报告公司投资评级 - 买入（上调） [9] 报告的核心观点 - 收入规模稳健增长，2023年公司各项业务保持稳健增长，24Q1营收稳健，营收增长最大推力来自清洗系统与汽车电机产品，23年清洗泵、清洗系统、汽车电机营收分别为2.00亿、2.67亿、3.69亿元，同比增长11.50%、25.85%、37.61%，新能源汽车零部件领域收入为2.60亿元，同比增长33.85%，占比主营业务收入28.49% [9] - 盈利水平大幅提升，Q1业绩超预期，毛利率持续上行，期间费用率受益于规模化下降，非经营性获益进一步提升Q1净利润，2023年主营业务毛利率约为36.25%，同比增加3.10pct，24Q1毛利率为36.79%，同比增加2.60pct，2023年主营业务净利润率为21.89%，同比增加2.19pct，24Q1净利润率26.82%，同比增加4.58pct [9] - 以微电机为核心技术能力，清洗业务规模化发展并前瞻智能化清洗，电机业务多品类布局，盈利能力逐年逐季度上行，预测公司2024 - 2026年实现营业收入分别为12.07亿、15.48亿、19.31亿元，同比增速30.7%、28.2%、24.8%，将实现归母净利润2.69亿、3.47亿、4.10亿元，同比增长33.1%、29.2%、18.1%，对应2024 - 2026年P/E分别为26.22、20.29、17.20x，看好智能化赛道下公司微电机制造的核心能力，上调公司“买入”评级 [30] 根据相关目录分别进行总结 2023及24Q1点评 - 得益于公司在清洗领域的技术积累与新客户开拓，流体技术产品领域收入保持稳定增长，2023年清洗泵和清洗系统产品合计实现收入约4.67亿元，同比增长19.27% [3] - ADAS清洗随智能驾驶发展必要性日益增加，智能化和复杂程度大幅提升，ADAS被动清洗产品需求带动平均单价抬升，ADAS主动清洗相关产品已与众多客户车型进行产品路试和系统适配，取得部分客户的小批量定点，预计2024年会有更多增量车型进入定点环节 [3] 财务报表与盈利预测 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|923|1207|1548|1931| |收入同比（%）|25.0|30.7|28.2|24.8| |归属母公司净利润（百万元）|202|269|347|410| |净利润同比（%）|38.9|33.1|29.2|18.0| |毛利率（%）|36.2|35.8|36.0|36.3| |ROE（%）|18.4|19.8|20.3|19.4| |每股收益（元）|2.53|3.36|4.34|5.12| |P/E|35.52|26.22|20.29|17.20| |P/B|6.55|5.18|4.13|3.33| |EV/EBITDA|27.45|19.48|14.84|12.13| [12] 流体技术产品业务仍保持增长动能，营收稳步提升 - 得益于公司在清洗领域的技术积累与新客户开拓，流体技术产品领域收入保持稳定增长，2023年清洗泵和清洗系统产品合计实现收入约4.67亿元，同比增长19.27% [3] 汽车电机业务增长迅速，成为推动收入的引擎 - 公司电机产品矩阵丰富，纵向实现“电机 + 执行器”的产品拓展，包括隐形门把手驱动机构、充电小门执行器等，未来有望向集成度更高的系统产品发展，在更多应用场景发掘“1 + N”的产品开拓机会 [26] - 新品开发方面，公司重点着力谐波磁场电机技术的场景适配，已与德国伦茨合作开发应用于物流系统的滚筒电机产品，2024年将匹配谐波磁场电机技术与人形机器人所需电机品种定制化需求的结合点，后续会持续尝试将该电机技术应用于汽车、工业自动化、人形机器人等场景 [26] 盈利水平持续向上，业务逐步扩张 - 毛利率持续上行，2023年主营业务毛利率约为36.25%，同比增加3.10pct，其中23Q4毛利率为36.67%，同比增加1.88pct，24Q1毛利率为36.79%，同比增加2.60pct，以电机技术为核心的清洗泵、汽车电机业务毛利率提升显著，分别同比增加4.82、4.11pct [9] - 净利率提升，2023年主营业务净利润率为21.89%，同比增加2.19pct，24Q1净利润率26.82%，同比增加4.58pct，主要得益于规模化期间费用率下降、汇兑收益，管理费用率有所增加，系公司经营规模扩大、生产基地扩张，职工薪酬及折旧摊销等日常管理成本增加所致，此外Q1获政府补助441万元，进一步放大盈利能力 [9]

业绩情况 - 2023年主营业务收入91,121.85万元，较上年73,260.44万元上升24.38% [1] - 2023年归属于上市公司股东的净利润20,209.78万元，较上年14,553.07万元上升38.87% [1] 产品趋势 - 随着新能源汽车行业发展，充电小门执行器收入整体增长较快，若增加海外配套，相关产品收入有上升空间 [2] 研发规划 - 公司在电机领域有技术积累，将在大扭矩谐波无刷电机等多方面重点投入 [2] 产能利用 - 2023年公司核心工序中电机工序的产能利用率为102.43%，会根据产能和订单配置产能 [2] 海外工厂进展 - 美国新建汽车零部件生产基地投资规模不超1,500万美元，已投资1,000万美元，预计2024年部分定点项目量产爬坡，剩余500万美元根据新增定点项目投入 [2] - 泰国新建汽车零部件生产基地投资规模不超2亿人民币或等值美金，一期厂房预计2024年2季度达预定可使用状态并陆续购置安装设备 [2]

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 宁波恒帅股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 25 日在巨潮资 讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露了《关于举行 2023 年年度网上业绩说 明会的公告》。经审核发现，原关于举行 2023 年年度网上业绩说明会的公告中网 址链接有误，现将有关内容更正如下： 更正前： 投资者可于 2024 年 4 月 29 日（星期一） 15:00-16:30 通过网址 https://eseb.cn/1887dgGsAgg 或使用微信扫描下方小程序码即可进入参与互 动交流。投资者可于 2024 年 4 月 29 日前进行会前提问，公司将通过本次业绩说 明会，在信息披露允许范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。欢迎广大投资 者积极参与。 证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 公告编号：2024-031 宁波恒帅股份有限公司 关于举行 2023 年年度网上业绩说明会的更正公告 除上述更正外，《关于举行 2023 年年度网上业绩说明会的公告》其他内容没 有变化。更新后的《关于举行 20 ...

证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 公告编号：2024-032 宁波恒帅股份有限公司 关于举行 2023 年年度网上业绩说明会的公告（更正后） 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 宁波恒帅股份有限公司（以下简称"公司"）2023 年年度报告全文及摘要已 于 2024 年 4 月 25 日刊登于中国证监会指定的创业板信息披露网站巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）。 为了更好地与广大投资者进行交流，使投资者能够进一步了解公司的生产经 营情况，公司定于 2024 年 4 月 29 日（星期一）15:00-16:30 在"价值在线" （www.ir-online.cn）举办公司 2023 年年度网上业绩说明会。 出席本次业绩说明会的人员有：公司董事长许宁宁先生，董事、财务总监张 丽君女士，董事会秘书廖维明先生，独立董事章定表先生，国金证券股份有限公 司保荐代表人胡国木先生。 投资者可于 2024 年 4 月 29 日（星期一）15:00-16:30 通过网址 https://eseb.cn/1dC9PFoDDFe 或使 ...

报告公司投资评级 - 恒帅股份的投资评级为“买入”，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 恒帅股份2023年业绩符合预期，营收和利润均实现高比例增长 [1] - ADAS清洗系统相关产品有望加速进入定点周期，随着L3级别自动驾驶的加速落地，相关产品会逐步产业化落地 [2] - 电机产品品类持续丰富，人形机器人行业有望为电机行业带来广阔新兴增量需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司全年业绩符合预期，营收利润维持高比例增长 - 2023年公司实现营收约9.23亿元，同比+24.99%；归母净利润约2.02亿元，同比+38.87% [1] - 1Q24实现营收约2.42亿元，同比+31.73%；归母净利润约0.65亿元，同比+58.6% [1] - 微电机营收实现约3.69亿元，同比+37.61%，清洗系统、清洗泵分别实现营收约2.67亿元、2.00亿元，分别同比+25.85%、+11.50% [2] - 原材料价格回落叠加规模效应，2023年公司毛利率提升至36.25%，同比+3.10pct；净利率提升至21.89%，同比+2.19pct [2] ADAS清洗系统相关产品有望加速进入定点周期 - 公司在清洗系统领域产品具有前瞻性布局，ADAS主动感知清洗系统产品的智能化程度及复杂程度均有大幅提升，在未来高级别自动驾驶领域将有较好的市场前景 [2] - 2023年，公司的主动感知清洗泵产品已取得部分客户的小批量定点，预计2024年将有更多的增量车型进入定点环节 [2] 电机产品品类持续丰富，人形机器人打造第三增长曲线 - 2024年，公司将继续现有产业拓源拓品的战略，深入挖潜新兴赛道电机品类和流体产品的开发 [2] - 人形机器人行业尚处于0到1的导入前期，但行业整体发展迅速，行业扶持政策持续叠加，未来该行业有望为电机行业带来广阔新兴增量需求，例如无框力矩电机、空心杯电机等原本小需求电机品种将获得大量增量市场空间 [2] 投资建议 - 预计2024~2026年营收分别为12.1、15.6、19.5亿元，同比分别+31.0%、+28.6%、+25.4%；归母净利润分别为2.6、3.5、4.5亿元，同比分别+30.0%、+32.5%、+28.2% [2] - 当前股价对应PE分别为23.9、18.0、14.1倍，考虑到车用微电机增量应用场景持续拓展，客户终端渗透率持续提升，成长路径清晰，维持“买入”评级 [2] 盈利预测与估值 - 2023A~2026E营业收入分别为923、1,210、1,557、1,952百万元，年增长率分别为25.0%、31.0%、28.6%、25.4% [3] - 2023A~2026E归属于母公司的净利润分别为202、263、348、446百万元，年增长率分别为38.9%、30.0%、32.5%、28.2% [3] - 2023A~2026E每股收益分别为2.53、3.28、4.35、5.58元，市盈率分别为35.52、23.91、18.04、14.07倍 [3] 资产负债表与现金流量表 - 2023A流动资产为947百万元，非流动资产为472百万元，资产总计为1,418百万元 [4] - 2023A流动负债为289百万元，非流动负债为32百万元，负债合计为321百万元 [4] - 2023A经营活动现金流为256百万元，净利润为202百万元，现金净增加额为218百万元 [4] 主要财务比率 - 2023A毛利率为36.2%，净利率为21.9%，ROE为18.4% [4] - 2023A资产负债率为22.6%，流动比率为3.27，速动比率为2.82 [4] - 2023A总资产周转率为0.71，应收账款周转率为4.15，存货周转率为5.32 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司传统及新兴业务双轮驱动收入高增,管理层宣告不减持彰显长期信心 [1] - 全球化产能有序扩充中,上游一体化延伸带动盈利能力提升 [2] - ADAS智能清洗产业化持续加速,工业机器人第三增长曲线势如破竹 [2] 公司投资亮点 传统业务 - 公司持续发挥基盘业务优势,以Tier1角色拓展国内外头部车企新项目,带动清洗系统/清洗泵业务分别录得同比+25.9%/+11.5% [1] 新兴业务 - 电动化、智能化行业趋势带来车用微电机需求增量,公司"四门两盖"优势产品持续向上,并在隐形门把手和充电小门领域实现"电机+执行器"的纵向突破,共同带动电机业务录得同比+37.6% [1] - 公司致力于打造更为丰富的车用电机产品超市,逐步覆盖大扭矩谐波无刷、ESP、EPB、ABS、座椅电机等高价值量产品 [1] - 公司把握人型机器人蓝海发展机遇,基于过往深厚的技术储备,率先研发了人型机器人所需的无框力矩电机、空心杯电机等定制化产品,并发挥汽车与工业自动化的客户协同优势,加快产品推广与产业化落地 [2] 财务表现 - 2023年公司实现营收9.2亿元,同比+25.0%,归母净利2.0亿元,同比+38.9% [1] - 2024Q1实现营收2.4亿元,同比+32%/环比-7%,归母净利0.6亿元,同比+59%/环比+25% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.7亿/3.5亿/4.4亿元,分别对应PE 23.5/17.9/14.3倍 [3]

证券代码：300969 证券简称：恒帅股份 公告编号：2024-030 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会未出现否决议案的情形。 2、本次股东大会以现场表决与网络投票相结合的方式召开。 3、为了尊重中小投资者利益，提高中小投资者对公司股东大会决议重大事 项的参与度，本次股东大会审议影响中小投资者利益的重大事项时对中小投资者 的表决单独计票(中小投资者是指除以下股东之外的公司其他股东：(1)单独或者 合计持有公司 5%以上股份的股东；(2)持有公司股份的公司董事、监事、高级管 理人员)。 一、会议召开和出席情况 宁波恒帅股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年第一次临时股东大会采 取现场投票、网络投票相结合的方式召开，现场会议于 2024 年 4 月 25 日下午 14:30 在浙江省宁波市江北区通宁路 399 号公司会议室召开，本次股东大会由公 司董事会召集，由董事长许宁宁先生主持。通过深圳证券交易所交易系统进行投 票的具体时间为：2024 年 4 月 25 日上午 9:15—9:25，9:30—11:30 和下午 ...

上海国瓴律师事务所 关于 宁波恒帅股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会见证的 法律意见 上海市闵行区秀文路 898 号西子国际中心 2 号楼 3 层/徐汇区衡山路 598 号 电话：021-33883626 传真：021-34127367 网址：www.guolinglaw.com 上海国瓴律师事务所 关于宁波恒帅股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会见证的法律意见 上海国瓴律师事务所 关于 宁波恒帅股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会见证的 法律意见 国瓴 2024007-1 号 致：宁波恒帅股份有限公司 上海国瓴律师事务所（以下简称"本所"）受宁波恒帅股份有限公司（以下 简称"公司"）委托，指派阮芳洋律师和陆宇律师（以下合称"本所律师"）出 席公司 2024 年第一次临时股东大会（以下简称"本次股东大会"），对本次股 东大会召开的合法性进行见证并出具本法律意见。 本所律师依据本法律意见出具日前已经发生或存在的事实和《中华人民共和 国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简 称"《证券法》"）、《上市公司股东大会规则（2022 年修订）》（以下简称"《股 东 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，将公司2024 - 2025年归母净利润预测调整为2.69亿元、3.37亿元（前值为2.64亿元、3.30亿元），新增2026年归母净利润预测值4.26亿元，对应EPS分别为3.36元、4.21元、5.33元，市盈率分别为23.39倍、18.65倍、14.74倍 [2] 报告的核心观点 - 公司2023Q4业绩符合预期，2024Q1业绩超预期，在技术研发、成本控制、客户覆盖、产品拓展和产能布局五方面有核心竞争力，新项目持续放量发展可期 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023年公司实现营业收入9.23亿元，同比增长24.99%；归母净利润2.02亿元，同比增长38.87%。2023Q4单季度营收2.61亿元，同比增长21.68%，环比下降1.14%；归母净利润0.52亿元，同比增长37.56%，环比下降11.86%。2024Q1营收2.42亿元，同比增长31.73%，环比下降7.28%；归母净利润0.65亿元，同比增长58.60%，环比增长25.00% [1] - 盈利预测方面，2024 - 2026年营业总收入预计分别为12.00亿元、15.16亿元、19.10亿元，同比分别增长29.97%、26.30%、26.01%；归母净利润预计分别为2.69亿元、3.37亿元、4.26亿元，同比分别增长32.86%、25.42%、26.53% [14] - 资产负债表显示，2023 - 2026年资产总计预计从14.18亿元增长至27.16亿元，负债合计预计从3.21亿元增长至5.64亿元 [20] - 现金流量表显示，2023 - 2026年经营活动现金流预计分别为2.56亿元、2.24亿元、3.23亿元、4.28亿元 [27] 核心竞争力 - 技术研发：在产品自主同步研发、产品试验、模具开发设计、智能化全自动产线自主研发设计及集成等方面有领先技术优势 [8] - 成本控制：通过产品平台化战略、产业链纵向一体化布局和智能化全自动生产提升成本优势 [8] - 客户覆盖：深度配套宝马、吉利、北美新能源客户、理想等主机厂客户以及斯泰必鲁斯、庆博雨刮、爱德夏等国际知名Tier 1客户 [8] - 产品拓展：以微电机技术为核心，不断丰富应用场景和产品谱系挖掘新增量 [8] - 产能布局：持续推进泰国工厂和美国工厂建设，提高对全球客户配套效率，扩大海外业务市场份额 [8] 业绩表现分析 - 营收端：2023Q4营收环比基本持平，2024Q1营收环比微降7.28%，但表现好于乘用车行业 [15] - 毛利率：2023Q4单季度毛利率36.67%，环比下降0.61个百分点；2024Q1毛利率36.79%，环比提升0.12个百分点 [15] - 期间费用：2023Q4期间费用率为14.23%，环比提升3.62个百分点；2024Q1期间费用率为7.90%，同比下降2.67个百分点 [15] - 净利润：2023Q4单季度归母净利润环比下降11.86%，2024Q1归母净利润同比增长58.60% [15] 市场数据 - 收盘价78.50元，一年最低/最高价为55.30/123.88元，市净率5.42倍，流通A股市值27.95亿元，总市值62.80亿元 [25]

宁波恒帅股份有限公司 前次募集资金使用情况鉴证报告 天职业字[2024]31350 号 目 录 前次募资金使用情况鉴证报告 ---- -1 前次 募 资 金 使用 情况 报 告 -- -3 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://ac.mof.gov.cn）"进行查测 "扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://ac.mof.gov.cn）"进行在线 。" 前次募集资金使用情况鉴证报告 天职业字[2024]31350 号 宁波恒帅股份有限公司全体股东: 我们审核了后附的宁波恒帅股份有限公司(以下简称"恒帅股份"或"公司")截止 2023 年 12月 31 日的《前次募集资金使用情况报告》。 一、管理层的责任 恒帅股份管理层的责任是提供真实、合法、完整的相关资料,按照中国证监会《监管规则 适用指引 -- 发行类第7号》编制《前次募集资金使用情况报告》,并保证其内容真实、准确、 完整,不存在虚假记录、误导性陈述或重大遗漏。 二、注册会计师的责任 我们的责任是按照《中国注册会计师其他鉴证业务准则 3101 号 -- 历史财务信息审计或 审阅以外的鉴证业务》的规定执行鉴 ...