财务表现 - 2024年全年营业收入18.55亿元，同比下降3.5%，归母净利润1.47亿元，同比下降47.06% [1] - 单四季度营业收入5.15亿元，同比下降16.5%，归母净利润0.64亿元，同比下降38.0% [1] - 销售净利率为7.9%，同比下降6.5个百分点，毛利率为34.00%，同比下降4.75个百分点 [2] - 24Q4单季度毛利率33.4%，同比下降7.7个百分点，销售净利率12.4%，同比下降4.3个百分点 [2] 产品与区域收入结构 - 椰子汁饮料收入9.64亿元，同比下降3.7%，水果罐头收入6.27亿元，同比下降11.5% [1] - 黄桃罐头收入2.80亿元，橘子罐头收入1.79亿元，均呈个位数下滑 [1] - 零食渠道贡献收入1.15亿元，占总收入比例18.3% [1] - 华中区域收入同比下降11%，华东区域收入同比增长20%，西南区域收入同比下降5%，华南地区在低基数下实现较快增速 [1] 成本与费用 - 销售费用率15.8%，同比上升3.4个百分点，主因促销力度加大及新兴渠道人员扩张 [2] - 管理费用率7.3%，同比上升0.9个百分点 [2] - 毛利率下降主因低毛利零食渠道占比提升及椰子原料成本上升 [2] 渠道与战略布局 - 截至24Q4末经销商数量2236家，较上半年末增加294家，多区域增加渠道合作及产品铺货 [1] - 短期计划通过零食专营渠道覆盖中腰部系统，推动椰子汁及罐头产品进入头部渠道 [2] - 研发便携小包装罐头及椰子水衍生品，中长期布局越南椰子加工项目提升原料自给率，升级椰子汁配方顺应健康化趋势 [2] 业绩预测与估值 - 2025-2027年每股收益调整为0.42元、0.51元、0.58元，原2025年预测为0.75元 [3] - 合理估值水平为2025年40倍市盈率，对应目标价16.80元，维持买入评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为16.80元 [2][5][11] 报告的核心观点 - 根据24年年报，下调25年收入、毛利率，上调25年费用率，2025 - 2027年每股收益调整为0.42、0.51、0.58元（原预测25年为0.75元），结合可比公司，认为公司合理估值水平为2025年的40倍市盈率 [2][11] - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，消费疲软使收入略承压，零食占比提升致净利率下滑，公司提出“聚焦核心 + 创新破局”战略，未来若零食渠道投入产出比改善、原料成本回落，业绩弹性可期 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,923|1,855|2,054|2,308|2,547| |同比增长(%)|20.5%|-3.5%|10.7%|12.4%|10.4%| |营业利润(百万元)|377|199|248|302|345| |同比增长(%)|34.9%|-47.1%|24.6%|21.8%|14.1%| |归属母公司净利润(百万元)|278|147|182|222|254| |同比增长(%)|36.9%|-47.1%|23.5%|22.0%|14.2%| |每股收益（元）|0.64|0.34|0.42|0.51|0.58| |毛利率(%)|38.7%|34.0%|36.7%|37.3%|37.7%| |净利率(%)|14.5%|7.9%|8.9%|9.6%|10.0%| |净资产收益率(%)|19.7%|11.3%|12.8%|12.3%|12.8%| |市盈率|24.4|46.1|37.3|30.6|26.8| |市净率|4.6|6.0|4.0|3.6|3.3|[4] 公司股价及表现 - 2025年4月21日股价为15.52元，目标价格16.80元，52周最高价/最低价为22.09/9.25元 [5] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为3.74、7.7、3.61、5.79，相对表现%分别为3.06、11.02、4.86、 - 1.08，沪深300%分别为0.68、 - 3.32、 - 1.25、6.87 [6] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| |均瑶健康|605388|6.70|0.11|0.13|0.15|62.38|51.58|43.39| |承德露露|000848|9.56|0.60|0.69|0.76|15.98|13.90|12.54| |东鹏饮料|605499|279.00|6.40|8.56|10.90|43.61|32.60|25.59| |熊猫乳品|300898|32.97|0.83|0.93|1.00|39.89|35.39|32.97| |妙可蓝多|600882|27.47|0.22|0.42|0.58|123.79|66.13|47.59| |调整后平均| | | | | |49|40|34|[12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了2023A - 2027E年公司财务数据预测，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润等的同比增长率，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [14]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为16.80元 [2][5][11] 报告的核心观点 - 根据24年年报，下调25年收入、毛利率，上调25年费用率，2025 - 2027年每股收益调整为0.42、0.51、0.58元（原预测25年为0.75元），结合可比公司，认为目前公司合理估值水平为2025年的40倍市盈率 [2][11] - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，消费疲软使收入略承压，零食占比提升致净利率下滑，公司提出“聚焦核心 + 创新破局”战略，未来若零食渠道投入产出比改善、原料成本回落，业绩弹性可期 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,923|1,855|2,054|2,308|2,547| |同比增长(%)|20.5%|-3.5%|10.7%|12.4%|10.4%| |营业利润(百万元)|377|199|248|302|345| |同比增长(%)|34.9%|-47.1%|24.6%|21.8%|14.1%| |归属母公司净利润(百万元)|278|147|182|222|254| |同比增长(%)|36.9%|-47.1%|23.5%|22.0%|14.2%| |每股收益（元）|0.64|0.34|0.42|0.51|0.58| |毛利率(%)|38.7%|34.0%|36.7%|37.3%|37.7%| |净利率(%)|14.5%|7.9%|8.9%|9.6%|10.0%| |净资产收益率(%)|19.7%|11.3%|12.8%|12.3%|12.8%| |市盈率|24.4|46.1|37.3|30.6|26.8| |市净率|4.6|6.0|4.0|3.6|3.3| [4] 公司股价及表现 - 2025年4月21日股价15.52元，目标价格16.80元，52周最高价/最低价为22.09/9.25元 [5] - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为3.74、7.7、3.61、5.79，相对表现%分别为3.06、11.02、4.86、 - 1.08，沪深300%分别为0.68、 - 3.32、 - 1.25、6.87 [6] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| |均瑶健康|605388|6.70|0.11|0.13|0.15|62.38|51.58|43.39| |承德露露|000848|9.56|0.60|0.69|0.76|15.98|13.90|12.54| |东鹏饮料|605499|279.00|6.40|8.56|10.90|43.61|32.60|25.59| |熊猫乳品|300898|32.97|0.83|0.93|1.00|39.89|35.39|32.97| |妙可蓝多|600882|27.47|0.22|0.42|0.58|123.79|66.13|47.59| |调整后平均| | | | | |49|40|34| [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据展示了公司2023A - 2027E的财务预测情况，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入、营业利润等的同比增长率，毛利率、净利率等获利指标，资产负债率、流动比率等偿债指标，应收账款周转率、存货周转率等营运指标 [14]

检查情况 - 现场检查对应2024年，检查于2025年4月8 - 9日进行[1] - 大额资金查2000万元以上交易明细并抽凭[8] - 公司治理、内控、信披等多方面检查要点均符合要求[1][2][4][5][7] 业绩情况 - 业绩无大幅波动，波动有合理解释，与同行业无明显异常[8] - 公司扣非归母净利润较上一年度下滑约46.67%[9] 其他情况 - 公司和股东完全履行承诺[8] - 现金分红制度完全执行，对外财务资助合法合规[8]

保荐人情况 - 保荐人查询公司募集资金专户12次[3] - 保荐人现场检查公司2次[4] - 保荐人发表专项意见15次[4] - 保荐人对上市公司培训1次，2025年4月8日，内容为规范运作及募资管理要求[4] - 保荐人未及时审阅公司信息披露文件次数为无[3] - 保荐人列席公司三会次数均为0次[3] 业绩情况 - 公司2024年度经营业绩下滑，扣非归母净利润较上一年度下降约46.67%[8] 承诺履行 - 公司及股东11项股份相关承诺均已履行[9] 募集资金 - 公司募集资金项目进展与信息披露文件一致[3] 监管措施 - 2024年1月5日，因恒逸石化可转债项目被证监会警示[11] - 2024年4月30日，因方大智源科技IPO被深交所出监管函[11] - 2024年5月7日，因江苏博涛智能热工IPO被证监会警示[12] - 2024年5月8日，因广东泉为科技督导违规被广东证监局警示[12] - 2024年8月5日，因贵州安达科技项目被贵州监管局警示[12] - 2024年11月8日，因深圳市皓吉达电子科技IPO被深交所出监管函[13] - 2024年11月22日，公司及子公司被深圳监管局责令改正等[13]

公司治理 - 完善法人治理结构，强化风险防范意识，确保信息披露准确完整[3] 资金与项目 - 合理推进募集资金使用，推进募投项目建设，确保按计划完成并实现预期收益[3] 业绩与经营 - 关注业绩下降，合理规划费用投放，落实经营战略，及时披露经营情况[3]

培训安排 - 中信证券对欢乐家进行2024年度持续督导培训[2] - 培训时间为2025年4月8日，地点在欢乐家大厦会议室[4] - 培训人员为李建，保荐代表人为李建、曾劲松[4] 培训情况 - 培训对象为公司董事、监事等相关人员，内容含信息披露规则要求[3] - 公司配合培训，提高相关人员规范运作意识和公司运作、披露水平[3][5]

股权信息 - 截至2025年4月11日股权登记日，公司总股本为437,473,475股，有表决权总股份为418,200,045股[4][5] 表决情况 - 现场和网络参加表决的股东及代理人共62人，代表股份360,976,407股，占比86.3167%[5] - 现场出席股东及代理人共5人，代表股份360,689,300股，占比86.2480%[5] - 网络投票股东及代理人共57人，代表股份287,107股，占比0.0687%[5] 议案表决结果 - 《2024年度董事会工作报告》同意360,939,206股，占比99.9897%；反对37,201股，占比0.0103%[7] - 《2024年度财务决算报告》同意360,939,206股，占比99.9897%；反对37,101股，占比0.0103%；弃权100股，占比0.00003%[10] - 《关于公司2024年年度利润分配预案的议案》同意360,937,906股，占比99.9893%；反对36,501股，占比0.0101%；弃权2,000股，占比0.0006%[11] - 《未来三年（2025 - 2027）股东回报规划》同意360,938,906股，占比99.9896%；反对37,501股，占比0.0104%[12] - 《2024年年度报告》及其摘要同意360,938,706股，占比99.9896%；反对37,201股，占比0.0103%；弃权500股，占比0.0001%[14] - 《关于公司2025年度董事薪酬（津贴）方案的议案》同意24,765,100股，占比99.8468%；反对37,502股，占比0.1512%；弃权500股，占比0.0020%[15] - 《关于公司2025年度监事薪酬（津贴）方案的议案》同意360,935,405股，占比99.9886%，中小股东同意246,105股，占比85.7189％[17] - 《关于公司及子公司2025年度融资和担保额度的议案》同意360,938,406股，占比99.9895%，中小股东同意249,106股，占比86.7642％[19] - 《关于公司接受关联方提供担保的议案》同意24,765,601股，占比99.8488%，中小股东同意249,606股，占比86.9383％，336,173,305股回避表决[20] - 《关于2025年度使用自有闲置资金购买理财产品的议案》同意360,936,906股，占比99.9891%，中小股东同意247,606股，占比86.2417％[21] - 《关于购买董监高责任险的议案》同意247,606股，占比86.2417％，中小股东同意247,606股，占比86.2417％，360,689,300股回避表决[23] - 《关于公司2025年度监事薪酬（津贴）方案的议案》反对37,502股，占出席会议有表决权股份数的0.0104%，中小股东反对占比13.0620％[17] - 《关于公司及子公司2025年度融资和担保额度的议案》反对37,501股，占出席会议有表决权股份数的0.0104%，中小股东反对占比13.0617％[19] - 《关于公司接受关联方提供担保的议案》反对37,501股，占出席会议有表决权股份数的0.1512%，中小股东反对占比13.0617％[20] - 《关于2025年度使用自有闲置资金购买理财产品的议案》反对37,501股，占出席会议有表决权股份数的0.0104%，中小股东反对占比13.0617％[21] - 《关于购买董监高责任险的议案》反对37,501股，占出席会议有表决权股份数的13.0617％，中小股东反对占比13.0617％[23]

会议信息 - 公司2025年3月27日决议召开2024年年度股东大会，3月29日公告通知[8] - 股东大会于2025年4月18日15时在湛江欢乐家大厦31层会议室召开，由董事长李兴主持[9] 参会情况 - 出席现场会议股东（或代理人）5人，代表股份360,689,300股，占比86.2480%[11] - 通过网络投票股东57人，代表股份287,107股，占比0.0687%[11] - 合并统计出席会议股东（或代理人）62人，代表股份360,976,407股，占比86.3167%[12] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案获通过，同意股数及占比各有不同[15][17][18][19][20][21][22][24][25][26][28][31][33][34][37][39] 合法性 - 律师认为公司2024年年度股东大会召集、召开、表决等程序和结果合法有效[41]

产品规划与定位 - 坚持水果罐头和椰子汁双驱动发展战略，围绕口感、健康、功能等开发储备产品 [2] - 椰子水产品高品质生产，近期品牌换新，作为培育型产品，未来研发新品类拓宽价格带 [2][3] 渠道进展 - 2024年主要产品进入部分头部零食专营连锁渠道，实现营收1.15亿元 [4] - 2025年开拓中腰部零食专营系统，增加产品研发 [4] 产品研发趋势 - 水果罐头研发便携、休闲化和配料多元化小包装罐头，推出减糖版，增加果杯等包装 [5] 销售策略与费用 - 2024年销售费用同比上涨5,530.78万元 [6] - 2025年渠道精耕，优化调整费用投放和结构，聚焦赛道创新，开拓质价比渠道，适时调整组织架构 [6][7] 销售区域 - 截至2024年末，经销商2,236家，华中、西南、华东地区经销商约占总数65.07% [7] - 2024年上述三区域营收合计12.25亿元，占公司营收66.05% [7] 高管变更 - 李兴因工作安排辞去总裁职务，仍任董事长等职 [7] - 李子豪因公司内部管理分工担任总裁职务 [7] 募集资金项目 - 信息系统升级建设项目用于数据中心等建设，建成完整信息化体系，提升经营管理效率 [7]