民生证券股份有限公司 关于南山智尚向特定对象发行 A 股股票之发行保荐书 民生证券股份有限公司 关于山东南山智尚科技股份有限公司 向特定对象发行 A 股股票 之 发行保荐书 保荐机构（主承销商） 生证券股份有限公司 INSHENG SECURITIES CO.,LTD. (中国 (上海) 自由贸易试验区浦明路 8 号) 民生证券股份有限公司 关于南山智尚向特定对象发行 A 股股票之发行保荐书 声 明 本保荐机构及保荐代表人根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）《证券发行上 市保荐业务管理办法》（以下简称"《保荐管理办法》"）《上市公司证券发行注 册管理办法》（以下简称"《注册管理办法》"）等有关法律、行政法规和中国证 券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）、深圳证券交易所（以下简称"深 交所"）的规定，诚实守信，勤勉尽职，严格按照依法制定的业务规则、行业执 业规范和道德准则出具本证券发行保荐书，并保证所出具文件的真实性、准确性 和完整性。 本发行保荐书中如无特别说明，相关用语具有与《山东南山智尚科技股份有 限公司向特定对象发行 A 股股票 ...

申请向特定对象发行股票的补充法律意见书之二 国枫律证字[2024]AN007-12号 北京国枫律师事务所 Grandway Law Offices 北京市东城区建国门内大街 26 号新闻大厦 7 层 邮编：100005 电话（Tel）：010-88004488/66090088 传真（Fax）：010-66090016 北京国枫律师事务所 北京国枫律师事务所 关于山东南山智尚科技股份有限公司 关于山东南山智尚科技股份有限公司 申请向特定对象发行股票的补充法律意见书之二 国枫律证字[2024]AN007-12号 致：山东南山智尚科技股份有限公司（发行人） 根据本所与发行人签订的《律师服务协议书》，本所接受发行人的委托，担 任发行人本次发行的专项法律顾问。本所律师已根据相关法律、法规、规章及规 范性文件的规定并按照律师行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，对 发行人已经提供的与其本次向特定对象发行股票有关的文件和事实进行了核查 和验证，并出具了《北京国枫律师事务所关于山东南山智尚科技股份有限公司申 请向特定对象发行股票的法律意见书》（以下简称《法律意见书》）、《北京国 枫律师事务所关于山东南山智尚科技股份有 ...

民生证券股份有限公司 关于南山智尚向特定对象发行 A 股股票之上市保荐书 民生证券股份有限公司 关于山东南山智尚科技股份有限公司 向特定对象发行 ▲ 股股票 之 上市保荐书 保荐机构（主承销商） 民生证券股份有限公司 AINSHENG SECURITIES CO.,LTD. (中国（上海）自由贸易试验区浦明路 8 号) 民生证券股份有限公司 关于南山智尚向特定对象发行 A 股股票之上市保荐书 声 明 本保荐机构及保荐代表人根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）《证券发行上 市保荐业务管理办法》（以下简称"《保荐管理办法》"）《上市公司证券发行注 册管理办法》（以下简称"《注册管理办法》"）等有关法律、行政法规和中国证 券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）、深圳证券交易所（以下简称"深 交所"）的规定，诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制定的业务规则和行业自 律规范出具上市保荐书，并保证所出具文件真实、准确、完整。 本上市保荐书中如无特别说明，相关用语具有与《山东南山智尚科技股份有 限公司向特定对象发行 A 股股票募集说明书》中相同的含义。 ...

民生证券股份有限公司 关于 股票简称：南山智尚 股票代码：300918 债券简称：智尚转债 债券代码：123191 山东南山智尚科技股份有限公司 与 山东南山智尚科技股份有限公司 申请向特定对象发行股票的 第二轮审核问询函之回复 保荐机构（主承销商） 二零二四年九月 深圳证券交易所： 根据贵所于 2024 年 8 月 27 日出具的《关于山东南山智尚科技股份有限 公司申请向特定对象发行股票的第二轮审核问询函》（审核函（2024）020021 号）的要求，发行人山东南山智尚科技股份有限公司（以下简称"南山智尚"、 "发行人"或"公司"）会同保荐机构民生证券股份有限公司（以下简称"民 生证券"、"保荐机构"）、发行人律师北京国枫律师事务所（以下简称"发 行人律师"）、发行人会计师事务所和信会计师事务所（特殊普通合伙）（以 下简称"会计师"）对审核问询函中提出的问题进行了逐项核实和回复（以 下简称"本回复"）。同时，发行人根据审核问询函要求对申请材料进行了 相应的修改、补充。 如无特别说明，本回复中的简称与《山东南山智尚科技股份有限公司向 特定对象发行股票募集说明书》中的简称具有相同含义。涉及募集说明书补 充披露或 ...

关于山东南山智尚科技股份有限公司 申请向特定对象发行股票 的第二轮审核问询函的回复 和信综字（2024）第 000380 号 如无特别说明，本回复中的简称与《山东南山智尚科技股份有限公司向特定 对象发行股票募集说明书》中的简称具有相同含义。涉及募集说明书补充披露或 修改的内容已在募集说明书中以楷体加粗方式标明。 7-2-1 和信会计师事务所（特殊普通合伙） 二○二四年九月三日 和信会计师事务所（特殊普通合伙） 关于山东南山智尚科技股份有限公司 申请向特定对象发行股票 的第二轮审核问询函的回复 和信综字（2024）第 000380 号 深圳证券交易所： 根据贵所出具的《关于山东南山智尚科技股份有限公司申请向特定对象发行 股票的第二轮审核问询函》（审核函〔2024〕020021 号）（以下简称"审核问询 函"）的要求，和信会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"会计师"）会同 山东南山智尚科技股份有限公司（以下简称"南山智尚"、"发行人"或"公司"） 对审核问询函中提出的问题进行了逐项核实和回复（以下简称"本回复"），现将 问询函有关财务问题的落实情况汇报如下： 问题 1 根据申报材料，同行业可比公司台华新材 2 ...

南山智尚向特定对象发行 A 股股票 募集说明书 证券代码：300918 证券简称：南山智尚 债券代码：123191 债券简称：智尚转债 山东南山智尚科技股份有限公司 SHANDONG NANSHAN FASHION SCI-TECH CO.,LTD （山东省烟台市龙口市东江镇南山工业园） 向特定对象发行 A 股股票 募集说明书 （修订稿） 保荐机构（主承销商） 二零二四年九月 南山智尚向特定对象发行 A 股股票 募集说明书 声明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书及其他信息披露资 料不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其真实性、准确性及完整 性承担相应的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证募集说明书中财务 会计资料真实、完整。 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对申请 文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对发行人的 盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反 的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责，投资者自主判断发 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 传统主业表现 - 服装产品升级带动收入和毛利率增长 [5] - 精纺呢绒业务略有承压,但毛利率持续提升 [5] 新材料业务进展 - 超高分子量聚乙烯业务收入大幅增长,但毛利率有所下降 [5] - 8万吨高性能差别化锦纶长丝项目进展超预期,预计Q4将有部分投产 [5] 财务指标 - 2024H1毛利率同比下降0.34个百分点至33.8% [5] - 费用率整体保持良好控制,销售费用率下降,财务费用率有所上升 [5] - 经营活动现金流大幅改善,存货周转天数有所下降 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.24/2.63/2.9亿元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE为13/11/10倍 [7] 总结 总体来看,公司传统主业毛利率有所提升,新材料业务持续发展,为公司未来业绩增长提供支撑。短期内,公司面临下游需求偏弱、新材料业务盈利能力修复等挑战,但中长期来看,新材料业务有望成为公司新的增长引擎。分析师给予公司"买入"评级。[5][7]

| 证券代码：300918 | 证券简称：南山智尚 公告编号：2024-075 | | --- | --- | | 债券代码：123191 | 债券简称：智尚转债 | 山东南山智尚科技股份有限公司 近期公司股价受宏观经济、市场等因素影响，波动较大，未能正确体现公 司长期发展的内在价值，综合考虑公司的基本情况、股价走势、市场环境等多 重因素，以及对公司长期发展潜力与内在价值的信心，为维护全体投资者的利 第三届董事会第六次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 山东南山智尚科技股份有限公司(以下简称"公司")第三届董事会第六次 会议于2024年8月29日(星期四)以现场与通讯相结合方式在公司会议室召开， 会议通知已于2024年8月29日通过电子邮件、传真、专人送达、口头等方式送达 各位董事，通知中包括会议的相关资料，同时列明了会议的召开时间、地点、内 容和方式。本次会议为紧急临时会议，董事长在会议上就紧急召开本次会议的情 况进行了说明，公司全体董事均同意豁免本次董事会会议通知时限要求。本次会 议由董事长赵亮先生主持，应 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][17] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收和归母净利润同比增长，考虑超高分子量聚乙烯单价及出口订单承压下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润2.1/2.5/2.8亿元，毛精纺主业高附加值产品占比提升，超高分子量聚乙烯政策管控放松后订单及单价预计回暖，锦纶长丝投产进度超预期，看好公司成为新材料应用型企业 [1][17] 根据相关目录分别进行总结 2024H1主业产品结构升级，UHMWPE纤维营收占比提升 - 2024H1公司营收7.76亿元同比+6.9%，毛利率33.8% - 0.34pct，期间费用率16.94% +0.25pct，归母净利润0.82亿元+6.5%，扣非归母净利润0.76亿元+1.57%，政府补助增加至584.70万元 [9] - 2024Q1/Q2营收3.59亿元+10.3%、4.17亿元+4.1%，归母净利润0.37亿元+15.4%、0.45亿元+0.2%，毛利率32.8%、34.6%，分别同比+0.07pct/-0.62pct [9] - 精纺呢绒：2024H1收入4.07亿元 - 5.47%，毛利率37.81% +2.31pct，营收下滑因内销疲软，外贸订单略有恢复，毛利率提升因技改项目；产能利用率79.01% - 11.74pct；推出“和合”系列时装 [11] - 服装：2024H1收入2.76亿元+7%，毛利率32.94% +4.05pct，受益于高附加值订单；西装产能利用率79.52% - 23.71pct，衬衣产能利用率75.29% - 13.87pct；实施自主品牌与ODM/OEM并进战略 [12] - 新材料：UHMWPE纤维2024H1营收0.86亿元+241.34%，毛利率14.2% - 19.66pct，预计销量1700吨，均价5.6万元/吨；产能利用率97.13% - 15.47pct；参加国际防务展获好评。8万吨高性能差别化锦纶长丝项目投产超预期，预计2024年10 - 11月投产，2025Q2部分产线爬坡，2025年有8000万元业绩贡献。其他业务2024H1营收0.08亿元 - 40.47%，毛利率69.87% - 24.04pct [13] - 经销收入增速亮眼，2024H1直营/经销收入6.6/1.1亿元，分别同比+5.06%/+19.18%，毛利率34.5%/29.5%，分别同比 - 0.45pct/+1.02pct；国内/国外收入5.6/2.2亿元，分别同比+5.8%/+9.7%，毛利率35.7%/28.8%，分别同比+0.2pct/ - 1.7pct [14] 2024H1期间费用率略受财务费用率影响，现金流显著改善 - 2024H1期间费用率16.9% +0.25pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 - 1.4/+0.02/-0.55/+2.1pct，财务费用同比+8733.61%，因超高二期投产可转债计提利息费用化及汇兑收益减少 [15] - 截至2024年6月，存货6.3亿元同比持平，存货周转天数230天同比 - 6天，精纺呢绒/西装/衬衫存货余额分别同比+0.01%/-22.06%/+90.28%；应收账款2.72亿元同比+7.2%，应收账款周转天数50天 - 3天；经营性现金流量净额4248万元，2033H1为 - 693万元 [16] 盈利预测与投资建议 - 下调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润2.1/2.5/2.8亿元，当前股价对应PE12.8/11.0/9.8倍，维持“买入”评级 [1][17]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 南山智尚2024年半年报显示业务有不同表现，超高纤维类业务收入快速增长，虽净利率小幅下降且消费环境或影响服装业务，但公司是毛纺织服装产业链一体化企业，基于业绩表现小幅下调盈利预测后仍维持“买入”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24Q2收入4.17亿，同比+4.07%；归母净利润0.45亿，同比+0.22%，扣非归母0.44亿，同比 -0.55%；24H1收入7.76亿，同比+6.89%；归母净利润0.82亿，同比+6.5%；扣非归母0.76亿，同比+1.57% [1] - 24H1精纺呢绒收入4.07亿，同比 -5.47%，占比52.47%，同比 -6.85pct；服装收入2.76亿，同比+7%，占比35.51%，同比+0.04pct；超高纤维类收入0.86亿，同比+241.34%，占比11.05%，同比+7.59pct [1] - 直营销售6.65亿，同比+5.06%；经销收入1.12亿，同比+19.18% [1] - 24H1境内收入5.61亿，同比+5.84%，占比72.25%，同比 -0.72pct；境外收入2.15亿，同比+9.7%，占比27.75%，同比+0.72pct [1] 盈利指标 - 24H1毛利率33.78%，同比 -0.34pct；24Q2毛利率34.59%，同比 -0.62pct [1] - 24H1精纺呢绒毛利率37.81%，同比+2.31pct；服装毛利率32.94%，同比+4.05pct；超高纤维类毛利率14.17%，同比 -19.66pct [1] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.25%/3.73%/3.79%/2.17%，同比 -1.36pct/+0.02pct/-0.56pct/+2.14pct，财务费用0.17亿，同比增长8733.61% [1] - 24H1净利率10.58%，同比 -0.04pct；24Q2净利率10.84%，同比 -0.39pct [1] 产能情况 - 24H1产能利用率79.01%，同比 -11.74pct，西装产能利用率79.52%，同比 -23.71pct；衬衣产能利用率75.29%，同比 -13.87pct；UHMWPE纤维产能利用率97.13%，同比 -15.47pct，产能利用率下降因上年同期不可抗力消除后消费预期提升、订单增长且补充备货库存 [1] 产品技术 - 拥有超高分子量聚乙烯纤维3600吨产能，12条生产线，位居行业第一梯队，产品定位高端，质量及规格对标国际巨头，采用先进设备及拉伸工艺，有特种防护纤维和民用纤维等全品类产品 [1] - 将纺织技术与超高分子量聚乙烯纤维技术结合，研发复合材料用于生产凉感面料、防护服装等产品 [1] 盈利预测调整 - 预计24 - 26年归母净利为2.2/2.7/3.3亿元（24 - 26年前值为2.5/2.9/3.3亿元），EPS分别为0.62/0.75/0.92元/股（24 - 26年前值为0.7/0.8/0.9元/股），对应PE为12/10/8x [1][2] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,633.75|1,600.23|1,761.85|2,006.57|2,354.71| |增长率(%)|9.50|(2.05)|10.10|13.89|17.35| |EBITDA(百万元)|235.67|175.55|443.17|520.64|607.32| |归属母公司净利润(百万元)|186.72|202.65|223.72|271.68|330.99| |增长率(%)|22.51|8.53|10.40|21.44|21.83| |EPS(元/股)|0.45|0.32|0.62|0.75|0.92| |市盈率(P/E)|16.98|23.88|12.30|10.12|8.31| |市净率(P/B)|1.52|1.36|1.29|1.18|1.07| |市销率(P/S)|1.68|1.72|1.56|1.37|1.17| |EV/EBITDA|13.19|20.59|6.44|5.52|4.82| [3] 资产负债表和利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|1,021.56|633.64|308.91|338.50|369.12| |应收票据及应收账款(百万元)|181.56|164.65|231.61|206.23|311.38| |预付账款(百万元)|3.22|5.76|7.40|5.71|9.60| |存货(百万元)|588.14|665.81|627.89|844.02|914.19| |流动资产合计(百万元)|1,964.68|1,673.40|1,352.28|1,615.38|1,814.96| |固定资产(百万元)|508.23|1,123.66|1,281.46|1,519.83|1,798.79| |在建工程(百万元)|443.78|332.90|458.16|365.34|281.56| |无形资产(百万元)|200.86|275.86|264.64|253.43|242.22| |非流动资产合计(百万元)|1,221.19|1,998.38|2,141.99|2,299.56|2,510.24| |资产总计(百万元)|3,203.90|3,679.19|3,494.28|3,914.94|4,325.19| |短期借款(百万元)|554.68|270.81|400.00|415.00|440.00| |应付票据及应付账款(百万元)|512.07|454.28|372.02|546.80|540.86| |流动负债合计(百万元)|1,272.77|931.99|1,124.49|1,278.22|1,361.81| |应付债券(百万元)|0.00|581.50|193.83|258.45|344.59| |非流动负债合计(百万元)|46.54|629.49|234.63|303.56|389.23| |负债合计(百万元)|1,391.39|1,651.50|1,359.12|1,581.77|1,751.04| |股东权益合计(百万元)|1,812.51|2,027.70|2,135.15|2,333.17|2,574.15| |负债和股东权益总计(百万元)|3,203.90|3,679.19|3,494.28|3,914.94|4,325.19| |营业收入(百万元)|1,633.75|1,600.23|1,761.85|2,006.57|2,354.71| |营业成本(百万元)|1,085.95|1,045.70|1,147.49|1,302.27|1,525.85| |营业税金及附加(百万元)|13.08|11.41|14.09|14.45|17.66| |销售费用(百万元)|157.78|128.09|142.71|166.14|191.20| |管理费用(百万元)|67.23|83.00|91.62|91.30|108.32| |研发费用(百万元)|59.85|58.31|65.19|72.24|85.48| |财务费用(百万元)|0.20|11.04|15.89|21.94|22.80| |资产/信用减值损失(百万元)|(54.16)|(58.84)|(46.36)|(48.12)|(48.72)| |公允价值变动收益(百万元)|0.06|0.04|0.00|0.00|0.00| |投资净收益(百万元)|3.57|1.52|3.71|2.94|2.72| |营业利润(百万元)|208.07|217.82|242.21|293.06|357.41| |营业外收入(百万元)|3.34|1.97|1.60|1.20|1.18| |营业外支出(百万元)|0.49|1.85|1.98|1.44|1.76| |利润总额(百万元)|210.92|217.95|241.83|292.82|356.83| |所得税(百万元)|24.17|15.47|18.19|21.23|26.01| |净利润(百万元)|186.75|202.47|223.65|271.59|330.82| |少数股东损益(百万元)|0.03|(0.17)|(0.07)|(0.10)|(0.17)| |归属于母公司净利润(百万元)|186.72|202.65|223.72|271.68|330.99| |每股收益(元)|0.45|0.32|0.62|0.75|0.92| [4] 现金流量表及财务比率 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|186.75|202.47|223.72|271.68|330.99| |折旧摊销(百万元)|46.33|60.31|92.70|109.54|129.39| |财务费用(百万元)|15.71|19.41|15.89|21.94|22.80| |投资损失(百万元)|(3.57)|(1.52)|(3.71)|(2.94)|(2.72)| |营运资金变动(百万元)|(105.98)|(326.01)|83.96|(104.27)|(139.11)| |其它(百万元)|93.59|262.44|(0.07)|(0.10)|(0.17)| |经营活动现金流(百万元)|232.82|217.11|412.49|295.86|341.18| |资本支出(百万元)|589.05|638.28|371.73|239.57|313.84| |投资活动现金流(百万元)|(533.84)|(656.51)|(360.83)|(240.95)|(310.64)| |债权融资(百万元)|142.66|286.51|(260.20)|48.25|89.91| |股权融资(百万元)|(52.36)|9.31|(116.19)|(73.57)|(89.83)| |筹资活动现金流(百万元)|66.30|263.43|(376.39)|(25.32)|0.08| |现金净增加额(百万元)|(234.72)|(175.97)|(324.73)|29.58|30.62| |资产负债率(%)|43.43|44.89|38.90|40.40|40.48| |净负债率(%)|-25.35|11.15|14.35|14.87|16.67| |流动比率|1.47|1.64|1.20|1.26|1.33| |速动比率|1.04|0.99|0.64|0.60|0.66| |应收账款周转率|9.37|9.24|8.89|9.17|9.10| |存货周转率|2.83|2.55|2.72|2.73|2.68| |总资产周转率|0.55|0.46|0.49|0.54|0.57| |每股收益(元)|0.45|0.32|0.62|0.75|0.92| |每股经营现金流(元)|0.65|0.60|1.15|0.82|0.95| |每股净资产(元)|5.02|5.62|5.91|6.46|7.13| |市盈率(P/E)|16.98|23.88|12.30|10.12|8.31|