公司业务与产品 - 公司是国内稀缺的高功率服务器电源供应商 专注于电源领域 产品矩阵包括电源适配器 数据中心电源和其他电源 广泛应用于办公电子 网络通信 安防监控 智能家居 新型消费电子设备 数据中心 动力电池设备 纯电交通工具等众多领域[1] - 公司高功率服务器电源产品处于国内领军水平 已推出通用服务器电源 高功率GPU服务器电源 浸没式液冷服务器电源及机架式电源（Power Shelf）解决方案等核心产品[1][3] - 公司服务器电源产品涵盖800W以下 800-2000W 2000W以上全功率段系列 包括3200W钛金M-CRPS 1300W-3600W钛金CRPS服务器电源 3300W-5500W钛金和超钛金GPU服务器电源等核心产品[3] - 公司客户包括富士康 浪潮信息 华勤 星网锐捷 新华三 大华 联想 海康威视等 并积极开拓海外北美客户[3] 行业发展与需求 - AI服务器新增GPU模组供电需求 主流通用服务器电源功率在800W-2000W AI服务器电源功率需求则提升至2700W及以上 未来需要5500W甚至8000W以上电源或Side car等产品[2] - 英伟达Hopper系列服务器单PSU电源功率为3KW Blackwell系列服务器单PSU提升至5.5KW 服务器电源产品有望实现量价齐升[2] - 公司高功率服务器电源产品充分满足AI对于高功率服务器电源的需求 有望持续受益于AIGC发展[1] - 公司5.5KW服务器电源产品正在研发中[3] 财务预测与评级 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.22亿元 4.45亿元 5.47亿元[1] - 当前收盘价对应PE分别为71.5倍 51.8倍 42.2倍[1] - 首次覆盖给予"买入"评级[1]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价对应2025-2027年PE分别为71.5倍、51.8倍和42.2倍 [1][5] 核心观点 - 公司是国内稀缺的高功率服务器电源供应商 产品涵盖电源适配器、数据中心电源及其他电源 广泛应用于AI服务器、数据中心、消费电子等领域 [5] - AI服务器高功率化趋势推动电源需求升级 通用服务器功率为800W-2000W AI服务器需求达2700W以上 未来将提升至5500W甚至8000W [6] - 公司已推出3200W钛金M-CRPS、1300W-3600W钛金CRPS及3300W-5500W钛金GPU服务器电源 并研发浸没式液冷和机架式电源解决方案 [7][15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.22亿元、4.45亿元和5.47亿元 同比增长20.2%、38.0%和23.0% [5][8] 业务布局 - 电源适配器业务覆盖3W-400W功率段 2025年上半年营收16.73亿元（同比增长4.96%） 占总营收38.96% [16][25] - 服务器电源业务覆盖60W-30KW功率段 2025年上半年营收9.62亿元（同比增长94.30%） 其中高功率电源营收6.62亿元（同比增长216.47%） [16][25] - 其他电源业务包括动力电池充电器等 2025年上半年营收3.23亿元（同比增长0.41%） [25] 技术研发 - 在研项目包括5.5KW服务器电源、3400W高密度电源及浸没式液冷供电系统 转换效率最高达97.5% [7][56] - 2024年研发费用2.13亿元 2019-2024年复合增长率32.58% 2025年上半年研发费用1.32亿元（同比增长28.26%） [34] 客户与市场 - 客户涵盖富士康、浪潮信息、华勤、星网锐捷、新华三等国内服务器厂商 并积极开拓北美头部云厂商 [7][28] - 2022年服务器电源全球市占率0.73%-1.46% 国内市占率2.56%-5.10% [52] - 2025年上半年国内营收12.35亿元（同比增长33.62%） 海外营收8.86亿元（同比增长16.80%） [28] 财务表现 - 2024年营收37.98亿元（同比增长32.3%） 归母净利润2.68亿元（同比增长36.9%） [8][24] - 2025年上半年营收21.20亿元（同比增长32.59%） 归母净利润1.34亿元（同比增长54.86%） [24] - 综合毛利率从2023年19.7%提升至2024年21.4% 2025年上半年毛利率20.31% [8][29] 行业前景 - 全球AI服务器市场规模将从2022年195亿美元增长至2026年347亿美元 年复合增长率17.3% [39] - 中国加速服务器市场2024年上半年达50亿美元（同比增长63%） 预计2028年达253亿美元 [39] - 2024年国内服务器电源市场规模107.26亿元（同比增长3.69%） AI服务器电源占比超40% [46]

控股股东股权变动 - 控股股东深圳市格诺利信息咨询有限公司解除质押264万股股份 [1] - 解除质押股份占其所持股份比例9.03% [1] - 解除质押股份占公司总股本比例2.40% [1]

欧陆通可转债赎回条款触发情况 - 公司股票在2025年9月1日至2025年9月19日期间满足有条件赎回条款 具体为任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130% [1] - 公司于2025年9月19日召开董事会会议 审议通过不提前赎回"欧通转债"的议案 决定不行使提前赎回权利 [1] - 公司明确自2025年9月20日至2025年12月19日期间 如再次触发有条件赎回条款 均不会行使提前赎回权利 [1] 公司未来赎回安排 - 自2025年12月19日后首个交易日开始重新计算赎回条款触发情况 [1] - 若此后再次触发有条件赎回条款 董事会将另行召开会议决定是否行使提前赎回权利 [1]

公司治理 - 公司于2025年9月19日以通讯表决方式召开第三届2025年第六次董事会会议 [1] - 会议审议关于不提前赎回"欧通转债"的议案 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成中计算机和通信和其他电子设备制造业占比99.57% [1] - 其他业务收入占比0.43% [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为210.49元 [1] - 公司市值达231亿元 [1]

债券发行与上市 - 2024年7月5日发行可转换公司债券6,445,265张，募资6.445265亿元[1] - “欧通转债”于2024年7月26日在深交所挂牌上市[2] 转股相关 - 转股期为2025年1月13日至2030年7月4日[3] - 2024年10月8日和2025年5月28日转股价格调整[5] 赎回情况 - 2025年9月1 - 19日股票触发赎回条款[8] - 2025年9月19日决定不行使提前赎回权[9] 股东交易 - 赎回条件满足前6个月控股股东减持1,851,000张[10] - 其他5%以上股东等无交易情形[10] 机构意见 - 保荐机构对不提前赎回无异议[13]

会议情况 - 公司第三届董事会2025年第六次会议于9月19日通讯表决召开，应到9人实到9人[2] 转债赎回 - 9月1 - 19日“欧通转债”触发有条件赎回条款，公司决定暂不行使提前赎回权[3] - 9月20 - 12月19日再触发也不行使，12月19日后重新计算，届时另行开会决定[3][4] - 《关于不提前赎回“欧通转债”的议案》全票通过[4]

债券发行与上市 - 2024年7月5日发行644.5265万张可转换公司债券，募资6.445265亿元[3] - 2024年7月26日可转换公司债券在深交所挂牌上市[5] 转股相关 - 转股期为2025年1月13日至2030年7月4日[6] - 2024年10月8日和2025年5月28日转股价格调整[7] 赎回情况 - 2025年9月1 - 19日公司股票满足赎回条款[10] - 9月19日董事会决定暂不行使提前赎回权[2] 股东减持 - 控股股东格诺利减持185.1万张“欧通转债”后持有量为0[13]

股东持股和质押情况 - 格诺利解除质押264万股，占其所持9.03%，占总股本2.40%[1] - 格诺利持股29234023股，比例26.61%[4] - 王越科持股29234023股，比例26.61%，质押为0[4] - 通聚持股3635231股，比例3.31%，质押为0[4] - 控股股东及其一致行动人合计持股62103277股，比例56.53%[4] - 解除质押后，控股股东及其一致行动人质押9510000股，占所持15.31%，占总股本8.66%[4] 其他情况 - 已质押和未质押股份限售和冻结数量均为0[4] - 控股股东及其一致行动人质押无平仓风险，解质不影响控制权[6] - 公告日期为2025年9月19日[9]

公司股价表现 - 9月19日欧陆通股价下跌5.07%至210.83元/股 成交额达9.66亿元 换手率4.11% 总市值231.61亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1996年5月29日 2020年8月24日上市 总部位于广东省深圳市宝安区 [1] - 主营业务为开关电源产品的研发、生产与销售 收入构成中计算机、通信和其他电子设备制造业占比99.57% [1] 基金持仓情况 - 广发创业板两年定开混合基金(162720)二季度持有欧陆通5.21万股 占基金净值比例3.14% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约58.61万元 基金规模2.1亿元 今年以来收益率58.93% 近一年收益率107.82% [2] 基金经理信息 - 基金经理李巍累计任职时间14年4天 现任基金资产总规模48.34亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报608.46% 最差基金回报-17.02% [3]