文章核心观点 董事长提议股份回购，公司供应链地位稳固、业务区域多元化发展，有望充分对冲关税不确定性 [1] 投资要点 - 维持盈利预期及“增持”评级，预计2025 - 2027年公司EPS为8.79/10.84/12.89元，给予公司2025年15.0xPE，维持目标价至131.87元 [2] - 董事长戚兴华提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股份用于未来实施股权激励计划，回购资金总额8000万元 - 16000万元，价格上限不高于董事会审议通过回购股份方案决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，资金来源为公司自有资金或银行贷款 [2] 客户合作与业务发展 - 保温杯产品历史上非加征关税重点范畴，未来关税落地情况待跟踪，市场专业化分工使品牌商与制造商形成紧密合作关系，公司在供应链体系中地位稳定 [3] - 短期新进品牌客户订单快速放量，客户结构优化并贡献业绩增量，预计订单延续高景气趋势，越南基地产能储备充足，扩产按计划推进、供应链能力不断强化 [3] - 长期Stanley积极培育新生产线，主动营销有望推动增量份额，渠道端横向渗透南美、澳大利亚等新兴市场，纵向打通线下实体店，扩张全球市场影响力 [3]

股份回购 - 2025年4月15日公司第三届董事会第十四次会议通过回购部分股份方案[3] 股东持股 - 2025年4月15日登记在册前十名股东中，浙嘉韶云华持股49,218,750股占47.39%[3] - 武义嘉金持股9,375,000股占9.03%[3] - 戚兴华持股8,531,250股占8.21%[3] - 前十名无限售条件股东中，浙嘉韶云华持股49,218,750股占51.24%[5] - 武义嘉金持股9,375,000股占9.76%[5] - 陈曙光持股7,875,000股占8.20%[5] - 戚兴华持股2,132,813股占2.22%[5] 其他 - 公告股东持股数为合并账户后总数[4][5] - 备查文件为中登公司深圳分公司出具的股东名册[6]

股东大会信息 - 公司2025年第一次临时股东大会于2025年5月6日14:30召开[3] - 网络投票时间为2025年5月6日9:15 - 15:00[3] - 会议股权登记日为2025年4月28日[6] 议案信息 - 审议《关于以集中竞价交易方式回购公司部分股份方案的议案》，有6个子议案需逐项表决[7] - 议案1.00、2.00为特别决议事项，对中小投资者表决单独计票并公开披露[8] 其他信息 - 会议登记时间为2025年4月30日09:00 - 17:00[9] - 会议登记地点为浙江省金华市武义县白洋工业区金牛路3号[9] - 普通股投票代码为“351004”，投票简称为“嘉益投票”[18] - 授权委托书有效期自签发之日起至本次股东大会召开之日[27] - 公告发布时间为2025年4月15日[16]

股份回购 - 拟以集中竞价交易方式回购股份，价格不超139.86元/股[8] - 回购资金总额不低于8000万元，不超16000万元[11] - 按上限测算预计回购1144001股，占总股本1.10%[12] - 按下限测算预计回购572001股，占总股本0.55%[12] - 资金来源为自有资金及专项贷款资金[14] - 实施期限自股东大会通过之日起12个月内[16] - 拟用于股权激励，未用完3年内注销[10][11] 议案审议 - 回购股份方案及授权议案需提交2025年第一次临时股东大会审议[21][22][26] 转股价格 - 截至2025年4月15日触发“嘉益转债”转股价格向下修正条款[27] - 本次及未来6个月内不向下修正，之后再触发董事会再决定[27] 股东大会 - 定于2025年5月6日召开2025年第一次临时股东大会，现场与网络投票结合[29]

股份回购 - 回购价格上限不超过139.86元/股[3,10] - 资金总额不低于8000万元，不超过1.6亿元[4,12] - 预计回购572,001 - 1,144,001股，占总股本0.55% - 1.10%[4,11] - 实施期限为股东大会审议通过之日起12个月内[4] - 资金来源为自有资金及专项贷款资金[4,13] - 用于未来股权激励，3年内未用完将注销[3,7,11] - 通过深交所集中竞价交易回购A股[3,4,10] 股份减持 - 董事朱中萍、马靖拟2025年2 - 5月减持不超112,500股，占总股本0.1083%[5,20] - 戚兴华一致行动人朱中萍拟同期减持不超87,500股，占总股本0.0842%[22] 财务数据 - 截至2024年12月31日，总资产28.38亿元，净资产19.65亿元，流动资产18.23亿元[19] - 回购上限资金占总资产、净资产、流动资产比例分别为5.64%、8.14%、8.77%[19] 其他 - 2025年4月15日董事会通过回购议案，尚需股东大会审议[24] - 董事会提请授权办理回购事宜，自通过至办理完毕[26][27] - 回购可能因多种原因无法或部分实施[28] - 公司将及时披露回购进展[29]

债券发行 - 公司发行可转换公司债券3,979,384张，总额39,793.84万元，期限6年[3] 转股信息 - “嘉益转债”2025年5月13日至2030年11月6日可转股，初始转股价116.05元/股[5] 价格修正 - 2025年4月15日触发转股价格向下修正条款，本次不修正[2][6][7] - 未来6个月再触发也不提出修正方案，10月16日起重新计算[7]

文章核心观点 嘉益股份拟8000万元 - 1.6亿元回购股份用于未来实施股权激励计划 [1] 分组1 - 公司拟通过集中竞价交易方式回购部分股份 [1] - 回购股份将用于未来实施股权激励计划 [1] - 回购价格不超过139.86元/股 [1] - 回购资金总额不低于8000万元，不超过1.6亿元 [1]

公司调研情况 - 弘尚资产近期调研2家上市公司包括嘉益股份和澳华内镜 [1] - 调研形式分别为电话会议和业绩说明会 [1] 嘉益股份经营状况 - 当前生产经营一切正常 生产订单有序发货 [1] - 国际市场关税政策变动未造成重大不利影响 [1] - 与客户保持紧密合作 对未来政策变动持续观望 [1] - 越南生产基地2025年完成产能布局 覆盖比例结合客户需求和市场拓展判断 [1] - 越南生产基地爬坡顺利 推进供应链本土化 具备全流程生产能力 符合原产地认证要求 [1] - 主要客户尚未发生终端价格调整 [1] - 资本支出计划稳健 分红总额持续增加 [1] - 下游客户动销情况良好 [1] - 海外无规模较大保温杯供应商 [1] - 相同产品在越南和中国售价保持一致 [1] - 越南原材料价格受当地汇率波动影响 [1] - 二厂产能方案尚在规划中 拟投资2800万美元 具备全球建厂能力 [1] - 保温杯市场景气度从北美向全球蔓延 消费属性增强 [1] 澳华内镜财务表现 - 2024年执行新会计准则导致毛利率下降 [2] - 境外收入1.61亿元 占比增高 仍处于早期阶段 [2] - 境外业务中低价格带产品占比较大 毛利率偏低 [2] 澳华内镜业务发展 - 重视基层市场 消化科内镜检查渗透率逐步提高 [2] - 产品研发以临床需求为导向 研发流程包括项目立项、样机开发、注册检验和上市申请 [2] - 软镜行业外资企业市场占有率高 [2] - 公司加大研发投入 产品性能提升 临床认可度提高 [2] - 布局多个临床科室的内镜产品 拓宽产品适用范围 [2] 弘尚资产背景 - 由公募基金优秀团队和红杉资本联合创建 [3] - 成立于2013年10月 是红杉资本在中国唯一的权益证券资产管理平台 [3] - 凭借优秀业绩和稳健运作 屡获金阳光、金长江及金牛奖等行业大奖 [3] - 跻身国内知名阳光私募基金公司 [3] - 专注于绝对收益目标的权益类投资策略 [3] - 以基本面研究驱动的权益类资产管理能力为核心竞争力 [3] - 投研团队包括大型基金公司高管、外资投研主管、金牛基金经理、新财富最佳分析师等资深投研大将 [3] - 非投研板块业务带头人全部来自公募基金 具有深厚管理经验和行业影响力 [3] - 是中国基金业协会会员 具备投顾资格 [3]

公司经营状况 - 公司生产经营情况一切正常 生产订单有序发货 近期国际关税政策变动未造成重大不利影响[1] - 越南生产基地2025年完成产能布局 覆盖比例将结合客户需求和市场拓展综合判断[1] - 越南生产基地爬坡顺利 推进供应链本土化 具备全流程生产能力 符合原产地认证要求[1] - 主要客户尚未发生终端价格调整 资本支出计划稳健 分红总额持续增加[1] - 二厂产能方案尚在规划中 拟投资2800万美元 具备全球建厂能力[1] 市场与客户 - 下游客户动销情况良好 海外无规模较大保温杯供应商[1] - 相同产品在越南和中国售价保持一致 越南原材料价格受当地汇率波动影响[1] - 保温杯市场景气度从北美向全球蔓延 消费属性增强[1] 机构背景 - 调研机构同犇投资成立于2014年1月 实缴资本1000万 由新财富最佳分析师创建[2] - 公司总经理童驯曾连续五年荣获新财富食品饮料行业最佳分析师第一名 擅长大消费投资[2]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格85.25元 [5] 报告的核心观点 - 2025年越南生产基地将快速完成完整产能布局，产能覆盖比例结合关税政策、客户海外产能布局需求和全球市场拓展情况综合判断，公司已对美市场风险进行前瞻性规划并开展海外产能部署 [1] - 越南生产基地爬坡顺利，公司将推进其产能布局，推进供应链本土化，该基地是全流程生产基地，具备全产业链能力和所有杯型生产能力，考虑了客户多样性和定制化需求 [1] - 公司在越南设立的EPE企业运营模式与内销市场隔离，进口原材料无需缴纳关税，海外生产规模布局有竞争力，具备稀缺性，布局符合原产地认证要求 [2] - 保温杯市场景气度从北美向全球蔓延，产品定位优化和消费需求释放使消费属性增强，欧美、日等地区接受度提升，全球市场空间广阔，公司生产经营正常，关税政策变动未造成重大不利影响 [3] - 维持盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为8.7元、10.5元、12.3元，对应PE分别为10x、8x、7x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - A股总股本103.87百万股，流通A股股本96.10百万股，A股总市值8,854.86百万元，流通A股市值8,192.83百万元，每股净资产18.25元，资产负债率30.78%，一年内最高/最低133.86/68.81元 [6] 股价走势 - 展示了2024年4月 - 12月嘉益股份和创业板指的股价走势 [7] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,775.40|2,836.37|3,492.42|4,191.61|4,918.85| |增长率(%)|40.96|59.76|23.13|20.02|17.35| |EBITDA(百万元)|638.48|969.10|1,114.79|1,334.07|1,553.30| |归属母公司净利润(百万元)|472.03|732.94|904.75|1,085.05|1,275.68| |增长率(%)|73.60|55.27|23.44|19.93|17.57| |EPS(元/股)|4.54|7.06|8.71|10.45|12.28| |市盈率(P/E)|18.76|12.08|9.79|8.16|6.94| |市净率(P/B)|6.78|4.51|3.15|2.27|1.71| |市销率(P/S)|4.99|3.12|2.54|2.11|1.80| |EV/EBITDA|6.31|11.73|6.42|4.91|3.24| [9] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|3.08|340.01|7.45|8.60|10.44| |负债合计|337.12|873.49|451.25|662.52|598.29| |股本|104.00|103.87|103.87|103.87|103.87| |股东权益合计|1,306.29|1,964.74|2,807.62|3,904.06|5,191.75| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动|18.76|(370.62)|348.61|(460.58)|247.44| |长期投资|0.01|(0.08)|0.00|0.00|0.00| |股权融资|(137.79)|133.12|(61.04)|11.72|12.53| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 详细展示了2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表各项目数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标 [11]