [6][7] - 安徽工厂下半年有部分产量用于轴承材料，设备为升级后的冷轧设备和热处理线，工艺路线与汽车材料无大区别 [7] 研发情况与方向 - 安徽工厂未来几年研发费用可能持续增长，因轴承、机器人等新项目将在安徽研发 [7] - 公司关注其他领域，但布局新领域需体量足够大，目前因研发团队有限，高铁、航空等领域尚未开发 [7] - 人形机器人材料研究院不仅开发减速器材料，还探索机器人其他板块，未来将拓展至所有零部件，加大关键零部件卡脖子材料攻关力度并探索其他金属材料应用可行性 [8] 产品供应情况 - 公司提供柔轮半成品，可帮客户省略前7道工序，后续8道工序由客户自行完成 [7]

文章核心观点 翔楼新材2024年年报营收与净利润创新高但增速放缓引发市场担忧，成本压力、市场竞争、现金流问题等带来经营挑战，虽在汽车精冲材料领域有优势且有新业务拓展，但国际化进展慢、技术创新存疑，高分红方案下安徽新厂投产业绩待察，平衡短期回报与长期竞争力是关键课题 [2][3] 业绩表现 - 2024年实现营业收入14.85亿元，同比增长9.74% [2] - 2024年实现归母净利润2.07亿元，同比仅增长3.1%，较2023年42.2%的增速大幅下滑 [2] - 2024年扣非净利润同比增长12.26% [2] - 2024年经营活动现金流净额为1.09亿元，同比骤降34.45% [2] 经营压力因素 - 净利润增速放缓主要因成本压力与市场竞争加剧 [2] - 2024年毛利率微增0.39个百分点至25.75%，但净利率从2023年的14.83%降至13.93%，反映原材料成本管控或费用端有挑战 [2] - 现金流与净利润背离凸显经营压力，2024年经营活动净现金流/净利润比值仅为0.53，低于行业健康水平 [2] - 应收账款占比持续攀升至总资产的22.86%，回款能力弱化 [2] 业务优势与问题 - 在汽车精冲材料领域占据优势，产品间接配套特斯拉、比亚迪等头部车企 [3] - 积极拓展机器人材料等新业务 [3] - 2024年出口业务占比不足1%，国际化进展缓慢 [3] - 研发投入在同业中排名第7，技术创新能否支撑未来增长存疑 [3] 分红与未来发展 - 宣布每10股派现10元并转增4.5股的高分红方案 [3] - 资本性支出持续高于经营性现金流，安徽新厂投产后能否提振业绩尚待观察 [3] - 平衡短期股东回报与长期竞争力是下一步发展关键课题 [3]

财务表现 - 2024年公司实现收入14 85亿元 同比+9 74% 归母净利润2 07亿元 同比+3 10% [1] - 单Q4实现营收4 11亿元 同比+1 08% 归母净利润0 68亿元 同比+7 57% [2] - 2024年毛利率25 75% 同比+0 39pct 净利率13 93% 同比-0 90pct [3] - 期间费用率10 17% 同比+0 65pct 销售/管理/研发/财务费用率分别2 31%/3 60%/4 12%/0 13% 研发费用率提升因技术开发投入增加 [3] 产能与业务布局 - 2024年产能18万吨 居国内同行业第一梯队 安徽新工厂一期规划15万吨 2025年4月建成 预计当年释放4万吨产能 [4] - 新工厂聚焦冲压轴承、氢能源、调质热处理新材料等高端领域 有望优化产品结构并提升毛利率 [4] - 机器人材料研究院成立 专注谐波减速器柔轮材料及行星减速器关键材料研发 部分材料已完成开模或进入测试阶段 [5] 股东回报与信心 - 拟每10股派息10元 现金分红总额0 77亿元 占2024年净利润37 37% 每10股转增4 5股 [6] - 董事张玉平计划增持公司股票700-1300万元 彰显长期发展信心 [6] 未来展望 - 预计2025-2027年营收18 26/21 58/24 91亿元 同比增速22 96%/18 18%/15 38% 净利润2 27/2 95/3 58亿元 同比增速9 66%/29 96%/21 36% [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 100.80 元，对应 2025 年 36X 的动态市盈率 [6][11] 报告的核心观点 - 翔楼新材 2024 年营收和归母净利润实现增长，毛利率稳定净利率略降，主业产能有提升空间，机器人业务推进，分红回购彰显价值，预计 2025 - 2027 年营收和净利润持续增长 [1][2][11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现收入 14.85 亿元，同比 +9.74%；归母净利润 2.07 亿元，同比 +3.10%；单 Q4 营收 4.11 亿元，同比 +1.08%；归母净利润 0.68 亿元，同比 +7.57% [1] - 2024 年毛利率 25.75%，同比 +0.39pct；净利率 13.93%，同比 -0.90pct；期间费用率 10.17%，同比 +0.65pct [2] 产能情况 - 2024 年产能 18 万吨，处于国内同行业第一梯队；安徽新工厂一期规划产能 15 万吨，2025 年 4 月建成，当年释放产能 4 万吨 [3] 业务进展 - 将精冲工艺复用至机器人零部件材料生产，3 月 15 日成立机器人材料研究院，部分材料已完成开模或进入测试阶段 [4] 分红回购 - 拟每 10 股派息 10 元（含税），合计现金分红 0.77 亿元，占 2024 年净利润 37.37%；拟每 10 股转增 4.5 股，转增 34.80 百万股 [12] - 董事、副总经理张玉平计划 2025 年 3 月 12 日至 9 月 11 日增持公司股票，金额不低于 700 万元，不超过 1300 万元 [12] 预测数据 - 预计 2025 - 2027 年营收 18.26/21.58/24.91 亿元，同比增速 22.96%/18.18%/15.38%；净利润 2.27/2.95/3.58 亿元，同比增速 9.66%/29.96%/21.36% [11] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 -7.4%、52.1%、122.1%；绝对收益 1M、3M、12M 分别为 -12.3%、52.6%、129.2% [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利润同比增长 未来产能将进一步提升 新材料研发积极推进 盈利能力有望拓宽 [1][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.43、2.95和3.51亿元 对应现价 PE分别为29/24/20倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司2024年年报情况 - 2024年实现营收14.85亿元 同比增长9.74%；归母净利润2.07亿元 同比增长3.10%；扣非归母净利2.03亿元 同比增长12.26% [1] - 2024Q4实现营收4.11亿元 同比增加1.08%、环比增长11.92%；归母净利润0.68亿元 同比增加7.57%、环比增长51.10%；扣非归母净利0.67亿元 同比增加16.28%、环比增长51.59% [1] 公司经营亮点 - 精冲销量提升 2024年精冲材料销量18.15万吨 同比增长11.74% 产能利用率高 并优化扩充产能 [2] - 毛利率小幅增长 2024年整体毛利率为25.75% 同比增长0.39pct；Q4毛利率为27.35% 同比增长1.66pct 环比增长2.18pct [2] - 加大研发投入 2024年研发费用0.61亿元 同比增长20.21% 研发费用率4.12% 同比增加0.36pct [2] 未来核心看点 - 把握需求释放机遇 积极扩张产能 2024年产能18万吨 属国内同行业第一梯队 安徽新厂项目预计2025年4月建成 当年有望释放产能4万吨 开拓高端轴承、机器人等下游市场 [3] - 立足汽车零部件国产替代 精密冲压新材料可用于多种零部件一次成形 降低下游客户成本 已在汽车多领域实现进口替代 与多家知名供应商建立长期合作关系 [3] - 力争突破机器人材料研发 已进入轴承领域核心客户产业链 开拓新兴应用领域 2025年3月成立机器人材料研究院 助力人形机器人量产降本 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,485|1,800|2,195|2,589| |增长率（%）|9.7|21.2|21.9|18.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|207|243|295|351| |增长率（%）|3.1|17.2|21.4|19.1| |每股收益（元）|2.55|2.99|3.63|4.33| |PE|34|29|24|20| |PB|4.3|3.9|3.5|3.1| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比增长，2024Q4营收和归母净利润同比、环比均增长 [1] - 公司精冲销量提升、毛利率小幅增长且加大研发投入 [2] - 公司未来将积极扩张产能、立足汽车零部件国产替代并力争突破机器人材料研发，盈利能力有望拓宽 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收14.85亿元，同比增长9.74%；归母净利润2.07亿元，同比增长3.10%；扣非归母净利2.03亿元，同比增长12.26% [1] - 2024Q4公司实现营收4.11亿元，同比增加1.08%、环比增长11.92%；归母净利润0.68亿元，同比增加7.57%、环比增长51.10%；扣非归母净利0.67亿元，同比增加16.28%、环比增长51.59% [1] 公司经营亮点 - 2024年公司精冲材料销量18.15万吨，同比增长11.74%，保持高产能利用率并优化扩充产能 [2] - 2024年公司进行订单结构优化，整体毛利率为25.75%，同比增长0.39pct；Q4毛利率为27.35%，同比增长1.66pct，环比增长2.18pct [2] - 2024年公司研发费用0.61亿元，同比增长20.21%，研发费用率4.12%，同比增加0.36pct [2] 公司未来看点 - 2024年公司产能为18万吨，安徽新厂项目预期2025年4月建成，预计当年释放产能4万吨，倾向高端制造领域开拓下游市场 [3] - 公司生产的精密冲压新材料可用于多种零部件一次成形，在汽车领域实现进口替代，与多家知名供应商建立合作关系 [3] - 公司已进入轴承领域核心客户产业链，2025年3月成立机器人材料研究院，力争突破机器人材料研发 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,485|1,800|2,195|2,589| |增长率（%）|9.7|21.2|21.9|18.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|207|243|295|351| |增长率（%）|3.1|17.2|21.4|19.1| |每股收益（元）|2.55|2.99|3.63|4.33| |PE|34|29|24|20| |PB|4.3|3.9|3.5|3.1| [5]

文章核心观点 公司2024年年报表现良好，销量提升、毛利率增长且加大研发投入，未来积极扩张产能、立足国产替代并力争突破机器人材料研发，盈利能力有望拓宽，维持“推荐”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年营收14.85亿元，同比增长9.74%；归母净利润2.07亿元，同比增长3.10%；扣非归母净利2.03亿元，同比增长12.26% [1] - 2024Q4营收4.11亿元，同比增加1.08%、环比增长11.92%；归母净利润0.68亿元，同比增加7.57%、环比增长51.10%；扣非归母净利0.67亿元，同比增加16.28%、环比增长51.59% [1] 公司经营亮点 - 2024年精冲材料销量18.15万吨，同比增长11.74%，保持高产能利用率并优化扩充产能 [2] - 2024年整体毛利率25.75%，同比增长0.39pct；Q4毛利率27.35%，同比增长1.66pct，环比增长2.18pct [2] - 2024年研发费用0.61亿元，同比增长20.21%，研发费用率4.12%，同比增加0.36pct [2] 公司未来看点 - 安徽新厂项目预期2025年4月建成，预计当年释放产能4万吨，开拓高端制造下游市场优化产品结构 [2] - 生产的精密冲压新材料实现汽车领域进口替代，与多家知名供应商建立长期合作 [3] - 2025年3月成立机器人材料研究院，力争突破机器人材料研发助力量产降本 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.43、2.95和3.51亿元，对应现价PE分别为29/24/20倍，维持“推荐”评级 [3]

机器人行业现状 - 资本市场机器人赛道热度高但实际业务量难以从上市公司年报中获取 三花智控 肇民科技 翔楼新材等热门股未披露具体机器人订单或收入数据[1] - 未披露原因主要为客户要求保密 三家公司均表示受保密协议限制无法公开人形机器人相关营收及订单信息[6] - 新三板企业川机器人披露了具体数据 2024年谐波减速机收入2728 46万元(同比增34 9%) 人形机器人收入126 08万元 前两大客户为伯朗特机器人和江苏意优机器人[7] 上市公司财务表现 - 翔楼新材2024年营收14 85亿元(同比增9 74%) 扣非净利润2 03亿元(同比增12 26%) 主要收入来自汽车零部件精冲材料(12 47亿元 占比84%) 工业用精冲材料(1 51亿元) [5] - 肇民科技2024年营收7 56亿元(同比增27 86%) 净利润1 42亿元(同比增37 25%) 精密注塑件收入6 77亿元 精密注塑模具5621 48万元 [6] - 三花智控2024年制冷空调零部件收入165 61亿元 汽车零部件收入113 87亿元 [6] 人形机器人业务布局 - 三花智控聚焦机电执行器研发 配合客户进行全系列产品开发 并布局海外生产 机电执行器是仿生机器人关键部件 负责电能到机械能转换[8] - 翔楼新材计划探索冲压材料在机器人核心零部件应用 重点攻关谐波减速器柔轮 行星减速器齿轮等"卡脖子"材料 目标降低减速器成本30%以上[8][9] - 肇民科技将开发多个人形机器人精密零部件新品 因行业对零部件性能要求持续提升[9] 产业链技术进展 - 江苏意优机器人突破关节驱控高精度控制算法 开发覆盖人形机器人全身关节的模组产品 包括行星 谐波及推杆关节模组[7] - 机器人材料研究成为性能突破关键 高强高韧金属材料应用可能改变现有工艺路径[8][9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][4] 报告的核心观点 - 翔楼新材2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 2025 - 2027年预计归母净利润持续增长 维持“买入”评级 [4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本8105万股 流通股本4418万股 市价78.94元 市值63.98亿元 流通市值34.87亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1353|1485|1796|2180|2648| |增长率yoy%|12%|10%|21%|21%|21%| |归母净利润（百万元）|201|207|247|293|351| |增长率yoy%|42%|3%|19%|19%|20%| |每股收益（元）|2.48|2.55|3.05|3.61|4.33| |每股现金流量|2.06|1.35|1.07|1.12|1.22| |净资产收益率|13%|13%|14%|14%|15%| |P/E|31.9|30.9|25.9|21.9|18.2| |P/B|4.1|3.9|3.5|3.2|2.8| [4] 报告摘要 - 2024年公司实现营业收入14.85亿元 同比增9.74% 归母净利润2.07亿元 同比增3.10% 扣非归母净利润2.03亿元 同比增12.26% [5] - 2024Q4公司实现营业收入4.11亿元 同比增长1.08% 环比增长11.92% 归母净利润0.68亿元 同比增长7.57% 环比增51.10% 扣非归母净利润0.67亿元 同比增长16.28% 环比增长51.59% [5] 股价与行业 - 市场走势对比 - 2024年公司精密冲压钢销量18.16万吨 同比增长13.00% 单价7774.71元/吨 吨钢毛利1877.69元/吨 同比增长2.39元/吨 [6] - 2024年公司毛利率25.75% 同比增长0.39pct 2024Q4毛利率为27.35% 同比增长1.66pct 环比增长2.18pct [6] - 2024年公司期间费用合计1.51亿元 同比增长17.22% 期间费用率同比增长0.65pct 销售和管理费用因限制性股票激励计划确认股份支付金额增加而分别同比增长22.53%和11.83% 财务费用同比回落5.05% 研发费用同比增长20.21% [6] 相关报告 - 公司为汽车行业精冲零部件加工提供定制化金属材料 2024年产能18万吨 属国内同行业第一梯队 安徽新厂项目预计2025年4月建成 当年有望释放产能4万吨 [7] - 公司与多家国内外知名汽车零部件供应商建立长期稳定合作关系 产品可用于多种零部件一次成形 降低下游客户生产成本 [7] - 安徽项目倾向高端制造领域 开拓高端轴承、机器人等下游市场 依托机器人材料研究院 加大关键零部件卡脖子材料科技攻关力度 [7] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润为2.47/2.93/3.51亿元 对应PE分别为26/22/18X 维持“买入”评级 [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 报告给出2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据 以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [15]